點(diǎn)津

前言

　　“世有非常之功，必待非常之人?！敝袊?guó)正在經(jīng)歷一個(gè)前所未有的投資大時(shí)代，無(wú)數(shù)投資人渴望著有機(jī)會(huì)感悟和學(xué)習(xí)頂尖投資大師的智慧?！　∮惺芬詠?lái)最偉大的投資家，素有“股神”之稱的巴菲特有句名言：成功的捷徑是與成功者為伍?。↖t’s simple to be a winner，work with winners?。　∠虺晒φ邔W(xué)習(xí)是成功的捷徑，向投資大師學(xué)習(xí)則是投資成功的捷徑。　　巴菲特原來(lái)做了十年股票，當(dāng)初的他也曾經(jīng)到處打聽(tīng)消息，進(jìn)行技術(shù)分析，買(mǎi)進(jìn)賣出做短線，可結(jié)果卻業(yè)績(jī)平平。后來(lái)他學(xué)習(xí)了格雷厄姆的價(jià)值投資策略，投資業(yè)績(jī)很快有了明顯改善，他由衷地感嘆道：“在大師門(mén)下學(xué)習(xí)幾個(gè)小時(shí)的效果，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過(guò)我自己過(guò)去十年里自以為是的天真思考?！薄　“头铺夭坏珜W(xué)習(xí)了格雷厄姆的投資策略，還進(jìn)一步吸收了費(fèi)雪的投資策略，將兩者完美地融合在一起。他稱自己是"85％的格雷厄姆和15％的費(fèi)雪”，他認(rèn)為這正是自己成功的原因——“如果我只學(xué)習(xí)格雷厄姆一個(gè)人的思想，就不會(huì)像今天這么富有?！薄　】梢?jiàn)，要想投資成功很簡(jiǎn)單，那就是：向成功的投資人學(xué)投資，而且要向盡可能多的杰出投資專家學(xué)投資。　　源于這個(gè)想法，匯添富基金管理公司攜手上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，共同推出這套“匯添富基金·世界資本經(jīng)典譯叢”。開(kāi)卷有益，本套叢書(shū)上及1644年的華爾街、1873年的倫巴第街，下至20世紀(jì)華爾街頂級(jí)基金經(jīng)理人和當(dāng)代“股神”巴菲特，時(shí)間跨度長(zhǎng)達(dá)300余年，匯添富基金希望能夠藉此套叢書(shū)，向您展示投資專家的大師風(fēng)采，讓您領(lǐng)略投資世界中的卓絕風(fēng)景。

內(nèi)容概要

《點(diǎn)津——來(lái)自大師的精彩篇章》一書(shū)實(shí)為一本文選，其中包含的文章來(lái)自于投資行業(yè)的大師們，如本杰明·格雷厄姆、沃倫·巴菲特、約翰·梅納德·凱恩斯、羅伊·紐伯格、克勞德·羅森伯格、戴維·貝伯森、西德尼·霍默、菲利普·費(fèi)雪，以及羅·普菜斯。全書(shū)以類似系列個(gè)人講座的形式分享這些大師在市場(chǎng)中的畢生經(jīng)驗(yàn)。這些偉大的投資理念，如此樸素，甚至簡(jiǎn)單，但卻閃耀著無(wú)上的智慧火花。    書(shū)中內(nèi)容包含了證券市場(chǎng)中的萬(wàn)千氣象，既有股市的概念和市場(chǎng)史方面的內(nèi)容，也有一些對(duì)于投資的經(jīng)典建議、觀點(diǎn)和評(píng)論，以及精彩的創(chuàng)意和經(jīng)證明的極具價(jià)值的范例，并且還有預(yù)測(cè)、分析和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面的內(nèi)容，甚至是這些投資大師的秘訣、規(guī)則和戒律，也毫不保留地呈現(xiàn)給讀者，其所選的關(guān)于投資藝術(shù)和實(shí)踐的評(píng)論簡(jiǎn)短、清晰而深刻。    的確，投資者們應(yīng)當(dāng)好好地吸取歷史的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。人類的行為——盡管在拍賣市場(chǎng)動(dòng)力學(xué)中，它是波動(dòng)的——從未也將不會(huì)改變。亨利·戴維·梭羅(Henrv David Thoreau)在1854年曾如是表述：“每一代人嘲笑老式樣，而虔誠(chéng)地追求新式樣。”閱讀這一富有創(chuàng)見(jiàn)的精選文集有助于避免在未來(lái)重蹈過(guò)去的覆轍。    本書(shū)1997年初版，2001年重印。

書(shū)籍目錄

總序前言第一編  概念和市場(chǎng)史　市場(chǎng)與價(jià)格  　亞當(dāng)·斯密　成長(zhǎng)型公司和成長(zhǎng)型股票  　彼得·L.伯恩斯坦　烏合之眾：大眾心理研究　  古斯塔夫·勒龐　利率野史　  西德尼·霍默　普通股戒律　  克勞德·N.羅森伯格　根據(jù)現(xiàn)值規(guī)律估價(jià)　  約翰·波爾·威廉姆斯　長(zhǎng)期投資　  杰克·L.特雷諾　你只需富一次　  沃爾特·K.古特曼　法國(guó)是如何出現(xiàn)通貨膨脹的　  安德魯·迪克森·懷特　從殖民時(shí)代至今的美國(guó)股本回報(bào)　  羅吉爾·G.伊伯森　  加里·P.布里森第二編  建議、觀點(diǎn)和評(píng)論　“股市”沒(méi)有眼淚　  邁克·羅依克　持久性錯(cuò)覺(jué)　  亨利·W.鄧恩　何時(shí)賣出以及何時(shí)不要賣出　  菲利普·A.費(fèi)雪　投資者的三條成功之道　  查爾斯·D.艾里斯　耐心的價(jià)值　　詹姆斯·H.吉普森　人類的弱點(diǎn)　  喬治·羅斯·古拜　在變化的威脅之下　  阿瑟·杰科爾　前25年所犯的錯(cuò)誤　  沃倫·E.巴菲特　你、市場(chǎng)先生和投資成功  　沃倫·E.巴菲特　投資分散化　  杰拉爾德·M勒伯　投資策略　  巴頓·M.比格斯　有關(guān)股市技巧的反向意見(jiàn)　  愛(ài)德華·C.約翰遜二世第三編  幻想和娛樂(lè)　沃馬克先生的賺錢(qián)之道　  約翰·特雷恩　人人都應(yīng)當(dāng)富有　  約翰·J.拉斯科布　假如弗洛伊德是投資組合經(jīng)理　  拜倫·R.韋恩　巨額議題易通過(guò)(或興趣消失的節(jié)點(diǎn))　  C.諾斯科特·帕金森　投資者的七大準(zhǔn)則　  尼格爾·勞森　那日，他們“沖傳”摩托羅拉　  “亞當(dāng)·斯密”　致富只有三條路　  弗雷德·J.楊　皇帝的新衣　  漢斯·克里斯琴·安徒生第四編  創(chuàng)意和經(jīng)證明的范例　合理預(yù)期價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)之證明　  保羅·A.薩繆爾森　投資組合風(fēng)險(xiǎn)新范式  　羅伯特·H.杰弗利　現(xiàn)行原則有多真？　  彼得·伯恩斯坦　風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度新理論  　丹尼爾·伯努利　投資方案中的擇時(shí)考慮  　本杰明·格雷厄姆　  戴維·L.多德　通貨膨脹和養(yǎng)老金　  威廉·C.格林納夫　輸家的比賽　  查爾斯·D.艾里斯第五編  投機(jī)、崩潰和金融混亂　大牛市與大崩盤(pán)　  弗雷德里克·劉易斯·艾倫　郁金香狂潮　  查爾斯·麥凱　對(duì)郁金香狂潮的再次思考　  皮特·M.加伯　弗雷德之流太多　  戴維·L.貝伯森　大災(zāi)難　  約翰·布魯克斯　互相欺詐的個(gè)體騙子們　  丹尼爾·笛福第六編  預(yù)測(cè)、分析和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)　不是崩潰，而是一個(gè)牛市　  阿諾德·伯恩哈德　均值回歸　  H.布蘭德利·佩利　市場(chǎng)擇時(shí)的可能收益　  威廉·F.夏普　僅僅用數(shù)字來(lái)衡量績(jī)效是不夠的　  羅伯特·G.柯比　無(wú)序增長(zhǎng)　  I.M.D.利特爾　論股市猜測(cè)之徒勞　  戴維·L.貝伯森　選擇“增長(zhǎng)”股　  T.羅·普萊斯　悖論　  查爾斯·D.艾里斯　長(zhǎng)期預(yù)期狀態(tài)　  約翰·梅納德·凱恩斯第七編  秘訣、規(guī)則和戒律　商業(yè)成功的巴納姆規(guī)則  　菲尼爾斯·T.巴納姆　《鄧普頓點(diǎn)金術(shù)》中的經(jīng)世格言　  威廉·普羅克特　成功投機(jī)之道　  菲利普·L.卡里特　我從大蕭條中學(xué)到了什么　  迪安·馬太　羅伊·紐伯格年鑒　  羅伊·R.紐伯格　成功的進(jìn)取型投資者的特征　  道格拉斯·貝里默譯后記

章節(jié)摘錄

　　市場(chǎng)與價(jià)格　　“價(jià)值”這一概念甚至讓早期經(jīng)濟(jì)學(xué)家們十分困惑。比如，為什么像水這樣顯然是必需的、極其有用的物品，如果用商品價(jià)值或購(gòu)買(mǎi)力來(lái)衡量，其價(jià)值幾乎為零？在200多年以前，亞當(dāng)·斯密便精妙地解釋了這一現(xiàn)象，且間接地讓我們明白了一個(gè)事實(shí)——價(jià)值和價(jià)格不一定非得是同義詞?！　?yīng)當(dāng)注意，“價(jià)值”一詞有兩個(gè)不同的含義。它有時(shí)表示特定物品的效用，有時(shí)又表示由于占有某物而取得的對(duì)其他物品的購(gòu)買(mǎi)力。前者可稱為使用價(jià)值，后者可稱為交換價(jià)值。使用價(jià)值很大的東西，常常交換價(jià)值很小甚至沒(méi)有；反之，交換價(jià)值很大的東西，常常使用價(jià)值很小甚至沒(méi)有。水的用途最大，但我們幾乎不能用水購(gòu)買(mǎi)到或交換到任何物品。相反，鉆石幾乎毫無(wú)使用價(jià)值，但常?？梢杂盟粨Q到大量其他物品?！　〕砷L(zhǎng)型公司和成長(zhǎng)型股票　　在投資管理領(lǐng)域不斷累積的智慧中，彼得·伯恩斯坦做出了一份令人矚目的貢獻(xiàn)。在我們父母那輩人的時(shí)代，他就教投資者怎樣把成長(zhǎng)型公司和成長(zhǎng)型股票區(qū)分開(kāi)來(lái)——我們現(xiàn)在知道這一區(qū)分對(duì)于區(qū)分領(lǐng)軍者和跟從者至關(guān)重要?！　〗裉欤虡I(yè)世界對(duì)“成長(zhǎng)型公司”這一神奇的詞語(yǔ)給予了高度評(píng)價(jià)。把聚光燈對(duì)準(zhǔn)那些做出巨大貢獻(xiàn)的公司或那些從現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生機(jī)勃勃的增長(zhǎng)模式中獲取巨大利益的公司是完全恰當(dāng)?shù)摹５?，為了避免過(guò)分簡(jiǎn)化的危險(xiǎn)行為，也為了能把“成長(zhǎng)型公司”一詞用于有意義的場(chǎng)合，我們必須牢記以下的建議：　　1.成長(zhǎng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念。成長(zhǎng)型公司不能是經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的被動(dòng)受益者。在我們的社會(huì)仍存在技術(shù)壁壘和地理邊界的情況下，成長(zhǎng)型公司更應(yīng)是積極的媒介。因此，可以說(shuō)，僅僅從事化工或電力行業(yè)還不夠，一個(gè)公司“依靠聯(lián)合”不能成為成長(zhǎng)型公司。通用汽車這樣的公司可能比很多化學(xué)和電力公司存在著更多的成長(zhǎng)因素，比如市場(chǎng)創(chuàng)新?！　?.認(rèn)為只有成長(zhǎng)型公司才有卓越的贏利能力，這是一種誤解，不過(guò)，對(duì)于成長(zhǎng)型公司而言，贏利能力無(wú)疑是一個(gè)決定性的判斷標(biāo)準(zhǔn)。單單靠產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和商品銷售中體現(xiàn)出的創(chuàng)新力和雄圖大志還不夠，憑借創(chuàng)新贏利的能力至少同樣重要?！　?.一些成長(zhǎng)型公司在股市上使用“障眼法”，給它們的普通股帶來(lái)了溢價(jià)，但這在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上是非正當(dāng)?shù)?。一個(gè)投資者有可能很好地處理這類股票，但是我們有更充分的理由相信，如果能對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)——比如通過(guò)贏利增長(zhǎng)力的測(cè)度得出的結(jié)論——做出一個(gè)完全中立和客觀的分析，他會(huì)處理得更好。在這一領(lǐng)域，再多的研究也不能夠降低盡量以合理價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票的重要性。在任意價(jià)位上購(gòu)買(mǎi)股票并期待未來(lái)自然而然會(huì)有收益是走向令人失望的結(jié)局的“捷徑”?！　?shí)際上，由上述分析得出的最重要的結(jié)論可能就是：“成長(zhǎng)型公司”這一概念毫無(wú)意義。而一只成長(zhǎng)型股票只能事后看出來(lái)——就是一只上漲的股票。但是，成長(zhǎng)型公司的概念可以用于識(shí)別最具創(chuàng)造性和想象力的管理集團(tuán)；而且，如果它們的股票是以該公司一個(gè)時(shí)期贏利增長(zhǎng)力的合理比率來(lái)估值，那么這個(gè)比率對(duì)其股票未來(lái)的增值是有利的?！　鹾现姡捍蟊娦睦硌芯俊　」潘顾颉だ正嬛赋觯骸耙粋€(gè)群體就像一個(gè)奴隸，從不打算承認(rèn)在自己的欲望和欲望實(shí)現(xiàn)之間，任何事都有可能發(fā)生?！边@里他闡釋了“群體精神合一律”，并且解釋一個(gè)群體的存在形式“并不總是一定數(shù)量的個(gè)體在某個(gè)場(chǎng)合同時(shí)出現(xiàn)”。　　從通常意義上說(shuō)，“群體”一詞是指?jìng)€(gè)體的聚集，無(wú)論他們屬于什么民族、什么職業(yè)或何種性別，也不管是什么機(jī)緣讓他們聚到了一起。從心理學(xué)的角度看，“群體”一詞有著迥異的含義。在某些特定場(chǎng)合，并且只有在這些場(chǎng)合，一群人會(huì)表現(xiàn)出與組成這一群體的個(gè)體特性截然不同的新特性。在聚集時(shí)，所有人的感情和思想全都轉(zhuǎn)到同一個(gè)方向，他們的自覺(jué)個(gè)性蕩然無(wú)存。一種集體心理形成了，它無(wú)疑是暫時(shí)的，但確實(shí)呈現(xiàn)出非常鮮明的特征。這種聚集因而形成了，由于沒(méi)有更好的說(shuō)法，我姑且把它稱為，一個(gè)“組織化的群體”，或換一個(gè)也許更為可取的說(shuō)法：一個(gè)“心理群體”。它形成了獨(dú)一的存在，受群體精神合一律的支配?！　★@然，僅僅是一些個(gè)體不經(jīng)意地發(fā)現(xiàn)自己走到了一起這個(gè)事實(shí)并不能使他們具備組織化群體的特征。從心理學(xué)意義上說(shuō)，若沒(méi)有任何明確的目標(biāo)，1000個(gè)偶然聚集在同一公共場(chǎng)所的人也絕不能構(gòu)成一個(gè)群體。要想具備這種群體所特有的屬性，必然要有某些預(yù)先存在的目標(biāo)產(chǎn)生影響，而我們必須對(duì)這些目標(biāo)的性質(zhì)加以確定。　　自覺(jué)個(gè)性的消失，以及感情和思想的轉(zhuǎn)向，是即將組織化的人群所表現(xiàn)出的基本特征，但群體并不總是一定數(shù)量的個(gè)體在某個(gè)場(chǎng)合同時(shí)出現(xiàn)。在特定的時(shí)刻、在某些強(qiáng)烈感情的感染下，如一件國(guó)家（民族）大事，成千上萬(wàn)互相隔離的個(gè)體也會(huì)具備一個(gè)心理群體的特征。在這種情況下，一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)就足以使他們聚集在一起做出行動(dòng)，從而立刻獲得群體行為特有的屬性。有時(shí)，五六個(gè)人就能構(gòu)成一個(gè)心理群體，而幾百個(gè)人偶然聚在一起卻不會(huì)發(fā)生這種現(xiàn)象。從另一方面看，整個(gè)國(guó)家（民族）雖然可能沒(méi)有顯而易見(jiàn)地聚集在一起，但在某些影響力的作用下，也可能成為一個(gè)群體……　　在這里，我們不可能對(duì)群體不同層次的組織程度做全面的研究，因此，我們將更多地特別關(guān)注那些已經(jīng)達(dá)到完全組織化階段的群體。這樣，我們就會(huì)看到群體會(huì)變成什么樣子，而不是它們始終是什么樣子。只有在這一組織化的高級(jí)階段，種族穩(wěn)定不變的主要特征才會(huì)被賦予某些新特點(diǎn)。這時(shí)就會(huì)發(fā)生前面所提及的集體的全部感情和思想轉(zhuǎn)向同一個(gè)方向。同時(shí)，只有在這種情形下，我前面所說(shuō)的群體精神合一的心理學(xué)規(guī)律才開(kāi)始發(fā)生作用……　　一個(gè)心理群體表現(xiàn)出來(lái)的最驚人的特征如下：不管構(gòu)成這個(gè)群體的個(gè)體是誰(shuí)，也不管他們的生活方式、職業(yè)、性格或智力是否相像，他們已然變成一個(gè)群體這個(gè)事實(shí)使他們獲得了一種集體心理，這使他們感覺(jué)、思維和行動(dòng)的模式與每個(gè)個(gè)體獨(dú)處時(shí)大相徑庭。若非形成了一個(gè)群體，有些觀念或感情在個(gè)人身上就不會(huì)產(chǎn)生，或不可能演變成行動(dòng)。心理群體是一個(gè)由異質(zhì)成分組成的臨時(shí)性存在，當(dāng)他們結(jié)合在一起時(shí)，就像細(xì)胞重新結(jié)合成一種新的存在，其所呈現(xiàn)出的一些特征與每個(gè)細(xì)胞單獨(dú)具有的特征大不相同，從而構(gòu)成一個(gè)生命體……　　我們很容易證明，作為群體分子的個(gè)人與孤立的個(gè)人有多大的差異，然而，找出導(dǎo)致這種差異的原因卻不那么容易。　　要想多少了解一些原因，首先必須記住現(xiàn)代心理學(xué)所確認(rèn)的真理，即無(wú)意識(shí)現(xiàn)象不僅在有機(jī)體的生活中而且在智力活動(dòng)中，都起著全然決定性的作用。與大腦中的無(wú)意識(shí)活動(dòng)相比，有意識(shí)活動(dòng)只起著很小的作用。即使最細(xì)致的分析家和最敏銳的觀察家，要想多找出一丁點(diǎn)兒支配其行為的無(wú)意識(shí)動(dòng)機(jī)，也是很難成功的。我們有意識(shí)的行為是主要由遺傳因素在頭腦中形成的無(wú)意識(shí)深層心理結(jié)構(gòu)的產(chǎn)物，這個(gè)深層結(jié)構(gòu)中包含著無(wú)數(shù)代代相傳的共同特征，它們構(gòu)成了一個(gè)種族先天的稟賦。在我們行為的公開(kāi)性原因的背后，毫無(wú)疑問(wèn)潛藏著我們沒(méi)有坦率承認(rèn)的隱秘原因，但是，在這些隱秘原因背后，還有其他許多連我們自己都一無(wú)所知的更神秘的原因。我們大多數(shù)的日常行為正是我們無(wú)法觀察的一些隱蔽動(dòng)機(jī)的結(jié)果?！　∮绕湓跇?gòu)成一個(gè)種族先天稟賦的無(wú)意識(shí)成分方面，所有屬于該種族的個(gè)人之間是彼此相似的；而他們彼此之間有所不同，也主要是在于其性格中那些有意識(shí)成分方面——教育，但更多的是獨(dú)特遺傳條件的結(jié)果。在智力上差異極大的人們卻擁有非常相似的本能、情感和感覺(jué)。在屬于情感領(lǐng)域的每一種事情上——宗教、政治、道德、愛(ài)憎等——最杰出的人士也并不超脫于凡夫俗子之上。從智力上說(shuō)，一個(gè)偉大的數(shù)學(xué)家和鞋匠之間可能有天壤之別，但是從性格的角度看，差別常常很小或根本不存在。　　正是這些普遍的性格特征，受著我們無(wú)法意識(shí)到的力量的支配，且一個(gè)種族中大多數(shù)普通個(gè)體在幾乎同等程度上具備這些特征。我認(rèn)為，正是這些特征變成了群體中的共同屬性。在集體心理中，個(gè)人的才智，進(jìn)而他們的個(gè)性都被弱化了。異質(zhì)性被同質(zhì)性淹沒(méi)，無(wú)意識(shí)的特征占了上風(fēng)。

編輯推薦

　　《點(diǎn)津:來(lái)自大師的精彩篇章》是一本文選，其中包含的文章來(lái)自于經(jīng)濟(jì)與投資領(lǐng)域的大師們。該書(shū)以類似系列個(gè)人講座的形式讓讀者分享大師在市場(chǎng)中的畢生經(jīng)驗(yàn)。這些偉大投資者的基礎(chǔ)理念，如此樸素，甚至簡(jiǎn)單，卻閃耀著無(wú)上的智慧火花；如此貼近目前紛繁復(fù)雜的世界，有效針對(duì)當(dāng)下的投資實(shí)踐。

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