公司治理評(píng)論

內(nèi)容概要

　　《公司治理評(píng)論（第3卷）（第1輯）》由南開大學(xué)公司治理研究中心主辦、經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社出版，每年出版4輯，采用國(guó)際通行的匿名審稿制度，收錄原創(chuàng)性的理論、經(jīng)驗(yàn)、綜述和評(píng)論性的中文公司治理論文。倡導(dǎo)規(guī)范、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒?，鼓?lì)理論和經(jīng)驗(yàn)（實(shí)驗(yàn)）研究相結(jié)合的學(xué)術(shù)取向，提倡學(xué)術(shù)批評(píng)。

書籍目錄

全流通下上市公司定向增發(fā)長(zhǎng)期績(jī)效實(shí)證研究股權(quán)結(jié)構(gòu)、私人收益與并購(gòu)決策——基于第二類代理理論的并購(gòu)模型跨國(guó)經(jīng)營(yíng)治理模式變遷與路徑選擇上市公司年報(bào)預(yù)披露行為研究——基于信號(hào)傳遞模型我國(guó)上市公司并購(gòu)、重組對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值的影響中國(guó)上市公司股利集中現(xiàn)象分析中國(guó)上市公司存在治理溢價(jià)嗎？——來(lái)自滬深兩市2002- 2005年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)董事會(huì)、企業(yè)聲譽(yù)與績(jī)效股權(quán)分置改革對(duì)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理效應(yīng)的影響研究國(guó)有上市公司行政型治理指數(shù)研究控股股東行為選擇及影響因素研究——來(lái)自資產(chǎn)注入型定向增發(fā)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)其他綜合收益列報(bào)對(duì)盈余管理影響的實(shí)證研究我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制現(xiàn)狀、成因與完善策略探討公司內(nèi)外部治理機(jī)制簡(jiǎn)析

章節(jié)摘錄

　　中國(guó)由于歷史原因，國(guó)內(nèi)上市公司呈現(xiàn)出“一股獨(dú)大”的狀態(tài)，而“獨(dú)大”按照性質(zhì)可以分為國(guó)家大股東（國(guó)有企業(yè)）以及家族大股東（民營(yíng)企業(yè)）。黃興孿、沈維濤（ 2006）以及李增泉等（2005）的研究表明；對(duì)于業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司，大股東具有較強(qiáng)的利用關(guān)聯(lián)并購(gòu)對(duì)其進(jìn)行掏空的動(dòng)機(jī)；而對(duì)于業(yè)績(jī)較差的公司，大股東會(huì)向其注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓部分盈利性的股權(quán)，以達(dá)到保殼的目的。朱冬琴、陳文浩（ 2010）的研究表明中國(guó)民營(yíng)控股股東在并購(gòu)過(guò)程中存在著激勵(lì)和壕溝防御這兩種效應(yīng)，無(wú)論控制權(quán)還是控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離度對(duì)中國(guó)民營(yíng)上市公司的并購(gòu)績(jī)效均具有兩面性，中國(guó)民營(yíng)控股股東已具備部分市場(chǎng)化行為的特征?！　?.理論模型研究　　施萊弗和維什尼（Shleifer and Vishny，1986）是最早系統(tǒng)分析大股東在并購(gòu)中作用的。他們認(rèn)為大股東的存在可以解決分散股權(quán)結(jié)構(gòu)下由于小股東搭便車而使得收購(gòu)無(wú)法進(jìn)行的“收購(gòu)悖論”問(wèn)題。但是這個(gè)模型的背景是研究要約收購(gòu)下目標(biāo)公司大股東的作用，而并非研究主并公司大股東對(duì)公司并購(gòu)決策的影響。在他們的模型中并購(gòu)只是作為一種外部的公司治理機(jī)制而存在，不涉及大股東通過(guò)并購(gòu)侵害小股東利益，本質(zhì)上仍屬于第一類代理理論范疇?！　』诘诙惔砝碚摰睦碚撃Ｐ褪加诶ㄋ?、羅伯特，維什尼、洛配茲·西拉內(nèi)斯、安德烈，施萊弗（ LLSV，2002）關(guān)于大股東掏空行為的研究。該模型中的大股東為內(nèi)部股東，其掏空行為受到掏空成本和對(duì)小股東法律保護(hù)水平的影響。其結(jié)論為：給定小股東法律保護(hù)水平，控股大股東持股比例越高，其掏空水平越低，公司價(jià)值就越高。吳紅軍、吳世農(nóng)（ 2009）基于LLSV （2002）的模型，將掏空行為的影響因素?cái)U(kuò)展至公司內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)隨著其他大股東的制衡能力的增強(qiáng)，第一大股東的掏空程度呈現(xiàn)先升后降的倒“u”形形態(tài)，被掏空的企業(yè)的價(jià)值呈現(xiàn)先降后升的“u”形形態(tài)：控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)差異越大，終極控制人對(duì)公司的掏空就越大，并且利用中國(guó)上市公司并購(gòu)數(shù)據(jù)對(duì)上述結(jié)論進(jìn)行了驗(yàn)證。LLSV （2002）及吳紅軍、吳世農(nóng)（ 2009）的模型雖然考慮了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)大股東掏空行為的影響，進(jìn)而得到公司價(jià)值如何變化的結(jié)論，但是這個(gè)模型并不是專門針對(duì)并購(gòu)而言的，因而并不能反映出并購(gòu)中的許多細(xì)節(jié)問(wèn)題?！　　?/pre>








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