投資銀行

前言

　　魔鬼撒旦（Satan）曾經(jīng)是上帝座前的六翼天使，負(fù)責(zé)在人間放置誘惑，后來(lái)他覺(jué)得自己強(qiáng)大到可以挑戰(zhàn)上帝耶和華了，于是在欲望的蠱惑下，反叛上帝，最終墮落成為魔鬼。投資銀行百年興衰史表明，它可以成為企業(yè)甚至國(guó)家創(chuàng)造財(cái)富的天使，而一旦過(guò)分被金錢(qián)所驅(qū)使，也有可能墮落為魔鬼?！　≌浅鲇趯?duì)十年前中國(guó)證券業(yè)太多財(cái)富掠奪、太少價(jià)值創(chuàng)造的認(rèn)識(shí)，我在2003年出版了專(zhuān)著《價(jià)值創(chuàng)造與證券公司的成長(zhǎng)——中國(guó)證券業(yè)的困境與出路》，在對(duì)比了西方投資銀行和中國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)之后，準(zhǔn)確地預(yù)言了2005年中國(guó)證券行業(yè)的全行業(yè)虧損和倒閉?！　≡谀潜緯?shū)中，我尚把西方投資銀行的價(jià)值創(chuàng)造能力作為中國(guó)投資銀行學(xué)習(xí)的楷模?？墒?005年以后，隨著美國(guó)投資銀行深度卷入次級(jí)按揭貸款相關(guān)的金融衍生品，西方投資銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。除了價(jià)值創(chuàng)造的回報(bào)，在投資銀行的收入中越來(lái)越多地?fù)诫s了通過(guò)資本市場(chǎng)和金融衍生工具進(jìn)行的巧取豪奪?！　?007年，我在美國(guó)花半年多時(shí)間潛心研究美國(guó)的金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)?；貒?guó)后，在2008年1月份，撰寫(xiě)了深度報(bào)告《次按危機(jī)與全球五年牛市的結(jié)束》，這篇報(bào)告在一周之內(nèi)先后被《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》和《中國(guó)證券報(bào)》分別作了整版報(bào)道。2008年，我偶爾翻閱國(guó)內(nèi)大小書(shū)店琳瑯滿(mǎn)目的介紹美國(guó)金融風(fēng)暴的書(shū)籍，每次都失望地發(fā)現(xiàn)：不論是國(guó)內(nèi)原創(chuàng)的著作，還是從西方快速翻譯過(guò)來(lái)的著作，大部分都只是把有關(guān)金融風(fēng)暴和投資銀行倒閉的新聞報(bào)道、相關(guān)故事和網(wǎng)站數(shù)據(jù)拼湊起來(lái)而已?！　「膳碌氖?，大部分報(bào)道和著作都無(wú)視投資銀行的價(jià)值創(chuàng)造能力，對(duì)西方投資銀行采取了全面否定的態(tài)度，甚至用“陰謀論”的思想去加以“污蔑”。這對(duì)于國(guó)內(nèi)投資銀行的創(chuàng)新和發(fā)展是非常不利的。　　早在我2003年出版的《價(jià)值創(chuàng)造與證券公司的成長(zhǎng)——中國(guó)證券業(yè)的困境與出路》一書(shū)中，就引用了2001年全美國(guó)投資銀行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：“當(dāng)年全美投資銀行凈資本占總資產(chǎn)的比例是3．21％，平均財(cái)務(wù)杠桿是30倍以上?！睘槭裁茨菚r(shí)候它們不倒閉？2002年30多倍的杠桿也不倒閉，2003年、2004年、2005年也是30多倍杠桿而不倒閉，直到2008年才倒閉？如果不是后來(lái)資產(chǎn)負(fù)債表中有太多次級(jí)按揭貸款相關(guān)的衍生品，這樣的高杠桿是不是可以持續(xù)100年？　　國(guó)內(nèi)金融界人士看到西方投資銀行危機(jī)，就簡(jiǎn)單攻擊它們資本杠桿太高了——這種認(rèn)識(shí)是非常膚淺的。很多人并不知道10年前它們就有30多倍的財(cái)務(wù)杠桿，也不知道它們通過(guò)什么渠道獲得這么多倍的融資。按照相當(dāng)于凈資本30倍的總資產(chǎn)規(guī)模，只要有3％的總資產(chǎn)價(jià)格下跌就能夠造成這些投資銀行的資不抵債，投資銀行們到底有什么絕招讓它們?cè)诮鹑陲L(fēng)暴之前長(zhǎng)期穩(wěn)定地運(yùn)行且賺取暴利？　　解決這些問(wèn)題，需要深入了解國(guó)外投資銀行的類(lèi)型、業(yè)務(wù)演變過(guò)程、競(jìng)爭(zhēng)和兼并的歷程、具體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖安排、資產(chǎn)負(fù)債各項(xiàng)目的明確含義，以及資金來(lái)源和資產(chǎn)配置的關(guān)系。所以，從2008年我想就寫(xiě)這樣一本書(shū)，這本書(shū)首先要解決的問(wèn)題是：如何用最通俗的表達(dá)方法，解決國(guó)人對(duì)西方投資銀行業(yè)“只知其一，不知其二”的問(wèn)題。就算有些人戴著有色眼鏡看待西方投資銀行，也不妨學(xué)習(xí)一下它們業(yè)務(wù)中的技術(shù)含量?！　〕藦氐捉议_(kāi)西方投資銀行的面紗之外，本書(shū)還想對(duì)中國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展歷史、現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)和未來(lái)發(fā)展方向，做一個(gè)理論和實(shí)踐性相結(jié)合的探討。西方投資銀行的倒閉從很大程度上延緩了中國(guó)證券業(yè)的創(chuàng)新步伐，讓它們?cè)谥袊?guó)資本市場(chǎng)高速成長(zhǎng)的過(guò)程中享受著壟斷利潤(rùn)而沾沾自喜。然而，有戰(zhàn)略眼光的人已經(jīng)意識(shí)到，這個(gè)行業(yè)的又一次危機(jī)正在逼近?！　“凑漳壳暗内厔?shì)，中國(guó)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的平均傭金已經(jīng)接近萬(wàn)分之八，甚至更低，全國(guó)證券營(yíng)業(yè)部已經(jīng)增加到4000多個(gè)，如果平均傭金進(jìn)一步降低到萬(wàn)分之五，交易量進(jìn)一步萎縮，營(yíng)業(yè)部增加到5000個(gè)以上，占中國(guó)券商收入80％的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)大面積虧損？如果市場(chǎng)階段性低迷，100多個(gè)證券公司將如何搶奪每年總承銷(xiāo)費(fèi)約百億元的融資和再融資項(xiàng)目？絕大部分中國(guó)證券公司尚沒(méi)有足夠大的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和并購(gòu)咨詢(xún)業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資還在試點(diǎn)，股票自營(yíng)規(guī)模不敢擴(kuò)大，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、大宗商品業(yè)務(wù)、金融衍生品業(yè)務(wù)還沒(méi)有形成主要收入……僅僅仰仗牌照壟斷和幾項(xiàng)業(yè)務(wù)專(zhuān)營(yíng)權(quán)，還不能算真正的投資銀行?！　∧敲矗袊?guó)證券業(yè)應(yīng)如何轉(zhuǎn)型？怎樣才能算真正的投資銀行呢？真正的投資銀行僅僅是“服務(wù)業(yè)”，還是經(jīng)營(yíng)資本的企業(yè)？它們的收入是服務(wù)費(fèi)，還是資本經(jīng)營(yíng)報(bào)酬？真正的投資銀行是一味回避風(fēng)險(xiǎn)的“中介機(jī)構(gòu)”，還是必須創(chuàng)造、吸收、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)并賺取風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？真正的投資銀行僅僅是靠某項(xiàng)資格收取交易傭金或保薦承銷(xiāo)費(fèi)，還是應(yīng)該成為交易成全人、流動(dòng)性創(chuàng)造者、融資擔(dān)保人和產(chǎn)業(yè)整合顧問(wèn)？此外，在全世界任何地方都沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)只有1倍杠桿就敢號(hào)稱(chēng)是金融企業(yè)的——而我國(guó)證券公司平均只有不足1倍的財(cái)務(wù)杠桿，連金融企業(yè)的基本特點(diǎn)都不具備，卻為什么站在那里嘲笑美國(guó)投資銀行的倒閉？所以，本書(shū)的第二個(gè)目的就是寫(xiě)給中國(guó)證券公司的董事們、高管們以及關(guān)心行業(yè)發(fā)展的行業(yè)監(jiān)管部門(mén)以及數(shù)萬(wàn)名證券從業(yè)人員，希望此書(shū)能夠?yàn)橥苿?dòng)中國(guó)證券業(yè)的進(jìn)步貢獻(xiàn)微薄之力?！　”緯?shū)目的之三是幫助經(jīng)濟(jì)和金融專(zhuān)業(yè)的學(xué)生們更完整地了解投資銀行和投資銀行業(yè)務(wù)。為此，在寫(xiě)這本書(shū)之前，我翻閱了國(guó)內(nèi)不同版本的“投資銀行論”的教科書(shū)，發(fā)現(xiàn)的確比15年前廣發(fā)證券董事長(zhǎng)陳云賢博士的《投資銀行論》有一定進(jìn)步，但是，大部分還是有些簡(jiǎn)陋、雷同和陳舊，絕大部分著作沒(méi)有反映20世紀(jì)90年代以后西方投資銀行的變化，也沒(méi)有總結(jié)出投資銀行百年歷史中不同階段的成長(zhǎng)規(guī)律，更沒(méi)有充分揭示投資銀行賺錢(qián)的本質(zhì)和不同類(lèi)型投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)策略。本書(shū)希望結(jié)合12年的投資銀行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和對(duì)西3-投資銀行和中國(guó)證券業(yè)的研究，寫(xiě)成一本能夠作為高等財(cái)經(jīng)院校金融專(zhuān)業(yè)投資銀行課程的輔助讀物。而這本教材與國(guó)內(nèi)其他同類(lèi)學(xué)術(shù)著作的不同之處是：力求做到內(nèi)容的前沿、原創(chuàng)并有實(shí)踐價(jià)值，而表現(xiàn)形式卻盡量簡(jiǎn)單易懂——拋棄傳統(tǒng)學(xué)術(shù)著作的結(jié)構(gòu)，全借鑒通俗書(shū)的寫(xiě)法?！　∧瓿醯挠?jì)劃是在7年前的專(zhuān)著《價(jià)值創(chuàng)造與證券公司創(chuàng)造》的基礎(chǔ)上更新、改寫(xiě)。按照這個(gè)改寫(xiě)計(jì)劃，金融分析師許力平博士幫我搜集準(zhǔn)備了大量數(shù)字和文字資料。在后期決定重寫(xiě)之后，中國(guó)人民大學(xué)的初晨、林海、何振福同學(xué)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)的曹又丹同學(xué)先后參與了部分章節(jié)的文字處理工作。尤其在第二篇的業(yè)務(wù)介紹部分，由于涉及大量材料、數(shù)據(jù)和案例工作，上述四個(gè)同學(xué)做出了重要貢獻(xiàn)。在成稿后期的文字表述、修飾等方面，本書(shū)還得到了中國(guó)證券報(bào)鹽資深編輯楊光先生、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社王永長(zhǎng)先生等人的幫助和支持，在此表示衷心的感謝！當(dāng)然，由于涉及資料和數(shù)據(jù)較多，難免有錯(cuò)漏之處，責(zé)任全部由我一人承擔(dān)?！　‰　?010年10月于北京

內(nèi)容概要

生活中處處充滿(mǎn)博弈，資本市場(chǎng)也如此，批評(píng)指責(zé)還不如了解并接受它。    滕泰博士的新著《投資銀行——財(cái)富天使VS金錢(qián)魔鬼》，融其12年的投資銀行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，以簡(jiǎn)潔而深刻的語(yǔ)言揭開(kāi)了西方投資銀行的面紗，全面剖析了投資銀行的價(jià)值創(chuàng)造、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)技術(shù)，并從理論與實(shí)踐角度探討了中國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展歷史、現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)和未來(lái)發(fā)展方向，為高等院校相關(guān)專(zhuān)業(yè)本科生和研究生學(xué)習(xí)投資銀行課程提供了一部難得的輔助教材。    這本書(shū)可以有助于中國(guó)投資銀行業(yè)的成長(zhǎng)。

作者簡(jiǎn)介

滕泰，出生于1974年，河北人。畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)銀河證券公司首席經(jīng)濟(jì)師，研究中心主任，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)分析師委員會(huì)副主任委員。 
    作者先后在經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)術(shù)刊物和金融媒體發(fā)表文章一百多篇，出版著作5部。主要代表著作：合譯《諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主演講集1955～1995》，上海人民出版社1999年版；專(zhuān)著《價(jià)值創(chuàng)造與證券公司的成長(zhǎng)——兼談中國(guó)證券業(yè)的困境與出路》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2003年版。2005年以來(lái)代表性的評(píng)論文章有《中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的全面覺(jué)醒》系列評(píng)論、《資本市場(chǎng)要警惕拉美化風(fēng)險(xiǎn)》、《擴(kuò)大內(nèi)需：收入和匯率政策為核心》、《走出負(fù)泡沫時(shí)代》、《重估人民幣國(guó)際角色》等等。

書(shū)籍目錄

序言第一章  投資銀行的類(lèi)型一種群龐大的“變色龍”軍團(tuán)    金融分工催生“變色龍”降臨  物種起源——英國(guó)商人銀行與美國(guó)私人銀行  獨(dú)立投行大航海時(shí)代開(kāi)啟    證券承銷(xiāo)商——發(fā)跡于戰(zhàn)時(shí)債券  證券交易商——交易大玩家的百年沉浮史  經(jīng)紀(jì)商——從游走于紐約街頭到網(wǎng)上沖浪巨擘  資產(chǎn)管理者——效力于中產(chǎn)階級(jí)的掘金人  賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)的崛起——大智慧賺大錢(qián)  商業(yè)銀行內(nèi)部投行——銀行大佬要分一杯羹  保險(xiǎn)公司主導(dǎo)型投行——保險(xiǎn)財(cái)主閑不住  重回混業(yè)經(jīng)營(yíng)格局  次貸危機(jī)如隕石雨  獨(dú)立投行成恐龍    融入金融控股集團(tuán)航母戰(zhàn)斗群第二章  投資銀行業(yè)務(wù)變革——“變色龍”掘金術(shù)演化史    顏色千變卻永不褪色的投行業(yè)務(wù)  二戰(zhàn)后重拼傳統(tǒng)業(yè)務(wù)版圖    70年代掘金中產(chǎn)階級(jí)崛起大潮  80年代并購(gòu)咨詢(xún)業(yè)務(wù)駛?cè)敫咚俾? 90年代的輝煌與不斷擴(kuò)張的資產(chǎn)負(fù)債表  當(dāng)貪婪無(wú)法滿(mǎn)足——要么走向海外，要么制造泡沫  滾雪球——抓住時(shí)代主題，實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展  適者生存——法律、政策與投行生態(tài)第三章  破譯投資銀行DNA——組織構(gòu)架與成長(zhǎng)模式    直線(xiàn)管理型——權(quán)力集中，決策簡(jiǎn)單  事業(yè)部制——與跨國(guó)巨頭亦步亦趨  重歸混業(yè)——多維矩陣式重裝上陣  外部成長(zhǎng)PK內(nèi)部成長(zhǎng)  內(nèi)部成長(zhǎng)的典型——高盛和雷曼  花旗集團(tuán)——外部成長(zhǎng)高手  美林——最忙碌的并購(gòu)者  摩根士丹利的并購(gòu)足跡  UBS與瑞士信貸溯源  投行進(jìn)退之道——成長(zhǎng)空間和最優(yōu)規(guī)模第四章  利益相關(guān)人、社會(huì)約束與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)大博弈  合伙人制——姜還是老的辣  變形公眾持股公司  內(nèi)部人控制與天價(jià)薪酬  信披、監(jiān)管一個(gè)都不能少  利潤(rùn)最大化與市場(chǎng)規(guī)模最大化——誰(shuí)更重要  綁架政府——天使變魔鬼  魔鬼藏在貪婪背后  大規(guī)模殺傷性武器——隱身金融控股公司  第五章  證券交易與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的魔力。   歷史最悠久的專(zhuān)家經(jīng)紀(jì)人制  疑似“莊家”的交易成全人——做市商  電子通訊網(wǎng)絡(luò)制——后發(fā)者的選擇  不同交易制度造就不同交易與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式  從經(jīng)紀(jì)人到投資顧問(wèn)  資產(chǎn)管理“助跑”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)  融資融券——給我一個(gè)支點(diǎn)可以撬動(dòng)市場(chǎng)    誰(shuí)家的貨架最豐富——券商“理財(cái)超市”  潘多拉魔盒——金融衍生品  信息技術(shù)革命革——?jiǎng)恿私?jīng)紀(jì)商的奶酪  高頻交易異軍突起  誰(shuí)還停留在傭金戰(zhàn)的原始階段？  價(jià)格戰(zhàn)陣營(yíng)分化——全服務(wù)型、折扣型和深度折扣型     證券經(jīng)紀(jì)商四大競(jìng)爭(zhēng)模式第六章  一手締造神話(huà)的融資業(yè)務(wù)  融資業(yè)務(wù)——字典里沒(méi)有不可能  化腐朽為神奇的股權(quán)融資  融資一哥——債券  “進(jìn)可攻、退可守”的可轉(zhuǎn)債  權(quán)證——餡餅還是陷阱  “一箭N雕”的私募融資   資產(chǎn)證券化——數(shù)學(xué)天才競(jìng)折腰  承銷(xiāo)與發(fā)行——緊張熬人的戰(zhàn)斗    路演推介——上市前的面試  定價(jià)——高難度規(guī)定動(dòng)作  過(guò)橋貸款——企業(yè)資金橋風(fēng)投試金石  綠鞋——發(fā)行價(jià)安全帶  發(fā)行上市—一投行大考日 第七章  并購(gòu)咨詢(xún)——沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)  投行業(yè)并購(gòu)鼻祖——約翰皮爾彭特摩根  并購(gòu)流程ABC  目標(biāo)企業(yè)估值三桿秤  投資銀行——并購(gòu)戰(zhàn)的靈魂  并購(gòu)業(yè)務(wù)賺錢(qián)術(shù)  明媒正娶VS搶親  反收購(gòu)防御術(shù)  收購(gòu)與反收購(gòu)  垃圾債券與桿杠收購(gòu)——蚍蜉撼大樹(shù)  并購(gòu)——內(nèi)幕交易高發(fā)區(qū)第八章  買(mǎi)方業(yè)務(wù)——高等級(jí)魔法    買(mǎi)方業(yè)務(wù)是把雙刃劍  證券自營(yíng)投資——市場(chǎng)景氣定成敗  風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)——投行變身“天使”  搶灘布局私募股權(quán)(PE)    地產(chǎn)泡沫投行造？    大宗商品大鱷  量化投資——在數(shù)學(xué)家的領(lǐng)地開(kāi)疆拓土  代客理財(cái)舍我其誰(shuí)  亡羊補(bǔ)牢的《多德-弗蘭克法案》第九章  獨(dú)特的價(jià)值創(chuàng)造體系  經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是不是鹽堿地  證券融資和并購(gòu)的價(jià)值魔方  買(mǎi)方業(yè)務(wù)——優(yōu)化資源配置的加速器  投行的綜合價(jià)值——把“死變活”，把“小變大”第十章  金融服務(wù)主守資本經(jīng)營(yíng)主攻  是靠服務(wù)賺錢(qián)，還是靠玩資本賺錢(qián)？    資產(chǎn)負(fù)債的匹配與對(duì)沖  成全業(yè)務(wù)還是賺取利差第十一章  不會(huì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)只能固守中介？   “沒(méi)了風(fēng)險(xiǎn)才行動(dòng)永遠(yuǎn)一事無(wú)成”     如果每一分錢(qián)的占用都要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)  左手市場(chǎng)份額，右手風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬   傳統(tǒng)風(fēng)控理論——廉頗老矣！尚能飯否？   風(fēng)控不該是戰(zhàn)略決策失誤的替罪羊第十二章  從軟價(jià)值創(chuàng)造到軟財(cái)富掠奪    一級(jí)增值——把硬財(cái)富變成軟財(cái)富  二級(jí)增值——用軟財(cái)富改變價(jià)值創(chuàng)造的方式  三級(jí)增值——用軟財(cái)富加速價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過(guò)程  四級(jí)增值的可能性——軟財(cái)富與軟價(jià)值  四級(jí)增值VS財(cái)富掠奪第十三章  魔鬼終結(jié)者——壟斷、欺詐、內(nèi)幕交易與金融操縱  不完全競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的超額利潤(rùn)  難以界定的欺詐行為——正面我贏，反面你輸  內(nèi)幕交易與金融操縱——誘惑難以抗拒  第十四章  燃燒的火鳥(niǎo)——中國(guó)投資銀行二十年    脫胎銀行、信托——出生先天不足  “戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”群雄爭(zhēng)霸  倒閉潮涌——涅架不期而至  上市潮換裝新引擎  加入“航母”戰(zhàn)斗群——向綜合經(jīng)營(yíng)進(jìn)軍    先開(kāi)放后國(guó)際化第十五章  “后壟斷時(shí)代”何去何從  陣痛加劇中的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)  融資業(yè)務(wù)變革大潮拍  并購(gòu)咨詢(xún)業(yè)務(wù)雄起     戰(zhàn)略性擴(kuò)張買(mǎi)方業(yè)務(wù)  第十六章  資本經(jīng)營(yíng)涉世未深，成長(zhǎng)模式尚在摸索    跳不出中介定位窠臼難言蝶變  資產(chǎn)配置戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)    資產(chǎn)配置的三大原則     外部資本進(jìn)入與規(guī)模擴(kuò)張——時(shí)機(jī)選擇有門(mén)道  中國(guó)式成長(zhǎng)——“靈魂”跟不上腳步  第十七章  成長(zhǎng)與變革——空間廣闊  背靠中國(guó)崛起的廣闊空間     如何成為財(cái)富“天使”主要參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　在這過(guò)程中，投行積累了原始的資本和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，為未來(lái)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1861年，美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債的大量發(fā)行給投資銀行帶來(lái)快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。華爾街投資銀行的幫助使北方政府在籌集軍費(fèi)上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，這是北方在戰(zhàn)爭(zhēng)中獲勝的重要原因之一。19世紀(jì)中后期，美國(guó)掀起了鐵路建設(shè)的高潮，投資銀行發(fā)行鐵路債券的業(yè)務(wù)不僅支持了美國(guó)鐵路的大發(fā)展，而且成為當(dāng)時(shí)投資銀行證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的主要收入來(lái)源。投資銀行為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能逐漸顯現(xiàn)?！　≡缙诘拿绹?guó)金融業(yè)處于原始的分業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，投資銀行主要從事證券的發(fā)行和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，而商業(yè)銀行則主要從事資金的存貸業(yè)務(wù)，兩者是相互獨(dú)立的。到19世紀(jì)末20世紀(jì)初，這種局面發(fā)生了改變。隨著美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，金融業(yè)的重心逐漸由間接融資（主要依靠商業(yè)銀行）轉(zhuǎn)向直接融資（主要依靠投資銀行）。企業(yè)一方面更多地從資本市場(chǎng)融資，另一方面抽回銀行存款，投資于資本市場(chǎng)。商業(yè)銀行為了應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，開(kāi)始依托雄厚的資金實(shí)力，涉足投資銀行業(yè)務(wù)。直到1929～1933年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，社會(huì)公眾普遍認(rèn)為商業(yè)銀行存款變相進(jìn)入證券市場(chǎng)是造成股市泡沫的重要原因，而商業(yè)銀行自身也不能承受泡沫破裂后的擠兌風(fēng)潮?！　?933年，為了保護(hù)金融體系的安全和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，《格拉斯·斯蒂格爾法》頒布，銀行資金流向證券市場(chǎng)的通道被切斷，金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體系形成?！　‘?dāng)時(shí)的金融巨頭摩根公司被迫分割成摩根士丹利和JP摩根兩家子公司，分別獨(dú)立從事投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。而花旗銀行和美洲銀行選擇成為專(zhuān)門(mén)的商業(yè)銀行，所羅門(mén)兄弟和高盛等公司則選擇繼續(xù)從事投資銀行業(yè)務(wù)?！　⊥顿Y銀行演變的背后處處存在著社會(huì)分工細(xì)化的影子。正如亞當(dāng)·斯密（Adamsmith）所概括的那樣，專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)者的出現(xiàn)有賴(lài)于需求和市場(chǎng)范圍的擴(kuò)大，當(dāng)對(duì)某一產(chǎn)品或者服務(wù)的需求增長(zhǎng)到一定程度時(shí)，專(zhuān)業(yè)化的生產(chǎn)者就會(huì)出現(xiàn)。喬治·斯蒂格勒（GeorgeJ．Stigler）（1975）概括了企業(yè)成長(zhǎng)的一般規(guī)律：產(chǎn)業(yè)形成初期，市場(chǎng)規(guī)模小，通過(guò)內(nèi)部分工來(lái)實(shí)現(xiàn)，多是全能型企業(yè)；隨著產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的擴(kuò)大，原有企業(yè)通過(guò)專(zhuān)業(yè)化程度的提高實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大則導(dǎo)致企業(yè)數(shù)的增加?！　〗鹑诜止ず徒鹑谏罨仁谴呱顿Y銀行的原因，也是投資銀行演變的主要?jiǎng)恿?。　　?0世紀(jì)30年代以前的混業(yè)經(jīng)營(yíng)到專(zhuān)業(yè)的投資銀行從商業(yè)銀行中分離出來(lái)，從最初的業(yè)務(wù)混雜的投資銀行到證券行業(yè)出現(xiàn)專(zhuān)業(yè)投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)商、證券交易商、證券咨詢(xún)服務(wù)公司、折扣經(jīng)紀(jì)商、資產(chǎn)管理公司等明顯的專(zhuān)業(yè)分工，從美國(guó)20世紀(jì)30年代的幾百家投資銀行發(fā)展到90年代的7000多家投資銀行，這些無(wú)不體現(xiàn)分工和專(zhuān)業(yè)化導(dǎo)致投資銀行規(guī)模和數(shù)量的增加過(guò)程?！　≈袊?guó)證券業(yè)的發(fā)展也遵循著同樣演進(jìn)過(guò)程。從最初銀行和信托公司兼營(yíng)到分離出專(zhuān)業(yè)的證券公司，從無(wú)差別的證券服務(wù)到目前逐漸體現(xiàn)出差別化的特色，從十幾家證券公司到目前上百家證券公司，從最初注冊(cè)資本幾千萬(wàn)到目前整個(gè)行業(yè)上千億元資本規(guī)模，正是社會(huì)分工專(zhuān)業(yè)化和金融深化的必然結(jié)果?！　∥锓N起源——英國(guó)商人銀行與美國(guó)私人銀行　　雖然美國(guó)是投資銀行業(yè)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，投資銀行的真正發(fā)祥地卻是在歐洲的英國(guó)。在英國(guó)，投資銀行本來(lái)指的是商人銀行（MerchantBank）。英格蘭商人銀行最早的定義是“一個(gè)向別人提供信貸的商人”，與同時(shí)期產(chǎn)生的英格蘭銀行、北美銀行等商業(yè)銀行相比，商人銀行的業(yè)務(wù)更多地與商業(yè)票據(jù)相聯(lián)系。其最初的業(yè)務(wù)是為商人的票據(jù)進(jìn)行承兌，爾后逐漸從原來(lái)的貿(mào)易融資服務(wù)發(fā)展到為政府和企業(yè)提供長(zhǎng)期的信貸資金以及其他專(zhuān)業(yè)性的服務(wù)和咨詢(xún)。商人銀行在經(jīng)營(yíng)銀行信貸業(yè)務(wù)的同時(shí)，進(jìn)一步涉足鐵路債券、企業(yè)股票、政府債券發(fā)行、投資管理、投資咨詢(xún)等證券業(yè)務(wù)，于是逐漸發(fā)展成現(xiàn)代投資銀行?！　?6世紀(jì)中期，隨著英國(guó)殖民勢(shì)力的擴(kuò)張和對(duì)外貿(mào)易的進(jìn)一步擴(kuò)大，客觀上對(duì)融資服務(wù)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了迫切需求。18世紀(jì)中葉，作為商人銀行的雛形——由商人家族開(kāi)辦的承兌所，開(kāi)始陸續(xù)出現(xiàn)，主要對(duì)商人之間開(kāi)出的商業(yè)匯票進(jìn)行承兌，從而承擔(dān)對(duì)外貿(mào)易中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，滿(mǎn)足貿(mào)易中由于信息不對(duì)稱(chēng)引起的信用需求。同時(shí)，承兌所還協(xié)助貿(mào)易公司通過(guò)發(fā)行股票的方式籌集資金，即最初的發(fā)行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。　　19世紀(jì)，大部分商人銀行停止了自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)貨物，其業(yè)務(wù)更多地與發(fā)行證券和承銷(xiāo)票據(jù)聯(lián)系起來(lái)。巴林家族、海姆布魯斯家族、羅斯柴爾德家族等，在證券市場(chǎng)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要影響?！　“土中值芄咀鳛楝F(xiàn)代意義上的商人銀行的代表，從最早的木材貿(mào)易逐步轉(zhuǎn)向金融業(yè)務(wù)，在1717年正式開(kāi)始從事商人銀行業(yè)務(wù)，并在拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)期間，得到了迅速發(fā)展。1803年，英國(guó)巴林銀行協(xié)助美國(guó)政府進(jìn)行融資，使美國(guó)以1500萬(wàn)美元從拿破侖手里購(gòu)買(mǎi)了215萬(wàn)平方公里的路易斯安那州，這使美國(guó)幾乎擴(kuò)大了1倍的疆土?！　±枞艄簦―ukeofRichelieu）在與拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后曾說(shuō)，在歐洲有6股偉大的力量：英國(guó)、法國(guó)、俄羅斯、奧地利、普魯士、巴林兄弟。公爵萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到的是，在100多年后的1995年2月27日，巴林銀行卻因?yàn)橐粋€(gè)名叫李森的交易員而宣告破產(chǎn)。

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