攻守兼?zhèn)?/h1>

出版時(shí)間：2008-1  出版社：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社  作者：馬丁.J.惠特曼  頁數(shù)：340  譯者：欽建偉  
Tag標(biāo)簽：無  

內(nèi)容概要

本書自1979年首次出版以來，2006年再次重版。這也印證了耶魯人學(xué)教授斯坦·加斯特卡的判斷：“《攻守兼?zhèn)洹e極與保守的投資者》絕不會(huì)過時(shí)！”    無論市場風(fēng)云如何變化，本書中暗含的投資理念及投資方法對(duì)持有、買賣各種證券與債務(wù)憑證的進(jìn)取型投資者和債權(quán)人而吉，都失為一種低成本的、獲得投資收益與樂趣的選擇。    投資人要想獲得超額收益、戰(zhàn)勝市場，就必須有堅(jiān)韌的毅力和熟練的財(cái)務(wù)技巧，能夠從紛繁復(fù)雜的信息中抽絲剝繭，形成自己對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、管理層經(jīng)營能力、股票買入價(jià)是否低于公司資產(chǎn)凈值等的獨(dú)立判斷，進(jìn)而利用自己的結(jié)論做出投資與否的決策。    因此，美國產(chǎn)權(quán)集團(tuán)投資公司董事長山姆·澤爾說：“這本1979年首版的經(jīng)典著作的修訂本包含了20世紀(jì)末出現(xiàn)的現(xiàn)代金融工程的全部內(nèi)容，而它所闡述的新的方法論將有助于提高讀者測量風(fēng)險(xiǎn)的能力?！钡拇_，本書作者引以為傲的財(cái)務(wù)健全法，能夠幫助投資者撥開證券市場的層層迷霧，擺脫興奮、激動(dòng)、迷茫、失落和無奈的痛苦循環(huán)，從中找到快樂投資的法門。作者認(rèn)為，有效市場假說和資產(chǎn)組合理論，并不完全適用于市場。均衡不是常態(tài)；非均衡才是市場的正常表現(xiàn)。有心的投資者完全可以利用隨處可得的財(cái)務(wù)或其他信息，發(fā)掘出價(jià)值明顯被低估的股票，進(jìn)而獲得超額收益。    “為獲得更好的成功機(jī)會(huì)和更高的長期盈利而進(jìn)行證券分析，這是一本值得一讀的權(quán)威指導(dǎo)書！”紐約大學(xué)比爾·保梅爾教授如是說。

作者簡介

馬丁·J.惠特曼（Martin J.Whitman），是全美證券交易商協(xié)會(huì)會(huì)員公司M.J.惠特曼股份有限公司總裁，該公司的主要業(yè)務(wù)是金融咨詢、資金管理和一般經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。1972年以來，惠特曼先生一直在耶魯大學(xué)執(zhí)教，目前在耶魯大學(xué)組織與管理學(xué)研究生院主持“金融與投資”和“投資銀行業(yè)務(wù)”兩個(gè)研究班。他在多個(gè)論壇上發(fā)表過演講，包括美國管理學(xué)協(xié)會(huì)、紐約大學(xué)和賓夕法尼亞大學(xué)沃頓學(xué)院。

書籍目錄

總序序致謝引言　第一篇　方法　第一章　概論　第二章　股票投資財(cái)務(wù)健全法第二篇　基本面分析和技術(shù)分析的用途與不足　第三章　市場表現(xiàn)的意義　第四章　現(xiàn)代資本理論　第五章　風(fēng)險(xiǎn)與不確定性第三篇  披露與信息　第六章　請(qǐng)關(guān)注規(guī)定文件　第七章　財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)　第八章　公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第四篇  金融與投資環(huán)境　第九章　合法避稅、他人資金、會(huì)計(jì)扭曲因素和超額收益　第十章　證券分析與證券市場　第十一章　金融與企業(yè)第五篇  證券分析工具　第十二章　資產(chǎn)凈值　第十三章　收益　第十四章　現(xiàn)金股利在證券分析和資產(chǎn)組合管理中的作用　第十五章　主要從公司角度考察的分紅　第十六章　虧損與虧損公司　第十七章　資產(chǎn)轉(zhuǎn)換投資簡要入門：事前套利與事后套利第六篇　附錄——案例研究　附錄Ⅰ與Ⅱ的引言　附錄Ⅰ 讓控股股東受益的創(chuàng)造性融資——謝爾菲公司　附錄Ⅱ 適用于公司接管的創(chuàng)造性融資——李斯科數(shù)據(jù)處理公司　附錄Ⅲ 證券交易委員會(huì)規(guī)定的公司文件指南——有哪些文件，它們會(huì)告訴您什么　附錄Ⅳ 財(cái)務(wù)健全法所利用的變量舉例——贊成與反對(duì)

章節(jié)摘錄

　　第一章　概論　　本書是為持有、買賣各種證券與債務(wù)憑證的進(jìn)取型投資者和債權(quán)人而撰寫的。說他們具有進(jìn)取性，是因?yàn)樗麄冊(cè)谧约核幍谋尘跋孪Ｍ陂L期內(nèi)能獲得高于平均水平的回報(bào)。本書為這些投資者介紹了一些保守的投資方法，尤其是股票投資方法。作者相信，這些方法能夠幫助證券持有人把風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。我們的觀點(diǎn)是：把風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度對(duì)于普通股投資者來說，并不就意味著削弱盈利潛力。更確切地說，尤其是對(duì)于非控投普通股投資者來說，使股價(jià)下跌趨勢(shì)最小化，往往就是增強(qiáng)實(shí)際的股價(jià)上漲潛力?！　∮捎诒緯槍?duì)的投資者和債權(quán)人很多是金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和投資公司，因此，本書對(duì)于那些對(duì)作為資產(chǎn)管理人的美國金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和從事這些業(yè)務(wù)的原因感興趣的人士也一定有所幫助?！　∵@些投資過程的某些參與者是外部消極投資者，而另一些則是積極投資者。外部投資者都是一些公眾，并且在以下三方面不同于其他投資者：首先，他們作為個(gè)人不會(huì)控制或影響或者說企圖控制他們持有證券的企業(yè)；其次，除了公眾一般可獲得的信息以外，他們無法獲得其他信息；第三，他們都受到美國證券法律法規(guī)的保護(hù)。　　在本書中，我們把他們稱為外部投資者、消極投資者以及非控股和非關(guān)聯(lián)證券持有人。關(guān)鍵是他們對(duì)發(fā)行證券的公司的管理不產(chǎn)生任伺影響，并且除了作為證券持有人以外，與這些公司沒有任何其他牽連?！　》强毓赏顿Y者也被假設(shè)為各州法律法規(guī)的受益者，包括管轄新證券發(fā)行條款和條件的藍(lán)天法、反收購法、私人化管理?xiàng)l例、更具一般性的普通法及有關(guān)公司控股股東對(duì)非關(guān)聯(lián)普通股股東的信托義務(wù)的州條例性規(guī)定，以及在股東不同意封殺性兼并或類似封殺性交易時(shí)規(guī)定股價(jià)補(bǔ)救措施的條例。此外，外部投資者還受到準(zhǔn)公共機(jī)構(gòu)尤其是紐約證券交易所和全美證券交易商協(xié)會(huì)頒布的規(guī)則的保護(hù)?！　∥覀儼褜?duì)其所投資的企業(yè)掌握控制或影響因素，掌握或能獲得非公開信息并受聯(lián)邦證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管而不是保護(hù)的美國金融過程參與者稱為積極投資者。我們相信本書的內(nèi)容能引起積極投資者和外部消極投資者的興趣?！　”緯煌诖蠖鄶?shù)其他關(guān)于證券基本面分析和公司財(cái)務(wù)的著述。我們的觀點(diǎn)是：其他基本面分析者往往把事實(shí)上只適用于極少數(shù)穩(wěn)定、經(jīng)驗(yàn)豐富和持續(xù)經(jīng)營的大公司的分析工具應(yīng)用于所有的公司。這些大公司是嚴(yán)格持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，也就是說，它們從事某些特定經(jīng)營業(yè)務(wù)，將來需要采用與過去相同的方式來進(jìn)行融資。我們的觀點(diǎn)是：對(duì)于評(píng)價(jià)穩(wěn)定的持續(xù)經(jīng)營企業(yè)有用的分析，當(dāng)應(yīng)用于即使偶爾從事所謂的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換活動(dòng)（即并購或購買、出售或配置大量資產(chǎn)，重大財(cái)務(wù)重組或再資本化，出售或爭奪控股權(quán)，或者創(chuàng)造避稅手段）的企業(yè)時(shí)，只有有限的用途。而且，似乎大多數(shù)企業(yè)都在從事資產(chǎn)轉(zhuǎn)換活動(dòng)，至少是在某種程度上從事。我們認(rèn)為有必要分資產(chǎn)轉(zhuǎn)換分析與持續(xù)經(jīng)營分析?！　∥覀兊幕菊擖c(diǎn)是：在證券基本面分析和公司財(cái)務(wù)這兩個(gè)方面，一個(gè)需要強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵因素是財(cái)務(wù)狀況。一家公司的財(cái)務(wù)狀況可根據(jù)其擁有并創(chuàng)造（來自于剩余現(xiàn)金或其他可方便地變現(xiàn)的資產(chǎn)，如轉(zhuǎn)售不受限制的藍(lán)籌股和債券組合）流動(dòng)性的能力，通過其剩余現(xiàn)金營運(yùn)能力、貸款能力或者發(fā)行股票的能力來衡量。　　與我們強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)狀況的觀點(diǎn)相反，傳統(tǒng)的基本面分析信奉收益至上論，認(rèn)為公司的報(bào)告收益是決定普通股價(jià)格的主要因素。在我們看來，收益至上論只是在某些特定的情況下才能生效。也就是說，與財(cái)務(wù)狀況觀相比，收益至上論更適合那些對(duì)股市逐日波動(dòng)具有強(qiáng)烈興趣的普通股交易者。似乎可以假設(shè)，在大多數(shù)情況下，賬面報(bào)告收益對(duì)即期股價(jià)所產(chǎn)生的影響大于能感覺到的財(cái)務(wù)狀況變化。但是，我們通常把財(cái)務(wù)狀況看作更加基本的因素，因?yàn)樗葓?bào)告收益更能幫助我們了解公司，尤其是大多數(shù)公司并不是嚴(yán)格意義上的持續(xù)經(jīng)營企業(yè)。此外，大多數(shù)證券持有人，包括債權(quán)人，并不是股票交易者，因此，收益至上論的適用性看來比通常想像的要小?！　∥覀儗?duì)基本面分析的關(guān)注勝過對(duì)技術(shù)面分析的關(guān)注。基本面分析涉及對(duì)相關(guān)企業(yè)的調(diào)研，以及對(duì)分析者認(rèn)為會(huì)影響相關(guān)企業(yè)的因素的分析。通過對(duì)企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，并分析其流通證券的期限，基本面分析者就能根據(jù)賣出價(jià)背景對(duì)證券做出評(píng)判。而技術(shù)面分析只關(guān)注證券的價(jià)格表現(xiàn)。有些技術(shù)面分析者認(rèn)為，證券價(jià)格的既往表現(xiàn)具有預(yù)測未來價(jià)格走勢(shì)的價(jià)值；而其他分析者——隨機(jī)行走和有效市場論者（我們將在第四章中考察他們的行為）則是一些認(rèn)為證券既往價(jià)格沒有預(yù)測價(jià)值的技術(shù)面分析者?！　∧敲?，至少就本書所用的“證券”這個(gè)術(shù)語而言，應(yīng)該如何對(duì)它進(jìn)行定義呢?證券的關(guān)鍵特點(diǎn)就在于它是一種能使持有者通過非積極債權(quán)人或所有人角色受益的投資工具。證券持有人并不因?yàn)槌钟凶C券而必須履行任何管理或其他經(jīng)濟(jì)職能，但可望通過他人的努力來獲益。只要持有人的努力是持有證券的必要組成部分，那么無論按照我們的定義還是大多數(shù)法律規(guī)定的定義，都不會(huì)產(chǎn)生證券。根據(jù)我們的定義，證券包括像普通股、優(yōu)先股、債券及權(quán)益租賃和有限合伙參與憑證等傳統(tǒng)工具，以及像儲(chǔ)蓄銀行存單和商業(yè)票據(jù)這樣通常不被認(rèn)為是證券的工具。非證券的一個(gè)例子是麥當(dāng)勞快餐特許經(jīng)營權(quán)。在這種特許經(jīng)營中，被特許經(jīng)營者被認(rèn)為應(yīng)該或被要求管理被特許經(jīng)營門店，被特許經(jīng)營者的管理是投資交易的組成內(nèi)容?！　￡P(guān)于技術(shù)面分析，本書在第四章中將討論那些涉及有效市場和有效資產(chǎn)組合假設(shè)的現(xiàn)代資本理論問題。即使假定有效市場和有效資產(chǎn)組合假設(shè)是正確的，它們也與我們?cè)谶@里闡述的主題不是特別相關(guān)。不過，我們還是考察了這些理論。我們確實(shí)認(rèn)為，有效市場和有效資產(chǎn)組合假設(shè)充其量與現(xiàn)實(shí)世界中有關(guān)股票的財(cái)務(wù)和公司分析只有很小的相關(guān)性?！　∥覀兊姆治龉ぞ哌m合很多投資者和種類繁多的證券，其中的原因有兩個(gè)。首先，雖然不同種類的證券往往適用不同的分析標(biāo)準(zhǔn)，但是，無論要評(píng)估的對(duì)象是5億美元的商業(yè)銀行定期貸款還是每股售價(jià)約1美元的100股“阿姆特爾發(fā)展”（Amterre Development）普通股，所用的分析概念和所涉及的技術(shù)是相似的。我們認(rèn)為，對(duì)于5億美元定期貸款，絕對(duì)有必要按照資產(chǎn)轉(zhuǎn)換觀或者持續(xù)經(jīng)營觀來了解借款企業(yè)；而對(duì)于購買100股“阿姆特爾發(fā)展”的普通股，這樣的了解僅僅是值得去做的。隨著個(gè)人或機(jī)構(gòu)投在一只證券上的資金或資源量或比例的不斷增大，對(duì)相關(guān)企業(yè)的了解也就變得越來越重要。由于證券的質(zhì)量會(huì)因缺乏像高等級(jí)債務(wù)那樣的擔(dān)保以及證券發(fā)行企業(yè)缺乏財(cái)力而有所下降，因此，對(duì)企業(yè)的了解也變得日益重要?！　∑浯?，本書適用于種類繁多的機(jī)構(gòu)和證券的第二個(gè)原因，就是各類證券持有人（包括外部個(gè)人持有人）如果了解其他種類的投資者（如人壽保險(xiǎn)公司或交易發(fā)起人）選擇他們所投資的品種的原因，那么就有助于他們實(shí)施自己的投資計(jì)劃。例如，在1976年和1977年，知道人壽保險(xiǎn)公司愿意借錢給交易發(fā)起人以大大高出股票市場價(jià)格的溢價(jià)收購像大熊超市（Big Bear Store）和萬能工業(yè)集團(tuán)（A.J.Industries）這樣的公司，就有助于任何投資者做出買進(jìn)、持有或賣出這些公司證券的決策。　　必須指出，“了解企業(yè)”在這里特指了解公司的財(cái)務(wù)、經(jīng)營及其各種問題和潛力。因此，我們聚焦于內(nèi)部因素分析，尤其是我們認(rèn)為影響企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)狀況。我們所說的“了解企業(yè)”并不是只了解股票價(jià)格走勢(shì)、利率浮動(dòng)或者對(duì)企業(yè)的總體預(yù)測。這倒不是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為預(yù)測一般經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不重要，而是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為每個(gè)人（包括我們自己在內(nèi)）只有有限的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測能力。此外，我們覺得，我們一貫強(qiáng)調(diào)的“事實(shí)真相”原則能夠彌補(bǔ)很多所有一般經(jīng)濟(jì)預(yù)測主張者必然會(huì)犯的失誤。從這個(gè)意義上講，本書所強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)不同于我們所知的基本面分析學(xué)派的其他投資書籍。　　用現(xiàn)代資本理論的術(shù)語來說，我們的關(guān)注焦點(diǎn)在于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，就是特定企業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn)因素。但是，與現(xiàn)代資本論者完全不同的是，我們相信外音B投資者只要愿意努力，并且能夠得益于可從公開文獻(xiàn)中獲得的知識(shí)，從而能夠防范非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，那么也能夠獲得超額回報(bào)。簡單地說，現(xiàn)代資本論者認(rèn)為，防范非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)簡直就是不可能的事，因?yàn)槠胀ü蓛r(jià)格幾乎總是處于均衡狀態(tài)，既不會(huì)太高也不會(huì)太低。而我們深信，大多數(shù)普通股價(jià)格幾乎始終處于非均衡狀態(tài)，這當(dāng)然是對(duì)積極投資者，同樣也是對(duì)愿意像積極投資者那樣思考和行動(dòng)的外部人而言的。　　現(xiàn)代資本理論有關(guān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——關(guān)于一般市場和經(jīng)濟(jì)狀況的因素——的觀點(diǎn)與我們所持的觀點(diǎn)相似，也就是說，像總體股市和利率水平這樣的因素在很大程度上是不可預(yù)測的。現(xiàn)代資本論者主張通過實(shí)行有效資產(chǎn)組合——在給定預(yù)期回報(bào)率下風(fēng)險(xiǎn)最小化的資產(chǎn)組合——多樣化來防范風(fēng)險(xiǎn)。有效資產(chǎn)組合以均衡價(jià)格為假設(shè)條件；而我們認(rèn)為，對(duì)于外部投資者來說，在分析者不準(zhǔn)備仔細(xì)研究單家公司、資產(chǎn)組合規(guī)模固定、未來幾年沒有新基金入市的有限情境下，有效資產(chǎn)組合假設(shè)確有一些有效成分。只要定期有新的投資基金問世，那么為實(shí)現(xiàn)有效資產(chǎn)組合而最初進(jìn)行的多樣化的重要性就會(huì)變得越來越小。　　此外，我們關(guān)心的是長期投資。我們不說某些人試圖預(yù)測股價(jià)和利率一般水平短期——逐日、逐周或者逐月——變化的做法缺乏合理性。的確，大肆借錢持倉或者從事套利活動(dòng)的個(gè)人或機(jī)構(gòu)幾乎必定對(duì)市場波動(dòng)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的興趣。當(dāng)然，任何人如果不了解自己所持證券的企業(yè)，并且手中持有除最優(yōu)等級(jí)債券之外的任何其他證券的話，那么必然會(huì)對(duì)市場波動(dòng)表示強(qiáng)烈的關(guān)注。不過，這種情況不屬于本書的討論范疇。在我們看來，市場是既定的；投資者之所以能夠利用這一點(diǎn)，是因?yàn)樗麄兞私馄髽I(yè)?！　∪绻惺裁礀|西使我們的方法不同于其他投資著述所介紹的方法，那么一定是我們關(guān)于一家公司的價(jià)值與它的普通股價(jià)格沒有必然聯(lián)系這一基本觀點(diǎn)。當(dāng)然，公司價(jià)值與其股票的市場價(jià)格有關(guān)：在某些情況——如對(duì)電力公用事業(yè)進(jìn)行持續(xù)經(jīng)營分析——下，導(dǎo)致股票某一價(jià)格的同一些標(biāo)準(zhǔn)好像被實(shí)際用來評(píng)價(jià)相關(guān)股票所代表的公司。隨著時(shí)間的推移，確有可能出現(xiàn)股票價(jià)格等于公司價(jià)值的趨勢(shì)。但是，坦率地說，很難證明這種趨勢(shì)到底有多強(qiáng)，或者說到底有多弱。而且，在一個(gè)動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)體中，不均衡（而不是均衡）是常態(tài)?！　∥覀兣c很多其他作者不同，我們認(rèn)為如果有某個(gè)因素在決定企業(yè)價(jià)值方面起關(guān)鍵作用的話，那么這個(gè)因素就是相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況——資源的數(shù)量和質(zhì)量。在我們看來，如果一家企業(yè)擁有可觀的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，并能合理使用，那么應(yīng)該能夠創(chuàng)造未來財(cái)富，而后者將會(huì)表現(xiàn)為未來的報(bào)告收益和普通股價(jià)格。此外，我們認(rèn)為，通常對(duì)于大多數(shù)企業(yè)的分析來說，企業(yè)價(jià)值與股票市價(jià)之間出現(xiàn)差異比兩者相同更加重要，更具有意義。要分析一企業(yè)，必須先了解它的關(guān)鍵特征，并且估計(jì)該企業(yè)未來可能的營運(yùn)和投資結(jié)果，以及它償還債務(wù)和支付股利的能力。只有在少數(shù)穩(wěn)定性很強(qiáng)的企業(yè)（例如，公用事業(yè)）的例子中，像本期報(bào)告收益和本期股利這樣的指標(biāo)才被認(rèn)為會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生非常重要的影響，并且足以幫助任何投資者了解相關(guān)企業(yè)。　　在我們看來，本書似乎不同于我們所知的大多數(shù)投資書籍，無論是介紹基本面分析還是技術(shù)面分析，都沒有向非控股投資者講述數(shù)學(xué)模型。我們?nèi)〉猛顿Y成功的“魔型”（magic formula）——了解企業(yè)——必然來自于經(jīng)驗(yàn)、洞察力和成熟的判斷力。不過，我們希望本書所介紹的知識(shí)能夠幫助投資者具備這些必備條件?！　∥覀?cè)噲D通過全面闡述三個(gè)具有一般意義的主題來達(dá)到這個(gè)目的。首先，我們?cè)噲D教會(huì)外部投資者用內(nèi)部人和交易發(fā)起人的方式來思考投資問題。其次，我們要幫助外部人養(yǎng)成篩選和利用按證券交易委員會(huì)要求披露的信息，包括會(huì)計(jì)信息。最后，我們?cè)噲D教會(huì)讀者了解金融界不同角色的扮演者以及它們參與投資過程的方式。　　證券投資有很多方式，其中有些方式比較深?yuàn)W，如賣空、期權(quán)和套利。本書是為非內(nèi)部人而寫的，因此，只介紹一些比較傳統(tǒng)的證券——商業(yè)票據(jù)、公司債券、租約、優(yōu)先股、有限合伙權(quán)益憑證和普通股等——的非對(duì)沖投資?！　”M管這些種類的投資常常是混合型的，即購買證券以實(shí)現(xiàn)投資人各種各樣的目標(biāo)組合，但我們把它們分為以下四種：（1）交易型投資；（2）新建公司或新興產(chǎn)業(yè)證券投資；（3）試驗(yàn)型投資或特殊情形投資；（4）現(xiàn)金回報(bào)型投資?！　”緯苌倩驔]有介紹那些試圖從市場短期起伏中獲利而進(jìn)行的投資，或者說交易。關(guān)于外部投資人是否能夠充分連貫地利用公開可獲得的信息來預(yù)測市場和特定股票的短期波動(dòng)并從中獲利這個(gè)問題，確實(shí)存在不容忽視的爭論。盡管我們?cè)诘谒恼轮泻唵斡懻摿穗S機(jī)行走理論，但是，不論對(duì)非投資性證券交易持肯定還是否定的態(tài)度，我們都不想對(duì)這個(gè)問題多做討論。不過，也許應(yīng)該指出，很多開立交易賬戶的人同時(shí)還持有投資賬戶。而本書的很多內(nèi)容或許對(duì)于這類同時(shí)管理長期資金的交易者也有幫助?！　∮捎谶@是一本講述“如何”投資（從某種意義上說是“如何”發(fā)起）的書，因此其重點(diǎn)是嚴(yán)格財(cái)務(wù)性的。隨著非財(cái)務(wù)變量變得曰益重要，本書的用途會(huì)變得越來越小。非財(cái)務(wù)變量對(duì)于新興一基于新技術(shù)、新發(fā)現(xiàn)或新創(chuàng)意，管理層缺乏經(jīng)驗(yàn)、沒有經(jīng)受過考驗(yàn)的企業(yè)——證券具有非常重要的意義。例如，第九章介紹了一種假設(shè)的自舉交易（bootstrap operation），這種交易由獲得一家小飾品制造企業(yè)控股權(quán)的喬發(fā)起人（Joe Promoter）公司發(fā)明的。我們認(rèn)為，熟悉這些種類的交易對(duì)于各類投資者以及發(fā)起人都非常重要。不過，要使這種交易能夠吸引投資者和發(fā)起人的一個(gè)必要條件就是，相關(guān)企業(yè)有能力持續(xù)經(jīng)營。而企業(yè)的可持續(xù)性很可能不但依賴于它的融資能力，而且還取決于它有利可圖地制造和銷售小飾品的能力。這些有關(guān)小飾品或類似的非財(cái)務(wù)變量超出了本書的討論范疇，除非我們想要強(qiáng)調(diào)它們?cè)谀承┒^非全部投資情形中的重要性。

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