熊市價值投資的春天

前言

　　我向您保證，本書的書名《熊市價值投資的春天》絕不是在我喝多了之后起的。熊市是投資的春天，這是我一貫的基本觀點，也是一個百分之百的事實。您可能會非常奇怪，因為股價暴跌，熊市到處是悲慘的失敗和痛苦的哭泣，此種情況下，怎么會是投資的春天呢？到處是人心惶惶，哀鴻遍野，草木皆兵，憑什么說熊市里更有利于投資，熊市里更適合投資？以下是我對熊市為什么是價值投資的春天的闡述：　　價格下跌就已經(jīng)把那些在基本面存在的潛在風(fēng)險提前都反映了?？赡艿奈C，可能的問題，都已經(jīng)通過價格大幅下跌得到了充分的體現(xiàn)和反映。當(dāng)市場進入熊市后，其實大部分風(fēng)險已經(jīng)釋放了，熊市所以被稱為熊市，往往是因為它已經(jīng)經(jīng)歷過一場可十白的嚴重暴跌，沒有發(fā)生暴跌就不會有熊市，暴跌的本質(zhì)作用是釋放風(fēng)險。我們現(xiàn)在和2007年10月相比，所有的企業(yè)價格都便宜了70％。一年的時間里，作為股價的基礎(chǔ)——企業(yè)有這么大的變化嗎？我們花錢買的是企業(yè)，不是買的票，我們是買的那個企業(yè)，那個廠子，那個生產(chǎn)線，那個企業(yè)的管理水平，那個企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率。在不到一年的時間里，這些價值要素就便宜了70％，無論如何企業(yè)的真實情況并沒有發(fā)生70％的衰退。企業(yè)還是那個企業(yè)，經(jīng)營情況還和過去基本一樣。價格下跌就已經(jīng)把那些在基本面存在的風(fēng)險釋放和反映了?！　?000點牛市時，中國平安、中國石油、貴州茅臺對應(yīng)的價格分別是148元、48元、220元；到2008年10月，中國平安、中國石油、貴州茅臺對應(yīng)的價格分別是26元，10元、100元。你在牛市里買1股中國平安，在熊市里可以買7股；在牛市里買1股茅臺，在熊市里可以買2股；在牛市里買1股中國石油，在熊市里可以買5股。熊市讓股票的價格越活越“年輕”，越來越低的價格對投資者是巨大的機會！　　更重要的是，熊市里，一方面整體估值偏低，另一方面由于人氣低迷，人心慌亂，一有風(fēng)吹草動，市場就會下跌，而這種更進一步的下跌，已經(jīng)是在不正常基礎(chǔ)上的更不正常，其唯一的效果是制造真正的投資機會，制造安全邊際。　　熊市沒有快錢，但熊市里有大量的真正的符合投資規(guī)律的機會。因為沒有了資金過剩，沒有了泡沫，股市里的漲跌變化，主要受價值規(guī)律支配，那些價格變化的不正常因素、非理性因素不在了，市場變化的規(guī)律性、理性度日益增加。當(dāng)一個市場是在價值規(guī)律支配下，這個市場的可預(yù)期性、可把握性大大增強。只要你能理性思考，按規(guī)律辦事，你就能掙錢。這種不受熱錢、泡沫和瘋狂情緒干擾，價值規(guī)律起主要支配作用的，有利于理性投資者掙錢的環(huán)境只有在熊市，而不是牛市。這一狀況中外股市均是如此，這是一種規(guī)律性現(xiàn)象。　　幾乎所有成功的投資人和投資大師都喜歡熊市，都善于利用熊市！投資大師彼得·林奇說：　　在下跌和熊市中賣出的投資者，遠比買入的投資者損失更大，如果你在股市暴跌中絕望地賣出股票，那么你的賣價往往會非常低。投資股票要想賺錢，關(guān)鍵是不要被嚇跑，這一點怎么強調(diào)都不過分?！　∽罴训馁I入和入市時機是在每隔幾年市場便會出現(xiàn)的崩盤、回落、狂跌時期。在這些令人驚惶的時期，如果投資人有足夠的勇氣在別人喊著“賣出”時仍鎮(zhèn)靜地買入，就會抓住真正的良機。對于那些經(jīng)營良好而且盈利可觀的公司股票，在市場崩潰時期反而是良好的投資時機。　　林奇更進一步指出：　　在過去的幾十年中，市場每兩年出現(xiàn)一次小幅下跌，每六年出現(xiàn)一次大幅下跌，如果在每次下跌后加倉買入，收益將十分可觀，下跌意味著今后賺更多的錢，股市下跌是極好的機會，此時應(yīng)該買入你喜愛的股票。　　林奇同時也用美國股市50年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計證明，市場上最大的贏家是那些在下跌和熊市中買入和入市的人！　　投資大師羅杰斯更直截了當(dāng)?shù)貙χ袊顿Y者發(fā)表忠告：　　人們應(yīng)該在市場下跌時買入，而不該在市場上漲時買入?！　?007年時我就曾說過中國股市有泡沫，我就告誡人們要警惕。我想要再重復(fù)一遍，永遠也不要在人們都興奮時買入，應(yīng)該在人們失望賣出的時候買入?，F(xiàn)在股市調(diào)整了，即便未來有更大的下跌，我還會繼續(xù)買入。　　2008年國慶節(jié)前后，我參加了電視財經(jīng)節(jié)目《財富非常道》的訪談，節(jié)目中我提出“熊市是價值投資的春天”，并用了一個捕魚的例子形象地說明為什么熊市是價值投資的春天?！　∥覍χ鞒秩苏f：“投資者其實和捕魚者很相似，漁民有時在風(fēng)平浪靜的海上捕魚，風(fēng)險小產(chǎn)量高，有時只能在驚濤駭浪中捕魚，風(fēng)險大產(chǎn)量低。牛市中的6000點投資，相當(dāng)于是在太平洋里捕魚，風(fēng)高浪急，投資者隨時有可能被巨浪給吞沒掉。并且在6000點的牛市風(fēng)浪中，魚都藏在浪濤之下，波濤洶涌的巨浪會吞沒所有的企圖捕魚的人?，F(xiàn)在跌倒2000點左右是什么情況？現(xiàn)在是干涸的河床，水已經(jīng)退了。水退之后一方面讓人們知道誰在裸泳，另一方面干涸的河床上到處是魚，你可以不承擔(dān)任何風(fēng)險，隨手就可以撿到很多魚，彎腰便能撿起。這就是熊市的價值，而在牛市里這是完全不可能的。”　　主持人問：“當(dāng)水退后，魚不會死嗎？牛市消失后，市場資金枯竭，憑什么上漲呢？”　　我答：“水如果完全沒有了，魚就死了。企業(yè)不會死，資本市場上如果沒有了炒作資金，企業(yè)照常生產(chǎn)經(jīng)營。股價的變化最終是由企業(yè)決定的不是由資金決定的，企業(yè)的經(jīng)營與市場上是牛市和熊市并沒有關(guān)系，從而股價的最終變化與市場上是牛市和熊市沒有關(guān)系！”最后讓我們一起看看股神巴菲特在熊市里在干什么？　　2008年10月中旬，華爾街股市下跌了2000點，甚至在一日之內(nèi)，下跌了8％以上，歐洲三大股市同期下跌得更是慘不忍睹，亞洲的日本、韓國、中國、中國香港、新加坡一周之內(nèi)都出現(xiàn)了20％的跌幅，全世界所有主要國家和地區(qū)的股市都因猛烈的下跌，不可避免地進入了熊市，全球股市里到處是淚水和傷痛。　　然而僅僅一星期之后，全球首富、人類歷史上最偉大的投資家巴菲特公開出現(xiàn)在媒體前，告訴人們他正在買股票，并且發(fā)表公開信，解釋自己買入美國股票的理由。巴菲特在公開信中寫道：　　無論美國還是世界其他地方，金融市場都是一片混亂。更糟糕的是，金融系統(tǒng)的問題已滲透到整體經(jīng)濟中，并且呈現(xiàn)出井噴式發(fā)展。短期內(nèi)，美國失業(yè)率將繼續(xù)上升，商業(yè)活動停滯不前，而媒體的頭條也令人心驚膽戰(zhàn)?！　〔贿^……我一直在購買美國股票?！　槭裁?？　　我奉行一條簡單的信條：別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。當(dāng)前的形式是——恐懼正在蔓延，甚至嚇住了經(jīng)驗豐富的投資者。當(dāng)然，對于競爭力較弱的企業(yè)，投資人保持謹慎無可非議。但對于競爭力強的企業(yè)，沒有必要擔(dān)心他們的長期前景。這些企業(yè)的利潤也會時好時壞，但大多數(shù)都會在未來5、10或20年內(nèi)創(chuàng)下新的盈利記錄。　　澄清一點：我無法預(yù)計股市的短期波動，對于股票在1個月或1年內(nèi)的漲跌我不敢妄言。但有一種可能，即在市場恢復(fù)信心或經(jīng)濟復(fù)蘇前，股市會上漲，而且可能是大漲。因此，如果你想等到知更鳥報春，那春天就快結(jié)束了?！　』仡櫼幌職v史：在經(jīng)濟大蕭條時期，道瓊斯指數(shù)在1932年7月8日跌至41點的歷史新低，到1933年3月弗蘭克林·羅斯福(FranklinRoosevelt)總統(tǒng)上任前，經(jīng)濟依然在惡化，但到那時，股市卻漲了30％?！　〉诙问澜绱髴?zhàn)初期，美軍在歐洲和太平洋遭遇不利。1942年4月，美國股市跌至谷底，當(dāng)時距離盟軍扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)局還很遠。同樣，20世紀(jì)80年代初，盡管經(jīng)濟繼續(xù)下滑，通貨膨脹加劇，但卻是購買股票的最佳時機。簡而言之，壞消息是投資者的最好朋友，它能讓你以較低代價下注美國的未來?！　￠L期而言，股市整體是趨于利好的。20世紀(jì)，美國經(jīng)歷了二次世界大戰(zhàn)、代價高昂的軍事沖突、大蕭條、十余次經(jīng)濟衰退和金融危機、石油危機、流行疾病和總統(tǒng)因丑聞而下臺等事件，但道指卻從66點漲到了11497點?！　∫苍S有人會認為，在一個持續(xù)發(fā)展的世紀(jì)里，投資者幾乎不可能虧錢。但確實有些投資者虧了，因為他們總是在感覺良好時買入，在市場充斥著恐慌時賣出?！　‖F(xiàn)在，巴菲特在熊市里，在危機中加大投資力度的做法，會不會和他歷次抄底熊市并大獲其利結(jié)果一樣，還無法被證明，但我堅定地相信巴菲特在危機中、在熊市、在別人恐懼時瘋狂買入的做法，是真正的投資之道。你呢？你是怎么想的？你認為巴菲特在熊市中瘋狂買入對嗎？如果你還沒有答案，看完本書你就會有正確的觀點和看法，當(dāng)然如果你已經(jīng)有答案了，那這本書更適合你，因為這是一本寫給理性投資人的書?！　⌒苁惺怯欣诶硇酝顿Y人掙錢的市場狀態(tài)，熊市是真正投資人的最愛。怕熊市是沒有必要的，如果你很害怕熊市，說明你還沒有真正理解股市，還不是一個真正的理性投資者，那么，你應(yīng)該花點時間閱讀本書。我確信，當(dāng)你讀完本書之后，你會笑對熊市，甚至?xí)凵闲苁??！　懸槐娟P(guān)于價值投資的書，一直是我本人的強烈愿望，這種愿望主要來自于投資實踐，因為投資不是一種技術(shù)，而是一種思想，投資者基本上都應(yīng)該是理論家和思想家。從1994年以來，我和我的伙伴們在投資過程中總結(jié)出的思想越來越多，我們很想把它們整理成系統(tǒng)的理論。在這段時間里，幾乎所有的節(jié)假日都被我用來思考和創(chuàng)作。常常在深夜，為了對某些問題進行思考，我不停地在家里走來走去，腳步聲驚醒了熟睡的家人，為此我養(yǎng)成了光著腳在家里思考的習(xí)慣。在付出足夠多的精力和心血后，我確信，這本書在價值投資理論和實踐上，在相當(dāng)多的地方都提出了此前從來沒有人提出的觀點和見解，也對價值投資中常見的問題提出了一些與眾不同的見解，這也是我敢于將本書拿出來讓您看的原因?！　≡谶@本書的創(chuàng)作過程中，我的合作伙伴們不斷地對這本書提出修改意見，并負責(zé)這本書的編輯、打印和制圖，如果沒有他們的幫助，這本書的內(nèi)容不會這樣精致和完美。書中在進行闡述的過程中，之所以將大量的主語用我們來表述，的確是因為這本書得到了我的伙伴們的極大幫助，我以此來表達我對他們的尊重和感謝?！　∥移诖呐u指正，并期待與您交流。

內(nèi)容概要

　當(dāng)股市癲狂單邊上揚之時，琳瑯滿目的投資書刊同樣如火如荼，相輔而行?！　‘?dāng)股市瘋狂一路暴跌之后，林林總總的投資讀物更是門庭冷落，相似而隨。然而在熊市，在人們對股市處于極度悲觀和壓抑中的時候，投資的機會正在孕育，甚至已經(jīng)出現(xiàn)。這本書明明白白地告訴投資者，其實熊市是多么的可親可近，它正在沐浴著價值投資的春風(fēng)中?！　⌒苁惺峭顿Y播種的春天，是最佳的投資時節(jié)，未來將收獲的是遍地黃金！如果你正因熊市感到壓抑，如果你希望發(fā)現(xiàn)擁有熊市中的投資機會，那么你就仔細閱讀本書吧。

作者簡介

董寶珍，現(xiàn)為北京凌通飛揚投資咨詢公司投資總監(jiān)。
    1994年進入證券公司，成為中國較早的證券從業(yè)人員；1998年從證券公司辭職創(chuàng)辦凌通投資，成為中國較早的代客投資服務(wù)業(yè)務(wù)的開創(chuàng)者。
    他的一系列原創(chuàng)性思想大量發(fā)表于《中國經(jīng)濟時報》、《第一財經(jīng)日報》、《新新聞周刊》、《財務(wù)與會計》等報紙和雜志上。2008年春，他受邀參加中央電視臺經(jīng)濟頻道《對話》欄目的《中國股市成人禮》節(jié)目，對中國股市的過去和未來發(fā)表了系統(tǒng)的觀點。

書籍目錄

開篇語　如果你真的想掙錢，就要在熊市里下注第一章　熊市中的中國股市最具有投資價值　中國股市最有投資價值　股市進入新階段，價值投資是必然　價值投資理論是世界上最簡單的投資理論第二章　股票價值是我們在熊市投資成功的基礎(chǔ)　股票的價值就是企業(yè)的價值　資金的時間成本對股票定價的影響　企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險對價值的影響　存續(xù)期、成長率、折現(xiàn)率對價值的具體影響　企業(yè)價值不是一個絕對的靜態(tài)數(shù)值　價值評估重要的是定性，不是定量　企業(yè)成長的兩大動力　行業(yè)價值判斷是企業(yè)價值判斷的前提　決定企業(yè)價值的關(guān)鍵是企業(yè)的軟資源　管理層激勵企業(yè)發(fā)展的根本內(nèi)在動力　公開信息是價值判斷的源泉　5分鐘可以判斷一個企業(yè)的價值第三章　熊市里安全邊際會頻繁出現(xiàn)　重要的價值投資方法——安全邊際　安全邊際的合理經(jīng)驗值　安全邊際出現(xiàn)的條件和規(guī)律　人性是造成安全邊際的首要原因　趨勢交易者、盲從者是安全邊際出現(xiàn)的推動者　利用安全邊際獲利的實例　利用安全邊際操作的原則和規(guī)律　安全邊際操作的三個關(guān)鍵點　安全邊際是理性和非理性的博弈　用生活中的事例體會安全邊際的內(nèi)涵　行業(yè)安全邊際難得的發(fā)財機會　行業(yè)安全邊際的實例　安全邊際中包含的投資之道　安全邊際的哲學(xué)實質(zhì)是假象　安全邊際與有效市場第四章　熊市是長期投資的天賜良機　長期投資是世界上最成功的投資方法　長期投資巨大成功的原因　長期投資者不要關(guān)心小事和細節(jié)　長期投資者應(yīng)該遠離市場　熊市中買入才有好的回報　長期投資者的賣出原則　減持平安，我心不安　長期投資人要有企業(yè)家心態(tài)　如何克服投資的死敵——拿不住　長期投資回報高低的決定因素　長期投資者的思維原則　戰(zhàn)略思維，投資成功的根本　長期投資不需要量化思維　長期投資就是順道后的無為而治　長期投資不是一定買優(yōu)質(zhì)公司結(jié)束語　熊市之后是更大的牛市，讓我們在熊市中下注吧！跋　價值投資是度過熊市最牢靠的基石

章節(jié)摘錄

　　第一章　熊市中的中國股市最具有投資價值　　熊市中的中國股市之所以最有投資價值，原因有兩個：其一，中國股市本身在全世界范圍內(nèi)相比較而言最有投資價值；其二，低迷的熊市讓中國這個最有價值的市場更有價值。中國股市有投資價值，熊市中的中國股市更有投資價值，是一個百分之百的事實！如果你不相信中國股市有投資價值，你就不可能在熊市中以明顯低估的價格大量擁有好的股票。　　中國股市最有投資價值　　在我們以價值理論為武器進行投資前，必須先解決一個問題，中國股市有沒有投資價值？對這個問題市場上長期流傳著一種說法，認為中國股市缺少投資價值，從而不適合長期投資，他們認為長期投資只能是在國外成熟市場。事實果真如此嗎？　　我們先看一下中外成長股的對比情況，就可以知道中國股市有沒有投資價值?！　∪澜缱畛晒Φ拈L線投資大師巴菲特一生憑借長期投資的方法賺了幾百億美元，其中巴菲特最成功的兩個投資案例是可口可樂和吉列刀片?？煽诳蓸罚和顿Y13億美元，至2003年底持有15年，盈利88億美元，增值6.8倍。吉列公司：投資6億美元，至2003年底持有14年，盈利29億美元，增值近5倍。這兩只股票就給巴菲特提供了100多億美元的盈利，占其全部盈利的1/3。這兩只股票在15年的時間里，上漲了5～6倍?！　∥覀冊倏纯磭鴥?nèi)A股市場的情況，看看張裕、茅臺、云南白藥、中興通訊、中集集團它們在上市以來的漲幅。到2007年，張裕上市6年，漲了4.5倍；茅臺上市5年，漲17倍；云南白藥上市12年，漲30倍：中興通訊上市9年，漲7倍；中集集團上市12年，漲20倍。它們遠遠超過了可口可樂和吉列，中國股市有沒有投資價值，一比較就自然有結(jié)果?！　『茱@然，中國股市不僅有價值而且非常有價值。說中國股市沒有投資價值，沒有好股票，這是完全錯誤的。世界上絕不會有一個股票市場里沒有可進行長期投資的股票，如果一個市場沒有投資性，那么這個市場就沒有存在的理由和意義，它就會自然消失。美國的另一位長期投資大師羅杰斯，曾經(jīng)開車周游世界，在非洲小國的股票市場上投下巨資，獲取了巨大收益。只有沒有被發(fā)現(xiàn)的投資機會，從來就沒有沒有機會的投資市場?！　槭裁粗袊墒械耐顿Y機會反而會更大，道理很簡單。大家想一想，13億人，一人穿一件衣服，一人喝一口酒，一人出去旅游一趟，一人出外就餐一次，就會形成幾十億上百億的消費額。13億人的中國，經(jīng)濟在快速地發(fā)展，人們的生活水平在不斷地提高，人們的需求在不斷地升級，從基本的需求向更高級的物質(zhì)需求和精神需求邁進，在總?cè)丝邶嫶蠛褪杖胨教岣叩墓餐苿酉?，中國的需求增長為企業(yè)捷供了歷史性發(fā)展的舞臺，在這個歷史性發(fā)展的舞臺上大量的成長股、大量的優(yōu)質(zhì)股的出現(xiàn)實屬必然?！　o論是從實證的比較，還是從理論的分析都可以證明中國股市不僅有投資價值，而且非常有投資價值。只不過和中國股市中有投資價值一樣多的是更多的無投資價值的垃圾股，這就需要你去尋找，發(fā)現(xiàn)和挖掘有投資價值的股票，而不能因為你找不到好股票就說沒有投資價值。全球著名投資大師羅杰斯不僅一次地在公開場合向人們表示，他讓他幾歲的小女兒最先學(xué)會的一門外語就是漢語，因為羅杰斯最看好的一個經(jīng)濟體就是中國?！　∫粋€資本市場的投資價值其根源是這個市場所在國的經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿徒?jīng)濟規(guī)模，如果你認為未來你的生活會提高，你的收入會增加，那么你就應(yīng)該自然地相信中國會有大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有成長和投資價值。如果誰宣布中國股市沒有投資價值，就相當(dāng)于說中國人民生活水平不會提高，經(jīng)濟不會發(fā)展，這顯然不是事實?！　　爸袊墒袥]有投資價值”——這是我們?nèi)舾赡陙硖焯旖佑|，天天面對的問題。我們至少向一萬個投資人苦口婆心地講過，中國股市不是沒有投資價值，而是非常有投資價值。斗轉(zhuǎn)星移，現(xiàn)在認為中國沒有投資價值的人似乎不如以前多了，但問題又變成另一種說法，很多人言之鑿鑿地說，中國股市即使有投資價值，也孕育不出像可口可樂和麥當(dāng)勞那樣的大企業(yè)。這果真是事實嗎？　　我們先看一段摘抄：“市場需求是影響產(chǎn)業(yè)和企業(yè)成長的基本因素，市場需求受到人口規(guī)模和人們的收入水平的決定。人口的增長會拉動對生活必需品需求的增長。居民收入水平及其增長速度直接決定了購買力水平的高低及其增長速度的快慢，是影響產(chǎn)業(yè)和企業(yè)成長的重要因素?！薄　∵@是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)中關(guān)于產(chǎn)業(yè)和企業(yè)成長受需求推動的論述。文中指出，需求是產(chǎn)業(yè)和企業(yè)成長的源泉，需求又是由人口基數(shù)和收入水平?jīng)Q定的。認為中國不會孕育大企業(yè)的人，是認為中的人口不夠龐大呢，還是認為中國的人均收入不會沿著某種趨勢逐步提高？或者是認為在全世界范圍內(nèi)普遍流行和有著強大影響力的整個產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)的觀點和理論是錯誤的？　　中國的人口因素和收入增長因素，會讓很多中國企業(yè)具有基礎(chǔ)性優(yōu)勢，而這種優(yōu)勢是很多國家永遠都不會具有的，在宣布中國孕育不出像可口可樂和麥當(dāng)勞那樣的大企業(yè)的時候，我們?yōu)槭裁床粚χ袊膬?yōu)勢認真地審視一下呢?！　≈袊泻芏鄡?yōu)勢同時也有很多劣勢，世界任何一個經(jīng)濟體都是這樣的。有優(yōu)勢就有劣勢，從來沒有一個經(jīng)濟體只有優(yōu)勢沒有劣勢，中國主要的劣勢表現(xiàn)在制度規(guī)則不完善，造成經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜多變、不穩(wěn)定、可預(yù)期性差?！　　?·11”事件之后，很多人都表達了這樣一個觀點，即便把整個華爾街都炸掉，只要美國的法律制度和人人守法的意識還在，美國就會很快發(fā)展起來。中國現(xiàn)在的情況主要是制度差，這是事實，尤其是現(xiàn)階段的現(xiàn)實情況下，人們對中國的法律和經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生比較樂觀地預(yù)期還是不容易的，但這不足以影響中國經(jīng)濟發(fā)展和大企業(yè)的誕生，因為尋求歷史性的民族振興和偉大崛起，是13億人不可改變的雄心壯志，也是13億人的現(xiàn)實需要。困難無論有多么強大，只要我們已經(jīng)遇到了，就會通過各種方法將其解決，解決只是時間問題。因為這些困難已經(jīng)表現(xiàn)出來了，也就不再是實質(zhì)性困難，真正的困難是未感知到的。　　讓我們來看看這幾個經(jīng)濟體，新加坡、中國香港、中國臺灣、韓國這幾個經(jīng)濟體都是儒家文化圈，它們在人文特征上和中國大陸幾乎沒有任何質(zhì)的差別，它們現(xiàn)在都成為世界一流經(jīng)濟體。它們在整個發(fā)展過程中，也遇到像中國現(xiàn)在缺乏制度的階段，它們都解決了。尤其是韓國和中國臺灣，韓國的經(jīng)濟推動者樸正熙親手締造了韓國現(xiàn)代經(jīng)濟，但是作為軍人的樸正熙的軍人統(tǒng)治，讓韓國失去了法律和規(guī)則，而且，1979年樸正熙被軍事政變者槍殺。在如此動蕩的政治環(huán)境下，韓國經(jīng)濟依然向前，并且全面實現(xiàn)了社會法制化和民主化的成功。中國臺灣的基礎(chǔ)情況和我們大陸更相似了，臺灣的成功離我們更近。所以中國的某種法制化的改良和進步只是時間問題，它不是中國經(jīng)濟不能產(chǎn)生出世界級企業(yè)的阻礙因素?！　∥乙舐暩嬖V投資者：中國最有投資價值，中國會不斷孕育出可供投資的世界級大企業(yè)，我們正處在偉大的投資時代?！　∽屛覀兛匆幌律厦孢@幅圖。這是一幅從1995年到2008年10月期間，中國股市幾次大的牛熊市變化過程中市盈率和市凈率的變化情況圖。在這張圖中，十幾年來股市經(jīng)歷數(shù)個牛熊交替，無論市場如何變化，中國股市的最低市盈率沒有低于15倍，最低市凈率沒有低于2倍?，F(xiàn)在中國股市在始無前例的大牛市所引發(fā)的同樣始無前例的大熊市之后，市場整體平均市盈率為15倍，整體市凈率為2。這些數(shù)據(jù)有什么意義呢？其意義是現(xiàn)在的價格水平是歷史上最低的。在歷史上最低價格水平進行投資，其中的意義又是什么呢？大家都能明白，根本不需要額外說明！　　以下是中國最知名的優(yōu)秀上市公司在2007年牛市中的最高價和2008年熊市的最低價的對比：　　這些中國最優(yōu)秀企業(yè)代表了中國經(jīng)濟的未來。投資中國的未來，大體上不外平選擇這些公司，而這些公司在熊市中平均價格只是牛市中的平均價格的1/5，用同樣的錢在熊市中平均可以買到5倍于牛市的股份，熊市里金錢購買力大幅提升，是熊市讓投資人花很少的錢買很多的股。在熊市中投資中國股市更合算，多么清晰的數(shù)據(jù)，多么簡單的事實，熊市中的中國股市更有投資價值。

編輯推薦

　　《熊市：價值投資的春天》由經(jīng)濟日報出版社出版。如果你真的想掙錢，就要在熊市里下注！　　如果你很害怕熊市，說明你還沒有真正理解股市，還不是一個真正的理性投資者，那么，你應(yīng)該花點時間閱讀《熊市：價值投資的春天》，我砍當(dāng)你讀完《熊市：價值投資的春天》之后，你會笑對熊市，甚至?xí)凵闲苁校?/pre>





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