中國公開市場操作工具的選擇

內(nèi)容概要

本書緊緊圍繞“中國公開市場操作工具選擇的原則、選擇的依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)以及怎樣選擇過渡期公開市場操作的工具”這一中心主題，從研究公開市場操作的理論和傳導(dǎo)機制人手，以研究中國公開市場操作的發(fā)展為主線，以公開市場操作工具為對象全面研究了公開市場工具選擇的基礎(chǔ)及條件為背景，在分析公開市場操作原理的基礎(chǔ)上，對公開市場操作的途徑，對利率、匯率的影響進行了分析，重點研究了中美兩國在公開市場操作目標(biāo)和傳導(dǎo)機制方面的差異，研究了中國公開市場操作透明度的問題，通過對中國公開市場操作現(xiàn)狀的分析研究，揭示了中國公開市場操作工具方面面臨的主要問題。本書對不同的工具進行了比較，并且分析了主要市場經(jīng)濟國家，如美國、英國、日本以及歐盟公開市場操作工具的種類、選擇的背景和成因，提出了中國公開市場操作T具選擇的標(biāo)準(zhǔn)。本書對目前中國中央銀行公開市場操作最主要的工具——中央銀行票據(jù)的性質(zhì)、使用的目的和作用、中央銀行票據(jù)的局限性、中央銀行票據(jù)的前景進行了較為系統(tǒng)的研究。最后，在此基礎(chǔ)上提出了中國公開市場操作工具改進的構(gòu)架和途徑。本書注重理論研究并在此基礎(chǔ)上進行實證分析，力圖做到定性分析與定量分析相結(jié)合，國際比較與國內(nèi)分析相結(jié)合，特別對中國公開市場操作工具的特性進行了深入研究。 本書最主要的結(jié)論是： 1．在信用制度下，貨幣供應(yīng)在很大程度上具有內(nèi)生性，就內(nèi)生貨幣而言，貨幣供應(yīng)的變動要受到資產(chǎn)價格變動的影響，貨幣供給越來越多地決定于經(jīng)濟過程的內(nèi)部變動。 2．公開市場操作的原理實質(zhì)上反映的是基礎(chǔ)貨幣和債券之間的互換的關(guān)系。中央銀行影響基礎(chǔ)貨幣變動的主要方式是在公開市場買賣有價債券，中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)控制基礎(chǔ)貨幣的最終目的是影響貨幣供應(yīng)量。 3．公開市場操作對貨幣市場利率影響的渠道有兩個。一個是通過公布中央銀行公開市場操作利率直接影響市場利率水平，另一方個面是通過公開市場操作改變銀行體系流動性數(shù)量，影響市場資金供求，進而影響利率水平。公開市場對匯率的影響不是直接的，而是通過利率的變動傳導(dǎo)到匯率。 4．貨幣政策透明度問題是檢驗一個國家貨幣政策獨立性和開放程度的標(biāo)志。中國公開市場透明度的標(biāo)志是價格招標(biāo)和數(shù)量招標(biāo)。但是公開市場的決策過程不應(yīng)該透明，如果透明度過高不利于操作，并且還會加大市場的振動。 5．能夠充當(dāng)公開市場操作工具的資產(chǎn)必須具備市場規(guī)模相當(dāng)大，能夠有效地發(fā)揮貨幣供應(yīng)“蓄水池”的作用；應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險的或風(fēng)險很小的；它的市場價值不應(yīng)該波動太大；不應(yīng)該與微觀經(jīng)濟主體和微觀經(jīng)濟活動有直接的聯(lián)系；這種資產(chǎn)的市場參與者應(yīng)當(dāng)盡可能廣泛。 6．能夠成為公開市場操作工具的資產(chǎn)必須具有債券工具的一般特征；與基礎(chǔ)貨幣的增減有著直接的關(guān)系；能夠同度量的增減基礎(chǔ)貨幣；能夠適應(yīng)中央銀行的操作方法。 7．對于發(fā)展中國家和體制轉(zhuǎn)軌國家，公開市場操作工具的選擇可以根據(jù)經(jīng)濟金融發(fā)展的約束要求，采用多種形式的操作工具。 8．中央銀行票據(jù)作為現(xiàn)階段中央銀行公開市場操作的主導(dǎo)工具，是一種無奈但確實是現(xiàn)實的選擇。 9．中國公開市場操作工具改進的原則有：工具的使用應(yīng)該結(jié)合中國經(jīng)濟和金融的運行需要；應(yīng)滿足與財政政策配合的需要；考慮中國國債發(fā)行的制約。 10．有五種途徑可以解決操作工具的短缺：大力發(fā)展政府的債券市場；發(fā)行以國家外匯儲備為資產(chǎn)基礎(chǔ)的外匯儲備債券；積極推動國有金融機構(gòu)發(fā)行金融債券；發(fā)行以中央銀行為債務(wù)人的中央銀行票據(jù)以及將各級財政在中央銀行的借款和透支證券化。 11．未來的操作工具構(gòu)架應(yīng)該是體現(xiàn)以國債為主的其他操作工具并行的 一個多層次、多方位的操作工具群。在這個構(gòu)架中，財政政策和貨幣政策相互協(xié)調(diào)配合是第一位的，所有工具的使用都應(yīng)該有利于財政政策和貨幣政策的配合，都要有利于財政政策和貨幣政策操作平臺的搭建。 12．公開市場操作及改進的方向。主要是對操作目標(biāo)的改進、大力發(fā)展債券市場、對操作過程和結(jié)構(gòu)進行改革、加大與其他貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合，防范操作工具可能帶來的風(fēng)險。

作者簡介

張紅地，研究員，在西安交通大學(xué)金融專業(yè)獲博士學(xué)位。多次在國際貨幣基金組織學(xué)院和日本大藏省學(xué)習(xí)進修。主要研究方向為貨幣政策與貨幣政策工具、宏觀經(jīng)濟、資本市場與貨幣市場。現(xiàn)任職于中國人民銀行。
    著有《中央銀行公開市場操作》、《商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理》、《貸

書籍目錄

叢書前言序內(nèi)容摘要導(dǎo)論1 中央銀行公開市場操作原理  1.1 公開市場業(yè)務(wù)操作原理    1.1.1 中央銀行方程式及基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)    1.1.2 公開市場業(yè)務(wù)操作的基礎(chǔ)    1.1.3 公開市場操作的目標(biāo)  1.2 公開市場操作的途徑    1.2.1 公開市場操作對銀行創(chuàng)造貨幣的影響    1.2.2 公開市場業(yè)務(wù)操作的傳導(dǎo)機制  1.3 公開市場操作對利率與匯率的影響    1.3.1 公開市場操作對利率的影響    1.3.2 公開市場操作對匯率的影響2 中美兩國公開市場操作比較  2.l 中美兩國公開市場操作目標(biāo)的差異    2.1.1 美聯(lián)儲公開市場操作的目標(biāo)及途徑    2.1.2 中國公開市場業(yè)務(wù)操作目標(biāo)及途徑    2.1.3 中國公開市場操作的傳導(dǎo)    2.1.4 中國公開市場操作目標(biāo)的缺憾  2.2 美聯(lián)儲公開市場操作的決策過程    2.2.1 美國聯(lián)邦儲備體系公開市場委員會的作用    2.2.2 美國聯(lián)邦儲備體系公開市場委員會的人員組成    2.2.3 關(guān)于公開市場委員會的有關(guān)法律規(guī)定    2.2.4 美聯(lián)儲公開市場委員會的會議程序    2.2.5 為公開市場委員會會議準(zhǔn)備的有關(guān)材料    2.2.6 公開市場委員會會議程序  2.3 中國貨幣政策的決策機構(gòu)、議事機構(gòu)及決策過程    2.3.1 中國貨幣政策的決策體系和決策機構(gòu)    2.3.2 中國貨幣政策議事機構(gòu)    2.3.3 貨幣政策委員會例會程序和為會議提供的材料    2.3.4 中國公開市場操作的決策與具體操作過程  2.4 中國貨幣政策與公開市場操作的透明度    2.4.1 貨幣政策透明度的概念與要求    2.4.2 貨幣政策是否應(yīng)該完全透明    2.4.3 中國貨幣政策的透明度    2.4.4 公開市場操作透明度    2.4.5 中國公開市場操作的透明性標(biāo)志——價格招標(biāo)與數(shù)量招標(biāo)3 中國公開市場操作的背景與現(xiàn)狀  3.1 中國開展公開市場操作的金融背景    3.1.1 中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作的經(jīng)濟背景    3.1.2 公開市場操作的體制背景  3.2 公開市場操作發(fā)展的基本情況和現(xiàn)狀    3.2.1 公開市場操作的基本情況    3.2.2 公開市場操作的發(fā)展階段    3.2.3 中央銀行公開市場操作的經(jīng)驗    3.2.4 公開市場對中國債券市場發(fā)展的影響  3.3 中國公開市場操作面臨的主要問題    3.3.1 國債債券市場提供的操作平臺有限    3.3.2 公開市場操作工具的不足    3.3.3 超額準(zhǔn)備金制度的制約    3.3.4 公開市場操作科學(xué)性有待提高    3.3.5 進一步增加操作的靈活性4 中央銀行公開市場操作工具的選擇標(biāo)準(zhǔn)與比較  4.1 公開市場操作工具選擇的標(biāo)準(zhǔn)    4.1.1 選擇公開市場操作工具的標(biāo)準(zhǔn)    4.1.2 操作丁具對公開市場操作方式的制約    4.1.3 中國公開市場操作工具的選擇過程  4.2 中央銀行公開市場操作工具的比較    4.2.1 公開市場的主導(dǎo)操作工具：國債    4.2.2 公開市場主要操作工具：政策性金融債    4.2.3 公開市場操作的輔助工具：中央銀行券  4.3 主要市場經(jīng)濟國家公開市場操作工具    4.3.1 英格蘭銀行公開市場操作工具    4.3.2 美聯(lián)儲公開市場操作工具    4.3.3 歐洲中央銀行公開市場操作工具    4.3.4 日本銀行公開市場操作工具    4.3.5 四大中央銀行可交易的品種選擇    4.3.6 歐洲中央銀行及日本銀行操作工具多樣性的原因5 中央銀行票據(jù)——一個現(xiàn)實而無奈的選擇  5.1 中央銀行票據(jù)的概念、發(fā)行的背景與目的    5.1.1 中央銀行票據(jù)的概念    5.1.2 中央銀行票據(jù)的性質(zhì)    5.1.3 中央銀行票據(jù)發(fā)行的目的    5.1.4 中央銀行票據(jù)的發(fā)展過程    5.1.5 中央銀行票據(jù)發(fā)行的方式    5.1.6 發(fā)行中央銀行票據(jù)的意義和作用  5.2 對中央銀行票據(jù)的認(rèn)識    5.2.1 與國債相比發(fā)行目的不同    5.2.2 由現(xiàn)階段國債市場發(fā)展水平?jīng)Q定    5.2.3 一個較好的對沖工具    5.2.4 影響市場流動性    5.2.5 一種較好的回購工具  5.3 中央銀行票據(jù)的局限性    5.3.1 中央銀行票據(jù)——現(xiàn)實而無奈的選擇    5.3.2 中央銀行票據(jù)的對沖成本問題    5.3.3 中央銀行操作的公正性及對國債的影響    5.3.4 交易方式對中央銀行票據(jù)的制約    5.3.5 結(jié)論  5.4 中央銀行票據(jù)的發(fā)展前景    5.4.1 中央銀行票據(jù)——一種階段性的操作工具    5.4.2 很難與財政政策相配合    5.4.3 發(fā)達國家不再采用中央銀行票據(jù)操作    5.4.4 中央銀行票據(jù)退出的前提條件6 未來中國公開市場操作工具的構(gòu)架  6.1 未來公開市場操作工具的改進原則    6.1.1 公開市場操作工具改進的原則和途徑    6.1.2 未來最主要的操作形式：回購協(xié)議    6.1.3 未來操作工具的基本構(gòu)架  6.2 中央銀行對沖政策的選擇    6.2.1 我國對沖政策選擇的難點    6.2.2 對沖政策的選擇  6.3 公開市場操作工具改進和完善的方向    6.3.1 操作目標(biāo)的改進    6.3.2 發(fā)展債券市場提供廣闊的操作平臺    6.3.3 公開市場操作框架和程序的改革    6.3.4 與其他貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合    6.3.5 操作工具風(fēng)險的防范致謝參考文獻博士后介紹

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