美國(guó)次貸危機(jī)及其對(duì)我國(guó)的啟示

內(nèi)容概要

　　《美國(guó)次貸危機(jī)及其對(duì)我國(guó)的啟示：基于次級(jí)抵押貸款及其衍生產(chǎn)品視角》共分為六個(gè)部分。第一部分首先簡(jiǎn)要介紹了美國(guó)住房抵押貸款的發(fā)放渠道與美國(guó)住房抵押貸款的類(lèi)型，接著探討了美國(guó)次級(jí)抵押貸款的發(fā)展情況及其原因，最后對(duì)美國(guó)次級(jí)抵押貸款的機(jī)制設(shè)計(jì)進(jìn)行了分析。一般來(lái)說(shuō)，人們認(rèn)為次級(jí)抵押貸款與優(yōu)質(zhì)抵押貸款的區(qū)別主要有：借款人不同、貸款發(fā)放的類(lèi)型不同、抵押貸款與房產(chǎn)價(jià)值之比不同，即次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)較優(yōu)質(zhì)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)要高。但事實(shí)上，次級(jí)抵押貸款還有一點(diǎn)與優(yōu)質(zhì)抵押貸款不同，那就是發(fā)放次級(jí)抵押貸款的放貸機(jī)構(gòu)對(duì)房屋價(jià)格看漲，因此，次級(jí)抵押貸款的表現(xiàn)情況更依賴于房?jī)r(jià)的走勢(shì)。　　《美國(guó)次貸危機(jī)及其對(duì)我國(guó)的啟示：基于次級(jí)抵押貸款及其衍生產(chǎn)品視角》的第三部分對(duì)次貸危機(jī)的爆發(fā)與蔓延過(guò)程進(jìn)行了介紹。房?jī)r(jià)上漲幅度放緩甚或下跌導(dǎo)致次貸違約率上升，次貸放款機(jī)構(gòu)面臨重大損失。次貸違約串上升還使次級(jí)rmbs之抵押池資產(chǎn)價(jià)值下降，并引發(fā)了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)rmbs的大面積降級(jí)行動(dòng)，這使持有次貸之關(guān)聯(lián)證券的投資者損失慘重，有些投資者甚至陷入破產(chǎn)境地，市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊縮，次貸危機(jī)升級(jí)為金融危機(jī)?！　∶绹?guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索是次級(jí)抵押貸款違約率上升，那么次級(jí)抵押貸款違約率為何會(huì)上升呢？本書(shū)的第四部分對(duì)此問(wèn)題做了一些探討。筆者認(rèn)為，房?jī)r(jià)停止上漲甚至掉頭向下是導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款違約率上升的一個(gè)原因。除此之外，本部分還談到了證券化與信貸標(biāo)準(zhǔn)降低之間的關(guān)系，最后從明斯基的金融脆弱性假說(shuō)出發(fā)，進(jìn)一步探討了次貸危機(jī)爆發(fā)的深層次原因。按照明斯基對(duì)金融危機(jī)的分析方法，次貸危機(jī)爆發(fā)的原因可以歸結(jié)為證券化過(guò)程隱含了安全邊際的下降。由于次級(jí)抵押貸款證券化是近年來(lái)才興起的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，借款人的信用分?jǐn)?shù)與償還概率之間還沒(méi)有建立起對(duì)應(yīng)的統(tǒng)計(jì)關(guān)系。此外，相當(dāng)多的次級(jí)抵押貸款是在沒(méi)有適當(dāng)?shù)奈募宰C明借款人的收入、財(cái)富和就業(yè)狀況的情況下發(fā)放的。因此在很多時(shí)候，對(duì)借款人的評(píng)分帶有很大的虛假成分。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)決定了證券化產(chǎn)品的安全邊際的大小。但迫于發(fā)起人的壓力，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須使優(yōu)先級(jí)證券份額盡可能多，否則發(fā)起人可以另找愿意給出合意的安全邊際的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，這表明證券化過(guò)程隱含著安全邊際的下降。因而一旦外部環(huán)境發(fā)生變化，危機(jī)的發(fā)生將是不可避免的一件事情。　　《美國(guó)次貸危機(jī)及其對(duì)我國(guó)的啟示：基于次級(jí)抵押貸款及其衍生產(chǎn)品視角》第五部分從房?jī)r(jià)下跌造成的惡性循環(huán)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的錯(cuò)誤評(píng)級(jí)與大規(guī)模降級(jí)、估值的不確定性以及不透明、去杠桿化等角度就次貸危機(jī)的擴(kuò)散與蔓延的原因進(jìn)行了分析?！　〉诹糠址治隽舜钨J危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示。由于次貸危機(jī)爆發(fā)的最直接原因是房?jī)r(jià)的下跌，因此美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示之一是必須警惕房地產(chǎn)泡沫。其次，如果將分析的視角放在借款人身上，會(huì)發(fā)現(xiàn)是收入和財(cái)富的不平等導(dǎo)致了各種新奇的金融創(chuàng)新工具的發(fā)明，并最終釀成了次貸危機(jī)，因此，次貸危機(jī)給我國(guó)的另一個(gè)啟示是，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展只是使少數(shù)人更加富裕，而不是惠及大眾，特別是社會(huì)的底層民眾，那么這樣的發(fā)展是不可持續(xù)的，也是不穩(wěn)定的。

作者簡(jiǎn)介

　　付強(qiáng)，男，廣安人，漢族，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，1993年畢業(yè)于北京科技大學(xué)冶金專(zhuān)業(yè)，獲工學(xué)學(xué)士學(xué)位，2003年畢業(yè)于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)專(zhuān)業(yè)，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，2010年獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位?，F(xiàn)為西南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教師，主要研究領(lǐng)域?yàn)閲?guó)際金融與低碳經(jīng)濟(jì)。近年來(lái)，在《西南民族大學(xué)學(xué)報(bào)》、《內(nèi)蒙古社會(huì)科學(xué)》等雜志上公開(kāi)發(fā)表論文10余篇，在《馬克思主義與現(xiàn)實(shí)》，《國(guó)外理論動(dòng)態(tài)》等雜志上發(fā)表譯文多篇；參譯教材1部，參編教材多部。

書(shū)籍目錄

0 引言0.1 研究背景0.2 研究方法與思路0.3 文獻(xiàn)綜述0.3.1 金融化、資產(chǎn)泡沫與次貸危機(jī)0.3.2 模型定價(jià)錯(cuò)誤與次貸危機(jī)0.3.3 寬松的貨幣政策與次貸危機(jī)0.3.4 引發(fā)次貸危機(jī)的其他觀點(diǎn)綜述1 美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的興起與發(fā)展1.1 美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)概述1.1.1 美國(guó)住房抵押貸款的發(fā)放渠道1.1.2 美國(guó)住房抵押貸款類(lèi)型1.2 美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的興起與發(fā)展1.2.1 何為次級(jí)抵押貸款1.2.2 美國(guó)次級(jí)抵押貸款的發(fā)展情況1.2.3 次級(jí)抵押貸款發(fā)展迅速的原因分析1.2.4 次級(jí)抵押貸款的機(jī)制設(shè)計(jì)2 與次級(jí)抵押貸款相關(guān)的幾種證券化產(chǎn)品2.1 抵押貸款證券化及其潛在的利益沖突2.1.1 住房抵押貸款證券化的興起及其參與方2.1.2 抵押貸款證券化參與方之間的利益沖突2.2 次級(jí)rmbs的機(jī)制設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)2.2.1 優(yōu)質(zhì)貸款與ah-a貸款證券化交易設(shè)計(jì)2.2.2 次級(jí)住房抵押貸款的交易機(jī)制設(shè)計(jì)2.2.3 次級(jí)rmbs交易設(shè)計(jì)：一個(gè)實(shí)例2.2.4 這些結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)為何會(huì)影響次級(jí)抵押貸款支持證券的價(jià)值2.3 債務(wù)抵押債券（cdos）2.3.1 cdos的機(jī)制設(shè)計(jì)2.3.2 cdo的投資者3 美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)與蔓延3.1 抵押放款機(jī)構(gòu)面臨財(cái)務(wù)問(wèn)題3.2 對(duì)沖基金和投資銀行的問(wèn)題3.3 流動(dòng)資金緊縮3.4 銀行被迫賤賣(mài)siv3.5 次貸危機(jī)全面升級(jí)4 次貸危機(jī)爆發(fā)的原因分析4.1 房?jī)r(jià)與次貸違約率4.2 證券化、信貸標(biāo)準(zhǔn)降低與次貸違約率上升4.2.1 證券化、激勵(lì)扭曲與信貸標(biāo)準(zhǔn)降低4.2.2 證券化、資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張與信貸標(biāo)準(zhǔn)的放松4.3 從金融脆弱性假說(shuō)看次貸危機(jī)的爆發(fā)原因5 次貸危機(jī)擴(kuò)散蔓延的原因分析5.1 房?jī)r(jià)下跌——止贖率上升惡性循環(huán)5.2 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的錯(cuò)誤評(píng)級(jí)與大規(guī)模降級(jí)行動(dòng)加劇了市場(chǎng)動(dòng)蕩5.3 估值的不確定性5.4 缺乏透明度5.5 去杠桿化使危機(jī)進(jìn)一步惡化6 次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示6.1 次貸危機(jī)警示我國(guó)房地產(chǎn)泡沫6.1.1 我國(guó)房地產(chǎn)的泡沫化程度6.1.2 我國(guó)房地產(chǎn)泡沫形成的原因分析6.1.3 防范我國(guó)房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策探討6.2 次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的啟示6.2.1 次貸危機(jī)使證券化的缺點(diǎn)暴露無(wú)遺6.2.2 資產(chǎn)證券化在我國(guó)的實(shí)踐6.2.3 次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的啟示6.3 次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)收入不平等的啟示結(jié)語(yǔ)參考文獻(xiàn)后記

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