點津

前言

　　“世有非常之功，必待非常之人?！敝袊诮?jīng)歷一個前所未有的投資大時代，無數(shù)投資人渴望著有機會感悟和學習頂尖投資大師的智慧?！　∮惺芬詠碜顐ゴ蟮耐顿Y家，素有“股神”之稱的巴菲特有句名言：成功的捷徑是與成功者為伍?。↖t’s simple to be a winner，work with winners?。　∠虺晒φ邔W習是成功的捷徑，向投資大師學習則是投資成功的捷徑?！　“头铺卦瓉碜隽耸旯善保敵醯乃苍?jīng)到處打聽消息，進行技術分析，買進賣出做短線，可結果卻業(yè)績平平。后來他學習了格雷厄姆的價值投資策略，投資業(yè)績很快有了明顯改善，他由衷地感嘆道：“在大師門下學習幾個小時的效果，遠遠勝過我自己過去十年里自以為是的天真思考?！薄　“头铺夭坏珜W習了格雷厄姆的投資策略，還進一步吸收了費雪的投資策略，將兩者完美地融合在一起。他稱自己是"85％的格雷厄姆和15％的費雪”，他認為這正是自己成功的原因——“如果我只學習格雷厄姆一個人的思想，就不會像今天這么富有?！薄　】梢姡胪顿Y成功很簡單，那就是：向成功的投資人學投資，而且要向盡可能多的杰出投資專家學投資。　　源于這個想法，匯添富基金管理公司攜手上海財經(jīng)大學出版社，共同推出這套“匯添富基金·世界資本經(jīng)典譯叢”。開卷有益，本套叢書上及1644年的華爾街、1873年的倫巴第街，下至20世紀華爾街頂級基金經(jīng)理人和當代“股神”巴菲特，時間跨度長達300余年，匯添富基金希望能夠藉此套叢書，向您展示投資專家的大師風采，讓您領略投資世界中的卓絕風景。

內容概要

《點津——來自大師的精彩篇章》一書實為一本文選，其中包含的文章來自于投資行業(yè)的大師們，如本杰明·格雷厄姆、沃倫·巴菲特、約翰·梅納德·凱恩斯、羅伊·紐伯格、克勞德·羅森伯格、戴維·貝伯森、西德尼·霍默、菲利普·費雪，以及羅·普菜斯。全書以類似系列個人講座的形式分享這些大師在市場中的畢生經(jīng)驗。這些偉大的投資理念，如此樸素，甚至簡單，但卻閃耀著無上的智慧火花。    書中內容包含了證券市場中的萬千氣象，既有股市的概念和市場史方面的內容，也有一些對于投資的經(jīng)典建議、觀點和評論，以及精彩的創(chuàng)意和經(jīng)證明的極具價值的范例，并且還有預測、分析和業(yè)績評價方面的內容，甚至是這些投資大師的秘訣、規(guī)則和戒律，也毫不保留地呈現(xiàn)給讀者，其所選的關于投資藝術和實踐的評論簡短、清晰而深刻。    的確，投資者們應當好好地吸取歷史的經(jīng)驗與教訓。人類的行為——盡管在拍賣市場動力學中，它是波動的——從未也將不會改變。亨利·戴維·梭羅(Henrv David Thoreau)在1854年曾如是表述：“每一代人嘲笑老式樣，而虔誠地追求新式樣?！遍喿x這一富有創(chuàng)見的精選文集有助于避免在未來重蹈過去的覆轍。    本書1997年初版，2001年重印。

書籍目錄

總序前言第一編  概念和市場史　市場與價格  　亞當·斯密　成長型公司和成長型股票  　彼得·L.伯恩斯坦　烏合之眾：大眾心理研究　  古斯塔夫·勒龐　利率野史　  西德尼·霍默　普通股戒律　  克勞德·N.羅森伯格　根據(jù)現(xiàn)值規(guī)律估價　  約翰·波爾·威廉姆斯　長期投資　  杰克·L.特雷諾　你只需富一次　  沃爾特·K.古特曼　法國是如何出現(xiàn)通貨膨脹的　  安德魯·迪克森·懷特　從殖民時代至今的美國股本回報　  羅吉爾·G.伊伯森　  加里·P.布里森第二編  建議、觀點和評論　“股市”沒有眼淚　  邁克·羅依克　持久性錯覺　  亨利·W.鄧恩　何時賣出以及何時不要賣出　  菲利普·A.費雪　投資者的三條成功之道　  查爾斯·D.艾里斯　耐心的價值　　詹姆斯·H.吉普森　人類的弱點　  喬治·羅斯·古拜　在變化的威脅之下　  阿瑟·杰科爾　前25年所犯的錯誤　  沃倫·E.巴菲特　你、市場先生和投資成功  　沃倫·E.巴菲特　投資分散化　  杰拉爾德·M勒伯　投資策略　  巴頓·M.比格斯　有關股市技巧的反向意見　  愛德華·C.約翰遜二世第三編  幻想和娛樂　沃馬克先生的賺錢之道　  約翰·特雷恩　人人都應當富有　  約翰·J.拉斯科布　假如弗洛伊德是投資組合經(jīng)理　  拜倫·R.韋恩　巨額議題易通過(或興趣消失的節(jié)點)　  C.諾斯科特·帕金森　投資者的七大準則　  尼格爾·勞森　那日，他們“沖傳”摩托羅拉　  “亞當·斯密”　致富只有三條路　  弗雷德·J.楊　皇帝的新衣　  漢斯·克里斯琴·安徒生第四編  創(chuàng)意和經(jīng)證明的范例　合理預期價格隨機波動之證明　  保羅·A.薩繆爾森　投資組合風險新范式  　羅伯特·H.杰弗利　現(xiàn)行原則有多真？　  彼得·伯恩斯坦　風險測度新理論  　丹尼爾·伯努利　投資方案中的擇時考慮  　本杰明·格雷厄姆　  戴維·L.多德　通貨膨脹和養(yǎng)老金　  威廉·C.格林納夫　輸家的比賽　  查爾斯·D.艾里斯第五編  投機、崩潰和金融混亂　大牛市與大崩盤　  弗雷德里克·劉易斯·艾倫　郁金香狂潮　  查爾斯·麥凱　對郁金香狂潮的再次思考　  皮特·M.加伯　弗雷德之流太多　  戴維·L.貝伯森　大災難　  約翰·布魯克斯　互相欺詐的個體騙子們　  丹尼爾·笛福第六編  預測、分析和業(yè)績評價　不是崩潰，而是一個牛市　  阿諾德·伯恩哈德　均值回歸　  H.布蘭德利·佩利　市場擇時的可能收益　  威廉·F.夏普　僅僅用數(shù)字來衡量績效是不夠的　  羅伯特·G.柯比　無序增長　  I.M.D.利特爾　論股市猜測之徒勞　  戴維·L.貝伯森　選擇“增長”股　  T.羅·普萊斯　悖論　  查爾斯·D.艾里斯　長期預期狀態(tài)　  約翰·梅納德·凱恩斯第七編  秘訣、規(guī)則和戒律　商業(yè)成功的巴納姆規(guī)則  　菲尼爾斯·T.巴納姆　《鄧普頓點金術》中的經(jīng)世格言　  威廉·普羅克特　成功投機之道　  菲利普·L.卡里特　我從大蕭條中學到了什么　  迪安·馬太　羅伊·紐伯格年鑒　  羅伊·R.紐伯格　成功的進取型投資者的特征　  道格拉斯·貝里默譯后記

章節(jié)摘錄

　　市場與價格　　“價值”這一概念甚至讓早期經(jīng)濟學家們十分困惑。比如，為什么像水這樣顯然是必需的、極其有用的物品，如果用商品價值或購買力來衡量，其價值幾乎為零？在200多年以前，亞當·斯密便精妙地解釋了這一現(xiàn)象，且間接地讓我們明白了一個事實——價值和價格不一定非得是同義詞?！　斪⒁?，“價值”一詞有兩個不同的含義。它有時表示特定物品的效用，有時又表示由于占有某物而取得的對其他物品的購買力。前者可稱為使用價值，后者可稱為交換價值。使用價值很大的東西，常常交換價值很小甚至沒有；反之，交換價值很大的東西，常常使用價值很小甚至沒有。水的用途最大，但我們幾乎不能用水購買到或交換到任何物品。相反，鉆石幾乎毫無使用價值，但常?？梢杂盟粨Q到大量其他物品。　　成長型公司和成長型股票　　在投資管理領域不斷累積的智慧中，彼得·伯恩斯坦做出了一份令人矚目的貢獻。在我們父母那輩人的時代，他就教投資者怎樣把成長型公司和成長型股票區(qū)分開來——我們現(xiàn)在知道這一區(qū)分對于區(qū)分領軍者和跟從者至關重要?！　〗裉?，商業(yè)世界對“成長型公司”這一神奇的詞語給予了高度評價。把聚光燈對準那些做出巨大貢獻的公司或那些從現(xiàn)代經(jīng)濟生機勃勃的增長模式中獲取巨大利益的公司是完全恰當?shù)?。但是，為了避免過分簡化的危險行為，也為了能把“成長型公司”一詞用于有意義的場合，我們必須牢記以下的建議：　　1.成長是一個動態(tài)的概念。成長型公司不能是經(jīng)濟變動的被動受益者。在我們的社會仍存在技術壁壘和地理邊界的情況下，成長型公司更應是積極的媒介。因此，可以說，僅僅從事化工或電力行業(yè)還不夠，一個公司“依靠聯(lián)合”不能成為成長型公司。通用汽車這樣的公司可能比很多化學和電力公司存在著更多的成長因素，比如市場創(chuàng)新?！　?.認為只有成長型公司才有卓越的贏利能力，這是一種誤解，不過，對于成長型公司而言，贏利能力無疑是一個決定性的判斷標準。單單靠產(chǎn)品開發(fā)和商品銷售中體現(xiàn)出的創(chuàng)新力和雄圖大志還不夠，憑借創(chuàng)新贏利的能力至少同樣重要?！　?.一些成長型公司在股市上使用“障眼法”，給它們的普通股帶來了溢價，但這在統(tǒng)計學意義上是非正當?shù)摹Ｒ粋€投資者有可能很好地處理這類股票，但是我們有更充分的理由相信，如果能對財務業(yè)績——比如通過贏利增長力的測度得出的結論——做出一個完全中立和客觀的分析，他會處理得更好。在這一領域，再多的研究也不能夠降低盡量以合理價格購買股票的重要性。在任意價位上購買股票并期待未來自然而然會有收益是走向令人失望的結局的“捷徑”。　　實際上，由上述分析得出的最重要的結論可能就是：“成長型公司”這一概念毫無意義。而一只成長型股票只能事后看出來——就是一只上漲的股票。但是，成長型公司的概念可以用于識別最具創(chuàng)造性和想象力的管理集團；而且，如果它們的股票是以該公司一個時期贏利增長力的合理比率來估值，那么這個比率對其股票未來的增值是有利的。　　烏合之眾：大眾心理研究　　古斯塔夫·勒龐指出：“一個群體就像一個奴隸，從不打算承認在自己的欲望和欲望實現(xiàn)之間，任何事都有可能發(fā)生。”這里他闡釋了“群體精神合一律”，并且解釋一個群體的存在形式“并不總是一定數(shù)量的個體在某個場合同時出現(xiàn)”。　　從通常意義上說，“群體”一詞是指個體的聚集，無論他們屬于什么民族、什么職業(yè)或何種性別，也不管是什么機緣讓他們聚到了一起。從心理學的角度看，“群體”一詞有著迥異的含義。在某些特定場合，并且只有在這些場合，一群人會表現(xiàn)出與組成這一群體的個體特性截然不同的新特性。在聚集時，所有人的感情和思想全都轉到同一個方向，他們的自覺個性蕩然無存。一種集體心理形成了，它無疑是暫時的，但確實呈現(xiàn)出非常鮮明的特征。這種聚集因而形成了，由于沒有更好的說法，我姑且把它稱為，一個“組織化的群體”，或換一個也許更為可取的說法：一個“心理群體”。它形成了獨一的存在，受群體精神合一律的支配。　　顯然，僅僅是一些個體不經(jīng)意地發(fā)現(xiàn)自己走到了一起這個事實并不能使他們具備組織化群體的特征。從心理學意義上說，若沒有任何明確的目標，1000個偶然聚集在同一公共場所的人也絕不能構成一個群體。要想具備這種群體所特有的屬性，必然要有某些預先存在的目標產(chǎn)生影響，而我們必須對這些目標的性質加以確定?！　∽杂X個性的消失，以及感情和思想的轉向，是即將組織化的人群所表現(xiàn)出的基本特征，但群體并不總是一定數(shù)量的個體在某個場合同時出現(xiàn)。在特定的時刻、在某些強烈感情的感染下，如一件國家（民族）大事，成千上萬互相隔離的個體也會具備一個心理群體的特征。在這種情況下，一個偶然的機會就足以使他們聚集在一起做出行動，從而立刻獲得群體行為特有的屬性。有時，五六個人就能構成一個心理群體，而幾百個人偶然聚在一起卻不會發(fā)生這種現(xiàn)象。從另一方面看，整個國家（民族）雖然可能沒有顯而易見地聚集在一起，但在某些影響力的作用下，也可能成為一個群體……　　在這里，我們不可能對群體不同層次的組織程度做全面的研究，因此，我們將更多地特別關注那些已經(jīng)達到完全組織化階段的群體。這樣，我們就會看到群體會變成什么樣子，而不是它們始終是什么樣子。只有在這一組織化的高級階段，種族穩(wěn)定不變的主要特征才會被賦予某些新特點。這時就會發(fā)生前面所提及的集體的全部感情和思想轉向同一個方向。同時，只有在這種情形下，我前面所說的群體精神合一的心理學規(guī)律才開始發(fā)生作用……　　一個心理群體表現(xiàn)出來的最驚人的特征如下：不管構成這個群體的個體是誰，也不管他們的生活方式、職業(yè)、性格或智力是否相像，他們已然變成一個群體這個事實使他們獲得了一種集體心理，這使他們感覺、思維和行動的模式與每個個體獨處時大相徑庭。若非形成了一個群體，有些觀念或感情在個人身上就不會產(chǎn)生，或不可能演變成行動。心理群體是一個由異質成分組成的臨時性存在，當他們結合在一起時，就像細胞重新結合成一種新的存在，其所呈現(xiàn)出的一些特征與每個細胞單獨具有的特征大不相同，從而構成一個生命體……　　我們很容易證明，作為群體分子的個人與孤立的個人有多大的差異，然而，找出導致這種差異的原因卻不那么容易?！　∫攵嗌倭私庖恍┰?，首先必須記住現(xiàn)代心理學所確認的真理，即無意識現(xiàn)象不僅在有機體的生活中而且在智力活動中，都起著全然決定性的作用。與大腦中的無意識活動相比，有意識活動只起著很小的作用。即使最細致的分析家和最敏銳的觀察家，要想多找出一丁點兒支配其行為的無意識動機，也是很難成功的。我們有意識的行為是主要由遺傳因素在頭腦中形成的無意識深層心理結構的產(chǎn)物，這個深層結構中包含著無數(shù)代代相傳的共同特征，它們構成了一個種族先天的稟賦。在我們行為的公開性原因的背后，毫無疑問潛藏著我們沒有坦率承認的隱秘原因，但是，在這些隱秘原因背后，還有其他許多連我們自己都一無所知的更神秘的原因。我們大多數(shù)的日常行為正是我們無法觀察的一些隱蔽動機的結果?！　∮绕湓跇嫵梢粋€種族先天稟賦的無意識成分方面，所有屬于該種族的個人之間是彼此相似的；而他們彼此之間有所不同，也主要是在于其性格中那些有意識成分方面——教育，但更多的是獨特遺傳條件的結果。在智力上差異極大的人們卻擁有非常相似的本能、情感和感覺。在屬于情感領域的每一種事情上——宗教、政治、道德、愛憎等——最杰出的人士也并不超脫于凡夫俗子之上。從智力上說，一個偉大的數(shù)學家和鞋匠之間可能有天壤之別，但是從性格的角度看，差別常常很小或根本不存在?！　≌沁@些普遍的性格特征，受著我們無法意識到的力量的支配，且一個種族中大多數(shù)普通個體在幾乎同等程度上具備這些特征。我認為，正是這些特征變成了群體中的共同屬性。在集體心理中，個人的才智，進而他們的個性都被弱化了。異質性被同質性淹沒，無意識的特征占了上風。

編輯推薦

　　《點津:來自大師的精彩篇章》是一本文選，其中包含的文章來自于經(jīng)濟與投資領域的大師們。該書以類似系列個人講座的形式讓讀者分享大師在市場中的畢生經(jīng)驗。這些偉大投資者的基礎理念，如此樸素，甚至簡單，卻閃耀著無上的智慧火花；如此貼近目前紛繁復雜的世界，有效針對當下的投資實踐。

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