華爾街的撲克牌

前言

　　“世有非常之功，必待非常之人?！敝袊诮?jīng)歷一個(gè)前所未有的投資大時(shí)代，無數(shù)投資人渴望著有機(jī)會(huì)感悟和學(xué)習(xí)頂尖投資大師的智慧?！　∮惺芬詠碜顐ゴ蟮耐顿Y家，素有“股神”之稱的巴菲特有句名言：成功的捷徑是與成功者為伍。(Its simple to be a winner，work with winnets.)　　向成功者學(xué)習(xí)是成功的捷徑，向投資大師學(xué)習(xí)則是投資成功的捷徑。　　巴菲特原來做了十年股票，當(dāng)初的他也曾經(jīng)到處打聽消息，進(jìn)行技術(shù)分析，買進(jìn)賣出做短線，可結(jié)果卻業(yè)績平平。后來他學(xué)習(xí)了格雷厄姆的價(jià)值

內(nèi)容概要

　　亞馬遜的一只蝴蝶震動(dòng)翅膀，引起了亞細(xì)亞的一場風(fēng)暴；那么，拉斯維加斯的一幅撲克牌，又將在華爾街掀起怎樣的風(fēng)云的確，金融市場的博弈，與撲克游戲最為類似?！　≡凇度A爾銜的撲克牌》一書中，作者講解了一系列風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者關(guān)于幾率和他們嫻熟技巧的故事，并說明了撲克與華爾街文化的緊密融合。達(dá)本有趣的書籍揭示了現(xiàn)代撲克博弈與現(xiàn)代金融博弈為什么相似之處遠(yuǎn)大于其差異之處，以及這些相似之處對(duì)于各類博奔參與者的涵義?！　　度A爾街的撲克牌》包括：　　分析金融心理學(xué)和撲克經(jīng)濟(jì)學(xué)；　　探討在上述領(lǐng)域進(jìn)行的前沿工作的某些方面以及怎樣回避那些無價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)；　　揭示美國的撲克博弈和市場上的激情怎樣塑造了美國成功的國民經(jīng)濟(jì)和田民性格；　　直率地阿顧了作者任高額酬會(huì)的金融博弈和撲克博弈中的成功與失敗的終協(xié)。　　《華爾街的撲克牌》一書將向讀者揭示風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的真實(shí)涵義。希望利用撲克精髓提高其工作業(yè)績的金融專業(yè)人員，以及通過洞悉華爾街博弈者而尋求建立優(yōu)勢的撲克玩家將會(huì)發(fā)現(xiàn)這足一本必讀之書。　　J．P．摩根交易員愛斯，潘伽德爾·豪格認(rèn)為：“《華爾街的撲克牌》是娛樂和非交易性思考的偉大組合?！薄　「鐐惐葋喆髮W(xué)教授威廉·T．茲姆巴博士指出：“布朗使用撲克概念作為投資和人生的精彩比喻。該書是一本理解風(fēng)險(xiǎn)的重要閱讀材料和優(yōu)秀指南?！薄　”緯髡甙悺げ祭?，是摩根士丹利投資銀行的執(zhí)行董事。作為著名的華爾街?jǐn)?shù)理金融專家，他是數(shù)量金融界的頂尖雜志《維爾莫特》的專欄作家。此外，在其職業(yè)生涯中，布朗還參與了寶德信保險(xiǎn)公司、J．P．摩根、荷蘭合作銀行和花旗集團(tuán)的資產(chǎn)交易、風(fēng)險(xiǎn)控制和資產(chǎn)組合管理等工作。

書籍目錄

總序譯者序序言引言第一章 不可計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的藝術(shù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則金融與賭博證券交易博弈案例賭博與金融對(duì)手得州撲克王牌真實(shí)性第二章 撲克基礎(chǔ)知識(shí)撲克牌法下注注限規(guī)則你需要知道出牌時(shí)機(jī)奧馬哈撲克梭哈撲克抽牌撲克基本策略跟注稅收第三章 金融基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)語言商業(yè)銀行投資銀行交易所理論金融方面的挑戰(zhàn)倒敘：華爾街的撲克之夜玩家經(jīng)濟(jì)學(xué)比賽第四章 不承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)的簡史我非常震驚，因?yàn)橘€博在這里繼續(xù)！對(duì)沖賭博華爾街的隨機(jī)游走匯率和利率期貨和期權(quán)1987年的大災(zāi)難倒敘：加德納和單身異性戀男人樁牌撲克被禁止亞文化群從來不問錢是怎樣花掉的，也從不想錢花在哪里牌桌上的全球經(jīng)濟(jì)縮影既不拘泥于現(xiàn)實(shí)，也沒有創(chuàng)新牌室與賭場的生意經(jīng)第五章 撲克經(jīng)濟(jì)學(xué)勞和貨幣荷蘭貿(mào)易問題探討蘇格蘭和新奧爾良面臨的困境野蠻的金錢網(wǎng)絡(luò)冒險(xiǎn)家和農(nóng)場主撲克牌莊家倒敘：我的第一盤商業(yè)性撲克作弊下注抽牌第六章 軟貨幣銀行的下一代充滿風(fēng)雨和喧鬧的成長時(shí)期閱讀內(nèi)容的優(yōu)先分配正規(guī)交易所與投機(jī)商號(hào)的較量倒敘：一個(gè)撲克玩家的教育弗蘭克的祖母更多游戲和身處其中的人們哈佛大學(xué)良心之痛會(huì)見狄克西先生這本書第七章 蓬勃發(fā)展的衍生品市場1979年的經(jīng)濟(jì)崩潰橋牌迷、芝加哥學(xué)派和交易市場風(fēng)光不再與期權(quán)交易的妙用歷史擊敗冒險(xiǎn)他將它們像廢紙一樣燒掉倒敘：一個(gè)交易員的教育交易池游戲期權(quán)交易場交易之手平價(jià)、差價(jià)和跨月套利債券勒佩爾克的撲克游戲第八章 人們玩的博弈何時(shí)運(yùn)氣與之有關(guān)上帝給你勇氣：不要讓他失望猜測博弈詐唬的能手詐唬的數(shù)學(xué)博弈的真相思想的局限性倒敘：說謊者的撲克牌如何在交易中盈利說謊者的規(guī)則合作的“說謊者的撲克牌”摧毀該博弈第九章 誰贏得博弈那些家伙說馬需要比賽火箭專家協(xié)會(huì)主席的故事實(shí)踐出真知知而不猜者與猜而不知者如果我要跌落，希望從高處而下象牙塔危機(jī)不要東施效顰如同詐唬之王哈爾般的殘忍選對(duì)位置條條大路通羅馬交易員會(huì)在意嗎學(xué)會(huì)學(xué)習(xí)撲克的漢謨拉比規(guī)則第十章 效用鏈揣摸賭徒在賭桌上的心理比自殺更安全十分之五的門檻在非理性的包圍中泰然處之讓我們做筆交易比峭壁、潮汐和星星更有耐性；如夜晚的黑暗一洋無盡和耐心注釋參考目錄撲克的歷史與涵義賭博的歷史與涵義金融與賭博特別資料

章節(jié)摘錄

　　第一章　不可計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的藝術(shù)　　本書旨在向讀者介紹如何博弈以及如何取勝。博弈是經(jīng)濟(jì)思想和制度的核心。不管人們是否贊同，金融業(yè)的許多人都持有這種觀點(diǎn)。因此，類似金融市場博弈的撲克博弈在金融專業(yè)人士中頗為流行就不足為奇了。撲克博弈能為戰(zhàn)勝市場提供有益的經(jīng)驗(yàn)，同樣市場也能給撲克博弈獲勝提供有益的經(jīng)驗(yàn)?！　”緯鴮樽x者洞察這兩類博弈提供一個(gè)平臺(tái)。我們首先介紹撲克與金融的基礎(chǔ)知識(shí)，然后深入到金融心理學(xué)與撲克經(jīng)濟(jì)學(xué)。同時(shí)，我們將對(duì)如何獲勝的各種初級(jí)和高級(jí)策略進(jìn)行評(píng)論。在這個(gè)過程中，我們可以看到美國人對(duì)撲克博弈和金融市場博弈的癡迷造就了美國經(jīng)濟(jì)的成功與美國的民族性格，并產(chǎn)生正的溢出效應(yīng)，以至于形成了我們今天所處的這個(gè)全球化世界。　　在倒敘部分，我添加了少許自傳內(nèi)容以使我的觀點(diǎn)更具個(gè)人特性。最后，我們看到人們?cè)谶@些領(lǐng)域里正在進(jìn)行某些前瞻性的探索，從而避免了某些危險(xiǎn)的、無意義的事情的發(fā)生?！　★L(fēng)險(xiǎn)　　我的首要觀點(diǎn)是顯而易見的——為了獲勝，就必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)——然而它卻常常被人忽視。對(duì)于那些想獲勝的人來說，風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)好東西。我自己就特別尊重風(fēng)險(xiǎn)，這是千真萬確的。試圖通過撲克博弈、交易或其他涉及風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)謀生，這意味著你可能會(huì)遭受失敗，可能最終落得個(gè)眾叛親離、家破人亡的結(jié)局，甚至比這還要糟糕。你并不會(huì)真韻相信這種結(jié)局會(huì)發(fā)生，你認(rèn)為上帝、宇宙或好萊塢劇本編劇將保證聰明而心地善良的冒險(xiǎn)者終將有一個(gè)幸福的結(jié)局，也沒有任何糟糕的事情會(huì)發(fā)生在像你這樣的人身上。如果你這樣認(rèn)為的話，那么本書可能給你帶來壞處而不是好處。當(dāng)然，上帝會(huì)關(guān)照你，你不必為此而憂心忡忡?！　〕嗣半U(xiǎn)，我們別無選擇。這話說起來容易，因?yàn)樵谀阍缟掀鸫不虼┻^街道時(shí)都要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這是千真萬確的。但你可以努力規(guī)避一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，你可以規(guī)避不可計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)。你總是三思而后行，盡管憑借這種方式你很難總是獲勝。一些人能夠迅速抓住賺取無風(fēng)險(xiǎn)收益的機(jī)會(huì)，并能在這種可計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)的公允價(jià)值附近出價(jià)將其買入。很少有人能夠規(guī)避不可計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟愫茈y在它到來之前精確地覺察到它的存在。然而，這里卻是你可以獲得超額利潤的地方?！　∪绻隳軌虺惺苌钐峁┙o你的機(jī)會(huì)所具有的低風(fēng)險(xiǎn)和可計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，那么你就應(yīng)當(dāng)抓住這些機(jī)會(huì)。這是中產(chǎn)階級(jí)的策略。但是，它對(duì)其他任何人都適用，無論窮人還是富人。在低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域選擇一個(gè)職業(yè)，并獲得一些良好的培訓(xùn)；選擇穩(wěn)健的投資、作出常規(guī)的選擇、正常納稅并遵紀(jì)守法，對(duì)每個(gè)人都是一種很好的選擇。每年相對(duì)于前一年取得少許進(jìn)步，培養(yǎng)只比父輩強(qiáng)一點(diǎn)兒的幾個(gè)孩子。對(duì)于許多人來說，這就是美國人的夢(mèng)想。對(duì)于另一些人來說，這也是唯一明智的選擇，唯一一種獲得幸福而又不讓別人為之付出代價(jià)的生活?！　”緯菫闊o法接受這種生活的另一部分人而編著的。對(duì)于我們中的某些人來說，適應(yīng)性是一個(gè)問題。我們是具有性需求、政治訴求或宗教偏執(zhí)傾向的不可理喻的怪人。因此，我們無法適應(yīng)這個(gè)文明社會(huì)。對(duì)于出生于戰(zhàn)亂地區(qū)或恐怖統(tǒng)治之下、受種族制度迫害、基因失常或有其他偏見的、另一些人來說，他們面對(duì)機(jī)會(huì)作出有限的安全選擇的回報(bào)太小，以致不值得考慮。我們中還有些人很無聊，傳統(tǒng)的舒適生活對(duì)他們來說十分乏味。因此，我認(rèn)為人們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的通常原因純粹是出于自尊自大。我們相信人類具有某種等待開發(fā)的天分。我們應(yīng)當(dāng)寫作、決策、研究、探索、教學(xué)、創(chuàng)造藝術(shù)或者最終完全成為獨(dú)立的自我。這種困擾使我們?cè)趯?duì)任何風(fēng)險(xiǎn)或行為作出判斷時(shí)總是凌駕于規(guī)則之上。我從未發(fā)現(xiàn)任何一位成功的撲克玩　家或交易員認(rèn)為自己比別人差。一些人明確表達(dá)了這種認(rèn)識(shí)，而大多數(shù)人則較隱晦地堅(jiān)持這種未經(jīng)驗(yàn)證的自信。如果你也有這種自信，那么你就不可能滿足于別人已經(jīng)擁有的東西，不管它有多么舒適，這一點(diǎn)是肯定的。對(duì)于我來說，這才是真正的美國夢(mèng)。從大部分歷史來看，并不存在一個(gè)強(qiáng)大的中產(chǎn)階級(jí)，存在的只是富人和窮人。然而，無論是富人還是窮人，他們的生活都充滿風(fēng)險(xiǎn)，每個(gè)人都離不開冒險(xiǎn)。直到17世紀(jì)，中產(chǎn)階級(jí)才在荷蘭開始?jí)汛?。在獲得中產(chǎn)階級(jí)的安全保障后，歐洲人一般都放棄了冒險(xiǎn)，隨后他們嘗試讓其他人也放棄冒險(xiǎn)。到19世紀(jì)，美國中產(chǎn)階級(jí)的人數(shù)迅速增長，這使大量的人開始不再冒險(xiǎn)。當(dāng)看到西部邊境不僅涌入許多流浪者和難民，也涌入了許多想擁有更多土地、并冒著毀滅或死亡危險(xiǎn)而尋求致富的東部農(nóng)民時(shí)，歐洲人感到無比驚訝。但也有一些成功人士移居到　西部是因?yàn)樗麄儫o法融入社會(huì)的、宗教的或其他形式的秩序?！　】v觀世界歷史，礦場通常都是奴隸或受壓迫的農(nóng)民在那里工作。然而，在美國許多大學(xué)畢業(yè)生、職員、擁有財(cái)產(chǎn)的人也聚集在北美的許多礦場（挖礦并在其間隙玩撲克）。更令人驚奇的是，這些人通常愿意參軍入伍（打仗間隙玩撲克）。為了追求財(cái)富或自由，所有這些人都拋棄了中產(chǎn)階級(jí)的安全保障，拿他們的命運(yùn)與財(cái)運(yùn)去冒險(xiǎn)。他們當(dāng)中有些人既得到了財(cái)富也得到了自由。這種史無前例的機(jī)遇與無政府主義相結(jié)合產(chǎn)生了撲克博弈和現(xiàn)代金融。　　存在不可計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí)并不表明你可以忽略謹(jǐn)慎策略或盲目采取行動(dòng)。在過去15年里，金融風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域發(fā)展出了許多可以將交易者的零星利潤轉(zhuǎn)化為有價(jià)值收入流的先進(jìn)數(shù)學(xué)算法。這樣，我們就第一次擁有了一門關(guān)于不可計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的正式學(xué)科。這門學(xué)科的核心不是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化，而是如伺管理風(fēng)險(xiǎn)。具有良好風(fēng)險(xiǎn)管理技能的交易部門，可以承擔(dān)那些可能給沒有實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理的部門帶來巨大損失的風(fēng)險(xiǎn)。相同的技巧也可以運(yùn)用在撲克博弈和其他風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)中。彈解風(fēng)險(xiǎn)管彈原則的撲克玩家，可以更激進(jìn)、更積極地參與較大賭注的博弈，可以用較少的資金獲得更大的成功機(jī)會(huì)?！　★L(fēng)險(xiǎn)規(guī)則　　以下是承擔(dān)不可計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的四條規(guī)則。它們既適用于撲克博弈，又適用于交易、結(jié)婚、去紐約當(dāng)女演員或致力于發(fā)展出一些讓所有入都覺得特別瘋狂的物理學(xué)新理論?！　?．做足功課　　像中產(chǎn)階級(jí)人士一樣思考。想想是否還有能實(shí)現(xiàn)同樣目標(biāo)但更加安全的方法。所有的風(fēng)險(xiǎn)都是可計(jì)量的嗎?你不能因?yàn)闆]有可用的信息就停止追問這個(gè)問題。你能從以前處理此類事務(wù)的人身上學(xué)到什么嗎?你只有尊重風(fēng)險(xiǎn)才能做事謹(jǐn)慎。你應(yīng)當(dāng)規(guī)避不必要的風(fēng)險(xiǎn)。同樣重要的是，你還需要避免盲目地承擔(dān)不可計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)。按交易員的說法，你應(yīng)當(dāng)只有在獲得足夠補(bǔ)償?shù)那闆r下才承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。按撲克博弈的說法，作為一名撲克玩家，你應(yīng)當(dāng)在開始依賴撲克技巧之前盡可能多地挖掘技巧的價(jià)值?！　?．努力尋求成功　　正如迪克森·沃茲（Dickson Watts）在其19世紀(jì)經(jīng)典著作《投機(jī)的藝術(shù)》（Speculation as a Fine Art）中寫道的，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)“需要‘謹(jǐn)慎與勇氣’，即在謀劃時(shí)需要謹(jǐn)慎，在執(zhí)行時(shí)需要勇氣”。如果你決定采取行動(dòng)，那就要迅速而果斷。追求成功最大化，而不是追求風(fēng)險(xiǎn)最小化。還記得麥克自（Macbeth）在決定攻打麥克德夫城堡（Macduffs castle）時(shí)表示的決心嗎?“從這一時(shí)刻起，我心中真正想的就是我手中正在做的”。如果你想學(xué)會(huì)騎自行車，就必須踩上腳踏板。為此，可能撞車，但你可以學(xué)會(huì)騎自行車。如果你認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太大，那就不要騎車了。緩慢地走路就能保證既不用學(xué)習(xí)，也不會(huì)跌倒?！　?．棄牌要堅(jiān)決　　在撲克博弈中，輸家通常是因?yàn)椴辉敢夥艞壍壮兀╬ot committed）里的錢才輸?shù)?。在向底池中投入大額賭注之后，玩家通常不愿意放棄，即使是在后續(xù)事件表明選擇棄牌更為明智的時(shí)候也是如此。無論下了多大的賭注，就算是處于平均水平的撲克玩家也經(jīng)常選擇放棄好牌，即使他擁有可能贏得整個(gè)底池的好機(jī)會(huì)。你必須學(xué)會(huì)盡可能早地作出恰當(dāng)?shù)臈壟七x擇。交易員深知“首次損失才是你最小的損失”。在承擔(dān)不可計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，你可以學(xué)習(xí)一些有助于你深思熟慮的東西。如果經(jīng)過深思熟慮，你仍然覺得沒有足夠的信息來對(duì)未來投資進(jìn)行判斷，那么你在開始時(shí)就應(yīng)當(dāng)果斷而迅速地選擇放棄。順便說一下，有時(shí)過早棄牌也會(huì)使撲克玩家成為一個(gè)糟糕　　的領(lǐng)導(dǎo)者。通常，領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)當(dāng)在所有希望破滅前仍要努力尋求生存，即使戰(zhàn)死沙場或與戰(zhàn)艦共沉浮。這對(duì)于事業(yè)追求來說是好事，但是對(duì)于撲克博弈來說卻是壞事；對(duì)于交易員來說則是致命的缺點(diǎn)?！　『苊黠@，應(yīng)用規(guī)則2和3，甚至加上規(guī)則1將讓你陷入許多困境。這是因?yàn)橐?guī)則2告訴你當(dāng)追求成功時(shí)要毫不退卻，然而規(guī)則3又告訴你要學(xué)會(huì)放棄。如果你有所保留或者只投下你能夠支付得起的賭注，或者堅(jiān)持某個(gè)很好的撤退方案，那么你應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決承擔(dān)你可以計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)。但是如果你選擇面對(duì)不可計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)，就需要構(gòu)建那樣的安全網(wǎng)。　　4．B計(jì)劃就是你自己　　在輸牌之后，你唯一可依賴的就是你自己：你的性格、你的天資和你的決心。你不能產(chǎn)生身處異鄉(xiāng)孤獨(dú)而落魄的想法，但是有這種想法也不會(huì)讓你覺得特別絕望。這并不是蒼白無力的說教。實(shí)際上有一些社會(huì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)組織常?？梢允鼓愕玫揭唤z慰藉。你可以在性情相似的人之間建立交際網(wǎng)，或者加入某個(gè)真正有助于分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的組織。但是人際網(wǎng)并不總是很可靠，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的組織又不多而且還必須精心選擇。通常，只有當(dāng)損失很大時(shí)，真正的賭家才會(huì)學(xué)會(huì)生存。正如諺語所說，“沒有人會(huì)選擇在跑道上自殺”，因?yàn)樗麄兛赡軙?huì)錯(cuò)過下一次比賽。　　我必須聲明，這四個(gè)規(guī)則并不是獲得成功的靈丹妙藥。我也沒有按其中任何一個(gè)規(guī)則行事。但要是你掌握了所有這四個(gè)要點(diǎn)，你至少不一定會(huì)失敗。如果你的目標(biāo)并不十分遠(yuǎn)大，同時(shí)也有足夠的資源，你可能會(huì)取得成功。我當(dāng)然不能量化它，因?yàn)槲覀冋務(wù)摰氖遣豢捎?jì)量的風(fēng)險(xiǎn)。如果你的目標(biāo)相對(duì)你的資源而言過于遠(yuǎn)大，你可能會(huì)失敗，但也可能會(huì)成功。如果擁有真正的成功或失敗的機(jī)會(huì)比選擇生活中的可計(jì)量的低風(fēng)險(xiǎn)更讓你癡迷，那么這本書將能夠指引你沿著你所選擇的這條叛逆道路前行?！　〗鹑谂c賭博　　金融可以理解為一種賭博游戲，而賭博也可以理解為某種形式的金融活動(dòng)。大多數(shù)人都很容易理解前半句：他們相信華爾街就是一個(gè)大賭場。當(dāng)紐約在1971年推出場外賽馬賭博（off track betting，OTB）時(shí)，它選擇了這樣一句口號(hào)——“相對(duì)于股票市場，你會(huì)發(fā)現(xiàn)場外賽馬賭博其實(shí)是一種更好的下注方式”。當(dāng)時(shí)的紐約證券交易所主席伯納德·拉斯克（BernardLasker）曾發(fā)電報(bào)對(duì)將賭馬與證券交易相提并論表示抗議。紐約市OTB總裁霍華德·薩謬爾（Howard Samuels）則回應(yīng)說：“我確信全國48972只賽馬中，有些賽馬肯定覺得它們較之紐約證券交易所的某些股票而言是更好的投資工具?！彼蛟S說得不錯(cuò)。1971年4月，道一瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收于941．75點(diǎn)。那已經(jīng)是隨后21年來扣除通貨膨脹因素的最高點(diǎn)數(shù)。然而，即便是拉斯克身邊的人也承認(rèn)，許多市場參與者實(shí)際上就是在賭博?！　∪欢?，我所說的是與把拉斯維加斯和紐約證券交易所都可以賺錢的相同點(diǎn)進(jìn)行膚淺對(duì)比全然不同的。我是指金融產(chǎn)品具有額外的內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，輪盤賭和擲骰子中的零和風(fēng)險(xiǎn)和純隨機(jī)風(fēng)險(xiǎn)與此相同。毫無疑問，買賣分散投資組合的長期投資者承擔(dān)了真實(shí)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，但這只是股票市場中很少的一部分風(fēng)險(xiǎn)。沒有人能夠僅靠坐在那里思考未來20年股權(quán)平均回報(bào)率是多少就能賺到許多錢，也沒有人會(huì)為此歡呼雀躍。但是，人們會(huì)因?yàn)橘徺I這只股票而不是那只股票，或者買入一只股票五分鐘之后賣掉就能賺許多錢而歡喜若狂。交易所里處于平均水平的投資者獲得平均水平的收益。任何其他的收益都來源于博弈。你贏得的任何東西都是其他人所失去的。所有這些都與平均收益有關(guān)。這種博弈是負(fù)和博弈，因?yàn)楣善苯灰妆仨氈Ц抖愘M(fèi)和交易成本等，就像賭場需要支付場租費(fèi)一樣。但是證券市場里至少存在一些潛在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。這不完全是一個(gè)人從另一個(gè)人處賺錢。除了商品市場的所有其他市場都是零和博弈。每項(xiàng)貸款或每只債券都有一個(gè)債務(wù)人和債權(quán)人。每一筆外匯交易都有一個(gè)買方和一個(gè)賣方。每一份衍生合約都是一方支付給另一方。對(duì)于在證券市場中工作的所有人來說，所有的機(jī)會(huì)和興奮都來自于此類的博弈活動(dòng)?！　∮袝r(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家辯稱這些交易活動(dòng)有利于資本配置，同時(shí)它還提供了重要的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。然而，實(shí)際上大多數(shù)資本配置都發(fā)生在交易市場之外，至少它不能直接解釋實(shí)際發(fā)生的交易量為何如此巨大。毫無疑問，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是有益的，但沒有任何一個(gè)公司經(jīng)理需要知道幾十種證券加總而成的一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體每時(shí)每刻的不同價(jià)格。還有一些更重要的社會(huì)問題，可以通過拍賣市場為其提供驚人的準(zhǔn)確答案。然而，與其說它是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)制度，還不如說它是學(xué)術(shù)界的喜好?！　∥艺J(rèn)為有四個(gè)原因使得金融產(chǎn)品存在內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)。它們依次為：　　1．風(fēng)險(xiǎn)使產(chǎn)品更能吸引投資者。由于人們喜歡賭博，因此金融機(jī)構(gòu)給金融產(chǎn)品附加風(fēng)險(xiǎn)的方式，就如同快餐公司為其產(chǎn)品添加額外的油、糖和鹽一樣。這是大多數(shù)人所知的第一個(gè)因。的確如此，但它只是一個(gè)次要原因?！　?．風(fēng)險(xiǎn)是資本形成的核心。人們常被游說去購買用來消費(fèi)的資產(chǎn)，他們將其視為未來收益的來源。然而，人們需要風(fēng)險(xiǎn)，這就像做飯需要生火一樣?！　?．風(fēng)險(xiǎn)造就勝者與敗者，而活躍的經(jīng)濟(jì)兩者都需要。每個(gè)人與生俱來就要面對(duì)生活中的各種選擇，不確定性增加了選擇的價(jià)值。勝者的資本集中是變化的動(dòng)力，而損失促使敗者去探索選擇的價(jià)值，這是追求安逸的人常常忽視的?！　?．風(fēng)險(xiǎn)吸引交易員。交易員不是被動(dòng)的指令接受者，而是經(jīng)濟(jì)體中的一個(gè)重要?jiǎng)恿?。這就是成功交易員能賺許多錢的原因。沒有足夠的風(fēng)險(xiǎn)，就不可能造就這樣成功的交易員?！　∥艺J(rèn)為這些原因是很準(zhǔn)確的，因?yàn)樗鼈兘忉屃藗鹘y(tǒng)的理論沒有說明的有關(guān)金融市場組織的許多細(xì)節(jié)。這包括市場組織過程、可交易的產(chǎn)品、市場波動(dòng)水平、保證金要求和交易員之間的利潤分配等?！　∥也幌Ｍo大家灌輸一種從來沒有人聽說過的經(jīng)濟(jì)理論。洞察金融市場的途徑有很多種，每一種都蘊(yùn)含某些道理。我并不認(rèn)為關(guān)于金融機(jī)構(gòu)的所有其他解釋都不正確，我只是認(rèn)為可以從其他視角來啟發(fā)交易員和賭徒重新審視他們所處的經(jīng)濟(jì)組織。即使這種類比不是很準(zhǔn)確，但它仍然具有啟發(fā)性，可以作為一個(gè)校正可能導(dǎo)致災(zāi)難的狹隘思維和盲目性的方法。　　現(xiàn)代金融不是古老的或自然的經(jīng)濟(jì)體系，它也不是僅用金融模型和金融分析就能完全解釋的。在19世紀(jì)早期開發(fā)廣袤自然資源的定期汽船出現(xiàn)時(shí)期與19世紀(jì)最后幾十年鐵路網(wǎng)完成時(shí)期之間，現(xiàn)代金融在密西西比河流域產(chǎn)生了。它將法國銀行家兼蘇格蘭賭徒約翰·勞的經(jīng)濟(jì)思維融入到在該流域美國土著采用的動(dòng)態(tài)自組織網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上建立的特殊經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中。這種體系還受到剛果河流域和尼日爾河流域經(jīng)濟(jì)體中本地居民所引進(jìn)的某些創(chuàng)新的促進(jìn)。金融學(xué)教授兼銀行家費(fèi)希爾·布萊克則是第一位著書用數(shù)學(xué)語言解釋這種現(xiàn)象的人?！　∮捎谌丝跇O其分散，而且陸上交通又不方便，這種河流網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)體系較之由道路和驛站連接各城鎮(zhèn)的經(jīng)濟(jì)體系更具靈活性，也更有生命力。美國經(jīng)濟(jì)奇跡來源于西部的期貨交易所而非東部的銀行和證券交易所，因此，同一時(shí)期撲克博弈也產(chǎn)生在西部就絕非偶然了。　　證券交易博弈案例　　考慮一只股票的價(jià)格，經(jīng)濟(jì)學(xué)家可能認(rèn)為股票是一種代表公司利潤的權(quán)益，并試圖通過分析未來利潤的數(shù)額以及利潤何時(shí)向投資者轉(zhuǎn)移來預(yù)測股票的價(jià)值。這就叫做“基本面分析”?！　〗鹑趯W(xué)教授則堅(jiān)持不同的觀點(diǎn)，他們并不否認(rèn)股票和其他證券反映了經(jīng)濟(jì)基本面，但是根據(jù)這一準(zhǔn)則進(jìn)行估值十分困難。沒有人能夠找到一個(gè)比現(xiàn)有市場價(jià)格更準(zhǔn)確的價(jià)格。因此，將股票價(jià)格視為一種博弈也是有道理的。從這種意義上講，股票價(jià)格依據(jù)某種概率上升或下降。這就是所謂的“隨機(jī)游走理論”?！　』久娣治龊碗S機(jī)游走理論都可能很有道理。在輪盤賭中，當(dāng)球沿輪盤轉(zhuǎn)動(dòng)時(shí)，物理學(xué)規(guī)律決定它最終的停止位置。然而，結(jié)果卻很難預(yù)測，因此你通常只能把輪盤指針視為隨機(jī)數(shù)字。信息學(xué)之父克勞德·香農(nóng)（Claude Shannon）和發(fā)明21點(diǎn)牌的數(shù)學(xué)教授愛德華·索普（Ed Thorp）以及他們各自的妻子是電子預(yù)測指針的最早發(fā)明者?？藙诘逻€發(fā)明了一個(gè)能隨你指令投擲正反面硬幣的機(jī)械手。對(duì)于這些人來說，輪盤賭和投擲硬幣是物理學(xué)分析的基本事件。但是，我們大多數(shù)人只能將他們視為隨機(jī)事件。　　然而，還存在另一種既不能用經(jīng)濟(jì)基本面，也不能用統(tǒng)計(jì)學(xué)理論解釋的行為。它對(duì)于證券交易來說十分重要。這些行為的存在與上述觀點(diǎn)并不矛盾。它只是以另一種方式來看待相同的價(jià)格運(yùn)動(dòng)。它可能對(duì)某些人有用，但對(duì)另一些人則毫無用處。這就是所謂的“技術(shù)分析”。然而，這一術(shù)語最早來源于應(yīng)用領(lǐng)域之外使用它并將其奉為圣經(jīng)的人，而非將其視為日常賺錢工具的人。

編輯推薦

　　此書的作者阿倫·布朗不僅是一位資深的金融學(xué)教授，而且是一位實(shí)踐家，有著豐富的證券交易和撲克賭博經(jīng)驗(yàn)。他在書中詳細(xì)地介紹了自己以及采訪各類撲克高手所得的玩牌技巧，再加上他對(duì)玩家在玩牌過程中內(nèi)心活動(dòng)的生動(dòng)細(xì)致描述，對(duì)任何讀者來說，相信都是提高玩牌技術(shù)的難得資料?！　　皡R添富基金·世界資本經(jīng)典譯叢”的八本投資典籍，完整擷取了1857年以來，橫亙?nèi)齻€(gè)世紀(jì)的華爾街各個(gè)時(shí)期的歷史風(fēng)貌，勾勒出近現(xiàn)代西方資本市場的百年風(fēng)骨！　　本套叢書，立意汲取前人的智慧，以最為鮮活的語言，再現(xiàn)真實(shí)的歷史場景，必定有助于投資者循著各個(gè)時(shí)期世界資本的脈絡(luò)，從中發(fā)現(xiàn)惠助當(dāng)下的謀略與智慧?！　r(jià)值恒久遠(yuǎn)，經(jīng)典永流傳！　　總序　　“世有非常之功，必待非常之人?！敝袊诮?jīng)歷一個(gè)前所未有的投資大時(shí)代，無數(shù)投資人渴望著有機(jī)會(huì)感悟和學(xué)習(xí)頂尖投資大師的智慧?！　∮惺芬詠碜顐ゴ蟮耐顿Y家，素有“股神”之稱的巴菲特有句名言：成功的捷徑是與成功者為伍。（Its simple to be a winner，work with winnets.）　　向成功者學(xué)習(xí)是成功的捷徑，向投資大師學(xué)習(xí)則是投資成功的捷徑。　　巴菲特原來做了十年股票，當(dāng)初的他也曾經(jīng)到處打聽消息，進(jìn)行技術(shù)分析，買進(jìn)賣出做短線，可結(jié)果卻業(yè)績平平。后來他學(xué)習(xí)了格雷厄姆的價(jià)值投資策略之后，投資業(yè)績很快有了明顯改善，他由衷地感嘆道：“在大師門下學(xué)習(xí)幾個(gè)小時(shí)的效果，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過我自己過去十年里自以為是的天真思考。”　　巴菲特不但學(xué)習(xí)了格雷厄姆的投資策略，還進(jìn)一步吸收了費(fèi)雪的投資策略，將二者完美地融合在一起。他稱自己是“85%的格雷厄姆和15%的費(fèi)雪”。巴菲特認(rèn)為這正是自己成功的原因——“如果我只學(xué)習(xí)格雷厄姆一個(gè)人的思想，就不會(huì)像今天這么富有?！薄　】梢姡胪顿Y成功很簡單，那就是：向成功的投資入學(xué)投資，而且要向盡可能多的杰出投資專家學(xué)投資?！　≡从谶@個(gè)想法，匯添富基金管理有限公司攜手上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，共同推出這套“匯添富基金。世界資本經(jīng)典譯叢”?！　≡诒咎讌矔牡谝惠嬂?，我們?yōu)槟瞰I(xiàn)了《倫巴第街——貨幣市場記述》、《攻守兼?zhèn)洹e極與保守的投資者》、《價(jià)值平均策略——獲得高投資收益的安全簡便方法》、《浮華時(shí)代——美國20世紀(jì)20年代筒史》、《忠告——來自94年的投資生涯》、《尖峰時(shí)刻——華爾街頂級(jí)基金經(jīng)理人的投資經(jīng)驗(yàn)》、《戰(zhàn)勝標(biāo)準(zhǔn)普爾——與比爾·米勒一起投資》、《偉大的事業(yè)——沃倫·巴菲特的投資分析》這八本講述國外金融市場歷史風(fēng)云與投資大師傳奇智慧的經(jīng)典之作。而在此次第二輯中，我們還將向您推薦八本同樣具有震撼閱讀效應(yīng)的經(jīng)典投資著作?！　”据媴矔环ν顿Y大師現(xiàn)身說法的傳世之作。其中的《投資存亡戰(zhàn)》一書作者杰拉爾德·勒伯被稱為“華爾街奇才”。該書以投資感悟入手，生動(dòng)介紹了市場時(shí)機(jī)選擇、資產(chǎn)配置、套期保值損失、股票組合調(diào)整等成功投資者需要了解的基本原則。該書筆調(diào)幽默、涵蓋面廣、可讀性較強(qiáng)，杰拉爾德·勒伯作為一名華爾街股票經(jīng)紀(jì)商，擁有40多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其建議中肯且切實(shí)有效，值得廣大投資者借鑒。該書初版于1935年，并于1936年、1937年、1943年、1952年、1953年、1954年、1955年、1956年、1957年、1965年和1996年進(jìn)行了重版?！饵S金簡史》作者則為享譽(yù)全美的大師級(jí)投資顧問彼得·伯恩斯坦，他的書膾炙人口，《與天為敵》等在國內(nèi)出版以來，受到廣泛的引用與關(guān)注。該書敘述了自古以來，直到現(xiàn)代的黃金市場投資的全過程，是市場上關(guān)于黃金交易起源及其發(fā)展的一本最好的讀本！該書詳盡分析的黃金投資作為我國一新興的投資品種，目前正方興未艾，相信此書的出版，將會(huì)切合市場脈動(dòng)、滿足市場的需求。叢書中的《華爾街的撲克牌》，通過撲克牌原理來完美地比喻投資行為和華爾街生活，向讀者展示了風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的真正意義。該書作者基于對(duì)金融心理學(xué)、博弈論和撲克牌經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究分析，揭示了兩個(gè)看似毫無關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域中所存在的具有相似性的高技巧工作和應(yīng)該避免的危險(xiǎn)性行為。該書語言詼諧幽默、通俗易懂，具有較強(qiáng)的可讀性和趣味性。而本輯叢書中的另一本《標(biāo)準(zhǔn)普爾選股指南》則將為讀者不遺余力地闡釋投資工具的運(yùn)用和策略。該書解釋了如何針對(duì)不同的投資標(biāo)的和投資風(fēng)格，以歸納出不同的投資想法，在這當(dāng)中，可以使用的篩選方式有很多。新手投資人可以選擇比較簡單的篩選工具，另外也有很多較深入的篩選工具可供專業(yè)的投資組合經(jīng)理使用。該書前幾個(gè)章節(jié)主要討論什么是篩選流程，以及討論到哪里能找到適合的篩選工具，并一一檢視篩選流程的優(yōu)勢和劣勢；此外，該書也介紹了有哪些財(cái)務(wù)資料可供篩選器使用。接下來作者還將告訴你如何篩選股票、債券和共同基金。該書將舉出許多篩選作業(yè)的例子，并解釋篩選流程中常用的一些主題。同時(shí)作者也試圖通過該書讓投資人了解，在列出股票和其他投資標(biāo)的的清單后應(yīng)該進(jìn)一步采取哪些步驟。在該書的后幾個(gè)章節(jié)中，還將會(huì)討論如何針對(duì)股票篩選結(jié)果進(jìn)行逆向工程。最后作者將與你討論未來的篩選趨勢，以及篩選流程是如何使你成為一個(gè)更有知識(shí)、更為成功的投資人。　　本輯叢書還為讀者展示了以華爾街為代表的頂級(jí)金融市場波瀾壯闊的歷史風(fēng)云。《華爾街五十年》以作者自己在華爾街耳聞目睹和許多親身經(jīng)歷，用鮮活語言史料翔實(shí)地再現(xiàn)了自1857年開始到1907年發(fā)生的歷次恐慌真實(shí)情況，并披露了著名“黑色星期五”的史實(shí)本末，揭開了對(duì)于華爾街發(fā)展和轉(zhuǎn)型極其重要的歷次重大壟斷案的內(nèi)幕。該書初版于1908年，2006年由國際著名出版商約翰·威利公司再版。如果讀者閱讀了《戈?duì)柨颠_(dá)往事——1920-1938年華爾街的真實(shí)故事》，就可以全面了解華爾街在戰(zhàn)爭期間驚人崛起、全然崩潰和痛苦新生的生動(dòng)編年史。通過聚焦于這一時(shí)期最令人注目的交易商、銀行家、跟風(fēng)者和詐騙者的生活與經(jīng)歷，作者約翰·布魯克斯描繪了鮮活的生活場景：20世紀(jì)20年代牛市無情、貪婪、蠻勇和輕率的欣喜，1929年大崩盤前的絕望，以及之后幾年間的苦難。布魯克斯以權(quán)威、充滿神韻和幽默的筆觸，向我們展現(xiàn)了將華爾街從美國貴族的宮殿圣地變成平民場所的各種力量角逐。雖然該書首次出版于1969年，但這則極富吸引力的故事探究了對(duì)當(dāng)代投資者深具意義的永恒主題。亥書于1972年、1997年、1999年重版。在另一本《鐵血并購——從失敗中總結(jié)出來的教訓(xùn)》中，作者以敏銳的觀察力詳細(xì)介紹了美國歷史上10起并購案，并且理性分析了這些案例之所以成敗的動(dòng)機(jī)。尤為重要的是，作者在該書中強(qiáng)調(diào)了并購成功和失敗的關(guān)鍵因素，這種綜合性的理解無疑為我國企業(yè)在這個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展起著非常重要的指導(dǎo)作用。隨著我國證券市場的深入發(fā)展，市場并購將愈來愈多地成為資源有效配置的手段。相信該書的推出，會(huì)有很好的市場預(yù)期。《先知先覺一如何避免再次落人公司欺詐陷阱》一書則是針對(duì)公司詐騙而對(duì)投資者的警示之作，為讀者揭開了資本市場不為人知的另一面。書中列出了8個(gè)投資者應(yīng)當(dāng)尤其警惕的方面，涉及超乎尋常的業(yè)績報(bào)告、家族企業(yè)、有不良?xì)v史紀(jì)錄的首席執(zhí)行官、收購狂熱、龐雜的組織結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)欺詐、懷疑論調(diào)及過度關(guān)注股價(jià)。作者盤點(diǎn)了發(fā)生在20世紀(jì)的具有代表性的公司欺詐事件，正如其所言，歷史總會(huì)重演，而該書的寫作宗旨正在于提醒投資者不再為天花亂墜的報(bào)表、夸夸其談的企業(yè)家和一時(shí)飆升的股價(jià)等所蒙蔽?！　⊥顿Y者也許會(huì)問：我們向投資大師、投資歷史學(xué)習(xí)投資真知后，如何在中國股市實(shí)踐應(yīng)用大師們的價(jià)值投資理念？　　事實(shí)永遠(yuǎn)勝于雄辯。中國基金行業(yè)從創(chuàng)立至今始終堅(jiān)持和實(shí)踐價(jià)值投資與有效風(fēng)險(xiǎn)控制策略，相信我們十年來的追求探索已經(jīng)在一定程度上回答了這個(gè)問題：　　首先，中國基金行業(yè)成立十年來的投資業(yè)績充分表明，在中國股市運(yùn)用價(jià)值投資策略同樣是非常有效的，同樣能夠顯著地戰(zhàn)勝市場。2005、2006和2007年我們旗下基金的優(yōu)秀業(yè)績，就是最好的證明之一。價(jià)值投資最基本的安全邊際原則是永恒不變的，堅(jiān)守價(jià)值投資，肯定會(huì)有良好的長期回報(bào)?！　∑浯?，我們的經(jīng)歷還表明，在中國股市運(yùn)用價(jià)值投資策略，必須結(jié)合中國股市以及中國上市公司的實(shí)際情況，做到理論與實(shí)際相結(jié)合，勇于創(chuàng)新。事實(shí)上，作為價(jià)值型基金經(jīng)理人的彼得·林奇，也是在反思傳統(tǒng)價(jià)值投資分析方法的基礎(chǔ)上，推陳出新，才取得了超越前人的業(yè)績的?！　∽詈?，有一點(diǎn)需要強(qiáng)調(diào)的是，我們比巴菲特、彼得·林奇等人更加幸運(yùn)的是，我們有中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速穩(wěn)定發(fā)展這樣一個(gè)良好的大環(huán)境，我們有一個(gè)經(jīng)過改革后基本面發(fā)生巨大變化的證券市場，我們有一批成長非?？焖俚膬?yōu)秀上市公司，這將使我們擁有更多、更好的投資機(jī)會(huì)?！　∥覀冇欣碛蓤?jiān)信，只要堅(jiān)持價(jià)值投資理念，不斷積累經(jīng)驗(yàn)和總結(jié)教訓(xùn)，不斷完善和提高自己，中國基金行業(yè)必將能為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定的較好投資回報(bào)。　　“他山之石，可以攻玉?！笔嗄昵?，當(dāng)我在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)讀書的時(shí)候，也曾經(jīng)閱讀過大量海外經(jīng)典投資書籍，獲益匪淺。今天，我們和上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社一起，精挑細(xì)選了上述這些書籍，力求使投資人能夠?qū)σ粋€(gè)多世紀(jì)的西方資本市場發(fā)展窺斑見豹，有所感悟；而其中的正反兩方面的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，亦可為我所鑒，或成為成功投資的指南，或成為風(fēng)險(xiǎn)教育的反面教材。　　“芳菲歇去何須恨，夏木陰陰正可人。”本輯資本譯叢出版之際，國內(nèi)證券市場正經(jīng)歷著一場由春人夏的頗為劇烈的陣痛。“輝煌源于價(jià)值，艱巨在于漫長?！睂?duì)于投資者來說，注重投資內(nèi)在價(jià)值，精心挑選穩(wěn)健的投資品種，進(jìn)行長期投資，將會(huì)比費(fèi)盡心機(jī)去預(yù)測市場走向、揣測指數(shù)高低更為務(wù)實(shí)和有意義得多。當(dāng)今中國正處在一個(gè)高速發(fā)展的黃金時(shí)期，站在東方大國崛起的高度，何妨看淡指數(shù)，讓自己的心態(tài)從容超越股市指數(shù)的短期漲跌，讓我們一起從容分享中國資本市場的美好未來。在此，匯添富基金期待著與廣大投資者一起，伴隨著中國證券市場和中國基金業(yè)的不斷發(fā)展，迎來更加美好燦爛的明天！　　張暉　　匯添富基金管理有限公司投資總監(jiān)　　2008年8月8日

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