萬億美元大崩盤

前言

　　“瘋子”的預(yù)言讓人相見恨晚　　NPR（National Public Radio）　　信貸危機(jī)又給我們帶出了一個(gè)老問題：你到底對(duì)它有多少了解，到底是從什么時(shí)候開始關(guān)注的？我們的政府到底是否應(yīng)該對(duì)這場(chǎng)危機(jī)的突然發(fā)生而承擔(dān)責(zé)任，或者說，金融市場(chǎng)根本就沒有預(yù)見到這場(chǎng)危機(jī)？　　不過，銀行家兼經(jīng)濟(jì)學(xué)家查爾斯·R.莫里斯早就看到了這場(chǎng)危機(jī)，他的《萬億美元大崩盤》一書，在我們還沒有嗅到危機(jī)氣味的時(shí)候，就已經(jīng)把危機(jī)描述給我們。更令人不可思議的是，他居然還清清楚楚地為我們描述了這場(chǎng)危機(jī)是怎樣一步步地滲透到全球金融體系之中的?！　呢悹査沟情_始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷走向衰退，進(jìn)而引發(fā)全球投資者的恐慌，這一幕幕今天已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)實(shí)，和莫里斯在一年前的預(yù)見全都不謀而合?！　∵@本書的獨(dú)到之處在于：莫里斯在創(chuàng)作它的時(shí)候，一切似乎都還安然無恙，沒有人看到任何危機(jī)的跡象。當(dāng)時(shí)，無論是政府官員，還是金融人士，都在暢談金融業(yè)的美好未來。而作為本書的靈感源泉，莫里斯卻認(rèn)為“金融危機(jī)已經(jīng)整裝待發(fā)，2008年夏季將全面爆發(fā)”。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克卻給國(guó)會(huì)描繪了一幅美妙絕倫的藍(lán)圖：完美無瑕的經(jīng)濟(jì)，適度趨緩的通貨膨脹，堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定的就業(yè)。　　絕對(duì)是一幅悠然自得、安逸祥和的盛世圖畫！無論是華盛頓的高管，還是華爾街的精英，都無比贊同，經(jīng)濟(jì)正在強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，除此之外，沒有其他表現(xiàn)。　　唯有莫里斯與眾不同?！　∷姆治鼍澜^倫，因?yàn)樗粌H僅是個(gè)作家，他本人深諳金融界的真諦，對(duì)瘋狂的對(duì)沖基金更是精通其道。早在2007年時(shí)，莫里斯就已經(jīng)發(fā)出了危機(jī)的警告，不過在那個(gè)時(shí)候，根本就不可能有人聽他的，因?yàn)槊總€(gè)人都覺得他是個(gè)瘋子，而瘋子又能說出什么至理名言呢？　　對(duì)沖基金、投資銀行還有其他眾多大型金融機(jī)構(gòu)，義無反顧地將大把大把的鈔票扔進(jìn)各種獨(dú)辟蹊徑、紛繁復(fù)雜以及讓人目不暇接的新型債券之中。幾乎沒有人知道這些債務(wù)工具到底是什么東西，更不知道它們的機(jī)理，即使是銀行也未必知其所以然。莫里斯認(rèn)為，這些新式金融工具的風(fēng)險(xiǎn)根本就無從評(píng)價(jià)，“交易量如此之大，以至于我們不可能作出任何合理的評(píng)估”?！　‘?dāng)然，莫里斯也不是唯一一個(gè)看到這場(chǎng)危機(jī)即將來，臨的人。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和頂級(jí)投資家都預(yù)見到了危機(jī)，但他們都缺乏莫里斯所擁有的某些獨(dú)到之處?！皟H僅自己知道還不夠，你還要讓每個(gè)人都知道”，這就是問題的關(guān)鍵所在。因?yàn)槟锼沟墓适虏⒎侵会槍?duì)專業(yè)人士，任何人都能從中有所收獲?！　〔贿^，肯定還會(huì)有人埋怨：為什么這本書不早點(diǎn)出版呢？否則，他們也不至于落到如此地步?！　啴?dāng)·戴維森（Adam Davidson）　　2008年3月26日

內(nèi)容概要

今天，我們生活在一個(gè)最荒淫無度的金融世界里，不計(jì)其數(shù)的信貸衍生品已經(jīng)膨脹成數(shù)十萬億美元的泡沫。查爾斯·R.莫里斯告訴我們，對(duì)于投資銀行及其對(duì)沖基金、私募基金的客戶來說，天文數(shù)字般的杠桿率必將誘發(fā)一場(chǎng)全球性災(zāi)難。一旦這場(chǎng)危機(jī)降臨，我們將無處藏身。    在過去的1/4世紀(jì)里，自由市場(chǎng)曾讓我們狂熱癡迷，但是在現(xiàn)實(shí)面前，自由市場(chǎng)卻帶著它津津樂道的資產(chǎn)重組，肆意泛濫的借貸，還有深?yuàn)W莫測(cè)的對(duì)沖基金，一落千丈，跌向無底深淵。    莫里斯將帶領(lǐng)我們走回昨天，剖析今天，預(yù)見明天，為我們解讀次貸危機(jī)的根源、現(xiàn)狀與前景。危機(jī)讓我們重新審視自己，但是黎明來臨之前總要經(jīng)歷一番黑暗。我們要真正認(rèn)識(shí)過度的繁榮怎樣把世界經(jīng)濟(jì)帶向?yàn)?zāi)難的邊緣，以及未來世界將以何等面貌出現(xiàn)在我們面前，本書絕對(duì)是不可或缺的。

作者簡(jiǎn)介

查爾斯·R.莫里斯，金融海嘯洞見者，美國(guó)著名的銀行家、律師和作者，3年前就以深邃的眼光精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)到2008年波及全球的美國(guó)次貸危機(jī)。紐約市財(cái)政預(yù)算專員，大通過曼哈頓銀行集團(tuán)經(jīng)理，Devonshire合伙公司的管理者，華盛頓州健康與人道主義服務(wù)機(jī)構(gòu)秘書。
　　經(jīng)典著作：
　　《善意的代價(jià)》（The Cost of Good Intentiongs）被評(píng)為1980年《紐約時(shí)報(bào)》最佳暢銷書，《即將到來的全球繁榮》（The Coming Global Boom）被評(píng)為1990年《紐約時(shí)報(bào)》最佳暢銷書，《大富翁》（The Tycoons）被評(píng)為2005年《巴倫周刊》（Barrons）最佳暢銷書。
　　他是《紐約時(shí)報(bào)》、《華爾街日?qǐng)?bào)》、《大西洋月刊》、《哈佛商業(yè)評(píng)論》以及《洛杉磯時(shí)報(bào)》等權(quán)威媒體的特約評(píng)論員。

書籍目錄

權(quán)威推薦知名媒體推薦1　直面危機(jī)的勇者知句媒體推薦2　“瘋子”的預(yù)言讓人相見恨晚高端訪談序言 　第一章 自由主義的滅亡　虛弱乏力的美國(guó)企業(yè)　嬰兒潮　政治藝術(shù)家們的錯(cuò)位管理　自由主義到底為何物第二章 皈依宗教的華爾街　消滅通貨膨脹　來自市場(chǎng)的兩個(gè)故事　插曲：20世紀(jì)90年代的“金發(fā)女孩經(jīng)濟(jì)”第三章 幻想的天堂: 摸索中前行　抵押貸款的興衰沉浮　1987年的股市崩盤　LTCM的衰亡　地域性轉(zhuǎn)移第四章 金錢街　“格林斯潘對(duì)策”　人類歷史上最“宏偉”的不動(dòng)產(chǎn)泡沫　風(fēng)險(xiǎn)大挪位　危機(jī)漸起第五章 美元的咆哮　失控的經(jīng)濟(jì)　曇花一現(xiàn)的“布雷頓森林體系II”理論　貿(mào)易盈余的分配　主權(quán)財(cái)富基金的興起第六章 大崩盤　對(duì)沖基金 信貸衍生品與CDOs　公司債泡沫　尚未見底的危機(jī)　硬著陸之一：經(jīng)濟(jì)衰退　硬著陸之二：信貸崩潰　明斯基、龐茲和市場(chǎng)邏輯第七章 勝敗之間　失衡的財(cái)富　階級(jí)斗爭(zhēng)　混亂無序的金融業(yè)特權(quán)第八章 找回平衡　金融管制　醫(yī)療衛(wèi)生　市場(chǎng)的局限

章節(jié)摘錄

　　第二章 皈依宗教的華爾街　　對(duì)以自由市場(chǎng)為核心的資本主義推崇備至的，還有芝加哥學(xué)院派。米爾頓·弗里德曼無疑是該學(xué)派最著名的代表人物，而弗蘭·克奈特（FrankKnight）則是芝加哥學(xué)院派的奠基人之一。奈特曾經(jīng)在一本經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書的序言中寫了如下一段話：　　在處理實(shí)踐問題時(shí)，如果從一開始就告誡人們不要把問題看得太重，這似乎有點(diǎn)不太正常；但對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)，這樣的告誡，就像我們解釋和強(qiáng)調(diào)它的重要性一樣，絕對(duì)是非常有必要的。　　弗蘭克·奈特的謹(jǐn)慎是預(yù)見性的，從目前形式來看，芝加哥學(xué)院派經(jīng)濟(jì)學(xué)源于“萬有理論”（TheoryofEverything）的思維模式。芝加哥學(xué)院派的信徒們堅(jiān)信，無論是公共事務(wù)還是社會(huì)事務(wù)，只要不無所不能的芝受干預(yù)，自由市場(chǎng)總能始終如一地達(dá)到最優(yōu)化結(jié)果。加哥經(jīng)濟(jì)學(xué)似乎無處不在，犯罪、社會(huì)福利、教育、醫(yī)療衛(wèi)生，還有很多曾被視為與經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇風(fēng)馬牛不相及的其他領(lǐng)域，莫不屬于他們的研究對(duì)象?！　【驮跁r(shí)間的腳步剛剛踏入20世紀(jì)80年代時(shí)，兩個(gè)意義深遠(yuǎn)的事件讓眾多保守主義者洗心革面，轉(zhuǎn)而變成高舉自由主義大旗的教條主義者。第一個(gè)事件是風(fēng)險(xiǎn)資本投資在1978年大幅削減資本收益稅后的異軍突起；第二個(gè)事件是歐佩克聯(lián)盟在里根總統(tǒng)于1981年年初最終取消油價(jià)控制后的崩潰。但是，這兩個(gè)事件的真正意義，卻和我們表面上看到的大相徑庭?！　?978年春天，一位名不見經(jīng)傳的共和黨議員威廉姆·斯蒂格爾（WilliamSteiger），終于完成了削減資本收益稅的壯舉。當(dāng)時(shí)的《華爾街日?qǐng)?bào)》編輯羅伯特·巴特雷（RobertBartley）驚呼，這一時(shí)刻“揭開了黎明的序幕……整整10年的期待和盼望終于夢(mèng)想成真，探尋增長(zhǎng)真經(jīng)的旅程在熱望中展開”。巴特雷認(rèn)為，是“斯蒂格爾”帶來了風(fēng)險(xiǎn)投資的興盛繁榮，為企業(yè)增長(zhǎng)提供了無窮的動(dòng)力，無論是計(jì)算機(jī)行業(yè)的蘋果、康柏和太陽微系統(tǒng)公司，生物科技領(lǐng)域的基因公司（GenentechInc.），還是聯(lián)邦快遞這樣的老牌創(chuàng)新型企業(yè)，都在風(fēng)險(xiǎn)投資的浪潮中乘風(fēng)破浪?！　〉M人皆知的事實(shí)卻是，引發(fā)這場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資大潮的根源，是一項(xiàng)在1973年頒布的關(guān)于企業(yè)必須為兌現(xiàn)工人養(yǎng)老金的承諾預(yù)留資金的法律。養(yǎng)老金基金的資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張至1萬億美元，于是，養(yǎng)老金基金的經(jīng)理們開始憤憤不平，他們期待著一向異常嚴(yán)格的基金投資法規(guī)能有所松動(dòng)。1979年，當(dāng)基金投資最終被松綁時(shí)，養(yǎng)老金基金、基金會(huì)和捐贈(zèng)基金成了新興風(fēng)險(xiǎn)投資的主要資金來源。當(dāng)然，這些投資者是免稅的，因而也不太可能關(guān)心這位“斯蒂格爾”到底是何許人也。實(shí)際上，并不是稅率不重要，只是在你想知道它們到底有多重要的時(shí)候，得到的答案往往是“不太重要”（人口因素也是這場(chǎng)企業(yè)降生大潮的一個(gè)主要?jiǎng)恿Α?0世紀(jì)80年代初，我在一家大型銀行擔(dān)任高管職務(wù)。當(dāng)時(shí)，幾乎所有高管人員都是四十幾歲的人。而我們的下屬，則是成百上千出生于嬰兒潮時(shí)期的精英，他們正處于三十幾歲，年富力強(qiáng)，野心勃勃，志向高遠(yuǎn)，期盼著升遷之門向他們打開，但殘酷的現(xiàn)實(shí)只能讓他們無助地在門外徘徊。我們的很多大客戶也面臨同樣問題，大多數(shù)企業(yè)都在為了實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)而減員。當(dāng)然，新興企業(yè)的創(chuàng)建也進(jìn)入了高峰期）。　　盡管斯蒂格爾的減稅是一個(gè)頗具奠基石意義的事件，它詮釋了自由市場(chǎng)的真諦，讓自由市場(chǎng)更深入人心，但并不為大多數(shù)人所熟知。然而，對(duì)任何一個(gè)開車的人來說，取消油價(jià)控制和歐佩克解體的影響，自然是再明顯不過的了?！　?981年，里根正式入主白宮后的第一項(xiàng)重大舉措，就是摧毀油價(jià)控制的最后一個(gè)堡壘。就在其后的幾個(gè)月，《時(shí)代》雜志便不無驚奇地發(fā)現(xiàn)：“整個(gè)國(guó)家，加油站都在減價(jià)……如果在今年夏天駕車出游，肯定會(huì)成為多年以來最美妙的一次消遣?！钡搅饲锛荆茉磧r(jià)格幾乎進(jìn)入了自由落體狀態(tài)。始終迷惑不解的《時(shí)代》又發(fā)現(xiàn)：“很多專家都承認(rèn)，控制政策實(shí)際上不僅沒有抑制價(jià)格，反而對(duì)提高消費(fèi)價(jià)格起到了推波助瀾的副作用”。多年以來，芝加哥的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直為此大聲疾呼?！　∈袌?chǎng)價(jià)格的反應(yīng)異常明顯，其變化的規(guī)模和速度令人震驚。消費(fèi)者開始對(duì)汽車精挑細(xì)選，耗油更低的汽車得到了消費(fèi)者的青睞。為提高能源使用效率，住宅、家用電器、寫字樓和工廠紛紛被重新設(shè)計(jì)和裝備。很多被列為重復(fù)開采范圍之外的邊緣油井，開始恢復(fù)生產(chǎn)。到1988年，按通貨膨脹調(diào)整后的原油價(jià)格已經(jīng)低于1973年。在經(jīng)過10年奢侈無度的開銷之后，歐佩克成員國(guó)普遍感到外匯儲(chǔ)備告急，于是，他們陸續(xù)撕毀原來的聯(lián)合生產(chǎn)協(xié)議。讓西方學(xué)者竊喜不已的是，駱駝?dòng)珠_始成為沙漠中的交通工具，在生了銹的奔馳豪華轎車間艱難跋涉?！　≈劣凇八沟俑駹枴钡墓适拢诂F(xiàn)實(shí)中卻乏味得多。事實(shí)證明，1973年，在沒有芝加哥學(xué)院派幫助的情況下，國(guó)民生產(chǎn)總值與能源消耗之比也出現(xiàn)了大幅提高，年增長(zhǎng)幅度達(dá)到約2％（在1973年之前，能源/GDP指標(biāo)始終在不斷惡化）。里根執(zhí)政期間，該指標(biāo)又得到進(jìn)一步改善，年增長(zhǎng)率達(dá)到大約2.6％，幾乎可以肯定的是，形勢(shì)還將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。此外，美國(guó)能源部的分析結(jié)果顯示，能源/GDP指標(biāo)在20世紀(jì)80年代的增長(zhǎng)，在很大程度上依賴于鋼鐵等能源密集型產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)制性減員以及向服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型，而不是能源使用率的提高。聯(lián)合國(guó)經(jīng)合組織的數(shù)據(jù)也表明，全世界的同期能耗指標(biāo)均表現(xiàn)出類似特征?！　∧敲矗瑑r(jià)格下跌現(xiàn)象為什么會(huì)出現(xiàn)在1981年呢？最有可能性的原因，就是連續(xù)7年的全球性效率改善和全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，兩者共同讓歐佩克的供求假設(shè)失效。巧合的是，兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)此時(shí)也達(dá)到白熱化程度，為阻止伊朗贏得這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，阿拉伯國(guó)家不惜血本，把大　　把大把的鈔票傾倒在伊拉克人的手里。為滿足戰(zhàn)爭(zhēng)花銷而進(jìn)行的開支以及歐佩克成員國(guó)自己的揮霍無度，讓他們很難實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)的目標(biāo)。各成員國(guó)不加節(jié)制的開采，導(dǎo)致他們之間的聯(lián)盟關(guān)系支離破碎，而價(jià)格的暴跌也讓原有的壟斷利潤(rùn)蕩然無存?！　Q句話說，是市場(chǎng)在發(fā)揮作用。但是，市場(chǎng)的作用是長(zhǎng)期性的，它不受政體和政策制約，它反映的是當(dāng)前潮流，就像發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)一樣。遺憾的是，決策者卻只能隱隱約約地意識(shí)到這一點(diǎn)。這是第一個(gè)教訓(xùn)?！　”M管1981年1月廢棄油價(jià)控制政策的確是明智之舉，卻未能讓歐佩克就此土崩瓦解。客氣地說，第二個(gè)重要教訓(xùn)就是，歐佩克的管理者完全可以在擺脫配給政策的情況下，實(shí)現(xiàn)同樣的效率。簡(jiǎn)而言之，整個(gè)過程與奈特對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)值的認(rèn)識(shí)以及避免擴(kuò)大其重要性的觀點(diǎn)不謀而合?！　∠麥缤ㄘ浥蛎洝　?979年，卡特任命保羅·沃爾克擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，這也是卡特政府最漆黑的一段時(shí)期，無論是華爾街，還是國(guó)外金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，警笛聲此起彼伏，這讓卡特感到四面楚歌，身心交瘁。沃爾克充其量只是第三選擇。他最重要的美聯(lián)儲(chǔ)銀行紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的總裁，是一位曾在財(cái)政部和大通曼哈頓銀行就職的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家。沃爾克以保守而著稱，尤其擅長(zhǎng)于解決復(fù)雜的金融市場(chǎng)問題，同時(shí)，他還是一個(gè)治理通貨膨脹的好手，一個(gè)強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)者。對(duì)于卡特的內(nèi)參們來說，沃爾克就是“華爾街的候選人”。　　沃爾克的使命，是這個(gè)世界上最重要的兩三項(xiàng)任務(wù)之一：以他認(rèn)為恰當(dāng)?shù)娜魏畏绞?，降低通貨膨脹，恢?fù)金融秩序。通貨膨脹已經(jīng)把投資者折磨得慘不忍睹，它讓貨幣遠(yuǎn)離于企業(yè)提供資金供給的股票和債券，讓黃金、藝術(shù)品和不動(dòng)產(chǎn)之類的硬資產(chǎn)（hardasset，指具有內(nèi)在價(jià)值的實(shí)物性資產(chǎn)）沉浸在泡沫當(dāng)中。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，石油的美元價(jià)格每月上漲6％；黃金價(jià)格在一個(gè)月內(nèi)猛增28％。魏瑪時(shí)期（指第一次世界大戰(zhàn)時(shí)期的德國(guó)）的惡性通貨膨脹已經(jīng)不再遙遠(yuǎn)，仿佛就在眼前。　　對(duì)此，無論是普通的工會(huì)成員還是企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，都感到驚慌失措。這不僅僅是一落千丈的大衰退，而是一場(chǎng)伴隨著惡性通貨膨脹的大衰退，在美國(guó)歷史上也是頭一遭。但無論作何努力，也無論年景好壞，通貨膨脹只是在我行我素地不斷惡化，這給美國(guó)人亮起了一盞經(jīng)濟(jì)已經(jīng)失控的紅色警燈。　　就在米爾頓·弗里德曼的貨幣主義在華盛頓占據(jù)上風(fēng)時(shí)，沃爾克成為了美聯(lián)儲(chǔ)的主席?！　?duì)弗里德曼來說，在一定程度上，貨幣主義是一種限制政府刻意干預(yù)經(jīng)濟(jì)的手段。他認(rèn)為，只要控制貨幣存量，即狹義貨幣供應(yīng)量M1也就是全部活期存款和流通現(xiàn)金的總和，通貨膨脹問題就能迎刃而解。因此，只要美聯(lián)儲(chǔ)能保證貨幣存量的增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)同步，所有價(jià)格就將保持穩(wěn)定?！　∥譅柨藦膩砭筒皇且粋€(gè)虔誠(chéng)的貨幣主義者。但在就任幾個(gè)月之后，歐洲和金融媒體的顧慮就令沃爾克痛下決心，他要告訴世人，美國(guó)即將正式采納貨幣主義策略，徹底終結(jié)通貨膨脹?！柏泿胖髁x立場(chǎng)肯定有其可取之處”，他在30年之后告訴我，“我發(fā)現(xiàn)它很有用，既能解釋我們的所作所為，又能約束自己”。與此同時(shí)，在和聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)談?wù)撍膶?duì)策時(shí)，沃爾克警告他們，貨幣數(shù)字本身是靠不住的，一旦這種變化導(dǎo)致技術(shù)上出現(xiàn)問題，它們就會(huì)偏離既定目標(biāo)，甚至事與愿違?！　∥譅柨嗽谝淮尾煌瑢こ５耐黹g記者招待會(huì)上宣布了這項(xiàng)調(diào)整政策，事實(shí)上，它的確達(dá)到了預(yù)想中的轟動(dòng)性效果。在華爾街的一片拋售狂潮當(dāng)中，《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表了一篇名為“沃爾克先生的凡爾登”的報(bào)道。文中寫道：“沃爾克先生是一個(gè)賭徒，卻總是眼高手低，賭注很大但手氣卻很差。不過，整個(gè)國(guó)家只能祝福他好運(yùn)?！薄　〉F(xiàn)實(shí)是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，貨幣主義不能擊潰通貨膨脹，沃爾克也不能。但不知何故，信奉自由市場(chǎng)的貨幣主義者怎么也猜不透，美聯(lián)儲(chǔ)一直在限制傳統(tǒng)意義上的貨幣存量即中央銀行的貨幣供應(yīng)量，而趨利的銀行為什么總能找到逃避制約的新金融技術(shù)呢？于是，新政策一出臺(tái)，新對(duì)策也馬上出現(xiàn)。高收益貨幣市場(chǎng)共同基金、帶息活期存款、搜刮企業(yè)現(xiàn)金的電子賬戶等，五花八門的金融工具層出不窮。如果閱讀一下聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)在20世紀(jì)80年代的大多數(shù)會(huì)議記錄，我們似乎會(huì)感覺到一種黑色喜劇般的絕望。委員們居然要絞盡腦汁地辨別，到底哪些數(shù)字應(yīng)該算作貨幣供應(yīng)量?！　∥譅柨讼麥缤ㄘ浥蛎浀霓k法，就是竭盡全力、義無反顧地動(dòng)用自己手里的每一件武器：利率、貨幣供應(yīng)和限價(jià)、限工資。到1981年1月，聯(lián)邦儲(chǔ)備利率也就是聯(lián)邦儲(chǔ)備短期基準(zhǔn)利率達(dá)到了前所未聞的19％，而三月期的國(guó)債甚至要支付20％的利息。經(jīng)濟(jì)在第二個(gè)季度開始步入蕭條，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的日子一天天地滑向深淵，來自議會(huì)的反對(duì)聲如潮水一般涌來。不過，讓沃爾克感到欣慰的是，就在危急時(shí)刻，里根總統(tǒng)在4月的一份聲明中清晰明白地表達(dá)了對(duì)他的支持態(tài)度：“無論是現(xiàn)任政府還是聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)，都不會(huì)允許讓我們的財(cái)政和貨幣政策重新走上導(dǎo)致現(xiàn)狀的老路?！?982年，GDP增值率為－1.9％，這也是“二戰(zhàn)”后最糟糕的數(shù)字?！　〉钊税偎级坏闷浣獾氖?，人們似乎并不在乎這一切。在1982年春季的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議上，一位地方聯(lián)儲(chǔ)官員指出，在他所在的地區(qū)，企業(yè)管理層和工會(huì)領(lǐng)袖都決心堅(jiān)持到底，絕不動(dòng)搖。他說：“甚至是工會(huì)組織也堅(jiān)決支持現(xiàn)有政策，他們真誠(chéng)地希望，我們能堅(jiān)持下去，而且能不斷致力于解決長(zhǎng)期的基礎(chǔ)性問題，而不是頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳。長(zhǎng)痛不如短痛，這已經(jīng)成為共識(shí)?！蓖甏禾?，沃爾克接受邀請(qǐng)，參與一次由房地產(chǎn)業(yè)組織的例會(huì)，這多少有點(diǎn)讓他發(fā)憷，他們畢竟是所有行業(yè)中最難對(duì)付的。但沃爾克的發(fā)言斬釘截鐵，沒有一絲的膽怯和退讓：“如果放棄努力，任由通貨膨脹恣意發(fā)展，我們過去所經(jīng)受的一切苦難就將毫無意義?？傆幸惶?，我們必將要忍受更大的痛苦，結(jié)局將讓我們無法承受?！币馔獾氖?，他的講話迎來了人們長(zhǎng)時(shí)間的起立鼓掌?！　≈x天謝地，通貨膨脹終于在1982年中期停下了腳步，進(jìn)入下半年，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）基本處于平抑狀態(tài)。到了年底，聯(lián)邦儲(chǔ)備基金終于下降至可以接受的8.7％。盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率直到1982年第四季度才變成正數(shù)，可到了1983年，就已經(jīng)達(dá)到了令人欣慰的4.5％，1984年更是一發(fā)而不可收地猛增至7.2％。與此同時(shí)，美元幣值也開始強(qiáng)勢(shì)上漲。令一直為贏得總統(tǒng)大選而絞盡腦汁的共和黨人沮喪的是，在1984年中期，勢(shì)頭依然強(qiáng)勁的沃爾克再度得到里根總統(tǒng)的全力支持。整個(gè)年度的實(shí)際GDP增幅始終保持高位，直到1985年才回落到依舊可觀的4.1％。與此同時(shí)，通貨膨脹率的下降也同樣令人振奮，只有1.9％，這也是20年來的最低水平?！　∽罱K，事實(shí)還是讓華爾街相信，長(zhǎng)期國(guó)債的利率確實(shí)下降了，只要保持有限的干預(yù)，它還將在未來20年里繼續(xù)下降。為維護(hù)美元的地位，美國(guó)還需要承受挑戰(zhàn)，經(jīng)受煎熬，如此嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)，改變了美國(guó)式經(jīng)濟(jì)管理在世人心目中的印象。從這一刻開始，美國(guó)人也再度履行穩(wěn)定貨幣的諾言。　　來自市場(chǎng)的兩個(gè)故事　　里根是一個(gè)簡(jiǎn)單直白、始終如一的人，對(duì)總統(tǒng)來說，這的確是一種難能可貴的品質(zhì)。在與蘇聯(lián)的對(duì)峙中，堅(jiān)定的立場(chǎng)和執(zhí)著的恒心，讓里根在前蘇聯(lián)解體的進(jìn)程中成為一個(gè)重要的因素。在經(jīng)濟(jì)中，他對(duì)芝加哥學(xué)派的幾項(xiàng)核心原則即削減稅收、堅(jiān)持自由市場(chǎng)和管制最小化堅(jiān)信不疑。但實(shí)際情況喜憂參半。20世紀(jì)80年代的兩個(gè)重要經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，杠桿收購(gòu)（LeveragedBuyout，LBO）的興盛以及儲(chǔ)貸危機(jī)的爆發(fā)，既顯示了市場(chǎng)的強(qiáng)大力量，也暴露了它的局限性?！　「軛U收購(gòu)潮始于1982年前后，并在1989年告一段落。其中，前4年時(shí)間，基本上是一個(gè)在自由市場(chǎng)的能量轉(zhuǎn)換過程中不斷摸索和實(shí)踐的階段。那些業(yè)績(jī)不佳、根基不穩(wěn)、在國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手面前丟盔卸甲的企業(yè)，紛紛被拆散、解體或是改頭換面，效率低下的多余管理層被清理，非核心資產(chǎn)比如固特異（Goodyear）的酒店業(yè)務(wù)和鋼鐵公司的鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)則被剝離出去?！　∈召?gòu)管理層把紡織廠變成高效率的專業(yè)化企業(yè)，比如專門生產(chǎn)毛巾和床單的Fieldcrest和Cannon，生產(chǎn)車身布罩的Stevens和Collins&Aikman。而GordonCain則把一大批小型化學(xué)企業(yè)整合成世界上效率最高的專業(yè)化工公司。通過收購(gòu)IBM旗下個(gè)人打印機(jī)業(yè)務(wù)而形成的利盟（Lexmark），因?yàn)閿[脫了官僚枷鎖的束縛，成為一股強(qiáng)大的市場(chǎng)力量。這樣的交易還有幾百例，其中的大多數(shù)屬“善意”收購(gòu)，很多業(yè)務(wù)在收購(gòu)前甚至擁有二級(jí)和三級(jí)部門，也就是說，它們的管理者往往要頭頂幾座山，而那些抵制變革的高管，更是壓得他們喘不過氣。　　昏昏欲睡的股票市場(chǎng)在戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢中開始復(fù)蘇，到1986年時(shí)，市盈率（股價(jià)除以每股收益）已經(jīng)翻了三番。按照歷史上的任何一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來衡量，此時(shí)的股價(jià)都不低。這也許是個(gè)信號(hào)，它告訴我們，市場(chǎng)之神已經(jīng)君臨天下，宣告不加思考的盲目交易時(shí)代已成為過去。而理性投資者會(huì)放慢腳步，細(xì)細(xì)揣摩，尋找真正的價(jià)值之源?！　∠喾?，市場(chǎng)卻幾近瘋狂。第一輪交易浪潮的收益便令人瞠目結(jié)舌，以至于養(yǎng)老金基金和捐贈(zèng)基金都迫不及待地想一試身手，而新基金也如蝗蟲般紛至沓來。與鋼鐵制造業(yè)不同的是，金融市場(chǎng)經(jīng)常能給人們帶來一夜暴富的機(jī)會(huì)，這讓很多眼疾手快的操作員攜帶著大把銀行貸款，殺入市場(chǎng)?！　≡絹碓蕉嗟臒徨X涌入市場(chǎng)，但可交易的對(duì)象不多。于是，金錢追逐交易的現(xiàn)象愈演愈烈，分層債券的級(jí)數(shù)越來越多，產(chǎn)品和交易結(jié)構(gòu)也越來越復(fù)雜。實(shí)物付息債券（Pay-In-KindBond，PIKBonds）就是一種深受市場(chǎng)追捧的產(chǎn)品，也被稱為PIK債券：如果債務(wù)人不能還款，就需要付給債權(quán)人更多的債券作為還款保證。華爾街戲稱之為“死亡漩渦”，也就是說，隨著違約情況的反復(fù)出現(xiàn)，就會(huì)觸發(fā)越來越多的PIK擔(dān)保，從而導(dǎo)致債務(wù)人的債務(wù)像滾雪球一樣，越來越大，毫無止境。最近，在2007年日趨白熱化的私募基金收購(gòu)中，我們就再次領(lǐng)略到PIK的身影?！　?/pre>



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　　莫里斯絕不是在危言聳聽。盡管他的分析似乎有點(diǎn)悲觀，但肯定不是作秀。美國(guó)經(jīng)濟(jì)正走向滑坡，危機(jī)已經(jīng)初見端倪。莫里斯用犀利的筆鋒為我們解析了令人深思的美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的發(fā)展歷程，更讓我們認(rèn)清了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的窘境?！　　督袢彰绹?guó)》（USA Today）　　這是第一本有關(guān)信貸危機(jī)的論著，早在3年之前，莫里斯就已經(jīng)預(yù)見到了這場(chǎng)無法逃避的危機(jī)。毫無疑問，這是一本極具穿透力的巨作，它揭開了一場(chǎng)幾個(gè)月之后便成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)最熱門的大爭(zhēng)論?！　　督?jīng)濟(jì)學(xué)人》（Economist）　　莫里斯用犀利的眼光看穿了這場(chǎng)久已形成的危機(jī)……作他用最簡(jiǎn)潔明了的語言為我們解讀了魔鬼般的華爾街金融工具……任何一位讀者都會(huì)覺得不虛此讀?！　　都~約時(shí)報(bào)》（New York Times ）　　很少有作家能像莫里斯這樣，把虛幻的金融世界以如此平白卻妙趣橫生的方式呈現(xiàn)在我們的眼前。　　——《紐約時(shí)報(bào)》書評(píng)　　日漸縮水的次級(jí)貸款……在莫里斯的眼里，僅僅是這場(chǎng)危機(jī)的開端?！　　杜聿┬侣劇罚˙loomberg News）　　這本書里既有好消息也有壞消息。好消息是：莫里斯讓一個(gè)原本深?yuàn)W莫測(cè)的主題變得通俗易懂；壞消息是：他對(duì)當(dāng)今風(fēng)暴的分析會(huì)讓更多的人徹夜難眠，腦后冒涼風(fēng)……　　——拉里·考克斯（Larry Cox）《圖森市民報(bào)》（Tucson Citizen）　　盡管有點(diǎn)令人發(fā)指，但絕對(duì)是剖析當(dāng)今信貸市場(chǎng)危機(jī)的力作……本書以精辟的語言和深邃的分析，詮釋了這場(chǎng)危機(jī)的根源和歷程，以及它何以會(huì)繼續(xù)下去的理由?！　　Ａ_·斯蒂格爾（Paul Steiger）Chief of ProPublica主編　　信貸泡沫正在破裂。莫里斯以獨(dú)到的視角和深刻的分析，為我們講述了它的根源、起因以及利潤(rùn)豐厚的金融工程?！　　_特亞基特·達(dá)斯（Satyajit Das）《交易員、槍和鈔票》（Traders, Guns & Money）的作者


編輯推薦
　　《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》《今日美國(guó)》《紐約時(shí)報(bào)》《彭博新聞》《新聞周刊》爭(zhēng)相報(bào)道，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng) 《銀行家》主編 王松奇，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所副研究員 著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家 楊斌 聯(lián)合推薦?！　∩钔谌f億美元人間蒸發(fā)的根源，揪出美國(guó)次貸危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住＝鹑诤[過后，美元的全球霸權(quán)還能維持嗎？　　廉價(jià)的錢、熱炒的市，與令人扼腕的信貸人崩潰正席卷全球。





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