資本圈（全三冊）

前言

　　序 一　　分享《新財富》的精神財富　　中國證監(jiān)會首任主席　　資本市場研究會會長 劉鴻儒　　新財富雜志名譽社長　　從《新財富》2001年創(chuàng)刊起，我就一直擔(dān)任名譽社長，到今天一晃十年過去了，《新財富》也已經(jīng)成長為中國最優(yōu)秀的財經(jīng)期刊之一。十年來，《新財富》圍繞“財富”二字，做了許多富于創(chuàng)新性的工作，為推動中國資本市場的發(fā)展作出了兩大貢獻。　　首先，《新財富》在國內(nèi)首創(chuàng)了研究式報道的模式，大大提升了財經(jīng)新聞報道的深度。他們的研究員通過公開資料研究上市公司，到目前為止，已經(jīng)形成了100多份企業(yè)研究案例，這些案例通過拆解種種精巧財務(wù)包裝之下的運作真相，推動了國內(nèi)企業(yè)資本運作水平的提高。從這個角度說，《新財富》為中國經(jīng)濟貢獻了一筆精神財富。　　其次，率先借鑒國際先進經(jīng)驗，推出了最佳分析師、金牌董秘、最佳投行、500富人榜等一系列具有開創(chuàng)性、權(quán)威性的評比活動，這些排名不僅推動了資本市場各個重要群體提升專業(yè)水平和獨立性，而且影響了國內(nèi)機構(gòu)投資者的資本流動方向?！　⌒仑敻浑s志現(xiàn)將一些經(jīng)典案例結(jié)集成四本《資本圈》系列圖書出版，不僅有助于大家全面了解《新財富》的工作，也為人們進一步了解過去十年中國的資本市場和資本運作提供了新的參考工具。尤其是其中的《大家族》、《大運作》兩本書，通過深入解析李嘉誠、巴菲特等21位國內(nèi)外資本市場上風(fēng)云人物的財務(wù)運作技法，發(fā)掘出了他們財富增減的秘訣所在，值得有志創(chuàng)富的讀者仔細研讀。而《大企業(yè)》、《大策略》兩書，則著重研究了LVMH集團、波音、中海油、蘇寧等30多家國內(nèi)外知名企業(yè)的經(jīng)營模式與公司戰(zhàn)略，其取材廣泛，視角新穎，為企業(yè)經(jīng)營者提供了相當實用的參照?！　　缎仑敻弧愤x擇上市公司作為研究的重點，很有眼光。上市公司是資本市場發(fā)展的基石。十多年來，中國的上市公司不斷發(fā)展壯大，已成為推動企業(yè)改革和帶動行業(yè)成長的中堅力量。但在中國，有些上市公司由國企改制而來，延續(xù)了國有企業(yè)的傳統(tǒng)觀念和管理方式，有些民企上市公司又延續(xù)了家族企業(yè)的不良習(xí)慣，加之受體制、機制、環(huán)境等因素影響，相當一批公司的法人治理結(jié)構(gòu)不完善，運作不規(guī)范，質(zhì)量不高，嚴重影響了投資者的信心，制約了資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。為此，監(jiān)管部門陸續(xù)推動了一系列有利于提高上市公司質(zhì)量的改革，以切實保護投資者的合法權(quán)益，促進資本市場持續(xù)健康發(fā)展。　　在這一歷史進程中，《新財富》不僅通過一篇篇扎實的案例研究，見證了中國上市公司的財務(wù)運作模式隨監(jiān)管機制和公司治理結(jié)構(gòu)的完善而變遷的全過程，更重要的是，他們的研究有助于提升市場的透明度，推動大股東的自律，促進中國資本市場的規(guī)范和對中小投資者利益的保護。這也是《新財富》的研究對于中國資本市場最值得贊賞的貢獻?！　≡趧?chuàng)刊十周年之際推出《資本圈》叢書，和廣大讀者分享研究精華，是《新財富》的一個新起點。希望未來十年，《新財富》樹立遠大理想，緊跟中國資本市場國際化的發(fā)展潮流，全面提升國際影響力和話語權(quán)，為中國乃至國際資本市場奉獻更多更好的精神財富?！　⌒?二　　新財富時代　　深圳證券信息有限公司總經(jīng)理　　新 財 富 雜 志 總 編 輯　　鄭 頌　　十年前，我為《新財富》這本雜志“接生”的時候，對這三個字的意義沒有想得很深遠；十年后，我再品味“新財富”這三個字，發(fā)現(xiàn)它是那么準確地預(yù)言和定義了我們所處的這個時代的特色?！　∈堑模@十年是中國的新財富時代，刷新財富紀錄，創(chuàng)新財富模式，更新財富理念，這一切在中國改革開放三十年的后十年中，迅速席卷我們這個國度、這一代人?！　∵@十年，《新財富》見證了中國經(jīng)濟厚積薄發(fā)，成為世界制造業(yè)中心，GDP成為世界第二，是當之無愧的世界財富創(chuàng)造的引擎。這期間，《新財富》記錄和思考著中國的創(chuàng)富模式?！　”姸嗥髽I(yè)發(fā)展的軌跡，讓我們感受到中國經(jīng)濟擁有生機勃勃的活力，同時也意味著必須經(jīng)歷自我救贖的嬗變。短期內(nèi)，一些企業(yè)盛極一時，但滑落得更快，野蠻生長式的創(chuàng)富方式從起到落的周期常?？斓搅钊梭@詫，可謂興也勃焉，亡也忽焉，甚至還來不及總結(jié)經(jīng)驗和剖析教訓(xùn)。商學(xué)院的學(xué)院派企業(yè)案例大都是西方發(fā)達國家陳舊的模式，無法為摸索中的中國創(chuàng)業(yè)者提供營養(yǎng)?！　∽罱?0年，中國資本市場崛起，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本互相協(xié)同，力求創(chuàng)富最大化，其中的運作玄機和“訣竅”，是一層薄薄的窗戶紙，卻需要有一定專業(yè)素養(yǎng)、市場經(jīng)驗的人，才能捅破，這些代表中國現(xiàn)階段最新最市場化的操作模式，也需要及時總結(jié)，啟迪更多前行者?！　≈袊母母镩_放，是前無古人的事業(yè)，從宏觀政策到企業(yè)微觀運作，無成法可依，所謂摸著石頭過河。過去的這十年，中國經(jīng)濟能量前所未有地釋放，人們的創(chuàng)富潛力前所未有地發(fā)揮，但前進得太快了，來不及停下來思考，來不及建立長期科學(xué)的戰(zhàn)略，無可資借鑒的樣板，隨意性和不確定性成為很多企業(yè)無法基業(yè)長青的根源。　　所以，從歷史階段理解，中國的新財富可以理解為“新錢”。與“老錢”相對，前者活力無限，但也泥沙俱下，奔跑快速卻不斷跌倒；后者保守持重，老謀深算，但有健全的自保機制，經(jīng)歷過無數(shù)的周期考驗，它往往是前者的模仿對象和趕超目標?！　　缎仑敻弧愤x擇做創(chuàng)富案例，重點不是研究財富本身，而是研究獲得財富所體現(xiàn)出來的創(chuàng)造精神，或者失敗教訓(xùn)。這項研究工作一直專注地做了十年，也經(jīng)歷了中國經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級帶來的財富創(chuàng)造模式升級，比如由開始兩年側(cè)重做資本運作案例，到新經(jīng)濟大發(fā)展后的商業(yè)模式研究，到后來旨在提升財富理念的一些價值觀研究。　　十年的專注研究，積累下可操作性的案例幾百個，我覺得這些案例類似一個紀傳體的歷史，從一個獨特的角度反映了這十年中國經(jīng)濟中以及財富創(chuàng)造中管理理念、運作技巧、價值體系的變遷，填補了這一領(lǐng)域的空白，為摸索前行的中國創(chuàng)業(yè)者提供了一些參考，為現(xiàn)在和未來的企業(yè)家提供有價值的借鑒，這值得我和新財富雜志的全體同仁欣慰?！　】梢灶A(yù)見，中國新財富時代方興未艾，未來十年，中國經(jīng)濟將是產(chǎn)業(yè)升級、創(chuàng)富模式升級、觀念升級的關(guān)鍵時期，希望本書中原創(chuàng)的經(jīng)典案例，成為中國和世界企業(yè)經(jīng)營管理者和研究者今日的思考，未來的財富。

內(nèi)容概要

　　以單個企業(yè)的某一值得借鑒的經(jīng)營模式為例，從投資、融資、資本經(jīng)營等多個角度為切入點，剖析這種模式給企業(yè)帶來的種種好處或弊端，以及其他企業(yè)的借鑒意義。

作者簡介

　　大型財經(jīng)月刊《新財富》是中國領(lǐng)先的財經(jīng)媒體，由廣東省新聞出版局信息中心和全景網(wǎng)絡(luò)有限公司主管主辦。
　　“面對掌握資本的人”是《新財富》堅持的讀者定位，其主要讀者對象為資本擁有者和資本經(jīng)營者。
　　創(chuàng)刊10年來，《新財富》對上市公司、擬上市公司、銀行、保險公司、券商、基金、監(jiān)管部門等機構(gòu)高層人士及各級政府財經(jīng)官員產(chǎn)生了深刻的影響。
　　《新財富》在內(nèi)容與服務(wù)方面不斷創(chuàng)新，以獨具特色的案例研究、接軌國際的權(quán)威排名、深刻敏銳的宏觀分析，在國內(nèi)資本圈贏得了無與倫比的聲譽，多層次見證并影響著中國資本市場的發(fā)展。

書籍目錄

序一　分享《新財富》的精神財富
序二　新財富時代
奢侈品研究
國美、蘇寧模式：零售商的類金融生存
商業(yè)地產(chǎn)：多贏運作新模式
鼎暉創(chuàng)投：不一樣的“大行”之路
營銷+并購：藥企突圍的新路徑
連橫式整合：vC非傳統(tǒng)投資手法
軍工反哺+金融謀局：航空業(yè)的新拐點
產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)：澳門博彩業(yè)問鼎全球
垂直整合+戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：中國汽車業(yè)的突圍
超級跑車品牌制勝之道
精彩資本市場　盡在新財富
新財富團隊寄語

章節(jié)摘錄

　　奢侈品研究　　最大市值、最賺錢奢侈品公司LVMH：并購大王　　盈利能力最強奢侈品公司歷峰：“核心業(yè)務(wù)+現(xiàn)金流業(yè)務(wù)”的雙重架構(gòu)　　PPR：爭奪Gucci，成就行業(yè)老三的地位　　最專業(yè)化的奢侈品公司斯沃琪：帝國階梯　　增長最快的奢侈品牌Coach：新奢侈主義代表　　“新奢侈主義”大行其道　　最大市值、最賺錢奢侈品公司　 LVMH：并購大王　　核心品牌：皮具LV、芬迪，酒類干邑軒尼詩和香檳酩悅及唐培里儂，其營業(yè)額占集團總營業(yè)額的50%，營業(yè)利潤占70%以上。作為擁有最多奢侈品牌的集團，LVMH今天的行業(yè)地位和所取得的成就，很大程度上依賴于并購及并購后的經(jīng)營技巧。在收購時機上，LVMH利用經(jīng)濟周期處于谷底時，以較小代價收購被低估的奢侈品牌；在收購后的整合上，又利用其獨特的“LV整合法則”改善困境品牌的經(jīng)營；在經(jīng)營上，集團在各品牌保持相對獨立的同時，共享集團渠道資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，而且著力打造LV等核心品牌，帶動集團所有品牌的價值提升?！　〔①徳炀蜕莩奁吠鯂　∑瘢琇VMH旗下奢侈品牌約59個。從1987年至21世紀初，LVMH歷時15年才搭建了如今龐大的奢侈品集團。1987年，酩軒公司（Mo·t Hennessy）與路易威登控股公司（Louis Vuitton holding company）成功合并，成立路威酩軒（LVMH）公司。這次交易通過換股完成，每2.4股路易威登股票換取1股酩軒股票。酩軒公司是由法國最大香檳制造商酩悅公司（Mo·t）和法國最大干邑白蘭地生產(chǎn)商軒尼詩公司合并而來的。合并后的新公司LVMH隨即重組了幾家公司的酒和香水部門，將原酩軒公司旗下酩悅公司、軒尼詩公司，以及路易威登控股公司于1986年收購的法國第四大香檳制造商Veuve Clicquot全部整合在一起；原酩軒公司子公司迪奧香水、原路易威登控股公司的子公司紀梵希香水以及嬌蘭香水15%的股權(quán)歸在香水部門?！　≌贤瓿珊螅琇VMH在香檳、干邑白蘭地、香水等方面都居世界第一，初步形成酒和香水部門的規(guī)?；?jīng)營。隨后，LVMH一發(fā)不可收，繼續(xù)在其他奢侈品細分行業(yè)大舉收購。在服飾方面，LVMH收購了法國品牌紀梵希、高田賢三（Kenzo）和Celine、西班牙品牌Loewe、英國襯衣品牌 Thomas Pink、美國服飾品牌 Donna Karan 和 Marc Jacobs、意大利品牌 EmilioPucci等。在皮具和皮鞋方面，其收購了意大利皮革商芬迪和StefanoBi以及法國鞋商伯魯提（Berluti），如今LV和芬迪皆是LVMH傾力打造的明星品牌。在珠寶和鐘表方面，吞下綽美（Chaumet）、真利時（Zenith）、奧瑪斯（Omas）和玉寶（Ebel），并以4.74億美元收購豪雅。在香水和彩妝方面，收購高田賢三香水和Perfumes Loewe，進一步充實其香水部門。2001年LVMH又一舉收購6家化妝品公司：Bliss、Hard Candy、 BeneFit Cosmetics、Urban Decay、Make UpFor Ever和Fresh。在零售渠道方面，LVMH1996年以25億美元收購DFS免稅商場，1997年又收購化妝品零售店絲芙蘭（Sephora），2000年設(shè)立電子商務(wù)網(wǎng)站eLuxury，并且收購兩家法國高檔百貨公司Le Bon Marché和Samaritaine，以及一家游艇零售公司Cruise Line Holdings Co.。在傳媒方面，擁有D.I集團和2001年收購來的兩家雜志：Connaissance des Arts和Art & Auction。此外，LVMH還于2007年接手福特公司成為英國頂級轎車生產(chǎn)商阿斯頓·馬?。ˋston Martin）的新東家?！　⊥ㄟ^一系列的收購，LVMH成為涵蓋酒、皮具、服飾、香水、化妝品、珠寶、鐘表、零售等幾乎所有主要奢侈品細分行業(yè)的奢侈品巨頭。而這一切，在很大程度上得益于現(xiàn)任掌門人伯納特·阿諾特的領(lǐng)導(dǎo)。伯納特·阿諾特的GroupeArnault通過Christian Dior SA（簡稱CDI）間接持有LVMH29.38%的股份，阿諾特長于并購的特點賦予LVMH并購大王的性格。隨著LVMH的擴張，伯納德·阿爾諾個人財富也隨之飆升，從1997年福布斯富人榜第94位躥升至2005年的17位，2006年排名更是名列第七，躋身全球10大富豪行列?！　VMH的收購也并非全是成功之作。比如，Christian Lacroix最終賣給了美國第二大免稅品經(jīng)銷商Falic，玉寶、Aucland也因種種原因出售，主要生產(chǎn)鋼筆的奢侈品牌Omas賣給了中國的高檔鐘表渠道商新宇亨得利，在Gucci股權(quán)爭奪戰(zhàn)中敗給另一奢侈品巨頭PPR，但這些都沒有影響LVMH成為行業(yè)老大的步伐，事實證明，其并購策略是成功的，整合手段也頗值得借鑒?！　VMH成功之道　　‖奉行“只要最高貴”的全球收購策略　　LVMH高層心目中有一張“最高貴”的奢侈品地域分布圖譜，這些散落于世界各地的頂級品牌是他們夢寐以求的，比如法國舉世聞名的香水、香檳和干邑，分布在法國、美國、阿根廷、新西蘭等地的原產(chǎn)地葡萄酒，蘇格蘭的威士忌，瑞士的鐘表，意大利的皮具、服飾和轎車跑車，古巴的雪茄等都聲名顯赫，而中國的白酒、陶瓷、綢緞、茶葉和玉石等均有望發(fā)展成為頂級奢侈品。　　通過對奢侈品品牌地域分布的分析，我們發(fā)現(xiàn)，除阿根廷、古巴、新西蘭外，其他幾個奢侈品盛產(chǎn)地（如法國、意大利、英國、德國、瑞士）無一不是具有歷史厚重感和崇尚王（皇）權(quán)，法蘭西帝國、古羅馬帝國、大英帝國、德意志帝國無一不是擁有取之不盡的歷史和文化資源。　　而奢侈品就是在傳承一種文化，而非銷售一種商品。奢侈品的兩大特性是“文化特性”和消費性，首當其沖的是其文化特性，具體表現(xiàn)為其品牌的歷史厚重和高貴。消費性是指奢侈品一般涉及人類的衣食住行玩，是人的生活用品。歷史感就是歷久而彌新，經(jīng)歷時間的歷練仍然璀璨。所謂高貴，是指系出名門，或是王（皇）室用品用具，或是名人名家的作品，或是為社會名流認可并能夠代表高貴品質(zhì)。其中，王（皇）室用品最容易成為奢侈品，因為它代表當時工藝的最高水平，品質(zhì)上乘、制作工藝精良、選料考究、造型經(jīng)典獨特，限量發(fā)行，是一個民族的智慧結(jié)晶和社會財富的體現(xiàn)。全球的頂級奢侈品牌無一不和皇族、王室和名流有著千絲萬縷的聯(lián)系。比如，瑞士鐘表的輝煌基本上是因為歐洲皇室的御用；嬌蘭的忠實用戶包括歐也妮女皇、維多利亞女皇、西班牙依莎貝拉皇后和奧地利女皇希茜，還一度成為所有歐洲國家宮廷特別雇傭的香水家。軒尼詩于1815年即成為法國國會的主要供酒商。曾經(jīng)名噪一時的Kelly包就是頂級皮具商愛馬仕為摩洛哥王妃Grace Kelly量身定做的?！　v史積淀不夠的美國品牌更多是走時尚精品路線，以營造新時代的新形象取勝。經(jīng)濟上尚為新興國家的中國曾是世界文化和經(jīng)濟的心臟，擁有5000年的歷史、2000年的皇權(quán)和豐富的文化寶藏，而歷史、皇權(quán)、文化是產(chǎn)生頂級奢侈品的核心元素，中國有望成為奢侈品生產(chǎn)大國和消費大國?！　≌嵌ㄎ蝗蛩褜ぷ罡哔F品牌的收購策略，使得LVMH的收入多元化，對沖了業(yè)務(wù)風(fēng)險和匯率風(fēng)險。2006年LVMH來自歐洲、亞洲和美國的營業(yè)額占比分別為37%、30%和26%，歷峰相應(yīng)的營業(yè)額占比是42%、37%和20%，三大奢侈品集團中只有PPR對歐洲市場的依存度超過70%?！　?hellip;…

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