巴菲特投資經(jīng)典6要素

內(nèi)容概要

縱觀巴菲特45年來的投資生涯，他總能在成千上萬只股票中，挖掘出一批高投資價(jià)值的股票；無論是在牛市還是在熊市，他總能有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并確保極高的收益率。　　他之所以能頂住股市不確定性風(fēng)浪，自始至終地堅(jiān)持長期投資策略，就是因?yàn)樗麍?jiān)守了一些最基本最有效的法則，并且奉行到底，從不逾矩?！　”緯鶕?jù)《美國新聞與世界報(bào)道》周刊的專文介紹，從巴菲特眾多投資策略中精選出6條經(jīng)典要素，以便廣大股民朋友學(xué)習(xí)和借鑒。這也是一直備受巴菲特推崇的投資方式，相信任何投資者都能從中感悟良多，從而大受裨益。

書籍目錄

前言 簡單的才是有效的要素1　賺錢而不要賠錢　認(rèn)清自己的能力  　避免犯常識(shí)性的錯(cuò)誤  　理性地規(guī)避損失  　止損，從現(xiàn)在開始  　對市場的正確理解  要素2　別被收益蒙騙了　確定利潤的風(fēng)險(xiǎn)折扣  　用賬面價(jià)值衡量公司  　這樣計(jì)算股本收益率  　用收益率預(yù)測公司業(yè)績  　巴菲特的15％法則  要素3　關(guān)注公司的未來　關(guān)注商業(yè)價(jià)值  　重視管理方式  　分析財(cái)務(wù)制度  　怎樣確定公司的價(jià)值  　能否繼續(xù)保持成功  要素4　尋找能“屏蔽”對手的公司　尋找具有長期競爭優(yōu)勢的公司  　投資更安全的公司  　能夠“屏蔽”對手的可口可樂  　獨(dú)一無二的吉列  要素5　集中投資最看好的股票　“少”即是“多”  　你要持有哪只股票  　選擇回報(bào)率高的公司  　在概率最高的股票下大賭注  　巨額投資《華盛頓郵報(bào)》  要素6　一定要有足夠的耐心　良機(jī)，在頻頻換手中錯(cuò)失  　不要盲目買進(jìn)過多種股票  　要等到合適的機(jī)會(huì)再出手  　做一名真正的投資者

章節(jié)摘錄

　　認(rèn)清自己的能力　　“股價(jià)正在不斷攀升。”這是經(jīng)常掛在專業(yè)人士嘴邊的一句話。《客戶的游艇在哪兒》一書的作者小弗雷德·施維德對此頗不以為然：分析家們憑什么判斷下一秒股價(jià)仍將上漲呢？！　　事實(shí)上，僅憑每日的K線圖，人們無論使用什么技術(shù)指標(biāo)，都無法對行情給出一個(gè)準(zhǔn)確的判斷，就像只知道三圍和其他數(shù)據(jù)，你仍然無法還原一個(gè)女人的真實(shí)形貌一樣?！　r(jià)值投資的鼻祖格雷厄姆對此有一句精妙的評論：“（外界評論）一家企業(yè)的狀況，只有一半是事實(shí)，而另一半?yún)s是人們的觀點(diǎn)?！蓖ǔ?，影響股價(jià)變化的往往是人們的觀點(diǎn)而非事實(shí)——而這正是近年日漸興盛的“混沌投資理論”，即“人們的心理狀態(tài)決定股市的變化”這一理論的精到之處。也正因如此，不斷觀看陰線、陽線，研究波浪理論的投資者往往忽視了企業(yè)本身。　　對此，格雷厄姆在《聰明的投資人》的最后一章中，道出了有關(guān)投資最為重要的幾個(gè)字：“安全邊際?！卑头铺卣J(rèn)為，這些思想觀點(diǎn)，從現(xiàn)在起至幾百年之后，將仍然會(huì)被認(rèn)作是合理投資的奠基石。所謂安全邊際，總結(jié)為一句話就是以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格購買，并長期持有它。而在賺錢之前，確定安全邊際的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是“不賠錢”?！　　安毁r錢”、“安全邊際”，格雷厄姆的這一重大投資理論被他的學(xué)生——“股神”沃倫·巴菲特更為直白地解讀為兩條投資原則：第一條永遠(yuǎn)不要虧損；第二條永遠(yuǎn)記住第一條?！　∶绹硪晃怀晒Φ耐顿Y者菲爾·湯恩給巴菲特的這條原則取名叫一號(hào)法則，遵循這個(gè)法則的投資者叫一號(hào)法則投資者。其實(shí)質(zhì)就是把不賠錢、不虧損、保本當(dāng)作投資的基石?！　∫浴安毁r錢”作為投資目標(biāo)，顯示的是一號(hào)法則投資者低調(diào)看待投資盈虧的態(tài)度，看起來似乎不會(huì)獲得暴利，但事實(shí)卻并非如此，因?yàn)樵谙喈?dāng)長的時(shí)間里，復(fù)利會(huì)顯示出驚人的力量，那些以不賠錢作為自己投資基石的投資者，只要保持每年10％或15％的收益，并且持續(xù)不斷地投資十幾年或者是幾十年，就一定會(huì)有相當(dāng)可觀的收益。所以，看似低調(diào)的態(tài)度所得到的最終結(jié)果卻是低風(fēng)險(xiǎn)和高收益并存?！　∥覀兛梢钥吹?，巴菲特的這種穩(wěn)健作風(fēng)淋漓盡致地體現(xiàn)在他的投資方式上。在他領(lǐng)導(dǎo)下的伯克希爾·哈撒韋公司，40多年來一直保持著平穩(wěn)的收益——平均每年都保持近23.5％的增長。巴菲特取得如此好的成績，用他自己的話說，就是管好自己的事，做自己“力所能及”的事?！　∷^對不會(huì)投資他不熟悉、不了解的任何公司。他把投資目標(biāo)限制在自己能夠理解的范圍內(nèi)，這也是他能保持投資不賠錢的基本原則。　　巴菲特說：“我每年一次撰寫幾十頁年報(bào)的活動(dòng)，其實(shí)也是一個(gè)學(xué)習(xí)的過程。我發(fā)現(xiàn)，有些東西常常以為自己懂了，但要把它們放在紙上向股東解釋的時(shí)候，才知道自己并不很了解。所以，這個(gè)活動(dòng)不但使我對各行業(yè)想得更深入，而且也使我了解自己的能力界限?！薄　“头铺貜?qiáng)調(diào)，一個(gè)人的能力范圍大小并不是最重要的，能比較客觀地認(rèn)清我們能力的界限才是最重要的?！　∥覀兛梢钥匆豢窗头铺刈畛晒Φ耐顿Y實(shí)例：對可口可樂、吉列、《華盛頓郵報(bào)》等傳統(tǒng)行業(yè)中百年老店的長期投資。這些“巨無霸”企業(yè)都是家喻戶曉的全球著名企業(yè)。這些企業(yè)都具備一個(gè)明顯的特征：基本面容易了解，易于把握。這就是巴菲特對“不熟不做”投資理念的最佳運(yùn)用。他在操作過程中非常喜歡投資一些自己熟悉的公司。在他眼中，熟悉的公司主要指公司的基本面信息容易收集，具體經(jīng)營情況容易把握?！　∵@也是巴菲特在投資過程中始終遵守的一個(gè)原則：不碰復(fù)雜的企業(yè)。對于那些因面臨暫時(shí)的難題而苦惱，或者因?yàn)橄惹暗挠?jì)劃失敗，打算徹底改變營運(yùn)方向的企業(yè)，他也是敬而遠(yuǎn)之。因?yàn)樵谒磥?，回?bào)率高的公司，通常是那些長期以來都持續(xù)提供同樣商品和服務(wù)的企業(yè)。而徹底改變公司的本質(zhì)，會(huì)增加犯重大錯(cuò)誤的可能?；谶@些原因，他的投資對象永遠(yuǎn)鎖定在自己可以很容易了解的對象上，從而增加了投資的穩(wěn)妥性和安全性。他常說的一句話就是：“我們喜歡簡單的企業(yè)?！薄　∥覀兛梢钥闯?，在伯克希爾公司下屬的那些獲利豐厚的企業(yè)中，沒有哪一個(gè)企業(yè)是從事研究和開發(fā)工作的?！　∮羞@樣一件小事可以說明巴菲特不碰復(fù)雜企業(yè)的決心。伯克希爾的一名股東曾經(jīng)請教巴菲特對醫(yī)藥類股票的看法。巴菲特說，這不是伯克希爾公司所擅長的領(lǐng)域。巴菲特想說明的意思是，他絕對不會(huì)預(yù)測出哪一種藥品會(huì)取得成功，哪一種藥品會(huì)身陷泥潭，甚至是官司纏身?！　≡诎头铺乜磥?，醫(yī)藥類股票和被巴菲特稱為禁忌之列的科技股相類似。巴菲特承認(rèn)自己沒有能力預(yù)測這類科技公司的前途，因?yàn)樗麑δ壳暗募夹g(shù)發(fā)展?fàn)顩r知之甚少，至于這些公司競爭對手的未來技術(shù)發(fā)展趨勢他更是一無所知。　　巴菲特認(rèn)為，對于科技股和醫(yī)藥股，也許其他人比他更擅長--但是他覺得即使是那些所謂的專家，也并不一定完全值得信賴。對于一個(gè)敏感的投資者來說，這是一個(gè)充滿著風(fēng)險(xiǎn)和變化的領(lǐng)域。也就是說，他一旦投資了這類行業(yè)，說不定哪一天就會(huì)導(dǎo)致賠錢的局面出現(xiàn)。　　因?yàn)榘头铺刂辉谒煜さ姆秶鷥?nèi)選擇投資對象，所以對伯克希爾所投資的企業(yè)一直有高度的了解。這是他自始至終堅(jiān)持“只在你的競爭優(yōu)勢圈內(nèi)選股”這一投資策略的結(jié)果?！　≡谌A爾街，有人批評巴菲特的這種做法無疑是劃地自限，使得他沒有機(jī)會(huì)接觸具有極高投資潛力的產(chǎn)業(yè)。但是巴菲特認(rèn)為，投資的成功與否并非取決于你了解的有多少，而是在于你能否老老實(shí)實(shí)地承認(rèn)自己所不知道的東西。他說：“投資人并不需要做對很多事情，重要的是能不犯重大的過錯(cuò)?！薄　≡诎头铺氐慕?jīng)驗(yàn)里，投資人只需掌握一些平凡的方法就能夠得到平均水平以上的投資成果。其重點(diǎn)就在于你如何把一些平凡的事做得極不平凡。在這一點(diǎn)上，伯克希爾的成功就是一個(gè)鮮明的例子?！　⊥瑯拥?，巴菲特之所以選擇《華盛頓郵報(bào)》做為投資對象，其根本原因還是緣于他對報(bào)業(yè)的深刻了解。在這一點(diǎn)上，我們可以從巴菲特的祖父、祖母那里說起?！　“头铺氐淖娓妇驮?jīng)擁有并且主編過一份名為--《克明郡民主黨報(bào)》的周報(bào)；巴菲特的祖母在該報(bào)社幫忙并在家里的印刷廠做排字的工作；巴菲特的父親在內(nèi)布拉斯加州大學(xué)念書的時(shí)候曾編輯過《內(nèi)布拉斯加州日報(bào)》；巴菲特本人則曾是《林肯日報(bào)》的營業(yè)部主任?！　“头铺卦?969年買下了他的第一份重要報(bào)紙《奧馬哈太陽報(bào)》，以及其他一些周報(bào)。雖然他尊敬高品質(zhì)的新聞事業(yè)，但巴菲特一想到報(bào)紙總是把它當(dāng)做企業(yè)看待。他期望一個(gè)報(bào)社老板得到的獎(jiǎng)賞是利潤而不僅僅是影響力。擁有《奧馬哈太陽報(bào)》讓巴菲特學(xué)到一些報(bào)紙的經(jīng)營動(dòng)態(tài)。因此在開始買進(jìn)《華盛頓郵報(bào)》的股票之前，他已經(jīng)有四年親手經(jīng)營報(bào)社的經(jīng)驗(yàn)?！　∑鋵?shí)，巴菲特一直這樣告誡自己：買入股票時(shí)如果能掌握一些有效的原則并嚴(yán)格執(zhí)行，就可大大減少失誤，提高獲利的機(jī)會(huì)?！　【唧w說來就是，在準(zhǔn)備買入股票之前，首先應(yīng)對大盤的運(yùn)行趨勢有一個(gè)明確的判斷。一般說來，絕大多數(shù)股票都會(huì)隨大盤趨勢運(yùn)行，大盤處于上升趨勢時(shí)買入股票較易獲利，而在頂部買入則好比虎口拔牙，在下跌趨勢中買入難有好結(jié)果，在盤局中買入機(jī)會(huì)不太多。投資者要根據(jù)自己的資金實(shí)力制定投資策略，明確自己是準(zhǔn)備中長線投資還是短線投機(jī)，做到有的放矢。另外，所選股票應(yīng)是處于上升趨勢中的強(qiáng)勢股。　　那么巴菲特為什么不投資微軟呢？這個(gè)問題，巴菲特本人也不只一次被問及。對此，他的一貫回答就是：我們對科技公司并不了解?！　≡诓讼柟?998年股東大會(huì)上，當(dāng)巴菲特被問及是否考慮過在未來的某個(gè)時(shí)候會(huì)投資于科技公司時(shí)。他的回答是“No”。理由是：盡管自己一向?qū)Ω呖萍脊竞艹绨荩?dāng)然也更尊敬安迪·格魯夫和比爾·蓋茨，但每當(dāng)他分析微軟和英特爾股票時(shí)，卻不能肯定這兩家公司在10年后會(huì)是什么樣子。所以巴菲特不想玩這種別人擁有優(yōu)勢的游戲。他坦言自己可以用所有的時(shí)間思考下一年的科技發(fā)展，但不會(huì)成為分析這類企業(yè)的專家。即使是全美國第100位、第1 000位、第10 000位專家都輪不上自己。許多人都會(huì)分析科技公司，但巴菲特很清楚自己不行。所以伯克希爾公司寧愿與那些易于了解的公司打交道?！　≡诿绹搜壑?，巴菲特就是活財(cái)神。他的旗艦上市公司——伯克希爾·哈撒韋投資公司的成就在世界上獨(dú)一無二。40多年來，這家公司的資本年平均盈利率達(dá)到23.5％，其股票是全球股市上最貴的。當(dāng)然，在技術(shù)股如火如荼的時(shí)候，這家公司也曾經(jīng)有過黯然無光的時(shí)候?！　‘?dāng)時(shí)，人們對巴菲特頗多微辭，這使他本人在向股東交待過去一年投資情況的年報(bào)里也不得不承認(rèn)：“即使烏龍偵探克魯索（電影中的法國低能偵探），也能一眼看出你們的主席有過失……我的資產(chǎn)分配不及格，最多只有丁級(jí)?！薄　〉?，即便如此，巴菲特也不想改變自己的投資理念。他認(rèn)為，美國企業(yè)高獲利水準(zhǔn)難以長久維持，美國長期利率應(yīng)該在5.5％左右，在這種情況下，股東權(quán)益報(bào)酬率能否維持在18%至20％很值得懷疑。他的投資觀點(diǎn)是，不迷信華爾街，不聽信謠言，而要積極跟蹤、購買那些被稱為“煙屁股“的正在跌價(jià)的股票，并且不計(jì)較短期的得失。他只選擇那些在某一長盛行業(yè)中占據(jù)統(tǒng)治地位，技術(shù)上很難被人剽竊，同時(shí)有過良好盈利紀(jì)錄的企業(yè)。至于那些今天不知道明天會(huì)怎樣的高科技公司，巴菲特總是像躲避瘟疫一樣避開它們?！　】陀^地講，如果巴菲特把自己的投資原理應(yīng)用到科技股票上，也會(huì)是有效的，但他自己卻不知道該如何去做?！拔掖_信比爾·蓋茨也在應(yīng)用同樣的原理。他理解科技企業(yè)的方式與我理解可口可樂與吉列的方式一樣。我相信他也是在投資中尋找一個(gè)安全邊際。我相信他衡量安全邊際的方式就像他擁有整個(gè)企業(yè)而不僅僅是一些股票一樣?！薄　”M管巴菲特的投資原理對于任何高科技企業(yè)都是有效的，但是伯克希爾本身不肯把這些原理應(yīng)用到這些高科技企業(yè)。如果巴菲特在自己畫的能力圈里找不到能夠做好的事，他寧可選擇等待，也不會(huì)盲目地?cái)U(kuò)大伯克希爾公司的能力圈?！　“头铺夭恢灰淮紊昝?，缺乏對科技的洞察力絲毫不會(huì)使伯克希爾感到沮喪。有許許多多行業(yè)，巴菲特承認(rèn)自己并沒有鑒別投資企業(yè)的能力。例如，每當(dāng)評估專利、制造工藝、地區(qū)前景時(shí)，他就一籌莫展。如果說伯克希爾具備某種優(yōu)勢的話，這種優(yōu)勢應(yīng)該在于巴菲特能夠認(rèn)識(shí)到什么時(shí)候是在能力圈之內(nèi)得心應(yīng)手，什么時(shí)候已經(jīng)接近于能力圈的邊界而近乎手足無措。在快速變化的產(chǎn)業(yè)中預(yù)測一個(gè)企業(yè)的長期經(jīng)濟(jì)前景遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了巴菲特的能力圈，他是不會(huì)去冒這個(gè)險(xiǎn)的。如果有人聲稱自己擁有預(yù)測高科技產(chǎn)業(yè)公司經(jīng)濟(jì)前景的技巧，巴菲特既不會(huì)嫉妒也不會(huì)模仿他們。相反，他只是固守于自己所能理解的行業(yè)。幸運(yùn)的是，幾乎可以百分之百地確定，伯克希爾公司總是有機(jī)會(huì)在巴菲特已經(jīng)畫出的能力圈內(nèi)做得很好?！　“头铺卣f，自己的成功秘訣很簡單，就是專門挑選那些一尺高的欄桿跨過去，而不是專找那些七尺高的欄桿，嘗試跳過去。　　對待科技股，巴菲特比較客氣的說法是：“我并不明白科技公司的行業(yè)情形?！倍容^不客氣的說法則是：“電腦科技日新月異、變化快速，你能看到10年后的情形嗎？你能夠確保10年后，你的公司還存在嗎？“就此，我們可以推斷，巴菲特對于電腦科技公司所抱持的態(tài)度是和外太空航行一樣的：“我們很尊敬、支持和感謝這些偉大的人物，但我們卻不想親自去嘗試?！薄　≡诿绹墒谐掷m(xù)飆升期間，最受股市崇拜的，就是電腦科技公司，尤其是網(wǎng)絡(luò)公司。它們只憑美麗的夢幻吸引無知的散戶。有的公司自創(chuàng)立以來，常年虧損幾千萬美元?！　“头铺貙τ谶@些從未有收益的網(wǎng)絡(luò)公司很不客氣，他在1998年的伯克希爾股東大會(huì)上接受傳媒訪問的時(shí)候說：“如果今天我是在教大學(xué)投資課程的話，我會(huì)在期末考試的時(shí)候，問學(xué)生這樣一個(gè)問題：請問你如何為這些（年年虧錢的）網(wǎng)絡(luò)公司定價(jià)？任何提供答案的學(xué)生，他會(huì)當(dāng)場被判不及格！……如果你花錢買入這些網(wǎng)絡(luò)公司的股票，你并不是在投資，而是投機(jī)?！薄　“头铺卣J(rèn)為，投資人財(cái)務(wù)上的成功，和他對自己所做投資的了解程度成正比。這一點(diǎn)正是投資人與投機(jī)者的最大區(qū)別之一?！　≡诎头铺乜磥?，投資的真正定義是：先要“保值”、不虧本金，其次再來“增值”。把錢投進(jìn)那些自從創(chuàng)立以來、和自從上市以來，都在虧大錢的公司，巴菲特不但完全沒有興趣，也一直努力勸告他人盡快拋售，以避開他所謂的“20世紀(jì)最大的騙局”?！　”苊夥赋ＷR(shí)性的錯(cuò)誤　　巴菲特多年來一直擁有許多企業(yè)：加油站、農(nóng)場開墾公司、紡織廠、連鎖性的大型零售商、銀行、保險(xiǎn)公司、廣告公司、鋁業(yè)及水泥公司、報(bào)社、石油、礦產(chǎn)和開采公司、食品、飲料、煙草公司，以及無線和有線電視公司。他或者擁有企業(yè)的控制權(quán)，或者只是擁有該公司的部分股票。無論是哪一種情形，巴菲特總是對企業(yè)運(yùn)作的狀況了如指掌。這在很大程度上使他避免了犯一些常識(shí)性的錯(cuò)誤。　　巴菲特認(rèn)為，對于那些想在股票市場有所收獲的股民來說，不但需要掌握一些基礎(chǔ)的知識(shí)，例如金融與財(cái)會(huì)方面的常識(shí)，還需要掌握一些數(shù)學(xué)知識(shí)。但是，相對來說，心理學(xué)則是廣大股民最需要學(xué)習(xí)的，因?yàn)樗軒椭顿Y者在選擇股票過程中少一些心理判斷失誤，多一些理性的行為?！　】v觀股票市場上那些不如意或經(jīng)常失敗的人，常常就是那些過度自信，甚至于顯得非常盲目的人?！　≌绾芏喙限r(nóng)相信，經(jīng)過自己精心種植出來的西瓜是世界上最甜的瓜一樣，許多人相信自己的腦筋是一流的，但他的聰明程度有時(shí)卻不如一個(gè)四歲小孩。無論是瓜農(nóng)還是大多數(shù)相信自己腦袋聰明的人，他們的一個(gè)共同特點(diǎn)就是過于自信。的確，我們知道自信本身絕不是壞事，但是當(dāng)它表現(xiàn)過頭時(shí)，不利的一面即使你再怎么隱藏，它也會(huì)顯露出來?！　“头铺匾恢笔莻€(gè)自信的人，但他從不過分自信。他在談到自己讀書時(shí)的感受時(shí)說，他明白自己不是班上最受歡迎的人，但也不是最令人討厭的人?！　⊥顿Y者在股票市場選擇買進(jìn)某只股票的時(shí)候，之所以常常犯常識(shí)性的錯(cuò)誤或做出不符合邏輯的推論，罪魁禍?zhǔn)锥喟胧蔷売凇斑^度自信”。這些信心過度的炒股者，不但他本人會(huì)做出違犯常識(shí)的舉動(dòng)，而且還會(huì)很快感染其他人，進(jìn)而對整個(gè)股票市場產(chǎn)生一種使人莫名其妙的影響?！　∽哌M(jìn)股票市場看看，大多數(shù)投資者都認(rèn)為自己很聰明，如果事情到此為止，也沒什么要緊。然而，讓人可氣的是，他們會(huì)憑借這種自以為是的聰明，認(rèn)為自己已經(jīng)跑到股票市場的最前面，并買進(jìn)了能夠獲得豐厚利潤的股票。雖然這些投資者也閱讀過許多股市信息，可是他們得到的是能夠支持他們觀點(diǎn)的信息，對那些反對自己觀點(diǎn)的信息，他們則一概置之不理。而使其視之為珍寶的信息，都是他們想見的、想聽的。對這樣的投資者而言，他們絕對不去注意那些鮮為人知的、對事態(tài)發(fā)展起著關(guān)鍵作用的信息。

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