對沖基金表現(xiàn)評價
出版時間：2011-9 出版社：上海財經(jīng)大學出版社 作者：維恩·Q.特蘭(Vinh Q.Tran) 頁數(shù)：280 譯者：周瑜
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內容概要
針對不少投資者對于對沖基金缺乏正確的認知，尤其是不甚了解如何有效分析對沖基金的績效和投資風險，以及如何恰當選擇對沖基金或基金組合，《對沖基金表現(xiàn)評價（引進版）》有的放矢地幫助投資者逾越上述障礙。通過介紹對沖基金的基本知識，闡述對沖基金的管理、投資組合的構建等實際應用知識，對對沖基金的隱藏風險和投資陷阱進行集中剖析，以期提升投資者在風險分散投資組合中評價和選擇正確對沖基金的能力。
作者簡介
維恩·Q.特蘭，美洲銀行全球資本和投資管理副總裁，具有20多年豐富投資管理經(jīng)驗的投資大師，紐約大學斯特恩商學院（SternSchoolofBusiness）及費爾菲爾德大學（FairfieldUniversity）的金融學教授，著有《跨國公司外匯管理》（ForeignExchangeManagementinMultinationalFirm.s）。
書籍目錄
總序
前言
簡介
第一部分 對沖基金基礎知識
第1章 市場永遠向上?一一長期投資悖論
長期投資的瑕疵
波動性的財富縮減效應
降低風險的投資多樣化
低相關資產(chǎn)的長期投資與下行保護
第2章 是風險而非回報一一使用對沖基金以降低投資組合風險
不必是更高回
回報的穩(wěn)定性
與股票市場的低相關性
對沖基金的投資組合效應
不確定市場的另類投資
財富保全
預期長期回報與股票風險
……
第二部分 對沖基金評價與選擇
第三部分 評價表現(xiàn)與風險
注釋
章節(jié)摘錄
他們深信，這樣的回報不僅不可能在未來重復出現(xiàn)，而且它們還可能是這些對沖基金所承擔異常風險的提示。 然而，諸如長期資本管理公司承受的異常投資風險，并非對沖基金坍塌的唯一原因。實際上，根據(jù)資本市場公司的研究，運營問題--包括證券的錯誤定價--也被證明在對沖基金失敗案例中對其的影響超過1／3?！ 】偠灾热灰呀?jīng)在對沖基金上進行了投資，投資者就應該密切監(jiān)控他們所投基金的策略和運營。對沖基金投資者感興趣的是他們J投資在未來能同預期一樣產(chǎn)生投資表現(xiàn)，而該預期是他們在做出上述投資決策前便受到相關引導而深信不疑的。他們當然不希望自己的資金因基金經(jīng)理人的個人偏好而荒廢或者虧損。更進一步地，任何單只對沖基金的表現(xiàn)都會隨時間變化。過去曾經(jīng)產(chǎn)生超越回報的市場機會現(xiàn)在可能已經(jīng)被過度投資，因而獲取超額回報的機會或許已消失。也可能競爭變得異常激烈，而基金經(jīng)理已經(jīng)滿足于現(xiàn)狀或者他們的投資技巧也不再適應這些市場機會的新條件。“更深入地，特定策略或經(jīng)理人的吸引力可能隨時間變化，因為：（1）許多對沖基金策略依賴存在市場不完全性的機會領域，而這些領域在更多資金涌人時會慢慢消失；（2）特定經(jīng)理人可能慢慢喪失其內在激勵，在市場條件變化后，他們的投資技巧也可能變得不再有效。正是基于上述原因，（對沖基金）可以掌控的資金量或許應該受到一定限制，并且也應該對其投資狀況給予密切關注和監(jiān)控?！薄 ≡诒菊挛覀冇懻摳鞣N需要密切監(jiān)控的風險類型，以及投資者在最小化這些風險時可以采取的具體步驟?！ ?/pre>媒體關注與評論
針對一般投資行為，特別是對沖基金投資領域中各類褒貶不一的觀點，本書提供了全新的視角，進行了最為本色的闡釋……對于那些希望接觸到最真實分析和最客觀評價的讀者而言，本書的確不可多得?！ 旭R斯·希尼魏斯（ThomasSchneeweis），《另類投資雜志》主編 最終，呈現(xiàn)在我們面前的是一部由市場交易者為其同行撰寫的著作，這是一部投資者與業(yè)內人士必讀的佳作！ ——小約瑟夫·皮格納特利（JosephPignatelliJr.），鍥石合伙公司（TheArchstonePartnerships）主席 從挑選贏家，到為財富奔忙，再到尋找對沖基金投資中的“圣杯”（阿爾法值），特蘭全面而縝密地為我們分析了對沖基金投資中的各類問題。我要將本書強烈推薦給每一位對對沖基金以及對沖基金型基金感興趣的人——此書不可錯過！ ——格雷格.N.格里格奧（GregN.Gregoriou），紐約州立大學普拉特斯堡分校（Plattsburgh） 金融學副教授 能以簡潔且頗具趣味的方式向讀者闡釋對沖基金表現(xiàn)的復雜動態(tài)機制，特蘭實屬不易。任何一位胸懷對沖基金投資夢想的朋友，行動前請別忘了攜帶《對沖基金表現(xiàn)評價》這塊珍貴的“攻玉之石”?！ S卡斯·艾格沃爾（VikasAgarwal），佐治亞州立大學J.馬克·羅賓遜（J.MackRobinson） 商學院金融學副教授圖書封面
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無評論、評分、閱讀與下載
用戶評論 (總計2條)
- It is a not bad book. People would ***e to read it.
- 這本書講得很多，主要圍繞對沖策略展開，我用半天的時間將這本書走馬觀花的跑了一遍，發(fā)現(xiàn)看懂的，或者有收獲的主要有兩部分，一部分是對沖策略，另一部分是業(yè)績評價。
一、對沖策略
1、傳統(tǒng)策略：單多策略。
2、對沖策略。
?。?）多空策略（Long/Short）。同時持有股票的多頭和空頭倉位，在股價預期上漲時做多，在預期下跌時賣空。該策略通過同時持有多頭和空頭倉位降低了投資組合的市場風險，在多頭和空頭倉位屬于不同板塊并且價格出現(xiàn)反向運動時，該策略可以同時在多頭和空頭倉位上獲利或者虧損。為降低雙重對賭的風險，一些對沖基金會使用配對策略（pairings），對一些股票的多頭倉位，通過相同板塊的相關股票的空頭倉位進行對沖。多空策略通常是多頭倉位大于空頭倉位。
?。?）偏空策略（Dedicated Short Bias）。主要通過先賣空并不持有的證券然后以更低的價格買回來獲利。一般來講，并不是100%空頭倉位，而是以空頭倉位為主，同時持有多頭倉位。當賣空的證券價格逐步走高時，必須追加保證金，這是該策略在牛市里面臨的窘境。
?。?）新興市場策略（Emerging Markets）。主要投資于拉美、非洲、部分亞洲、東歐等國家的股票和債券。該策略面臨著市場風險、公司風險、信用風險、利率風險以及資本市場不穩(wěn)定所帶來的政策風險，此外，衍生品市場缺乏和賣空交易被禁止導致多數(shù)對沖基金只能采取單多策略。
?。?）市場中性策略（Market Neutral）。在多頭和空頭上維持相同數(shù)額的倉位（美元中性策略），或者多頭倉位與空頭倉位的貝塔值相等（貝塔中性策略）。如果輔以配對策略（pairings），使用相同板塊的空頭倉位匹配多頭倉位，貝塔中性策略可以最小化市場風險。
?。?）事件驅動策略（Event Driven）。致力于上市公司經(jīng)歷重大事件時的價格變化來獲取收益。常見的事件包括收購、重組、回購、分拆和破產(chǎn)，涉及的證券包括普通股、優(yōu)先股、債券以及期權。該策略成功與否取決于對沖基金對事件成敗的評估能力，有些對沖基金也可能采用杠桿，或者通過期權作為標的證券的低風險替代。在風險套利策略中，對沖基金多會做多被收購公司的股票，而同時做空收購公司的股票；風險套利策略也會在資產(chǎn)分拆、杠桿收購、敵意收購中使用。在危機證券策略中，對沖基金做多或者做空資產(chǎn)重組、危機拋售、破產(chǎn)清算的公司的相關證券，包括公司債券、商業(yè)索償、普通股、優(yōu)先股、權證等等。
?。?）全球宏觀策略（Global Macro）。在全世界范圍內對股票、債券、外匯、商品進行投資，既可以使用多頭策略，也可以使用空頭策略，既可以使用基礎證券，也可以使用期權和期貨等衍生證券。該策略的特點是，依靠自上而下的全球視野對世界經(jīng)濟、大宗商品、貨幣、政權等走勢進行預測，通常使用某個市場指數(shù)的ETF基金或者遠期外匯合約，而不是單個股票或者債券。
?。?）有管理期貨策略（Managed Futures）。通過使用保證金進行交易，多為動量跟隨者，依據(jù)技術分析或者個人判斷進行買賣，交易頻繁但是在止贏或者止損上嚴格遵守操作紀律。
?。?）可轉換套利策略（Convertible Arbitrage）。挖掘任何可轉換為公司普通股的證券（可轉換債券、可轉換優(yōu)先股，權證等）中存在的錯誤定價機會，買入可轉換證券，賣出相應的標的股票進行對沖。對沖比例低于（高于）100%時，存在一定的多頭（空頭）股票風險敞口。此外，要承受債券的利率風險和信用風險。該策略主要通過高水平信用分析挖掘過低定價品種或者標的股票轉換價值的錯誤定價。
（9）固定收益套利策略（Fixed Income Arbitrage）。致力于從相似固定收益證券的錯誤定價中獲取收益。與股票套利相似，也有致力于消除利率波動風險的市場中性策略。此外，一般的策略包括收益率曲線套利、公司債與國債利差套利、美國國債與其他國債套利，現(xiàn)金與期貨套利等，相關的衍生策略有利率互換套利、遠期收益曲線套利、抵押貸款債券套利等。
?。?0）多策略（Multi Strategy）?？梢允褂枚鄠€策略，該對沖基金在每個策略上都聘任該領域堪稱專家的投資組合經(jīng)理人。其收益表現(xiàn)不僅取決于每個投資組合基金經(jīng)理的收益表現(xiàn)，也取決于在這些基金經(jīng)理上的資金配置。類似于組合對沖基金（Fund Of Hedge Funds）。
二、業(yè)績評價
1、傳統(tǒng)指標：夏普比率（Sharpe Ratio）
夏普比率＝（基金平均收益－無風險收益率）/ 基金收益的標準差
缺陷：基于現(xiàn)代投資組合理論基礎上的夏普比率有賴于基金收益率呈現(xiàn)正態(tài)分布的假設。而對沖基金的收益可能并不是呈現(xiàn)正態(tài)分布的。
?。?）負偏態(tài)：收益低于均值的概率大于收益高于均值的概率。
（2）高峰度：收益中包含少數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異的年份和多數(shù)表現(xiàn)平平或很差的年份。
2、左尾風險和其他度量
標準差對均值的正負偏差不做區(qū)分，任何遠離均值的偏差都被作為風險處理。左尾風險則要求對非正態(tài)分布的左尾部分給予更多關注。下列指標中，最大回撤和風險價值關注左尾的極端值，而下行風險（下行標準差）和索提諾比率等關注左尾的分布。
?。?）最大回撤（Maximum Dropdown）：某個區(qū)間的最大下跌。缺陷在于無法給出巨幅虧損發(fā)生的概率。
?。?）風險價值（VaR，Value at Risk）：在未來一個區(qū)間內，在某個置信水平下（比如95%），虧損將超過某個幅度（比如10%）。VaR指標在對沖基金中使用并不廣泛，其缺陷在于，它是基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，并且要求數(shù)據(jù)是正態(tài)分布的。
（3）下行風險。下行風險中引入了最低可接受回報（MAR, Minimum Acceptable Return），在計算標準差時，只考慮低于MAR的部分。
下行風險＝√(([Min(基金收益 – MAR,0)]^2)/n)
（4）索提諾比率。相比于夏普比率，索提諾比率在分子中引入了MAR替代無風險收益率，在分母中引入了下行風險替代標準差。
索提諾比率＝（基金平均收益－MAR）/ 基金收益的下行風險