熊市價(jià)值投資的春天

前言

　　我向您保證，本書(shū)的書(shū)名《熊市價(jià)值投資的春天》絕不是在我喝多了之后起的。熊市是投資的春天，這是我一貫的基本觀點(diǎn)，也是一個(gè)百分之百的事實(shí)。您可能會(huì)非常奇怪，因?yàn)楣蓛r(jià)暴跌，熊市到處是悲慘的失敗和痛苦的哭泣，此種情況下，怎么會(huì)是投資的春天呢？到處是人心惶惶，哀鴻遍野，草木皆兵，憑什么說(shuō)熊市里更有利于投資，熊市里更適合投資？以下是我對(duì)熊市為什么是價(jià)值投資的春天的闡述：　　價(jià)格下跌就已經(jīng)把那些在基本面存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)提前都反映了?？赡艿奈C(jī)，可能的問(wèn)題，都已經(jīng)通過(guò)價(jià)格大幅下跌得到了充分的體現(xiàn)和反映。當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入熊市后，其實(shí)大部分風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放了，熊市所以被稱為熊市，往往是因?yàn)樗呀?jīng)經(jīng)歷過(guò)一場(chǎng)可十白的嚴(yán)重暴跌，沒(méi)有發(fā)生暴跌就不會(huì)有熊市，暴跌的本質(zhì)作用是釋放風(fēng)險(xiǎn)。我們現(xiàn)在和2007年10月相比，所有的企業(yè)價(jià)格都便宜了70％。一年的時(shí)間里，作為股價(jià)的基礎(chǔ)——企業(yè)有這么大的變化嗎？我們花錢(qián)買(mǎi)的是企業(yè)，不是買(mǎi)的票，我們是買(mǎi)的那個(gè)企業(yè)，那個(gè)廠子，那個(gè)生產(chǎn)線，那個(gè)企業(yè)的管理水平，那個(gè)企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。在不到一年的時(shí)間里，這些價(jià)值要素就便宜了70％，無(wú)論如何企業(yè)的真實(shí)情況并沒(méi)有發(fā)生70％的衰退。企業(yè)還是那個(gè)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)情況還和過(guò)去基本一樣。價(jià)格下跌就已經(jīng)把那些在基本面存在的風(fēng)險(xiǎn)釋放和反映了?！　?000點(diǎn)牛市時(shí)，中國(guó)平安、中國(guó)石油、貴州茅臺(tái)對(duì)應(yīng)的價(jià)格分別是148元、48元、220元；到2008年10月，中國(guó)平安、中國(guó)石油、貴州茅臺(tái)對(duì)應(yīng)的價(jià)格分別是26元，10元、100元。你在牛市里買(mǎi)1股中國(guó)平安，在熊市里可以買(mǎi)7股；在牛市里買(mǎi)1股茅臺(tái)，在熊市里可以買(mǎi)2股；在牛市里買(mǎi)1股中國(guó)石油，在熊市里可以買(mǎi)5股。熊市讓股票的價(jià)格越活越“年輕”，越來(lái)越低的價(jià)格對(duì)投資者是巨大的機(jī)會(huì)！　　更重要的是，熊市里，一方面整體估值偏低，另一方面由于人氣低迷，人心慌亂，一有風(fēng)吹草動(dòng)，市場(chǎng)就會(huì)下跌，而這種更進(jìn)一步的下跌，已經(jīng)是在不正常基礎(chǔ)上的更不正常，其唯一的效果是制造真正的投資機(jī)會(huì)，制造安全邊際?！　⌒苁袥](méi)有快錢(qián)，但熊市里有大量的真正的符合投資規(guī)律的機(jī)會(huì)。因?yàn)闆](méi)有了資金過(guò)剩，沒(méi)有了泡沫，股市里的漲跌變化，主要受價(jià)值規(guī)律支配，那些價(jià)格變化的不正常因素、非理性因素不在了，市場(chǎng)變化的規(guī)律性、理性度日益增加。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)是在價(jià)值規(guī)律支配下，這個(gè)市場(chǎng)的可預(yù)期性、可把握性大大增強(qiáng)。只要你能理性思考，按規(guī)律辦事，你就能掙錢(qián)。這種不受熱錢(qián)、泡沫和瘋狂情緒干擾，價(jià)值規(guī)律起主要支配作用的，有利于理性投資者掙錢(qián)的環(huán)境只有在熊市，而不是牛市。這一狀況中外股市均是如此，這是一種規(guī)律性現(xiàn)象?！　缀跛谐晒Φ耐顿Y人和投資大師都喜歡熊市，都善于利用熊市！投資大師彼得·林奇說(shuō)：　　在下跌和熊市中賣出的投資者，遠(yuǎn)比買(mǎi)入的投資者損失更大，如果你在股市暴跌中絕望地賣出股票，那么你的賣價(jià)往往會(huì)非常低。投資股票要想賺錢(qián)，關(guān)鍵是不要被嚇跑，這一點(diǎn)怎么強(qiáng)調(diào)都不過(guò)分?！　∽罴训馁I(mǎi)入和入市時(shí)機(jī)是在每隔幾年市場(chǎng)便會(huì)出現(xiàn)的崩盤(pán)、回落、狂跌時(shí)期。在這些令人驚惶的時(shí)期，如果投資人有足夠的勇氣在別人喊著“賣出”時(shí)仍鎮(zhèn)靜地買(mǎi)入，就會(huì)抓住真正的良機(jī)。對(duì)于那些經(jīng)營(yíng)良好而且盈利可觀的公司股票，在市場(chǎng)崩潰時(shí)期反而是良好的投資時(shí)機(jī)。　　林奇更進(jìn)一步指出：　　在過(guò)去的幾十年中，市場(chǎng)每?jī)赡瓿霈F(xiàn)一次小幅下跌，每六年出現(xiàn)一次大幅下跌，如果在每次下跌后加倉(cāng)買(mǎi)入，收益將十分可觀，下跌意味著今后賺更多的錢(qián)，股市下跌是極好的機(jī)會(huì)，此時(shí)應(yīng)該買(mǎi)入你喜愛(ài)的股票?！　×制嫱瑫r(shí)也用美國(guó)股市50年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)證明，市場(chǎng)上最大的贏家是那些在下跌和熊市中買(mǎi)入和入市的人！　　投資大師羅杰斯更直截了當(dāng)?shù)貙?duì)中國(guó)投資者發(fā)表忠告：　　人們應(yīng)該在市場(chǎng)下跌時(shí)買(mǎi)入，而不該在市場(chǎng)上漲時(shí)買(mǎi)入?！　?007年時(shí)我就曾說(shuō)過(guò)中國(guó)股市有泡沫，我就告誡人們要警惕。我想要再重復(fù)一遍，永遠(yuǎn)也不要在人們都興奮時(shí)買(mǎi)入，應(yīng)該在人們失望賣出的時(shí)候買(mǎi)入?，F(xiàn)在股市調(diào)整了，即便未來(lái)有更大的下跌，我還會(huì)繼續(xù)買(mǎi)入。　　2008年國(guó)慶節(jié)前后，我參加了電視財(cái)經(jīng)節(jié)目《財(cái)富非常道》的訪談，節(jié)目中我提出“熊市是價(jià)值投資的春天”，并用了一個(gè)捕魚(yú)的例子形象地說(shuō)明為什么熊市是價(jià)值投資的春天?！　∥覍?duì)主持人說(shuō)：“投資者其實(shí)和捕魚(yú)者很相似，漁民有時(shí)在風(fēng)平浪靜的海上捕魚(yú)，風(fēng)險(xiǎn)小產(chǎn)量高，有時(shí)只能在驚濤駭浪中捕魚(yú)，風(fēng)險(xiǎn)大產(chǎn)量低。牛市中的6000點(diǎn)投資，相當(dāng)于是在太平洋里捕魚(yú)，風(fēng)高浪急，投資者隨時(shí)有可能被巨浪給吞沒(méi)掉。并且在6000點(diǎn)的牛市風(fēng)浪中，魚(yú)都藏在浪濤之下，波濤洶涌的巨浪會(huì)吞沒(méi)所有的企圖捕魚(yú)的人?，F(xiàn)在跌倒2000點(diǎn)左右是什么情況？現(xiàn)在是干涸的河床，水已經(jīng)退了。水退之后一方面讓人們知道誰(shuí)在裸泳，另一方面干涸的河床上到處是魚(yú)，你可以不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，隨手就可以撿到很多魚(yú)，彎腰便能撿起。這就是熊市的價(jià)值，而在牛市里這是完全不可能的?！薄　≈鞒秩藛?wèn)：“當(dāng)水退后，魚(yú)不會(huì)死嗎？牛市消失后，市場(chǎng)資金枯竭，憑什么上漲呢？”　　我答：“水如果完全沒(méi)有了，魚(yú)就死了。企業(yè)不會(huì)死，資本市場(chǎng)上如果沒(méi)有了炒作資金，企業(yè)照常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。股價(jià)的變化最終是由企業(yè)決定的不是由資金決定的，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與市場(chǎng)上是牛市和熊市并沒(méi)有關(guān)系，從而股價(jià)的最終變化與市場(chǎng)上是牛市和熊市沒(méi)有關(guān)系！”最后讓我們一起看看股神巴菲特在熊市里在干什么？　　2008年10月中旬，華爾街股市下跌了2000點(diǎn)，甚至在一日之內(nèi)，下跌了8％以上，歐洲三大股市同期下跌得更是慘不忍睹，亞洲的日本、韓國(guó)、中國(guó)、中國(guó)香港、新加坡一周之內(nèi)都出現(xiàn)了20％的跌幅，全世界所有主要國(guó)家和地區(qū)的股市都因猛烈的下跌，不可避免地進(jìn)入了熊市，全球股市里到處是淚水和傷痛?！　∪欢鴥H僅一星期之后，全球首富、人類歷史上最偉大的投資家巴菲特公開(kāi)出現(xiàn)在媒體前，告訴人們他正在買(mǎi)股票，并且發(fā)表公開(kāi)信，解釋自己買(mǎi)入美國(guó)股票的理由。巴菲特在公開(kāi)信中寫(xiě)道：　　無(wú)論美國(guó)還是世界其他地方，金融市場(chǎng)都是一片混亂。更糟糕的是，金融系統(tǒng)的問(wèn)題已滲透到整體經(jīng)濟(jì)中，并且呈現(xiàn)出井噴式發(fā)展。短期內(nèi)，美國(guó)失業(yè)率將繼續(xù)上升，商業(yè)活動(dòng)停滯不前，而媒體的頭條也令人心驚膽戰(zhàn)?！　〔贿^(guò)……我一直在購(gòu)買(mǎi)美國(guó)股票?！　槭裁?？　　我奉行一條簡(jiǎn)單的信條：別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪。當(dāng)前的形式是——恐懼正在蔓延，甚至嚇住了經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者。當(dāng)然，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)力較弱的企業(yè)，投資人保持謹(jǐn)慎無(wú)可非議。但對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)，沒(méi)有必要擔(dān)心他們的長(zhǎng)期前景。這些企業(yè)的利潤(rùn)也會(huì)時(shí)好時(shí)壞，但大多數(shù)都會(huì)在未來(lái)5、10或20年內(nèi)創(chuàng)下新的盈利記錄。　　澄清一點(diǎn)：我無(wú)法預(yù)計(jì)股市的短期波動(dòng)，對(duì)于股票在1個(gè)月或1年內(nèi)的漲跌我不敢妄言。但有一種可能，即在市場(chǎng)恢復(fù)信心或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前，股市會(huì)上漲，而且可能是大漲。因此，如果你想等到知更鳥(niǎo)報(bào)春，那春天就快結(jié)束了?！　』仡櫼幌職v史：在經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期，道瓊斯指數(shù)在1932年7月8日跌至41點(diǎn)的歷史新低，到1933年3月弗蘭克林·羅斯福(FranklinRoosevelt)總統(tǒng)上任前，經(jīng)濟(jì)依然在惡化，但到那時(shí)，股市卻漲了30％?！　〉诙问澜绱髴?zhàn)初期，美軍在歐洲和太平洋遭遇不利。1942年4月，美國(guó)股市跌至谷底，當(dāng)時(shí)距離盟軍扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)局還很遠(yuǎn)。同樣，20世紀(jì)80年代初，盡管經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，通貨膨脹加劇，但卻是購(gòu)買(mǎi)股票的最佳時(shí)機(jī)。簡(jiǎn)而言之，壞消息是投資者的最好朋友，它能讓你以較低代價(jià)下注美國(guó)的未來(lái)?！　￠L(zhǎng)期而言，股市整體是趨于利好的。20世紀(jì)，美國(guó)經(jīng)歷了二次世界大戰(zhàn)、代價(jià)高昂的軍事沖突、大蕭條、十余次經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)、石油危機(jī)、流行疾病和總統(tǒng)因丑聞而下臺(tái)等事件，但道指卻從66點(diǎn)漲到了11497點(diǎn)。　　也許有人會(huì)認(rèn)為，在一個(gè)持續(xù)發(fā)展的世紀(jì)里，投資者幾乎不可能虧錢(qián)。但確實(shí)有些投資者虧了，因?yàn)樗麄兛偸窃诟杏X(jué)良好時(shí)買(mǎi)入，在市場(chǎng)充斥著恐慌時(shí)賣出。　　現(xiàn)在，巴菲特在熊市里，在危機(jī)中加大投資力度的做法，會(huì)不會(huì)和他歷次抄底熊市并大獲其利結(jié)果一樣，還無(wú)法被證明，但我堅(jiān)定地相信巴菲特在危機(jī)中、在熊市、在別人恐懼時(shí)瘋狂買(mǎi)入的做法，是真正的投資之道。你呢？你是怎么想的？你認(rèn)為巴菲特在熊市中瘋狂買(mǎi)入對(duì)嗎？如果你還沒(méi)有答案，看完本書(shū)你就會(huì)有正確的觀點(diǎn)和看法，當(dāng)然如果你已經(jīng)有答案了，那這本書(shū)更適合你，因?yàn)檫@是一本寫(xiě)給理性投資人的書(shū)?！　⌒苁惺怯欣诶硇酝顿Y人掙錢(qián)的市場(chǎng)狀態(tài)，熊市是真正投資人的最愛(ài)。怕熊市是沒(méi)有必要的，如果你很害怕熊市，說(shuō)明你還沒(méi)有真正理解股市，還不是一個(gè)真正的理性投資者，那么，你應(yīng)該花點(diǎn)時(shí)間閱讀本書(shū)。我確信，當(dāng)你讀完本書(shū)之后，你會(huì)笑對(duì)熊市，甚至?xí)?ài)上熊市?！　?xiě)一本關(guān)于價(jià)值投資的書(shū)，一直是我本人的強(qiáng)烈愿望，這種愿望主要來(lái)自于投資實(shí)踐，因?yàn)橥顿Y不是一種技術(shù)，而是一種思想，投資者基本上都應(yīng)該是理論家和思想家。從1994年以來(lái)，我和我的伙伴們?cè)谕顿Y過(guò)程中總結(jié)出的思想越來(lái)越多，我們很想把它們整理成系統(tǒng)的理論。在這段時(shí)間里，幾乎所有的節(jié)假日都被我用來(lái)思考和創(chuàng)作。常常在深夜，為了對(duì)某些問(wèn)題進(jìn)行思考，我不停地在家里走來(lái)走去，腳步聲驚醒了熟睡的家人，為此我養(yǎng)成了光著腳在家里思考的習(xí)慣。在付出足夠多的精力和心血后，我確信，這本書(shū)在價(jià)值投資理論和實(shí)踐上，在相當(dāng)多的地方都提出了此前從來(lái)沒(méi)有人提出的觀點(diǎn)和見(jiàn)解，也對(duì)價(jià)值投資中常見(jiàn)的問(wèn)題提出了一些與眾不同的見(jiàn)解，這也是我敢于將本書(shū)拿出來(lái)讓您看的原因?！　≡谶@本書(shū)的創(chuàng)作過(guò)程中，我的合作伙伴們不斷地對(duì)這本書(shū)提出修改意見(jiàn)，并負(fù)責(zé)這本書(shū)的編輯、打印和制圖，如果沒(méi)有他們的幫助，這本書(shū)的內(nèi)容不會(huì)這樣精致和完美。書(shū)中在進(jìn)行闡述的過(guò)程中，之所以將大量的主語(yǔ)用我們來(lái)表述，的確是因?yàn)檫@本書(shū)得到了我的伙伴們的極大幫助，我以此來(lái)表達(dá)我對(duì)他們的尊重和感謝?！　∥移诖呐u(píng)指正，并期待與您交流。

內(nèi)容概要

　當(dāng)股市癲狂單邊上揚(yáng)之時(shí)，琳瑯滿目的投資書(shū)刊同樣如火如荼，相輔而行?！　‘?dāng)股市瘋狂一路暴跌之后，林林總總的投資讀物更是門(mén)庭冷落，相似而隨。然而在熊市，在人們對(duì)股市處于極度悲觀和壓抑中的時(shí)候，投資的機(jī)會(huì)正在孕育，甚至已經(jīng)出現(xiàn)。這本書(shū)明明白白地告訴投資者，其實(shí)熊市是多么的可親可近，它正在沐浴著價(jià)值投資的春風(fēng)中?！　⌒苁惺峭顿Y播種的春天，是最佳的投資時(shí)節(jié)，未來(lái)將收獲的是遍地黃金！如果你正因熊市感到壓抑，如果你希望發(fā)現(xiàn)擁有熊市中的投資機(jī)會(huì)，那么你就仔細(xì)閱讀本書(shū)吧。

作者簡(jiǎn)介

董寶珍，現(xiàn)為北京凌通飛揚(yáng)投資咨詢公司投資總監(jiān)。
    1994年進(jìn)入證券公司，成為中國(guó)較早的證券從業(yè)人員；1998年從證券公司辭職創(chuàng)辦凌通投資，成為中國(guó)較早的代客投資服務(wù)業(yè)務(wù)的開(kāi)創(chuàng)者。
    他的一系列原創(chuàng)性思想大量發(fā)表于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》、《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》、《新新聞周刊》、《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》等報(bào)紙和雜志上。2008年春，他受邀參加中央電視臺(tái)經(jīng)濟(jì)頻道《對(duì)話》欄目的《中國(guó)股市成人禮》節(jié)目，對(duì)中國(guó)股市的過(guò)去和未來(lái)發(fā)表了系統(tǒng)的觀點(diǎn)。

書(shū)籍目錄

開(kāi)篇語(yǔ)　如果你真的想掙錢(qián)，就要在熊市里下注第一章　熊市中的中國(guó)股市最具有投資價(jià)值　中國(guó)股市最有投資價(jià)值　股市進(jìn)入新階段，價(jià)值投資是必然　價(jià)值投資理論是世界上最簡(jiǎn)單的投資理論第二章　股票價(jià)值是我們?cè)谛苁型顿Y成功的基礎(chǔ)　股票的價(jià)值就是企業(yè)的價(jià)值　資金的時(shí)間成本對(duì)股票定價(jià)的影響　企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)價(jià)值的影響　存續(xù)期、成長(zhǎng)率、折現(xiàn)率對(duì)價(jià)值的具體影響　企業(yè)價(jià)值不是一個(gè)絕對(duì)的靜態(tài)數(shù)值　價(jià)值評(píng)估重要的是定性，不是定量　企業(yè)成長(zhǎng)的兩大動(dòng)力　行業(yè)價(jià)值判斷是企業(yè)價(jià)值判斷的前提　決定企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵是企業(yè)的軟資源　管理層激勵(lì)企業(yè)發(fā)展的根本內(nèi)在動(dòng)力　公開(kāi)信息是價(jià)值判斷的源泉　5分鐘可以判斷一個(gè)企業(yè)的價(jià)值第三章　熊市里安全邊際會(huì)頻繁出現(xiàn)　重要的價(jià)值投資方法——安全邊際　安全邊際的合理經(jīng)驗(yàn)值　安全邊際出現(xiàn)的條件和規(guī)律　人性是造成安全邊際的首要原因　趨勢(shì)交易者、盲從者是安全邊際出現(xiàn)的推動(dòng)者　利用安全邊際獲利的實(shí)例　利用安全邊際操作的原則和規(guī)律　安全邊際操作的三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)　安全邊際是理性和非理性的博弈　用生活中的事例體會(huì)安全邊際的內(nèi)涵　行業(yè)安全邊際難得的發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)　行業(yè)安全邊際的實(shí)例　安全邊際中包含的投資之道　安全邊際的哲學(xué)實(shí)質(zhì)是假象　安全邊際與有效市場(chǎng)第四章　熊市是長(zhǎng)期投資的天賜良機(jī)　長(zhǎng)期投資是世界上最成功的投資方法　長(zhǎng)期投資巨大成功的原因　長(zhǎng)期投資者不要關(guān)心小事和細(xì)節(jié)　長(zhǎng)期投資者應(yīng)該遠(yuǎn)離市場(chǎng)　熊市中買(mǎi)入才有好的回報(bào)　長(zhǎng)期投資者的賣出原則　減持平安，我心不安　長(zhǎng)期投資人要有企業(yè)家心態(tài)　如何克服投資的死敵——拿不住　長(zhǎng)期投資回報(bào)高低的決定因素　長(zhǎng)期投資者的思維原則　戰(zhàn)略思維，投資成功的根本　長(zhǎng)期投資不需要量化思維　長(zhǎng)期投資就是順道后的無(wú)為而治　長(zhǎng)期投資不是一定買(mǎi)優(yōu)質(zhì)公司結(jié)束語(yǔ)　熊市之后是更大的牛市，讓我們?cè)谛苁兄邢伦?！跋　價(jià)值投資是度過(guò)熊市最牢靠的基石

章節(jié)摘錄

　　第一章　熊市中的中國(guó)股市最具有投資價(jià)值　　熊市中的中國(guó)股市之所以最有投資價(jià)值，原因有兩個(gè)：其一，中國(guó)股市本身在全世界范圍內(nèi)相比較而言最有投資價(jià)值；其二，低迷的熊市讓中國(guó)這個(gè)最有價(jià)值的市場(chǎng)更有價(jià)值。中國(guó)股市有投資價(jià)值，熊市中的中國(guó)股市更有投資價(jià)值，是一個(gè)百分之百的事實(shí)！如果你不相信中國(guó)股市有投資價(jià)值，你就不可能在熊市中以明顯低估的價(jià)格大量擁有好的股票?！　≈袊?guó)股市最有投資價(jià)值　　在我們以價(jià)值理論為武器進(jìn)行投資前，必須先解決一個(gè)問(wèn)題，中國(guó)股市有沒(méi)有投資價(jià)值？對(duì)這個(gè)問(wèn)題市場(chǎng)上長(zhǎng)期流傳著一種說(shuō)法，認(rèn)為中國(guó)股市缺少投資價(jià)值，從而不適合長(zhǎng)期投資，他們認(rèn)為長(zhǎng)期投資只能是在國(guó)外成熟市場(chǎng)。事實(shí)果真如此嗎？　　我們先看一下中外成長(zhǎng)股的對(duì)比情況，就可以知道中國(guó)股市有沒(méi)有投資價(jià)值?！　∪澜缱畛晒Φ拈L(zhǎng)線投資大師巴菲特一生憑借長(zhǎng)期投資的方法賺了幾百億美元，其中巴菲特最成功的兩個(gè)投資案例是可口可樂(lè)和吉列刀片?？煽诳蓸?lè)：投資13億美元，至2003年底持有15年，盈利88億美元，增值6.8倍。吉列公司：投資6億美元，至2003年底持有14年，盈利29億美元，增值近5倍。這兩只股票就給巴菲特提供了100多億美元的盈利，占其全部盈利的1/3。這兩只股票在15年的時(shí)間里，上漲了5～6倍?！　∥覀?cè)倏纯磭?guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的情況，看看張?jiān)?、茅臺(tái)、云南白藥、中興通訊、中集集團(tuán)它們?cè)谏鲜幸詠?lái)的漲幅。到2007年，張?jiān)Ｉ鲜?年，漲了4.5倍；茅臺(tái)上市5年，漲17倍；云南白藥上市12年，漲30倍：中興通訊上市9年，漲7倍；中集集團(tuán)上市12年，漲20倍。它們遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了可口可樂(lè)和吉列，中國(guó)股市有沒(méi)有投資價(jià)值，一比較就自然有結(jié)果?！　『茱@然，中國(guó)股市不僅有價(jià)值而且非常有價(jià)值。說(shuō)中國(guó)股市沒(méi)有投資價(jià)值，沒(méi)有好股票，這是完全錯(cuò)誤的。世界上絕不會(huì)有一個(gè)股票市場(chǎng)里沒(méi)有可進(jìn)行長(zhǎng)期投資的股票，如果一個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有投資性，那么這個(gè)市場(chǎng)就沒(méi)有存在的理由和意義，它就會(huì)自然消失。美國(guó)的另一位長(zhǎng)期投資大師羅杰斯，曾經(jīng)開(kāi)車周游世界，在非洲小國(guó)的股票市場(chǎng)上投下巨資，獲取了巨大收益。只有沒(méi)有被發(fā)現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)，從來(lái)就沒(méi)有沒(méi)有機(jī)會(huì)的投資市場(chǎng)?！　槭裁粗袊?guó)股市的投資機(jī)會(huì)反而會(huì)更大，道理很簡(jiǎn)單。大家想一想，13億人，一人穿一件衣服，一人喝一口酒，一人出去旅游一趟，一人出外就餐一次，就會(huì)形成幾十億上百億的消費(fèi)額。13億人的中國(guó)，經(jīng)濟(jì)在快速地發(fā)展，人們的生活水平在不斷地提高，人們的需求在不斷地升級(jí)，從基本的需求向更高級(jí)的物質(zhì)需求和精神需求邁進(jìn)，在總?cè)丝邶嫶蠛褪杖胨教岣叩墓餐苿?dòng)下，中國(guó)的需求增長(zhǎng)為企業(yè)捷供了歷史性發(fā)展的舞臺(tái)，在這個(gè)歷史性發(fā)展的舞臺(tái)上大量的成長(zhǎng)股、大量的優(yōu)質(zhì)股的出現(xiàn)實(shí)屬必然?！　o(wú)論是從實(shí)證的比較，還是從理論的分析都可以證明中國(guó)股市不僅有投資價(jià)值，而且非常有投資價(jià)值。只不過(guò)和中國(guó)股市中有投資價(jià)值一樣多的是更多的無(wú)投資價(jià)值的垃圾股，這就需要你去尋找，發(fā)現(xiàn)和挖掘有投資價(jià)值的股票，而不能因?yàn)槟阏也坏胶霉善本驼f(shuō)沒(méi)有投資價(jià)值。全球著名投資大師羅杰斯不僅一次地在公開(kāi)場(chǎng)合向人們表示，他讓他幾歲的小女兒最先學(xué)會(huì)的一門(mén)外語(yǔ)就是漢語(yǔ)，因?yàn)榱_杰斯最看好的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體就是中國(guó)?！　∫粋€(gè)資本市場(chǎng)的投資價(jià)值其根源是這個(gè)市場(chǎng)所在國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿徒?jīng)濟(jì)規(guī)模，如果你認(rèn)為未來(lái)你的生活會(huì)提高，你的收入會(huì)增加，那么你就應(yīng)該自然地相信中國(guó)會(huì)有大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有成長(zhǎng)和投資價(jià)值。如果誰(shuí)宣布中國(guó)股市沒(méi)有投資價(jià)值，就相當(dāng)于說(shuō)中國(guó)人民生活水平不會(huì)提高，經(jīng)濟(jì)不會(huì)發(fā)展，這顯然不是事實(shí)。　　“中國(guó)股市沒(méi)有投資價(jià)值”——這是我們?nèi)舾赡陙?lái)天天接觸，天天面對(duì)的問(wèn)題。我們至少向一萬(wàn)個(gè)投資人苦口婆心地講過(guò)，中國(guó)股市不是沒(méi)有投資價(jià)值，而是非常有投資價(jià)值。斗轉(zhuǎn)星移，現(xiàn)在認(rèn)為中國(guó)沒(méi)有投資價(jià)值的人似乎不如以前多了，但問(wèn)題又變成另一種說(shuō)法，很多人言之鑿鑿地說(shuō)，中國(guó)股市即使有投資價(jià)值，也孕育不出像可口可樂(lè)和麥當(dāng)勞那樣的大企業(yè)。這果真是事實(shí)嗎？　　我們先看一段摘抄：“市場(chǎng)需求是影響產(chǎn)業(yè)和企業(yè)成長(zhǎng)的基本因素，市場(chǎng)需求受到人口規(guī)模和人們的收入水平的決定。人口的增長(zhǎng)會(huì)拉動(dòng)對(duì)生活必需品需求的增長(zhǎng)。居民收入水平及其增長(zhǎng)速度直接決定了購(gòu)買(mǎi)力水平的高低及其增長(zhǎng)速度的快慢，是影響產(chǎn)業(yè)和企業(yè)成長(zhǎng)的重要因素?！薄　∵@是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于產(chǎn)業(yè)和企業(yè)成長(zhǎng)受需求推動(dòng)的論述。文中指出，需求是產(chǎn)業(yè)和企業(yè)成長(zhǎng)的源泉，需求又是由人口基數(shù)和收入水平?jīng)Q定的。認(rèn)為中國(guó)不會(huì)孕育大企業(yè)的人，是認(rèn)為中的人口不夠龐大呢，還是認(rèn)為中國(guó)的人均收入不會(huì)沿著某種趨勢(shì)逐步提高？或者是認(rèn)為在全世界范圍內(nèi)普遍流行和有著強(qiáng)大影響力的整個(gè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)和理論是錯(cuò)誤的？　　中國(guó)的人口因素和收入增長(zhǎng)因素，會(huì)讓很多中國(guó)企業(yè)具有基礎(chǔ)性優(yōu)勢(shì)，而這種優(yōu)勢(shì)是很多國(guó)家永遠(yuǎn)都不會(huì)具有的，在宣布中國(guó)孕育不出像可口可樂(lè)和麥當(dāng)勞那樣的大企業(yè)的時(shí)候，我們?yōu)槭裁床粚?duì)中國(guó)的優(yōu)勢(shì)認(rèn)真地審視一下呢。　　中國(guó)有很多優(yōu)勢(shì)同時(shí)也有很多劣勢(shì)，世界任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都是這樣的。有優(yōu)勢(shì)就有劣勢(shì)，從來(lái)沒(méi)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體只有優(yōu)勢(shì)沒(méi)有劣勢(shì)，中國(guó)主要的劣勢(shì)表現(xiàn)在制度規(guī)則不完善，造成經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜多變、不穩(wěn)定、可預(yù)期性差?！　　?·11”事件之后，很多人都表達(dá)了這樣一個(gè)觀點(diǎn)，即便把整個(gè)華爾街都炸掉，只要美國(guó)的法律制度和人人守法的意識(shí)還在，美國(guó)就會(huì)很快發(fā)展起來(lái)。中國(guó)現(xiàn)在的情況主要是制度差，這是事實(shí)，尤其是現(xiàn)階段的現(xiàn)實(shí)情況下，人們對(duì)中國(guó)的法律和經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生比較樂(lè)觀地預(yù)期還是不容易的，但這不足以影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和大企業(yè)的誕生，因?yàn)閷で髿v史性的民族振興和偉大崛起，是13億人不可改變的雄心壯志，也是13億人的現(xiàn)實(shí)需要。困難無(wú)論有多么強(qiáng)大，只要我們已經(jīng)遇到了，就會(huì)通過(guò)各種方法將其解決，解決只是時(shí)間問(wèn)題。因?yàn)檫@些困難已經(jīng)表現(xiàn)出來(lái)了，也就不再是實(shí)質(zhì)性困難，真正的困難是未感知到的。　　讓我們來(lái)看看這幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體，新加坡、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)這幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體都是儒家文化圈，它們?cè)谌宋奶卣魃虾椭袊?guó)大陸幾乎沒(méi)有任何質(zhì)的差別，它們現(xiàn)在都成為世界一流經(jīng)濟(jì)體。它們?cè)谡麄€(gè)發(fā)展過(guò)程中，也遇到像中國(guó)現(xiàn)在缺乏制度的階段，它們都解決了。尤其是韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣，韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)者樸正熙親手締造了韓國(guó)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，但是作為軍人的樸正熙的軍人統(tǒng)治，讓韓國(guó)失去了法律和規(guī)則，而且，1979年樸正熙被軍事政變者槍殺。在如此動(dòng)蕩的政治環(huán)境下，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)依然向前，并且全面實(shí)現(xiàn)了社會(huì)法制化和民主化的成功。中國(guó)臺(tái)灣的基礎(chǔ)情況和我們大陸更相似了，臺(tái)灣的成功離我們更近。所以中國(guó)的某種法制化的改良和進(jìn)步只是時(shí)間問(wèn)題，它不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能產(chǎn)生出世界級(jí)企業(yè)的阻礙因素?！　∥乙舐暩嬖V投資者：中國(guó)最有投資價(jià)值，中國(guó)會(huì)不斷孕育出可供投資的世界級(jí)大企業(yè)，我們正處在偉大的投資時(shí)代?！　∽屛覀兛匆幌律厦孢@幅圖。這是一幅從1995年到2008年10月期間，中國(guó)股市幾次大的牛熊市變化過(guò)程中市盈率和市凈率的變化情況圖。在這張圖中，十幾年來(lái)股市經(jīng)歷數(shù)個(gè)牛熊交替，無(wú)論市場(chǎng)如何變化，中國(guó)股市的最低市盈率沒(méi)有低于15倍，最低市凈率沒(méi)有低于2倍?，F(xiàn)在中國(guó)股市在始無(wú)前例的大牛市所引發(fā)的同樣始無(wú)前例的大熊市之后，市場(chǎng)整體平均市盈率為15倍，整體市凈率為2。這些數(shù)據(jù)有什么意義呢？其意義是現(xiàn)在的價(jià)格水平是歷史上最低的。在歷史上最低價(jià)格水平進(jìn)行投資，其中的意義又是什么呢？大家都能明白，根本不需要額外說(shuō)明！　　以下是中國(guó)最知名的優(yōu)秀上市公司在2007年牛市中的最高價(jià)和2008年熊市的最低價(jià)的對(duì)比：　　這些中國(guó)最優(yōu)秀企業(yè)代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。投資中國(guó)的未來(lái)，大體上不外平選擇這些公司，而這些公司在熊市中平均價(jià)格只是牛市中的平均價(jià)格的1/5，用同樣的錢(qián)在熊市中平均可以買(mǎi)到5倍于牛市的股份，熊市里金錢(qián)購(gòu)買(mǎi)力大幅提升，是熊市讓投資人花很少的錢(qián)買(mǎi)很多的股。在熊市中投資中國(guó)股市更合算，多么清晰的數(shù)據(jù)，多么簡(jiǎn)單的事實(shí)，熊市中的中國(guó)股市更有投資價(jià)值。

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