資本圈·大運(yùn)作

前言

　　序 二　　新財(cái)富時(shí)代　　深圳證券信息有限公司總經(jīng)理 　　新 財(cái) 富 雜 志 總 編 輯　　鄭 頌　　十年前，我為《新財(cái)富》這本雜志“接生”的時(shí)候，對(duì)這三個(gè)字的意義沒(méi)有想得很深遠(yuǎn)；十年后，我再品味“新財(cái)富”這三個(gè)字，發(fā)現(xiàn)它是那么準(zhǔn)確地預(yù)言和定義了我們所處的這個(gè)時(shí)代的特色?！　∈堑?，這十年是中國(guó)的新財(cái)富時(shí)代，刷新財(cái)富紀(jì)錄，創(chuàng)新財(cái)富模式，更新財(cái)富理念，這一切在中國(guó)改革開放三十年的后十年中，迅速席卷我們這個(gè)國(guó)度、這一代人?！　∵@十年，《新財(cái)富》見證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)厚積薄發(fā)，成為世界制造業(yè)中心，GDP成為世界第二，是當(dāng)之無(wú)愧的世界財(cái)富創(chuàng)造的引擎。這期間，《新財(cái)富》記錄和思考著中國(guó)的創(chuàng)富模式?！　”姸嗥髽I(yè)發(fā)展的軌跡，讓我們感受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)擁有生機(jī)勃勃的活力，同時(shí)也意味著必須經(jīng)歷自我救贖的嬗變。短期內(nèi)，一些企業(yè)盛極一時(shí)，但滑落得更快，野蠻生長(zhǎng)式的創(chuàng)富方式從起到落的周期常?？斓搅钊梭@詫，可謂興也勃焉，亡也忽焉，甚至還來(lái)不及總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和剖析教訓(xùn)。商學(xué)院的學(xué)院派企業(yè)案例大都是西方發(fā)達(dá)國(guó)家陳舊的模式，無(wú)法為摸索中的中國(guó)創(chuàng)業(yè)者提供營(yíng)養(yǎng)。　　最近20年，中國(guó)資本市場(chǎng)崛起，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本互相協(xié)同，力求創(chuàng)富最大化，其中的運(yùn)作玄機(jī)和“訣竅”，是一層薄薄的窗戶紙，卻需要有一定專業(yè)素養(yǎng)、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的人，才能捅破，這些代表中國(guó)現(xiàn)階段最新最市場(chǎng)化的操作模式，也需要及時(shí)總結(jié)，啟迪更多前行者?！　≈袊?guó)的改革開放，是前無(wú)古人的事業(yè)，從宏觀政策到企業(yè)微觀運(yùn)作，無(wú)成法可依，所謂摸著石頭過(guò)河。過(guò)去的這十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能量前所未有地釋放，人們的創(chuàng)富潛力前所未有地發(fā)揮，但前進(jìn)得太快了，來(lái)不及停下來(lái)思考，來(lái)不及建立長(zhǎng)期科學(xué)的戰(zhàn)略，無(wú)可資借鑒的樣板，隨意性和不確定性成為很多企業(yè)無(wú)法基業(yè)長(zhǎng)青的根源?！　∷裕瑥臍v史階段理解，中國(guó)的新財(cái)富可以理解為“新錢”。與“老錢”相對(duì)，前者活力無(wú)限，但也泥沙俱下，奔跑快速卻不斷跌倒；后者保守持重，老謀深算，但有健全的自保機(jī)制，經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)的周期考驗(yàn)，它往往是前者的模仿對(duì)象和趕超目標(biāo)?！　　缎仑?cái)富》選擇做創(chuàng)富案例，重點(diǎn)不是研究財(cái)富本身，而是研究獲得財(cái)富所體現(xiàn)出來(lái)的創(chuàng)造精神，或者失敗教訓(xùn)。這項(xiàng)研究工作一直專注地做了十年，也經(jīng)歷了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的財(cái)富創(chuàng)造模式升級(jí)，比如由開始兩年側(cè)重做資本運(yùn)作案例，到新經(jīng)濟(jì)大發(fā)展后的商業(yè)模式研究，到后來(lái)旨在提升財(cái)富理念的一些價(jià)值觀研究?！　∈甑膶Ｗ⒀芯浚e累下可操作性的案例幾百個(gè)，我覺(jué)得這些案例類似一個(gè)紀(jì)傳體的歷史，從一個(gè)獨(dú)特的角度反映了這十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)中以及財(cái)富創(chuàng)造中管理理念、運(yùn)作技巧、價(jià)值體系的變遷，填補(bǔ)了這一領(lǐng)域的空白，為摸索前行的中國(guó)創(chuàng)業(yè)者提供了一些參考，為現(xiàn)在和未來(lái)的企業(yè)家提供有價(jià)值的借鑒，這值得我和新財(cái)富雜志的全體同仁欣慰?！　】梢灶A(yù)見，中國(guó)新財(cái)富時(shí)代方興未艾，未來(lái)十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將是產(chǎn)業(yè)升級(jí)、創(chuàng)富模式升級(jí)、觀念升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，希望本書中原創(chuàng)的經(jīng)典案例，成為中國(guó)和世界企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者和研究者今日的思考，未來(lái)的財(cái)富。

內(nèi)容概要

　　通過(guò)對(duì)知名的家族企業(yè)的資本運(yùn)作方式方法以及家族內(nèi)部成員企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式的介紹，帶領(lǐng)讀者認(rèn)識(shí)一些先進(jìn)的創(chuàng)業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)方法、經(jīng)營(yíng)理念以及資本運(yùn)作等。

作者簡(jiǎn)介

大型財(cái)經(jīng)月刊《新財(cái)富》是中國(guó)領(lǐng)先的財(cái)經(jīng)媒體，由廣東省新聞出版局信息中心和全景網(wǎng)絡(luò)有限公司主管主辦。
“面對(duì)掌握資本的人”是《新財(cái)富》堅(jiān)持的讀者定位，其主要讀者對(duì)象為資本擁有者和資本經(jīng)營(yíng)者。
創(chuàng)刊10年來(lái)，《新財(cái)富》對(duì)上市公司、擬上市公司、銀行、保險(xiǎn)公司、券商、基金、監(jiān)管部門等機(jī)構(gòu)高層人士及各級(jí)政府財(cái)經(jīng)官員產(chǎn)生了深刻的影響。
《新財(cái)富》在內(nèi)容與服務(wù)方面不斷創(chuàng)新，以獨(dú)具特色的案例研究、接軌國(guó)際的權(quán)威排名、深刻敏銳的宏觀分析，在國(guó)內(nèi)資本圈贏得了無(wú)與倫比的聲譽(yù)，多層次見證并影響著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

書籍目錄

序一　分享《新財(cái)富》的精神財(cái)富
序二　新財(cái)富時(shí)代
　冒險(xiǎn)家許家印
 　恒大“大賭局”
　　編者觀點(diǎn)
　　相關(guān)資料許家印的“大鱷”之路
　沈國(guó)軍“空手道”
 銀泰并購(gòu)術(shù)
　　編者觀點(diǎn)
　　相關(guān)資料鄂武商一役，展示全能財(cái)技
 物美系迷局
 　高成長(zhǎng)背后的非常玄機(jī)
　　編者觀點(diǎn)
　　相關(guān)資料私有化：田源操盤中期
　……
精彩資本市場(chǎng)　盡在新財(cái)富
新財(cái)富團(tuán)隊(duì)寄語(yǔ)

章節(jié)摘錄

　　冒險(xiǎn)家許家印　　恒大 “大賭局”　　■ 編者觀點(diǎn)　　相關(guān)資料 許家印的 “大鱷” 之路　　冒險(xiǎn)家許家印  恒大 “大賭局”　　■編者觀點(diǎn)　　《新財(cái)富》創(chuàng)刊的十年正是房地產(chǎn)行業(yè)的輝煌十年，業(yè)內(nèi)各種具有代表性的人物和模式一直是我們重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。恒大地產(chǎn)一波三折的上市之路引起了我們關(guān)注。恒大作為粵派房地產(chǎn)的典型代表，其成長(zhǎng)模式與碧桂園不無(wú)相似，惹眼之處在于，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控來(lái)臨的前夕，掌門人許家印作為“外來(lái)人”憑著不一般的冒險(xiǎn)精神帶領(lǐng)恒大實(shí)現(xiàn)了驚險(xiǎn)一躍，登陸香港資本市場(chǎng)，從此傍上了“靠山”?！　∠啾葒?guó)內(nèi)上市的房地產(chǎn)公司，海外資本市場(chǎng)為恒大提供了一條發(fā)債融資的捷徑，由此恒大多了一個(gè)寶貴的“錢袋子”。恒大自2009年底上市后不斷在海外資本市場(chǎng)發(fā)債融資，與此同時(shí)，在二三線城市的提早布局也讓恒大避開了房地產(chǎn)調(diào)控的正面沖擊。由此，許家印一手在海外發(fā)債融資，一手在國(guó)內(nèi)大舉拿地、快速開發(fā)、低價(jià)銷售，恒大的低價(jià)快周轉(zhuǎn)模式仍在繼續(xù)?！　∪欢?，即便如此也還是滿足不了快速周轉(zhuǎn)模式的巨大資金胃口，恒大不得不選擇賣項(xiàng)目融資。恒大的高負(fù)債模式必將導(dǎo)致融資成本上升，攤薄盈利，加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。順馳的前車之鑒值得所有人警醒，房地產(chǎn)企業(yè)究竟有無(wú)極限開發(fā)速度，合理的速度邊界在哪里？在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)危如累卵的大環(huán)境下，負(fù)債狂奔的恒大能否安全著陸？我們且邊走邊看。　　2009年11月初，恒大繼2008年初首次上市失利后，成功登陸香港主板市場(chǎng)，上市當(dāng)日即成就了許家印內(nèi)地新首富地位，成為繼楊惠妍之后，房地產(chǎn)行業(yè)創(chuàng)造的又一任內(nèi)地首富。然而2006年之前，恒大尚為偏居廣州一隅的區(qū)域性開發(fā)商，許家印如何帶領(lǐng)恒大在沖擊上市的幾年間迅速成為國(guó)內(nèi)擁有最大土地儲(chǔ)備的全國(guó)性開發(fā)商？　　研究發(fā)現(xiàn)，首次上市前，許家印以全部身家與外資機(jī)構(gòu)設(shè)下一輪輪賭局，以持有的恒大權(quán)益做賭注，承諾高額回報(bào)，獲得巨額海外融資，突擊拿地，做大市值，快速“催熟”恒大；同時(shí)在投行們的精心籌劃下，通過(guò)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司權(quán)益和項(xiàng)目開發(fā)權(quán)以及迂回轉(zhuǎn)股等策略，提升恒大業(yè)績(jī)表現(xiàn)、改善資本結(jié)構(gòu)，籌集上市籌碼?！　∪欢?，時(shí)運(yùn)不濟(jì)，恒大IPO招股之時(shí)正面遭遇全球金融危機(jī)，上市慘遭“滑鐵盧”。首次上市失利后，恒大一度深陷債務(wù)泥潭，而許家印也幾乎淪為債權(quán)人的“打工仔”。而之后“鯊膽彤”等新投資者的出現(xiàn)解了許家印的燃眉之急，于是許家印再度設(shè)下新賭局，二次沖擊IPO，并且在2009年房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇之際，成功上市?！　∪欢^上市募得32億港元 （約4.1億美元） 僅僅兩個(gè)月后，恒大即高息發(fā)行7.5億美元的優(yōu)先票據(jù)，融資額遠(yuǎn)超上市IPO?！　≈两窈愦笕员池?fù)沉重的負(fù)債及未完結(jié)的賭局，奔跑在快車道上。次次的驚險(xiǎn)闖關(guān)證明許家印具有超出常人的冒險(xiǎn)精神，冒險(xiǎn)家可以一直這樣“幸運(yùn)”下去么？當(dāng)下新一輪房地產(chǎn)宏觀調(diào)控降臨，上市后的恒大面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。 王娜麗/文 王凡/攝影　　2009年11月5日，恒大地產(chǎn)（03333.HK，或“恒大”）在香港聯(lián)交所主板掛牌交易。當(dāng)天早間開盤即報(bào)4港元，較發(fā)售價(jià)3.5港元上漲14.29%，全日最高和最低價(jià)分別為4.8港元和3.81港元，振幅達(dá)到26%。當(dāng)天恒大以4.70港元報(bào)收，全日漲幅達(dá)34.29%。隨著其成功上市，公司董事局主席許家印及其夫人持有的合計(jì)約102億股恒大股份，以高達(dá)479.5億港元（折合422億人民幣）的最新市值，超越比亞迪（01211.HK）董事局主席王傳福，成為中國(guó)內(nèi)地新首富。　　與其上市首日的股價(jià)走勢(shì)相似，恒大上市可謂一波三折。首次上市遭遇全球金融危機(jī)，使其功虧一簣。一年半后，借助房?jī)r(jià)在經(jīng)濟(jì)刺激措施中的快速反彈，許家印重整旗鼓，并最終成功登陸香港資本市場(chǎng)。其間，許家印以其強(qiáng)硬的鐵腕風(fēng)格，通過(guò)與外資大行們一輪輪的“對(duì)賭”，借“資本”之力，跑馬圈地，渡過(guò)重重危機(jī)，快速“催熟”恒大。一部恒大的曲折上市史，也是一場(chǎng)許家印個(gè)人驚心動(dòng)魄的“冒險(xiǎn)之旅”?！　壟f殼尋找新“錢”程　　關(guān)于許家印的出身，諸多的報(bào)道早已掘地三尺。資料顯示，許家印出生于河南省周口市太康縣，家境貧寒，母親早逝。1982年，許家印從武漢鋼鐵學(xué)院（現(xiàn)武漢科技大學(xué)）冶金系畢業(yè)。畢業(yè)后，進(jìn)入河南舞陽(yáng)鋼鐵公司工作，這一干就是10年。1992年，許家印南下深圳打工，進(jìn)入深圳中達(dá)集團(tuán)，歷任該集團(tuán)辦公室主任、深圳全達(dá)公司總經(jīng)理。1994年，中達(dá)組建廣州鵬達(dá)集團(tuán)進(jìn)軍廣州，許家印被調(diào)任該企業(yè)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，為其在廣州的地產(chǎn)業(yè)務(wù)開疆拓土。1995年，成功開發(fā)了珠島花園項(xiàng)目。1996年，許家印創(chuàng)辦了廣州恒大實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“恒大實(shí)業(yè)”），進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)，開始了創(chuàng)業(yè)生涯?！　?chuàng)業(yè)之初，許家印立足于其熟悉的廣州房地產(chǎn)市場(chǎng)。1997年，恒大實(shí)業(yè)在廣州的首個(gè)項(xiàng)目金碧花園以“環(huán)境配套先行”的開發(fā)理念，低價(jià)位入市，創(chuàng)造了廣州晝夜排隊(duì)購(gòu)房，日進(jìn)億元的銷售奇跡。其后，恒大成功開發(fā)金碧花園二至五期，掀起“金碧”購(gòu)房旋風(fēng)，為許家印帶來(lái)人生的“第一桶金”。其后，金碧系列項(xiàng)目遍地開花，“開盤必特價(jià)，特價(jià)必升值”已經(jīng)成為恒大的一種極富特色的標(biāo)志。除了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，有著鋼鐵情結(jié)的許家印還投資了鋼鐵冶金產(chǎn)業(yè)。2003年，恒大鋼鐵集團(tuán)有限公司注冊(cè)成立，2004年全面投產(chǎn)。對(duì)于資金密集型的房地產(chǎn)行業(yè)而言，打通資本市場(chǎng)渠道的意義不言而喻，許家印也早早便將目光投向了資本市場(chǎng)。其時(shí)，由于國(guó)內(nèi)IPO名額有限，房地產(chǎn)企業(yè)直接上市的操作難度大，相當(dāng)數(shù)量的國(guó)內(nèi)公司采用了“借殼”這種相對(duì)便捷的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。資料顯示，2000年—2002年，房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)只有天房發(fā)展、棲霞建設(shè)等5家公司直接掛牌上市，同期則有40多家公司通過(guò)借殼方式進(jìn)入資本市場(chǎng)，恒大實(shí)業(yè)就是其中之一?！　?002年8月22日，瓊能源（000502.SZ）發(fā)布公告稱，恒大實(shí)業(yè)受讓瓊能源4 186.45萬(wàn)股法人股，以26.89%的持股比例，成為瓊能源第一大股東，并將其更名為恒大地產(chǎn)。瓊能源是海南省的第一家上市企業(yè)，恒大借殼前，幾經(jīng)易手。然而，接下來(lái)的幾年中，國(guó)內(nèi)股市長(zhǎng)期低迷，被寄予厚望的恒大地產(chǎn)，并沒(méi)有起到融資平臺(tái)的作用。而同為“廣東地產(chǎn)五虎”的合生創(chuàng)展（00754.HK）早在1998年5月即在香港聯(lián)合交易所主板上市；富力地產(chǎn)（02777.HK）和雅居樂(lè)（03383.HK）于2005年先后赴港上市，2007年初碧桂園也赴港成功IPO，并造就了新一任內(nèi)地首富。至此，“五虎”中的“四虎”均打通了資本市場(chǎng)渠道，走上了規(guī)?；l(fā)展的道路。至2006年，“外鄉(xiāng)人”許家印領(lǐng)軍的恒大已遠(yuǎn)落后于其他本地“四虎”?！　?006年3月，許家印攜手美林、高盛、瑞信三家保薦機(jī)構(gòu)，開始謀劃海外上市。而此時(shí)的恒大，只是偏居廣州一隅的區(qū)域性開發(fā)商。招股書顯示，截至2006年底，其所有的房地產(chǎn)開發(fā)收入均源自廣州“金碧”系列項(xiàng)目。2004年至2006年間，三年房地產(chǎn)開發(fā)總收入為47億元，尚不及其他“四虎”2006年一年的銷售收入；而年均交付的建筑面積只有34萬(wàn)平方米；截至2006年底，恒大土地儲(chǔ)備尚不足600萬(wàn)平方米。無(wú)論從銷售收入、資產(chǎn)規(guī)模以及土地儲(chǔ)備來(lái)看，恒大都只能算是一家中小型區(qū)域開發(fā)商。面對(duì)如此境況的恒大，許家印和投行們開始籌劃，如何才能在短期內(nèi)快速“催熟”恒大，使其晉身大型地產(chǎn)商之列，上市賣個(gè)好價(jià)錢？　　在香港，土地儲(chǔ)備是投資者對(duì)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)開發(fā)商持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力與估值評(píng)判的重要指標(biāo)。過(guò)去幾十年中，香港盛行以NAV估值法（凈資產(chǎn)估值法）而不是傳統(tǒng)的市盈率法、市凈率法來(lái)進(jìn)行地產(chǎn)公司估值。該評(píng)價(jià)體系下的公司估值與公司土地儲(chǔ)備和現(xiàn)行開發(fā)項(xiàng)目規(guī)模，呈正相關(guān)關(guān)系。這種特殊的房地產(chǎn)行業(yè)估值方法，為恒大迅速做大市值赴港上市，提供了一條可以復(fù)制的路徑。許家印和外資大行們將“寶”押在了“土地”上，許家印就此踏上冒險(xiǎn)之旅，圍繞著土地儲(chǔ)備，開始了豪賭上市的“重組、融資、拿地、提升業(yè)績(jī)、上市”五部曲?！　〗柰缎兄?ldquo;催熟”恒大，押全副身家豪賭上市　　……

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