公司治理與企業(yè)現(xiàn)金持有的計(jì)量研究

前言

　　社會(huì)發(fā)展離不開數(shù)據(jù)，而數(shù)據(jù)必須使用統(tǒng)計(jì)方法來(lái)加以分析。自成廉·配第《政治算術(shù)》始，歷史上幾乎每一次對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深刻理解都是建立在統(tǒng)計(jì)分析方法變革的基礎(chǔ)上的。正是這種變革所提供的各種數(shù)據(jù)分析工具加深了人們對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)的理解，使得人們的認(rèn)識(shí)能夠還原真實(shí)世界并與之無(wú)限接近。統(tǒng)計(jì)學(xué)數(shù)百年的發(fā)展歷經(jīng)兩次方法上的“革命”：從最初不完整的全面調(diào)查方法到大樣本統(tǒng)計(jì)推斷，是統(tǒng)計(jì)方法的第一次革命；以大樣本統(tǒng)計(jì)推斷方法為基礎(chǔ)，進(jìn)一步發(fā)展出小樣本統(tǒng)計(jì)推斷方法，是統(tǒng)計(jì)方法的第二次革命。這兩次革命都是施于用樣本數(shù)據(jù)推斷總體特征這一思想，而抽樣誤差的干擾導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)方法日益復(fù)雜，使其應(yīng)用受到限制。目前，以數(shù)據(jù)挖掘方法為代表的統(tǒng)計(jì)學(xué)的第三次革命即將到來(lái)。數(shù)據(jù)挖掘是在繼承已有統(tǒng)計(jì)理論的基礎(chǔ)上，與計(jì)算機(jī)技術(shù)緊密結(jié)合，充分發(fā)揮計(jì)算機(jī)運(yùn)算速度快、存儲(chǔ)量大的特點(diǎn)，將統(tǒng)計(jì)方法從抽樣推斷向海量數(shù)據(jù)分析推進(jìn)，是統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)算機(jī)技術(shù)、仿真計(jì)算、機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能甚至哲學(xué)思想相融合的新學(xué)科，體現(xiàn)了科學(xué)發(fā)展“螺旋式上升”的哲學(xué)內(nèi)涵?！　〗y(tǒng)計(jì)學(xué)的發(fā)展過程不只是方法上的創(chuàng)新過程，更是一個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展的過程。從宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量、宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析，到涵蓋消費(fèi)、收入分配、投資、對(duì)外貿(mào)易等領(lǐng)域的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)專題分析、博弈論等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)學(xué)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算等，再到如今在金融統(tǒng)計(jì)、財(cái)政統(tǒng)計(jì)、精算與風(fēng)險(xiǎn)管理、管理統(tǒng)計(jì)或商務(wù)統(tǒng)計(jì)（含企業(yè)微觀統(tǒng)計(jì)、微觀金融、微觀核算、微觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量等）、市場(chǎng)調(diào)查、數(shù)據(jù)挖掘、質(zhì)量控制與試驗(yàn)設(shè)計(jì)等社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活方方面面的廣泛應(yīng)用，統(tǒng)計(jì)學(xué)的思想和方法無(wú)處不綻放出閃耀的光芒。

內(nèi)容概要

公司治理的研究是一個(gè)大課題，而且，隨著國(guó)有企業(yè)改革的深化和資本市場(chǎng)的完善，公司治理韻研究將越來(lái)越深入。本書從公司治理的角度研究了企業(yè)現(xiàn)金持有的決定問題，只是給公司治理的研究提供一個(gè)新的視角。全書以2001～2004年我國(guó)上市公司作為樣本，實(shí)證研究了企業(yè)現(xiàn)金持有比率與公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、債權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)構(gòu)成、宏觀管理等因素的關(guān)系。那時(shí)，無(wú)論是上市公司還是投資者，還都是資本市場(chǎng)的學(xué)生，中國(guó)的證券市場(chǎng)也還處于真正的初級(jí)階段。隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和完善，企業(yè)現(xiàn)金持有問題的研究定將持續(xù)下去。例如，企業(yè)是否存在一個(gè)最優(yōu)的現(xiàn)金持有水平，現(xiàn)金持有比率的動(dòng)態(tài)調(diào)整規(guī)律怎樣，現(xiàn)金持有比率對(duì)企業(yè)績(jī)效是否產(chǎn)生一定的影響，等等。這些問題都值得繼續(xù)跟蹤研究，以期得到更可靠的結(jié)論，獲得更具有規(guī)律性的認(rèn)識(shí)。我們希望就此與同行廣泛交流，并期盼在學(xué)術(shù)批評(píng)中不斷進(jìn)步。

書籍目錄

1　導(dǎo)論  1.1　研究背景與意義  1.2　現(xiàn)金持有概念的界定  1.3　文獻(xiàn)綜述  1.4　研究?jī)?nèi)容與研究框架  1.5　研究方法  1.6　本書的亮點(diǎn)2　公司治理基本理論與治理機(jī)制  2.1　公司治理的內(nèi)涵..  2.2　公司治理的理論基礎(chǔ)  2.3　公司治理機(jī)制3　現(xiàn)金持有的行業(yè)差異分析  3.1  引言  3.2　上司公司行業(yè)分類  3.3　上市公司現(xiàn)金持有現(xiàn)狀  3.4　我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有的行業(yè)差異分析  3.5　實(shí)證研究結(jié)果  3.6　本章小結(jié)4　股權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金持有實(shí)證檢驗(yàn)　4.1　股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司治理效率分析　4.2　研究背景、理論分析與研究假設(shè)　4.3　變量選擇和樣本數(shù)據(jù)說明　4.4　中國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金持有關(guān)系的計(jì)量模型和實(shí)證檢驗(yàn)  4.5　本章小結(jié)5　董事會(huì)與現(xiàn)金持有實(shí)證檢驗(yàn)  5.1　董事會(huì)的公司治理效率分析  5.2　研究背景、理論分析與研究假設(shè)  5.3　變量選擇、樣本數(shù)據(jù)說明和研究方法  5.4　中國(guó)董事會(huì)與現(xiàn)金持有關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)  5.5　本章小結(jié)6　債權(quán)融資與現(xiàn)金持有實(shí)證檢驗(yàn)  6.1　債權(quán)融資的公司治理效率分析  6.2　研究背景、理論分析與研究假設(shè)  6.3　變量選擇和樣本數(shù)據(jù)說明  6.4  中國(guó)債權(quán)治理與現(xiàn)金持有關(guān)系的計(jì)量模型與實(shí)證檢驗(yàn)  6.5　本章小結(jié)7　投資者保護(hù)與現(xiàn)金持有實(shí)證檢驗(yàn)  7.1　投資者保護(hù)的公司治理效率分析  7.2　投資者法律保護(hù)程度的中外比較  7.3  中國(guó)投資者保護(hù)與現(xiàn)金持有關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)  7.4　本章小結(jié)8　結(jié)論與建議  8.1　本書的主要結(jié)論  8.2　進(jìn)一步完善中國(guó)上市公司治理的建議  8.3　本書存在的不足及展望參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　1　導(dǎo)論　　1.1研究背景與意義　　國(guó)內(nèi)外已有的許多研究表明，如何回報(bào)投資者向來(lái)都是公司治理的核心問題，而回報(bào)中小投資者所采取的方式、態(tài)度與辦法，都涉及如何對(duì)待和保護(hù)他們的利益這一核心問題。因此，保護(hù)中小投資者利益是上市公司乃至整個(gè)證券市場(chǎng)繁榮與發(fā)展的關(guān)鍵?？梢哉f，股市繁榮的關(guān)鍵就在于有效地保護(hù)中小投資者。試想，如果中小投資者的利益得不到保護(hù)，公司內(nèi)部人肆無(wú)忌憚地掠奪公司的利潤(rùn)，還有人愿意為這樣的公司投資嗎?如果沒有人為公司投資，股票市場(chǎng)如何繁榮?但是，就是這樣一個(gè)最基本的常識(shí)，在我們的市場(chǎng)中卻屢屢出現(xiàn)與之相悖的情形。　　在中國(guó)，資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展了十幾年。從上市公司的數(shù)量和融資規(guī)模來(lái)看，其成績(jī)不小，但積累的問題也很多。通常，人們一碰到市場(chǎng)出現(xiàn)問題，就會(huì)強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的法制不健全，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)法制建設(shè)的重要性，強(qiáng)調(diào)政府對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管或管制。這些說法當(dāng)然沒錯(cuò)，但卻沒有把握住中國(guó)證券市場(chǎng)的要害所在，沒有去反思現(xiàn)行證券市場(chǎng)的制度安排是否能夠有效地保護(hù)中小投資者的利益。如果不能夠保護(hù)中小投資者的利益，證券市場(chǎng)就不能長(zhǎng)期穩(wěn)定地發(fā)展，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外。從安然事件以來(lái)，美國(guó)股市一直“跌跌不休”，其根本原因就在于上市公司以欺詐的方式掠奪中小投資者的財(cái)富，投資者對(duì)股市失去了信心。再看國(guó)內(nèi)的形勢(shì)，2001年以來(lái)中國(guó)股市基本上是“熊途漫漫”，政府雖多次出臺(tái)了一系列利好政策，但投資者并不領(lǐng)情，股指也只是進(jìn)一步而退兩步，這是為什么呢?根本的原因還在于上市公司多以欺詐的方式掠奪中小投資者的財(cái)富，使得廣大投資者對(duì)股市逐漸失去信心。

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