我國(guó)證券分析師研究報(bào)告特性及市場(chǎng)影響實(shí)證分析

前言

　　證券分析師對(duì)上市公司進(jìn)行研究并撰寫研究報(bào)告，是資本市場(chǎng)中的信息中介。證券分析師的研究幫助資本更具效率地流動(dòng)，進(jìn)而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。中國(guó)證券分析師行業(yè)伴隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的腳步已經(jīng)走過10多年的發(fā)展歷程，如今，不斷壯大的證券分析師隊(duì)伍已經(jīng)成為推動(dòng)理性投資和證券市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展的一支不可忽視的力量。證券分析師研究報(bào)告包括盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)兩大類關(guān)鍵信息，對(duì)我國(guó)證券分析師盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)進(jìn)行理論和實(shí)證分析，能夠加深我們對(duì)證券分析師的認(rèn)識(shí)，有助于投資者更好地理解和使用證券分析師的研究報(bào)告?！　‰S著我國(guó)證券市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大、價(jià)值投資理念的確立，證券公司紛紛設(shè)立相對(duì)獨(dú)立的研究部門，專門從事證券價(jià)值的分析和研究工作，整個(gè)證券分析師隊(duì)伍在逐漸擴(kuò)大，證券分析師的水平也在不斷提高。在這一市場(chǎng)背景下，證券分析師盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性、研究報(bào)告的深度與市場(chǎng)影響，以及投資者如何使用證券分析師的研究報(bào)告等問題受到了我國(guó)學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。　　本書對(duì)我國(guó)證券分析師盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性、證券分析師的市場(chǎng)影響力進(jìn)行了實(shí)證分析。盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)作為證券分析師研究報(bào)告中的兩大類關(guān)鍵信息，兩者從不同角度揭示了公司的投資價(jià)值，在信息含量上存在互補(bǔ)性。一方面，投資評(píng)級(jí)是在盈利預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，綜合了其他因素（包括宏觀、行業(yè)信息等）而確定的。

內(nèi)容概要

　本書的創(chuàng)新和貢獻(xiàn)歸納如下：　  第一，深入地討論了證券分析師盈利預(yù)測(cè)偏差問題。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果證實(shí)我國(guó)證券分析師盈利預(yù)測(cè)存在樂觀偏差。根據(jù)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)背景的分析，本書分別從證券分析師行為理性和非理性的角度對(duì)偏差現(xiàn)象的存在提出了解釋。此外，通過橫截面分析方法，本書探討了可能影響證券分析師預(yù)測(cè)偏差的相關(guān)因素。    第二，對(duì)證券分析師研究報(bào)告的市場(chǎng)影響進(jìn)行了較為細(xì)致的分析。按照投資評(píng)級(jí)調(diào)整（調(diào)高、維持、調(diào)低）和投資評(píng)級(jí)（買入、持有、賣出）將證券分析師研究報(bào)告分成9類，分析各自的市場(chǎng)反應(yīng)及差異。    第三，挖掘出盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)的信息差異，探討了市場(chǎng)在何種情況下會(huì)關(guān)注證券分析師盈利預(yù)測(cè)信息。國(guó)內(nèi)關(guān)于證券分析師的研究并不多，有些文章研究了證券分析師盈利預(yù)測(cè)狀況，有些文章對(duì)證券分析師投資評(píng)級(jí)的投資價(jià)值進(jìn)行了評(píng)價(jià)。本書綜合盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)進(jìn)行分析，考察兩者之間的信息差異以及投資者對(duì)盈利預(yù)測(cè)信息的重視程度，在國(guó)內(nèi)研究中尚屬先例。    本書的研究為了解我國(guó)證券分析師在市場(chǎng)中的影響提供了新的證據(jù)，對(duì)于投資者利用證券分析師研究報(bào)告進(jìn)行投資決策、研究者進(jìn)行證券分析師的相關(guān)研究提供了啟示。    全書從邏輯上分為三部分：第一部分包括第一章“引言”和第六章“結(jié)語”，是全書總括性的章節(jié)；第二部分由第二章“理論基礎(chǔ)及研究現(xiàn)狀”和第三章“市場(chǎng)背景分析”組成，這兩章詳細(xì)介紹了證券分析師相關(guān)理論的發(fā)展情況和中國(guó)的市場(chǎng)狀況；第三部分實(shí)證分析是本書的核心部分，包括第四章“證券分析師盈利預(yù)測(cè)偏差特性分析”，以及第五章“證券分析師盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)的市場(chǎng)反應(yīng)”。

書籍目錄

前言致謝圖表目錄第一章　引言  第一節(jié)　問題的提出  第二節(jié)　研究的意義  第三節(jié)　研究思路和方法  第四節(jié)　本書的主要結(jié)論  第五節(jié)　全書結(jié)構(gòu)安排第二章　理論基礎(chǔ)及研究現(xiàn)狀  第一節(jié)　國(guó)外文獻(xiàn)綜述  第二節(jié)　國(guó)內(nèi)研究狀況  第三節(jié)　事件研究方法在國(guó)內(nèi)外研究中的發(fā)展和運(yùn)用第三章　市場(chǎng)背景分析  第一節(jié)　中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展概況  第二節(jié)  中國(guó)證券分析師發(fā)展?fàn)顩r  第三節(jié)  中國(guó)證券分析師預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)庫(kù)的發(fā)展情況第四章　證券分析師盈利預(yù)測(cè)特性分析  第一節(jié)　研究報(bào)告發(fā)布時(shí)間調(diào)查  第二節(jié)　證券分析師對(duì)于上市公司的關(guān)注度分析  第三節(jié)　證券分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性及偏差實(shí)證檢驗(yàn)第五章　證券分析師盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)的市場(chǎng)反應(yīng)　第一節(jié)　研究思路　第二節(jié)　研究假設(shè)　第三節(jié)　樣本和數(shù)據(jù)　第四節(jié)　實(shí)證結(jié)果　第五節(jié)　結(jié)論第六章　結(jié)語　第一節(jié)　研究結(jié)論和啟示　第二節(jié)　局限和未來研究方向參考文獻(xiàn)附錄

章節(jié)摘錄

　　第一章　引言　　第二節(jié)　研究的意義　　證券分析師的作用在于通過綜合自身在信息收集途徑和專業(yè)分析能力方面的優(yōu)勢(shì)，向市場(chǎng)參與者提供合理反映證券內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格信息，從而減弱證券市場(chǎng)的價(jià)格偏離，促進(jìn)市場(chǎng)的有效性。獨(dú)立、客觀、公正和專業(yè)的證券分析不僅有利于推廣價(jià)值投資理念，減少市場(chǎng)波動(dòng)，還有利于提高市場(chǎng)的定價(jià)效率，保護(hù)投資者利益?！　∮A(yù)測(cè)是證券分析師研究報(bào)告的核心信息之一。研究證券分析　　1．盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確與否是估值模型發(fā)揮作用的前提　　在基本面分析的框架下，幾乎所有的估值模型都直接或間接地使用盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，如現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型經(jīng)常將預(yù)測(cè)的盈利略微調(diào)整作為未來現(xiàn)金流的替代，剩余收益模型將預(yù)測(cè)盈利減去正常盈利后的剩余值貼現(xiàn)以進(jìn)行估值。因此，衡量基本面分析在中國(guó)證券市場(chǎng)中所發(fā)揮的作用的首要問題是要把握盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。　　2．證券分析師盈利預(yù)測(cè)可作為市場(chǎng)預(yù)期的替代　　資本市場(chǎng)領(lǐng)域的相關(guān)研究在分析公司財(cái)務(wù)信息與股票收益相關(guān)性時(shí)通常將盈利分成兩部分：一部分是預(yù)期盈利；另一部分是未預(yù)期盈利。在有效市場(chǎng)中，預(yù)期盈利與未來的收益無關(guān)。公司盈利與股票收益的相關(guān)性很大程度上取決于研究者使用何種方法來替代市場(chǎng)預(yù)期。由于證券分析師盈利預(yù)測(cè)優(yōu)于時(shí)間序列模型，研究者經(jīng)常使用證券分析師盈利預(yù)測(cè)作為市場(chǎng)預(yù)期的替代來分析財(cái)務(wù)信息與超額收益之間的關(guān)系。

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