雙向拍賣(mài)的交易機(jī)制和交易策略

前言

　　雙向拍賣(mài)在同質(zhì)物品的交易機(jī)制中一直處于壟斷地位，在股票市場(chǎng)中被廣泛使用的連續(xù)競(jìng)價(jià)（contlrluous double auction，簡(jiǎn)稱cDA）和集合競(jìng)價(jià)（call market，簡(jiǎn)稱cM）交易機(jī)制都屬于典型的雙向拍賣(mài)。在連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中，只要現(xiàn)時(shí)的買(mǎi)方報(bào)價(jià)不低于賣(mài)方報(bào)價(jià)，交易就立即發(fā)生，該市場(chǎng)中交易發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)是隨機(jī)的；而在集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中，交易發(fā)生只在某些固定的時(shí)點(diǎn)上，當(dāng)買(mǎi)賣(mài)雙方的交易指令累積到一定的時(shí)間后，才確定一個(gè)清算價(jià)格，使所有能夠成交的指令都按照這一個(gè)價(jià)格執(zhí)行，該市場(chǎng)中在固定時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的交易數(shù)量是隨機(jī)的。與單向拍賣(mài)“一對(duì)多”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不同，雙向拍賣(mài)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是“多對(duì)多”，即市場(chǎng)中的買(mǎi)賣(mài)雙方的人數(shù)都不止一個(gè)，他們之間的關(guān)系變?yōu)橐环N供給和需求的關(guān)系。　　人們發(fā)現(xiàn)，即使在買(mǎi)賣(mài)雙方人數(shù)都很少、供求信息不充分的情況下，雙向拍賣(mài)市場(chǎng)的資源配置效率都比較高，平均交易價(jià)格和交易次數(shù)都接近由供需關(guān)系決定的競(jìng)爭(zhēng)均衡，這與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論相矛盾。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，只有在競(jìng)爭(zhēng)充分、信息完全的市場(chǎng)中才會(huì)出現(xiàn)高的配置效率和競(jìng)爭(zhēng)均衡。到目前為止，人們還沒(méi)有完全解決雙向拍賣(mài)中的交易機(jī)制問(wèn)題，即該市場(chǎng)中的資源配置的有效性問(wèn)題、交易次數(shù)和交易價(jià)格的形成等問(wèn)題。2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)獲得者Vernon Smith教授是首個(gè)開(kāi)展這個(gè)問(wèn)題研究的人，他把這個(gè)現(xiàn)象定義為“科學(xué)奧秘”（scLentific mys—tery），因此也稱為“史密斯奧秘”（Smith’s mystery）?！　≡陔p向拍賣(mài)市場(chǎng)中，買(mǎi)賣(mài)雙方都面臨著復(fù)雜的報(bào)價(jià)決策過(guò)程。在“多對(duì)多”的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，買(mǎi)方在報(bào)價(jià)時(shí)不僅要考慮其他買(mǎi)方，同時(shí)還要考慮賣(mài)方的報(bào)價(jià)；同樣，賣(mài)方在報(bào)價(jià)時(shí)不僅要考慮其他賣(mài)方，同時(shí)還要考慮買(mǎi)方的報(bào)價(jià)。并且，買(mǎi)賣(mài)雙方的決策需要在信息不充分的條件下做出，即交易者通常只知道自己的報(bào)價(jià)和已經(jīng)成交的價(jià)格，對(duì)于市場(chǎng)中其他交易者的底價(jià)和策略幾乎不知道。盡管傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中“供需平衡”模型能夠很好地預(yù)測(cè)市場(chǎng)中均衡價(jià)格和均衡交易次數(shù)，但是它無(wú)法解釋市場(chǎng)達(dá)到均衡的動(dòng)態(tài)過(guò)程，這個(gè)問(wèn)題被稱為“黑耶克難題”（Hayek’s problem）。

內(nèi)容概要

隨著實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)逐漸被人們所認(rèn)識(shí)，雙向拍賣(mài)的作為實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要起源之一，它應(yīng)用和研究也逐漸受到重視。本書(shū)從交易機(jī)制和交易策略兩個(gè)方面入手，對(duì)雙向拍賣(mài)的已有研究成果和作者近年來(lái)的最新研究成果進(jìn)行全面論述。第1章緒論，闡述了雙向拍賣(mài)的特點(diǎn)、研究意義、研究現(xiàn)狀等。第2章到第4章研究雙向拍賣(mài)的交易機(jī)制問(wèn)題，其中第2章為雙向拍賣(mài)交易機(jī)制研究的概述。第3章研究交易機(jī)制對(duì)市場(chǎng)宏觀表現(xiàn)的影響，包括漲跌幅限制規(guī)則、供需曲線和交易行為等的影響。第4章研究雙向拍賣(mài)的價(jià)格行為，包括連續(xù)競(jìng)價(jià)和集合競(jìng)價(jià)的價(jià)格行為差異、漲跌幅限制和交易行為對(duì)價(jià)格行為的影響。第5章到第7章研究雙向拍賣(mài)的交易策略問(wèn)題，其中第5章為雙向拍賣(mài)交易策略研究的概述，并對(duì)交易策略中的標(biāo)高問(wèn)題進(jìn)行了專門(mén)論述。第6章研究幾種常用的交易策略對(duì)不同密度下的連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響，包括兩種“零信息”策略、通用“零信息”策略、增強(qiáng)“零信息”策略和基于馬爾科夫鏈策略等。第7章對(duì)以上交易策略在連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的表現(xiàn)進(jìn)行了比較，并對(duì)策略之間的優(yōu)劣原因和條件進(jìn)行了分析。    本書(shū)可作為高等學(xué)校管理科學(xué)與工程、企業(yè)管理、系統(tǒng)科學(xué)與工程、計(jì)算機(jī)科學(xué)與工程、經(jīng)濟(jì)學(xué)等專業(yè)的教科書(shū)或參考書(shū)，尤其對(duì)學(xué)習(xí)“決策與對(duì)策”和“實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)”課程的學(xué)生來(lái)說(shuō)，本書(shū)能為他們提供建模方法和實(shí)驗(yàn)方法；也可供相關(guān)領(lǐng)域的科學(xué)工作者閱讀和參考，為研究股票市場(chǎng)交易機(jī)制、交易策略，以及行為決策研究提供幫助。

作者簡(jiǎn)介

詹文杰，男，1970年5月出生。1992年在重慶大學(xué)獲得工學(xué)學(xué)士學(xué)位，1999年在武漢理工大學(xué)（原武漢汽車(chē)工業(yè)大學(xué)）獲得工學(xué)碩士學(xué)位，2002年在華中科技大學(xué)獲得管理學(xué)博士學(xué)位，并留校任教，2004年在華中科技大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與工程博士后出站?，F(xiàn)為華中科技大學(xué)管理學(xué)院副教授，研究方向?yàn)闆Q策與對(duì)策理論、實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)，期間受?chē)?guó)家留學(xué)基金資助，以訪問(wèn)學(xué)者的身份赴美國(guó)University ofCalifornia，Santa Cruz的LEEPS實(shí)驗(yàn)室留學(xué)18個(gè)月，合作教授Daniel Friedman是實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)和雙向拍賣(mài)研究的權(quán)威。2004.1～2006.12，主持了國(guó)家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目“雙向拍賣(mài)的市場(chǎng)機(jī)理與交易策略研究”（No.70301013），目前正在主持一項(xiàng)國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目“基于多主體仿真的連續(xù)雙向拍賣(mài)交易行為演化博弈研究”（No.70871045）。     
    自2002年以來(lái)，在國(guó)內(nèi)外專業(yè)期刊和會(huì)議上以第一作者身份發(fā)表有關(guān)雙向拍賣(mài)的學(xué)術(shù)論文20篇，期刊包括：Journal of Economic Dynamics and Control、International Journal of Information Technology and Decision Making、Journal of Systerns Science and Complexity、《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》、《中國(guó)管理科學(xué)》、《管理評(píng)論》等。

書(shū)籍目錄

第1章  緒論  1.1  問(wèn)題的提出  1.2  雙向拍賣(mài)研究概況    1.2.1  古典經(jīng)濟(jì)學(xué)模型    1.2.2  博弈論模型  1.3  研究思路與已有成果第2章  雙向拍賣(mài)交易機(jī)制概述  2.1  雙向拍賣(mài)的模式與分類    2.1.1  雙向拍賣(mài)的模式    2.1.2  雙向拍賣(mài)的分類  2.2  實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)與雙向拍賣(mài)    2.2.1  實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的作用    2.2.2  實(shí)驗(yàn)在雙向拍賣(mài)研究中的應(yīng)用  2.3  雙向拍賣(mài)市場(chǎng)的傳統(tǒng)指標(biāo)  2.4  馬歇爾偏移量    2.4.1  馬歇爾偏移量的提出    2.4.2  交易人數(shù)對(duì)馬歇爾偏移量的影響7    2.4.3  小結(jié)第3章  交易機(jī)制對(duì)市場(chǎng)宏觀表現(xiàn)的影響  3.1  漲跌幅限制對(duì)市場(chǎng)宏觀表現(xiàn)的影響    3.1.1  漲跌幅限制對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響    3.1.2  漲跌幅限制對(duì)集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響    3.1.3  小結(jié)  3.2  供需曲線對(duì)市場(chǎng)宏觀表現(xiàn)的影響    3.2.1  供需曲線分布對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響    3.2.2  供需曲線分布對(duì)集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響    3.2.3  不均衡供需曲線對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響    3.2.4  不均衡供需曲線對(duì)集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響    3.2.5  小結(jié)  3.3  交易行為對(duì)市場(chǎng)宏觀表現(xiàn)的影響    3.3.1  k-ZI策略對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響    3.3.2  k-ZI策略對(duì)集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響    3.3.3  小結(jié)第4章  雙向拍賣(mài)的價(jià)格行為研究  4.1  價(jià)格行為及其數(shù)學(xué)描述    4.1.1  雙向拍賣(mài)的價(jià)格行為    4.1.2  價(jià)格行為的數(shù)學(xué)描述  4.2  交易機(jī)制對(duì)價(jià)格行為的影響    4.2.1  股票市場(chǎng)中不同交易機(jī)制下的價(jià)格行為    4.2.2  實(shí)驗(yàn)環(huán)境中不同交易機(jī)制下的價(jià)格行為    4.2.3  小結(jié)  4.3  漲跌幅對(duì)價(jià)格行為的影響    4.3.1  股票市場(chǎng)中不同漲跌幅下的價(jià)格行為    4.3.2  實(shí)驗(yàn)環(huán)境中不同漲跌幅下的價(jià)格行為    4.3.3  小結(jié)  4.4  交易行為對(duì)價(jià)格行為的影響    4.4.1  平均值交易策略及其特點(diǎn)    4.4.2  交易行為的實(shí)驗(yàn)與結(jié)果    4.4.3  小結(jié)第5章  雙向拍賣(mài)交易策略概述  5.1  雙向拍賣(mài)交易策略的特點(diǎn)和研究綜述    5.1.1  雙向拍賣(mài)交易策略的特點(diǎn)    5.1.2  雙向拍賣(mài)交易策略的研究綜述    5.1.3  小結(jié)  5.2  雙向交易策略的介紹    5.2.1  “零信息”交易策略    5.2.2  通用“零信息”交易策略    5.2.3  增強(qiáng)“零信息”交易策略    5.2.4  基于馬爾科夫鏈的交易策略    5.2.5  小結(jié)  5.3  交易策略中的標(biāo)高研究    5.3.1  標(biāo)高的定義    5.3.2  集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的標(biāo)高研究    5.3.3  連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的標(biāo)高研究    5.3.4  小結(jié)第6章  交易策略對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響  6.1  “零信息”策略對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響    6.1.1  兩種“零信息”策略對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)影響的差異    6.1.2  兩種“零信息”策略影響差異的解釋    6.1.3  小結(jié)  6.2  通用“零信息”策略對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)影響的證明    6.2.1  參數(shù)“k”對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)交易比例的理論證明    6.2.2  參數(shù)“k”對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)交易比例的實(shí)驗(yàn)證明    6.2.3  小結(jié)  6.3  增強(qiáng)“零信息”策略對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響    6.3.1  增強(qiáng)“零信息”策略對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響    6.3.2  增強(qiáng)“零信息”策略對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)影響的解釋    6.3.3  小結(jié)  6.4  馬爾科夫鏈策略對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響    6.4.1  馬爾科夫鏈策略對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的影響    6.4.2  馬爾科夫鏈策略對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)影響的解釋    6.4.3  小結(jié)第7章  交易策略的比較研究  7.1  通用“零信息”策略的比較研究    7.1.1  通用“零信息”策略比較的理論分析    7.1.2  通用“零信息”的策略效應(yīng)    7.1.3  通用“零信息”的稟賦效應(yīng)    7.1.4  策略效應(yīng)與稟賦效應(yīng)的關(guān)系    7 1 5  小結(jié)  7.2  增強(qiáng)“零信息”策略的比較研究    7.2.1  ZIP策略的自學(xué)習(xí)規(guī)律    7.2.2  ZIP策略和ZI-C策略的靜態(tài)比較實(shí)驗(yàn)    7.2.3  ZIP策略和ZI-C策略的動(dòng)態(tài)比較實(shí)驗(yàn)    7.2.4  小結(jié)  7.3  基于馬爾科夫鏈策略的比較研究    7.3.1  稠密市場(chǎng)的比較實(shí)驗(yàn)    7.3.2  稀疏市場(chǎng)的比較實(shí)驗(yàn)    7.3.3  稠密和稀疏市場(chǎng)差異的解釋    7.3.4  小結(jié)結(jié)束語(yǔ)參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　以單向拍賣(mài)中的英式拍賣(mài)為例：英式拍賣(mài)中的賣(mài)方只有1個(gè)，而買(mǎi)方通常不只1個(gè)，買(mǎi)方內(nèi)部存在競(jìng)爭(zhēng)，其中報(bào)價(jià)最高者才能與賣(mài)方進(jìn)行交易，交易價(jià)格為最高買(mǎi)方的報(bào)價(jià)。買(mǎi)方在選擇報(bào)價(jià)的時(shí)候，只考慮其他買(mǎi)方的報(bào)價(jià)，無(wú)須同時(shí)考慮賣(mài)方。另外，由于采取的是“最高者中標(biāo)”的市場(chǎng)規(guī)則，買(mǎi)方如果提高其報(bào)價(jià)，成交的概率就會(huì)增加；反之，如果降低其報(bào)價(jià)，成交的概率就會(huì)減少。因此，在英式拍賣(mài)中，買(mǎi)方的報(bào)價(jià)與其成交概率之間存在正的相關(guān)關(guān)系；而在“最低者中標(biāo)”的荷式拍賣(mài)中，賣(mài)方的報(bào)價(jià)與其成交概率之間存在負(fù)的相關(guān)關(guān)系?！　《陔p向拍賣(mài)市場(chǎng)中，由于“組間競(jìng)爭(zhēng)”的存在，買(mǎi)方（或賣(mài)方）報(bào)價(jià)的高低與其交易成功率之間的那種正（或負(fù)）相關(guān)的關(guān)系被徹底打破。以連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中的買(mǎi)方為例：假設(shè)連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中的一個(gè)買(mǎi)方降低報(bào)價(jià)，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)有兩種選擇——交易或等待，兩種選擇都存在風(fēng)險(xiǎn)。選擇交易，如果下一時(shí)刻有買(mǎi)方提高報(bào)價(jià)，此時(shí)交易就會(huì)有損失，但是買(mǎi)方提高報(bào)價(jià)必然會(huì)吸引更多的賣(mài)方參與競(jìng)爭(zhēng)；選擇等待，如果下一時(shí)刻有買(mǎi)方繼續(xù)降低報(bào)價(jià)或其他賣(mài)方此時(shí)選擇了交易，等待的賣(mài)方會(huì)因此失去可以贏利的機(jī)會(huì)。由此可見(jiàn)，連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中買(mǎi)方報(bào)價(jià)的高低與其成交概率之間并沒(méi)有必然的相關(guān)關(guān)系，使得該市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)策略的研究更為復(fù)雜。　　連續(xù)競(jìng)價(jià)和集合競(jìng)價(jià)是兩種最基本的雙向拍賣(mài)交易機(jī)制，然而兩者的交易策略研究存在明顯的差異。連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的運(yùn)行特點(diǎn)是，只要市場(chǎng)中的現(xiàn)時(shí)買(mǎi)方報(bào)價(jià)不低于現(xiàn)時(shí)賣(mài)方報(bào)價(jià)，交易就立刻發(fā)生；而在集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中，只有買(mǎi)賣(mài)雙方的交易指令累積到一定的時(shí)間后，才確定一個(gè)清算價(jià)格，使所有能夠成交的指令都按照這一個(gè)價(jià)格執(zhí)行?？梢钥闯觯B續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中交易隨時(shí)有可能發(fā)生，而集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中交易只發(fā)生在固定的時(shí)點(diǎn)上，因此連續(xù)競(jìng)價(jià)的交易價(jià)格比集合競(jìng)價(jià)具有更強(qiáng)的動(dòng)態(tài)性和隨機(jī)性。并且，集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中委托定單的積累過(guò)程，也是交易者市場(chǎng)信息的獲取過(guò)程，而連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中的交易者沒(méi)有此信息的獲取過(guò)程，因此該市場(chǎng)中的信息更不充分。　　總之，雙向拍賣(mài)交易策略問(wèn)題的研究，主要存在兩個(gè)維度：其一是標(biāo)高維度，即報(bào)價(jià)多少的問(wèn)題；其二是時(shí)間維度，即何時(shí)報(bào)價(jià)的問(wèn)題。關(guān)于連續(xù)競(jìng)價(jià)和集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的標(biāo)高問(wèn)題，我們將在5，3中進(jìn)行全面地分析。在時(shí)間維度上，連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)遠(yuǎn)比集合競(jìng)價(jià)復(fù)雜，目前還缺乏準(zhǔn)確的數(shù)學(xué)描述方法，為此我們可以運(yùn)用隨機(jī)選取交易者的辦法來(lái)對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行適當(dāng)?shù)暮?jiǎn)化。

編輯推薦

　　《雙向拍賣(mài)的交易機(jī)制和交易策略》可作為高等學(xué)校管理科學(xué)與工程、企業(yè)管理、系統(tǒng)科學(xué)與工程、計(jì)算機(jī)科學(xué)與工程、經(jīng)濟(jì)學(xué)等專業(yè)的教科書(shū)或參考書(shū)，尤其對(duì)學(xué)習(xí)“決策與對(duì)策”和“實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)”課程的學(xué)生來(lái)說(shuō)，《雙向拍賣(mài)的交易機(jī)制和交易策略》能為他們提供建模方法和實(shí)驗(yàn)方法；也可供相關(guān)領(lǐng)域的科學(xué)工作者閱讀和參考，為研究股票市場(chǎng)交易機(jī)制、交易策略，以及行為決策研究提供幫助。

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