中國期貨市場基本功能和信息溢出研究

前言

　　2003年初，我有幸被選聘為湖南省第一批19個“芙蓉學者”之一，與此同時榮幸地被湖南大學聘為“特聘教授”。光陰荏苒，轉(zhuǎn)眼間三年時間飛逝而過。這三年時間里，在湖南省人民政府“芙蓉學者計劃”和湖南大學的支持下，我自己無論在科學研究還是人才培養(yǎng)方面都取得了一些可以肯定的成績。這套叢書從一個側(cè)面也反映了我自己至少希望并且有信心做些工作?！　〔邉潯败饺毓芾砜茖W叢書”是我從湖南省許云昭副省長手中接受湖南省“芙蓉學者”聘書的那一刻開始的。當時我在思考：在未來的三年中我能做些什么？能留下什么？什么對湖南大學或湖南省管理科學的學科發(fā)展甚至于對中國管理科學的發(fā)展之推動作用會有效而長遠？還沒有離開頒發(fā)聘書的主席臺，我就有了答案：或許出一套有價值的叢書是最合適的選擇！叢書的出版有很多種出法。作為海內(nèi)外幾套叢書的主編，對此我是有較多體會與心得的。對于這套叢書，我給自己提出了兩點要求：一是在這套叢書中，我自己在湖南省人民政府“芙蓉學者計劃”和湖南大學的支持下，與同行和學生們合作開展研究的成果應(yīng)該占一定比重；二是在這套叢書中，還應(yīng)該有部分專著側(cè)重于研究方法論，以便為更多的從事管理科學和政策科學研究的朋友們開展規(guī)范的研究提供參考?！　　败饺毓芾砜茖W叢書”的出版計劃得到了湖南大學陳收副校長的大力支持和鼓勵，也得到了湖南大學工商管理學院黎建強教授、謝赤教授、馬超群教授、曾德明教授、單汨源教授、袁凌教授和舒彤老師等同事的支持與許多幫助。我特別要感謝湖南大學出版社的積極響應(yīng)與全力支持，尤其讓我感動的是社長雷鳴先生對這套叢書的出版傾注了大量的時間與精力，從幫助策劃到叢書宣傳都給予了許多具體的指導(dǎo)和幫助。我的博士研究生趙秀娟為這套叢書的出版做了大量的工作，付出了許多時間和勞動，對她表示感謝。

內(nèi)容概要

　　《中國期貨市場基本功能和信息溢出研究》的研究分以下幾部分展開。第一部分：第1章，為引論部分。簡要地介紹期貨的基本知識以及與期貨緊密相關(guān)的金融衍生品知識，包括期貨市場結(jié)構(gòu)及其兩項基本功能一規(guī)避風險和價格發(fā)現(xiàn)，同時對我國期貨市場的發(fā)展現(xiàn)狀進行了介紹。第二部分：第2章至6章，為期貨規(guī)避風險。即套期保值的研究。包括了套期保值策略中最優(yōu)套期保值比率的建模確定，以及部分套期保值問題的深入研究。第三部分：第7章，為期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的研究。介紹了兩個基于共有因子分解的價格發(fā)現(xiàn)模型：Gonzalo與Granger（1995）提出的PT（永恒短暫）模型以及Hasbrouck（1995）提出的IS（信息共享）模型，并利用PT模型研究了國內(nèi)銅、鋁、燃料油、橡膠和玉米期貸與現(xiàn)貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。第四部分：第8章至10章，為國內(nèi)期貨市場泡沫、投機理論分析以及相關(guān)的市場結(jié)構(gòu)分析。主要包括了國內(nèi)期貨市場泡沫理論分析、投資者行為研究和國內(nèi)外市場結(jié)構(gòu)比較分析。第五部分：第11章，為國內(nèi)外期貨市場間信息溢出的研究。通過一個新的基于核估計的統(tǒng)計量，系統(tǒng)地研究了9種交易時間較長的期貨品種間的國內(nèi)外信息溢出問題。最后是總結(jié)，概述了《中國期貨市場基本功能和信息溢出研究》的主要研究結(jié)論，并提出了一些有關(guān)發(fā)展與完善國內(nèi)期貨市場的政策建議?！吨袊谪浭袌龌竟δ芎托畔⒁绯鲅芯俊穼τ谙到y(tǒng)地了解我國期貨市場的現(xiàn)狀和市場規(guī)律有重要參考價值。

作者簡介

　　陸鳳彬，博士，中國科學院數(shù)學與系統(tǒng)科學研究院助理研究員，2007年獲中國科學院數(shù)學與系統(tǒng)科學研究院管理學博士學位，主要從事金融市場、計量經(jīng)濟學等相關(guān)領(lǐng)域的研究。已在國內(nèi)外重要學術(shù)期刊上發(fā)表8篇論文，向政府有關(guān)部門提交政策研究報告10多篇?！　c偉，博士，安永華明會計師事務(wù)所金融分析師2006~~~~國科學院數(shù)學與系統(tǒng)科學研究院管理學博士學位，主要從事金融市場相關(guān)領(lǐng)域的研究博士生期間。在國內(nèi)外重要學術(shù)期刊上發(fā)表論文6篇，向政府有關(guān)部門提交政策研究報告10多篇　　陳銳剛，博士，大連商品交易所分析師，2006獲中國科學院研究生院管理學院管理學博士學位，主要從事金融市場相關(guān)領(lǐng)域的研究博士生期間，在國內(nèi)外重要學術(shù)期刊上發(fā)表論文5篇，向政府有關(guān)部門提交政策研究報告8篇　　汪壽陽，博士，中國科學院數(shù)學與系統(tǒng)科學研究院研究員、副院長，中國科學院預(yù)測科學研究中心主任，中國科學院管理、決策與信息系統(tǒng)重點實驗窒主任兼任中國運籌學會副理事長、中國系統(tǒng)工程學會副理事長、國務(wù)院學位委員會學科評議組成員、國家自然科學基金委員會專家咨詢委員會委員、國家人事部“全國博士后專家管理委員會”委員、國內(nèi)外30余所知名大學的兼職教授或名譽教授　先后被包括頂級期刊Energy　Economics和Information and Management在內(nèi)的12種國際學術(shù)期刊聘請為領(lǐng)域主編、副主編或編委，被8種國內(nèi)重要期刊聘請為主編、執(zhí)行主編、副主編或編委在國內(nèi)外出版專著16B（其中在Springer-Verlag出版英文專著7部），主編出版編著和文集12部（其中在海外出版7部），在歐美學術(shù)期刊上發(fā)表論文180余篇（其中SCI和SSCI收錄138篇）。

書籍目錄

總序第1章　引論1.1　期貨1.2　我國期貨市場簡介1.3　相關(guān)研究綜述1.4　本書結(jié)構(gòu)與主要內(nèi)容第2章　套期保值研究綜述2.1　利用期貨的套期保值2.2　最新理論綜述2.3　期貨套期保值的研究安排第3章　委托代理框架下代理人的套期保值3.1　引言3.2　委托代理的一般分析框架3.3　模型的構(gòu)建和求解3.4　數(shù)值算例3.5　小結(jié)第4章　交割風險對企業(yè)決策的影響4.1　引言4.2　交割風險對空頭套期保值的影響4.3　交割風險對多頭套期保值的影響4.4　數(shù)值算例4.5　小結(jié)第5章　套期保值對應(yīng)急管理策略的影響5.1　什么是應(yīng)急管理5.2　期貨市場與應(yīng)急管理5.3　模型與主要結(jié)果5.4　數(shù)值算例5.5　小結(jié)第6章　套期保值實證研究——中國銅鋁期貨市場6.1　引言6.2　方差最小的套期保值比率的估計方法6.3　戶國銅鋁期貨市場的發(fā)展6.4　估計模型和數(shù)據(jù)樣本6.5　估計結(jié)果6.6　套期保值績效的比較6.7　小結(jié)第7章　價格發(fā)現(xiàn)功能研究7.1　引言7.2　模型7.3　數(shù)據(jù)說明7.4　實證7.5　小結(jié)第8章　投機、泡沫理論分析與實證8.1　引言8.2　泡沫理論8.3　模型構(gòu)建8.4　戶國期貨市場泡沫度量實證研究8.5　小結(jié)第9章　投資者行為分析9.1　引言9.2　模型與數(shù)據(jù)說明9.3　實證分析9.4　小結(jié)第10章　國內(nèi)外期貨市場結(jié)構(gòu)比較分析10.1　期貨市場的起源10.2　國際期貨市場比較第11章　國內(nèi)外期貨市場間信息溢出研究11.1　引言11.2　Granger因果檢驗和信息溢出11.3　數(shù)據(jù)與模型11.4　實證結(jié)果與分析11.5　小結(jié)第12章　總結(jié)參考文獻

章節(jié)摘錄

　　第1章　引論　　最初期貨市場的成立是為了方便生產(chǎn)交易者規(guī)避價格波動風險，而伴隨著期貨市場的發(fā)展，期貨市場逐漸實現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險兩項基本功能。同時，期貨市場基本功能的發(fā)揮也促進了其發(fā)展，使期貨市場在全球經(jīng)濟中占據(jù)重要地位。期貨市場的發(fā)展完善使其成為信息集中地，提高了社會資源配置的效率。而國內(nèi)期貨市場，由于其發(fā)展較晚，與國際期貨市場存在較大差距，目前尚處于發(fā)展階段?！　∮捎趯ζ谪浀睦斫庑枰嚓P(guān)的背景知識，因此本章將首先介紹與期貨密切相關(guān)的各種金融衍生品概念和期貨的相關(guān)知識，然后是我國期貨市場發(fā)展情況和現(xiàn)狀，同時我們還介紹了相關(guān)問題的研究文獻，最后列出本文的結(jié)構(gòu)和安排?！　?.1　期貨　　期貨（futures）合約指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間、地點交割一定數(shù)量、質(zhì)量實物商品或金融商品的標準化合約。期貨作為金融衍生品的重要一類，其具備了普通金融衍生品的屬性，同時也帶有特殊屬性?！　?.1.1衍生產(chǎn)品　　衍生產(chǎn)品（derivatives）是派生物、衍生物的意思。金融衍生產(chǎn)品通常是指從原生資產(chǎn)（underlying asserts）派生出來的金融工具。金融衍生產(chǎn)品的共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進行全額交易，不需實際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價結(jié)算的方式進行，只有在滿期日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足貨款。因此，金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風險也就越大。　　國際上金融衍生產(chǎn)品種類繁多，活躍的金融創(chuàng)新活動使得新的衍生產(chǎn)品被接連不斷地推出。金融衍生產(chǎn)品主要有以下幾種分類方法（見表1.1）。

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