投資組合績效評價及其應(yīng)用研究

前言

　　經(jīng)過近20年的快速發(fā)展，中國股票市場已具有相當(dāng)規(guī)模，對資源的有效配置起著日益重要的作用。2007年8月9日，滬深股市總市值突破21萬億元，逼近22萬億元，首次超過國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）總量。就一個新興市場而言，這樣的總量水平走過了西方發(fā)達(dá)國家百余年的歷程。正因為股市對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展日益重要，投資于股市的股民比例日益提高，對于股市運行規(guī)律的研究成為學(xué)者關(guān)注的焦點?！　∽訫arkowitz奠定現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)以來，不斷衍生出很多深遠(yuǎn)的理論。投資組合績效評價理論作為投資組合衍生出來的一個重要部分，吸引了眾多國內(nèi)外學(xué)者致力于對它的研究，得到越來越多的有價值的成果。同時這些理論也在廣泛應(yīng)用于金融市場，特別是被應(yīng)用于對基金業(yè)績的評價上，因而一直是金融領(lǐng)域研究的熱點之一?！　⊥顿Y基金始于英國，盛行于美國。從20世紀(jì)80年代開始，持續(xù)快速發(fā)展，成為金融領(lǐng)域中舉足輕重的投資力量，對各國金融市場甚至整個全球金融市場的作用和影響力都不可忽視。2000年底，全球開放式基金資產(chǎn)總額達(dá)到121 530億美元，占全球主要股票市場總市值比例的39％。以基金業(yè)最為發(fā)達(dá)的美國市場為例，90年代后期共同基金的資產(chǎn)規(guī)模一舉取代傳統(tǒng)上一直處于統(tǒng)治地位的商業(yè)銀行而成為美國金融市場上的第一大金融中介。在中國，1998年3月首只證券投資基金成立，截至2006年11月底，各類基金已突破300只。

內(nèi)容概要

《投資組合績效評價及其應(yīng)用研究》在進(jìn)行詳盡精密的數(shù)理分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合投資組合績效評價領(lǐng)域的最新研究成果，探討投資組合績效評價的研究方法和模型的適應(yīng)性，為今后該領(lǐng)域進(jìn)一步的研究提供了階段性的結(jié)論和參考性的建議。

作者簡介

楊寬，1968年出生。管理學(xué)博士，湖南大學(xué)工商管理學(xué)院副教授、碩士生導(dǎo)師。在《管理科學(xué)學(xué)報》《系統(tǒng)工程》《管理科學(xué)》《管理評論》《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》等學(xué)術(shù)刊物上發(fā)表論文近20篇，出版學(xué)術(shù)專著1部，參與了《投資學(xué)》的翻譯，主持或參加省部級以上課題7項，獲省部級以上學(xué)術(shù)獎勵1項。

書籍目錄

第1章 緒論　1.1 研究背景　　1.1.1 金融定價理論研究的評述　　1.1.2 證券投資組合理論的發(fā)展　　1.1.3 證券投資組合績效評價理論的發(fā)展　1.2 研究動因　1.3 技術(shù)路線、研究內(nèi)容和本書創(chuàng)新期望　　1.3.1 技術(shù)路線　　1.3.2 主要研究內(nèi)容　　1.3.3 本書的創(chuàng)新期望第2章 追蹤參考證券的單期均衡定價模型　2.1 證券市場的機(jī)構(gòu)投資者的行為　　2.1.1 機(jī)構(gòu)投資者對市場的影響力漸現(xiàn)　　2.1.2 證券市場機(jī)構(gòu)投資行為偏好　2.2 多因素定價模型　　2.2.1 均值方差模型（MV）和追蹤誤差模型（TEV）　　2.2.2 資本市場均衡　2.3 實證分析　　2.3.1 樣本描述　　2.3.2 檢驗方法　　2.3.3 實證結(jié)果　2.4 小結(jié)第3章 單期均衡定價模型修正與績效評價　3.1 傳統(tǒng)投資組合績效評價模型　　3.1.1 Sharpe指數(shù)　　3.1.2 Jensen指數(shù)　3.2 業(yè)績持續(xù)性比較分析　3.3 業(yè)績與持續(xù)性的實證　　3.3.1 樣本來源及研究方法　　3.3.2 實證結(jié)果　3.4 小結(jié)第4章 追蹤參考證券的速率函數(shù)績效評價　4.1 簡化模型的分析　　4.1.1 投資期分析　　4.1.2 典型值與偏差　4.2 投資人行為分析　　4.2.1 投資者行為假設(shè)　　4.2.2 投資者行為與期望效用最大化　4.3 投資組合績效評價指標(biāo)　　4.3.1 速率函數(shù)I的理論分析　　4.3.2 投資績效指標(biāo)的參數(shù)口的分析　4.4 實證分析　　4.4.1 樣本來源及研究方法　　4.4.2 實證結(jié)果　4.5 小結(jié)第5章 績效時變特征的條件性參數(shù)檢驗　5.1 計量經(jīng)濟(jì)學(xué)條件性檢驗方法　　5.1.1 估計方法和檢驗構(gòu)造　　5.1.2 條件信息變量　5.2 條件方法參數(shù)檢驗　　5.2.1 條件績效評價模型　　5.2.2 條件擇時評價模型　5.3 實證分析　　5.3.1 樣本選擇　　5.3.2 實證結(jié)果　5.4 小結(jié)第6章 績效時變特征的條件性非參數(shù)檢驗　6.1 隨機(jī)折扣因子的績效評價方法　　6.1.1 隨機(jī)折扣因子的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋　　6.1.2 隨機(jī)折扣因子的績效評價原理　6.2 實證分析　　6.2.1 樣本選擇　　6.2.2 實證結(jié)果　6.3 小結(jié)第7章 動態(tài)交易策略的信息量績效衡量與綜合分析　7.1 信息量指標(biāo)：相對熵　7.2 信息量指標(biāo)和常用模型的聯(lián)系　　7.2.1 信息量指標(biāo)與隨機(jī)折扣因子　　7.2.2 信息量指標(biāo)與其他常用方法　7.3 實證分析　　7.3.1 樣本來源及研究方法　　7.3.2 實證結(jié)果　7.4 小結(jié)第8章 投資組合績效綜合評價指標(biāo)　8.1 指標(biāo)構(gòu)建　8.2 主成分分析　8.3 小結(jié)結(jié)論與后續(xù)拓展研究　1 結(jié)論　2 本書的局限性　3 后續(xù)的拓展研究參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　1.1.1金融定價理論研究的評述　　金融學(xué)定價理論最早出現(xiàn)可追溯到1896年Irving Fisher最先確認(rèn)并作出解釋的基本估價關(guān)系，它說明一項資產(chǎn)的價值等于其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。金融學(xué)中產(chǎn)品定價和產(chǎn)品價格預(yù)期均涉及未來的不確定因素，通常采用折現(xiàn)的期望值方法（如期貨、期權(quán)的定價）和在一定的置信程度下的產(chǎn)品價格（如VaR方法）給出不確定價值的確定性價格（certainty equivalence）。與經(jīng)濟(jì)學(xué)同源，金融學(xué)從一般均衡來導(dǎo)出金融資產(chǎn)的價格，從Arrow和Debreu在20世紀(jì)50年代創(chuàng)立的完全市場一般均衡理論開始，金融學(xué)中所采用的一般均衡理論（如市場微觀結(jié)構(gòu)理論、企業(yè)投融資決策、博弈理論等）已在市場是不完全的條件下取得了較大的進(jìn)展，尤其在有限（狀態(tài)）證券市場的情況下。　　無套利分析是金融學(xué)特有的方法，也是金融定價的研究基礎(chǔ)之一。其中，從數(shù)學(xué)的角度看，“鞅”理論是其重要的理論基礎(chǔ)。在完全和無摩擦市場的假設(shè)條件下，一般可通過復(fù)制套利分析得到金融產(chǎn)品的價格，在唯一“等價鞅測度”下，這個價格是唯一的，金融學(xué)中的風(fēng)險中性定價方法與唯一等價鞅測度方法是等價的。但在不完全市場條件下，等價鞅測度通常不唯一，即可通過無套利分析得到金融產(chǎn)品的無套利價格區(qū)間?！　≡谕陚涫袌龅募僭O(shè)中，人們常用基于資產(chǎn)基本價值的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，從生產(chǎn)經(jīng)營活動的角度去分析股東持有資產(chǎn)所獲取的未來收益，進(jìn)而對資產(chǎn)估值（valuation）。另外，也可以基于資產(chǎn)風(fēng)險和收益關(guān)系的風(fēng)險收益模型，從資本市場交易去考察資產(chǎn)的預(yù)期收益與市場風(fēng)險之間的關(guān)系。

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