外資股對(duì)上市公司價(jià)值影響研究

內(nèi)容概要

　　《外資參股對(duì)上市公司價(jià)值影響研究》采用非平穩(wěn)面板方法對(duì)上市之后外資參股樣本公司的實(shí)證研究，采用面板VAR沖擊模型，對(duì)外資參股與影響公司價(jià)值的各因素之間及各因素與公司價(jià)值之間的關(guān)系分三個(gè)模型進(jìn)行了實(shí)證研究。通過(guò)截面數(shù)據(jù)分析了QFII持股、境外發(fā)行股票、外資第一大股東持股比例、資產(chǎn)負(fù)債率與上市公司價(jià)值的關(guān)系，實(shí)證分析了外資參股、信息透明度與公司價(jià)值三者之間的關(guān)系。并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，提出應(yīng)該從宏觀和微觀兩個(gè)層面加強(qiáng)對(duì)外資參股上市公司的管理，以提高上市公司價(jià)值。外資參股后上市公司的信息透明度得到了提高，而信息透明度的提高有利于上市公司提升其公司價(jià)值。

作者簡(jiǎn)介

蘇國(guó)強(qiáng)，男，1970年1月出生，湖南寧鄉(xiāng)人，廣東商學(xué)院副教授，博士。近年來(lái)致力于研究國(guó)際投資問(wèn)題，在《中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》、《江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》、《經(jīng)濟(jì)縱橫》、《經(jīng)濟(jì)問(wèn)題》等期刊發(fā)表論文二十多篇，主持國(guó)家社科基金項(xiàng)目與教育部人文社科項(xiàng)目各1項(xiàng)，參與國(guó)家社科基金和國(guó)家自科基金項(xiàng)目多項(xiàng)。

書(shū)籍目錄

導(dǎo)論
    一  研究背景與問(wèn)題提出
    二  研究思路與研究框架
第一章  外資參股與公司價(jià)值相關(guān)理論及評(píng)述
  第一節(jié)  外資參股相關(guān)理論及評(píng)述
    一  資本自由化理論
    二  現(xiàn)代證券投資組合理論
    三  金融深化理論
    四  行為組合理論
    五  簡(jiǎn)要評(píng)述
  第二節(jié)  公司價(jià)值相關(guān)理論及評(píng)述
    一  公司價(jià)值概念的界定
    二  國(guó)外關(guān)于公司價(jià)值理論的研究
    三  國(guó)內(nèi)關(guān)于公司價(jià)值理論的研究
    四  公司價(jià)值理論及其內(nèi)容
    五  簡(jiǎn)要評(píng)述
  第三節(jié)  外資參股對(duì)公司價(jià)值影響的相關(guān)理論及評(píng)述
    一  委托—代理理論
    二  信號(hào)傳遞理論
    三  控制權(quán)理論
    四  關(guān)于外資參股與公司價(jià)值關(guān)系的實(shí)證研究
    五  相關(guān)理論及實(shí)證研究的簡(jiǎn)要評(píng)述
  本章小結(jié)
第二章  公司價(jià)值評(píng)估及影響因素分析
  第一節(jié)  公司價(jià)值評(píng)估
    一  現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法
    二  相對(duì)價(jià)值法
    三  期權(quán)定價(jià)法
    四  經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）
  第二節(jié)  公司價(jià)值的影響因素分析
    一  宏觀因素
    二  微觀因素
  本章小結(jié)
第三章  外資參股中國(guó)上市公司的現(xiàn)狀、動(dòng)機(jī)與模式
  第一節(jié)  外資參股中國(guó)上市公司的現(xiàn)狀與趨勢(shì)
    一  外資參股中國(guó)上市公司的發(fā)展歷程
    二  外資參股中國(guó)上市公司的現(xiàn)狀
    三  外資參股中國(guó)上市公司的發(fā)展趨勢(shì)
  第二節(jié)  外資參股中國(guó)上市公司的動(dòng)機(jī)
    一  經(jīng)營(yíng)性動(dòng)機(jī)
    二  戰(zhàn)略性動(dòng)機(jī)
    三  投機(jī)性動(dòng)機(jī)
  第三節(jié)  外資參股中國(guó)上市公司的模式
    一  直接參股模式
    二  間接參股模式
  本章小結(jié)
第四章  外資參股影響上市公司價(jià)值的機(jī)理分析
  第一節(jié)  外資參股影響上市公司價(jià)值的途徑
    一  外資參股上市公司的效用分析
    二  外資參股影響上市公司價(jià)值的途徑
  第二節(jié)  外資參股通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)的變動(dòng)影響公司價(jià)值
    一  外資參股通過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)影響公司價(jià)值
    二  外資參股通過(guò)改變董事會(huì)構(gòu)成影響公司價(jià)值
    三  外資參股通過(guò)改變經(jīng)理層及其激勵(lì)機(jī)制影響公司價(jià)值
  第三節(jié)  外資參股通過(guò)技術(shù)進(jìn)步影響公司價(jià)值
    一  外資參股通過(guò)技術(shù)進(jìn)步影響公司價(jià)值的簡(jiǎn)化模型
    二  技術(shù)進(jìn)步影響公司價(jià)值的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋
    三  外資參股通過(guò)技術(shù)進(jìn)步影響公司價(jià)值的機(jī)理分析
  第四節(jié)  外資參股通過(guò)改變上市公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略影響公司價(jià)值
    一  外資參股上市公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的選擇
    二  外資參股上市公司改變經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略影響公司價(jià)值的機(jī)理分析
  第五節(jié)  外資參股通過(guò)改變上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)影響公司價(jià)值
  第六節(jié)  外資參股通過(guò)改變上市公司信息透明度影響公司價(jià)值
  本章小結(jié)
第五章  外資參股對(duì)上市公司價(jià)值影響的實(shí)證研究
  第一節(jié)  外資參股前后上市公司價(jià)值的變化——基于非平穩(wěn)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析
    一  研究設(shè)計(jì)
    二  數(shù)據(jù)來(lái)源與變量選擇
    三  模型構(gòu)建及實(shí)證分析
  第二節(jié)  外資參股比例與公司價(jià)值的動(dòng)態(tài)調(diào)整——基于面板VAR模型的實(shí)證分析
    一  研究設(shè)計(jì)
    二  數(shù)據(jù)來(lái)源及變量選擇
    三  實(shí)證分析
  第三節(jié)  基于截面數(shù)據(jù)的實(shí)證分析
    一  數(shù)據(jù)來(lái)源及變量選擇
    二  實(shí)證分析
  第四節(jié)  基于信息透明度的實(shí)證分析
    一  外資參股與上市公司信息透明度
    二  信息透明度與公司價(jià)值
  本章小結(jié)
第六章  結(jié)論及政策建議
    一  主要結(jié)論
    二  政策建議
    三  研究局限性與展望
附錄
    一  外資參股上市公司名單及市值
    二  非平穩(wěn)面板實(shí)證分析上市公司樣本
    三  面板VAR實(shí)證分析上市公司樣本
    四  截面數(shù)據(jù)上市公司樣本
    五  外資參股與信息透明度實(shí)證分析上市公司樣本
    六  信息透明度與公司價(jià)值實(shí)證分析上市公司樣本
參考文獻(xiàn)
后記

章節(jié)摘錄

　　我國(guó)不同于西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的特殊國(guó)情使得上市公司面臨特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即國(guó)有股在上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中一股獨(dú)大，但國(guó)有股股東所有者虛位，國(guó)家和國(guó)有法人的絕對(duì)控股地位削弱了其他股東在公司治理上的權(quán)利，這是任何一個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家不曾遇到的難題。我國(guó)的這種特殊國(guó)情決定了其與西方國(guó)家上市公司治理中的委托代理為核心的理論有著實(shí)踐性差異，因此我國(guó)的公司治理必定不同于西方國(guó)家，代理理論在我國(guó)也因此而缺少其發(fā)揮作用的現(xiàn)實(shí)空問(wèn)。　　二 信號(hào)傳遞理論　　20世紀(jì)70年代晚期，羅斯（Ross，1977）、萊蘭和派爾（LelandandPyle，1977）②等學(xué)者提出了資本結(jié)構(gòu)的信號(hào)傳遞理論。該理論是建立在信息靈通的經(jīng)理人或企業(yè)家與信息不靈通的外部投資者或股東之間存在信息不對(duì)稱的基礎(chǔ)上。當(dāng)公司有好的內(nèi)部消息時(shí)，公司經(jīng)理人或企業(yè)家會(huì)盡可能地把這一正面消息傳遞給外部投資者，并試圖通過(guò)改變外部投資者對(duì)公司價(jià)值的預(yù)期來(lái)提高公司的股價(jià)。但是，在信息不對(duì)稱的情況下，簡(jiǎn)單地聲稱可能被其他具有相同動(dòng)機(jī)的經(jīng)理人或企業(yè)家模仿，此時(shí)唯一的選擇是采取一些成本高昂且他人難以模仿的財(cái)務(wù)政策作為信號(hào)傳遞工具。信號(hào)傳遞理論認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)正是這種信號(hào)的理想傳遞工具。羅斯認(rèn)為，在一個(gè)價(jià)值較高的公司里，設(shè)計(jì)一套以激勵(lì)為基礎(chǔ)的經(jīng)理報(bào)酬合約來(lái)引導(dǎo)經(jīng)理人維持高負(fù)債率的資本結(jié)構(gòu)是可行的。羅斯的結(jié)論事實(shí)上與MM（含稅）理論的結(jié)論相吻合，兩者所不同的是，MM（含稅）理論說(shuō)明了負(fù)債融資通過(guò)稅盾作用對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生的直接效應(yīng)，而羅斯模型則說(shuō)明了負(fù)債融資通過(guò)信號(hào)傳遞對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生的間接效應(yīng)?！　　?/pre>








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