公司金融理論

前言

　　本書(shū)試圖在公司金融領(lǐng)域現(xiàn)有的一系列教科書(shū)的基礎(chǔ)上填補(bǔ)一項(xiàng)空白：作為公司金融領(lǐng)域以理論導(dǎo)向的核心教材，面向研究生或高年級(jí)本科生的教學(xué)。它可以典型地用作公司金融專(zhuān)業(yè)博士研究生一個(gè)學(xué)期的主要課程。本書(shū)沿用了該類(lèi)教程的標(biāo)準(zhǔn)體系，包括一系列專(zhuān)題，譬如投資定價(jià)、債務(wù)－股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策、金融合同、IPO定價(jià)和公司重整等等。這些都是公司金融的核心專(zhuān)題，每一項(xiàng)都與實(shí)踐緊密相扣，且都需要關(guān)鍵的分析工具和金融理論作為支持。本書(shū)不僅為該領(lǐng)域的研究提供了一種獨(dú)特的集成化框架體系，還附有大量的習(xí)題和答案，所以針對(duì)碩士研究生的任意一項(xiàng)專(zhuān)題都能從使用本書(shū)中獲益?！　」窘鹑诮坛掏ǔＪ褂迷擃I(lǐng)域的一些原創(chuàng)性研究論文，這具體地取決于導(dǎo)師的偏好。但有些論文是不容忽視的，它們是該領(lǐng)域的核心基礎(chǔ)。例如，巴塔查里亞和康斯坦丁尼德斯（Bhattacharya and Constantin－ides）曾經(jīng)編輯過(guò)一本不錯(cuò)的論文集（1989a，1989b）。最近，布倫南（Brennan，1996）也編輯過(guò)兩本類(lèi)似的論文集。事實(shí)證明，這些工作對(duì)研究現(xiàn)代金融理論的學(xué)生和研究者都非常有幫助。本書(shū)并不想替代這些原創(chuàng)性研究；相反，我們?cè)噲D用一種一致的語(yǔ)言把所有這些相關(guān)的研究工作整合在一起，并附以與此直接有關(guān)的習(xí)題，來(lái)促進(jìn)對(duì)該領(lǐng)域的原創(chuàng)性研究?！　”緯?shū)的寫(xiě)作風(fēng)格是準(zhǔn)正式的，即在一個(gè)統(tǒng)一的框架下，將寬泛的推理演化與一致性的數(shù)學(xué)符號(hào)以及簡(jiǎn)單的正式處理結(jié)合在一起。與典型的MBA式的公司金融教科書(shū)相比，本書(shū)顯得簡(jiǎn)短而精練。它既非要通過(guò)羅列最新的研究結(jié)論來(lái)描述現(xiàn)實(shí)，亦非要窮盡該領(lǐng)域所涉及的全部?jī)?nèi)容，它要突出該領(lǐng)域的核心內(nèi)容，并強(qiáng)調(diào)在公司金融理論的發(fā)展過(guò)程中將有關(guān)問(wèn)題模型化的方法。

內(nèi)容概要

　　本書(shū)試圖在公司金融領(lǐng)域現(xiàn)有的一系列教科書(shū)的基礎(chǔ)上填補(bǔ)一項(xiàng)空白：作為公司金融領(lǐng)域以理論導(dǎo)向的核心教材，面向研究生或高級(jí)本科生的教學(xué)。它可以典型地用作公司金融專(zhuān)業(yè)博士研究生一個(gè)學(xué)期的主要課程。本書(shū)沿用了該類(lèi)教程的標(biāo)準(zhǔn)體系，包括一系列專(zhuān)題，如投資定價(jià)、債務(wù)—股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策、金融合同、IPO定價(jià)和公司重整等等。這些都是公司金融的核心專(zhuān)題，每一項(xiàng)都與實(shí)踐緊密相扣，且都需要關(guān)鍵的分析工具和金融理論作為支持。本書(shū)不僅為該領(lǐng)域的研究提供了一種獨(dú)特的集成化框架體系，還附有大量的習(xí)題和答案，所以針對(duì)碩士研究生的任意一項(xiàng)專(zhuān)題都能從使用本書(shū)中獲益。

書(shū)籍目錄

前言第一部分　基礎(chǔ)1　定價(jià)1.1　確定條件下的定價(jià)1.2　不確定情形下的定價(jià)1.3　多時(shí)期模型和不確定條件下的靈活性2　最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)2.1　MM定理2.2　個(gè)人和公司稅收第二部分　代理問(wèn)題和信息3　資本結(jié)構(gòu)的含義3.1　代理成本的重要性3.2　信息不對(duì)稱(chēng)4　支付政策4.1　股利政策4.2　股利和信息4.3　股票回購(gòu)5　財(cái)務(wù)合同5.1　合同和控制權(quán)的分配5.2　債務(wù)合約設(shè)計(jì)第三部分　資本重整6　公開(kāi)上市6.1　公開(kāi)上市決策6.2　價(jià)格低估和信息不對(duì)稱(chēng)7　轉(zhuǎn)為非上市7.1　股票回購(gòu)7.2　杠桿收購(gòu)8　兼并和收購(gòu)8.1　要約收購(gòu)和搭便車(chē)問(wèn)題8.2　兼并競(jìng)標(biāo)第四部分　附錄附錄A　最優(yōu)化原理附錄B　博弈論的概念附錄C　答案參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　第一部分　基礎(chǔ)　　1　定價(jià)　　本章將討論那些應(yīng)該強(qiáng)調(diào)理性投資決策的主要原理。這里，我們認(rèn)為任何一位投資者的目標(biāo)都是要實(shí)現(xiàn)表現(xiàn)為消費(fèi)能力的財(cái)富的最大化。依據(jù)這條原則，我們可以得出以下兩個(gè)結(jié)論：首先，對(duì)投資者而言，如果投資某個(gè)項(xiàng)目能擁有額外的消費(fèi)選擇，而不進(jìn)行投資則不具備這種選擇，那么，這個(gè)項(xiàng)目就是可以接受的；其次，一項(xiàng)投資決策的最優(yōu)化意味著，這類(lèi)決策總是在盡量地?cái)U(kuò)展一段時(shí)期內(nèi)的可能的消費(fèi)路徑。作為項(xiàng)目的可接受性的衡量標(biāo)準(zhǔn)，項(xiàng)目的凈值度量了項(xiàng)目是如何擴(kuò)張消費(fèi)路徑的。當(dāng)投資者選擇項(xiàng)目時(shí)，他應(yīng)該只會(huì)選擇凈值為正值的項(xiàng)目。當(dāng)投資者面臨兩個(gè)屬于同等風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的項(xiàng)目時(shí)，他應(yīng)該總是偏好凈值較大的項(xiàng)目。現(xiàn)在，我們考慮企業(yè)管理中有關(guān)是否投資某個(gè)項(xiàng)目的案例。在給出項(xiàng)目現(xiàn)金流的適當(dāng)定義后，項(xiàng)目的凈值就會(huì)完全等同于企業(yè)價(jià)值的增加。如果資本市場(chǎng)是完全的，企業(yè)的所有者將會(huì)毫無(wú)異議地認(rèn)為，所有凈值為正的項(xiàng)目都是可以接受的?！　”菊路譃槿?jié)。第一節(jié)以一些知名的教科書(shū)為基礎(chǔ)，例如，赫舒拉法（Hirshleifer，1970），主要討論未來(lái)現(xiàn)金流和稟賦是確定的情形。從不發(fā)生任何交易的單一時(shí)期經(jīng)濟(jì)開(kāi)始，我們描述了選擇最優(yōu)消費(fèi)路徑時(shí)的自然約束。接下來(lái)，我們介紹了將部分初始稟賦進(jìn)行投資的可能性。我們認(rèn)為，只有那些能擴(kuò)展可能的消費(fèi)路徑的項(xiàng)目才是可以接受的。緊接著這個(gè)結(jié)論，我們并沒(méi)有考慮可能性的投資，為的是要引人并單獨(dú)考慮金融市場(chǎng)的效應(yīng)。這樣，基于金融市場(chǎng)可以交易不同時(shí)刻的消費(fèi)的事實(shí)，并依據(jù)代理人的時(shí)間偏好，我們分析了這類(lèi)市場(chǎng)在擴(kuò)展消費(fèi)路徑方面所起的作用。更多的投資機(jī)會(huì)可以提高企業(yè)提升價(jià)值的能力。我們還考慮了存在金融市場(chǎng)時(shí)的一項(xiàng)投資計(jì)劃，我們發(fā)現(xiàn)，最優(yōu)投資決策實(shí)現(xiàn)的價(jià)值至少與不存在金融市場(chǎng)時(shí)的一樣高。并且，投資多少以及投資哪個(gè)項(xiàng)目的決策完全獨(dú)立于投資者對(duì)消費(fèi)的時(shí)間偏好。接下來(lái)的討論擴(kuò)展到了多時(shí)期的情形。

編輯推薦

　　《公司金融理論》不僅為該領(lǐng)域的研究提供了一種獨(dú)特的集成化框架體系，還附有大量的習(xí)題和答案，所以針對(duì)碩士研究生的任意一項(xiàng)專(zhuān)題都能從使用《公司金融理論》中獲益。

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