華爾街風(fēng)云

內(nèi)容概要

　　《華爾街風(fēng)云》對華爾街金融危機爆發(fā)以來的關(guān)鍵節(jié)點再做解讀。以“追問美國經(jīng)濟(jì)”為主題，從更專業(yè)的角度梳理危機中各事件間的因果關(guān)系、相互影響和關(guān)聯(lián)程度。近距離觀察審視美國經(jīng)濟(jì)，深入剖析華爾街金融危機對美國經(jīng)濟(jì)及全球經(jīng)濟(jì)的影響，引起人們對金融危機的深刻反思，并探討我們能從中得到怎樣的啟示。

作者簡介

　　任學(xué)安，1968年12月生于寧夏，中共黨員，工商碩士。1993年進(jìn)入中央電視臺工作，歷任經(jīng)濟(jì)部辦公室文書、《經(jīng)濟(jì)半小時》、《證券時間》欄目制片人，經(jīng)濟(jì)部副主任、廣告經(jīng)濟(jì)信息中心特別節(jié)目工作室主任、經(jīng)濟(jì)頻道節(jié)目副總監(jiān)，2005—2006年任中共珠海市金灣區(qū)委副書記，現(xiàn)任中央電視臺財經(jīng)頻道副總監(jiān)。

書籍目錄

NO.1 黃明：華爾街為什么牽動世界回首華爾街百年春秋華爾街危機波及全球中國所受影響為何較小中國金融市場莫過分擔(dān)憂NO.2 李小加：華爾街危機是怎樣釀成的細(xì)說華爾街的成長歲月次貸危機如何釀成金融危機金融創(chuàng)新是把“雙刃劍”NO.3 劉二飛：投資銀行的春夏秋冬投資銀行的發(fā)家史投資銀行的盛世危機投資銀行能否輝煌依舊危機中的沉痛反思NO.4 許小年：華爾街金融危機與救援面對危機，政府救是不救雷曼兄弟在絕望中倒閉政府出手能否挽救危局政府是市場的“守夜人”NO.5 許小年：華爾街危機的根源金融泡沫的膨脹與破滅危機并非一天釀成認(rèn)識并順應(yīng)市場規(guī)律最重要NO.6 黃明：誰來監(jiān)管華爾街華爾街歷史上的監(jiān)管華爾街的監(jiān)管失效了嗎監(jiān)管缺位不容忽視美國監(jiān)管體系將有所改變

章節(jié)摘錄

　　NO.1 黃明：華爾街為什么牽動世界　　長江商學(xué)院金融學(xué)教授，美國康奈爾大學(xué)金融學(xué)終身教授?！　∫粭l只有500米的華爾街何以牽動全世界，危機如何演變成風(fēng)暴，投行經(jīng)歷了怎樣的春秋，華爾街如何在救市中改變，監(jiān)管如何在市場中博弈？華爾街振動翅膀引發(fā)全世界金融海嘯，金融危機怎樣從華爾街傳導(dǎo)到全世界，信心災(zāi)難如何加劇金融危機，面對華爾街引發(fā)的金融危機，新興市場國家應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對？　　這次華爾街金融危機期間，黃明教授親自到日本、韓國等國家考察金融危機的影響，并帶領(lǐng)長江商學(xué)院CEO班的40名企業(yè)家到華爾街實地探訪。黃明教授將帶您探究“華爾街為什么牽動世界?！薄　』厥兹A爾街百年春秋　　黃明：大家知道，由次債危機作為導(dǎo)火索引起的全球的金融危機，對世界很多國家的金融市場和經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了很大的影響，而且吸引了大家對華爾街的關(guān)注。　　專欄　　華爾街位于紐約曼哈頓南端，在這條500米的小街上，聚集著眾多的商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司、證券交易所等金融機構(gòu)，實際上目前已經(jīng)有很多著名的金融機構(gòu)散布在華爾街周邊的地區(qū)?，F(xiàn)在，華爾街已經(jīng)成為世界金融中心的代名詞?！　↑S明：今天，讓我們通過對華爾街近一百年歷史上的各種危機的回顧，找到“華爾街為什么牽動世界”的答案，這些危機包括1929年的股票泡沫破滅導(dǎo)致的大蕭條，1987年的黑色星期一的股災(zāi)，互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，以及這一次次債危機導(dǎo)致的金融危機。其實這個問題有一個最簡單的答案，體現(xiàn)了美國在最近一個世紀(jì)中其金融經(jīng)濟(jì)在世界上的影響力，華爾街在全球的影響不在于它的資本量多大，而是所有的交易都得過它的手，這個很重要，就是說沒有它很多交易都做不了。假如華爾街完全癱瘓或者半癱瘓了，很多企業(yè)就不能到美國上市，它發(fā)生危機必然會影響到全世界。但除了這個簡單的答案之外，其實還有一些更深層次的問題，如華爾街的危機如何傳播到世界各地，為什么歷史上幾次危機傳播的結(jié)果不一樣，華爾街危機對中國有什么影響，我們要不要學(xué)美國華爾街，中國資本市場何時與世界市場接軌?！　凇　∪A爾街的繁榮總是與危機相伴，為什么有時候危機可以引發(fā)全世界的經(jīng)濟(jì)蕭條，而有時候危機卻影響有限？　　黃明：首先，我想把華爾街歷史上的幾大危機給大家做一個簡單的回顧。首先，我們知道1929年美國股市的泡沫破滅，拉開了世界經(jīng)濟(jì)大蕭條的序幕，其實這一次跟以后的幾次有點不一樣，因為1929年那個時候全球的金融市場還沒有一體化。1929年股災(zāi)過后好長時間經(jīng)濟(jì)才逐漸往下走，就是說大蕭條對世界各國的經(jīng)濟(jì)差不多有五到十年的工夫才影響完，這是一個非常漫長的過程。大蕭條不是一個純粹的金融的危機，而是一個經(jīng)濟(jì)危機?！　冢骸　?929年10月24日，華爾街歷史上著名的黑色星期四，道瓊斯指數(shù)一瀉千里。到1932年，美國股市總跌幅高達(dá)89％，股市崩盤導(dǎo)致美國一萬多家銀行倒閉，上千萬人失業(yè)。危機很快波及歐洲，先是中歐和東歐一些國家企業(yè)破產(chǎn)，緊接著德國銀行家為了自保而延期償還外債，危機進(jìn)而到了英國。資本的短缺在所有的工業(yè)化國家中都導(dǎo)致了出口和國內(nèi)消費的銳減，并導(dǎo)致工廠倒閉，工人失業(yè)。據(jù)估計，大蕭條時期，世界的財富損失高達(dá)2500億美元。　　二戰(zhàn)后，華爾街經(jīng)歷了長達(dá)十幾年的大牛市，到上世紀(jì)60年代牛市結(jié)束，華爾街進(jìn)入變革時代，機構(gòu)投資者迅速崛起，市場結(jié)構(gòu)徹底改變。同時，一系列新法案的實施，監(jiān)管水平的不斷提高，以及電子技術(shù)進(jìn)步帶來的交易方式的變化，使華爾街再次進(jìn)入黃金年代。盡管在此期間，越戰(zhàn)、石油危機等因素不斷使華爾街陷入新的困境，但每一次都不再使華爾街真正的傷筋動骨。直到1987年10月19日，在那個著名的黑色星期一，道瓊斯指數(shù)在一天之內(nèi)創(chuàng)紀(jì)錄下跌了22.62％，市場一片恐慌，人們擔(dān)心大蕭條時代再次來臨?！　↑S明：1987年黑色星期一引發(fā)了股災(zāi)，那時我在美國康奈爾大學(xué)讀物理博士，很窮，根本不投股票，但我永遠(yuǎn)忘不了那一天我的一個投了股票的同學(xué)臉上的慘白景象，我永遠(yuǎn)忘不了。一天內(nèi)美國的股指就跌了20％多，在國內(nèi)我們經(jīng)?？吹焦善鄙舷虏▌舆€是蠻大的，但美國這個極其龐大的市場，一天能跌20％多，是破紀(jì)錄的，至今沒有哪一天，包括上幾個禮拜的股票漲落，能夠超過20％多的跌幅。由于美國跌了那么多，引起了全世界各大股市往下跌，我們會發(fā)現(xiàn)格林斯潘在那一段時間非常緊張，結(jié)果我們知道，這個后來對經(jīng)濟(jì)沒什么影響，甚至對股市都沒什么影響，全球馬上反彈了，到現(xiàn)在為止金融學(xué)界還沒有徹底琢磨清楚1987年那一天股指為什么突然狂跌。說起來學(xué)術(shù)對金融市場還是很有影響，加州伯克利大學(xué)的亨·里倫教授和其他一些教授做了一個咨詢公司，專門教各大基金如何做保險，教他們?nèi)绾斡糜嬎銠C自動操盤、自動交易。根據(jù)計算機自動交易的模式，為了保險起見，股票跌一點就賣一點，股票再跌一點就再賣一點。這樣大家可以理解，為什么會出現(xiàn)整個股市狂跌了吧。在歐洲一次學(xué)術(shù)會議上，里倫教授恰好和我在一起，我們聊起來，他實際上間接地承認(rèn)了這一點，當(dāng)時受他的咨詢模型指導(dǎo)的基金是一個巨大的額度，在黑色星期一的早上等著賣呢。大家可以想象，假如有過多計算機自動交易的話，股市前幾天要是跌了一點，那么黑色星期一一開盤股票就要往下跌，于是開始賣了，一賣又跌，一跌計算機算了算接著還得賣，這樣就形成一個惡性循環(huán)。時至今日很多人認(rèn)為，這是造成黑色星期一的一個最大的原因。因此，以后股市若震蕩到一定程度就不允許計算機自動交易了?！　≌f到這兒，大家就可以理解了，你看黑色星期一雖然可怕，連根本原岡我們都弄不清楚，但它對經(jīng)濟(jì)的影響也有一定限度。　　接下來的一個危機大家就比較熟悉了，就是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。　　專欄　　美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫，是指2000年由于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展太快，超出了人們的預(yù)想，網(wǎng)絡(luò)公司處處燒錢，人們用“泡沫”一詞來形容這種產(chǎn)業(yè)的繁榮。此次美國的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，使得產(chǎn)業(yè)信心消失，導(dǎo)致了美國經(jīng)濟(jì)短暫性的衰退?！　↑S明：互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅主要是因為互聯(lián)網(wǎng)的高科技企業(yè)的股價太高了，隨著很多被鎖定的股可以賣，市場很快意識到，這個股價確實偏高了，結(jié)果引發(fā)了一系列的狂跌?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫的破滅對世界經(jīng)濟(jì)的影響主要集中在高科技行業(yè)，對傳統(tǒng)行業(yè)影響不大?！　∪A爾街危機波及全球　　黃明：下面該說到危機，就是次債引發(fā)的全球的金融危機。美國華爾街的局部金融危機，怎么會傳播到全球各個市場，這個問題很值得研究。今天，我主要討論兩個傳播渠道，一個是跨國、跨市場的拋售，一個是市場信心的傳播?！　〉谝粋€傳播渠道是跨國、跨市場的拋售。理論上講很簡單，在國際金融市場一體化的過程中，很多投資者不只投一種產(chǎn)品，會投很多產(chǎn)品。在次債危機的過程中，很多投資者既持有次債產(chǎn)品，還持有其他產(chǎn)品，當(dāng)次債產(chǎn)品價格下滑，乃至整個市場價格劇烈下跌，導(dǎo)致了很多倉位的損失，從而整個投資組合承受了很多虧損。此時還存在著另外一個問題，就是在現(xiàn)代金融市場上，很多機構(gòu)投資者的倉位都帶著杠桿?！　凇　「軛U交易是一種以小錢做大倉位的交易，如買1000元證券，20倍的杠桿度只需要50元就可以交易。杠桿交易可能帶來倍增的利潤，也可能令虧損因杠桿的比率而放大，放大的程度與杠桿度有關(guān)?！　↑S明：美國華爾街幾大著名投行，杠桿率都到了40倍。這意味著什么呢？40美元中的39美元都是借來的，只有1美元是他自己的資本，這個風(fēng)險可見有多大。大家可以想象，次債跌了，我整個組合也跌了，同時我的杠桿風(fēng)險被放大了，這時為了保護(hù)我的風(fēng)險，我就得收縮，收縮的方法只能是賣，賣什么呢？你不會賣次債，因為次債已經(jīng)跌得賣不動了，你只能賣還沒有跌的東西，如公司債，可大家都賣公司債，公司債不就跟著跌了嗎？假如另外一個基金手上持有公司債和股票，公司債跌了他就非得再賣點其他東西才能收縮，于是賣股票，從美國賣到別的國家去。這樣，跨國、跨市場的整體銷售，導(dǎo)致了本來是次債的危機，傳染到了公司債市場、股票市場，并由美國傳染到全世界?！　凇　τ谛屡d市場國家，在引進(jìn)國外資本的同時，面臨著華爾街金融危機傳染的風(fēng)險，尚未成熟的資本市場為什么不能完全開放？　　黃明：我來作個比喻，國際市場的金融危機的傳播有點像傳染病，要想不被傳染上，你就待在一個孤島上，否則遲早會傳過來。大家可以回顧一下1998年前后的亞洲金融危機?！　凇　喼藿鹑谖C，1996年索羅斯以巨大資金介入東南亞股市，引起大崩盤，造成東南亞經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。危機從泰國開始，橫掃了馬來西亞、新加坡、日本和韓國等國家，致使亞洲一些經(jīng)濟(jì)大國步入蕭條期，危機改變了亞洲經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的景象?！　↑S明：我們都知道，亞洲很多市場紛紛倒下，可我們中國內(nèi)地市場沒受任何影響。有人說我們-內(nèi)地市場的金融體系比較牢固，我覺得還有另外一個更直接的解釋，就是我們的市場至少在當(dāng)時與世界市場是隔絕的，也就是說我們在一個孤島上。為何說我們在一個孤島上呢？就是中國公民不能到海外投資，海外的人也不能到中國的二級市場上來投資。海外的人不能到我們這投資，沒法將國外的損失轉(zhuǎn)嫁到我們這兒，這就是為什么我們受亞洲金融危機影響非常小的根本原因。那這一次次債導(dǎo)致的金融危機呢？傳到我們內(nèi)地來的影響也非常有限。全球很多商業(yè)銀行、投行紛紛倒下，可我們的銀行很健康，至少賬面上非常健康，我們的券商也很健康，因為直到最近他們連搞杠桿的機會都不多。在這種情況下，我們的金融機構(gòu)受影響不大，為什么這一次金融危機對中國沒有太大影響？　　我再舉個例子，亞洲金融危機期間，亞洲很多股票債券市場倒下來，結(jié)果導(dǎo)致其他的新興市場也跟著倒下來，南美的市場跟著狂跌，學(xué)術(shù)界有些不明白，這幾個市場的基本面不是一同事，亞洲跟南美有什么關(guān)系。我就給大家講，斯坦福大學(xué)當(dāng)時有一個教授，叫杰克·麥克唐納，他是巴菲特先生推薦的兩位教授之一。在他講課期間，巴菲特經(jīng)常來教室一次，所以很多人特別愿意聽他的課，而且都要把相機帶上，隨時等待巴菲特出現(xiàn)。這個杰克·麥克唐納當(dāng)時說了些很有意思的話，他說，你看這亞洲金融危機怎么傳到南美的市場上去了，雖然看起來毫無相關(guān)，但我告訴你為什么。他說，亞洲金融危機的時候我恰好在泰國，我看到一幫美國去的投資者在那兒為他們的投資組合擔(dān)憂；俄國債券導(dǎo)致危機時，我也在那兒，碰到的是同一幫美國投資者。他說，就因為投這種新興市場的是同一個部門，不管在俄國還是在亞洲，抑或在拉丁美洲，只要在一個市場上受損失了，它就全盤賣，全盤收縮，傳染機制就是這樣形成的?！　凇　』赝昵暗膩喼藿鹑谖C，很多人把原因歸咎為國際貨幣基金組織和美國財政部的錯誤政策，他們給尋求投資的新興市場國家施加壓力，要求他們完全開放資本市場，導(dǎo)致這些國家面對金融沖擊束手無策?！　?001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者，前世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·斯蒂格利茨認(rèn)為，“對于那些尚未成熟的市場，資本只希望通過快進(jìn)快出獲得短期效益，全面的開放帶來的只能是不穩(wěn)定，只有華爾街可以從中獲得好處?！本哂兄S刺意味的是，與這些機構(gòu)的預(yù)言相反，沒有屈從于壓力，保持了資本市場獨立性的印度和中國，卻獲得了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)高速發(fā)展的機會?！　×_斯福說：“我們唯一恐懼的是恐懼本身?！睘槭裁纯謶謺尳鹑谖C加速？信心災(zāi)難又是怎樣讓金融危機進(jìn)一步傳播？　　黃明：金融危機第二個傳播渠道是市場信心的傳播。估計在座的很多朋友都學(xué)過傳統(tǒng)的金融學(xué)，傳統(tǒng)的金融學(xué)講金融市場的價格跟基本面有關(guān)，跟其他因素沒關(guān)系。但是我最近好多年研究的東西叫作行為金融學(xué)，講的就是投資者的心理的偏差和心理非理性如何影響到股票債券市場的價格。行為金融學(xué)認(rèn)為投資者的心理對實際市場價格以及實體經(jīng)濟(jì)有很大的影響，而心理因素的傳播是非常迅速的。舉個例子，最近美國政府在討論救市的過程中，總統(tǒng)、財長出來了，國會領(lǐng)導(dǎo)也出來了，大家都談如何需要救市，為了勸說美國人民接受救市，他們說市場以及經(jīng)濟(jì)如何可怕，有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家就認(rèn)為，其實當(dāng)這些大人物一個個出來說如何可怕的時候，把市場的信心更惡化了。因為也許美國中部有一個消費者，本來不太了解這件事，但看到總統(tǒng)、國會領(lǐng)導(dǎo)一個個都出來說如何可怕，他也就真覺得可怕了。信心好像是一個很虛的心理因素的東西，但實際上它除了對股價之外，對經(jīng)濟(jì)也有非常實際的影響，這一點其實非常重要?！　〈蠹叶贾?，美圍在大蕭條時期，羅斯福總統(tǒng)用一系列財政投入來干預(yù)經(jīng)濟(jì)，同時他還做了另外一件事情，就是經(jīng)常在白宮的爐邊通過廣播跟美圍人民進(jìn)行談話，其被稱為“爐邊談話”。　　專欄　　富蘭克林·羅斯福利用廣播這種特殊的方式，向美國人民傾訴美國面臨的困難，以及政府將如何幫助人民。每到此時，都有成千上萬的人在家里，在爐火邊，守在收音機旁，等待聆聽總統(tǒng)的聲音，人們將其稱為“爐邊談話”。　　黃明：我們經(jīng)濟(jì)學(xué)家更多的是談?wù)摿_斯?？偨y(tǒng)的那些“新政”政策，但在廣大美國人民心目中，最大的定心丸，最重要的因素就是他的那些“爐邊談話”。這些“談話”使得大家重新消費，重新好好工作了，對生活和經(jīng)濟(jì)建設(shè)有了信心?！　‘?dāng)金融市場出現(xiàn)危機的時候，西方的傳統(tǒng)觀念往往認(rèn)為，有什么消息應(yīng)盡快披露，隱瞞事實總不是好事，從行為金融學(xué)的角度來說，這也是走極端了，討論往往使大家更感到驚慌，對信心有所影響?！　∧怯腥苏f了，黃教授，既然金融危機都可以傳播，那為什么每一次傳播的結(jié)果都不一樣，讓我來簡單地做一個分析?！　∮绊戇@次次債危機傳播結(jié)果的主要有兩個因素，一個是它的導(dǎo)火索大，一個是它打得準(zhǔn)?！　∈紫日f導(dǎo)火索大，這一次是整個美國房地產(chǎn)市場下滑，導(dǎo)致所有靠房地產(chǎn)按揭為抵押的金融衍生產(chǎn)品的價格狂跌。　　金融衍生品是指從過去傳統(tǒng)的金融業(yè)中派生出來的交易形態(tài)，常見的有遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、掉期等。國際上金融衍生品品種繁多，在我國現(xiàn)階段，金融衍生品交易主要指以期貨為中心的金融業(yè)務(wù)?！　↑S明：美國互聯(lián)網(wǎng)界的高科技公司的總市值并不是很大，亞洲金融危機的那些市值加起來也不是那么可怕，但是美國房地產(chǎn)市場是一個巨大的市場，這個市場跌20％可不得了。這個導(dǎo)火索非常大，導(dǎo)致了這一次的傳播比較深遠(yuǎn)。

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