投資原理

前言

　　去年以來，我國的股票市場經(jīng)歷了由異常活躍到異常低迷的大起大落，在此之際，我們翻譯的由阿斯沃斯·達摩達蘭所著的《投資原理——成功的策略與成功的投資者》即將面世。我們相信，該書將像一盞燈塔，給我國的投資者在嘈雜喧鬧的投資市場中照亮方向，促使他們以理智清醒的頭腦，利用有效的投資策略，為自己贏得高收益率?！　∽罱晃慌笥褜ξ艺f，如果10年前，你把100萬元投入房地產(chǎn)，你現(xiàn)在擁有200萬元；如果你把它投入股票市場，你現(xiàn)在擁有500萬元；但如果你把它存人銀行，你現(xiàn)在只擁有105萬元。雖然這位朋友的話并不一定很準確，但它反映了兩個問題：第一，目前在中國，投資于資本市場的收入回報率要遠遠高于儲蓄；第二，人們的理財觀念較20年前發(fā)生了巨大的變化。隨著資本市場日趨完善，越來越多的人進人資本市場進行交易。如今，在校園、在機關(guān)、在各種商業(yè)公司、在廠房、在田野、在飯店、在商場，資本投資都已成為一個熱門話題。人們羨慕那些在資本市場上賺了錢的人，希望有一天自己也能像投資界的傳奇人物一樣，迅速致富。與此同時，個人理財作為一個新興的行業(yè)，需要越來越多合格的經(jīng)理人?！　∵_摩達蘭所著的《投資原理——成功的策略與成功的投資者》既可以為個人投資者提供指南，又可作為未來投資經(jīng)理的必讀教材。該書從投資原理的概念、分類和發(fā)展人手，對投資風(fēng)險、會計衡量、交易成本、市場效率、價格模式、技術(shù)因素、價值投資、增長投資、信息與投資策略、套利、掌握市場時機以及指數(shù)化基金等進行了詳細而透徹的闡述和分析，最后給投資者指出了成功投資的道路。該書研究的投資原則是投資者多年使用的、經(jīng)過時間檢驗的，同時該書介紹了成功使用這些原則的投資者的故事，使讀者切身感受到投資者如何受到每一種投資原則的驅(qū)動。　　該書充分展示了各種不同的投資理論，也給讀者提供了檢驗的工具——風(fēng)險的界定與衡量標準、市場有效性的概念以及如何檢驗低效、交易成本的組成成分與決定因素，同時提供了根據(jù)具體的投資目標和對市場的觀察，對投資原則進行個人判斷的實證。書中的大量數(shù)據(jù)、圖表多以美國為例，但也涉及歐洲和亞洲的新興市場的例證。達摩達蘭站在客觀的立場，對各種投資策略加以評述，其觀點令人信服。尤為突出的是，該書在每章的結(jié)尾，都對成功采納該章討論的投資原則和策略提出了告誡，這不僅可以強化讀者對每章討論的投資原則的理解，而且，使讀者有了具體可循的行動原則。

內(nèi)容概要

從金融市場形成之初，那些聲稱已經(jīng)發(fā)現(xiàn)能確保成功投資的秘籍或神奇模型的專家就開始向投資者進行連環(huán)轟炸。有些專家可能會告訴你投資于具有穩(wěn)定現(xiàn)金流量和流動資產(chǎn)的公司，因為這對沃倫·巴菲特來說就是行之有效的方法。而其他一些金融專家可能建議你在涉及技術(shù)的新領(lǐng)域中必須投資于具有樂觀成長前景的公司?？赡苓€有其他人會建議你進行積極的指數(shù)投資，以此怍為使收益率超過大部分積極的投資者的方法，或建議你采用對一些成功的對沖基金起到積極作用的非傳統(tǒng)的投資策略。這種主張或反主張所帶來的唯一結(jié)果是使投資者產(chǎn)生困惑。    無論要成功實施何種投資策略，你都必須首先采取與投資核心相一致的投資原理。選定的投資原理不僅要與你所投資的市場相匹配，而且要與你的個人偏好(風(fēng)險厭惡程度、時間范圍等)相一致。在《投資原理：成功的策略和成功的投資者》一書中，達摩達蘭將通過超越對傳統(tǒng)的和可供選擇的投資策略的簡單解釋來幫助你選定投資原理，并探討每一個支持投資技巧的潛在投資原理。    本書探討了許多被投資者使用了多年且經(jīng)過時間檢驗的投資原理，其中包括價值投資、成長投資、技術(shù)分析和市場時機。除此之外，本書還列出了使這些投資原理得到有效運用的一些投資者。這本獨一無二的書籍將帶你發(fā)現(xiàn)大量的投資原理，使你了解每一個投資原理中投資者的驅(qū)動力是什么，投資者是如何將這些原理付諸前瞻性活動的，以及最終成功的決定因素是什么。達摩達蘭提供了無偏見的平臺，用于提出不同的投資原理。同時，他也提供了各種符合特定投資目標和市場運行方式觀點的投資工具(風(fēng)險的定義和衡量、市場有效性概念、交易成本的組成部分和決定因素)以及實證證據(jù)。    本書充滿了具有價值的觀點、實用的公式和綜合圖表，這些都將幫助你選擇適合你的投資原理的投資工具。在本書的指導(dǎo)下，你將對自己以及基金經(jīng)理的投資行為更有信心。

作者簡介

阿斯沃斯·達摩達蘭(Aswath Damodaran)是紐約大學(xué)雷納德·恩·斯坦商學(xué)院(Leonard N．Stern School of Business)的金融學(xué)教授。他多次獲得優(yōu)秀教學(xué)獎，包括紐約大學(xué)校級優(yōu)秀教學(xué)獎，1994年曾被《商業(yè)周刊》(BusinessWeek)命名為全國商學(xué)院系統(tǒng)最杰出的教師之一。此外，達摩達蘭還在美國的許多著名投資銀行教授公司財務(wù)與估價課程。他的著作還有《投資估價》(Investment Valuation)、《公司財務(wù)》(Corporate Finance)、《投資管理》(Investment Management)以及《應(yīng)用公司財務(wù)》(Applied Corporate Finance)和《估價的黑暗面》(The Dark Side of Valuation)。

書籍目錄

第1章  概論　1.1  什么是投資原則　1.2  需要投資原則的原因　1.3  投資概覽　1.4  投資原則分類　1.5  制定一個投資原則：步驟　1.6  結(jié)論第2章  積極的和消極的：了解風(fēng)險　2.1  什么是風(fēng)險　2.2  股權(quán)風(fēng)險和預(yù)期收益　2.3  風(fēng)險與收益模型的比較分析　2.4  違約風(fēng)險的模型　2.5  結(jié)論第3章  數(shù)據(jù)不會騙人——或者它們會嗎？　3.1  基本的會計報表　3.2  資產(chǎn)的衡量和評價　3.3  衡量籌資組合　3.4  計算收入和盈利率　3.5  衡量風(fēng)險　3.6  會計準則及實踐的差別　3.7  結(jié)論第4章  看到現(xiàn)金利益：估值的基礎(chǔ)　4.1  內(nèi)在價值　4.2  相對估價　4.3  評估具有或有現(xiàn)金流量的資產(chǎn)的價值(期權(quán))　4.4  結(jié)論第5章  許多負累：交易、執(zhí)行和稅收　5.1  交易成本障礙　5.2  交易成本的組成部分：交易的金融資產(chǎn)　5.3  非交易性資產(chǎn)的交易成本　5.4  交易成本的管理　5.5  稅款　5.6  結(jié)論第6章  真的好得令人難以置信嗎？檢驗投資策略　6.1  市場有效性與投資原理　6.2  市場有效性：定義與含義　6.3  最后意見　6.4  結(jié)論第7章  是煙霧還是鏡子？圖表與技術(shù)分析　7.1  隨機游走與價格模式　7.2  投資者的非理性　7.3  技術(shù)分析的基礎(chǔ)　7.4  技術(shù)指標與圖表模式　7.5  結(jié)論第8章  Graham準則：價值投資　8.1  價值投資者是什么樣的人　8.2 被動篩選者　8.3  反向價值投資者　8.4  積極的價值投資　8.5  結(jié)論第9章  增長投資的誘惑力：小盤投資與增長型投資　9.1  增長型投資者何許人也？　9.2  被動的增長型投資　9.3  積極的增長型投資　9.4  結(jié)論第10章  信息的回報：依據(jù)信息進行交易　10.1  信息與價格　10.2  根據(jù)私人信息交易　10.3  根據(jù)公共信息進行交易　10.4  實施以信息為基礎(chǔ)的投資策略　10.5  結(jié)論第11章  可靠的利潤：套利的本質(zhì)　11.1  純套利　11.2  近似套利　11.3  投機性套利　11.4  長短期策略——對沖基金　11.5  結(jié)論第12章  選擇市場時機是不可能實現(xiàn)的夢想嗎？　12.1  選擇市場時機：利益與成本　12.2  選擇市場時機的方法　12.3  選擇市場時機的證據(jù)　12.4  選擇市場時機策略　12.5  把市場時機的選擇與證券選擇聯(lián)系起來　12.6  結(jié)論第13章  準備放棄？指數(shù)化的誘惑力　13.1  指數(shù)化機制　13.2  指數(shù)化的歷史　13.3  贊成指數(shù)化的理由　13.4  為什么積極投資者不能表現(xiàn)得更好？　13.5  指數(shù)化的其他途徑　13.6  結(jié)論第14章  選擇投資原則的道路圖　14.1  自我評估　14.2  尋找投資原則　14.3  結(jié)論

章節(jié)摘錄

　　1.1.1 人的弱點　　投資原則的背后隱含的是對人類行為的分析，事實上傳統(tǒng)金融和估價的一個弱點是傾向于反映投資者心理的短期變換。這并不是說我們假設(shè)（在傳統(tǒng)金融中）所有的投資者都是理性的，而是我們假設(shè)非理性的投資行為會隨時發(fā)生和消失。這樣，對每一個緊隨大眾的投資者（動量投資者）來說，我們假設(shè)有一個投資者作了逆向投資，并假設(shè)這樣的投資對價格產(chǎn)生的作用最終使價格變得合理。雖然這種情形在長期來看是非常合理的假設(shè)，但在短期這卻不太現(xiàn)實?！　〗鹑陬I(lǐng)域的理論家和實踐家長期以來對理性投資者假設(shè)持懷疑態(tài)度，他們開創(chuàng)了新的金融學(xué)科分支，即行為金融。他們將心理學(xué)、社會學(xué)引入到金融領(lǐng)域，試圖解釋投資者做出投資行為的原因，以及由此制定的投資策略。在本書中我們會討論不同的投資原則，并從各個原則探求有代表性的基本人類行為假設(shè)?！　?.1.2 市場有效性　　緊密相關(guān)的第二個投資原則構(gòu)成要素是使投資原則成立的市場有效性（或有效性缺失）觀點。雖然所有的有效投資原則都建立在市場是無效的基礎(chǔ)上，但是它們對于哪部分市場最有可能無效以及這種無效會持續(xù)多久存在著分歧。一些投資原則的基礎(chǔ)是認為在大部分時候市場是有序的，但是當(dāng)有關(guān)單個企業(yè)的大量信息發(fā)布時，它有可能會反應(yīng)過度——正面信息使股票價格飆升，負面信息使股票價格狂跌。一些投資原則則是建立在認為總體上市場會出錯，即整個市場可能被高估或被低估，以及某些投資者（如共同基金經(jīng)理）更容易出錯這種錯誤的信念上的。還有一些投資原則的基礎(chǔ)是認為在有足夠多的信息——財務(wù)報表、分析報告和財務(wù)報告——的前提下市場能夠很好地為股票定價，但當(dāng)信息不足時市場會系統(tǒng)地降低股票價格。　　1.1.3 策略和戰(zhàn)術(shù)　　一旦你掌握了投資原則，你就能制定出建立在核心原則基礎(chǔ)上的投資策略。以上述市場有效性分析為例，認為市場會對信息反應(yīng)過度的第一類投資者可能會采取的投資策略是在企業(yè)發(fā)生出其不意的負收益（企業(yè)對外宣布的收益大大低于預(yù)期值）時購入該企業(yè)股票，而在企業(yè)意外取得正收益時賣出股票；認為市場總體上會出錯的第二類投資者可能會關(guān)注技術(shù)指標（如共同基金現(xiàn)金狀況和短期銷售率）以確定股票是過度購人了還是過度售出了，從而采取與之相反的投資策略；認為市場在信息缺失的情況下更容易失效的第三類投資者可能會購入一些不被分析家關(guān)注或不為機構(gòu)投資者所有的股票?！　∪绻煌顿Y原則能夠衍生出多種投資策略，這顯然是毫無意義的。

媒體關(guān)注與評論

　　“達摩達蘭是一位見多識廣的學(xué)者，具有對現(xiàn)代金融領(lǐng)域復(fù)雜主題的組織和清晰描述的天賦。在《投資原理》一書中，他毫無保留地提供了在市場上進行成功投資的方法。如果你是基金經(jīng)理、投資者或僅僅是金融專業(yè)的學(xué)生你會需要這本書的?！薄　　猅om Copeland 摩立特集團公司財務(wù)總監(jiān)　　“達摩達蘭教授致力于探討在許多投資管理過程中遺失的重要因素，即對在充滿困難的市場中充當(dāng)燈塔的投資原理的清晰定義。他提供了大量的投資原理和策略，這些原理和策略對于許多成功的投資者來說都是非常有用的，并且是經(jīng)過了時間的檢驗的。”　　——Rob Arnott First Quadrant LP公司董事長；《金融分析師雜志》編輯　　“作為一名投資者，為了承擔(dān)風(fēng)險并獲得收益，我總是會回顧我所使用的投資原理和策略。就在購買股票之前對其進行評價這方面來說，本書的價值是無法衡量的。本書為理解股票市場風(fēng)險和收益的基本因素提供了概念和工具，并為所有投資者構(gòu)建自己的投資原理提供了框架?！薄　　狹itch Julis Canyon Capital Advisors公司執(zhí)行合伙人

編輯推薦

　　選擇投資原理是成功投資的關(guān)鍵。要進行選擇，你必須先分析自身因素而非外部因素。在《投資原理》一書中，達摩達蘭將通過超越對傳統(tǒng)的和可供選擇的投資策略的簡單解釋來幫助你選定投資原理，并探討每一個支持投資技巧的潛在投資原理?！　　锻顿Y原理》探討了許多經(jīng)時間檢驗的策略，這些策略使得投資者在數(shù)年中斬獲頗豐，具體包括價值投資、成長投資、技術(shù)分析和市場時機、套利和指數(shù)化。

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