資本市場運(yùn)作案例

出版時(shí)間：2006-8 出版社：中國發(fā)展作者：何小鋒韓廣智頁數(shù)：424
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內(nèi)容概要

金融學(xué)所追求的最高境界是沖破象牙塔的樊籬以求對真實(shí)世界中的金融提供知識、能量和指引，資本市場理論和案例亦不例外。資本市場進(jìn)論知識側(cè)重于說明“是什么”的問題，而資本市場的案例知識則側(cè)重于說明“為什么”的問題。從這一點(diǎn)上講，案例的核心要旨是說明一個(gè)資本市場的決策的在何種約束條件下以何種方式進(jìn)行最佳的選擇。本書的目的就是竭盡全力達(dá)到此種境界。    投資銀行學(xué)的新體系是“以資產(chǎn)經(jīng)營的一般模式為基礎(chǔ)、以現(xiàn)金流的分析為中心、以廣義的資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)重組為主線、以投資銀行的內(nèi)部控制和外部監(jiān)管為輔線”，概括來說，是“一個(gè)基礎(chǔ)、一個(gè)中心、兩條主線和兩條輔線”的體系框架，本書案例主要是說明投資銀行學(xué)新體系的內(nèi)容。從形式上看，案例主要是廣義的資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)重組的內(nèi)容，但是，在每一個(gè)案件中卻體現(xiàn)了資產(chǎn)經(jīng)營的一般模式為基礎(chǔ)、現(xiàn)金流的分析等內(nèi)容。

作者簡介

何小鋒，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系主任、教授、博士生導(dǎo)師．北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心主任。 早年曾到農(nóng)村插隊(duì)．也曾做過中學(xué)教師和某市機(jī)關(guān)干部。1978年初作為文革后第一屆考生，從粵北考入北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，先后獲北大經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士和經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，1984年畢業(yè)后留北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院任教。 1986年和1993年，兩次赴香港親歷親為資本市場的研究和運(yùn)作，先后達(dá)7年：1991年作為惟一的外聘專家參與了中國第一家投資基金——淄博基金的籌備和組建工作，1992年作為《中國證券市場》的常務(wù)編委，推動了中國第一本證券年鑒的產(chǎn)生；1993年，作為發(fā)行總顧問代表，參加了“三亞地產(chǎn)投資券”的策劃、發(fā)行和上市工作．這是中國第一個(gè)地產(chǎn)投資證券(類REITs)品種；1994年，作為責(zé)任人，完成國內(nèi)某銀行不良資產(chǎn)在香港的”借殼上市”項(xiàng)目，為國內(nèi)首次成功的案例：1995年，作為主要顧問，成功為新鄉(xiāng)電廠的TOT項(xiàng)目海外投資方組織銀團(tuán)貸款9億元；作為某科技公司董事局主席，成功推動基于2001年6月在香港聯(lián)關(guān)所創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)下當(dāng)年上市首日上漲最高（170%）的記錄。

書籍目錄

序言：如何解讀一個(gè)案例上市融資  一、IPO最佳的經(jīng)濟(jì)路徑：“建行”上市案例    1.思路導(dǎo)航及其他    2.案例主角——“建行”的前生世后    3.“建行”上市的經(jīng)濟(jì)理由    4.“建行”財(cái)務(wù)重組的經(jīng)濟(jì)分析    5.“建行”引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的經(jīng)濟(jì)分析    6.如何選擇主承銷商    7.“建行”上市地點(diǎn)的選擇：解析考克斯效應(yīng)    8.“建行”IPO定價(jià)中的博弈    9.何謂成功上市：“建行”案例的追問    10.“建行”成功上市的經(jīng)濟(jì)意義  二、在整體和分拆上市之間的選擇：“ICL集團(tuán)”案例    1.思路導(dǎo)航及其他    2.ICL集投份有限公司的由來    3.誰在推動“TCL集團(tuán)”的整體上市    4.“TCL集團(tuán)”最佳方案選擇是什么    5.分拆上市“背后的力量”    6.“TCL移動”分拆上市的方案    7.整體上市與分拆上市之間的悖論  三、借殼上市的策略：“盈科動力”    1.思路導(dǎo)航及其他    2.借殼上市“得信佳”    3.再次借殼“東方燃?xì)狻鄙鲜?   4.并購“香港電訊”    5.“電訊盈科”的資產(chǎn)重組    6.出售“電訊盈科”    7.李澤楷的資本市場動作路徑及其啟示產(chǎn)業(yè)投資基金  一、解析“領(lǐng)匯”房地產(chǎn)投資信托基金  二、風(fēng)險(xiǎn)投資公司：“昂賽特”案例PPP融資  PPP融資：“迪斯尼樂園”的融資方略資產(chǎn)證券化  一、MBS：“建行”的資產(chǎn)證券化方案  二、ABS：“國開行”的資產(chǎn)證券化方案  三、企業(yè)ABS的一個(gè)新分析框架：“莞深”收益計(jì)劃金融衍生工具  一、制度性套利空間：“電廣傳媒”的“以股抵債”方案  二、金融衍生工具的天使和魔鬼：安然公司并購  一、收購與反收購：“希爾頓”與ITT公司  二、并購的協(xié)同價(jià)值：戴姆勒·奔馬與克萊斯的合并  三、杠桿收購：KKR杠桿收購雷諾·納貝斯克公司  四、MBO的方案設(shè)計(jì)：中國MBO案件公司重組  一、債務(wù)重組：“中航油”的債務(wù)重組方案  二、公司權(quán)益重組：USX公司

章節(jié)摘錄

　　其四，產(chǎn)業(yè)整合功能。整體上市有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大、做強(qiáng)、做好，以進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢與管理優(yōu)勢，降低企業(yè)與市場的交易費(fèi)用與交易成本，進(jìn)而有利于提升市場的資源配置功能與產(chǎn)業(yè)整合功能，提高市場的運(yùn)行效率與運(yùn)行質(zhì)量。　　從一定意義上講，整體上市是上市公司的控股股東與上市公司之間的交易，而且交易是一個(gè)關(guān)聯(lián)交易，其中存在基于資產(chǎn)質(zhì)量的定價(jià)問題。另外，在“TCL集團(tuán)”整體上市的過程中，還存在流通股和非流通股之間的差異和區(qū)別，即所謂的股權(quán)分置問題，整體上市增加了流通股和非流通股的數(shù)量，增加了處置股權(quán)分置問題的難度。最后一個(gè)問題是，“TCL集團(tuán)”的整體上市還是一個(gè)試點(diǎn)方案，適度的規(guī)模有利于各方利益主體的平衡?！　∑湟唬谫Y產(chǎn)質(zhì)量的定價(jià)問題。追溯公司的上市路徑可以發(fā)現(xiàn)，集中于控股股東的資產(chǎn)質(zhì)量無法得到保證。上市公司在上市之初基本是以分拆上市的重組模式進(jìn)行上市的，公司在上市時(shí)剝離出的非經(jīng)營性資產(chǎn)與不良資產(chǎn)都集中在上市公司的控股公司中，這些控股公司還承擔(dān)了安排企業(yè)富余人員等社會功能，因此，上市公司控股公司的資產(chǎn)質(zhì)量并非屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從某種意義上說，很多控股公司甚至已不是單純的經(jīng)濟(jì)組織而帶有社會組織的功能與作用，資產(chǎn)質(zhì)量無法得到保證。另外，在這種情況下，如果用投機(jī)的眼來看待和實(shí)施整體上市，容易形成泥沙俱下、魚龍混雜的格局，其長期結(jié)果，是對市場的投資者造成傷害，損害資本市場的功能。在整體上市的資產(chǎn)重組中，整體上市由控股公司主導(dǎo)，重組目的更多地帶有報(bào)表重組的特點(diǎn)而缺乏實(shí)質(zhì)的內(nèi)容，控股公司會將不良資產(chǎn)與責(zé)任一起“打包”甩給上市公司，在市場的問責(zé)機(jī)制還沒有有效建立的情況下，降低資本市場的質(zhì)量和功能，損害中小股東的利益。　　其二，基于股權(quán)分置的利益轉(zhuǎn)移效應(yīng)。股權(quán)分置問題是中國資本市場中最主要的弊端，扭曲了資本市場的內(nèi)在功能，導(dǎo)致其不能有效地發(fā)揮資源的導(dǎo)向功能與配置功能，并阻礙了資本市場預(yù)期機(jī)制與評價(jià)機(jī)制的形成。在股權(quán)分置的狀態(tài)下，作為整體上市主體的上市公司，每一次融資與再融資依然會給“非流通的控股股東”帶來巨大利益，而給“流通股股東”帶來或大或小的利益損害，是中國資本市場設(shè)計(jì)中的利益轉(zhuǎn)移或者天然的“套利”缺陷。　　以“TCL集團(tuán)”的整體上市為例，“TCL集團(tuán)”整體上市方案的制定與實(shí)施已經(jīng)充分考慮到了流通股股東的利益。但是，在客觀上，“TCL集團(tuán)”的整體上市還是損害了流通股股東的利益。在“TCL集團(tuán)”9.94億股的流通股中，4.04億股是以“換股”的方式取得，余下的5.90億股是以每股4.26元的價(jià)格向社會公開發(fā)行，發(fā)行后的總股本為25.86億股，每股凈資產(chǎn)為1.69元。僅僅通過公開發(fā)行環(huán)節(jié)，流通股股東對非流通股股東的轉(zhuǎn)移支付就達(dá)15.15億元。由此可見，在整體上市中，中國股市的制度缺陷被完整地保存并復(fù)制下來了。　　另外，整體上市客觀上又給意欲上市的集團(tuán)公司提供了新的“圈錢”空間。按照中國資本市場的法律和規(guī)則，上市公司“首發(fā)”的募集資金不能超過原有凈資產(chǎn)額的2倍，“增發(fā)”不能超過原有凈資產(chǎn)額的l倍，而對整體上市卻沒有明確的法律和規(guī)則限制。也就是說，如果引導(dǎo)或者調(diào)控不當(dāng)，整體上市表面上的“多贏”格局可能會最終帶來市場的“全輸”局面?！　　?/pre>







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用戶評論 (總計(jì)82條)

北大人敏銳是優(yōu)點(diǎn)，但浮躁卻不能不提。作為理論書籍，它的視野稍窄。作為案例書籍，它的實(shí)踐總有流于表面和專業(yè)術(shù)語堆砌的嫌疑。
何小鋒的案例一本很通俗易懂，而且比較全面，是工作的好幫手
這本案例內(nèi)容豐富翔實(shí)，按照PE類型進(jìn)行了分類，案例分析體現(xiàn)了很多中國本土化的滋味。
還沒看，大致翻了翻，感覺案例講的不錯(cuò)，配合理論與運(yùn)作來看，應(yīng)該能獲益
內(nèi)容還可以，案例真實(shí)清晰，說的淺顯易懂，新手看著不錯(cuò)。
資本運(yùn)動是本事，腳踏實(shí)地是靈魂。
內(nèi)容案例都挺好，就是陳述方式有點(diǎn)發(fā)悶
看這些案例，真的需要一些基本知識
要不然真的好難懂
非常不錯(cuò)的一本書，見朋友看感覺不錯(cuò)就買了，感覺講的還比較細(xì)，正好買了另外一本書《上市公司并購重組和價(jià)值創(chuàng)造》，兩本一起看，效果更好
案例非常不錯(cuò)，也比較新
眾多的經(jīng)濟(jì)類書籍中還是案例讓你讀起來更有勁，這本書更加經(jīng)典，值得一讀！
案例很具有概括性，后面的反思和總結(jié)很到位，是一本值得研究的好書
這本書還不錯(cuò)，案例解析的比較詳細(xì)。
好書，非常不錯(cuò)的案例。
學(xué)習(xí)案例
這是一本好書!我讀過后覺得"中國航油"案例寫的最好!以后多出些這類書!
案例詳細(xì)，有很好的借鑒意義！
看了一個(gè)多月，喜歡介紹形式和內(nèi)容。
不錯(cuò)的書，寫的很詳細(xì)，書中講得都是道理，比較受用！
可學(xué)習(xí)到不了解的領(lǐng)域知識，好書!
最近在想做這方面的課題，很喜歡這本書，希望能對我有用！各方面服務(wù)都不錯(cuò)哦。
好書，有內(nèi)容，值的買
內(nèi)容還沒看，不過書的質(zhì)量還是挺好的
書的內(nèi)容還可以，就是有破損！
不錯(cuò)，紙張和內(nèi)容都不錯(cuò)
舉例多，而且內(nèi)容很豐富
剛到手吧，正在看的過程中，應(yīng)該不錯(cuò)
剛剛收到，感覺非常不錯(cuò)，雖然還沒有看，但是感覺花這么少的錢閱讀這么幾本書絕對會受益匪淺
這本書值得一讀，鄭重推薦。
這本書不錯(cuò)，自己感覺挺好
自己的工具書，一般般，可能不是十分適合我
一二三四五六七八九十一二三
很實(shí)際的東西
一門系統(tǒng)的課程
都是精挑細(xì)選的書啊，喜歡
書還行舊了點(diǎn)
速度很快，書還行
精彩的書
分為三個(gè)部分來介紹的,比較系統(tǒng).值得推薦
送書非常快，挺好的
頂，好書
收貨很及時(shí)。
該書真的不錯(cuò)，希望大家多多購買。
該本書的內(nèi)容只是對相關(guān)案例的簡單羅列，并未從相關(guān)的專業(yè)知識方面對案例進(jìn)行剖析。對相關(guān)問題的看法缺少深層次的解析。從性價(jià)比來評價(jià)的話該書在定價(jià)方面過于高了些。從選擇此書的讀者來說我不建議資本市場方面的專業(yè)人士選擇。
都是一些知名企業(yè)的資本運(yùn)作過程詳盡描述，是入門好教材，就是已經(jīng)有一些年頭了，都是5年前的舊事，權(quán)當(dāng)行內(nèi)人士交流數(shù)資歷曬馬的談資。
我是學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)而不是金融的，這本書比較適合像我這樣有一定經(jīng)濟(jì)和金融基礎(chǔ)的讀者。建議可以買理論那本配合著看。
看過后保證不后悔，有一點(diǎn)不足，沒有引申案例可采用的其他思路
案例挑選的很好，很有說服力，但是講得都不夠詳盡。
案例詳實(shí)，易理解。
有些案例是可以借鑒的。
案例比較具體，不錯(cuò)
此書比較適合有一定金融基礎(chǔ)的人閱讀，像我這種外行人就覺得有深度。雖然不能完全讀懂，但還是相當(dāng)喜歡。
不錯(cuò)的ｃｅｏ教材，編排體系很好
本來是買來看看別家公司是怎么經(jīng)營的，說來說去都是很表面的，只能當(dāng)認(rèn)知故事去看待，確實(shí)不能當(dāng)教材什么的學(xué)習(xí)
內(nèi)容比較難懂
風(fēng)格內(nèi)容都與同系列的書籍保持一致，值得一看。
還沒有看完，但是覺得寫的比較簡練，比較實(shí)在。說得很符合實(shí)際，說公司上市成本，連請人各個(gè)層級的部門吃飯娛樂的錢這些實(shí)際都說進(jìn)去，很符合實(shí)際，能夠讓人了解真實(shí)的情況。很好。
而且買公司還有“男人逛商店”式和“女人逛商店”式的，比喻很貼切，很生動，感覺就容易讀很多了。
該有光盤的都有，不錯(cuò)，就是一本書書角折損了些。小瑕疵
沒看給別人買的應(yīng)該不錯(cuò)
書不錯(cuò)，可以讀讀
對自己有用的工具書
幫人家買的，屬專業(yè)書籍！！
不錯(cuò)的雜志~
很專業(yè)~~~~
不錯(cuò)，挺詳細(xì)的，看得出來作者有很豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)
很好的書，寫得具體而有見地。
案例都是二手資料，沒有什么深入的分析，沒有揭示出交易運(yùn)作的內(nèi)在規(guī)律
案例很好，但是不詳細(xì)。分析太學(xué)究氣，很啰嗦
寫的不夠細(xì)致，只是一個(gè)大概的概括分析。
內(nèi)容都是例子，如果配有定義就好了。。。。不讀金融的看不懂
看過不少該類書籍，本書從內(nèi)容到機(jī)構(gòu)整體一般
這本書還是不錯(cuò)的，不像教科書般的教條
案頭備查
商業(yè)機(jī)密，程式缺失
適合專業(yè)的，一般一看不懂的
最近一直好忙，粗略看了一下，。
書是送人的，應(yīng)該不錯(cuò)
這書太貴了，書就算不錯(cuò)，也不能漫天標(biāo)價(jià)??！以后慎買
太高深的，一般理解不了
　　全書花一晚時(shí)間于殺人游戲死后間隙翻略，凌晨三點(diǎn)看完。其中對下面幾個(gè)案例的分析印象比較深：
　　
　　1.建行上市方案。為什么上市只發(fā)了9%的流通股？分析給出了答案。
　　2.房地產(chǎn)信托(REITs)。使用方法及對接技巧。
　　3.國開行的資產(chǎn)證券化(ABS)
　　4.李澤楷的資本運(yùn)作經(jīng)過。李澤楷其人其事，除了和默多克的船上交易，其他做的其實(shí)相當(dāng)失敗，尤其是并購香港電訊一案，開盤漲了那么多，這本書評價(jià)他做的好，我就不懂了，這錢是給李澤楷賺了嗎？好在哪兒？真是搞笑了！最后玩不轉(zhuǎn)了，不得不賣給他爹李嘉誠接這個(gè)爛盤子。前后經(jīng)過，其資本運(yùn)作手法之粗糙簡陋已畢露無遺。
　　5.TCL整體上市方案
　　6.安然使用的金融衍生工具：天然氣銀行與天氣衍生產(chǎn)品、互換協(xié)議。安然雖然最后玩的比較失敗，但是其創(chuàng)新的思路非常值得啟發(fā)借鑒。
　　7.中航油的債務(wù)重組方案。在實(shí)際的運(yùn)作中債務(wù)重組只是并購戰(zhàn)略其中的一環(huán)，這本書單辟一塊講債務(wù)重組，覺得有點(diǎn)不值。事實(shí)上債務(wù)重組是很難單獨(dú)來講的，因?yàn)闋可娴礁鞣教貏e是商業(yè)銀行系統(tǒng)的利益平衡，具體的重組方案往往是相關(guān)利益及債權(quán)人的共謀協(xié)商與妥協(xié)的結(jié)果。
　　8.杠桿收購。用了KKR杠桿收購納貝斯克的案例。KKR這個(gè)案子因?yàn)椤堕T口的野蠻人》的熱銷而為一些讀者所熟知。雖然最后KKR獲利并不是很大（前兩年賣掉了納貝斯克），案子依然比較經(jīng)典。不得不提的是杠桿收購在中國本土的運(yùn)用依然存在很多瓶頸，因?yàn)镚ov一些眾所周知的原因，在中國市場上的杠桿收購還很難落到實(shí)處。
　　9.MBO。這個(gè)就不提了，2004年開始國家全面禁止了MBO，咱們郎教授那幾句話還是起到了作用。
　　
　　
　　
　　最后不得不說的是書的作者，我相當(dāng)懷疑作者是何小鋒本人，此公浸淫中國資本市場將近二十年，論座次絕對是排在前十的人物。其人何等精明，不會寫出思路這么混亂的分析，全書更多給人資料堆砌之感，分析淺嘗輒止，更似出自其門人的手筆，況前后不能自圓其說之處不止一處。竊以為是其門人托小鋒之門面，兩下結(jié)合之產(chǎn)物。作為讀物，不妨一讀，然若引以為追捧之經(jīng)典，則引人笑矣。
　　
　　
　　
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　　說點(diǎn)題外話，所謂資本運(yùn)作，無非股權(quán)上市借殼杠桿信托理財(cái)圈地保全資產(chǎn)債務(wù)重組配股市值管理資產(chǎn)證券化紅籌對沖套利等等如此這般招數(shù)，關(guān)鍵在于一個(gè)投資銀行家如何搭建組合金融模式，這個(gè)有點(diǎn)像搭積木，通過組合平衡、對沖、轉(zhuǎn)換等方式化腐朽為神奇，聚眾妙于一心。有些人一看到杠桿收購就說哇！好神奇好偉大！問他為什么？回答是因?yàn)槲也欢?，就覺得這個(gè)名稱挺“專業(yè)”。然后我就揮汗......其實(shí)本質(zhì)上無非就那點(diǎn)東西，如果光抱著本死書啃，一輩子都很難登堂入室。
　　
　　想起來易經(jīng)里一句話，就當(dāng)做結(jié)尾吧。
　　
　　
　　是故，形而上者謂之道；形而下者謂之器?；弥^之變；推而行之謂之通。舉而錯(cuò)之天下之民，謂之事業(yè)。
　　 ------《易經(jīng)系傳》
有意思——我是指你的讀書方法。在殺人游戲間隙能讀到如此程度，在下實(shí)在自愧不如，呵呵
最近剛在圖書館隨便借了這本書來看。雖然有很多看不懂的地方。就像你的話一樣，同樣給了我一些啟示

資本市場運(yùn)作案例

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