公平披露對(duì)市場(chǎng)信息不對(duì)稱的影響

內(nèi)容概要

證券市場(chǎng)是一個(gè)價(jià)值判斷和交易行為信息化的場(chǎng)所，公平、公正、公開是證券市場(chǎng)始終貫徹的原則。選擇性信息披露是信息披露人將未公開的重大信息泄露給特定對(duì)象，如機(jī)構(gòu)投資者，這些獲取信息的交易者成為知情交易者，可以在犧牲不知情交易者利益的基礎(chǔ)上利用信息進(jìn)行交易，違背了證券市場(chǎng)公平的原則，加劇了投資者間的信息不對(duì)稱。公平披露就是要禁止選擇性信息披露，讓所有的投資者在一個(gè)公平的游戲環(huán)境中競(jìng)爭(zhēng)。
本書針對(duì)我國(guó)深交所2006年頒布的公平披露政策，運(yùn)用事件研究法研究盈余公告前后市場(chǎng)流動(dòng)性、投資者交易行為以及市場(chǎng)信息泄露狀況的變化來分析公平披露政策的實(shí)施效果。研究發(fā)現(xiàn)，在公平披露政策實(shí)施后，盈余公告前市場(chǎng)交易活躍度和買賣價(jià)差下降了，散戶在盈余公告前后增加了交易活動(dòng)水平，壞消息的信息泄露水平下降了，這些都說明市場(chǎng)的信息不對(duì)稱程度降低了；但是機(jī)構(gòu)在盈余公告前交易活動(dòng)水平并沒有減少，股價(jià)的變動(dòng)方向在盈余公告前后的正相關(guān)以及好消息信息泄露水平的增加說明市場(chǎng)的選擇性信息披露在一定范圍內(nèi)還是存在的，說明公平披露政策只是在一定程度上發(fā)揮了作用。

作者簡(jiǎn)介

　　朱愛萍，女，1972年生，安徽蕪湖人。1994年畢業(yè)于安徽財(cái)貿(mào)學(xué)院（現(xiàn)為安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)）會(huì)計(jì)系，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位；2005年畢業(yè)于廈門大學(xué)管理學(xué)院，獲管理學(xué)碩士學(xué)位；2009年畢粒子廈門大學(xué)會(huì)計(jì)系。獲管理學(xué)博士學(xué)位?，F(xiàn)任教子集美大學(xué)工商管理學(xué)院，主要研究領(lǐng)域?yàn)楣纠碡?cái)、資本市場(chǎng)信息披露等。近年來在CSSCI等核心期刊發(fā)表論文多篇，參編教材多部，主持并參與校級(jí)、省部級(jí)多項(xiàng)課題的研究。

書籍目錄

第一章 公平披露對(duì)市場(chǎng)信息不對(duì)稱影響的概述
　第一節(jié) 研究背景和研究意義
　第二節(jié) 研究的主要問題
　第三節(jié) 研究框架、主要內(nèi)容和研究方法
第二章 公平披露政策的制度背景研究
　第一節(jié) 公平披露政策的出臺(tái)背景分析
　第二節(jié) 公平披露政策的主要內(nèi)容
　第三節(jié) 公平披露政策引發(fā)的爭(zhēng)議
　第四節(jié) 美國(guó)《公平披露規(guī)則》對(duì)我國(guó)的啟示
　第五節(jié) 本章小結(jié)
第三章 公平披露理論研究的綜述
　第一節(jié) 信息披露與選擇性信息披露的理論回顧
　第二節(jié) 公平披露、信息不對(duì)稱與市場(chǎng)流動(dòng)性變化的研究
　第三節(jié) 公平披露與交易者行為研究
　……
第四章　市場(chǎng)流動(dòng)性變化的研究
第五章　交易者行為變化的研究
第六章　信息泄露的研究
第七章　結(jié)論與啟示
參考文獻(xiàn)
后記

章節(jié)摘錄

　　如何檢驗(yàn)公平披露政策在減輕市場(chǎng)信息不對(duì)稱方面發(fā)揮的作用？經(jīng)典理論研究表明，買賣價(jià)差代表的市場(chǎng)流動(dòng)性水平與信息不對(duì)稱成反比，而公平披露政策檢驗(yàn)的是：選擇性信息披露是否被切斷，如果公平披露政策切斷了選擇性信息披露，那么盈余公告前的投資者間信息差異應(yīng)當(dāng)縮小，也就是市場(chǎng)信息不對(duì)稱水平應(yīng)該降低，所以市場(chǎng)流動(dòng)性的變化就反映了市場(chǎng)信息不對(duì)稱水平的變化，進(jìn)而檢驗(yàn)政策實(shí)施的效果。公平披露政策實(shí)施后如果市場(chǎng)的買賣價(jià)差變小、市場(chǎng)深度變寬則市場(chǎng)的信息不對(duì)稱狀況得到改善。在將買賣價(jià)差進(jìn)一步分解后可以得到不利選擇成本，在報(bào)價(jià)市場(chǎng)中該指標(biāo)被認(rèn)為是市場(chǎng)信息不對(duì)稱的直接衡量指標(biāo)。但是我國(guó)是訂單驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)，與做市商市場(chǎng)相比，買賣價(jià)差的構(gòu)成與含義都發(fā)生了變化，買賣價(jià)差變量在我國(guó)是否適用還有待檢驗(yàn)。Kim and Verrecchia（1997）的文獻(xiàn)從量?jī)r(jià)的變化解釋了市場(chǎng)盈余公告前私有信息水平精確度的變化，從而檢驗(yàn)知情交易者的變化，這使得盈余公告前市場(chǎng)交易活躍性也可以很好地反映市場(chǎng)信息不對(duì)稱水平的變化，也成為后來學(xué)者檢驗(yàn)公平披露政策效應(yīng)的又一著眼點(diǎn)?！　⊙芯坑喙媲安煌灰渍咝袨榈淖兓菣z驗(yàn)公平披露對(duì)市場(chǎng)信息不對(duì)稱狀況的另一個(gè)角度。由于投資者在盈余公告前擁有不同精確度的信息，知情交易者會(huì)利用其擁有的信息進(jìn)行交易以獲取利潤(rùn)或避免損失，所以研究不同投資者交易活躍度的變化可以檢驗(yàn)知情交易者多少的變化。學(xué)者們利用盈余公告前機(jī)構(gòu)和散戶的交易頻數(shù)、交易量和交易金額的變化來反映兩類投資者交易活躍度的變化，進(jìn)而反映市場(chǎng)信息不對(duì)稱水平的變化。另一類學(xué)者則直接研究盈余公告前知情交易者比例的變化，他們通常使用交易量（或異常交易量）、股價(jià)或超額累積收益等作為代理變量進(jìn)行研究?！　　?/pre>








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