美元危機(jī)

前言

布雷頓森林國際貨幣體系的主要缺陷是它無法預(yù)防大規(guī)模的貿(mào)易不平衡。本書講述這些不平衡造成了全球信用泡沫，使得世界經(jīng)濟(jì)陷入不景氣的局面。自本書第一版出版后的兩年零三個(gè)月以來，這種不平衡及其對世界經(jīng)濟(jì)造成的危害變得更為嚴(yán)重。美國經(jīng)常賬戶赤字膨脹了40%，成為世界經(jīng)濟(jì)最受爭議的議題。衡量全球貨幣供給的最佳尺度——國際總儲(chǔ)備急劇上升了50%(1.2萬億美元)，而各國中央銀行制造紙幣的速度也是前所未有的。    全球經(jīng)濟(jì)的高度不平衡是新技術(shù)范式的泡沫破滅后全球經(jīng)濟(jì)衰退的政策反應(yīng)結(jié)果(實(shí)際上也是目的)。美國的貨幣政策制定者采取了前所未有的財(cái)政和貨幣政策來刺激已經(jīng)開始下滑的全球經(jīng)濟(jì)，他們期望在日本發(fā)生的經(jīng)濟(jì)倒退現(xiàn)象不會(huì)在美國重新上演。三大稅收的減免使得美國的財(cái)政預(yù)算從2001年1270億美元的盈余變?yōu)?004年4120億美元的赤字；聯(lián)邦基金利率也下降到1%，創(chuàng)近40年來的新低。美國利率的下跌造成不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格的狂漲，其所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消了股市崩潰所造成的損失，刺激了消費(fèi)，而消費(fèi)又促進(jìn)了進(jìn)口，進(jìn)口又使全球經(jīng)濟(jì)膨脹。這是用制造泡沫來管理經(jīng)濟(jì)。    幾乎所有的資產(chǎn)賬目都鐘情于價(jià)值，而美元是個(gè)例外。隨著美國經(jīng)常賬戶的赤字在2002年上升為美國GDP的5%，“強(qiáng)勢美元”政策已經(jīng)岌岌可危。由于私人投資者大量拋售美元，如果不是亞洲中央銀行干預(yù)外匯市場，買光了私人部門想要拋售的美元，并把這些美元重新投資到美國以美元計(jì)值的資產(chǎn)上，美國就會(huì)面臨支付危機(jī)。日本干預(yù)美元的金額則高達(dá)3200億美元，相當(dāng)于日本GDP的1%，這也是日本制定貨幣政策以來的一次難得的大手筆。    目前，使全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張所付出的努力已經(jīng)開始顯現(xiàn)結(jié)果。2004年，全球經(jīng)濟(jì)以近30年來最快的速度增長。經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生遠(yuǎn)比抑制更容易。美國是全球經(jīng)濟(jì)增長的引擎，它從世界其他國家的進(jìn)口比其出口高出75%，其后果就是美國的經(jīng)常賬戶赤字高達(dá)6400億美元，就連前任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘都疾呼承受不住，因?yàn)榫退闶前讶虻目傂枨蠖技涌?，也難以彌補(bǔ)美國的經(jīng)常賬戶赤字。當(dāng)這個(gè)赤字不司避免地必須進(jìn)行調(diào)整時(shí)，近幾年的全球通貨再膨脹就要為全球通貨緊縮讓路，這是因?yàn)闈M足美國不斷擴(kuò)大的貿(mào)易逆差需求的能力未得到有效發(fā)揮。    全球經(jīng)濟(jì)或者要忍受漫長而嚴(yán)峻的衰退過程，或者需要制定新一輪的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而，傳統(tǒng)的貨幣政策工具幾乎已經(jīng)耗盡，因此必須對貨幣政策工具進(jìn)行創(chuàng)新。美聯(lián)儲(chǔ)一向害怕通貨緊縮，他們對這種狀況作出的反應(yīng)是：通過制造貨幣來增加財(cái)政收入。如果這種措施充分實(shí)施的話，可能在短期內(nèi)會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)蕭條，但是從長期來看會(huì)形成更大的泡沫，不管怎樣，結(jié)局都不會(huì)很好。如果從直升飛機(jī)上撒鈔票的行為可行的話，人們在很早以前就會(huì)付諸實(shí)施了。那么今天也早就過上富庶的生活了。    本書的第二版又增加了七章新內(nèi)容作為本書的第五部分，主要描述了從2002年9月第一版出版到2004年年末第二版即將印刷之前經(jīng)濟(jì)危機(jī)非同尋常的發(fā)展過程。第五部分還預(yù)測了美元危機(jī)在未來幾年的發(fā)展趨勢，為了應(yīng)對危機(jī)所可能實(shí)施的貨幣政策，以及影響這些措施成功實(shí)施的因素。美元本位制有其自身難以克服的缺陷，將會(huì)變得越來越不穩(wěn)定。美元的崩潰將是21世紀(jì)最重要的經(jīng)濟(jì)事件。    理查德·鄧肯    2005年3月于香港

內(nèi)容概要

　　本書共分五部分。第一部分描述全球經(jīng)濟(jì)失衡現(xiàn)象的本質(zhì)，并對它們產(chǎn)生的原因進(jìn)行解釋。當(dāng)然，這部分也會(huì)闡述貿(mào)易失衡，尤其是美國的貿(mào)易赤字造成了信用的過度膨脹，它應(yīng)該對20世紀(jì)80年代的日本經(jīng)濟(jì)泡沫、90年代中期“亞洲奇跡”的經(jīng)濟(jì)泡沫，以及90年代末期美國的“新范式”經(jīng)濟(jì)泡沫負(fù)責(zé)。第二部分闡述全球經(jīng)濟(jì)的不均衡是不可持續(xù)的，并且會(huì)造成美元價(jià)值的崩潰，以及消除美國經(jīng)常賬戶赤字的原因。第三部分說明美國經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退和經(jīng)常賬戶赤字是如何在美元崩潰中產(chǎn)生的，并如何引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)下滑。第四部分提出一些建議。它們有助于重新實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)平衡，并緩和由于全球信用泡沫破裂而引起的危害。第五部分是改版后新增的一部分，主要說明在本書第一版出版后的短時(shí)間內(nèi)美國經(jīng)常賬戶赤字繼續(xù)惡化40％和全球貨幣供給增加50％所產(chǎn)生的非同尋常的影響，以及隨著美元危機(jī)的繼續(xù)發(fā)展，接下去會(huì)發(fā)生的事件。

作者簡介

理查德·鄧肯（Richard
Duncan）世界著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融分析師，正確預(yù)言亞洲貨幣貶值危機(jī)9787811220131，最早預(yù)言美元危機(jī)。早在1993年正確預(yù)言泰國金融危機(jī)，而他對美元危機(jī)的觀察也早于其他分析師，成為重要的美元權(quán)威。1997年亞洲金融風(fēng)暴期間，擔(dān)任國際貨幣基金組織的泰國顧問，協(xié)助解決泰國最嚴(yán)重的金融問題，之后他回到美國，擔(dān)任世界銀行的金融研究員，專門負(fù)責(zé)為亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)提出處方。

書籍目錄

第一部分  泡沫經(jīng)濟(jì)的起源
    導(dǎo)言
    第1章  崩潰的開始
      1.1  國際儲(chǔ)備
      1.2  紙幣時(shí)代
      1.3  國際收支失衡
      1.4  信用創(chuàng)造
      參考文獻(xiàn)
    第2章  沸騰的經(jīng)濟(jì)
      2.1  日本的經(jīng)濟(jì)泡沫
      2.2  亞洲奇跡的泡沫
    第3章  新范式經(jīng)濟(jì)的泡沫
      3.1  回力鏢似的貨幣
      參考文獻(xiàn)
    第4章  20世紀(jì)20年代美國的經(jīng)濟(jì)泡沫
      4.1  20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)為何繁榮?
      4.2  小結(jié)
      參考文獻(xiàn)
第二部分  美元本位制的缺陷
    導(dǎo)言
    第5章  新范式經(jīng)濟(jì)的衰退
      5.1  引言
      5.2  信用泛濫
      5.3  經(jīng)濟(jì)周期
      5.4  小結(jié)
      參考文獻(xiàn)
    第6章  美元的命運(yùn)：崩潰的千萬個(gè)理由
      6.1  引言
      6.2  為美國的經(jīng)常賬戶缺口融資：一年需5 000億美元
      6.3  投資方案
      6.4  小結(jié)
      參考文獻(xiàn)
    第7章  資產(chǎn)泡沫與銀行危機(jī)
      7.1  資產(chǎn)價(jià)格泡沫
      7.2  老式的和新式的系統(tǒng)性銀行危機(jī)
      7.3  從銀行危機(jī)到財(cái)政危機(jī)
      7.4  小結(jié)
      參考文獻(xiàn)
    第8章  通貨緊縮
      8.1  全球性的通貨緊縮
      8.2  自由貿(mào)易就是通貨緊縮
      8.3  生產(chǎn)能力過剩
      8.4  更糟的情況會(huì)到來
      8.5  對銀行進(jìn)行救助會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性陷阱嗎?
      8.6  小結(jié)
      參考文獻(xiàn)
第三部分  全球經(jīng)濟(jì)衰退及貨幣主義的失敗
    導(dǎo)言
    第9章  全球經(jīng)濟(jì)衰退：為何。何時(shí)，程度如何?
      9.1  引言
      9.2  進(jìn)口的重要性
      9.3  問題究竟有多么嚴(yán)重?
      9.4  何時(shí)衰退?
      9.5  小結(jié)
      參考文獻(xiàn)
    第10章  出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長時(shí)代結(jié)束
      10.1  不能忽略時(shí)間因素
      10.2  美元會(huì)下跌多
      10.3  艱難的新時(shí)代將來臨
      10.4  小結(jié)
      參考文獻(xiàn)
    第11章  貨幣學(xué)派的失敗
      11.1  大量印制鈔票就行嗎?
      11.2  非理性的貨幣學(xué)派
      11.3  全球貨幣供給
      參考文獻(xiàn)
第四部分  21世紀(jì)的政策工具
    導(dǎo)言
    第12章  全球最低工資
      12.1  引言
      12.2  在全球經(jīng)濟(jì)中建立平衡
      12.3  建議
      12.4  實(shí)例說明
      12.5  四大步驟
      12.6  舊的工具必須被取代
      12.7  如果不能達(dá)成一致
      12.8  警告
      參考文獻(xiàn)
    第13章  控制全球貨幣供給
      13.1  控制全球貨幣供給
      13.2  國際貨幣基金組織——全球中央銀行
      參考文獻(xiàn)
第五部分  危機(jī)的演進(jìn)
    導(dǎo)言
    第14章  通貨緊縮：美聯(lián)儲(chǔ)的最大擔(dān)心
       參考文獻(xiàn)
    第15章  2003年對美元的擠兌
      參考文獻(xiàn)
    第16章  嚴(yán)重的通貨再膨脹
      參考文獻(xiàn)
    第17章  解析紙幣時(shí)代的利率
      參考文獻(xiàn)
    第18章  什么在困擾美聯(lián)儲(chǔ)主席
      美聯(lián)儲(chǔ)對利率失去了控制?
      參考文獻(xiàn)
    第19章  通貨再膨脹之后的通貨緊縮
      參考文獻(xiàn)
    第20章  伯南克主義：應(yīng)對全球通貨緊縮的政策預(yù)期
      參考文獻(xiàn)
    結(jié)論
    譯者后記

章節(jié)摘錄

版權(quán)頁：   插圖：    如果美國的進(jìn)口和經(jīng)常賬戶赤字能夠永遠(yuǎn)加速擴(kuò)張的話，那就會(huì)無所牽掛。不幸的是，實(shí)際情況并非如此。前面幾章曾經(jīng)作過解釋，經(jīng)濟(jì)周期從未停止，美國在2001年的衰退只是多年經(jīng)濟(jì)緊縮的第一個(gè)階段，而這一階段是由投資衰退引起的，第二個(gè)階段則歸因于消費(fèi)支出的下降。不幸的是，當(dāng)消費(fèi)下跌時(shí)，投資也會(huì)跟著下挫。2001年，美國進(jìn)口減少了790億美元，跌幅為6％，相對于2003年和2004年（很有可能大幅縮減）而言，這一跌勢是溫和的，不像后兩年還伴隨著投資和消費(fèi)支出的同步衰減。 未來數(shù)年美國經(jīng)濟(jì)的衰退會(huì)更加惡化，這幾乎已成為不可避免的宿命。這對世界其他地區(qū)造成的損害程度，要根據(jù)美國在這次衰退的同時(shí)或之后是否還會(huì)對經(jīng)常賬戶赤字作大幅調(diào)整而定。我們在第6章到第8章曾經(jīng)提到，至少有三個(gè)原因可以說明美國經(jīng)常賬戶的失衡為何會(huì)難以為繼。首先，如果要讓經(jīng)常賬戶赤字維持下去，就得讓美國繼續(xù)保4持對世界其他地區(qū)的債務(wù)，而且愈陷愈深。假定美國未來在赤字下的凈投資比例與2001年年底一樣，相當(dāng)于GDP的23％，經(jīng)常賬戶的赤字超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的4％，那么用不了多久，美國就會(huì)無法償付其日益增加的負(fù)債。 其次，在盈余國家中，資本的流入會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格的泡沫，當(dāng)泡沫破裂后又會(huì)引發(fā)銀行危機(jī)。20年來，美國積聚的大量經(jīng)常賬戶赤字已經(jīng)在全球引發(fā)了流行病似的銀行危機(jī)，而保障儲(chǔ)戶利益所需支付的財(cái)政成本龐大。美國赤字的"信用之泉"如果不能立刻停止噴涌，那么下一輪引燃的就一定是財(cái)政危機(jī)，而且會(huì)像流行病一樣傳染開來。阿根廷的政府已經(jīng)屈服了，巴西也正在發(fā)高燒，不過最麻煩的還是日本，信用評級機(jī)構(gòu)對該國一再降低信用等級，甚至到達(dá)攸關(guān)的境地。 美國的赤字無法持續(xù)下去的最后一個(gè)原因，就是它助長了過度投資和生產(chǎn)能力過剩，使得全球都陷人通貨緊縮中，并逐漸侵蝕公司的獲利能力。即使在美國和歐洲，也很難說金融部門在企業(yè)長期虧損下還能存活多久。 如果美國的經(jīng)常賬戶赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值4％的水平持續(xù)多年，那就一定會(huì)在美國引起過度的信用膨脹，使得全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)陷入失衡狀態(tài)，并且在全世界引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫、通貨緊縮以及銀行危機(jī)。這種失衡的狀態(tài)持續(xù)越久，不可避免地調(diào)整過程就越發(fā)痛苦。當(dāng)美國的主要貿(mào)易伙伴無法得到每年4000億至5000億美元的盈余時(shí)，這種打擊就會(huì)襲來。

后記

美元價(jià)格持續(xù)走低和美國經(jīng)常賬戶赤字惡化的事實(shí)對于經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場人士來說有著不同的含義。在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，凡是不可持續(xù)的事物就注定會(huì)走向終結(jié)，而且這種情況拖得越久，發(fā)生金融危機(jī)的可能性就越大，危機(jī)的影響也就越深重。市場人士卻不以為然，認(rèn)為美國有著與眾不同的制度彈性，即使在20世紀(jì)80年代出現(xiàn)過類似的情況也沒有發(fā)生危機(jī)。他們堅(jiān)持美元的國際貨幣地位和世界貿(mào)易沒有理由發(fā)生逆轉(zhuǎn)的觀點(diǎn)。于是，在是“?！边€是“機(jī)”之間產(chǎn)生了涇渭分明的分歧。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)里常常提到的預(yù)期。預(yù)期的時(shí)間視野放得越遠(yuǎn)，它成為信念的可能性就越大，當(dāng)然，它有可能由于偏執(zhí)而變成一種賭博，也會(huì)因形勢變化而發(fā)生逆轉(zhuǎn)。本書的作者對他認(rèn)為即將發(fā)生的美元危機(jī)給出了很好的解釋。盡管這一觀點(diǎn)看起來有些悲觀，但作者通過對屢次發(fā)生的金融危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)失衡的分析，對美國出現(xiàn)的泡沫經(jīng)濟(jì)和迫近的風(fēng)險(xiǎn)提出了預(yù)警。    常常是這樣，事情往往會(huì)從奇跡轉(zhuǎn)成危機(jī)，日本如此，經(jīng)歷亞洲金融危機(jī)的國家亦復(fù)如是。美國以低利率大量舉債，人為地支持消費(fèi)增長，而不是主動(dòng)地進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整，如削減財(cái)政赤字或增加儲(chǔ)蓄，那么市場的力量就會(huì)以美元貶值作為全球經(jīng)濟(jì)失衡自動(dòng)進(jìn)行調(diào)整的一個(gè)方式。社會(huì)科學(xué)研究往往見仁見智，即便這本書的分析只是一家之言，但他所提出的問題以及這一問題的嚴(yán)重性，是需要決策者和研究人員進(jìn)行思考的。    本書的翻譯分工如下：王靖國負(fù)責(zé)第一部分和第二部分；李薔負(fù)責(zé)第三部分；孫宇新負(fù)責(zé)第四部分；曲東軍負(fù)責(zé)第五部分。    在本書的翻譯和出版過程中，許多人給予了大力的支持和幫助，特別是東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社的李季和石真珍兩位編輯，在計(jì)算機(jī)上完成了全書的編輯和整理工作，在此向她們表示衷心的感謝。    由于能力和時(shí)間的限制，本書譯稿的不足之處在所難免，歡迎廣大讀者批評指正。    譯者    2007年元旦

媒體關(guān)注與評論

我們的后輩們會(huì)記住《美元危機(jī)》是2l世紀(jì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一部開山之作。事實(shí)上，還沒有一本書針對全球當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)形勢提出如此尖銳而有爭議的見解。    ——Steven Irvine(FinanceAsia)    理查德鄧肯清楚地說明了為什么美國的信用膨脹、國際收支失衡和貸款證券化所欠下的債已經(jīng)到了該償還的時(shí)候了。    ——Philip Bowring(International Herald Tribune)

編輯推薦

《美元危機(jī):成因、后果和對策(精品版)》編輯推薦：全球都在目睹美元的危機(jī)，也都預(yù)測美元將持續(xù)貶值，但究竟美元為什么會(huì)產(chǎn)生危機(jī)？將會(huì)導(dǎo)致什么樣的后果？投資者怎樣才能避免受美元危機(jī)之害？《美元危機(jī):成因、后果和對策(精品版)》深入分析美元危機(jī)產(chǎn)生的原因及后果，無論是投資人、金融業(yè)者、出口商、經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還是單純想要了解世界經(jīng)濟(jì)出了什么問題的人，《美元危機(jī):成因、后果和對策(精品版)》是必讀指南。

名人推薦

“我們的后輩們會(huì)記住《美元危機(jī)：成因、后果與對策》是21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一部開山之作。事實(shí)上，還沒有一本書針對全球當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)形勢提出如此尖銳而有爭議的見解?！薄猄teven Irvine(Finance Asia)

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