私募掘金

前言

　　經(jīng)歷了30年的改革開放，中國(guó)企業(yè)進(jìn)入了產(chǎn)融結(jié)合的時(shí)代?！霸韵挛嗤?，引來(lái)金鳳凰?！币慌鷥?yōu)秀企業(yè)的出現(xiàn)吸引了全球資本的關(guān)注，私募股權(quán)資本就是其中的生力軍。PE投資在中國(guó)突飛猛進(jìn)的標(biāo)志之一，就是凱雷、KKR、橡樹、貝恩、摩根、高盛等國(guó)際主流PE投資機(jī)構(gòu)幾乎在同一時(shí)間集聚中國(guó)。這些機(jī)構(gòu)動(dòng)不動(dòng)演繹的幾十倍投資回報(bào)的資本故事令心浮氣躁的國(guó)人心湖澎湃。與這些財(cái)大氣粗的跨國(guó)PE投資機(jī)構(gòu)相比，中國(guó)本土PE投資機(jī)構(gòu)顯得歷史不長(zhǎng)、資金不夠、資源少、經(jīng)驗(yàn)不足，在博弈中蹣跚學(xué)步。于是，有人對(duì)其投以懷疑的眼光。但筆者認(rèn)為，20年前我們根本無(wú)法想象中國(guó)企業(yè)能夠取得今天的成就。同樣的道理，伴隨著資本時(shí)代的到來(lái)，本土PE投資機(jī)構(gòu)在未來(lái)的20年一定能夠創(chuàng)造出“中國(guó)式的輝煌”?！　?年前，筆者淡出投行圈，進(jìn)入亦學(xué)亦商的咨詢業(yè)，但一直對(duì)PE投資保持關(guān)注?！安蛔R(shí)廬山真面目，只緣身在此山中?！焙芏唷罢胬怼笔窃陔x開“棋局”后才被總結(jié)出來(lái)的，筆者也經(jīng)歷了這樣一個(gè)心路歷程。近年來(lái)，筆者有幸應(yīng)邀在清華大學(xué)、上海交通大學(xué)、浙江大學(xué)等院?？偛醚行薨鄨?zhí)教PE投資課程，發(fā)現(xiàn)關(guān)注私募的學(xué)員中少有理性成熟的PE投資經(jīng)理，更多的是處于手中有錢但不知道該干些什么的狀態(tài)，霧里看花、水中望月。中國(guó)并不缺少雄才大略的戰(zhàn)略家，現(xiàn)實(shí)中更稀缺的是求真務(wù)實(shí)的執(zhí)行者。畢竟中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境及商業(yè)文化與發(fā)達(dá)國(guó)家有很大的不同，發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)歷經(jīng)兩三個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，已經(jīng)建立了相對(duì)規(guī)范的市場(chǎng)游戲規(guī)則。然而，只有二三十年發(fā)展歷程的中國(guó)企業(yè)面對(duì)的是尚不成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。商學(xué)院教材中的“金科玉律”通常告訴我們?nèi)绾巍爸幸?guī)中矩”，有時(shí)甚至是“循規(guī)蹈矩”地做企業(yè)，然而現(xiàn)實(shí)中，“江湖上到處都是狼”，到處都是陷阱，企業(yè)家想的往往是在險(xiǎn)惡的市場(chǎng)中閃展騰挪，投機(jī)取巧，“不走尋常路”。所以，本土人士急需一本內(nèi)容上適合中國(guó)國(guó)情、風(fēng)格上深入淺出的PE投資書籍?；谏鲜銮闆r及本人多年的實(shí)踐積累，筆者于2004年嘗試執(zhí)筆《私募股權(quán)投資操作實(shí)務(wù)》一書，本書是在此基礎(chǔ)上經(jīng)重新架構(gòu)、整理而成?！　∪珪卜质逭?，在內(nèi)容編排上按照PE投資實(shí)踐中的關(guān)鍵業(yè)務(wù)流程排序，對(duì)相關(guān)議題提出了一些可操作性的分析和建議，為便于讀者從總體上把握PE投資實(shí)施的模式和策略，書中穿插了30多個(gè)案例分析。相信本書對(duì)有理論基礎(chǔ)但缺少實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的PE投資經(jīng)理會(huì)有所裨益。然而，本書的讀者遠(yuǎn)不局限于此。投資是一門技術(shù)，但更是一門藝術(shù)，此間的道理如同要回答一個(gè)問題：股票跌了，是該買入還是拋出？從某種意義上說，在“以成敗論英雄”的商業(yè)規(guī)則面前，很多事情沒有絕對(duì)的正確答案，重要的是思路與理念，而不是技術(shù)與方法。投機(jī)是PE投資獲得超額回報(bào)的利器之一，但是在浮躁的心態(tài)下，人有時(shí)候會(huì)步入棄本逐末的誤區(qū)。文以載道，筆者在與讀者分享PE投資策略的同時(shí)，更希望以“私募”為窗口，與讀者共同探討中國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)與經(jīng)營(yíng)之道。因此，對(duì)于致力企業(yè)擴(kuò)張，需要實(shí)施對(duì)外投融資或兼并重組的經(jīng)營(yíng)管理者，本書是一本實(shí)用的參考書。同時(shí)，本書也適合投資類專業(yè)方向的研究生、MBA及高年級(jí)本科生閱讀?！　〗鹑陲L(fēng)暴席卷全球，美國(guó)五大投資銀行的格局被徹底打破，華爾街投資銀行的時(shí)代已然謝幕。世界經(jīng)濟(jì)籠罩在陰霾之下，股市、油市、房市乃至F1賽車和好萊塢都受到波及，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，中國(guó)也不可能獨(dú)善其身。日益高漲的居民儲(chǔ)蓄已突破20萬(wàn)億元，外匯儲(chǔ)備更是高達(dá)2萬(wàn)億美元，這些天文數(shù)字在彰顯中國(guó)資金實(shí)力的同時(shí)，也反映出投資渠道的匱乏，更昭示著PE投資經(jīng)理人職業(yè)道路的機(jī)遇和挑戰(zhàn)?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬(wàn)木春?！痹概c諸君共勉，并衷心祝愿大家一路好運(yùn)！

內(nèi)容概要

　　對(duì)于國(guó)人來(lái)說，“私募”在10年前絕對(duì)是一個(gè)陌生的詞匯。而今“百度”一下“私募”能找到1800多萬(wàn)個(gè)相關(guān)鏈接。新浪網(wǎng)首頁(yè)的廣告欄中，清華、北大、人大、復(fù)旦等名校私募研修班的招生信息俯拾皆是。在形形色色的沙龍中，人們似懂非懂地談?wù)撝P(guān)于私募的話題。然而，如果問：什么是私募股權(quán)投資？私募股權(quán)投資的機(jī)會(huì)在哪里？私募股權(quán)投資賺錢很容易嗎？如何獲得私募股權(quán)投資？則能夠明確回答這些問題的人絕對(duì)是少數(shù)。揭示私募的面紗，崔凱博士與您分享《私募掘金》！

作者簡(jiǎn)介

　　崔凱，工學(xué)博士，管理學(xué)博士，北大縱橫管理咨詢公司合伙人。兼任新農(nóng)開發(fā)（600359）和亞盛集團(tuán)（600108）等上市公司獨(dú)立董事。10多年資本運(yùn)營(yíng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。先后到20多個(gè)省市調(diào)研過數(shù)百家企業(yè)，為中國(guó)移動(dòng)、國(guó)泰君安、冠生園等知名企業(yè)提供過服務(wù)。受聘擔(dān)任國(guó)家職業(yè)經(jīng)理人大綱起草人及上海交通大學(xué)、上海海洋大學(xué)等高校兼職教授，應(yīng)邀在清華大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、浙江大學(xué)等高校執(zhí)教總裁班。曾就熱點(diǎn)話題接受CCTV、《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》、阿里巴巴等媒體的采訪，多次擔(dān)任“中國(guó)上市公司與項(xiàng)目融資峰會(huì)”、“中國(guó)IPO高峰論壇”等高端論壇演講嘉賓。

書籍目錄

序自序上篇 認(rèn)識(shí)私募第1章 揭開私募面紗什么是私募股權(quán)投資？／3金融投資者與戰(zhàn)略投資者／11PE投資的盈利模式／18第2章 PE真的適合你嗎？PE憑什么大行其道？／24PE泡沫冷思考／26PE投資適合你嗎？／32PE投資經(jīng)理：看上去很美／35第3章 跨國(guó)PE投資機(jī)構(gòu)VS本土PE投資機(jī)構(gòu)PE十年在中國(guó)／40國(guó)際PE“贏在中國(guó)”／42PE基金中的“四大天王”／44本土PE投資機(jī)構(gòu)的興盛之道／48第4章 試水并購(gòu)基金并購(gòu)基金：小荷才露尖尖角／51中國(guó)企業(yè)的管理潛力／53凱雷收購(gòu)徐工VS高盛／鼎暉收購(gòu)雙匯／56弘毅：本土并購(gòu)基金的先行者／63第5章 PE辭典：復(fù)雜的事情簡(jiǎn)單化離岸公司／67紅籌上市模式／69對(duì)賭協(xié)議／70杠桿收購(gòu)／73LP與GP／76下篇 私募實(shí)戰(zhàn)第6章 找錢：先給投資人講故事《基金募集說明書》框架／83基金運(yùn)行與分配／84基金管理團(tuán)隊(duì)／86錢也會(huì)變成“燙手的山芋”／87第7章 找項(xiàng)目：好的開始是成功的一半如何拓展項(xiàng)目源？／89什么行業(yè)最賺錢？／91篩選目標(biāo)企業(yè)／96第8章 盡職調(diào)查：借我一雙慧眼吧！盡職調(diào)查的過程／100盡職調(diào)查的策略／104律師的作用／109如何進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)考察？／115第9章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估：明碼實(shí)價(jià)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法／121經(jīng)營(yíng)價(jià)值與交易價(jià)值／125影響企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵要素／128第10章 合同協(xié)議：防小人不防君子投資協(xié)議架構(gòu)／133投資協(xié)議關(guān)鍵事項(xiàng)／138投資協(xié)議示例／14l第11章 企業(yè)孵化：PE的價(jià)值所在企業(yè)成長(zhǎng)之道／145如何審定經(jīng)營(yíng)計(jì)劃？／147PE投資經(jīng)理能幫企業(yè)做些什么？／150重視非正式溝通／151“相愛總是簡(jiǎn)單，相處太難”／152第12章 IPO：完美的結(jié)局明確IPO的責(zé)任與利益／158到哪里去上市？／160境內(nèi)上市審核要點(diǎn)／163上市，沒有那么容易！／169第13章 并購(gòu)：現(xiàn)實(shí)的選擇從行業(yè)集中程度說起／173產(chǎn)業(yè)投資者的算盤／174換位思考，PE投資者要理解產(chǎn)業(yè)投資者的套路／177并購(gòu)?fù)顺觯琍E投資要未雨綢繆／178第14章 與PE投資者共舞：企業(yè)融資攻略融資企業(yè)的常見問題／182重視《商業(yè)計(jì)劃書》／184《商業(yè)計(jì)劃書》的常見問題／186融資接洽：知己知彼，百戰(zhàn)不殆／192第15章 結(jié)束語(yǔ)：我們能給世界帶來(lái)什么？再回首：中國(guó)企業(yè)的發(fā)展歷程／196看“企業(yè)英雄”淪為“商場(chǎng)先烈”／199中國(guó)能為這個(gè)世界貢獻(xiàn)什么？／201參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　企業(yè)有兩種方式可以參與PE投資行業(yè)。一種是做有限合伙人，把資金投到專業(yè)PE投資機(jī)構(gòu)發(fā)起的基金中。另一種是直接出來(lái)做發(fā)起合伙人，發(fā)起設(shè)立基金并在基金中進(jìn)行投資。從社會(huì)化分工的角度看，對(duì)絕大多數(shù)企業(yè)來(lái)說，用第一種方式參與PE投資是最為穩(wěn)妥和安全的做法。但是，在PE光環(huán)的誘惑和控制欲的慫恿之下，企業(yè)會(huì)找出各種借口把自己逼向第二條，也是風(fēng)險(xiǎn)更大的那條路。他們會(huì)有很多似是而非的說辭：　　“我有閑置資金需要更高的回報(bào)?！薄　∥④洝⒐雀?、沃爾瑪、通用汽車、美邦保險(xiǎn)、波音、可口可樂、耐克這些公司的閑置資金肯定更多，它們同樣需要回報(bào)，但是從來(lái)沒有聽說它們想要成立一家KKR或者黑石。把PE基金僅僅作為眾多投資工具中的一個(gè)、把PE投資僅僅作為投資組合中的一部分是一個(gè)概念，直接參與發(fā)起設(shè)立PE基金管理公司、進(jìn)入PE投資行業(yè)則完全是不同的另一個(gè)概念。　　“我有那么多產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，投資當(dāng)然更有優(yōu)勢(shì)?！薄　栴}是你的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)總得限于某個(gè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)吧？如果你投的就是這個(gè)產(chǎn)業(yè)，那根本就叫產(chǎn)業(yè)投資；如果你投的是這個(gè)產(chǎn)業(yè)之外的產(chǎn)業(yè)，那你又有什么優(yōu)勢(shì)可言？也許你可以把自己的孩子教育得很好，但千萬(wàn)不要因此認(rèn)為自己可以做教書育人的好老師！　　“那些被投資企業(yè)都有很好的朋友，他們信任我們。”　　你最多能有多少個(gè)“很好的”、信任你的朋友？50個(gè)不少了吧？那是一家嚴(yán)肅的有規(guī)模的基金管理公司每月需要看的項(xiàng)目數(shù)量。PE投資是一個(gè)百里挑一、沙里淘金的過程。

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　崔凱博士以其獨(dú)特的視角和深刻的分析，揭開了私募股權(quán)投資的“神秘面　紗”。不僅內(nèi)容睿智博通，且詞鋒犀利風(fēng)趣，既有理論的深度，又通俗易懂，充　分體現(xiàn)了作者深厚的行業(yè)積累。對(duì)于有興趣了解國(guó)內(nèi)PE界的人士來(lái)說，這是一本　非常具有收藏價(jià)值的私募“百寶全書”?！　　绹?guó)凱雷投資集團(tuán)上海代表處副總裁　謝穎海　　私募圈里缺少的不是浮躁的心態(tài)，而是理性的思考?！端侥季蚪稹妨⒆銓?shí)踐，特別是用私募的視角透視企業(yè)發(fā)展之道，闡幽發(fā)微，觀點(diǎn)精辟，猶如一套私募財(cái)經(jīng)專欄系列，值得品讀?！　　绹?guó)凱普投資基金執(zhí)行董事　李德泰　　《私募掘金》從一個(gè)冷靜的、中立的觀察者的角度剖析了私募股權(quán)投資行業(yè)的方方面面，崔凱博士用淺顯易懂的語(yǔ)言講解復(fù)雜問題的能力在本書中得到了充分的體現(xiàn)。對(duì)于處于知識(shí)饑渴狀態(tài)，卻又無(wú)暇咀嚼長(zhǎng)篇巨著的業(yè)內(nèi)人士而言，這本書是一份既美昧又易消化的快餐?！　　?guó)嘉城亞洲有限公司上海首席代表陳繼文　　在“私募”這個(gè)專有名詞紅遍神州大地的同時(shí)，私募股權(quán)投資真正的運(yùn)作機(jī)制和實(shí)務(wù)操作等技術(shù)層面上的問題卻缺乏專門的著書進(jìn)行耐心的梳理和解析。崔凱博士執(zhí)筆的《私募掘金》深入淺出，視角獨(dú)特，環(huán)環(huán)相扣，開卷受益。　　——德豐杰龍脈中國(guó)基金執(zhí)行董事　李廣新

編輯推薦

　　《私募掘金》立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，為讀者詳細(xì)介紹了私募股權(quán)投資的來(lái)世今生和風(fēng)雨歷程。另外作者從私募是否適合你至如何找項(xiàng)目、做調(diào)查、搞評(píng)估、簽協(xié)議，一直到如何進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，為讀者提供了既實(shí)用，又操作性很強(qiáng)的內(nèi)容。

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