我國股票市場中的私有信息定價效率研究

內容概要

在我國證券市場經歷了市場機制的完善和以股權分置改革為代表的根本性市場制度重建之后，證券市場信息效率是否有了提升？擁有私有信息的內幕人和機構投資者是否充當著穩(wěn)定市場的“價值發(fā)現(xiàn)者”？李翔編著的《我國股票市場中的私有信息定價效率研究》試圖從私有信息定價效率的角度對此深入分析。
本書從理論角度對私有信息的市場定價效率進行分析，通過設置13組不同信息結構的實驗來驗證信息對稱是否是市場有效定價的充分或必要條件，私有信息的不同含量是否會對市場定價效率產生不同的影響。研究結果顯示：在理論上，定價效率最優(yōu)并不是在信息完全對稱（私有信息為零）的市場信息結構下出現(xiàn)的，而是當私有信息擁有者的占比達到一定比例時出現(xiàn)。也就是說，理論上私有信息在市場中是具備一定的定價效率的，定價效率的高低與非私有信息擁有者的占比、對交易信息的認知和理解能力等因素有關。在本書的實驗中，表現(xiàn)為隨著市場上私有信息擁有者占比的增加，市場定價效率先是提高，當達到一定極值后，信息效率又會逐漸降低，即形成一個倒u型波狀走勢。

書籍目錄

1  引言
  1.1  選題背景及研究意義
  1.2  研究對象及相關概念的界定
  1.3  研究方法、本書的創(chuàng)新與不足
  1.4  本書的基本脈絡結構
2  相關理論與文獻綜述
  2.1  私有信息理論
  2.2  機構投資者在私有信息定價效率方面所起的作用
  2.3  內幕交易在私有信息定價效率方面所起的作用
  2.4  現(xiàn)有研究的評述以及本書的研究設計
3  我國股票市場信息披露發(fā)展歷程的評述
  3.1  證券市場中信息披露的重要作用
  3.2  我國股票市場的發(fā)展歷程
  3.3  我國股票市場的信息披露規(guī)范歷程
  3.4  我國證券市場信息披露的特征
  3.5  我國證券市場發(fā)展過程中暴露的信息披露問題
4  證券市場私有信息定價效率的實驗研究
  4.1  引言
  4.2  理論綜述
  4.3  實驗設計
  4.4  實驗統(tǒng)計指標
  4.5  實驗結果
  4.6  分析及結論
5  上市公司信息披露的理論模型研究
  5.1  前言
  5.2  上市公司信息披露理論綜述
  5.3  上市公司信息披露理論建模
  5.4  結論及政策建議
6  私有信息短期定價效率的影響因素——基于信息披露及時性視角的實證研究
  6.1  問題的提出
  6.2  文獻綜述與研究假設
  6.3  實證檢驗
  6.4  結論
7  私有信息長期定價效率的影響因素——基于上市公司信息披露質量評級的實證研究
  7.1  問題的提出
  7.2  文獻綜述與研究假設
  7.3  實證研究
  7.4  結論與政策啟示
8  結論及政策建議
  8.1  結論
  8.2  政策建議
附錄A  本書第6章所用的部分樣本數(shù)據(jù)（2008年）
附錄B  本書第7章所用的部分樣本數(shù)據(jù)（2008年）
參考文獻

章節(jié)摘錄

　　2）強制性信息披露與自愿性信息披露按照上市公司所披露信息的行為特征，可以將披露信息劃分為強制性披露信息和自愿性披露信息。具體而言，何種信息是強制披露的，何種信息是自愿披露的，與一個國家的公司法律框架體系有很大關系。某些國家的公司法律框架體系下必須強制披露的信息可能在另一些國家的公司法律框架體系下是自愿披露的信息。在一些情況下是強制披露的信息，而在另一些情況下可能是自愿披露的信息。例如，在英國、澳大利亞等國家公司雇員信息是強制披露的信息，而在歐洲大陸的許多國家雇員信息是自愿披露的信息。對于投資者而言，強制披露的信息與自愿披露的信息是相互補充的信息源，并不存在一類信息能夠替代另一類信息，或者說一類具有較高價值、而另一類價值較低的情況。投資者偏好更高的信息，無論是強制披露的信息還是自愿披露的信息都應該及時、完整、真實?！　娭菩孕畔⑴秱戎赜趶娬{信息披露的及時性和完整性，而自愿性信息披露側重于完善信息披露的真實性和準確性方面。值得強調的是，強制披露的信息存在披露方式與時間的自愿性選擇問題，自愿披露的信息同樣可能是由強制披露所誘致或者是對強制披露信息的必要補充。例如，年報是強制披露的定期報告，但何時披露年報卻是公司高級管理人員，特別是董事長勘酌決定的結果?！　∧壳?，我國證券市場上的信息披露基本屬于制度驅動型的強制性信息披露，上市公司的信息披露普遍以滿足中國證監(jiān)會和證券交易所等監(jiān)管部門方向的要求為己任，自愿進行信息披露的積極性不高。在充分披露的原則下，對信息披露質量進行監(jiān)管的成本較高，因此可以逐步通過擴大公司進行信息披露策略的選擇范圍，充分利用市場力量來進行信息披露有效性的制約。　　……

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