商品期貨學(xué)

前言

　　我國的期貨市場發(fā)展經(jīng)歷了四個階段：1988-1991年理論準備與初步試驗階段；1992-1994年試點發(fā)展階段；1994年5月2001年規(guī)范與調(diào)整階段；自2002年以來的恢復(fù)與發(fā)展階段。到目前為止已形成涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)金屬、化工材料、能源產(chǎn)品等種類較齊全，交易制度較完善，人才隊伍精干的期貨產(chǎn)業(yè)。近年來，我國的期貨市場加速發(fā)展，成交量迅速上升。從合約的交易量來看，中國商品期貨規(guī)模直逼國外，但中國期貨市場規(guī)模發(fā)展距國外水平還有很大的差距。首先，從期貨合約規(guī)模來看，中國期貨每手的商品量明顯小于國外的，如：CBOT玉米期貨每份合約數(shù)量為5000蒲式耳，東京谷物交易所（TGE）玉米期貨每份合約數(shù)量為100噸，而大連商品期貨交易所玉米數(shù)量為每手10噸；上海期貨交易所銅期貨每手為5噸，而倫敦商品交易所每份銅期貨合約數(shù)量為25噸。其次，中國的期貨只局限于交易所交易，OTC市場微不足道，而國外OTC市場規(guī)模卻遠遠大于交易所規(guī)模。最后，中國商品衍生工具只有期貨，而國外還有與期貨規(guī)模幾乎對等的商品期權(quán)交易?？傮w來看，我國的商品期貨市場還處于發(fā)展階段，規(guī)模較小，投機氣氛濃厚，市場效率較低，其經(jīng)濟功能有待提高。2006年以來，在以石油為代表的能源產(chǎn)品、各類工業(yè)金屬、農(nóng)產(chǎn)品等商品價格大幅度波動的情況下，商品期貨在金融體系、經(jīng)濟體系中的重要影響逐漸受到人們的重視，做大、做強中國商品期貨市場的呼聲日益提高?！　∫环N商品能夠成為期貨商品，一般都必須具備以下四個方面的特點：　?。?）期貨商品必須是交易量大而且價格容易波動的商品。只有這些商品才有必要進入期貨市場，因為經(jīng)營這些商品的交易者需要借助期貨市場來套期保值，規(guī)避價格風(fēng)險，也只有這些商品才能吸引大量投機者來參與期貨交易，從而增加期貨市場的流動性。

內(nèi)容概要

全書分為九章：第一章對商品期貨的發(fā)展歷史和在經(jīng)濟體系中的地位進行分析；第二章考察了商品期貨定價，因為商品期貨不同于金融期貨，商品的交易成本要高于金融產(chǎn)品，且商品的商品特征使持有商品擁有便利收益，便利收益本身又是變動的，因此商品期貨定價要遠復(fù)雜于金融期貨的定價；第三章對商品期貨市場的交易行為和市場功能進行了分析，對投機行為進行了更準確的分析；第四章研究商品期貨市場效率；第五章研究商品期貨的波動率，分析了波動的長期記憶、到期日效應(yīng)和季節(jié)性變化；第六章分析了商品期貨價格的協(xié)同變動，從宏觀和微觀兩個層面上分析了協(xié)同變動的原因及表現(xiàn)；第七章分析了商品期貨價格與宏觀經(jīng)濟的影響；第八章對商品期貨的風(fēng)險管理進行分析，商品期貨的風(fēng)險包括兩種意義：作為風(fēng)險管理工具進行避險和管理其自身的風(fēng)險，本章的分析集中于后者，而前者屬于期貨市場功能的領(lǐng)域；第九章對國外商品期貨市場的監(jiān)管及其面臨的挑戰(zhàn)進行介紹和分析，對中國商品期貨市場的監(jiān)管具有很強的借鑒意義。

書籍目錄

前言第一章　商品期貨及其特點　第一節(jié)　期貨的發(fā)展簡史　第二節(jié)　商品期貨的主要類型及其避險機制　第三節(jié)　商晶期貨的經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)分析　第四節(jié)　商品期貨的交易機制及交易風(fēng)險第二章　商品期貨定價　第一節(jié)　商品期貨的庫存因素　第二節(jié)　商品期貨價格確定　第三節(jié)　便利收益的影響要素及期限結(jié)構(gòu)　第四節(jié)　便利收益的計算　第五節(jié)　非隨機游走的期貨價格第三章　商品期貨交易行為和市場功能　第一節(jié)　期貨交易者類型與交易動機　第二節(jié)　商品期貨交易策略　第三節(jié)　投資者信心與期貨價格　第四節(jié)　商品期貨與價格預(yù)測　第五節(jié)　商品期貨與投機第四章　商品期貨市場效率研究　第一節(jié)　商品期貨市場效率的含義　第二節(jié)　商品期貨市場效率研究方法　第三節(jié)　商品期貨市場的效率條件　第四節(jié)　稅收對商品期貨市場的影響第五章　商品期貨波動率　第一節(jié)　商品期貨波動率的影響　第二節(jié)　商品期貨波動率的到期日效應(yīng)　第三節(jié)　商品期貨波動率的季節(jié)性變化第六章　商品期貨價格協(xié)同變動　第一節(jié)　一般均衡與協(xié)同變動　第二節(jié)　商品期貨問的協(xié)同變動　第三節(jié)　商品期貨市場間的聯(lián)系第七章　商品期貨價格與宏觀經(jīng)濟　第一節(jié)　決定商品價格的宏觀要素國際視野的分析視角　第二節(jié)　宏觀因素與商品期貨　第三節(jié)　商品期貨對宏觀政策的反應(yīng)　第四節(jié)　商品期貨期限結(jié)構(gòu)和季節(jié)性第八章　商品期貨與風(fēng)險管理　第一節(jié)　商品期貨的內(nèi)生風(fēng)險及來源　第二節(jié)　組合投資的風(fēng)險管理　第三節(jié)　極值風(fēng)險評價第九章　商品期貨市場監(jiān)管　第一節(jié)　美國商品期貨市場監(jiān)管體系　第二節(jié)　OTC市場和監(jiān)管　第三節(jié)　OTC市場的風(fēng)險和商品市場監(jiān)管

章節(jié)摘錄

　　對于參與期貨交易的投資（投機）者而言，風(fēng)險是不可避免的。在正常情況下，投資者面臨流動性風(fēng)險、強行平倉風(fēng)險、交割風(fēng)險和市場風(fēng)險。　?。?）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是金融業(yè)普遍存在的一個問題。商品期貨的流動性風(fēng)險是由于市場流動性差，期貨交易難以迅速、及時、方便地成交所產(chǎn)生的風(fēng)險。這種風(fēng)險在客戶建倉與平倉時表現(xiàn)得尤為突出。如建倉時，交易者難以在理想的時機和價位人市建倉，難以按預(yù)期構(gòu)想操作，套期保值者不能建立最佳套期保值組合；平倉時則難以用對沖方式進行平倉，尤其是在期貨價格呈連續(xù)單邊走勢，或臨近交割時，市場流動性降低，使交易者不能及時平倉而遭受慘重損失。　?。?）強行平倉風(fēng)險。期貨交易實行由期貨交易所和期貨經(jīng)紀公司分級進行的每日結(jié)算制度。在結(jié)算環(huán)節(jié)，由于公司根據(jù)交易所提供的結(jié)算結(jié)果每天都要對交易者的盈虧狀況進行結(jié)算，所以如果期貨價格波動較大、保證金不能在規(guī)定時間內(nèi)補足的話，交易者可能面臨強行平倉的風(fēng)險。除了保證金不足造成的強行平倉外，還有當(dāng)客戶委托的經(jīng)紀公司的持倉總量超出一定限量時，也會造成經(jīng)紀公司被強行平倉，進而影響客戶強行平倉的情形?！　。?）交割風(fēng)險。期貨合約都有期限，當(dāng)合約到期時，所有未平倉合約都必須進行實物交割。因此，不準備進行交割的客戶應(yīng)在合約到期之前將持有的未平倉合約及時平倉，以免于承擔(dān)交割責(zé)任。這是期貨市場與其他投資市場相比較為特殊的一點，新人市的投資者尤其要注意這個環(huán)節(jié)，盡可能不要將手中的合約，持有至臨近交割，以避免陷入被“逼倉”的困境。所謂“逼倉”，就是在臨近交割時，多方（或空方）憑借其資金優(yōu)勢，逼空方（或多方），當(dāng)對手無法籌措足夠的實物（或資金）時，就可逼對手認輸，平倉離場?！　。?）市場風(fēng)險?？蛻粼谄谪浗灰字?，最大的風(fēng)險來源于市場價格的波動。這種價格波動給客戶帶來交易盈利或損失的風(fēng)險，且風(fēng)險因為杠桿率（保證金率的倒數(shù)）而放大，導(dǎo)致投機行為的風(fēng)險極高。

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