股價(jià)信息含量與資本配置效率研究/云南民族大學(xué)學(xué)術(shù)文庫

內(nèi)容概要

　　信息處理與資本配置是證券市場最基本的兩個(gè)職能，以股票價(jià)格引導(dǎo)資本朝價(jià)值最大化的方向配置則是市場有效運(yùn)行的內(nèi)在要求。在傳統(tǒng)有效市場理論的研究框架下，往往將信息有效簡單等同于資本配置有效。與此相一致，現(xiàn)有的關(guān)于市場有效性的研究大多只考察了價(jià)格對(duì)信息反應(yīng)的有效程度，卻長期忽視了對(duì)市場效率研究的另一重要分支——價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)資本配置有效性的考察。隨著學(xué)術(shù)界對(duì)傳統(tǒng)有效市場理論的反思，國外學(xué)者近年來開始考察價(jià)格信號(hào)對(duì)資本配置的引導(dǎo)作用，即通過理論和實(shí)證研究考察股價(jià)信息含量對(duì)資本配置效率的促進(jìn)作用，假是這方面的研究還比較薄弱。此外，基于發(fā)達(dá)國家證券市場的研究結(jié)論在我國證券市場是否適用，仍然是有待于實(shí)證檢驗(yàn)的研究課題。

作者簡介

　　楊繼偉，男，1970年3月出生，云南文山人，中共黨員。1988-1992年就讀于中南工業(yè)大學(xué)管理工程系，獲工學(xué)學(xué)士學(xué)位；2004-2006年就讀于中南大學(xué)商學(xué)院，獲會(huì)計(jì)掌碩士學(xué)位；2007-2011年在中南大學(xué)隨學(xué)院讀博，獲管理學(xué)博士學(xué)位。現(xiàn)為云南民族大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)副教授、碩士研究生導(dǎo)師，主要磷究方向?yàn)楣矩?cái)務(wù)與公司治理。近年來，在《南開管理評(píng)論》、《管理科學(xué)》、《管理評(píng)論》、《經(jīng)濟(jì)與管理研究》等重要核心刊物上發(fā)表學(xué)術(shù)論文二十余篇，主持和參與多項(xiàng)科研課題，對(duì)公司財(cái)務(wù)、公司治理領(lǐng)域有著較為深入的研究和獨(dú)到的見解。

書籍目錄

《云南民族大學(xué)學(xué)術(shù)文庫》總序第一章 導(dǎo)論第一節(jié) 研究背景和意義第二節(jié) 研究思路與方法第三節(jié) 研究內(nèi)容與研究框架第四節(jié) 主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)第二章 相關(guān)文獻(xiàn)綜述第一節(jié) 股價(jià)信息含量的內(nèi)涵第二節(jié) 股價(jià)信息含量的測度方法第三節(jié) 股價(jià)信息含量的影響因素第四節(jié) 資本配置效率的測度方法第五節(jié) 股價(jià)信息含量影響資本配置效率的相關(guān)研究第六節(jié) 本章小結(jié)第三章 理論基礎(chǔ)與制度背景分析第一節(jié) 有效市場理論及其拓展第二節(jié) 股價(jià)波動(dòng)非同步性指標(biāo)度量股價(jià)信息含量的理論基礎(chǔ)第三節(jié) 我國證券市場制度背景分析第四節(jié) 本章小結(jié)第四章 股價(jià)信息含量影響資本配置效率的機(jī)理分析第一節(jié) 股價(jià)信息含量影響資本配置效率的機(jī)理分析第二節(jié) 股價(jià)信息含量影響資本配置效率的實(shí)證研究路徑第三節(jié) 本章小結(jié)第五章 股價(jià)信息含量與行業(yè)層面的資本配置效率研究第一節(jié) 引言第二節(jié) 理論分析與研究假設(shè)第三節(jié) 實(shí)證研究設(shè)計(jì)第四節(jié) 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析第五節(jié) 本章小結(jié)第六章 股價(jià)信息含量與區(qū)域?qū)用娴馁Y本配置效率研究第一節(jié) 引言第二節(jié) 理論分析與研究假設(shè)第三節(jié) 實(shí)證研究設(shè)計(jì)第四節(jié) 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析第五節(jié) 本章小結(jié)第七章 股價(jià)信息含量與企業(yè)層面的資本配置效率研究第一節(jié) 引言第二節(jié) 理論分析與研究假設(shè)第三節(jié) 實(shí)證研究設(shè)計(jì)第四節(jié) 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析第五節(jié) 本章小結(jié)第八章 股價(jià)信息含量與企業(yè)內(nèi)部的資本配置效率研究第一節(jié) 引言第二節(jié) 股價(jià)信息含量與企業(yè)非效率投資研究第三節(jié) 股價(jià)信息含量與投資現(xiàn)金流敏感度研究第四節(jié) 本章小結(jié)第九章 研究結(jié)論、政策啟示與研究展望參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　2.隨著股價(jià)信息含量的增加，區(qū)域?qū)用娴馁Y本配置效率得到有效改善。具體而言，交乘效應(yīng)模型檢驗(yàn)結(jié)果顯示，隨著股價(jià)信息含量的增加，資本投入增減對(duì)效益變動(dòng)更加敏感；區(qū)域資本配置彈性系數(shù)模型檢驗(yàn)結(jié)果顯示，股價(jià)信息含量與區(qū)域資本配置效率顯著正相關(guān)。以上研究結(jié)論在加入控制變量及穩(wěn)健性測試后依然成立，證明富含信息的股價(jià)有助于改善資本在各區(qū)域之間的配置效率。此外，本書還從區(qū)域?qū)用婵疾炝宋覈C券市場資本配置效率的變動(dòng)趨勢及區(qū)域差異，發(fā)現(xiàn)除了2003年和2005年區(qū)域資本配置效率出現(xiàn)下降外，其余各年均出現(xiàn)上升的趨勢，尤其是2006年股權(quán)分置改革完成后，區(qū)域資本配置效率得到了有效改善，呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢。本書的研究還發(fā)現(xiàn)，不同區(qū)域的資本配置效率存在較大差異，其中上海和廣東的資本配置效率最高，這可能與這兩個(gè)地區(qū)上市公司具有獨(dú)特的融資優(yōu)勢有一定的關(guān)系?！　?.微觀層面的實(shí)證研究結(jié)果顯示，隨著股價(jià)信息含量的增加，資本在各企業(yè)之間及企業(yè)內(nèi)部的配置效率均得到顯著改善。就資本在各企業(yè)之間的配置效率而言，隨著股價(jià)信息含量的增加，資本流入增減對(duì)企業(yè)效益變動(dòng)更加靈敏，有效提高了資本在各企業(yè)之間的配置效率。就資本在企業(yè)內(nèi)部的配置效率而言，隨著股價(jià)信息含量的增加，企業(yè)的資本投資效率得到顯著提高，具體而言，表現(xiàn)為企業(yè)的過度投資和投資不足等非效率投資問題得到有效抑制，企業(yè)的投資現(xiàn)金流敏感度出現(xiàn)了顯著的下降。　　4.股價(jià)信息含量對(duì)過度投資和投資不足的微觀作用機(jī)理是有所差別的。本書的研究發(fā)現(xiàn)，富含公司特質(zhì)信息的股價(jià)對(duì)過度投資行為的影響是一種間接作用的機(jī)制，對(duì)投資不足行為的影響則是一種直接作用的機(jī)制。具體而言，股價(jià)信息含量的增加本身并不能有效抑制企業(yè)的過度投資行為，但是卻可以有效緩解企業(yè)濫用自由現(xiàn)金流進(jìn)行過度投資的行為，這在回歸模型中體現(xiàn)為股價(jià)信息含量與過度投資之間表現(xiàn)為不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，股價(jià)信息含量和自由現(xiàn)金流的交乘項(xiàng)與過度投資之間表現(xiàn)為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；股價(jià)信息含量的增加可以直接抑制企業(yè)的投資不足問題，兩者在回歸模型中體現(xiàn)為顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系?！　　?/pre>








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