外資股對上市公司價值影響研究

內(nèi)容概要

　　《外資參股對上市公司價值影響研究》采用非平穩(wěn)面板方法對上市之后外資參股樣本公司的實證研究，采用面板VAR沖擊模型，對外資參股與影響公司價值的各因素之間及各因素與公司價值之間的關系分三個模型進行了實證研究。通過截面數(shù)據(jù)分析了QFII持股、境外發(fā)行股票、外資第一大股東持股比例、資產(chǎn)負債率與上市公司價值的關系，實證分析了外資參股、信息透明度與公司價值三者之間的關系。并結合我國的實際情況，提出應該從宏觀和微觀兩個層面加強對外資參股上市公司的管理，以提高上市公司價值。外資參股后上市公司的信息透明度得到了提高，而信息透明度的提高有利于上市公司提升其公司價值。

作者簡介

蘇國強，男，1970年1月出生，湖南寧鄉(xiāng)人，廣東商學院副教授，博士。近年來致力于研究國際投資問題，在《中央財經(jīng)大學學報》、《江西財經(jīng)大學學報》、《經(jīng)濟縱橫》、《經(jīng)濟問題》等期刊發(fā)表論文二十多篇，主持國家社科基金項目與教育部人文社科項目各1項，參與國家社科基金和國家自科基金項目多項。

書籍目錄

導論
    一  研究背景與問題提出
    二  研究思路與研究框架
第一章  外資參股與公司價值相關理論及評述
  第一節(jié)  外資參股相關理論及評述
    一  資本自由化理論
    二  現(xiàn)代證券投資組合理論
    三  金融深化理論
    四  行為組合理論
    五  簡要評述
  第二節(jié)  公司價值相關理論及評述
    一  公司價值概念的界定
    二  國外關于公司價值理論的研究
    三  國內(nèi)關于公司價值理論的研究
    四  公司價值理論及其內(nèi)容
    五  簡要評述
  第三節(jié)  外資參股對公司價值影響的相關理論及評述
    一  委托—代理理論
    二  信號傳遞理論
    三  控制權理論
    四  關于外資參股與公司價值關系的實證研究
    五  相關理論及實證研究的簡要評述
  本章小結
第二章  公司價值評估及影響因素分析
  第一節(jié)  公司價值評估
    一  現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法
    二  相對價值法
    三  期權定價法
    四  經(jīng)濟增加值法（EVA）
  第二節(jié)  公司價值的影響因素分析
    一  宏觀因素
    二  微觀因素
  本章小結
第三章  外資參股中國上市公司的現(xiàn)狀、動機與模式
  第一節(jié)  外資參股中國上市公司的現(xiàn)狀與趨勢
    一  外資參股中國上市公司的發(fā)展歷程
    二  外資參股中國上市公司的現(xiàn)狀
    三  外資參股中國上市公司的發(fā)展趨勢
  第二節(jié)  外資參股中國上市公司的動機
    一  經(jīng)營性動機
    二  戰(zhàn)略性動機
    三  投機性動機
  第三節(jié)  外資參股中國上市公司的模式
    一  直接參股模式
    二  間接參股模式
  本章小結
第四章  外資參股影響上市公司價值的機理分析
  第一節(jié)  外資參股影響上市公司價值的途徑
    一  外資參股上市公司的效用分析
    二  外資參股影響上市公司價值的途徑
  第二節(jié)  外資參股通過公司治理結構的變動影響公司價值
    一  外資參股通過股權結構的變動影響公司價值
    二  外資參股通過改變董事會構成影響公司價值
    三  外資參股通過改變經(jīng)理層及其激勵機制影響公司價值
  第三節(jié)  外資參股通過技術進步影響公司價值
    一  外資參股通過技術進步影響公司價值的簡化模型
    二  技術進步影響公司價值的經(jīng)濟學解釋
    三  外資參股通過技術進步影響公司價值的機理分析
  第四節(jié)  外資參股通過改變上市公司經(jīng)營戰(zhàn)略影響公司價值
    一  外資參股上市公司經(jīng)營戰(zhàn)略的選擇
    二  外資參股上市公司改變經(jīng)營戰(zhàn)略影響公司價值的機理分析
  第五節(jié)  外資參股通過改變上市公司債務結構影響公司價值
  第六節(jié)  外資參股通過改變上市公司信息透明度影響公司價值
  本章小結
第五章  外資參股對上市公司價值影響的實證研究
  第一節(jié)  外資參股前后上市公司價值的變化——基于非平穩(wěn)面板數(shù)據(jù)的實證分析
    一  研究設計
    二  數(shù)據(jù)來源與變量選擇
    三  模型構建及實證分析
  第二節(jié)  外資參股比例與公司價值的動態(tài)調(diào)整——基于面板VAR模型的實證分析
    一  研究設計
    二  數(shù)據(jù)來源及變量選擇
    三  實證分析
  第三節(jié)  基于截面數(shù)據(jù)的實證分析
    一  數(shù)據(jù)來源及變量選擇
    二  實證分析
  第四節(jié)  基于信息透明度的實證分析
    一  外資參股與上市公司信息透明度
    二  信息透明度與公司價值
  本章小結
第六章  結論及政策建議
    一  主要結論
    二  政策建議
    三  研究局限性與展望
附錄
    一  外資參股上市公司名單及市值
    二  非平穩(wěn)面板實證分析上市公司樣本
    三  面板VAR實證分析上市公司樣本
    四  截面數(shù)據(jù)上市公司樣本
    五  外資參股與信息透明度實證分析上市公司樣本
    六  信息透明度與公司價值實證分析上市公司樣本
參考文獻
后記

章節(jié)摘錄

　　我國不同于西方發(fā)達市場經(jīng)濟國家的特殊國情使得上市公司面臨特殊的股權結構，即國有股在上市公司的股權結構中一股獨大，但國有股股東所有者虛位，國家和國有法人的絕對控股地位削弱了其他股東在公司治理上的權利，這是任何一個發(fā)達市場經(jīng)濟國家不曾遇到的難題。我國的這種特殊國情決定了其與西方國家上市公司治理中的委托代理為核心的理論有著實踐性差異，因此我國的公司治理必定不同于西方國家，代理理論在我國也因此而缺少其發(fā)揮作用的現(xiàn)實空問?！　《?信號傳遞理論　　20世紀70年代晚期，羅斯（Ross，1977）、萊蘭和派爾（LelandandPyle，1977）②等學者提出了資本結構的信號傳遞理論。該理論是建立在信息靈通的經(jīng)理人或企業(yè)家與信息不靈通的外部投資者或股東之間存在信息不對稱的基礎上。當公司有好的內(nèi)部消息時，公司經(jīng)理人或企業(yè)家會盡可能地把這一正面消息傳遞給外部投資者，并試圖通過改變外部投資者對公司價值的預期來提高公司的股價。但是，在信息不對稱的情況下，簡單地聲稱可能被其他具有相同動機的經(jīng)理人或企業(yè)家模仿，此時唯一的選擇是采取一些成本高昂且他人難以模仿的財務政策作為信號傳遞工具。信號傳遞理論認為資本結構正是這種信號的理想傳遞工具。羅斯認為，在一個價值較高的公司里，設計一套以激勵為基礎的經(jīng)理報酬合約來引導經(jīng)理人維持高負債率的資本結構是可行的。羅斯的結論事實上與MM（含稅）理論的結論相吻合，兩者所不同的是，MM（含稅）理論說明了負債融資通過稅盾作用對公司價值產(chǎn)生的直接效應，而羅斯模型則說明了負債融資通過信號傳遞對公司價值產(chǎn)生的間接效應。　　……

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