我國股票市場參與主體行為研究

前言

　　我國股票市場是在經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌進程中逐步建立和發(fā)展起來的，至今已經(jīng)走過19個春秋。這樣一個新興市場與國外成熟市場相比，有著較多的不同，股票市場結構和運行機制上有一定的特殊性與復雜性。交易異常，價格波動頻率高、幅度大是我國股票市場的常態(tài)特征，但波動的幅度和頻率超過一定界限意味著風險的聚集。引起股票市場波動的因素多種多樣，其根本是市場主體之間利益不協(xié)調(diào)而相互作用的結果。上市公司、投資者、中介機構和監(jiān)管者構成一個完整的股票市場參與體系，這些參與主體代表著不同的利益群體，其行為活動發(fā)生變化，給股票市場的波動帶來直接影響?？陀^地分析和研究我國股票市場參與主體的行為動機、特征和策略，有助于了解參與主體行為對股價的反映和對市場的影響，從而進一步認識我國股票市場的特性和問題所在?！　”緯苑菍ΨQ信息理論、期權定價理論、不完全信息博弈為基礎，對我國股票市場參與主體行為從理論和實證的角度進行了深入的研究，并提出政策參考建議。本書主要進行以下6個方面的研究工作?！　、俟善笔袌霈F(xiàn)狀及其參與主體界定。實證研究了我國股票市場與宏觀經(jīng)濟之間的相互影響關系，在此基礎上，對本書的研究對象進行了界定，初步分析了上市公司、投資者、中介機構和監(jiān)管者的地位與作用，為進一步研究作鋪墊。　?、谏鲜泄竟蓹嘣偃谫Y行為研究。在分析股權分置改革后我國上市公司股權再融資特征、原因與融資條件的基礎上，運用事件研究法，對上市公司配股、增發(fā)、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債和分離債5種股權再融資方式選擇進行實證分析，得出可轉(zhuǎn)債、定向增發(fā)和增發(fā)融資方式能增加企業(yè)價值，配股和分離債融資會導致企業(yè)價值降低的結論，根據(jù)上市公司股權再融資行為的新特征，提出相關政策建議?！　、凵鲜泄究刂茩噢D(zhuǎn)移行為研究。從控制權內(nèi)涵角度分析我國上市公司控制權轉(zhuǎn)移動機和轉(zhuǎn)移行為的特殊性，運用財務指標法，建立資產(chǎn)重組績效的評價指標體系，并利用主成分分析法構建樣本綜合得分模型，考察發(fā)生資產(chǎn)重組的上市公司總體績效。

內(nèi)容概要

本書在分析股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長關系和對參與主體界定的基礎上，以信息不對稱理論、期權定價理論和博弈論為指導，研究參與主體在股票市場中的行為，包括上市公司股權再融資行為、控制權轉(zhuǎn)移行為、限售股減持行為和擬發(fā)行股票行為，機構投資者的證券投資基金羊群行為和反饋行為，中介機構和上市公司是否合謀行為，監(jiān)管機構對上市公司和中介機構的監(jiān)管行為。通過對參與主體上述相關行為的理論分析與實證研究，探討各種行為動機、影響因素、選擇方式或行動策略，并根據(jù)研究結果提出政策性建議。    本書是國家自然科學基金項目(70871022)的主要研究成果之一，可供金融領域的相關研究人員、博士研究生、碩士研究生和從事證券投資管理的實際工作者參考與借鑒。

作者簡介

　　蘇艷麗，遼寧省沈陽人。1988年7月畢業(yè)于遼寧師范大學，獲理學學士學位；2004年9月獲東北大學工商管理碩士學位；2010年4月獲東北大學管理學博士學位。主要研究方向為資本市場投資與管理?，F(xiàn)在沈陽師范大學從事教學與科研工作。目前已經(jīng)在國家核心期刊發(fā)表論文10余篇?！　∏f新田，吉林省四平人。2001年9月于東北大學管理科學與工程專業(yè)獲博士學位。2001年10月至2003年9月在東北大學信息學院計算機科學與技術博士后流動站做研究工作?，F(xiàn)任東北大學工商管理學院現(xiàn)代金融研究所所長，教授、博士研究生導師。研究方向為金融工程、銀行經(jīng)營與風險管理和資本市場復雜性。近年在中外核心期刊上發(fā)表學術論文120余篇，主持國家自然科學基金、教育部博士點基金、中國博士后科學基金、遼寧省軟科學重點項目、遼寧省教育廳項目及企業(yè)等課題20余項。

書籍目錄

第1章  緒論  1.1  研究背景與問題的提出  1.2  相關國內(nèi)外研究文獻綜述    1.2.1  上市公司股權再融資方式選擇研究    1.2.2  上市公司控制權轉(zhuǎn)移行為研究    1.2.3  上市公司限售股減持行為研究    1.2.4  證券投資基金羊群行為和反饋行為研究    1.2.5  股票發(fā)行市場參與主體行為博弈研究  1.3  研究內(nèi)容和研究方法    1.3.1  研究內(nèi)容    1.3.2  研究方法第2章  基礎理論  2.1  信息不對稱理論    2.1.1  信息不對稱問題的提出    2.1.2  委托—代理基本理論  2.2  期權定價理論    2.2.1  股票價格變化的隨機特征    2.2.2  Black-Scholes期權定價模型  2.3  不完全信息動態(tài)博弈    2.3.1  基本概念    2.3.2  博弈的分類    2.3.3  不完全信息動態(tài)博弈    2.3.4  信號傳遞博弈第3章  股票市場現(xiàn)狀及其參與主體界定  3.1  股票市場現(xiàn)狀分析    3.1.1  股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系    3.1.2  股票市場存在的主要問題  3.2  股票市場參與主體界定    3.2.1  監(jiān)管機構    3.2.2  上市公司    3.2.3  證券中介機構    3.2.4  投資者第4章  上市公司股權再融資行為研究  4.1  與上市公司融資行為相關的概念界定    4.1.1  融資與融資行為    4.1.2  融資結構與資本結構    4.1.3  融資的治理效應分析    4.1.4  融資行為、資本結構和公司治理的關系  4.2  我國上市公司股權再融資行為分析    4.2.1  上市公司再融資方式    4.2.2  上市公司股權再融資行為    4.2.3  上市公司股權再融資條件比較    4.2.4  影響股權再融資方式選擇的主要因素  4.3  我國上市公司股權再融資選擇實證分析    4.3.1  樣本選取與數(shù)據(jù)來源    4.3.2  研究方法——公告效應    4.3.3  研究方法——影響因素    4.3.4  實證結果分析    4.3.5  結論與建議  4.4  本章小結第5章  上市公司控制權轉(zhuǎn)移行為研究  5.1  公司控制權的解釋  5.2  上市公司控制權轉(zhuǎn)移的行為方式  5.3  我國上市公司控制權轉(zhuǎn)移行為分析    5.3.1  上市公司控制權轉(zhuǎn)移的背景    5.3.2  上市公司控制權轉(zhuǎn)移的行為方式    5.3.3  股權分置改革后上市公司控制權市場的特征分析  5.4  我國上市公司資產(chǎn)重組績效實證研究    5.4.1  研究現(xiàn)狀評述    5.4.2  資產(chǎn)重組概念的界定    5.4.3  上市公司資產(chǎn)重組績效實證分析  5.5  本章小結第6章  上市公司限售股減持行為研究  6.1  問題的提出  6.2  限售股的構成與市場特征    6.2.1  限售股的構成    6.2.2  限售股的市場特征  6.3  限售股減持的期權價值模型    6.3.1  期權價值描述    6.3.2  期權價值模型    6.3.3  期權價值模型的最優(yōu)解  6.4  非對稱信息條件下限售股減持價格模型    6.4.1  解禁者與機構投資者價值模型    6.4.2  限售股減持價格模型的建立  6.5  案例分析    6.5.1  參數(shù)設計    6.5.2  案例計算  6.6  研究結論  6.7  本章小結第7章  證券投資基金投資行為研究  7.1  證券投資基金行為    7.1.1  證券投資基金市場中存在的非對稱信息問題分析    7.1.2  證券投資基金行為的表現(xiàn)形式  7.2  我國證券投資基金發(fā)展現(xiàn)狀  7.3  我國證券投資基金投資行為實證研究    7.3.1  羊群行為實證研究    7.3.2  正反饋行為實證研究  7.4  研究結論及政策建議    7.4.1  研究結論    7.4.2  政策建議  7.5  本章小結第8章  股票發(fā)行市場參與主體行為研究  8.1  我國股票發(fā)行監(jiān)管制度現(xiàn)狀分析    8.1.1  我國股票發(fā)行制度的演變    8.1.2  現(xiàn)行核準制存在的問題    8.1.3  核準制與注冊制的比較  8.2  股票發(fā)行前參與主體的博弈行為分析    8.2.1  監(jiān)管者、擬發(fā)行公司和中介機構三方博弈模型    8.2.2  不完全信息下中介機構行為分析    8.2.3  不完全信息下監(jiān)管者行為分析    8.2.4  不完全信息下擬發(fā)行公司行為分析  8.3  股票發(fā)行過程中參與主體博弈行為分析    8.3.1  擬發(fā)行公司信號傳遞模型基本描述    8.3.2  擬發(fā)行公司不傳遞信號的博弈模型    8.3.3  基于信號博弈的擬發(fā)行公司甄別模型  8.4  政策建議  8.5  本章小結第9章  結論與展望  9.1  研究結論與建議    9.1.1  研究結論    9.1.2  政策建議  9.2  進一步研究方向參考文獻

章節(jié)摘錄

　　1.2.1 上市公司股權再融資方式選擇研究　?。?）國外研究文獻綜述　　國外融資理論起源較早，已經(jīng)形成系統(tǒng)的融資理論。包括MM理論、啄食理論、代理成本理論、權衡理論、信號理論和控制權理論。下面重點闡釋上市公司配股和增發(fā)新股兩種股權再融資方式的相關理論。　?、僦С诌x擇配股的理論。Eckbo和Masulis（1992）提出逆向選擇假說認為，企業(yè)是否進行投資取決于3個重要參數(shù)：投資項目未來的贏利能力、籌集資金的直接發(fā)行成本和可能發(fā)生的從現(xiàn)有投資者向新投資者的財富轉(zhuǎn)移成本。若發(fā)生了現(xiàn)有財富向新投資者轉(zhuǎn)移，則產(chǎn)生了逆向選擇成本。通過這三者之間的一些不等式關系來確定逆向選擇成本是否存在及其大小，從而判斷企業(yè)的再融資方式的選擇。該理論認為，在資本規(guī)模擴大和股本分散的情況下，配股認購率會隨之下降。規(guī)模較小且持股集中的上市公司會選擇配股方式進行股權再融資，如加拿大、法國等歐洲國家和某些亞洲國家；而規(guī)模較大且持股較分散的上市公司則傾向選擇增發(fā)新股的方式來進行股權再融資，如美國、日本。Cronqvist和Nilsson（2005）認為，上市公司管理者是由控股股東構成的，控股股東利用控制權來謀取自身最大的利益。配股方式不影響公司的控制狀況，而增發(fā)新股則會帶入新股東，稀釋原股東對上市公司的控制權。

編輯推薦

　　《我國股票市場參與主體行為研究》是國家自然科學基金項目（70871022）的主要研究成果之一。全書以非對稱信息理論、期權定價理論、不完全信息博弈為基礎，對我國股票市場參與主體行為從理論和實證的角度進行了深入的研究，并提出政策參考建議。

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