巴菲特投資學(xué)大全集

前言

　　巴菲特教你搏擊股市，決勝人生　　如果你在1956年把l萬美元交到一個人手中，那么這筆資金就能在今天魔術(shù)般地變?yōu)槎惡?.7億美元的巨額財富，這個人就是巴菲特，人稱"美國股神"、"奧馬哈的智者"，2008年的全球首富?！　“头铺乇蝗藗冏u為"當(dāng)代最偉大的投資者"。20世紀末期的美國《財富》雜志評出的"20世紀八大投資大師"中，巴菲特榮登榜首。他在世界投資界享有極高的威望，他的一舉一動都能牽引全世界投資人的目光。不僅如此，幾十年中，巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾公司，造就了數(shù)以萬計的億萬富翁。其中，僅在他居住的奧馬哈市，就培養(yǎng)出近200名億萬富翁?！　“头铺氐耐顿Y哲學(xué)極富魅力，很多金融界的人士把他的言論視為"投資圣經(jīng)"，他們像念布道的經(jīng)文一樣背誦著他的格言。許多投資界人士為了聆聽巴菲特關(guān)于投資的智慧箴言，甚至?xí)匾饣ㄙM數(shù)萬甚至幾十萬美元購買一股或幾股伯克希爾公司的股票，每一年都不辭勞苦，像朝圣一樣，千里迢迢到奧馬哈參加伯克希爾公司年度股東大會。然而，許多投資人在聽了巴菲特關(guān)于投資的智慧言論后，都會不由自主地感嘆，巴菲特的投資哲學(xué)是如此簡單，其效果卻比那些繁復(fù)難懂的投資理論強了不知多少倍?！　嶋H上，巴菲特投資理論的精髓就在于選擇最佳的時機，買入表現(xiàn)優(yōu)異的個股，并以最佳的組合長期持有。他曾說："任何人都不能準確預(yù)測股市漲跌，投資成功與否與預(yù)測股市漲跌無關(guān)，其成功關(guān)鍵在于精選個股；無論牛市還是熊市，只要通過對企業(yè)的基本面進行深入分析，精選具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的個股，堅持長期持有，不為市場短期波動所左右，從中長期來看必然能實現(xiàn)較好的投資回報。"巴菲特的價值投資有如在果園種植果樹，需要花費一定時間來精心栽培，然后才能收獲甜美的果實。相反，股市中流行的投機主義，則有如為摘取果實而把果樹攔腰斬斷，這種做法無異于殺雞取卵。對于當(dāng)今投機主義盛行的中國股市來說，巴菲特的投資理念無疑是一劑良藥?！　⊥耐顿Y哲學(xué)一樣，巴菲特的生活理念也很獨特。他似乎天生對誘惑有一種很強的免疫力。這位世界首富曾斷然拒絕幾屆美國總統(tǒng)請他出任政府財長的邀請，遠離華爾街瘋狂的人群，隱居在寧靜的奧馬哈市過著簡單的生活：沒有晚會、沒有雪茄。他把生命的大部分時間都用在閱讀、思考和"分配資金"上。他盡量不去高檔飯店吃飯，常去的地方是奧馬哈市只供應(yīng)牛排和土豆的格拉特牛排餐廳。并且，他拒絕將自己的財產(chǎn)分配給孩子們，這讓幾乎所有的富翁們都難以理解，但他的家人卻能夠理解他，整個家庭因此更加和諧、民主……　　諸如此類點點滴滴，無一不體現(xiàn)著巴菲特大師般的人生智慧，這不僅是指引我們搏擊股市追求成功的不二法門，更是指引我們解脫人生、擁抱幸福的智慧真理?！　”緯髡邊⒖即罅课墨I資料，為讀者揭開了巴菲特傳奇人生的面紗，展露像普通人一樣遭遇過挫折和失敗的巴菲特的真實奮斗歷程，同時整理了巴菲特大量精彩的投資智慧妙語，并對其投資的經(jīng)典案例進行深入分析，總結(jié)其投資策略的精髓，使讀者在體會巴菲特跌宕起伏的人生的同時，學(xué)會將巴菲特的投資方法成功應(yīng)用于中國股市，決勝于未來?！　榇?，我們特別在此感謝本書編著者在寫作過程中為求真求實而不辭辛苦，翻閱大量資料；感謝所有編輯和制作人員認真負責(zé)的工作，以及在本書出版之前面世的大量有關(guān)巴菲特的資料提供者。同時，我們也要對讀者給予的支持和鼓勵表示感謝，受到各方面因素的限制，本書同其他書籍一樣，不可避免地會出現(xiàn)一些不足之處，也希望讀者能夠予以諒解。令我們欣慰的是，雖然并不是所有的人都能夠買得起價值80萬元人民幣的一股伯克希爾的股票，也不是每個人都能夠不受時空和金錢的限制，去大師身邊親耳聆聽他醍醐灌頂般的教誨，然而，我們相信，在所有業(yè)界同仁的共同努力下，在所有對生活和知識充滿渴望的讀者的支持下，我們將會努力使這些寶貴的精神財富得以與眾人共享，傳承后世，讓更多渴求成功的人受益?！　‖F(xiàn)在，還等什么呢？就讓我們趕快翻開本書，與巴菲特一起面對人生的挑戰(zhàn)吧！　　編者謹識　　2011年2月

內(nèi)容概要

沃倫.巴菲特，人稱“美國股神”是世界上價值投資法則的集大成者，他年輕時以100美元起家，而今，據(jù)《福布斯》雜志估計，他的總資產(chǎn)高達1000億美元。不僅如此，巴菲特獨特的投資哲學(xué)造就了數(shù)以萬計的億萬富翁，被譽為“當(dāng)代最偉大的投資者”。《巴菲特投資學(xué)大全集:造就美國股市上萬個億萬富翁的秘密(超值白金版)》搜集大量資料事實，與讀者共享巴菲特的傳奇人生，深度剖析其獨特的投資策略，使讀者體驗激情閱讀的同時學(xué)會將巴菲特的投資方法成功應(yīng)用于中國股市。

書籍目錄

第1章 他天生熱衷于金錢
 一、對數(shù)字，他似乎有一種本能的迫切渴望
 二、19歲的巴菲特，卻已擁有13年的商業(yè)經(jīng)驗
 三、“如果成不了百萬富翁，我就從奧馬哈最高的樓上跳下去”
 四、巴菲特對外界只需要一件東西——資金
第2章 恩師與伙伴
 一、本杰明?格雷厄姆
 二、菲利普?費舍爾
 三、查理?芒格
 四、羅斯?布朗金
第3章 股神
 一、“他們都應(yīng)該知道我的規(guī)矩，我一年只向他們匯報一次投資情況”
 二、“現(xiàn)在是發(fā)財?shù)臅r候了！”
 三、如果你在1956年把1萬美元交給巴菲特，今天它就會變成2.7億美元
 四、巴菲特早就明白，不是市場上第一寵兒的報紙注定要失敗
 五、在華爾街翻云覆雨
 六、證券分析到底有無必要？
第4章 天真的資本家
 一、他并不是花花太歲，卻同時占有了兩個女人
 二、盡管他已聲名顯赫，但他的私人生活還量如既往地平靜
 二、不，別想輕易得到我的遺產(chǎn)和捐贈!
 三、或許對死亡的恐懼更增加了他積累金錢的動力
第5章 巴菲特投資實例
 一、可口可樂：贏利88億美元，增值6．8倍
 二、美國政府雇員保險公司(GEICO)：贏利23億美元，增值50倍
 三、吉列公司：贏利29億美元，增值近5倍
 四、《華盛頓郵報》：贏利12億美元，增值l28倍
 五、中石油：贏利40億美元，投資收益率高達156％，增值8倍
第6章 巴菲特的投資“心理學(xué)”
 一、是什么心理驅(qū)使你購買這只股票
 二、成功投資者必備的素質(zhì)
 三、投資心態(tài)是價值投資者的核心競爭力
 四、重塑風(fēng)險與收益的概念
第7章 深入學(xué)習(xí)巴菲特的投資思想
 一、向巴菲特學(xué)習(xí)如何進行產(chǎn)業(yè)分析
 二、學(xué)習(xí)巴菲特常用的分析方法
 三、要以終身持有的打算買進股票
 四、透視企業(yè)內(nèi)在價值的四個關(guān)鍵數(shù)據(jù)
 五、如何對待科技公司
第8章 掌握巴菲特精選股票的策略
 一、選擇股票進行投資，實際上就是投資企業(yè)的未來
 二、解讀管理原則的運用
 三、如何評估一家企業(yè)
 四、投資企業(yè)應(yīng)如何規(guī)避風(fēng)險
第9章 向巴菲特定購自己的投資量尺
 一、不要羨慕那些頻繁交易的投資
 二、巴菲特投資保險業(yè)的啟示
 三、把股票視為企業(yè)
 四、破解巴菲特集中投資的奧秘
第10章 拷貝巴菲特的思維方式
 一、股票就是一種商業(yè)，與游戲無關(guān)
 二、習(xí)慣于數(shù)學(xué)及概率的思考方式
 三、不盲從：優(yōu)秀經(jīng)營者的必備素質(zhì)
 四、立即讀他推薦的書
第11章 實踐巴菲特，如何狩獵中國股市
 一、走出投資誤區(qū)
 二、中國投資者如何運用價值投資
 三、散戶的不敗之道
 四、巴菲特應(yīng)對大牛市的啟示
 五、對巴菲特投資策略的學(xué)習(xí)體會
附錄 巴菲特年報中的教導(dǎo)

章節(jié)摘錄

　　四、投資企業(yè)應(yīng)如何規(guī)避風(fēng)險　　1994年，巴菲特在年報中又重述他的觀點：“真正偉大的投資理念經(jīng)常能用簡單的一句話來概括：我們喜歡一個具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)，且這個企業(yè)由一群為股東服務(wù)的人來管理?！薄　τ趶V大的中國投資者來說，我們需要仔細聆聽巴菲特這段話，“對于投資來說，關(guān)鍵不是確定某個產(chǎn)業(yè)對社會的影響力有多大，或者這個產(chǎn)業(yè)將會增長多少，而是要確定任何一家選定的企業(yè)的競爭優(yōu)勢，而且更重要的是確定這種優(yōu)勢的持續(xù)性?！薄　“头铺刂赃x擇投資于具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的超級明星企業(yè)，是因為具有突出競爭優(yōu)勢的企業(yè)，具有超出產(chǎn)業(yè)平均水平的超額贏利能力，長期來說能夠創(chuàng)造遠遠高于一般企業(yè)的價值增值。　　那么，在巴菲特的投資策略里，又有哪些避免投資失利的規(guī)則呢？　　絕不碰自己不懂的企業(yè)　　在巴菲特的投資方略里，有一條重要的原則，即不投資自己不懂的企業(yè)。　　他常常告誡投資者，要將投資看成是一種理性的行為，如果你不能理解這家企業(yè)，就絕不要去購買它的股票。巴菲特的這種理念可能正好可以解釋他為什么一直對高科技公司不感興趣的原因吧！　　眾所周知，沃倫?巴菲特與比爾?蓋茨這兩位世界上最富有的人是一對極好的朋友，巴菲特還是蓋茨婚禮的證婚人，而且他們都給予對方很高的評價。巴菲特在談到比爾?蓋茨時曾說：“我沒有資格評判他的技術(shù)能力，但是我認為他的商業(yè)頭腦非常出眾。如果比爾?蓋茨從一個熱狗攤起家，他將會成為世界上的熱狗大王，他在任何游戲中都能贏，在每一個行業(yè)里都會非常出色，但我未必會在他之下。”比爾?蓋茨在談到巴菲特時也說過：“我以前從不與不懂計算機的人交朋友，但巴菲特是個例外?！薄　〔贿^，不管巴菲特與他的朋友交情如何，這都不能成為他投資高科技公司的理由。巴菲特一向是一個極為自信的人，可是面對高科技公司時，他表現(xiàn)出了難得的“謙遜”。不過，我們也可以將他的這種表現(xiàn)看成是理性而聰明的表現(xiàn)。在科技股炙手可熱的時代里，巴菲特盡量避免被別人當(dāng)成傻瓜，他的做法之一就是干脆承認自己不懂。　　在巴菲特的投資組合里，我們很容易便看出他的這種做法。他對網(wǎng)絡(luò)科技股一向冷漠，總是避而遠之。相反，他青睞那些傳統(tǒng)意義上的為他所了解的贏利前景較為明朗的企業(yè)，如保險、食品、消費品、電器、廣告?zhèn)髅郊敖鹑跇I(yè)。在全世界都在為網(wǎng)絡(luò)科技股瘋狂的時候，巴菲特仍舊不為所動，堅持著自己的陣地，顯得是那樣固執(zhí)與寂寞?！　∑鋵?，巴菲特對科技股并不是抱著一味排斥的態(tài)度。身為一個理性的投資家，他不會因為企業(yè)的名稱或是產(chǎn)品與高技術(shù)有關(guān)便將其排斥在考慮之外。無論是哪一種類型的股票，他所考慮的核心都沒有變化。1999年，當(dāng)時的網(wǎng)絡(luò)股已是強弩之末時，巴菲特決定投資美國第一數(shù)據(jù)公司，當(dāng)時整個業(yè)界都十分訝異于巴菲特的改變，以為他要大舉進軍科技股。事實上，他們的預(yù)測完全偏離了方向，巴菲特投資第一數(shù)據(jù)公司，不是說他突然對科技股產(chǎn)生了興趣，而是第一數(shù)據(jù)公司符合了巴菲特的投資標(biāo)準?！　〉谝粩?shù)據(jù)公司位于美國亞特蘭大，其業(yè)務(wù)是提供信用卡支付處理及電子商務(wù)在線交易系統(tǒng)服務(wù)。此外，它們正努力在在線交易中推廣使用信用卡支付，并和雅虎、戴爾等高科技公司有密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系。與當(dāng)時其他正在虧本營運的網(wǎng)絡(luò)公司不同的是，第一數(shù)據(jù)公司已經(jīng)有了很大的銷售額與利潤，而這些，正是引起巴菲特興趣的最大原因?！　“头铺匾环矫嫘Q自己對科技股不感興趣，另一方面還是購買了科技公司的股票，這其中是否有某種矛盾呢？其實這并不矛盾，如果我們能將問題看得更為深入一些，就不難理解，巴菲特選擇第一數(shù)據(jù)公司與其長期堅持的投資理念是一脈相承的?！　≡诎头铺乜磥恚軌虬l(fā)現(xiàn)并長期擁有一家好企業(yè)，比在華爾街上的短期套利行為更有價值。他絕不會為了能夠在短期內(nèi)透過捕捉或制造某種投資熱點而獲利，老實說，他也沒有必要這樣做。巴菲特所看重的，正是企業(yè)及其產(chǎn)品、服務(wù)及管理上的特點能否滿足自己的要求。一般說來，巴菲特對下列兩種企業(yè)情有獨鐘：　　第一，能夠提供重復(fù)性服務(wù)的傳播事業(yè)，這些企業(yè)所提供的服務(wù)是所有企業(yè)都必需的。無論是大企業(yè)還是小企業(yè)，它們都必須讓消費者認識自己的產(chǎn)品與服務(wù)，所以它們不得不花高額的廣告費以求能打開銷路。由于企業(yè)的這種支出是必需的，所以，那些提供這類服務(wù)的行業(yè)勢必從中獲得高額的營業(yè)額及利潤。　　第二，企業(yè)能夠提供一般大眾與企業(yè)持續(xù)需要的重復(fù)性消費。巴菲特投資的企業(yè)，如吉列、《華盛頓郵報》等，無疑都符合他的這一選股原則。　　投資并不是一項神秘的事業(yè)，由于它所散發(fā)出來的巨大魅力，讓許多人樂此不疲地為此忙碌著。可是，在投資這個領(lǐng)域，那些取得成功的人永遠少于失敗的人。究其原因，是因為有太多的人是靠著自己頭腦中的想象與金錢打交道。還是讓我們來聽聽巴菲特的建議吧！　　“永遠不要做自己不懂的事情?！逼鋵?，不光投資如此，我們生活中的許多事不都是應(yīng)該這樣嗎？　　關(guān)注企業(yè)內(nèi)在價值　　巴菲特曾經(jīng)說過：“哪怕股市關(guān)閉10年我也不在乎，畢竟它每周六及周日都關(guān)閉，我也從未曾為此著急過?！痹谒磥?，盡管股市的活躍為許多人帶來了機會，是件好事，但同時，這種活躍對一個以理性為主要理念的投資家而言并非是必不可少的。　　在許多人看來，巴菲特是一個難以理解的人。身為一個誕生在股票市場里的英雄，他并不熱衷于關(guān)注股價的短期變化，甚至于對經(jīng)濟環(huán)境的變化也沒有表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)呐d趣。他說：“我們對所持有的證券的交易情況的持續(xù)不明朗并不太擔(dān)心……我們的經(jīng)濟命運最終是由我們所擁有的企業(yè)的經(jīng)濟命運所決定的，不管我們是部分擁有股權(quán)還是全部擁有股權(quán)?！卑头铺厥且粋€從容的投資家，與他的許多同行相比，在華爾街的浮躁與紛亂中，巴菲特的出現(xiàn)無疑是一個異數(shù)?！　】墒侨藗儾唤獑?，身為一個投資家，如果他不關(guān)心股價的變動，那他又怎樣來衡量企業(yè)的業(yè)績呢？其實，要回答這個問題一點不難，因為在巴菲特的眼里，股票的每日變化并不能反映出企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營狀況，而一旦投資者掌握了企業(yè)的經(jīng)營狀況，便不需要每天都盯著它的股價變化了?！　￠L期以來，巴菲特總是透過企業(yè)的營運結(jié)果，而不是每天或者是每年的股價報盤來判斷企業(yè)的成功與否。他說：“市場可能會對企業(yè)的成功忽略一時，但最終它會證實企業(yè)的成功?！卑头铺卣J為，雖然企業(yè)的經(jīng)營狀況與股價的變化在短期內(nèi)常常是不一致的，甚至彼此相左，但如果我們在一個較長的時間里觀察，它們的變化肯定是一致的，一個效益好的企業(yè)必定會在股票上表現(xiàn)強勁?！　“头铺卣f：“從長期的角度講，市場價值與企業(yè)價值是齊頭并進的，但在某個單一年度里，它們的關(guān)系往往是神秘莫測的?！本拖窀窭锥蚰匪赋龅模m然企業(yè)的市場價值與內(nèi)在價值在長期來講是一致的，但在很多時候，它們的表現(xiàn)并不符合邏輯，因為影響股票市場價值的因素遠遠超出了我們的想象范圍。對于多數(shù)投資者而言，他們將自己99％的時間與精力花在搜集與揣測那些根本難以掌握的事件上，而不肯多花一些時間去關(guān)注企業(yè)真實的、能夠被反映出來的狀況。格雷厄姆指出：“只要企業(yè)的內(nèi)在價值在以令人滿意的速度增長，那么它的成功是否也以同樣的速度被別人認可就不那么重要了。事實上，別人晚些認可它的成功反而是件好事，它可以給我們留出機會以較低的價格買進高質(zhì)量的股票。”　　在巴菲特看來，在購買任何股票前，投資者都要關(guān)注企業(yè)的市場價格與內(nèi)在價值。不過他同時也承認，確定企業(yè)內(nèi)在價值并不是一件容易的事情?！皟?nèi)在價值的概念既嚴格又富有彈性，我們并沒有一個能夠計算出內(nèi)在價值的公式，關(guān)鍵的是你得懂這個企業(yè)?！薄　r值投資是巴菲特從格雷厄姆那里學(xué)來的最為核心的東西。巴菲特不僅看得到企業(yè)的內(nèi)在價值，而且看重企業(yè)可持續(xù)增長的內(nèi)在價值。在他看來，如果一家企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績出眾，即使它在短期內(nèi)被市場忽略了，但它的價值最終會隨之上漲的?！　〔贿^，即使你決定要像巴菲特那樣成為一個理性的投資者，可是你并不知道一個企業(yè)的股票到底值多少錢。這也許只是個普通的問題，但巴菲特認為，要解決這個問題，一半靠科學(xué)的分析，一半靠你的天才。天才的部分是別人無法教你的，不過，科學(xué)的那部分，我們倒可以看看巴菲特是怎樣做的。他說：“你應(yīng)當(dāng)具備企業(yè)如何經(jīng)營的知識，也要懂得企業(yè)的語言（即知道如何看懂那些財務(wù)報表），對于投資的某種沉迷，以及適中的品格特性，這可是比智商高低更為重要的因素，因為它將增進你獨立思考的能力，使你能夠避免不時在投資市場上傳染的形形色色的大面積的歇斯底里。”　　格雷厄姆曾說過：“最聰明的投資方式就是把自己當(dāng)成持股公司的老板?！卑头铺卣J為，這是有史以來關(guān)于投資理財?shù)淖顬橹匾痪湓?。試想一下，是不是大多?shù)投資者正是由于沒有將自己看成是企業(yè)的主人，而只是將它看成了短期獲利的工具呢？所以，人們對企業(yè)的關(guān)心程度是不夠的，甚至常常在對其并沒有充分了解的時候就匆匆下手。如果我們能將自己看成是企業(yè)的主人，情況則會大不相同。我們會關(guān)心它，包括它的過去、現(xiàn)在與未來，它的成績與失誤，它的優(yōu)勢與缺點，明白了這些，我們對企業(yè)到底價值多少也會做到心中有數(shù)?！　「窭锥蚰放c巴菲特均是價值投資的代表人物，他們十分在意分析企業(yè)的財務(wù)問題。然而他們對有些企業(yè)怎樣在財務(wù)報告中玩弄數(shù)字游戲也是早有心理準備的。近年來，許多世界性大公司的財務(wù)丑聞相繼被披露，投資者必須對此保持相當(dāng)?shù)木X。　　在格雷厄姆的經(jīng)典著作《證券分析》中，就曾舉過美國公司會計游戲與財務(wù)操縱的例子。他講述了一家名叫“美國鋼鐵公司”的企業(yè)是如何采用新的簿記方法，輕輕松松地在財務(wù)報告中產(chǎn)生每股近50美元的利潤的。眾所周知，這些手段對企業(yè)管理者及專業(yè)的財務(wù)人員來說不過是小菜一碟罷了，而對于廣大投資者而言卻是難以識別的。近年來，許多企業(yè)造賬的手段更為隱蔽，這尤其增加了投資者識別的難度?！　∫虼耍头铺匾恢狈浅Ｖ匾暺髽I(yè)的財務(wù)問題，對財務(wù)報告中可能出現(xiàn)的“水分”也有足夠的認識。巴菲特告誡投資者，必須時刻對企業(yè)財務(wù)報告中可能出現(xiàn)的虛假現(xiàn)象提高警覺，不能被表面的數(shù)字所迷惑。　　由于受到財務(wù)會計方法的局限，一些經(jīng)營狀況差的企業(yè)輕輕松松就能夠改變其賬面上的業(yè)績，讓人們看起來輝煌無比，而一些優(yōu)秀而誠實的企業(yè)能夠反映在賬面上的業(yè)績反而大大縮水了。這是一個普遍存在的現(xiàn)象，同時，它也為投資者的選擇增加了不小的難度。巴菲特認為自己的伯克希爾－哈撒韋公司就是如此，因為這是一家投資公司，就得按持有另一家公司部分股權(quán)的比例，分別按三類會計原則和程序做財務(wù)報表。依照財務(wù)會計的基本原則，即第一類所持股份超過50％以上的公司報表，將完全合并所持股份公司的銷售額、費用、稅金和收益。第二類即股份占20％～50％的公司，它們的所有收入和費用項目都被省略，報表并入的是僅按比例計算每股的凈收入。第三類是所持股份只有20％以下的情況，持股公司只能把分得的股利并入它們的收益中，未分配的收益不必列計。這樣一來，作為持股公司的伯克希爾－哈撒韋，其公司報告中的營業(yè)利潤只反映收到的股利，而不是真正的收益?！　‘?dāng)伯克希爾－哈撒韋公司所持這類公司的收益有了大幅提高時，由于這些公司通常將大部分收益再投資，伯克希爾－哈撒韋公司獲得的股利遠遠低于收益。這也就意味著，這些公司暫存的屬于伯克希爾－哈撒韋公司的部分收益超過了財務(wù)報告中伯克希爾－哈撒韋公司的年營業(yè)利潤。這是一個企業(yè)的內(nèi)在價值高于賬面價值的典型例子。巴菲特對此的解釋是：“如果一棵樹在部分屬于我們的一片森林中成長，那么雖然我們的財務(wù)報告沒有記錄它的成長，但我們?nèi)匀粨碛羞@棵樹的一部分。”　　從上面的這個例子，我們不難理解，由于受到財務(wù)制度的局限，企業(yè)的賬面價值可能合理地低估一個企業(yè)的內(nèi)在價值。同時，企業(yè)也可能有意造假或更改某些項目，以便能夠輕易地掩人耳目，夸大與虛報利潤，造成企業(yè)欣欣向榮的假象，而一旦事情敗露，投資者可能會損失慘重。　　巴菲特建議普通投資者，學(xué)著像企業(yè)的所有者那樣，好好了解并關(guān)心你看中的企業(yè)。了解一個企業(yè)及確定它的內(nèi)在價值絕不是一件容易的事，即使你做了相當(dāng)完善的工作也還是有可能出現(xiàn)錯誤。但一個理性的投資者會盡量讓出錯的概率降到最低，讓投資建立在確定的、可以掌握的狀況之上。雖然這很難，但只要你這樣做了，就一定會有所收獲?！　∫欢ㄒ斏魍顿Y這類企業(yè)　　雖然在巴菲特的投資生涯中，迄今為止還沒有出現(xiàn)過虧損的紀錄，但這并不是說他的每一項投資都是成功的。巴菲特之所以能取得比別人好得多的成績，只是因為他成功的投資遠遠多于不成功的投資罷了。　　我們在關(guān)注一個成功人物的同時，切不可忽略他曾經(jīng)經(jīng)歷過的失敗。那些失敗的經(jīng)歷不只對他本人有著重要的意義，對其他人也有借鑒作用。巴菲特曾說，在他21歲時，曾有過一次非常糟糕的投資。他將自己20％的凈資產(chǎn)投資到了一家加油站上，結(jié)果幾乎全軍覆沒。這次失敗不僅令他沮喪，同時也使他失去了許多更好的機會。據(jù)他后來計算，這些失敗投資所造成的間接損失高達8億美元。巴菲特承認，自己曾經(jīng)有過多次投資失誤，包括購買伯克希爾－哈撒韋這家位于英芬格蘭的紡織廠。后來，落后的紡織廠終于被迫關(guān)門，只是作為一種投資工具而存在，并仍舊保留了其原有的名稱?！　“头铺卣f：“重整旗鼓的第一步便是停止那些已經(jīng)做錯了的事，這是一個古老的法則。但覆水難收，你無法再回到最初?！睘檫^去的錯誤感到難過，這乃是人之常情，但那些成功的人總是能夠從錯誤中得到許多教訓(xùn)?！　∽屛覀兛纯窗头铺卣J為不成功的投資都有哪些吧！　?。?）零售業(yè)（包括郵票銷售業(yè)）。巴菲特在這方面有過最不成功的投資，他從未在這個領(lǐng)域賺到過錢。他曾經(jīng)收購過巴爾的摩的一個百貨商店，最后證明這是一項失敗的投資。在零售業(yè)，你僅僅掌握一些數(shù)字或?qū)ζ溥M行觀察是遠遠不夠的，你需要有某種天賦才能理解它明天到底會發(fā)生些什么。就像我們看到的那樣，許多經(jīng)營了很多年，業(yè)績良好的零售企業(yè)會在一夜之間關(guān)門，就連巴菲特有時也對此感到難以理解?！　。?）那些不時要將整個公司都抵押出去的企業(yè)非常危險，因為如果不這樣做，企業(yè)就無法維持正常的運作。投資這類企業(yè)的風(fēng)險是很高的?！　。?）與農(nóng)場有關(guān)的企業(yè)。受到自然條件的限制，這類企業(yè)的生產(chǎn)周期一般都很長，這時企業(yè)常常會處在資金緊張的狀態(tài)中。雖然這類企業(yè)的賬面利潤可能不錯，但你必須考慮到稅收以及它需要付出的賬款。　?。?）過分依賴研究的企業(yè)。許多高技術(shù)企業(yè)保持優(yōu)勢的秘訣就是研發(fā)出新專利產(chǎn)品，如果它們沒有新產(chǎn)品，它們遲早會失去競爭力。如今的華爾街有這樣一個信條，認為只有那些在研究開發(fā)領(lǐng)域有壓倒優(yōu)勢的企業(yè)才能在競爭中保持領(lǐng)先地位，如IBM、微軟。這些企業(yè)最重要的工作便是研發(fā)新產(chǎn)品，它們每年花在研發(fā)上的費用高達數(shù)十億美元。巴菲特非常理解研發(fā)工作在這些企業(yè)中的地位，認為這的確是企業(yè)保持活力的關(guān)鍵所在?？赡芤舱驗槿绱耍头铺貙@類企業(yè)并不感興趣。很多人對此感到不理解，甚至認為這是“落伍”的表現(xiàn)，但他依然堅持自己的觀點?！　。?）負債型企業(yè)。一座沒有抵押出去的房子顯然比一座已經(jīng)抵押出去的房子要值錢，這是顯而易見的道理。所以，對那些負債率高的企業(yè)一定要倍加小心才好，說不定哪天銀行找上門來要拍賣它呢！　?。?）連鎖型企業(yè)。這可是現(xiàn)代零售業(yè)最主要的特征之一。這類企業(yè)有一個共同的特點，那就是隨著企業(yè)的擴張，它所需要的資金也會越來越多，真正能給投資者帶來的回報卻很少，往往是紙上談兵?！　。?）管理層不誠實的企業(yè)。對于那些有意隱瞞企業(yè)的真實情況的管理層，巴菲特是絕不會和他們做生意的。因為他們隱瞞的總是壞消息，而這些消息遲早是會被披露出來的，那時候就會引起很大的震蕩，風(fēng)險也會更大。在巴菲特看來，管理層出具虛假年報是一種恥辱，即使企業(yè)存在重大隱患，管理層犯了重大的失誤，也應(yīng)當(dāng)誠實地將其披露出來?？墒?，我們在大多數(shù)報表中看到的似乎都是樂觀的好消息，這種誤導(dǎo)投資者的行為是極不道德的?！　。?）長期服務(wù)契約。巴菲特一直對保險業(yè)情有獨鐘，但他認為，那些與投保人有長期服務(wù)契約的公司會面臨一些不利因素。如有些人只繳了很少的保費，卻要為他提供很長時間的保險，這對保險公司來說將是一個很大的負擔(dān)。如果一個投保人身意外傷殘險的人發(fā)生了傷殘，保險公司就不得不簽發(fā)支票，給他支付醫(yī)藥費、住院費，這項龐大的支出相對于公司收取的保費來說簡直是災(zāi)難。不過，盡管巴菲特對人身意外傷殘保險有這樣的看法，但多年來，它卻是巴菲特最大的商業(yè)利潤來源之一?！　　皩τ谖业拿恳粋€錯誤，我總是要求自己能作出解釋?！比藗冊谕顿Y領(lǐng)域的行為，常常比在其他領(lǐng)域更容易犯錯。不過，在面對錯誤時，我們需要做的是能真正找到錯誤的原因，而不是隨隨便便找一個借口來敷衍自己?！　　?/pre>




編輯推薦
　　巴菲特被人們譽為“當(dāng)代最偉大的投資者”。20世紀末期的美國《財富》雜志評出的“20世紀八大投資大師”中，巴菲特榮登榜首。他在世界投資界享有極高的威望，他的一舉一動都能牽引全世界投資人的目光。不僅如此，幾十年中，巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾公司，造就了數(shù)以萬計的億萬富翁。其中，僅在他居住的奧馬哈市，就培養(yǎng)出近200名億萬富翁。其投資哲學(xué)和處世方式無一不體現(xiàn)著巴菲特大師般的人生智慧，這不僅是指引我們搏擊股市追求成功的不二法門，更是指引我們解脫人生、擁抱幸福的智慧真理。





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