資本成本與公司投資

內(nèi)容概要

　　《資本成本與公司投資：基于流動(dòng)性視角》基于公司流動(dòng)性，圍繞資本成本與公司投資行為，從多個(gè)角度深入討論資本成本、現(xiàn)金持有及投資決策之間的相互關(guān)系，從邏輯思路上，首先討論了資本成本對(duì)公司現(xiàn)金持有的影響，接著分析融資約束下現(xiàn)金持有與公司投資之間的關(guān)系，最后考察了資本成本對(duì)公司投資決策的影響機(jī)理及動(dòng)因，并分析了資本成本約束下，現(xiàn)金持有對(duì)公司投資行為的傳導(dǎo)效應(yīng)。

書籍目錄

前言
第1章 緒論
　1.1 選題的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義
　　1.1.1 選題的理論價(jià)值
　　1.1.2 研究的現(xiàn)實(shí)意義
　1.2 相關(guān)概念的界定
　　1.2.1 投資決策
　　1.2.2 資本成本
　　1.2.3 現(xiàn)金持有
　1.3 本書的主要研究內(nèi)容
　1.4 本書的研究框架和研究方法
　　1.4.1 本書的研究方法
　　1.4.2 本書的研究框架
　1.5 本書的特色與創(chuàng)新
第2章 相關(guān)理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)評(píng)述
　2.1 投資理論概述
　　2.1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域中的資本投資理論
　　2.1.2 公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域中的資本投資理論
　2.2 現(xiàn)金持有與投資行為
　　2.2.1 權(quán)衡理論、融資優(yōu)序理論和代理理論
　　2.2.2 經(jīng)驗(yàn)證據(jù)
　2.3 資本成本與公司投資
　　2.3.1 資本成本的計(jì)量
　　2.3.2 資本成本與資本投資行為
　　2.3.3 公司投資與資本配置效率
　2.4 本章小結(jié)
第3章 中國上市公司現(xiàn)金持有分析：基于資本成本視角
　3.1 引言
　3.2 文獻(xiàn)綜述與問題提出
　3.3 研究設(shè)計(jì)與樣本選擇
　　3.3.1 資本成本的計(jì)算方法
　　3.3.2 融資約束指標(biāo)設(shè)定
　　3.3.3 樣本選擇
　3.4 資本成本與現(xiàn)金持有水平
　　3.4.1 回歸模型
　　3.4.2 描述性統(tǒng)計(jì)
　　3.4.3 回歸分析
　3.5 資本成本與公司現(xiàn)金持有行為
　　3.5.1 理論模型與變量定義
　　3.5.2 描述性統(tǒng)計(jì)
　　3.5.3 回歸分析
　3.6 資本成本與公司現(xiàn)金持有價(jià)值
　　3.6.1 基本模型與變量定義
　　3.6.2 回歸分析
　3.7 本章小結(jié)
第4章 中國上市公司現(xiàn)金持有分析：基于內(nèi)部治理視角
　4.1 引言
　4.2 文獻(xiàn)評(píng)述與假說發(fā)展
　　4.2.1 大股東控制、集團(tuán)內(nèi)部資本市場運(yùn)作與公司現(xiàn)金持有量
　　4.2.2 集團(tuán)內(nèi)部資本市場運(yùn)作與公司現(xiàn)金持有價(jià)值
　4.3 研究設(shè)計(jì)
　　4.3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)收集
　　4.3.2 模型設(shè)計(jì)與變量定義
　4.4 實(shí)證結(jié)果與分析
　　4.4.1 描述性統(tǒng)計(jì)
　　4.4.2 集團(tuán)內(nèi)部資本市場運(yùn)作與公司現(xiàn)金持有量
　　4.4.3 集團(tuán)內(nèi)部資本市場運(yùn)作與公司現(xiàn)金持有價(jià)值
　4.5 拓展性檢驗(yàn)：現(xiàn)金持有量的動(dòng)態(tài)調(diào)整
　4.6 本章小結(jié)
第5章 現(xiàn)金持有、融資約束與公司投資
　5.1 引言
　5.2 背景分析與理論模型
　5.3 研究設(shè)計(jì)與樣本選擇
　　5.3.1 計(jì)量模型設(shè)定與變量定義
　　5.3.2 樣本選擇
　5.4 樣本描述統(tǒng)計(jì)與差異分析
　5.5 現(xiàn)金持有與公司投資一現(xiàn)金流敏感性
　5.6 現(xiàn)金持有與公司過度投資行為
　5.7 現(xiàn)金持有與公司投資價(jià)值效應(yīng)
　5.8 本章小結(jié)
第6章 權(quán)益融資資成本、融資約束與公司投資
　6.1 引言與文獻(xiàn)綜述
　6.2 理論模型
　6.3 實(shí)證模型與數(shù)據(jù)來源
　　6.3.1 實(shí)證模型
　　6.3.2 邊際融資成本（Mfc）指標(biāo)的設(shè)定
　　6.3.3 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
　6.4 實(shí)證分析
　　6.4.1 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)
　　6.4.2 回歸分析
　　6.4.3 高邊際融資成本低效應(yīng)的背后：市場競爭還是股權(quán)性質(zhì)
　　6.4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
　6.5 本章小結(jié)
第7章 資本成本、現(xiàn)金持有與公司投資效率
　7.1 引言
　7.2 文獻(xiàn)綜述與理論分析
　　7.2.1 資本成本與公司投資
　　7.2.2 資本成本與公司投資效率
　　7.2.3 流動(dòng)性、資本成本與公司投資
　7.3 我國上市公司資本成本估算
　　7.3.1 資本成本估算方法介紹
　　7.3.2 數(shù)據(jù)選擇與樣本來源
　　7.3.3 我國上市公司資本成本描述性統(tǒng)計(jì)分析
　7.4 資本成本與公司投資行為
　　7.4.1 資本成本與公司投資
　　7.4.2 融資約束下資本成本與公司投資
　7.5 資本成本與公司投資效率
　　7.5.1 資本成本與公司過度投資
　　7.5.2 資本成本與投資回報(bào)
　7.6 資本成本、現(xiàn)金持有與公司投資決策
　　7.6.1 資本成本、現(xiàn)金持有與公司投資
　　7.6.2 資本成本、現(xiàn)金持有與公司投資：考慮融資約束
　　7.6.3 現(xiàn)金持有與公司投資回報(bào)：考慮現(xiàn)金流波動(dòng)性
　7.7 本章小結(jié)
第8章 結(jié)論與不足
　8.1 本書主要研究結(jié)論
　8.2 不足與研究方向
　參考文獻(xiàn)
　后記　　

章節(jié)摘錄

　?。?）在不同的內(nèi)部治理環(huán)境下，預(yù)防性動(dòng)機(jī)與代理動(dòng)機(jī)對(duì)集團(tuán)成員企業(yè)現(xiàn)金持有量影響程度的大小也不同。當(dāng)大股東持股比例較低時(shí)，代理動(dòng)機(jī)導(dǎo)致的現(xiàn)金增持程度大于預(yù)防動(dòng)機(jī)減弱導(dǎo)致的現(xiàn)金減持程度，使其總體上表現(xiàn)為與獨(dú)立企業(yè)相比較高的現(xiàn)金持有量；當(dāng)大股東持股比例較高時(shí)，內(nèi)部資本市場運(yùn)作更具效率，緩解融資約束的功效得到充分發(fā)揮。因此，集團(tuán)成員企業(yè)的現(xiàn)金持有量低于獨(dú)立企業(yè)，其現(xiàn)金持有行為主要基于預(yù)防動(dòng)機(jī)；當(dāng)大股東達(dá)到絕對(duì)控股地位時(shí)，集團(tuán)內(nèi)部資本市場往往異化為控股股東利益輸送的渠道。因此，持有現(xiàn)金的代理動(dòng)機(jī)掩蓋了預(yù)防動(dòng)機(jī)，使其總體上表現(xiàn)為與獨(dú)立企業(yè)相比較高的現(xiàn)金持有量。（3）與獨(dú)立企業(yè)相比，集團(tuán)成員企業(yè)增持現(xiàn)金的邊際價(jià)值較低，也即現(xiàn)金持有量的市場價(jià)值較低。由于集團(tuán)內(nèi)部資本市場運(yùn)作既緩解了成員企業(yè)的融資約束，又帶來了更為嚴(yán)重的代理沖突，兩者對(duì)現(xiàn)金持有價(jià)值的影響方向相同，均導(dǎo)致了投資者對(duì)其市場價(jià)值較低的評(píng)估。（4）集團(tuán)內(nèi)部資本市場運(yùn)作同樣會(huì)通過融資約束與代理沖突這兩條路徑影響成員企業(yè)現(xiàn)金持有量向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的動(dòng)態(tài)調(diào)整。當(dāng)股權(quán)較為分散或大股東絕對(duì)控股時(shí)，集團(tuán)成員企業(yè)的調(diào)整速度較慢，調(diào)整半周期較長；當(dāng)大股東相對(duì)控股時(shí)，集團(tuán)成員企業(yè)的調(diào)整速度較快，調(diào)整半周期較短?！　∩鲜鲅芯拷Y(jié)論豐富了企業(yè)組織理論與公司財(cái)務(wù)理論的相關(guān)研究成果，同時(shí)也具有以下政策啟示：（1）從企業(yè)集團(tuán)的角度來看，其內(nèi)部資本市場運(yùn)作對(duì)成員企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響是通過多個(gè)路徑與機(jī)制產(chǎn)生作用的。因此，筆者在分析企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)決策的影響因素時(shí)，應(yīng)注意采取多角度契入的研究視角，避免研究結(jié)論的單一與片面。同理，從現(xiàn)金持有行為的角度來看，企業(yè)持有現(xiàn)金有著不同的內(nèi)在動(dòng)機(jī)與根源，而不同的時(shí)期或不同的內(nèi)外部治理環(huán)境均會(huì)影響不同動(dòng)機(jī)的力量強(qiáng)弱與對(duì)比。因此，筆者在分析現(xiàn)金持有行為的影響因素時(shí)，應(yīng)綜合考慮多種動(dòng)機(jī)以及它們的交互作用，避免僅從單一路徑分析現(xiàn)金持有影響因素的缺陷。（2）代理問題是影響集團(tuán)財(cái)務(wù)行為決策質(zhì)量的關(guān)鍵。本章的分析表明：代理問題首先影響集團(tuán)內(nèi)部資本市場運(yùn)作的效率，進(jìn)而影響到成員企業(yè)現(xiàn)金持有行為的合理性?！　　?/pre>








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