量化交易與資金管理

前言

本書對(duì)那些不喜歡看書的人而言是很重要的。如果你已經(jīng)讀到這里，深入讀下去將會(huì)使你受益匪淺。資金管理充斥著金融領(lǐng)域最關(guān)鍵性話題的常識(shí)，即風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)絕大多數(shù)交易者而言，風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)令人不快的話題。它就如同苦口的藥物般令人不適。雖然它缺乏暴利的魅力，但對(duì)于任何一個(gè)對(duì)財(cái)務(wù)健康感興趣的人而言，它絕對(duì)是必要的。資金管理事關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，即使是最大的投資機(jī)構(gòu)也會(huì)不斷出現(xiàn)管理不善，且價(jià)格波動(dòng)又在不斷增加，因此風(fēng)險(xiǎn)降低比以往任何時(shí)候都重要得多。    有一條關(guān)于資金管理的反語(yǔ)：隨著全球市場(chǎng)的開放，流動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)，分散投資也隨之減少。緊跟全球化之后的是各國(guó)經(jīng)濟(jì)互相依賴。當(dāng)然，當(dāng)你選擇日本、美國(guó)或者歐洲的股票或金融市場(chǎng)作樣本時(shí)，你的確可以在投資組合的日常波動(dòng)中找出一些降低風(fēng)險(xiǎn)的方法。但在一場(chǎng)危機(jī)中，比如1987年股市跳水，戈?duì)柊蛦谭蚪壖馨?，伊拉克進(jìn)攻科威特，牽一發(fā)而動(dòng)全身，在你最需要分散投資的時(shí)候，它反而不行了。再聯(lián)系到另一個(gè)難題——資金大量涌人的市場(chǎng)大部分都是金融市場(chǎng)，從而使得它們密切相關(guān)。因此，應(yīng)該好好關(guān)注一下如何降低風(fēng)險(xiǎn)。    若要我來(lái)選擇本書中最重要的部分，當(dāng)屬“巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)”，因?yàn)檫@是最不可原諒的。它使人忽略很少發(fā)生的事件。不過(guò)，對(duì)“巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)”的關(guān)注度并不夠。把精力投入一個(gè)可能五年才發(fā)生一次的情況中似乎有些困難。但是五年之后，最后一刻終將到來(lái)，而你所有的技巧和規(guī)劃也將得到檢驗(yàn)。    對(duì)短期更高回報(bào)的角逐，逼迫交易者和經(jīng)紀(jì)人嘗試把握一些特殊機(jī)會(huì)，即使注定會(huì)發(fā)生的相關(guān)巨額價(jià)格沖擊是其無(wú)法承受的。投資實(shí)際上并不總是符合我們的預(yù)期。當(dāng)你從回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)角度來(lái)看績(jī)效時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)部分的評(píng)估最容易出錯(cuò)。本書將幫助你理解正確的期望是什么。它會(huì)為你提供解決投資難題的一個(gè)關(guān)鍵答案。    在開發(fā)投資策略方面，我們現(xiàn)在擁有十分強(qiáng)大的工具。在很多情況下，這些計(jì)算機(jī)軟件很難控制。它們可以對(duì)大型數(shù)據(jù)集進(jìn)行大量測(cè)試，使用無(wú)數(shù)規(guī)則來(lái)確認(rèn)重要的因果關(guān)系。但是常識(shí)告訴我們，沒那么簡(jiǎn)單。你必須控制這些工具。首先，你要觀測(cè)到一個(gè)市場(chǎng)行為并確定它的起因。然后你要考慮這種情況是否會(huì)重復(fù)發(fā)生，基于何種條件會(huì)重復(fù)發(fā)生。是你控制過(guò)程，而不是過(guò)程控制你。資金管理也是這樣。如果你不能明確指出風(fēng)險(xiǎn)期望，你將總是處于劣勢(shì)，你的財(cái)務(wù)政策將會(huì)很保守，或者更糟——過(guò)度杠桿化。    弗雷德·杰姆討論了接受誤差證明的優(yōu)點(diǎn)。我們要認(rèn)識(shí)到，操作不當(dāng)或是得出錯(cuò)誤結(jié)論只不過(guò)是學(xué)習(xí)的必修課。一件有趣的事情是，我們更傾向于對(duì)虧損而不是對(duì)利潤(rùn)提出質(zhì)疑。當(dāng)回測(cè)一個(gè)策略時(shí)，我們尤其關(guān)注那些令人失望透頂?shù)慕Y(jié)果，或是造成巨大損失的某個(gè)事件。我們研究問(wèn)題的起因，以便加以改善。當(dāng)結(jié)果喜人時(shí)，我們就沒那么想刨根問(wèn)底了。它們被看成是我們努力所得回報(bào)的證明。然而，誤差既可以導(dǎo)致虧損，也可以偶然獲利。    資金管理的一個(gè)大頭是對(duì)變化作出解釋。過(guò)往績(jī)效和現(xiàn)在的結(jié)果并不一定完全相同。波動(dòng)性起伏、噪音變化、新參與者、新工具甚至是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的基本因素都把變化模式協(xié)調(diào)地結(jié)合起來(lái)。這說(shuō)明應(yīng)該調(diào)整你的期望以適應(yīng)行情，而你也需要一個(gè)期望來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)量績(jī)效。它能告訴你，你的投資方法是否勝過(guò)一個(gè)被動(dòng)投資組合，或是比什么都不做還糟糕。弗雷德·杰姆將幫助你認(rèn)識(shí)變化、適應(yīng)變化，不過(guò)最重要的是，他會(huì)幫助你理解評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的必要性。    要使用本書，你無(wú)須擅長(zhǎng)數(shù)學(xué)。盡管作者使用數(shù)學(xué)來(lái)支持其論點(diǎn)，他也使用了大量的常識(shí)性例子來(lái)闡釋概念。弗雷德·杰姆的作品，字里行間都是簡(jiǎn)單的事實(shí)。我們對(duì)概率的要求無(wú)須過(guò)于精確——一個(gè)合理的猜測(cè)就是良好的開端。通常，風(fēng)險(xiǎn)管理是對(duì)無(wú)所事事的改進(jìn)。正如弗雷德·杰姆所說(shuō)，“事實(shí)是最好的答案仍然只是近似。”很明顯，概念理解比公式求解要重要得多。我發(fā)現(xiàn)，只是認(rèn)出“??！它是一個(gè)公式！”并不會(huì)使本書任何部分顯得遜色。正如弗雷德·杰姆自己所言：“一個(gè)統(tǒng)計(jì)技巧，就像一輛車或一臺(tái)電腦，不管使用者是否明白其原理，它都會(huì)照常工作。”    本書已經(jīng)過(guò)重新修訂，以便使用更多耳熟能詳?shù)睦幼屗N近時(shí)代。奇怪的是，當(dāng)我讀到墨西哥比索貶值危機(jī)時(shí)，我卻說(shuō)不出它是在1976年還是在1995年發(fā)生的。變化通常是一個(gè)微妙的概念。希望本書對(duì)你來(lái)說(shuō)易于理解。本書充滿了有價(jià)值的信息，并始終聚焦于其主題——風(fēng)險(xiǎn)管理。即使是關(guān)于構(gòu)建一個(gè)交易方法的具體細(xì)節(jié)的章節(jié)，也會(huì)帶來(lái)和其他關(guān)于移動(dòng)平均線的討論不一樣的改觀。本書著眼于如何得出新創(chuàng)意和有效方法。    如果你對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理已有一定了解，你可以從最后開始讀。第十二章是關(guān)于減少收益和邊際成本的實(shí)踐探討，這也是作者的典型手法。弗雷德·杰姆的解決方案很實(shí)際，他從不建議你投入比預(yù)期回報(bào)更多的精力。    當(dāng)你讀完本書時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該有更大、更正確的敬畏。正如弗雷德·杰姆指出的，“我們要有憂患意識(shí)，”因?yàn)樗芴峁┙档惋L(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力。我們需要有計(jì)劃，因?yàn)樵贌o(wú)其他客觀評(píng)價(jià)結(jié)果的方式，以區(qū)分合理的交易和粗心的交易。最重要的是，你將會(huì)明白，“一個(gè)交易者必須接受的風(fēng)險(xiǎn)組成是，他不知道風(fēng)險(xiǎn)的完整范圍”。    佩里·考夫曼

內(nèi)容概要

弗雷德·杰姆先生是著名的對(duì)沖基金顧問(wèn)，他曾為《期貨與期權(quán)世界》雜志撰稿多年，有著豐富的交易經(jīng)驗(yàn)與知識(shí)。在這本《量化交易與資金管理》中，作者補(bǔ)充了金融衍生品發(fā)展等新近市場(chǎng)變化，使用了很多貼近時(shí)代的例子。
《量化交易與資金管理》介紹了多種將市場(chǎng)預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)化為對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)與資金管理的手段，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了資金管理的定量研究。正如本書的作者弗雷德·
杰姆先生所說(shuō)，這是一本教你“如何去做”的書。

書籍目錄

第一章  簡(jiǎn)介：什么是資金管理
第二章  零風(fēng)險(xiǎn)交易有風(fēng)險(xiǎn)
第三章  風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)
第四章  交易和取舍
第五章  交易計(jì)劃
  一、戰(zhàn)略計(jì)劃
  二、戰(zhàn)術(shù)計(jì)劃
  三、觀測(cè)表
  四、訂單日志
  五、工作表
  六、經(jīng)營(yíng)收支表
  七、信用分析
第六章  預(yù)測(cè)理論：洞見和反諷
第七章  建立交易方法的基本要素
  一、產(chǎn)生投資構(gòu)想
  二、投資構(gòu)想數(shù)量化
  三、獲取相關(guān)數(shù)據(jù)
  四、測(cè)試構(gòu)想的有效性
  五、優(yōu)化投資方法
  六、保護(hù)生成的方法
  七、在必要時(shí)放棄方法
第八章  統(tǒng)計(jì)和確定性
  一、理論
  二、實(shí)踐
第九章  避免災(zāi)難性風(fēng)險(xiǎn)
  一、風(fēng)險(xiǎn)有多大
  二、消除災(zāi)難性風(fēng)險(xiǎn)
  三、預(yù)測(cè)災(zāi)難性風(fēng)險(xiǎn)
第十章  通過(guò)投資組合理論避免可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
  一、理論
  二、實(shí)踐
第十一章  投資組合承諾戰(zhàn)略
  一、投資組合承諾戰(zhàn)略的基本屬性
  二、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略
  三、最優(yōu)f戰(zhàn)略
  四、提款管理戰(zhàn)略
  五、執(zhí)行
第十二章  管理風(fēng)險(xiǎn)管理工作
附錄1
附錄2
尾注

章節(jié)摘錄

版權(quán)頁(yè)：   插圖：   如果說(shuō)交易界媒體中的文章和廣告指示著什么，那么“資金管理”就是時(shí)下熱門的一種交易方式。其中，有種看法認(rèn)為資金管理能夠保證，或幾乎能保證交易成功。這種說(shuō)法對(duì)嗎？ 在某種程度上，資金管理僅僅意指一種專業(yè)對(duì)待交易的態(tài)度。比方說(shuō)，只有當(dāng)潛在報(bào)酬被證明值得冒險(xiǎn)時(shí)，我們才能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。換句話說(shuō)，交易是一種商業(yè)冒險(xiǎn)，交易員就是業(yè)務(wù)經(jīng)理或者企業(yè)家。 毫無(wú)疑問(wèn)，資金管理對(duì)于交易成功至關(guān)重要。但是也要清楚，資金管理并不能保證交易成功。商業(yè)管理者和企業(yè)家都有失敗的時(shí)候。 資金管理之所以不能保證成功，是因?yàn)檫@是一種管理型的方法而不是創(chuàng)業(yè)型的方法。資金管理關(guān)注如何通過(guò)適當(dāng)?shù)墓芾韥?lái)產(chǎn)生有把握的，或幾乎有把握的收益。不幸的是，我們無(wú)法真正管理創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。我們只能接受資金管理并采取相應(yīng)行動(dòng)。資金管理不需要?jiǎng)?chuàng)新所需的那么多分析，不需要想法和行動(dòng)所需的那么多工具和技術(shù)。管理型任務(wù)很重要，但絕非決定性因素。創(chuàng)業(yè)型任務(wù)則具有決定性作用。 對(duì)于一個(gè)交易員來(lái)說(shuō)，他唯一必需的創(chuàng)業(yè)型任務(wù)就是想出交易方法，作出預(yù)測(cè)。沒有了預(yù)測(cè)，交易收益就是空談。 確實(shí)，如果沒有創(chuàng)業(yè)精神就不能獲得利潤(rùn)。創(chuàng)業(yè)精神，既依靠市場(chǎng)的不完美，又依靠創(chuàng)新，也即思想。如果沒有創(chuàng)新，而競(jìng)爭(zhēng)也是完全的，則不會(huì)有利潤(rùn)。這是由于理性的個(gè)人即便不用貸款給別人、不用賣東西或?yàn)樗斯ぷ饕材軖甑酶?。所以?jìng)爭(zhēng)會(huì)很快將價(jià)格壓低到成本水平，這其中當(dāng)然包括所有者自己的資金、物品和勞動(dòng)的成本。 “利潤(rùn)”當(dāng)然還是會(huì)被上報(bào)。但這中間沒有一點(diǎn)點(diǎn)真正的利潤(rùn)。匯報(bào)出的利潤(rùn)就相當(dāng)于隱含的利息、租金和工資。 即便非完全競(jìng)爭(zhēng)也不意味著一定有利潤(rùn)，它僅表明利潤(rùn)是可能的。利潤(rùn)由創(chuàng)新而來(lái)，由主意而來(lái)。但是倘若沒有可能獲取利潤(rùn)，創(chuàng)新就毫無(wú)意義。 非完全競(jìng)爭(zhēng)保證利潤(rùn)不會(huì)立即被競(jìng)爭(zhēng)擠掉，換句話說(shuō)，利潤(rùn)會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。盡管如此，利潤(rùn)還是非常短暫的。只有當(dāng)產(chǎn)生利潤(rùn)的想法不同尋常時(shí)，利潤(rùn)才有可能持久。正因?yàn)槿绱?，一旦想法分散了，利?rùn)就跟著消失（見圖1—1）。 有證據(jù)顯示，投資市場(chǎng)在傳播信息上非常高效。換句話說(shuō)，利潤(rùn)很快就被競(jìng)爭(zhēng)掉了。由此可知，如果一個(gè)交易員知道如何比市場(chǎng)表現(xiàn)得更好，他／她就能穩(wěn)妥地保守秘密。從另一種意義上講，資金管理是一組用來(lái)管理交易回報(bào)與成本的工具和技巧。這些技巧使得交易員至少能作出和沒有技巧幫助時(shí)一樣好的決定，許多情況下則比沒有技巧要好得多。10年前，就是那些贊成資金管理的人也很少使用這些工具。因?yàn)檫@些工具需要很高的水平，沒幾個(gè)交易員能達(dá)到這樣的程度，因而這些技巧也很難掌握。

媒體關(guān)注與評(píng)論

“關(guān)于商品最好的書籍之一。”    ——佩里·考夫曼(Perry Kaufman)，《期貨市場(chǎng)期刊>    “任何很想改進(jìn)其交易方法的交易員都會(huì)發(fā)現(xiàn)購(gòu)買本書是一項(xiàng)極好的投資?！?   ——《福布斯>    “在管理風(fēng)險(xiǎn)及期貨交易成本方面，弗冒德·杰姆比業(yè)內(nèi)其他人士下的功夫更多?！?   ——《金融分析師期刊》    “那些想靠投機(jī)行為在期貨市場(chǎng)上長(zhǎng)期獲利的人，將會(huì)發(fā)現(xiàn)本書能讓他們反復(fù)獲益?！?   ——《股票商品技術(shù)分析》

編輯推薦

《量化交易與資金管理》對(duì)那些不喜歡看書的人而言是很重要的。如果你已經(jīng)讀到這里，深入讀下去將會(huì)使你受益匪淺。資金管理充斥著金融領(lǐng)域最關(guān)鍵性話題的常識(shí)，即風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)絕大多數(shù)交易者而言，風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)令人不快的話題。它就如同苦口的藥物般令人不適。雖然它缺乏暴利的魅力，但對(duì)于任何一個(gè)對(duì)財(cái)務(wù)健康感興趣的人而言，它絕對(duì)是必要的。資金管理事關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，即使是最大的投資機(jī)構(gòu)也會(huì)不斷出現(xiàn)管理不善，且價(jià)格波動(dòng)又在不斷增加，因此風(fēng)險(xiǎn)降低比以往任何時(shí)候都重要得多。

名人推薦

“關(guān)于商品最好的書籍之一?！?——佩里·考夫曼（Perry Kaufman），《期貨市場(chǎng)期刊》

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