標準普爾選股指南

前言

　　“世有非常之功，必待非常之人?！敝袊诮洑v一個前所未有的投資大時代，無數投資人渴望著有機會感悟和學習頂尖投資大師的智慧。有史以來最偉大的投資家，素有“股神”之稱的巴菲特有句名言：成功的捷徑是與成功者為伍。(Itssimpletobeawinner，workwithwinnets.)向成功者學習是成功的捷徑，向投資大師學習則是投資成功的捷徑。巴菲特原來做了十年股票，當初的他也曾經到處打聽消息，進行技術分析，買進賣出做短線，可結果卻業(yè)績平平。后來他學習了格雷厄姆的價值投資策略之后，

內容概要

“匯添富基金·世界資本經典譯叢”的八本投資典籍，完整擷取了1857年以來，橫亙三個世紀的華爾街各個時期的歷史風貌，勾勒出近現代西方資本市場的百年風骨！    本套叢書，立意汲取前人的智慧，以最為鮮活的語言，再現真實的歷史場景，必定有助于投資者循著各個時期世界資本的脈絡，從中發(fā)現惠助當下的謀略與智慧。    價值恒久遠，經典永流傳！

書籍目錄

總序致謝簡介：投資贏家的篩選法第一章  信息轟炸  篩選出投資人心儀的目標公司  篩選器的特質  了解潛在的風險  復習要點第二章  為何要篩選股票  篩選器無法衡量的情況  篩選作業(yè)可能衍生的利益  篩選流程的七個步驟  復習要點第三章  設定適當的篩選條件  整體  股票資料  股票表現  銷售收入與獲利能力  流動性比率  估值比率  成長率  其他項  篩選變量與其他變量之間的相關性  復習要點第四章  成長型股票篩選  成長型投資  成長比率  成長曲線  篩選成長型股票時應考慮的要素  品質面的成長要素  成長股篩選范例  復習要點第五章  價值型股票篩選  價值標桿  篩選價值型股票時應考慮的要素  品質面的價值要素  價值型股票篩選范例  復習要點第六章  篩選具成長性且價格合理的股票  篩選GARP型股票時應考慮的要素  GARP型股票的品質面要素  GARP型股票的篩選范例  復習要點第七章  篩選股利概念股  篩選股利型股票時應考慮的要素  篩選高股息股票的范例  復習要點第八章  動能型股票篩選  篩選動能型股票時應考慮的指標  動能型策略的缺點  篩選動能型股票時應考慮的要素  復習要點第九章  特定行業(yè)股的篩選  篩選行業(yè)時應考慮的因素  行業(yè)股篩選的范例  復習要點第十章  篩選具有負面特征的股票  十種負面特征  其他負面消息  復習要點第十一章  篩選共同基金  篩選共同基金  購買共同基金的步驟  成本要素  其他要素  不易察覺的因素  基金篩選范例  復習要點第十二章  債券篩選  債券投資者面臨的風險  債券篩選變量  其他應考慮的因素  債券篩選范例  復習要點第十三章  逆向工程  對專家的投資策略進行逆向工程篩選  復習要點第十四章  結論  資產配置  篩選的步驟  篩選過程及其內容的總結  未來的發(fā)展前景譯后記

章節(jié)摘錄

　　第一章　信息轟炸　　偉人與普通人的最大差異在于習慣——更快更有效地做好每件事的自律習慣。　　——威廉?丹福斯（William Danforth）　　美國羅爾斯頓?普瑞納公司（Ralston Purina）的創(chuàng)始人　　現在的社會充斥著大量的企業(yè)與財務消息，我們生活在一個無時無刻都不斷有即時信息出爐的社會。財務信息的數量多得令人心煩意亂，以至于一個小小的散戶不可能完全吸收所有的信息。美國有許多電視臺，如美國之家廣播公司有線電視網（CNBC）、美國有線電視新聞網（CNN）、財經網（cNNfn）和彭博（Bloomberg）等，專門播報商業(yè)和財經新聞。另外，投資人也可善加利用《華爾街日報》（The Wall Street Journal）、《金融時報》（Financial Yimes）和《投資者商業(yè)日報》（Investors Business Daily）等日報?！栋蛡愔芸罚˙arron’s）每周提供財經信息和見解。還有很多發(fā)行量很大的雜志如《福布斯》（Forbes）、《財富》（Fortune）、《商業(yè)周刊》（BusinessWeek）、《經濟學人》（The Economist）、《錢》（Money）、《吉普林格》（Kiplingers）和《聰明理財》（Smart Money）等，都是與投資有關的。市面上還有很多與理財相關的時事通訊、電視上的投資節(jié)目，以及專門報道商業(yè)新聞的廣播電臺等。此外，券商和共同基金公司通常也會向他們的客戶提供某種程度的投資研究和分析。后，還有無所不包的互聯網，你可以在網上找到新聞、財務報表、企業(yè)向美國證券交易管理委員會申報的文件以及來自各界對在主要交易所上市的每個上市公司的評論。投資人也能通過互聯網收聽企業(yè)財務業(yè)績發(fā)表會的廣播?？傊?，只要有心，任何人隨時都能找到想要的財務信息?！　』鸾浝?、分析師和新聞記者經常會在這些媒體中給出投資建議。對于試圖做出投資決策的投資人來說，如此大量的信息和建議可能令他們感到畏懼而且摸不著頭緒。畢竟，對這些投資人來說，要從中選出好的建議并不簡單。另外，投資人還可能會接收到一些相互矛盾的信息。例如，某個號稱投資權威的人說應買人XYZ股票，但其他人卻認為應該對這只股票敬而遠之。當一個公司的股價漲到52周高點時，很少見到有人主動談到任何關于這個公司的負面消息；而當股價跌到52周低點時，也很少見到有人提出任何與該公司有關的正面消息。　　總的來說，信息總是越多越好。而在不久以前，投資方面的新聞還少得可憐。只不過，在許多情況下，股票投資專家提供給客戶或媒體的小道消息一點也不客觀，這些信息通常都是以所謂的“內幕”為基礎，而不是以真正的投資價值為基礎的。例如，股票經紀人可能慫恿客戶購買他們公司急于脫手的股票。其原因在于，如果股票經紀人“有幸”能成為這些股票和共同基金的最佳銷售員，不僅能賺到大筆傭金，還會因此得到一些額外的好處，如免費的正餐、運動賽事的門票以及百老匯演出的門票等?！　∪痰难芯糠治鰩熞撠熝芯恳话阃顿Y人感興趣且交易活躍的公司，但這些分析師提供的研究報告僅僅是公司管理層提供給他們的信息的翻版。另外，他們會向外界推薦與他們公司有密切業(yè)務關系的上市公司，并不考慮股票的實際價值如何。當某個分析師所任職的公司正在為某一只股票辦理承銷事宜時，該分析師很少會建議投資者賣出這只股票。在一些極端的例子中，有些分析師由于向與他們公司維持業(yè)務往來的企業(yè)提出負面的建議，而被雇主解雇。更甚的是，來自券商的推薦不是“買進”就是“持有”，很少見到給出“賣出”的建議。因此，很多人最后干脆就直接把“持有”的建議看作“賣出”的建議?！　∽罱绹畲蟮氖彝顿Y銀行或券商在紐約州首席檢察官辦公室達成協(xié)議，同意支付14億美元的和解金。因為他們提供給客戶的研究不是客觀的，其中存在很多的利益沖突一些非?！奥犜挕鼻乙蛏鲜霾划斝袨槎@得優(yōu)厚津貼的分析師如杰克?克魯伯曼（Jack Grubman）和亨利?布勒吉特（Henry Blodgett），曾公開說過某些電信公司和互聯網的股票非常值得買進，但私底下卻通過電郵或其他通信方式表示這些股票并沒有像他們所形容的那么好。無獨有偶，他們任職的公司“正好”（是巧合嗎？）都與他們公開推薦的公司有大筆的投資銀行業(yè)務往來?！　∫罁@十家公司與政府之間的和解條件，他們所繳納的錢將分配到投資者賠償、罰款和獨立研究等用途。我們希望上述事件對華爾街的研究行業(yè)來說是一次警鐘，使他們多做一些研究分析師分內的事，而不要總是把自己當成投資銀行家或股票銷售人員?，F在，當分析師和基金經理在電視上推薦某些股票，或在廣播中給出買賣建議時，主持人通常會向他們提出疑問，弄清這些建議是否涉及利益沖突。有時分析師甚至在沒有被問及時，就會主動表示自己與其推薦的公司沒有瓜葛?！　】偟膩碚f，這次的和解案例確實會讓整個證券業(yè)變得更加獨立客觀，利益沖突的事情也將逐漸減少。這當然是積極的一步。只不過，你可能會質疑：如果2000年、2001年和2002年的股市沒有大跌，美國政府是否還會采取這些法律行動呢？但事實上，美國政府過去所采納的其他作為，如在20世紀30年代成立證券交易所委員會，以及在70年代撤銷經紀商固定傭金的規(guī)定，都是在股市大跌后才開始著手推動的。當股市回升時，投資者就比較容易掉以輕心，除了做空的人以外，其他人都皆大歡喜；然而當市場大跌時，投資人就開始怨天尤人，非得找人出氣不可。　　即便在不久的將來，券商的研究成果理當變得比較客觀公正，然而無論如何，分析師所提出的畢竟是一般性的建議，無論如何都不可能考慮到該項投資是否適合投資人的個人需求。例如，這項投資建議是否考慮到投資人目前的人生階段、個人的風險承受度，還有這只股票是否與投資人的其他投資相互配合、是否達到投資人期望的回報，以及投資人是否排斥特定行業(yè)等因素?！　]有兩個投資者是完全相同的。每個人可能因對于金錢的態(tài)度、年齡與人生階段、家庭結構與收入水平、健康狀況與教育水平、對待風險與回報的價值觀和態(tài)度等特質而有所不同。每個投資人都是獨一無二的，所以每個人所需要的投資組合也不盡相同。　　一般來說，最大的券商會對大約800只股票提供研究。不過，以上市公司的基本面研究來說，未來的趨勢會演變?yōu)榇蟛糠秩萄芯康纳鲜泄緮盗繉⒃絹碓缴佟Ｆ湓蛟谟?，就投資研究事業(yè)來說，如果不計算投行業(yè)務、交易和投資組合管理費的收入，獨立的投資研究將成為成本中心而不是利潤中心。成本考慮是券商研究范圍將日益減少的主要原因?！　‘斎叹o縮研究范圍后，剩余的空間可能由獨立研究提供者填補，這些人與其所研究的上市公司沒有利益沖突。但是，我們還必須認識到很重要的一點：這些獨立的研究公司在規(guī)模、經驗和專業(yè)技能方面都有很大的不同。此外，這些分析師只會研究少數股票而不會是在交易所上市的大部分股票?！　『Y選出投資人心儀的目標公司　　散戶和專業(yè)基金經理可以利用篩選工具，來挖掘還沒有被華爾街的大企業(yè)發(fā)現的好股票。而投資人在選擇特定的投資標的時，篩選工具也可以幫助投資人過濾出哪些公司重要而哪些不重要。另外，利用篩選流程，投資人也可以避免買到一只別人正在“出貨”的股票。投資人可以通過篩選作業(yè)判斷出哪些股票或許值得進一步研究——這是非常重要的起步點，因為它可以為投資人剔除那些不需要考慮的股票。舉個例子，一個剛退休的投資人可能對穩(wěn)定的高收益率的投資目標感興趣，而投資生涯剛開始的投資者可能更關注新興行業(yè)中高速成長的公司。一般來說，年輕的投資人能承受較高的風險，因此可以買入投機目標，也唯有如此，才能獲得高于平均收益的回報，畢竟，他們有的是時間可以東山再起?！　≡S多網站都提供篩選工具。表1—1列出了幾個提供篩選工具的網站名單。　　將來很可能會有更多的財經網站提供篩選器。每個網站的篩選器都不盡相同，我們建議投資者盡可能多地試用這些工具。我們將在本書中提出由不同篩選器所做的篩選成果。我們檢驗過許多不同的篩選器，并在圖1—1里列出了一個篩選器的樣本，其中包括許多投資人想要挖掘的資料項目?！　『Y選器的特質　　一個強力又有用的篩選器具有以下許多特質?！　∮谐浞值馁Y料和財務比率可供挖掘　　篩選器最重要的特質是，必須包含大量有用的財務資料供使用者挖掘。不具備這項特質的篩選器，就不是很有幫助的。篩選器中的資料項目必須是可測量的。另外，在必要時，投資人應該及時回顧某個特定財務統(tǒng)計數字在過去某時間點的資料值（因此，篩選器需涵蓋至少5年期間的資料）。除了要包含絕對財務數值以外，篩選器還必須包含相對數值。例如，某一項資料顯示，一家公司去年有1億美元的銷售額，僅憑這項資料并不能強有力地證明該企業(yè)是否值得投資；但是，如果篩選器里的資料能顯示出該公司過去5年的銷售額有增長的趨勢，那么這些資料就可以用來作為投資股票的有力依據。投資人可以通過相對價值認清一家公司的發(fā)展趨勢?！　【W站瀏覽器必須簡單清晰，且能將篩選結果　　轉移到其他應用軟件　　這一點是毋庸置疑的。一個實用的篩選器必須容易進行瀏覽，也必須容易調整輸入數據。就理想狀態(tài)來說，篩選器應該有一些指示說明，讓使用者知道如何靈活利用其篩選功能。不過令人驚訝的是，大多數篩選器都未包含指示說明。另外，篩選器必須能讓人自設并儲存自選的篩選條件，而且必須能把結果下載到其他應用軟件，如Excel。有一些篩選器甚至還提供向后檢測功能，讓你體會以前原本應采取什么樣的篩選策略。不過，投資人應該注意：所有向后檢測功能都有免責聲明——過去的業(yè)績不保證將來的結果?！　∫恍╊A設的篩選條件　　篩選器提供者會事先設定一些財務變量，也就是預設的篩選條件，投資人可以通過這種快速且簡單的方法來獲得投資靈感。有了這些預設條件，投資人就無需為了設立自己的篩選條件而絞盡腦汁。對于剛開始接觸篩選器的投資人而言，預設的篩選條件特別有用，因為這類篩選條件通常包括一些普遍的投資要求，如成長性和價值等。　　過濾條件中應納入外部的基本面評比　　篩選作業(yè)最主要的缺點是：所有數字（屬于量化部分）都與潛在的標的品質面的屬性沒有明顯關聯。如果能加入一兩個包含外部分析師整體評比的過濾條件，就可以部分改善這個缺陷。就理想的狀態(tài)來說，分析師建議項目里應該同時包含券商和獨立研究分析師的建議?；久娣治鰩熤饕侵塾谄髽I(yè)競爭力、產品品質以及顧客忠誠度等無法以數量來衡量的因素。如果一個企業(yè)順利通過一大堆量化過濾條件的考驗，但是各個分析師對該企業(yè)的整體評定卻是“賣出”，那么投資人在采取行動以前應該稍事停頓，進一步研究之后再作定奪?！　∨e個例子，從營收成長、股利收益率以及現金流量等量化數字來看，Altria集團（以前稱為飛利浦莫利斯）看起來表現優(yōu)異。但以這個例子來說，外部分析師評定顯得特別重要，原因是單憑Altria集團（代號MO）量化篩選條件，投資人永遠都無法看出，吸煙的相關法令讓該公司承擔了多么大的潛在風險，而這正是一種品質面的要素。由于對股票給出買、賣或持有建議時，外部分析師可能（希望真是如此）會考慮到這類風險，所以如果能增加“外部分析師評定”這項過濾條件，當然是比較好的。不過，投資人也應該知道，許多快速成長的企業(yè)并不在分析師的研究范圍內，即使有一兩個分析師負責研究這些企業(yè)，也不見得對自己的選股有幫助，原因在于代表性不足。　　能輸入財務比率的數值區(qū)同，不僅是以高于　　或低于標準指標來顯示　　一個優(yōu)異的篩選器必須能讓使用者輸入一個區(qū)間的數值，這樣一來，投資人可以輕松縮小篩選條件的參數，同時也降低離群值出現在篩選結果里的概率。舉個例子，低市盈率是進行價值面篩選時一定要選擇的條件。如果你能用類似“市盈率6～15倍”這種條件來過濾，結果當然是比以“市盈率低于15倍”的條件來篩選更為具體。原因是，在后一種情況下，篩選器將可能選出負市盈率的公司，也就是近期內虧損的公司。如果你是一個價值型的投資人，可能根本不希望篩選出這些虧本的標的，當然更別說投資這些公司了?！　τ跓o法輸入數值區(qū)間的篩選器，投資人在取得篩選成果后必須特別謹慎，應該反復確認這些股票是否符合自己原本的篩選目的。舉例來說，一個投資人要篩選市值低于10億美元、內部人士持股高于50％的股票，此時，如果篩選器選出一只市值500萬美元、內部人士持股高于95％的股票，我們認為這個投資人就不會心甘隋愿地投資這只不符合其原始條件的股票?！　∫恍╊A估未來的比率　　股票的評價是以企業(yè)未來盈余流量的折現價值為基準，如果不使用一些預估比率，篩選結果就會一直偏重于企業(yè)過去的表現上。當然，歷史比率和統(tǒng)計絕對是有幫助的。但是，唯有精準掌握未來，投資人才能真正獲得卓越的報酬，因為在投資領域里，歷史不見得會重演。有些投資要素在過去很管用，但是在未來卻不見得如此。就篩選條件來說，預估市盈率和預估PEG比率是最好的預估比率?！　∫环萁忉屓绾斡嬎愀黜棻嚷实男g語表　　篩選器一定要解釋它如何定義某些財務比率。比如，幾乎每一個篩選器都會用到市盈率這項過濾條件；但可惜的是，很少網站會特別注明其采用的是歷史市盈率還是預估市盈率。而唯有了解篩選器是使用歷史市盈率還是預估市盈率，投資人才能明確判斷出企業(yè)的價值，所以，這個差異具有重要的影響力。此外，各個網站對某些財務資料項目（例如，現金流量和賬面價值）的定義并不見得都一樣。投資人一定要確實了解每個篩選條件是不是與自己想象中的一樣。

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