巴菲特最有價(jià)值的9條金典

前言

　　沃倫·巴菲特（Warren Buffett）于1930年8月30日出生在美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市。他從小就極具投資意識(shí)，1941年，11歲的巴菲特便購買了平生第一張股票，開始了他的投資生涯。1947年，巴菲特進(jìn)入賓夕法尼亞大學(xué)攻讀財(cái)務(wù)和商業(yè)管理。兩年后，巴菲特考入哥倫比亞大學(xué)金融系，拜師于著名投資理論學(xué)家本杰明·格雷厄姆?！　≡诟窭锥蚰烽T下，巴菲特如魚得水。在這期間，巴菲特不僅投資知識(shí)日漸豐富，技巧不斷純熟，更為重要的是，他從格雷厄姆那里，學(xué)到了通過分析企業(yè)的贏利情況、資產(chǎn)情況以及未來前景等因素來評(píng)價(jià)股票的方法，即著名的“價(jià)值投資法”。　　學(xué)成之后，巴菲特又在實(shí)踐中鍛煉了幾年，于1956年回家鄉(xiāng)創(chuàng)辦了“巴菲特合伙公司”。1964年，巴菲特的個(gè)人財(cái)富達(dá)到了400萬美元，而此時(shí)他掌管的資金已高達(dá)2200萬美元。1965年，35歲的巴菲特收購了一家名為伯克希爾·哈撒韋的紡織企業(yè)，1994年年底已發(fā)展成擁有230億美元的伯克希爾工業(yè)王國，由一家紡紗廠變成巴菲特龐大的投資金融集團(tuán)。在1965年～2006年的42年間，伯克希爾的凈資產(chǎn)年均增長率達(dá)21.4％，累計(jì)增長361156％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分公司的年均增長率10.4％和累計(jì)增長幅6479％。多年來，在《福布斯》一年一度的全球富豪榜上，巴菲特一直穩(wěn)居前三名?！　“头铺?zé)o疑是有史以來最成功的投資者，但和世界上大多數(shù)富豪不同的是，他的成功完全依靠股票、外匯市場(chǎng)的投資。所以有人說，巴菲特才是一個(gè)純粹的投資家。在巴菲特財(cái)富增長的同時(shí)，他也對(duì)格雷厄姆的投資理論不斷完善，最終形成了一整套屬于他自己的獨(dú)特的投資理論體系?！　～@得巴菲特的投資理念，是很多投資人夢(mèng)寐以求的，但同時(shí)也是可遇而不可求的。巴菲特從2000年起，每年都拍賣一次和他共享午餐的機(jī)會(huì)，把收入捐給格萊德基金會(huì)，用于幫助舊金山的窮人和無家可歸者。2007年，這一拍賣金額已經(jīng)高達(dá)65.01萬美元，從而創(chuàng)下這一機(jī)會(huì)自上網(wǎng)拍賣以來的最高紀(jì)錄（2007年拍得與巴菲特共進(jìn)午餐機(jī)會(huì)的是中國投資者段永平，那次見面花了他62萬美元）。　　盡管有這么多人追逐巴菲特的投資信條（多次蟬聯(lián)全球首富桂冠的比爾·蓋茨也承認(rèn)自己是個(gè)“巴菲特迷”）。但遺憾的是，巴菲特本人從來沒有寫過專門的著作來闡釋自己的投資理念。不過幸好，巴菲特每年都要在伯克希爾·哈撒韋的公司年報(bào)中給股東寫一封信，總結(jié)在過去一年中的成敗得失。另外，巴菲特還有一些演講、談話，顯示出了他的投資原則。在這些資料基礎(chǔ)之上，我們又結(jié)合了國內(nèi)外其他一些研究成果，取其精華，去其糟粕，將巴菲特的投資理念總結(jié)為九條金律，編寫了這本《巴菲特最有價(jià)值的9條金典》，希望對(duì)巴菲特的愛好者們有所裨益。

內(nèi)容概要

　　《巴菲物最有價(jià)值的9條金典》根據(jù)巴菲特的投資理念總結(jié)出適于操作的最有價(jià)值的9條投資金典，便于讀者饗用。這9條投資金典是：評(píng)估投資對(duì)象的內(nèi)在價(jià)值；不被市場(chǎng)情緒感染；安全邊際原則是成功投資的基礎(chǔ)；選擇最有競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的明星股；不懂的行業(yè)不做，不熟的企業(yè)不買；集中投資——把雞蛋放在一個(gè)籃子里，看好它；投資有耐心，績優(yōu)股應(yīng)“長持”；投資不是投機(jī)，遠(yuǎn)離股票炒作；套利要選擇最佳時(shí)機(jī)。

書籍目錄

金典一 評(píng)估投資對(duì)象的內(nèi)在價(jià)值1.正確評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值2.聰明的投資者更看重企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值3.妙用價(jià)值投資法4.價(jià)值評(píng)估的可靠性取決于公司的穩(wěn)定5.價(jià)值評(píng)估越保守，投資越可靠6.杰出企業(yè)的危機(jī)是投資的最佳時(shí)機(jī)7.評(píng)估伯克希爾公司的內(nèi)在價(jià)值金典二 不被市場(chǎng)情緒感染1.感情豐富的“市場(chǎng)先生”2.市場(chǎng)總是錯(cuò)的3.市場(chǎng)預(yù)測(cè)是騙人的把戲4.利用市場(chǎng)，而不被市場(chǎng)利用5.戰(zhàn)勝自己才能戰(zhàn)勝市場(chǎng)6.逆“市”而為，“垃圾股”帶來巨額收益金典三 安全邊際原則是成功投資的基礎(chǔ)1.安全邊際的基本概念2.安全邊際能夠預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn)3.安全法則：買價(jià)決定回報(bào)率4.增加安全邊際，買進(jìn)價(jià)位要理想5.衡量安全邊際，慎選固定收益證券6.足夠的安全邊際，讓投資在通貨膨脹中獲利7.巴菲特的止損理念金典四 選擇最有競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的明星股1.把自己看成企業(yè)分析師2.尋找超級(jí)明星企業(yè)的三種方法3.明星企業(yè)的一般特征4.選擇具有長期穩(wěn)定競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)5.投資就是投人，選擇超級(jí)明星經(jīng)理人6.投資具有超級(jí)盈利能力的企業(yè)7.選擇具有經(jīng)營特許權(quán)的明星企業(yè)金典五 不懂的行業(yè)不做，不熟的企業(yè)不買1.圍繞你的能力圈：不懂不做，不熟不買2.簡單就是一切，不碰復(fù)雜的企業(yè)3.穩(wěn)中求進(jìn)，謹(jǐn)慎對(duì)待科技股4.巴菲特能力圈之——傳媒業(yè)5.巴菲特能力圈之——保險(xiǎn)業(yè)6.巴菲特能力圈之——航空公司金典六 集中投資——把雞蛋放在一個(gè)籃子里，看好它1.分散投資與集中投資之辯2.走出多元化，進(jìn)行集中投資3.選中優(yōu)秀公司，大筆買入4.控股投資：獲得更高的回報(bào)5.收購?fù)ㄓ迷俦ｋU(xiǎn)公司6.收購斯科特·費(fèi)策公司金典七 投資有耐心，績優(yōu)股應(yīng)“長持”1.績優(yōu)股持有時(shí)間越長，總收益越大2.“長持”可以有效避開資本利得稅3.神奇的復(fù)利累計(jì)理論4.從長遠(yuǎn)利益投資5.頻繁交易造成巨額財(cái)富損失6.警惕長期投資的盲區(qū)7.巴菲特賣出股票的法則8.明確投資標(biāo)準(zhǔn)，甩掉虧損企業(yè)金典八 投資不是投機(jī)，遠(yuǎn)離股票炒作1.要投資而不要投機(jī)2.避免急功近利的短期炒作3.債務(wù)總是有害的，不要借債炒股4.投資必須自己動(dòng)腦5.投資場(chǎng)上也有人情，并非你死我活6.用善念進(jìn)行投資金典九 套利要選擇最佳時(shí)機(jī)1.巴菲特的套利觀2.格雷厄姆的套利公式3.巴菲特的套利手腕4.移花接木，套中取利5.采用并購套利的方法附錄1.成功投資者必須具備的10個(gè)條件2.巴菲特的12條投資原則3.巴菲特投資的14條法則4.巴菲特小詞典5.巴菲特大事年表6.伯克希爾股票賬面價(jià)值增長表7.伯克希爾股價(jià)一覽表

章節(jié)摘錄

　　2.聰明的投資者更看重企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值　　正像你猜到的那樣，我自己的偏好是一種持久接近企業(yè)價(jià)值的市場(chǎng)價(jià)格。有了這種關(guān)系，所有者就可以在其整個(gè)所有期中，精確地與企業(yè)的繁榮同步繁榮。　　——沃倫·巴菲特　　巴菲特認(rèn)為，內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了唯一的邏輯手段。簡而言之，內(nèi)在價(jià)值就是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值。但是，要計(jì)算出內(nèi)在價(jià)值卻并非那么簡單，因?yàn)閮?nèi)在價(jià)值只是一個(gè)估計(jì)值，不是精確值，而且它還是在利率變化或者對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)修正時(shí)必須改變的估計(jì)值。因此，考察同一家企業(yè)的兩個(gè)人幾乎總是不可避免地得出至少是略有不同的內(nèi)在價(jià)值?！　∫顿Y一個(gè)企業(yè)，除了關(guān)注它的內(nèi)在價(jià)值以外，還要知道其每股賬面價(jià)值，與內(nèi)在價(jià)值相比，雖然這是一個(gè)很容易計(jì)算的數(shù)值，但是用途卻極為有限。這種局限并不來自于投資人持有的可交易證券，它們按現(xiàn)價(jià)記錄在投資人的賬簿之上。事實(shí)上，賬面價(jià)值的不足之處與企業(yè)自身有關(guān)，一個(gè)企業(yè)的賬面價(jià)值可能與其內(nèi)在價(jià)值大相徑庭?！　±纾瑩?jù)巴菲特分析，1964年伯克希爾公司每股的賬面價(jià)值是19.46美元，這個(gè)數(shù)字明顯夸大了公司的內(nèi)在價(jià)值，因?yàn)樵摴镜乃惺杖雭碓炊祭υ诹擞芰Φ拖碌募徔棙I(yè)務(wù)上，而其紡織資產(chǎn)既沒有繼續(xù)經(jīng)營的價(jià)值，也沒有等同于其置存價(jià)值的清算價(jià)值。但是，三十多年后伯克希爾在1996年的賬面價(jià)值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值，因?yàn)椴讼柨刂频脑S多企業(yè)比它們的置存價(jià)值值錢得多。　　另外，通過考察一種形式的投資，比如大學(xué)教育，我們也可以洞察賬面價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值之間的差別。把教育成本看作是它的“賬面價(jià)值”，那么想要得到精確的成本，就必須包括學(xué)生放棄的收益，因?yàn)樗x擇了上大學(xué)而不是工作?！　?duì)于這種情況，巴菲特認(rèn)為，必須忽略教育的各種重要的非經(jīng)濟(jì)效益，而嚴(yán)格集中于它的經(jīng)濟(jì)效益。首先，要估計(jì)畢業(yè)生在他的整個(gè)一生中得到的收益，然后從這個(gè)數(shù)值中減去如果他缺少這種教育所獲得的收益的估計(jì)值。結(jié)果會(huì)得到一個(gè)超額盈利數(shù)值，因此必須按一個(gè)適當(dāng)?shù)睦蕦⑵湔郜F(xiàn)至畢業(yè)日。這樣計(jì)算出的收益才真正等于教育的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值?！　∫恍┊厴I(yè)生會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們所受教育的賬面價(jià)值超出其內(nèi)在價(jià)值，這意味著不管誰為這種教育掏腰包都沒有得到學(xué)費(fèi)的價(jià)值。在另一些情況下，教育的內(nèi)在價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其賬面價(jià)值，這個(gè)結(jié)果證明資本的運(yùn)用非常明智。由此可見，在一般情況下，作為內(nèi)在價(jià)值的指示器，賬面價(jià)值毫無意義?！　“头铺乇容^伯克希爾的控股公司與那些持有少數(shù)股權(quán)的公司的報(bào)告財(cái)務(wù)收益，得出了一個(gè)非常有趣的會(huì)計(jì)諷刺。后者有20多億美元市場(chǎng)價(jià)值，但它們?cè)?987年僅僅為伯克希爾產(chǎn)生了1100萬美元的稅后利潤。這說明這些公司派發(fā)給伯克希爾的股利只不過是名義上的，而不是它們的收益中屬于伯克希爾的份額，在1987年這一份額總計(jì)超過1億美元。另一方面，會(huì)計(jì)規(guī)則要求這三種少數(shù)股權(quán)的置存價(jià)值，必須按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格記錄在伯克希爾的資產(chǎn)負(fù)債表中。結(jié)果是：GAAP會(huì)計(jì)方法允許伯克希爾在凈值中反映其部分擁有的企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，但不允許它在收入賬戶中反映它們的根本收益?！　“头铺卣J(rèn)為，在伯克希爾的控股公司中，反過來做才對(duì)。這樣一來，伯克希爾在收入賬戶中反映出了全部收益，但是永遠(yuǎn)不能在資產(chǎn)負(fù)債表中變動(dòng)資產(chǎn)的價(jià)值——無論企業(yè)的價(jià)值在被收購之后有多大的增長?！　?duì)這種會(huì)計(jì)上的精神分裂癥，巴菲特的思維方法是，忽略GAAP數(shù)值，僅將注意力放在伯克希爾的控股企業(yè)和非控股企業(yè)的未來盈利能力上。用這種方法，可以使企業(yè)價(jià)值獨(dú)立于賬簿上控股公司的會(huì)計(jì)價(jià)值，也獨(dú)立于市場(chǎng)所設(shè)定的價(jià)值。這正是巴菲特所看重的企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。　　巴菲特認(rèn)為，伯克希爾歷史上的股票總是按稍低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格出售。有了這種價(jià)格，購買者就可以肯定（只要他們沒有經(jīng)歷過這種折扣的擴(kuò)大），他們的個(gè)人投資經(jīng)歷將至少與企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)歷相同?！　∪绻@種折扣消失，就意味著伯克希爾的市場(chǎng)價(jià)值比企業(yè)價(jià)值增長得快。這對(duì)已經(jīng)持有股票的所有者來說是個(gè)好消息，但對(duì)新所有者或未來的所有者來說卻是個(gè)壞消息。如果伯克希爾的新所有者的財(cái)務(wù)經(jīng)歷僅僅能跟上公司未來的財(cái)務(wù)經(jīng)歷，那么他們付出的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)大于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。這就是市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的差別?！　“头铺卣J(rèn)為，管理人員不可能決定市場(chǎng)價(jià)格，盡管他們可以通過公告和經(jīng)營策略鼓勵(lì)市場(chǎng)參與者的理性行為。巴菲特本人偏好一種持久接近企業(yè)價(jià)值的市場(chǎng)價(jià)格。因?yàn)橛辛诉@種關(guān)系，所有者就可以在其整個(gè)所有期中，精確地與企業(yè)的繁榮同步繁榮。市場(chǎng)價(jià)格在企業(yè)價(jià)值上下的大幅波動(dòng)，總的來說不會(huì)改變所有者的最終收益。最終，投資者獲得的必定與企業(yè)獲得的一樣多。長期大幅度的低估或高估會(huì)導(dǎo)致企業(yè)利潤在各種不同的所有者中不公平地分配，因?yàn)槿魏翁囟ㄋ姓叩耐顿Y成效很大程度上取決于他是幸運(yùn)、精明還是愚蠢?！　”?middot;格雷厄姆曾講過一個(gè)故事，說明為什么投資專家會(huì)有他們的表現(xiàn)：一位正在走向天堂的石油勘探員，在遇到圣·彼得（St.Peter）時(shí)聽到了壞消息。“你有資格在此居住，”圣·彼得說，“但是，你也看到了，為石油大王們保留的院子已經(jīng)擠得滿滿的。沒辦法再把你塞進(jìn)去。”勘探員想了一會(huì)兒問圣·彼得，他是否能對(duì)現(xiàn)在的居民說八個(gè)字。這看起來對(duì)圣·彼得沒什么害處，就同意了?？碧絾T把手罩在嘴邊大聲叫嚷，“地獄里發(fā)現(xiàn)了石油。”立刻，通向院子的大門打開了，所有的石油大王都涌了出來朝地獄走去。驚訝之余，圣·彼得邀請(qǐng)勘探員進(jìn)入院子，勘探員卻躊躇了，“不行，”他說，“我想我得跟那些家伙一起去。畢竟，地獄里可能真有石油。”　　1995年，由于伯克希爾的股票賣到了36000美元，巴菲特在致股東的信中曾提出過警告：　?。?）最近幾年伯克希爾市場(chǎng)價(jià)值的增長已經(jīng)超出了其內(nèi)在價(jià)值的增長，盡管后者的增長令人十分滿意；　?。?）這種過度的表現(xiàn)絕對(duì)不可能持續(xù)下去；　?。?）查理和我那時(shí)并不認(rèn)為伯克希爾會(huì)被低估?！　∽詮陌l(fā)出了這些警告之后，伯克希爾的內(nèi)在價(jià)值已經(jīng)大大增加，而其股票的市場(chǎng)價(jià)格變化很小。這意味著，1996年伯克希爾的股票超越了企業(yè)的表現(xiàn)?！　“头铺卣J(rèn)為，隨著時(shí)間的流逝，伯克希爾股東獲得的累計(jì)收益必定與公司的業(yè)務(wù)收益相同。如果股票暫時(shí)超出或低于企業(yè)的表現(xiàn)，那么一小部分股東就會(huì)在交易這些股票時(shí)獲得超額利潤。通常，在這場(chǎng)游戲中，成熟的參與者比單純的人更有優(yōu)勢(shì)?！　“头铺卦?jīng)說過：“在合伙制企業(yè)中，公平要求合伙利益在合伙人進(jìn)出的時(shí)候得到平等的估價(jià)；在公眾持股公司中，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值保持同步時(shí)，就出現(xiàn)了公平。顯然，它們總是達(dá)不到這種理想狀態(tài)，但是一位經(jīng)理——通過他的經(jīng)營策略和交流——可以為培養(yǎng)公平多出一把力。”　　當(dāng)然，股東持有股票的時(shí)間越長，企業(yè)收益對(duì)其金融經(jīng)歷的意義就越大——而且在股東買賣股票時(shí)相對(duì)內(nèi)在價(jià)值有什么樣的溢價(jià)或折扣的重要性就越小。這也是巴菲特主張要有長遠(yuǎn)投資眼光的一個(gè)原因。　　……

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　無論誰都可能告訴你，他們能夠評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，你知道所有的股票價(jià)格都在價(jià)值線上下波動(dòng)不停，那些自稱能夠估算價(jià)值的人，對(duì)他們自己的能力有過于膨脹的想法，原因是估值并不是一件那么容易的事。　　——沃倫·巴菲特　　市場(chǎng)先生會(huì)在那里服侍你，但不會(huì)指導(dǎo)你。你會(huì)發(fā)現(xiàn)是他的錢袋而不是他的智慧用處更大。如果某一天他表現(xiàn)得愚蠢至極，那么你可以隨意忽略他或利用他，但如果你受到他的影響，那就會(huì)大難臨頭?！　?mdash;—沃倫·巴菲特　　當(dāng)然，即使是對(duì)于最好的公司，你也有可能出價(jià)過高。付錢過多的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)常會(huì)顯露出來，而且我們認(rèn)為實(shí)際上對(duì)于所有的股票，包括那些注定如此的公司的買家來說，這種風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)相當(dāng)高了?！　?mdash;—沃倫·巴菲特　　我們希望與那些熱愛他的公司.而不僅僅是賣出給他帶來錢的人做生意。當(dāng)這種附加的感情存在時(shí)，就說明在這個(gè)公司中可能會(huì)發(fā)現(xiàn)重要的品質(zhì)，誠實(shí)做賬，以產(chǎn)品為傲、尊重客戶，以及一群有強(qiáng)烈方向感的忠實(shí)伙伴?！　?mdash;—沃倫·巴菲特　　要量力而行，你要發(fā)現(xiàn)你生活與投資的優(yōu)勢(shì)所在。每當(dāng)偶爾的機(jī)會(huì)降臨.即你對(duì)這種優(yōu)勢(shì)有充分的把握你就全力以赴，孤注一擲?！　?mdash;—沃倫·巴菲特　　當(dāng)世界提供這種機(jī)會(huì)時(shí)，聰明人會(huì)敏銳地看到這種賭注。當(dāng)他們有機(jī)會(huì)時(shí)，他們就投下大賭注。其余時(shí)間不下注。事情就這么簡單。　　——沃倫·巴菲特　　投資的一切秘訣在于，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)挑選好的股票之后，只要它們的情況良好就一直持有?！　?mdash;—沃倫·巴菲特　　急功近利的短期炒作也許能賺到一點(diǎn)小錢，但絕賺不到大錢。在投資市場(chǎng)上，需要的是穩(wěn)健的長期投資.急功近利尺會(huì)使投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更大?！　?mdash;—沃倫·巴菲特　　我們當(dāng)然偏好長線投資，但我們的現(xiàn)金時(shí)常比好主意多。在這種時(shí)候.套利有時(shí)比國庫券的收益高得多，而且同樣重要的是，它可以使我們抵御可能必須放松長線投資標(biāo)準(zhǔn)的誘惑?！　?mdash;—沃倫·巴菲特

編輯推薦

　　懂得巴菲特的投資哲學(xué)，遵守巴菲特的投資原則，掌握巴菲特的投資技巧，塑造一個(gè)完美的財(cái)富巨人！　　巴菲特，一個(gè)傳奇的投資者，用這些無與倫比的投資智慧，創(chuàng)造了一個(gè)股壇神話，所以他被稱為“股神”。投資需要技巧，更需要理念，學(xué)習(xí)“股神”巴菲特的投金律，讓你體驗(yàn)輕松賺錢的快樂！　　世界級(jí)的投資大師，教你怎樣去買股票。

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