宏觀市場

內(nèi)容概要

　　《宏觀市場——創(chuàng)造管理主要經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的制度體系》是筆者對這一問題潛心研究的結(jié)晶。社會確實(shí)共擔(dān)了某些種類的風(fēng)險，如自然災(zāi)害、突發(fā)急病、暫時失業(yè)等；社會所關(guān)注的是突發(fā)性的或危害性極大的災(zāi)害。但是，影響個人一生福利的大多數(shù)風(fēng)險卻仍無法分散，我們的生活水平在很大程度上由運(yùn)氣來決定?！逗暧^市場——創(chuàng)造管理主要經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的制度體系》的主要內(nèi)容包括前言、致謝、引論、心理障礙、長期收入流的保值機(jī)制、國民收入與勞動收入市場、房地產(chǎn)和其他市場、為交割合約而建立指數(shù)、指數(shù)：問題與選擇、關(guān)于指數(shù)修正的若干問題、推動歷史前進(jìn)的車輪、參考文獻(xiàn)、人名索引、主題索引。

書籍目錄

前言致謝第一章　引論理想：建立一個防范主要收入風(fēng)險的世界性市場今天的市場與收入風(fēng)險創(chuàng)新與市場歷史偶然與市場第二章　心理障礙對心理學(xué)與風(fēng)險概念的研究促進(jìn)公眾對宏觀市場的正確使用心理障礙：總結(jié)第三章　長期收入流的保值機(jī)制基于現(xiàn)貨市場資產(chǎn)價格的交割基于收入而非價格的交割第三章附錄：期貨市場第四章　國民收入與勞動收入市場市場結(jié)構(gòu)與相關(guān)制度實(shí)際收入市場還是充分就業(yè)收入市場?度量問題度量收入現(xiàn)值的不確定性對所得結(jié)果的解釋第四章附錄：經(jīng)濟(jì)計量方法第直章房地產(chǎn)和其他市場房地產(chǎn)非公司企業(yè)和私人持股公司消費(fèi)者和生產(chǎn)者價格指數(shù)期貨農(nóng)業(yè)藝術(shù)品與收藏品發(fā)現(xiàn)其他市場的系統(tǒng)方法第六章　為交割合約而建立指數(shù)與其他用于合約結(jié)算的指數(shù)的相似之處將鏈?zhǔn)街笖?shù)法拓展應(yīng)用于不能頻繁交易的資產(chǎn)享樂指數(shù)基礎(chǔ)知識度量質(zhì)量過程中的相關(guān)問題重復(fù)度量指數(shù)與享樂指數(shù)第七章　指數(shù)：問題與選擇重復(fù)度量的期望發(fā)生率：標(biāo)準(zhǔn)誤對主體虛擬變量和享樂變量的系數(shù)施以約束享樂變量的選擇其他模型解釋第八章　關(guān)于指數(shù)修正的若干問題每期回歸享樂變量的方差分量與時間間隔相關(guān)的指數(shù)推導(dǎo)基于自身滯后值的指數(shù)解釋第九章　推動歷史前進(jìn)的車輪問題隨想公共產(chǎn)品的提供建立相應(yīng)的指數(shù)值提供信息與激勵應(yīng)對權(quán)力控制中心公眾意見領(lǐng)導(dǎo)者的重要性參考文獻(xiàn)人名索引主題索引

章節(jié)摘錄

　　通過有效安排本書所提出的宏觀市場，如永久索取權(quán)市場、永久期貨市場、期權(quán)市場、互換市場及類似其他市場等，我們可以降低生活水平波動所造成的影響。只要安排妥當(dāng)，我們有可能無需花費(fèi)額外交易成本就能在世界范圍內(nèi)分散風(fēng)險。這些市場中的輸家(指個人或機(jī)構(gòu)在市場上賣出自己收入索取權(quán)后，該索取權(quán)的價值又上升)將財富轉(zhuǎn)移給了贏家(指個人或機(jī)構(gòu)進(jìn)行了套期保值操作后，保值對象價格下跌)以對后者已縮水的收入進(jìn)行補(bǔ)償。那些決定在本國宏觀市場中賣空同時在世界宏觀市場中買空的個人或機(jī)構(gòu)，實(shí)際上是想分散收入風(fēng)險，這個時期市場價格的短期波動反映了在此期間參與風(fēng)險分散安排雙方各自的盈虧狀況。保險公司可　　以先通過向人們和機(jī)構(gòu)出售收入險保單以為其收入保值，之后，保險公司可在宏觀市場上賣空以化解由于提供保單而給自己帶來的風(fēng)險。套期保值市場使公司有可能防范收入波動風(fēng)險，為公司將廠址設(shè)在收入趨于下降的地方免除后顧之憂，在那里工作的公司員工的收入水平也可以得到保障。　　對大多數(shù)收入(無論是個人收入還是機(jī)構(gòu)收入)保險合約來說，道德風(fēng)險是一個非常嚴(yán)重的問題，此類合約要求投保者有動機(jī)維持原有的工作努力程度。為解決收人保險中的道德風(fēng)險問題，一個可行方法是保險公司僅提供部分保險，也就是說，提高保單中規(guī)定的免賠。解決道德風(fēng)險問題的另一種可行方法是，保險公司簽發(fā)的保單以影響個人或機(jī)構(gòu)收入的宏觀因素為標(biāo)的，而不直接以這些收入為標(biāo)的。如果表征宏觀因素的指數(shù)值下跌，則短頭寸持有者便會獲利。保險公司因簽發(fā)這些保單而承受的風(fēng)險就可以在宏觀市場上完全化解?！　≡趯?shí)踐中，簽發(fā)收入險保單的最佳方法應(yīng)當(dāng)是這兩種方法的綜合。對保險零售商而言，在不產(chǎn)生因道德風(fēng)險問題而引發(fā)成本的基礎(chǔ)上，所簽發(fā)保單應(yīng)在盡可能大的波動范圍內(nèi)為個人收入和機(jī)構(gòu)收人提供保險。若所承保的波動范圍足夠大，這就意味著對影響收入的宏觀因素保險公司能提供完全(或接近完全)保險的保單，并且可能的話，對不是由于這些因素引起的收入下跌也能提供部分(具有極高的免賠額)補(bǔ)償?！　樽龅竭@一點(diǎn)，保險公司要研究宏觀市場上交易的那些收入指數(shù)對人們和機(jī)構(gòu)收入水平的影響程度，并運(yùn)用這些研究結(jié)果，根據(jù)人們承受的風(fēng)險有針對性地設(shè)計出宏觀市場頭寸組合，為其收入保值。由于沒有衡量預(yù)期未來收入的客觀途徑，所以有關(guān)的償付可能不再取決于諸如火災(zāi)、疾病之類的客觀事件，而取決于該風(fēng)險資產(chǎn)組合的價格波動。對不是由這些因素造成的收入水平下降，必須根據(jù)宏觀市場上的價格以及其他一些客觀信息估計損失額，并在此基礎(chǔ)上提供部分保險，但如何準(zhǔn)確定義這些信息又是一個難題。若像在居住類房地產(chǎn)領(lǐng)域那樣存在一個資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場，這些信息的定義就會簡單得多?！　∽匀坏?，零售商會將新的風(fēng)險管理服務(wù)附加到已有產(chǎn)品中。例如，養(yǎng)老基金中可以添加收入水平保險業(yè)務(wù)?；蛘撸趬垭U或健康保險中增加收入波動保險業(yè)務(wù)。雇主的養(yǎng)老基金賬尸根據(jù)雇員在宏觀市場中的盈虧情況而被借記或貸記。為房主設(shè)計的保單應(yīng)能保證房主免遭社區(qū)環(huán)境惡化或當(dāng)?shù)毓ぷ鳈C(jī)會減少等風(fēng)險的影響，避免因住宅經(jīng)濟(jì)價值下跌而可能遭受到的損失，這樣，在他們搬遷到新的地方或退休后仍會有較好的居住條件。此外，還可對貸款購房的預(yù)付定金保值，避免因住房售價下跌所導(dǎo)致的損失，以抵御生活水平波動風(fēng)險?！　」梢岳眠@些市場來保護(hù)工會成員免受勞動市場條件惡化所造成的影響。實(shí)際生活中，現(xiàn)有的勞動合同已有某種風(fēng)險分擔(dān)的特點(diǎn)，合同規(guī)定個人工資收入波動釘住公司價值的變化，公司股票又由大眾分散持有，這樣便將工人所面臨的風(fēng)險轉(zhuǎn)移至金融市場。但現(xiàn)在大多數(shù)勞動合同的有效期僅為1—3年，這樣的期限太短，幾乎無助于風(fēng)險的分散。無論是工人還是廠商關(guān)心的都是自己的長期利益；個人要為退休后的生活早作打算。這些合約不能有效降低長期風(fēng)險，只能權(quán)且算作勞資雙方在關(guān)于市場控制力的激烈斗爭中所達(dá)成的暫時妥協(xié)?！　趧雍贤谙奕绱酥?，原因之一可能是現(xiàn)有制度安排給予合同雙方太多的流動性。工人經(jīng)常更換工作；雇主的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和地位也不斷變化著。一般來說，工會無法結(jié)成卡特爾以壟斷整個勞動市場，也就不能代表勞動市場上的每個勞動者?！　≡诤暧^市場上，工會扮演的角色應(yīng)是為工會成員參與保值提供便利的中介組織。一般而言，無論是廠商還是代表公司雇員利益的工會都不希望以鎖定員工在該企業(yè)所得收入的方式來化解員工的收入波動風(fēng)險。雖然廠商可以通過宏觀市場上的套期保值操作為員工的收入水平提供保障，但這種來自廠商的保障似乎不大可取，因?yàn)檫@可能將勞動者套牢在該企業(yè)的崗位上。廠商所需做的應(yīng)當(dāng)是，確保員工免受一生收入前景發(fā)生不利變化所產(chǎn)生的影響；也就是說，廠商可在—恰當(dāng)?shù)暮暧^市場上替?zhèn)€人保值，將資本收益與損失轉(zhuǎn)移至個人，個人再將其投資于對其他收入流量如世界收入水平擁有索取權(quán)的資產(chǎn)組合?！　∵@樣，收入險保單看起來有點(diǎn)像投機(jī)市場中的工具，在不同的時間給予受益人不同數(shù)量的支付額。試圖平滑收入的人們將發(fā)現(xiàn)，收入保險保單帶給他們的卻是一些非常不平滑的收入。要使保單受益人習(xí)慣于此，明白償付額的波動是保單的自然特性，正是這種特性使得他們能免受未來收入流下降的影響，但這還得花點(diǎn)功夫?！　　　⑹澜缃M合收益率的方差與單個國家國民收入永久索取權(quán)市場收益率的方差做一比較后，我們就可判斷所需防范的國民收入波動風(fēng)險程度。如果世界組合收益率的方差小于單個國家市場收益率的方差，而此時又不存在別的市場以化解此類風(fēng)險時，就可以通過單個國家的永久索取權(quán)或永久期貨市場來進(jìn)行個別國家市場收益率與世界市場收益率的互換操作，參與各方皆可從中獲益?！　　　∥覀儽仨毷占袌鰠⑴c者保值需求的相關(guān)信息，之后，才有可能在如何選擇指數(shù)的構(gòu)造方法上作出明智決策。更重要的是，隨時間的推移，人們的保值需求將會發(fā)生變化，此時，最優(yōu)的指數(shù)構(gòu)造方法也應(yīng)隨之而改變?！　『茱@然，在指數(shù)公式的最優(yōu)設(shè)定方面，我們還有大量工作要做。但不管怎樣，在此所討論的與時間間隔分布相關(guān)的指數(shù)還是具有一定應(yīng)用價值的；可以確信的是，我們不會選擇依據(jù)一個任意的單一時間間距上的價格變化來交割合約?！　』谥笖?shù)自身滯后值來推導(dǎo)指數(shù)的方法沒有從保值者的效用最大化出發(fā)來考慮問題。但鑒于其簡便實(shí)用性，并且，在一定程度上以及和與時間間隔相關(guān)指數(shù)存在某種相似性，該應(yīng)用于合約交割。關(guān)于兩種方法之間的相似性，我們在前面也已經(jīng)作過說明。　　本章還有一個問題尚未討論，即指數(shù)修正之后，合約結(jié)算也作修正的可能性。原先的結(jié)算依賴于原有的指數(shù)，指數(shù)修正的邏輯結(jié)論自然是結(jié)算修正。就通過最小化方法推導(dǎo)并用于合約結(jié)算的最優(yōu)與時間間隔相關(guān)指數(shù)而言，它不允許滯后結(jié)算：或者說結(jié)算修正。我們可以推廣前面討論時所使用的理論分析框架，并將其用來探查此類結(jié)算修正的相關(guān)程序及性質(zhì)?！　ψ鳛橛谰闷谪浐霞s現(xiàn)金結(jié)算基礎(chǔ)的重復(fù)度量租金或收入指數(shù)的構(gòu)造問題，本章也還未涉及。在考慮如何設(shè)定最優(yōu)租金或收人指數(shù)的問題時，前面說過的殘差最小化問題也需作相關(guān)調(diào)整?！　τ谀承┖霞s，比如說房地產(chǎn)市場中的合約，需要通過將討論的地理范圍擴(kuò)得足夠大才可以把標(biāo)準(zhǔn)誤降下來；從而，是否進(jìn)行修正影響不大。這一解決方法似乎總讓人感覺過于技巧化。幸運(yùn)的是，我們在現(xiàn)實(shí)生活中的確可以找到充分證據(jù)證明不同房地產(chǎn)市場的價格間所存在的協(xié)同運(yùn)動。這種協(xié)同運(yùn)動不僅存在于各主要城市的房地產(chǎn)市場之間，更大區(qū)域的房地產(chǎn)市場之間依然存在這種協(xié)同運(yùn)動關(guān)系。因此，建立在大地域范圍上的價格指數(shù)的確可以最小化合約結(jié)算不修正所產(chǎn)生的誤差。　　　　在本書中，筆者嘗試在“生活水平波動風(fēng)險可以通過市場來實(shí)現(xiàn)人人共擔(dān)”的假設(shè)前提下，展開分析由此而得的邏輯結(jié)論。為此，筆者提出了一系列的新市場。當(dāng)然，就有關(guān)如何建　　立這些市場的所有細(xì)節(jié)問題，本書還未進(jìn)行深入討論。由于缺乏對這些市場及相關(guān)制度基本特征的完整描述，提議建立的某些市場看上去似乎不太現(xiàn)實(shí)或不太可行。其中的一種看法就是，至少在數(shù)年或數(shù)十年之內(nèi)，這些市場的潛能不可能充分發(fā)揮出來?！　”緯平榈氖袌鋈绻娴牡靡越?，就其過程而言需劃分為兩個階段。在第一階段，這些市場的參與者是那些精通市場交易規(guī)則的、數(shù)量相對較少的交易商，他們出于自己的特定目的而參與市場交易。例如，居住類房地產(chǎn)期貨市場的首批參與者將是那些從事房屋抵押和抵押證券交易的專業(yè)投資者，他們利用期貨市場來化解與房地產(chǎn)價格波動有關(guān)的違約風(fēng)險，規(guī)避繳納從事經(jīng)營所需預(yù)付的款項(xiàng)。國民或地區(qū)收入市場的首批參與者將主要由企業(yè)的經(jīng)理人員或是投資基金的經(jīng)理構(gòu)成，因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)理的業(yè)務(wù)與其所在地區(qū)業(yè)務(wù)的收入水平非常敏感，而投資基金經(jīng)理可將可觀測因素模型中的收益指標(biāo)作為其風(fēng)險管理策略的重要組成部分，以將現(xiàn)今這些?！　⌒椭械膰袷杖胍蜃哟鏋槠潆S時更新的市場價格。第一階段非常重要，因?yàn)樗龠M(jìn)并提高了市場的初始流動性，創(chuàng)造了市場賴以存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。在第二階段，普通大眾將廣泛參與到這些市場中來以規(guī)避生活水平的波動風(fēng)險。在這一階段，個體房產(chǎn)所有者(在各種零售商的幫助下)利用這些市場來為自己的房產(chǎn)保值，個體工人將利用這些市場來規(guī)避其薪水波動風(fēng)險。只有在建立相關(guān)的制度、零售市場，并且普通大眾能夠便利使用這些新市場之后，我們才可能進(jìn)入到第二階段?！　τ谠诖顺h建立的新市場，要達(dá)到有效利用的第一階段或許并不遙遠(yuǎn)，需要強(qiáng)調(diào)的是，我們真正的核心目標(biāo)是達(dá)到第二階段，即廣泛利用這些新市場來規(guī)避生活水平波動風(fēng)險。為使這些新市場的潛在優(yōu)勢充分發(fā)揮出來，我們還有許多問—題要加以解決，諸如數(shù)據(jù)收集，制度變遷，激勵機(jī)制設(shè)計以及向公眾宣講新制度的優(yōu)越性，等等?！　　?/pre>




編輯推薦
　　在我們的社會生活中，主要經(jīng)濟(jì)風(fēng)險都由個人獨(dú)自承擔(dān)。你有你的痛苦，我有我的不幸，本書是筆者對這一問題潛心研究的結(jié)晶。社會確實(shí)共擔(dān)了某些種類的風(fēng)險，如自然災(zāi)害、突發(fā)急病、暫時失業(yè)等；社會所關(guān)注的是突發(fā)性的或危害性極大的災(zāi)害。但是，影響個人一生福利的大多數(shù)風(fēng)險卻仍無法分散，我們的生活水平在很大程度上由運(yùn)氣來決定。		





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