上市公司現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)與投融資行為研究

前言

　　現(xiàn)金是公司中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，同時(shí)也是獲利最低的資產(chǎn)，在公司財(cái)務(wù)中起著重要的作用。持有現(xiàn)金主要有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：一是可節(jié)省外部融資的交易成本，且不用為日常性的現(xiàn)金支付清算資產(chǎn)；二是可滿足公司盈利性項(xiàng)目的投資需求和某些意外性支付。這就是Keyrles（1936）提出的“交易成本動(dòng)機(jī)”和“預(yù)防性動(dòng)機(jī)”。同時(shí)，持有現(xiàn)金也存在兩大缺陷：一是持有現(xiàn)金的低收益；二是由經(jīng)理人、控股股東“自利動(dòng)機(jī)”引起的現(xiàn)金持有代理成本。所以，公司的實(shí)際現(xiàn)金持有決策是大股東、中小股東、經(jīng)理人等利益相關(guān)者利益較量的結(jié)果?！　?994年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500家公司現(xiàn)金持有達(dá)到7160億美元，其中福特、通用、1BM的現(xiàn)金持有量分別為138、107、105億美元。1998年末，環(huán)球優(yōu)勢數(shù)據(jù)庫（Global Vantage Database）報(bào)告世界性的大公司現(xiàn)金持有達(dá)到1.5萬億美元，相當(dāng)于賬面資產(chǎn)的9％，凈資產(chǎn)市值的9％以上。1994-2006年，我國上市公司現(xiàn)金持有絕對(duì)量從1.28億元人民幣逐漸上升至5.12億元人民幣；現(xiàn)金持有相對(duì)量（現(xiàn)金持有絕對(duì)量與凈資產(chǎn)之比）平均值為22.08％，其中1994年為15.49％，2000年上升至30.16％，隨后下跌至2003年的25.04％，2006年的17.98％。

內(nèi)容概要

　　現(xiàn)金是公司中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，同時(shí)也是獲利最低的資產(chǎn)，在公司財(cái)務(wù)中起著重要的作用。持有現(xiàn)金主要有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：一是可節(jié)省外部融資的交易成本，且不用為日常性的現(xiàn)金支付清算資產(chǎn)；二是可滿足公司盈利性項(xiàng)目的投資需求和某些意外性支付。這就是Keyrles（1936）提出的“交易成本動(dòng)機(jī)”和“預(yù)防性動(dòng)機(jī)”。同時(shí)，持有現(xiàn)金也存在兩大缺陷：一是持有現(xiàn)金的低收益；二是由經(jīng)理人、控股股東“自利動(dòng)機(jī)”引起的現(xiàn)金持有代理成本。所以，公司的實(shí)際現(xiàn)金持有決策是大股東、中小股東、經(jīng)理人等利益相關(guān)者利益較量的結(jié)果。　　1994年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500家公司現(xiàn)金持有達(dá)到7160億美元，其中福特、通用、1BM的現(xiàn)金持有量分別為138、107、105億美元。1998年末，環(huán)球優(yōu)勢數(shù)據(jù)庫（Global Vantage Database）報(bào)告世界性的大公司現(xiàn)金持有達(dá)到1.5萬億美元，相當(dāng)于賬面資產(chǎn)的9％，凈資產(chǎn)市值的9％以上。1994-2006年，我國上市公司現(xiàn)金持有絕對(duì)量從1.28億元人民幣逐漸上升至5.12億元人民幣；現(xiàn)金持有相對(duì)量（現(xiàn)金持有絕對(duì)量與凈資產(chǎn)之比）平均值為22.08％，其中1994年為15.49％，2000年上升至30.16％，隨后下跌至2003年的25.04％，2006年的17.98％。

作者簡介

　　張鳳，生于1977年。成都信息工程學(xué)院統(tǒng)計(jì)系副教授，碩士生導(dǎo)師。2000年和2003年先后于四川師范大學(xué)獲得會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位和經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位；2006年于西南交通大學(xué)獲得管理學(xué)博士學(xué)位。主要從事公司財(cái)務(wù)管理和金融統(tǒng)計(jì)方面的研究。

書籍目錄

第一章 緒論第一節(jié) 現(xiàn)金持有理論研究文獻(xiàn)概述一、現(xiàn)金持有的權(quán)衡理論二、現(xiàn)金持有的融資順序理論三、現(xiàn)金持有的代理理論第二節(jié) 現(xiàn)金持有實(shí)證研究的文獻(xiàn)概述一、現(xiàn)金持有的影響因素二、現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)的實(shí)證研究三、現(xiàn)金持有與公司業(yè)績的相關(guān)性研究第三節(jié) 文獻(xiàn)評(píng)述及問題提出一、文獻(xiàn)評(píng)述二、研究問題的提出三、本書結(jié)構(gòu)與主要內(nèi)容第二章 上市公司現(xiàn)金持有現(xiàn)狀及制度背景分析第一節(jié) 研究背景與研究方法設(shè)計(jì)一、研究背景二、樣本、變量以及方法說明第二節(jié) 現(xiàn)金持有量的跨國比較第三節(jié) 我國上市公司現(xiàn)金持有的時(shí)間與行業(yè)特征分析一、現(xiàn)金持有量的時(shí)間特征分析二、現(xiàn)金持有量的行業(yè)特征分析三、不同年度不同行業(yè)現(xiàn)金持有量的行業(yè)與時(shí)間差異分析第四節(jié) 現(xiàn)金持有時(shí)間差異與行業(yè)差異的成因分析一、現(xiàn)金持有時(shí)間差異的宏觀因素分析二、現(xiàn)金持有行業(yè)差異的財(cái)務(wù)特征因素分析第五節(jié) 我國上市公司現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)的制度背景分析一、資本市場發(fā)展不完善與現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)分析二、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理與現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)分析三、經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)和約束機(jī)制不健全與現(xiàn)金持有自利動(dòng)機(jī)分析本章小結(jié)第三章 上市公司現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)實(shí)證分析第一節(jié) 上市公司現(xiàn)金持有交易成本動(dòng)機(jī)與預(yù)防性動(dòng)機(jī)分析一、研究背景二、研究假設(shè)的提出三、數(shù)據(jù)選取與方法說明四、實(shí)證結(jié)果分析第二節(jié) 所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金持有自利動(dòng)機(jī)分析一、研究背景二、研究假設(shè)的提出三、樣本選擇、變量選取與定義四、實(shí)證結(jié)果分析第三節(jié) 董事會(huì)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金持有自利動(dòng)機(jī)分析一、董事會(huì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)理人現(xiàn)金持有自利動(dòng)機(jī)假設(shè)二、董事會(huì)結(jié)構(gòu)變量的選取與定義三、董事會(huì)與現(xiàn)金持有自利動(dòng)機(jī)的實(shí)證結(jié)果分析第四節(jié) 現(xiàn)金持有三大動(dòng)機(jī)的總體表現(xiàn)分析本章小結(jié)第四章 現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)強(qiáng)弱表現(xiàn)的實(shí)證分析第一節(jié) 現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)強(qiáng)弱表現(xiàn)的研究背景第二節(jié) 融資約束對(duì)現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)強(qiáng)弱影響的實(shí)證分析一、融資約束與現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)強(qiáng)弱的研究假設(shè)二、融資約束界定與模型設(shè)計(jì)三、融資約束與非融資約束型公司現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)強(qiáng)弱對(duì)比分析一、治理水平高低與現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)強(qiáng)弱的研究假設(shè)二、綜合治理水平Gindex的構(gòu)建與回歸模型的設(shè)計(jì)三、不同治理水平現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)強(qiáng)弱的實(shí)證結(jié)果分析第四節(jié) 不同現(xiàn)金持有區(qū)間與現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)強(qiáng)弱的實(shí)證分析一、不同現(xiàn)金持有量與現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)強(qiáng)弱的研究假設(shè)二、不同現(xiàn)金持有分布與分位數(shù)回歸三、在不同現(xiàn)金持有分布下現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)的強(qiáng)弱分析本章小結(jié)第五章 現(xiàn)金持有量對(duì)公司投資行為的影響分析第一節(jié) 現(xiàn)金持有過量與不足對(duì)投資行為及動(dòng)機(jī)的影響分析一、研究背景二、現(xiàn)金持有過量與不足公司的投資行為研究假設(shè)三、數(shù)據(jù)選取及方法說明四、公司目標(biāo)現(xiàn)金持有及現(xiàn)金持有過量與否判定五、現(xiàn)金持有量過量與否對(duì)投資行為與動(dòng)機(jī)的影響分析第二節(jié) 現(xiàn)金持有過量對(duì)投資行為及動(dòng)機(jī)的影響分析一、現(xiàn)金持有過量多少與投資行為假設(shè)二、分析方法說明三、現(xiàn)金持有過量對(duì)投資行為的影響四、現(xiàn)金持有過量對(duì)投資動(dòng)機(jī)的影響第三節(jié) 持續(xù)性與暫時(shí)性現(xiàn)金持有過量對(duì)公司投資行為與動(dòng)機(jī)的影響分析一、持續(xù)性與暫時(shí)性現(xiàn)金持有過量公司的投資行為假設(shè)二、分析方法說明三、公司暫時(shí)性或持續(xù)性現(xiàn)金過量對(duì)投資行為的影響分析本章小結(jié)第六章 現(xiàn)金持有量對(duì)融資時(shí)機(jī)偏好的影響第一節(jié) 超額現(xiàn)金持有量對(duì)融資時(shí)機(jī)偏好的影響一、引言二、研究假設(shè)三、分析方法與數(shù)據(jù)說明四、實(shí)證結(jié)果分析第二節(jié) 成長性約束下的現(xiàn)金持有量對(duì)融資時(shí)機(jī)偏好的影響分析一、研究假設(shè)二、分析方法與數(shù)據(jù)說明三、成長性約束下的現(xiàn)金持有量與融資時(shí)機(jī)偏好實(shí)證分析第三節(jié) 現(xiàn)金持有過量與不足公司的成長性對(duì)融資時(shí)機(jī)偏好的影響分析一、研究假設(shè)二、分析方法與數(shù)據(jù)說明三、現(xiàn)金持有過量(不足)公司成長性高低與融資時(shí)機(jī)偏好的實(shí)證分析本章小結(jié)第七章 結(jié)束語參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　現(xiàn)金是公司中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，同時(shí)也是獲利最低的資產(chǎn)，在公司財(cái)務(wù)中起著重要的作用。持有現(xiàn)金主要有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：一是可節(jié)省外部融資的交易成本，且不用為日常性的現(xiàn)金支付清算資產(chǎn)；二是可滿足公司盈利性項(xiàng)目的投資需求和某些意外性支付。這就是Keyrles（1936）提出的“交易成本動(dòng)機(jī)”和“預(yù)防性動(dòng)機(jī)”。同時(shí)，持有現(xiàn)金也存在兩大缺陷：一是持有現(xiàn)金的低收益；二是由經(jīng)理人、控股股東“自利動(dòng)機(jī)”引起的現(xiàn)金持有代理成本。所以，公司的實(shí)際現(xiàn)金持有決策是大股東、中小股東、經(jīng)理人等利益相關(guān)者利益較量的結(jié)果?！　?994年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500家公司現(xiàn)金持有達(dá)到7160億美元，其中福特、通用、1BM的現(xiàn)金持有量分別為138、107、105億美元。1998年末，環(huán)球優(yōu)勢數(shù)據(jù)庫（Global Vantage Database）報(bào)告世界性的大公司現(xiàn)金持有達(dá)到1.5萬億美元，相當(dāng)于賬面資產(chǎn)的9％，凈資產(chǎn)市值的9％以上。1994-2006年，我國上市公司現(xiàn)金持有絕對(duì)量從1.28億元人民幣逐漸上升至5.12億元人民幣；現(xiàn)金持有相對(duì)量（現(xiàn)金持有絕對(duì)量與凈資產(chǎn)之比）平均值為22.08％，其中1994年為15.49％，2000年上升至30.16％，隨后下跌至2003年的25.04％，2006年的17.98％。

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