有效資產(chǎn)管理

內(nèi)容概要

“最優(yōu)”到底意味著什么？你的投資優(yōu)化程序如何？許多最優(yōu)化投資組合甚至經(jīng)常不能滿足最基本的投資目標(biāo)——致使今天的許多資產(chǎn)管理者放棄了標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)化技術(shù)而轉(zhuǎn)向最大化其資產(chǎn)價(jià)值的更簡(jiǎn)單方法。按照金融專家理查德·米肖的觀點(diǎn)這不是最佳的變化方向。米肖建議投資界不要放棄最優(yōu)化，而要考慮一些現(xiàn)存的、易于使用的方法來(lái)提高最優(yōu)化的效率和績(jī)效。通過(guò)清晰的定義和真實(shí)世界的例子，《有效資產(chǎn)管理》一書提出了一些高度符合直覺但又是非常嚴(yán)格的新方法，這些方法中對(duì)最優(yōu)投資組合的定義將會(huì)對(duì)投資管理人士、理財(cái)顧部、經(jīng)紀(jì)人、基金托管人及所有試圖與最新投資核技術(shù)同步的人士具有吸引力。    米肖指出最優(yōu)化傳統(tǒng)概念的問(wèn)題在于將最優(yōu)化當(dāng)作一種計(jì)算技術(shù)。這一廣為接受的理念嚴(yán)重限制了典型的投資管理者對(duì)最化局限性的理解——并導(dǎo)致他們選擇資優(yōu)的投資組合，這顯然遠(yuǎn)未發(fā)揮他們的真實(shí)潛力。米肖指出，如果投資管理者逆其道而行之，將最優(yōu)化看作是一種統(tǒng)計(jì)估計(jì)技術(shù)，他們就能減少或消除優(yōu)化技術(shù)的很多元效性?！队行зY產(chǎn)管理》將最優(yōu)化作為一種統(tǒng)計(jì)方法而非數(shù)值計(jì)算方法，是系統(tǒng)進(jìn)行該種處理的第一本指南。    通過(guò)吸收自己的原創(chuàng)性研究成果，米肖提出了一種定義投資組合效率的嶄新的、更有效的方法。此外，他識(shí)別并闡述了幾種很有用的技術(shù)——包括最優(yōu)化組合的統(tǒng)計(jì)分析、輸入量估計(jì)的改進(jìn)、投資組合先驗(yàn)值的定義和使用、預(yù)測(cè)與歷史數(shù)據(jù)的整合，以及投資組合修正的檢驗(yàn)——投資管理者可以用這些技術(shù)來(lái)提高其最優(yōu)化組合的投資價(jià)值。他一般都通過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單的資產(chǎn)配置問(wèn)題來(lái)闡述每種方法的作用，《有效資產(chǎn)管理》這些方法上的細(xì)節(jié)為讀者提供了一個(gè)方便實(shí)用的視解。    通過(guò)減少誤差、提高精確度和改善計(jì)算結(jié)查，米肖在本書中所提出的方法將會(huì)對(duì)資產(chǎn)管理者和金融理論家把握投資優(yōu)化實(shí)踐的進(jìn)化路徑具有重要的影響力。

書籍目錄

序言 第1章 導(dǎo)論   Ⅰ.馬科維茲有效性   Ⅱ.一種資產(chǎn)管理工具  Ⅲ.傳統(tǒng)的反對(duì)意見  Ⅳ.均值—方差優(yōu)化最重要的局限性  Ⅴ.解決均值—方差最優(yōu)化局限性的方法  Ⅵ.技術(shù)說(shuō)明第2章 經(jīng)典均值—方差優(yōu)化方法    Ⅰ.投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益  Ⅱ.馬科維茲有效性的定義  Ⅲ.最優(yōu)化的約束條件  Ⅳ.殘差風(fēng)險(xiǎn)—收益有效前沿  Ⅴ.計(jì)算方法  Ⅵ.資產(chǎn)配置與股票組合最優(yōu)化  Ⅶ.一個(gè)全球資產(chǎn)配置案例  Ⅷ.參照投資組合及其分析  Ⅸ.額外收益的有效邊界附錄：均值—方差有效性的數(shù)學(xué)表達(dá) 第3章傳統(tǒng)的批評(píng)及替代方法    Ⅰ.風(fēng)險(xiǎn)的其他度量方法  Ⅱ.效用函數(shù)的最優(yōu)化  Ⅲ.多期投資期限  Ⅳ.資產(chǎn)—負(fù)債財(cái)務(wù)規(guī)劃研究  Ⅴ.線性規(guī)劃最優(yōu)化第4章 解讀均值—方差有效性  Ⅰ.均值—方差有效性的基本局限性  Ⅱ.重復(fù)Jobson和Korkie的實(shí)驗(yàn)  Ⅲ.Jobson和Korkie分析的含義  Ⅳ.均值—方差有效性的統(tǒng)計(jì)特征  Ⅴ.有效前沿的方差  Ⅵ.統(tǒng)計(jì)等價(jià)區(qū)域  Ⅶ.均值—方差優(yōu)化是實(shí)際可用的投資工具嗎  第5章 投資組合評(píng)價(jià)及均值—方差有效性第6章 投資組合的分析和重新抽樣有效前沿  第7章 投資組合的修正法和置信區(qū)域  第8章 輸入估計(jì)和斯坦因估計(jì)量  第9章 基準(zhǔn)積極資產(chǎn)配置  第10章 投資政策和經(jīng)濟(jì)負(fù)債  第11章 收益預(yù)測(cè)與混合估計(jì)  第12章 避免優(yōu)化誤差  后記參考文獻(xiàn)

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　有效的資產(chǎn)管理并不僅僅是一個(gè)尋找有吸引力的投資對(duì)象的問(wèn)題。它還需要對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行結(jié)構(gòu)上的最優(yōu)化。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)組合的投資行為與對(duì)其中的單個(gè)資產(chǎn)的投資行為有著顯著的不同。例如，美國(guó)股票組合的風(fēng)險(xiǎn)通常只有組合中囊括的股票的平均風(fēng)險(xiǎn)的一半。?　　大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家都承認(rèn)有效分散化的投資組合對(duì)投資者的好處。對(duì)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化管理是現(xiàn)代資產(chǎn)管理的一個(gè)必不可少的組成部分。馬科維茨(Markowitz, 1959; 1987)給出了投資組合最優(yōu)化的經(jīng)典定義。在給定的證券集合所構(gòu)成的投資組合中，對(duì)于給定的風(fēng)險(xiǎn)（方差）水平，如果一個(gè)投資組合具有最高的期望（平均）收益，或者等價(jià)地說(shuō)，對(duì)于給定的期望收益水平具有最小的風(fēng)險(xiǎn)，它就是有效的。馬科維茨的均值—方差（MV）效率是定義投資組合最優(yōu)化和構(gòu)建最優(yōu)股票組合與資產(chǎn)配置的一個(gè)方便的框架。一些商業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)為計(jì)算MV有效的資產(chǎn)組合提供了優(yōu)化的計(jì)算工具。

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　　有效的資產(chǎn)管理并不僅僅是一個(gè)尋找有吸引力的投資對(duì)象的問(wèn)題。它還需要對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行結(jié)構(gòu)上的最優(yōu)化。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)組合的投資行為與對(duì)其中的單個(gè)資產(chǎn)的投資行為有著顯著的不同。例如，美國(guó)股票組合的風(fēng)險(xiǎn)通常只有組合中囊括的股票的平均風(fēng)險(xiǎn)的一半。?　　大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家都承認(rèn)有效分散化的投資組合對(duì)投資者的好處。對(duì)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化管理是現(xiàn)代資產(chǎn)管理的一個(gè)必不可少的組成部分。馬科維茨(Markowitz, 1959; 1987)給出了投資組合最優(yōu)化的經(jīng)典定義。在給定的證券集合所構(gòu)成的投資組合中，對(duì)于給定的風(fēng)險(xiǎn)（方差）水平，如果一個(gè)投資組合具有最高的期望（平均）收益，或者等價(jià)地說(shuō)，對(duì)于給定的期望收益水平具有最小的風(fēng)險(xiǎn)，它就是有效的。馬科維茨的均值—方差（MV）效率是定義投資組合最優(yōu)化和構(gòu)建最優(yōu)股票組合與資產(chǎn)配置的一個(gè)方便的框架。一些商業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)為計(jì)算MV有效的資產(chǎn)組合提供了優(yōu)化的計(jì)算工具。

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