資本成本與公司投資

內容概要

　　《資本成本與公司投資：基于流動性視角》基于公司流動性，圍繞資本成本與公司投資行為，從多個角度深入討論資本成本、現金持有及投資決策之間的相互關系，從邏輯思路上，首先討論了資本成本對公司現金持有的影響，接著分析融資約束下現金持有與公司投資之間的關系，最后考察了資本成本對公司投資決策的影響機理及動因，并分析了資本成本約束下，現金持有對公司投資行為的傳導效應。

書籍目錄

前言
第1章 緒論
　1.1 選題的理論價值和現實意義
　　1.1.1 選題的理論價值
　　1.1.2 研究的現實意義
　1.2 相關概念的界定
　　1.2.1 投資決策
　　1.2.2 資本成本
　　1.2.3 現金持有
　1.3 本書的主要研究內容
　1.4 本書的研究框架和研究方法
　　1.4.1 本書的研究方法
　　1.4.2 本書的研究框架
　1.5 本書的特色與創(chuàng)新
第2章 相關理論基礎與文獻評述
　2.1 投資理論概述
　　2.1.1 宏觀經濟學領域中的資本投資理論
　　2.1.2 公司財務領域中的資本投資理論
　2.2 現金持有與投資行為
　　2.2.1 權衡理論、融資優(yōu)序理論和代理理論
　　2.2.2 經驗證據
　2.3 資本成本與公司投資
　　2.3.1 資本成本的計量
　　2.3.2 資本成本與資本投資行為
　　2.3.3 公司投資與資本配置效率
　2.4 本章小結
第3章 中國上市公司現金持有分析：基于資本成本視角
　3.1 引言
　3.2 文獻綜述與問題提出
　3.3 研究設計與樣本選擇
　　3.3.1 資本成本的計算方法
　　3.3.2 融資約束指標設定
　　3.3.3 樣本選擇
　3.4 資本成本與現金持有水平
　　3.4.1 回歸模型
　　3.4.2 描述性統計
　　3.4.3 回歸分析
　3.5 資本成本與公司現金持有行為
　　3.5.1 理論模型與變量定義
　　3.5.2 描述性統計
　　3.5.3 回歸分析
　3.6 資本成本與公司現金持有價值
　　3.6.1 基本模型與變量定義
　　3.6.2 回歸分析
　3.7 本章小結
第4章 中國上市公司現金持有分析：基于內部治理視角
　4.1 引言
　4.2 文獻評述與假說發(fā)展
　　4.2.1 大股東控制、集團內部資本市場運作與公司現金持有量
　　4.2.2 集團內部資本市場運作與公司現金持有價值
　4.3 研究設計
　　4.3.1 樣本選擇與數據收集
　　4.3.2 模型設計與變量定義
　4.4 實證結果與分析
　　4.4.1 描述性統計
　　4.4.2 集團內部資本市場運作與公司現金持有量
　　4.4.3 集團內部資本市場運作與公司現金持有價值
　4.5 拓展性檢驗：現金持有量的動態(tài)調整
　4.6 本章小結
第5章 現金持有、融資約束與公司投資
　5.1 引言
　5.2 背景分析與理論模型
　5.3 研究設計與樣本選擇
　　5.3.1 計量模型設定與變量定義
　　5.3.2 樣本選擇
　5.4 樣本描述統計與差異分析
　5.5 現金持有與公司投資一現金流敏感性
　5.6 現金持有與公司過度投資行為
　5.7 現金持有與公司投資價值效應
　5.8 本章小結
第6章 權益融資資成本、融資約束與公司投資
　6.1 引言與文獻綜述
　6.2 理論模型
　6.3 實證模型與數據來源
　　6.3.1 實證模型
　　6.3.2 邊際融資成本（Mfc）指標的設定
　　6.3.3 樣本選擇與數據來源
　6.4 實證分析
　　6.4.1 主要變量描述性統計
　　6.4.2 回歸分析
　　6.4.3 高邊際融資成本低效應的背后：市場競爭還是股權性質
　　6.4.4 穩(wěn)健性檢驗
　6.5 本章小結
第7章 資本成本、現金持有與公司投資效率
　7.1 引言
　7.2 文獻綜述與理論分析
　　7.2.1 資本成本與公司投資
　　7.2.2 資本成本與公司投資效率
　　7.2.3 流動性、資本成本與公司投資
　7.3 我國上市公司資本成本估算
　　7.3.1 資本成本估算方法介紹
　　7.3.2 數據選擇與樣本來源
　　7.3.3 我國上市公司資本成本描述性統計分析
　7.4 資本成本與公司投資行為
　　7.4.1 資本成本與公司投資
　　7.4.2 融資約束下資本成本與公司投資
　7.5 資本成本與公司投資效率
　　7.5.1 資本成本與公司過度投資
　　7.5.2 資本成本與投資回報
　7.6 資本成本、現金持有與公司投資決策
　　7.6.1 資本成本、現金持有與公司投資
　　7.6.2 資本成本、現金持有與公司投資：考慮融資約束
　　7.6.3 現金持有與公司投資回報：考慮現金流波動性
　7.7 本章小結
第8章 結論與不足
　8.1 本書主要研究結論
　8.2 不足與研究方向
　參考文獻
　后記　　

章節(jié)摘錄

　?。?）在不同的內部治理環(huán)境下，預防性動機與代理動機對集團成員企業(yè)現金持有量影響程度的大小也不同。當大股東持股比例較低時，代理動機導致的現金增持程度大于預防動機減弱導致的現金減持程度，使其總體上表現為與獨立企業(yè)相比較高的現金持有量；當大股東持股比例較高時，內部資本市場運作更具效率，緩解融資約束的功效得到充分發(fā)揮。因此，集團成員企業(yè)的現金持有量低于獨立企業(yè)，其現金持有行為主要基于預防動機；當大股東達到絕對控股地位時，集團內部資本市場往往異化為控股股東利益輸送的渠道。因此，持有現金的代理動機掩蓋了預防動機，使其總體上表現為與獨立企業(yè)相比較高的現金持有量。（3）與獨立企業(yè)相比，集團成員企業(yè)增持現金的邊際價值較低，也即現金持有量的市場價值較低。由于集團內部資本市場運作既緩解了成員企業(yè)的融資約束，又帶來了更為嚴重的代理沖突，兩者對現金持有價值的影響方向相同，均導致了投資者對其市場價值較低的評估。（4）集團內部資本市場運作同樣會通過融資約束與代理沖突這兩條路徑影響成員企業(yè)現金持有量向目標現金持有量的動態(tài)調整。當股權較為分散或大股東絕對控股時，集團成員企業(yè)的調整速度較慢，調整半周期較長；當大股東相對控股時，集團成員企業(yè)的調整速度較快，調整半周期較短?！　∩鲜鲅芯拷Y論豐富了企業(yè)組織理論與公司財務理論的相關研究成果，同時也具有以下政策啟示：（1）從企業(yè)集團的角度來看，其內部資本市場運作對成員企業(yè)財務行為的影響是通過多個路徑與機制產生作用的。因此，筆者在分析企業(yè)集團財務決策的影響因素時，應注意采取多角度契入的研究視角，避免研究結論的單一與片面。同理，從現金持有行為的角度來看，企業(yè)持有現金有著不同的內在動機與根源，而不同的時期或不同的內外部治理環(huán)境均會影響不同動機的力量強弱與對比。因此，筆者在分析現金持有行為的影響因素時，應綜合考慮多種動機以及它們的交互作用，避免僅從單一路徑分析現金持有影響因素的缺陷。（2）代理問題是影響集團財務行為決策質量的關鍵。本章的分析表明：代理問題首先影響集團內部資本市場運作的效率，進而影響到成員企業(yè)現金持有行為的合理性?！　　?/pre>








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