私募掘金

前言

　　經(jīng)歷了30年的改革開放，中國企業(yè)進入了產(chǎn)融結合的時代。“栽下梧桐樹，引來金鳳凰?！币慌鷥?yōu)秀企業(yè)的出現(xiàn)吸引了全球資本的關注，私募股權資本就是其中的生力軍。PE投資在中國突飛猛進的標志之一，就是凱雷、KKR、橡樹、貝恩、摩根、高盛等國際主流PE投資機構幾乎在同一時間集聚中國。這些機構動不動演繹的幾十倍投資回報的資本故事令心浮氣躁的國人心湖澎湃。與這些財大氣粗的跨國PE投資機構相比，中國本土PE投資機構顯得歷史不長、資金不夠、資源少、經(jīng)驗不足，在博弈中蹣跚學步。于是，有人對其投以懷疑的眼光。但筆者認為，20年前我們根本無法想象中國企業(yè)能夠取得今天的成就。同樣的道理，伴隨著資本時代的到來，本土PE投資機構在未來的20年一定能夠創(chuàng)造出“中國式的輝煌”。　　3年前，筆者淡出投行圈，進入亦學亦商的咨詢業(yè)，但一直對PE投資保持關注。“不識廬山真面目，只緣身在此山中?！焙芏唷罢胬怼笔窃陔x開“棋局”后才被總結出來的，筆者也經(jīng)歷了這樣一個心路歷程。近年來，筆者有幸應邀在清華大學、上海交通大學、浙江大學等院?？偛醚行薨鄨?zhí)教PE投資課程，發(fā)現(xiàn)關注私募的學員中少有理性成熟的PE投資經(jīng)理，更多的是處于手中有錢但不知道該干些什么的狀態(tài)，霧里看花、水中望月。中國并不缺少雄才大略的戰(zhàn)略家，現(xiàn)實中更稀缺的是求真務實的執(zhí)行者。畢竟中國的市場環(huán)境及商業(yè)文化與發(fā)達國家有很大的不同，發(fā)達國家的企業(yè)歷經(jīng)兩三個世紀的發(fā)展，已經(jīng)建立了相對規(guī)范的市場游戲規(guī)則。然而，只有二三十年發(fā)展歷程的中國企業(yè)面對的是尚不成熟的市場經(jīng)濟。商學院教材中的“金科玉律”通常告訴我們?nèi)绾巍爸幸?guī)中矩”，有時甚至是“循規(guī)蹈矩”地做企業(yè)，然而現(xiàn)實中，“江湖上到處都是狼”，到處都是陷阱，企業(yè)家想的往往是在險惡的市場中閃展騰挪，投機取巧，“不走尋常路”。所以，本土人士急需一本內(nèi)容上適合中國國情、風格上深入淺出的PE投資書籍。基于上述情況及本人多年的實踐積累，筆者于2004年嘗試執(zhí)筆《私募股權投資操作實務》一書，本書是在此基礎上經(jīng)重新架構、整理而成。　　全書共分十五章，在內(nèi)容編排上按照PE投資實踐中的關鍵業(yè)務流程排序，對相關議題提出了一些可操作性的分析和建議，為便于讀者從總體上把握PE投資實施的模式和策略，書中穿插了30多個案例分析。相信本書對有理論基礎但缺少實踐經(jīng)驗的PE投資經(jīng)理會有所裨益。然而，本書的讀者遠不局限于此。投資是一門技術，但更是一門藝術，此間的道理如同要回答一個問題：股票跌了，是該買入還是拋出？從某種意義上說，在“以成敗論英雄”的商業(yè)規(guī)則面前，很多事情沒有絕對的正確答案，重要的是思路與理念，而不是技術與方法。投機是PE投資獲得超額回報的利器之一，但是在浮躁的心態(tài)下，人有時候會步入棄本逐末的誤區(qū)。文以載道，筆者在與讀者分享PE投資策略的同時，更希望以“私募”為窗口，與讀者共同探討中國企業(yè)的成長與經(jīng)營之道。因此，對于致力企業(yè)擴張，需要實施對外投融資或兼并重組的經(jīng)營管理者，本書是一本實用的參考書。同時，本書也適合投資類專業(yè)方向的研究生、MBA及高年級本科生閱讀?！　〗鹑陲L暴席卷全球，美國五大投資銀行的格局被徹底打破，華爾街投資銀行的時代已然謝幕。世界經(jīng)濟籠罩在陰霾之下，股市、油市、房市乃至F1賽車和好萊塢都受到波及，在全球經(jīng)濟一體化的今天，中國也不可能獨善其身。日益高漲的居民儲蓄已突破20萬億元，外匯儲備更是高達2萬億美元，這些天文數(shù)字在彰顯中國資金實力的同時，也反映出投資渠道的匱乏，更昭示著PE投資經(jīng)理人職業(yè)道路的機遇和挑戰(zhàn)。“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春。”愿與諸君共勉，并衷心祝愿大家一路好運！

內(nèi)容概要

　　對于國人來說，“私募”在10年前絕對是一個陌生的詞匯。而今“百度”一下“私募”能找到1800多萬個相關鏈接。新浪網(wǎng)首頁的廣告欄中，清華、北大、人大、復旦等名校私募研修班的招生信息俯拾皆是。在形形色色的沙龍中，人們似懂非懂地談論著關于私募的話題。然而，如果問：什么是私募股權投資？私募股權投資的機會在哪里？私募股權投資賺錢很容易嗎？如何獲得私募股權投資？則能夠明確回答這些問題的人絕對是少數(shù)。揭示私募的面紗，崔凱博士與您分享《私募掘金》！

作者簡介

　　崔凱，工學博士，管理學博士，北大縱橫管理咨詢公司合伙人。兼任新農(nóng)開發(fā)（600359）和亞盛集團（600108）等上市公司獨立董事。10多年資本運營實踐經(jīng)驗。先后到20多個省市調(diào)研過數(shù)百家企業(yè)，為中國移動、國泰君安、冠生園等知名企業(yè)提供過服務。受聘擔任國家職業(yè)經(jīng)理人大綱起草人及上海交通大學、上海海洋大學等高校兼職教授，應邀在清華大學、復旦大學、浙江大學等高校執(zhí)教總裁班。曾就熱點話題接受CCTV、《中國經(jīng)營報》、阿里巴巴等媒體的采訪，多次擔任“中國上市公司與項目融資峰會”、“中國IPO高峰論壇”等高端論壇演講嘉賓。

書籍目錄

序自序上篇 認識私募第1章 揭開私募面紗什么是私募股權投資？／3金融投資者與戰(zhàn)略投資者／11PE投資的盈利模式／18第2章 PE真的適合你嗎？PE憑什么大行其道？／24PE泡沫冷思考／26PE投資適合你嗎？／32PE投資經(jīng)理：看上去很美／35第3章 跨國PE投資機構VS本土PE投資機構PE十年在中國／40國際PE“贏在中國”／42PE基金中的“四大天王”／44本土PE投資機構的興盛之道／48第4章 試水并購基金并購基金：小荷才露尖尖角／51中國企業(yè)的管理潛力／53凱雷收購徐工VS高盛／鼎暉收購雙匯／56弘毅：本土并購基金的先行者／63第5章 PE辭典：復雜的事情簡單化離岸公司／67紅籌上市模式／69對賭協(xié)議／70杠桿收購／73LP與GP／76下篇 私募實戰(zhàn)第6章 找錢：先給投資人講故事《基金募集說明書》框架／83基金運行與分配／84基金管理團隊／86錢也會變成“燙手的山芋”／87第7章 找項目：好的開始是成功的一半如何拓展項目源？／89什么行業(yè)最賺錢？／91篩選目標企業(yè)／96第8章 盡職調(diào)查：借我一雙慧眼吧！盡職調(diào)查的過程／100盡職調(diào)查的策略／104律師的作用／109如何進行現(xiàn)場考察？／115第9章 企業(yè)價值評估：明碼實價企業(yè)價值評估方法／121經(jīng)營價值與交易價值／125影響企業(yè)價值的關鍵要素／128第10章 合同協(xié)議：防小人不防君子投資協(xié)議架構／133投資協(xié)議關鍵事項／138投資協(xié)議示例／14l第11章 企業(yè)孵化：PE的價值所在企業(yè)成長之道／145如何審定經(jīng)營計劃？／147PE投資經(jīng)理能幫企業(yè)做些什么？／150重視非正式溝通／151“相愛總是簡單，相處太難”／152第12章 IPO：完美的結局明確IPO的責任與利益／158到哪里去上市？／160境內(nèi)上市審核要點／163上市，沒有那么容易?。?69第13章 并購：現(xiàn)實的選擇從行業(yè)集中程度說起／173產(chǎn)業(yè)投資者的算盤／174換位思考，PE投資者要理解產(chǎn)業(yè)投資者的套路／177并購退出，PE投資要未雨綢繆／178第14章 與PE投資者共舞：企業(yè)融資攻略融資企業(yè)的常見問題／182重視《商業(yè)計劃書》／184《商業(yè)計劃書》的常見問題／186融資接洽：知己知彼，百戰(zhàn)不殆／192第15章 結束語：我們能給世界帶來什么？再回首：中國企業(yè)的發(fā)展歷程／196看“企業(yè)英雄”淪為“商場先烈”／199中國能為這個世界貢獻什么？／201參考文獻后記

章節(jié)摘錄

　　企業(yè)有兩種方式可以參與PE投資行業(yè)。一種是做有限合伙人，把資金投到專業(yè)PE投資機構發(fā)起的基金中。另一種是直接出來做發(fā)起合伙人，發(fā)起設立基金并在基金中進行投資。從社會化分工的角度看，對絕大多數(shù)企業(yè)來說，用第一種方式參與PE投資是最為穩(wěn)妥和安全的做法。但是，在PE光環(huán)的誘惑和控制欲的慫恿之下，企業(yè)會找出各種借口把自己逼向第二條，也是風險更大的那條路。他們會有很多似是而非的說辭：　　“我有閑置資金需要更高的回報?！薄　∥④洝⒐雀?、沃爾瑪、通用汽車、美邦保險、波音、可口可樂、耐克這些公司的閑置資金肯定更多，它們同樣需要回報，但是從來沒有聽說它們想要成立一家KKR或者黑石。把PE基金僅僅作為眾多投資工具中的一個、把PE投資僅僅作為投資組合中的一部分是一個概念，直接參與發(fā)起設立PE基金管理公司、進入PE投資行業(yè)則完全是不同的另一個概念?！　　拔矣心敲炊喈a(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，投資當然更有優(yōu)勢?！薄　栴}是你的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗總得限于某個產(chǎn)業(yè)內(nèi)吧？如果你投的就是這個產(chǎn)業(yè)，那根本就叫產(chǎn)業(yè)投資；如果你投的是這個產(chǎn)業(yè)之外的產(chǎn)業(yè)，那你又有什么優(yōu)勢可言？也許你可以把自己的孩子教育得很好，但千萬不要因此認為自己可以做教書育人的好老師！　　“那些被投資企業(yè)都有很好的朋友，他們信任我們?！薄　∧阕疃嗄苡卸嗌賯€“很好的”、信任你的朋友？50個不少了吧？那是一家嚴肅的有規(guī)模的基金管理公司每月需要看的項目數(shù)量。PE投資是一個百里挑一、沙里淘金的過程。

媒體關注與評論

　　崔凱博士以其獨特的視角和深刻的分析，揭開了私募股權投資的“神秘面　紗”。不僅內(nèi)容睿智博通，且詞鋒犀利風趣，既有理論的深度，又通俗易懂，充　分體現(xiàn)了作者深厚的行業(yè)積累。對于有興趣了解國內(nèi)PE界的人士來說，這是一本　非常具有收藏價值的私募“百寶全書”?！　　绹鴦P雷投資集團上海代表處副總裁　謝穎海　　私募圈里缺少的不是浮躁的心態(tài)，而是理性的思考。《私募掘金》立足實踐，特別是用私募的視角透視企業(yè)發(fā)展之道，闡幽發(fā)微，觀點精辟，猶如一套私募財經(jīng)專欄系列，值得品讀?！　　绹鴦P普投資基金執(zhí)行董事　李德泰　　《私募掘金》從一個冷靜的、中立的觀察者的角度剖析了私募股權投資行業(yè)的方方面面，崔凱博士用淺顯易懂的語言講解復雜問題的能力在本書中得到了充分的體現(xiàn)。對于處于知識饑渴狀態(tài)，卻又無暇咀嚼長篇巨著的業(yè)內(nèi)人士而言，這本書是一份既美昧又易消化的快餐。　　——英國嘉城亞洲有限公司上海首席代表陳繼文　　在“私募”這個專有名詞紅遍神州大地的同時，私募股權投資真正的運作機制和實務操作等技術層面上的問題卻缺乏專門的著書進行耐心的梳理和解析。崔凱博士執(zhí)筆的《私募掘金》深入淺出，視角獨特，環(huán)環(huán)相扣，開卷受益。　　——德豐杰龍脈中國基金執(zhí)行董事　李廣新

編輯推薦

　　《私募掘金》立足國內(nèi)市場，為讀者詳細介紹了私募股權投資的來世今生和風雨歷程。另外作者從私募是否適合你至如何找項目、做調(diào)查、搞評估、簽協(xié)議，一直到如何進行股權轉(zhuǎn)讓，為讀者提供了既實用，又操作性很強的內(nèi)容。

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