公平披露對市場信息不對稱的影響

內容概要

證券市場是一個價值判斷和交易行為信息化的場所，公平、公正、公開是證券市場始終貫徹的原則。選擇性信息披露是信息披露人將未公開的重大信息泄露給特定對象，如機構投資者，這些獲取信息的交易者成為知情交易者，可以在犧牲不知情交易者利益的基礎上利用信息進行交易，違背了證券市場公平的原則，加劇了投資者間的信息不對稱。公平披露就是要禁止選擇性信息披露，讓所有的投資者在一個公平的游戲環(huán)境中競爭。
本書針對我國深交所2006年頒布的公平披露政策，運用事件研究法研究盈余公告前后市場流動性、投資者交易行為以及市場信息泄露狀況的變化來分析公平披露政策的實施效果。研究發(fā)現(xiàn)，在公平披露政策實施后，盈余公告前市場交易活躍度和買賣價差下降了，散戶在盈余公告前后增加了交易活動水平，壞消息的信息泄露水平下降了，這些都說明市場的信息不對稱程度降低了；但是機構在盈余公告前交易活動水平并沒有減少，股價的變動方向在盈余公告前后的正相關以及好消息信息泄露水平的增加說明市場的選擇性信息披露在一定范圍內還是存在的，說明公平披露政策只是在一定程度上發(fā)揮了作用。

作者簡介

　　朱愛萍，女，1972年生，安徽蕪湖人。1994年畢業(yè)于安徽財貿學院（現(xiàn)為安徽財經(jīng)大學）會計系，獲經(jīng)濟學學士學位；2005年畢業(yè)于廈門大學管理學院，獲管理學碩士學位；2009年畢粒子廈門大學會計系。獲管理學博士學位?，F(xiàn)任教子集美大學工商管理學院，主要研究領域為公司理財、資本市場信息披露等。近年來在CSSCI等核心期刊發(fā)表論文多篇，參編教材多部，主持并參與校級、省部級多項課題的研究。

書籍目錄

第一章 公平披露對市場信息不對稱影響的概述
　第一節(jié) 研究背景和研究意義
　第二節(jié) 研究的主要問題
　第三節(jié) 研究框架、主要內容和研究方法
第二章 公平披露政策的制度背景研究
　第一節(jié) 公平披露政策的出臺背景分析
　第二節(jié) 公平披露政策的主要內容
　第三節(jié) 公平披露政策引發(fā)的爭議
　第四節(jié) 美國《公平披露規(guī)則》對我國的啟示
　第五節(jié) 本章小結
第三章 公平披露理論研究的綜述
　第一節(jié) 信息披露與選擇性信息披露的理論回顧
　第二節(jié) 公平披露、信息不對稱與市場流動性變化的研究
　第三節(jié) 公平披露與交易者行為研究
　……
第四章　市場流動性變化的研究
第五章　交易者行為變化的研究
第六章　信息泄露的研究
第七章　結論與啟示
參考文獻
后記

章節(jié)摘錄

　　如何檢驗公平披露政策在減輕市場信息不對稱方面發(fā)揮的作用？經(jīng)典理論研究表明，買賣價差代表的市場流動性水平與信息不對稱成反比，而公平披露政策檢驗的是：選擇性信息披露是否被切斷，如果公平披露政策切斷了選擇性信息披露，那么盈余公告前的投資者間信息差異應當縮小，也就是市場信息不對稱水平應該降低，所以市場流動性的變化就反映了市場信息不對稱水平的變化，進而檢驗政策實施的效果。公平披露政策實施后如果市場的買賣價差變小、市場深度變寬則市場的信息不對稱狀況得到改善。在將買賣價差進一步分解后可以得到不利選擇成本，在報價市場中該指標被認為是市場信息不對稱的直接衡量指標。但是我國是訂單驅動市場，與做市商市場相比，買賣價差的構成與含義都發(fā)生了變化，買賣價差變量在我國是否適用還有待檢驗。Kim and Verrecchia（1997）的文獻從量價的變化解釋了市場盈余公告前私有信息水平精確度的變化，從而檢驗知情交易者的變化，這使得盈余公告前市場交易活躍性也可以很好地反映市場信息不對稱水平的變化，也成為后來學者檢驗公平披露政策效應的又一著眼點?！　⊙芯坑喙媲安煌灰渍咝袨榈淖兓菣z驗公平披露對市場信息不對稱狀況的另一個角度。由于投資者在盈余公告前擁有不同精確度的信息，知情交易者會利用其擁有的信息進行交易以獲取利潤或避免損失，所以研究不同投資者交易活躍度的變化可以檢驗知情交易者多少的變化。學者們利用盈余公告前機構和散戶的交易頻數(shù)、交易量和交易金額的變化來反映兩類投資者交易活躍度的變化，進而反映市場信息不對稱水平的變化。另一類學者則直接研究盈余公告前知情交易者比例的變化，他們通常使用交易量（或異常交易量）、股價或超額累積收益等作為代理變量進行研究?！　　?/pre>








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