上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

內(nèi)容概要

　　《投資學(xué)前沿論叢：上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化》分為三個部分。在第一部分，除了經(jīng)典的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值理論外，還涵蓋了信息傳遞與融資優(yōu)序理論，公司治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響，資本結(jié)構(gòu)與公司控制理論。在資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)特征分析中，納入了競爭理論、企業(yè)生命周期、經(jīng)營狀況、企業(yè)的上下游客戶等對資本結(jié)構(gòu)的影響等理論。資本結(jié)構(gòu)的市場時機(jī)選擇理論則是行為公司金融對資本結(jié)構(gòu)理論的最新發(fā)展。在第二部分，介紹了小同市場條件下企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一般狀況，主要針對我國上市公司的情況進(jìn)行了實證研究，包括資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值研究、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)特征研究、股利政策對資本結(jié)構(gòu)的影響研究。綜合運(yùn)用各種理論對我國上市公司的股權(quán)融資偏好問題進(jìn)行了全面的解釋，最后對我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)決策中是否考慮了市場時機(jī)問題進(jìn)行了檢驗。第三部分，探討了資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的問題。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的途徑有很多，本部分主要根據(jù)我國的實際，從金融制度的選擇與公司治理、投資利益保保護(hù)的角度進(jìn)行研究。

作者簡介

　　晏艷陽，女，湖南益陽人。管理學(xué)博士。澳大利亞國立大學(xué)、意大利羅馬大學(xué)訪問學(xué)者。1983年至今先后任職于原湖南財經(jīng)學(xué)院統(tǒng)計系、金融系和湖南大學(xué)金融學(xué)院?，F(xiàn)任湖南大學(xué)金融學(xué)院副院長、教授、博士生導(dǎo)師。兼任中國金融學(xué)會理事，湖南省金融學(xué)會理事?！　≈饕芯款I(lǐng)域為公司金融、金融市場與投資、征信。主持國家社科基金課題研究，主持完成多項省部級課題。出版《我國上市公司資本結(jié)構(gòu)研究》等著作，近年來在《經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)》、《金融研究》、《統(tǒng)計研究》、《會計研究》等學(xué)術(shù)刊物發(fā)表論文50余篇。

書籍目錄

前言第一編 資本結(jié)構(gòu)理論第1章 資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值§1.1 杠桿對資本成本、企業(yè)價值的影響§1.2 權(quán)衡理論參考文獻(xiàn)第2章 信息傳遞與融資優(yōu)序理論§2.1 資本結(jié)構(gòu)的信息傳遞決定理論§2.2 融資優(yōu)序理論§2.3 實踐中的企業(yè)融資參考文獻(xiàn)第3章 公司治理與資本結(jié)構(gòu)決策§3.1 內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)§3.2 外部治理結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)參考文獻(xiàn)第4章 資本結(jié)構(gòu)與公司控制§4.1 公司治理與公司控制§4.2 公司控制與公司控制權(quán)市場§4.3 資本結(jié)構(gòu)與公司控制參考文獻(xiàn)第5章 資本結(jié)構(gòu)的市場時機(jī)選擇理論§5.1 公司融資中市場時機(jī)選擇假說的緣起：對IPO異象的研究§5.2 公司融資活動中的市場時機(jī)選擇行為§5.3 資本結(jié)構(gòu)的市場時機(jī)選擇理論參考文獻(xiàn)第6章 企業(yè)特征與資本結(jié)構(gòu)§6.1 競爭狀況與資本結(jié)構(gòu)§6.2 永續(xù)經(jīng)營戰(zhàn)略及創(chuàng)新戰(zhàn)略與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)§6.3 上下游客戶和資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系§6.4 產(chǎn)品生命周期和資本結(jié)構(gòu)參考文獻(xiàn)第二編 資本結(jié)構(gòu)實踐第7章 不同國家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)§7.1 發(fā)達(dá)市場國家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)§7.2 新興市場國家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)§7.3 中國上市公司的資本結(jié)構(gòu)參考文獻(xiàn)第8章 中國上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值研究§8.1 中國上市公司杠桿與資本成本及企業(yè)價值的一般認(rèn)識§8.2 中國上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的實證研究參考文獻(xiàn)第9章 中國上市公司的股利政策與資本結(jié)構(gòu)§9.1 股利政策與資本結(jié)構(gòu)§9.2 中國上市公司股利政策特點(diǎn)§9.3 中國上市公司股利政策對資本結(jié)構(gòu)的影響參考文獻(xiàn)第10章 中國上市公司的融資偏好及其解釋§10.1 中國上市公司的融資偏好§10.2 對中國上市公司融資偏好的詮釋參考文獻(xiàn)第11章 中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)特征研究§11.1 上市公司的行業(yè)分類方法§11.2 中國上市公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)特征的統(tǒng)計描述§11.3 行業(yè)因素對資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異的影響分析參考文獻(xiàn)……第三編 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化后記

章節(jié)摘錄

　　發(fā)行債券使管理者的信息優(yōu)勢最小化。樂觀的管理者認(rèn)為其公司的股票價格被低估了，因此將利用這一機(jī)會發(fā)行債券而不是股票。只有悲觀的管理者想發(fā)行股票，但是誰來買這些股票呢？如果債券可以無限制地發(fā)行，那么，任何發(fā)行權(quán)益的行為都表明股票不是一個好的購買對象，管理者將放棄權(quán)益發(fā)行，因此，均衡條件下只有債券發(fā)行。只有當(dāng)債券發(fā)行的成本很高時，如企業(yè)已經(jīng)有一個危險的高負(fù)債率而管理者和投資者預(yù)計可能出現(xiàn)財務(wù)困境時，才會發(fā)行權(quán)益。在這種情形下，即便是樂觀的管理者都將轉(zhuǎn)向股票市場融資。這樣，可以導(dǎo)出資本結(jié)構(gòu)中的融資優(yōu)序理論：　　（1）企業(yè)偏好內(nèi)部融資勝于外部融資。因為假定只有在外部融資時才會出現(xiàn)信息不對稱問題?！　。?）紅利具有“黏性”，因此企業(yè)不會利用紅利削減的方式為其資本支出融資，現(xiàn)金需要也不會被短期的紅利變化所吸收。當(dāng)外部融資變化時，自由現(xiàn)金流增加?！　。?）如果投資項目對外部資金有需求，企業(yè)將首先發(fā)行最為安全的證券，也即先發(fā)行債券，然后才是權(quán)益。隨著對外融資需求的上升，企業(yè)按融資順序往后發(fā)行，從較安全的債券到風(fēng)險較大的債券，最后再到權(quán)益?！　。?）因此，企業(yè)的債務(wù)率反映了其外部融資的積累量?！　槭裁垂姽緦?nèi)部融資有偏好？為什么實力雄厚的企業(yè)較少發(fā)行權(quán)益？長久以來，人們都將其歸因于企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)的分離，表明管理者想避免“資本市場”規(guī)范的愿望。梅耶斯和邁節(jié)諾夫有一個另外的解釋：當(dāng)管理者比外部投資者有信息優(yōu)勢，且投資者為理性投資者時，以市場價值最大化為目標(biāo)的管理者將避免外部融資?！　∪谫Y優(yōu)序理論解釋了為什么大部分外部融資來源于債務(wù)，也解釋了為什么盈利能力強(qiáng)的企業(yè)較少借人：其原因并不是在于其目標(biāo)負(fù)債率較低（在融資優(yōu)序理論中沒有目標(biāo)負(fù)債率），而在于盈利能力強(qiáng)的企業(yè)擁有較多的內(nèi)部資金，盈利能力較差的企業(yè)需要外部資金，因此也積累了較多的債務(wù)?！　　?/pre>








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