上市公司并購(gòu)重組監(jiān)管制度解析

前言

　　上市公司并購(gòu)重組是促進(jìn)資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的重要體現(xiàn)。在證券市場(chǎng)中，一個(gè)公司首發(fā)上市（IPO）后，或遲或早都要面臨對(duì)存量資產(chǎn)再次優(yōu)化配置的需要，并購(gòu)重組是滿足這一需要的重要途徑。在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)的永恒熱點(diǎn)，是上市公司做強(qiáng)做大的助推器?？梢哉f(shuō)，資本市場(chǎng)上的并購(gòu)活動(dòng)是開啟上市公司做強(qiáng)做大這臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)的鑰匙。依托資本市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組是企業(yè)成長(zhǎng)的必經(jīng)之路，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新的有效途徑。當(dāng)前，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)正在加緊進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式正在積極轉(zhuǎn)變，國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐正在加快。并購(gòu)重組正是實(shí)現(xiàn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整，完善資源配置，提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑，同時(shí)也是夯實(shí)證券市場(chǎng)發(fā)展的微觀基礎(chǔ)，拓展證券市場(chǎng)深度與廣度，促進(jìn)公司價(jià)值增長(zhǎng)的主要渠道?！　∥覈?guó)證券市場(chǎng)是“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)，經(jīng)歷了快速擴(kuò)張階段和結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，實(shí)踐一再證明，證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)和法律規(guī)章不斷完善非常重要和緊迫。上市公司并購(gòu)重組政策的制定和上市公司并購(gòu)重組的監(jiān)管工作像我國(guó)年輕的資本市場(chǎng)其他工作領(lǐng)域一樣，有其鮮明的特征——實(shí)踐要求和推動(dòng)制度盡快出臺(tái)、制度指導(dǎo)和規(guī)范實(shí)踐行為、實(shí)踐又引導(dǎo)制度不斷的完善和修訂。同時(shí)，這些制度的技術(shù)含量和邏輯性相對(duì)比較，學(xué)術(shù)界、上市公司、證券公司投行從業(yè)人員、律師、會(huì)計(jì)師等對(duì)上市公司并購(gòu)重組政策解讀都有濃厚的興趣?！　　痘茨献印ゃ嵴摗分杏幸痪浣?jīng)典的論述——“知法治所由生，則應(yīng)時(shí)而變；不知法治之源，雖循古終亂”，意思是說(shuō)懂得法治是如何產(chǎn)生的，就會(huì)順應(yīng)時(shí)代發(fā)展而變更、完善法律；不知道立法和法治的原理，雖然會(huì)遵循法，但最后還是導(dǎo)致混亂。其核心思想是告訴大家一定要理解立法的本意并要學(xué)會(huì)辯證。

內(nèi)容概要

　　上市公司并購(gòu)重組是促進(jìn)資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的重要體現(xiàn)，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新的有效途徑。當(dāng)前，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)正在加緊進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式正在積極轉(zhuǎn)變，國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐正在加快。并購(gòu)重組正是實(shí)現(xiàn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整，完善資源配置，提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑，同時(shí)也是夯實(shí)證券市場(chǎng)發(fā)展的微觀基礎(chǔ)，拓展證券市場(chǎng)深度與廣度，促進(jìn)公司價(jià)值增長(zhǎng)的主要渠道。　　本書的書寫方法采取了對(duì)比研究和沿時(shí)間脈絡(luò)的特點(diǎn)，在介紹國(guó)外上市公司并購(gòu)重組制度的同時(shí)深入介紹我國(guó)的相應(yīng)制度規(guī)定及制度設(shè)計(jì)的背景、執(zhí)行中遇到問(wèn)題的解決；對(duì)于國(guó)外沒(méi)有而我國(guó)特有的制度，本書著重介紹不同時(shí)間階段的實(shí)踐情況，在此基礎(chǔ)上再介紹和解析相關(guān)的制度?？傮w而言，本書一定程度兼顧了解析制度和指導(dǎo)實(shí)務(wù)、兼顧了理論法學(xué)和應(yīng)用法學(xué)。希望這本書的出版能為證券市場(chǎng)的各類參與主體、并購(gòu)重組實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界提供有價(jià)值的參考資料。

作者簡(jiǎn)介

馬驍，2000年畢業(yè)于北京大學(xué)。2002年2月進(jìn)入證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部工作，現(xiàn)任證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部并購(gòu)監(jiān)管一處副處長(zhǎng)，一直從事上市公司監(jiān)管工作，組織和參與《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》等多部上市公司并購(gòu)重組規(guī)章的制訂、修訂工作和大量上市公司并購(gòu)重組個(gè)案的監(jiān)管工作，積累了比較豐富的上市公司監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和上市公司并購(gòu)重組監(jiān)管工作經(jīng)驗(yàn)。

書籍目錄

序第一章 導(dǎo)論第二章 上市公司收購(gòu)制度解析　第一節(jié) 上市公司收購(gòu)制度的歷史沿革簡(jiǎn)述　第二節(jié) 2002年版《上市公司收購(gòu)管理辦法》的相關(guān)制度設(shè)計(jì)背景　第三節(jié) 2006年版《上市公司收購(gòu)管理辦法》的相關(guān)制度設(shè)計(jì)背景　第四節(jié) 關(guān)于收購(gòu)的定義　第五節(jié) 關(guān)于上市公司收購(gòu)標(biāo)的種類及收購(gòu)人的市場(chǎng)準(zhǔn)人條件　第六節(jié) 關(guān)于收購(gòu)股份的持股鎖定期　第七節(jié) 關(guān)于權(quán)益披露制度　第八節(jié) 關(guān)于要約收購(gòu)制度　第九節(jié) 關(guān)于協(xié)議收購(gòu)制度與間接收購(gòu)制度　第十節(jié) 關(guān)于豁免要約收購(gòu)義務(wù)制度　第十一節(jié) 關(guān)于反收購(gòu)制度　第十二節(jié) 關(guān)于外資受讓我國(guó)上市公司股份制度　第十三節(jié) 關(guān)于短線交易和限制表決權(quán)　第十四節(jié) 律師與財(cái)務(wù)顧問(wèn)從事上市公司收購(gòu)業(yè)務(wù)職責(zé)第三章 上市公司重大資產(chǎn)重組制度解析　第一節(jié) 我國(guó)上市公司重大資產(chǎn)重組管理制度演進(jìn)介紹　第二節(jié) 上市公司重大資產(chǎn)重組制度設(shè)計(jì)的必要性　第三節(jié) 《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的頒布背景　第四節(jié) 現(xiàn)行重大資產(chǎn)重組管理制度解析　第五節(jié) 律師與財(cái)務(wù)顧問(wèn)從事上市公司重大資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)職責(zé)　第六節(jié) 關(guān)于上市公司重大資產(chǎn)重組行政許可程序第四章 上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)制度解析　第一節(jié) 我國(guó)上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的實(shí)踐歷程　第二節(jié) 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的主要作用　第三節(jié) 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的條件　第四節(jié) 關(guān)于發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的發(fā)行定價(jià)原則　第五節(jié) 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的股份鎖定期　第六節(jié) 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)對(duì)并購(gòu)重組方式的影響　第七節(jié) 獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)從事發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)業(yè)務(wù)職責(zé)第五章 關(guān)于借殼上市制度解析　第一節(jié) 成熟市場(chǎng)借殼上市相關(guān)制度概述　第二節(jié) 我國(guó)借殼上市相關(guān)規(guī)定與IP0規(guī)定對(duì)比分析第六章 關(guān)于上市公司回購(gòu)制度解析　第一節(jié) 我國(guó)早期上市公司回購(gòu)實(shí)踐及立法實(shí)踐　第二節(jié) 以股抵債的實(shí)踐　第三節(jié) 現(xiàn)行上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股制度解析　第四節(jié) 關(guān)于協(xié)議回購(gòu)方式第七章 上市公司吸收合并與分立制度解析　第一節(jié) 與吸收合并行為相關(guān)的法律制度　第二節(jié) 我國(guó)早期資本市場(chǎng)上市公司吸收合并的實(shí)踐　第三節(jié) 我國(guó)近期資本市場(chǎng)上市公司吸收合并的實(shí)踐　第四節(jié) 上市公司吸收合并涉及的主要制度細(xì)節(jié) 　第五節(jié) 公司分立與公司分立上市相關(guān)法律制度研究　第六節(jié) 對(duì)A股公司境內(nèi)分立上市的制度設(shè)計(jì)的價(jià)值取向探討結(jié)束語(yǔ)后記

章節(jié)摘錄

　?。ò耍┥鲜泄竟蓶|擅自拍賣股份或公開征集收購(gòu)人問(wèn)題　　股東通過(guò)拍賣公司拍賣持有的上市公司法人股，使股份交易脫離了證券交易場(chǎng)所，離開了交易所監(jiān)控，容易出現(xiàn)形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)的苗頭，不利于市場(chǎng)穩(wěn)定。公開征集收購(gòu)人也存在同樣問(wèn)題。　　《上市公司收購(gòu)管理辦法》需要在最大限度內(nèi)盡可能地對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行規(guī)范?！　∪?、制度設(shè)計(jì)的目的　　當(dāng)時(shí)《上市公司收購(gòu)管理辦法》的核心目的是要通過(guò)規(guī)范和調(diào)整監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、股東、收購(gòu)人等各方當(dāng)事人在上市公司收購(gòu)中的關(guān)系，建立市場(chǎng)化的監(jiān)管機(jī)制。具體體現(xiàn)在以下幾方面：　?。?）明確上市公司收購(gòu)管理的目的是監(jiān)管導(dǎo)致或者可能導(dǎo)致被收購(gòu)公司的實(shí)際控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的行為?！　。?）監(jiān)管部門不對(duì)收購(gòu)的條件及實(shí)質(zhì)性內(nèi)容作出判斷，只有出現(xiàn)違反證券法規(guī)或業(yè)內(nèi)規(guī)則，或收購(gòu)行為有可能危害社會(huì)公共利益時(shí)才行使有關(guān)的行政干預(yù)權(quán)?！　。?）鑒于當(dāng)時(shí)我國(guó)上市公司股份總數(shù)的2／3以上是非流通股，上市公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移基本上是通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，因此，當(dāng)務(wù)之急是針對(duì)上市公司收購(gòu)中的核心問(wèn)題——信息披露先行予以規(guī)范；同時(shí)，起草相關(guān)規(guī)則，將市場(chǎng)上90％以上的收購(gòu)行為予以規(guī)范；通過(guò)大量披露，將收購(gòu)人置于整個(gè)市場(chǎng)的公開監(jiān)督之下，強(qiáng)化當(dāng)事人的民事責(zé)任，營(yíng)造市場(chǎng)監(jiān)督環(huán)境，為完善訴訟機(jī)制建立良好基礎(chǔ)?！　。?）規(guī)范收購(gòu)人的范圍，解決披露義務(wù)人——誰(shuí)來(lái)披露問(wèn)題。因此引入了類似一致行動(dòng)人概念，對(duì)直接持有、間接持有等概念進(jìn)行了界定，同時(shí)將通過(guò)托管、質(zhì)押等方式發(fā)生上市公司實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的情況納入規(guī)范之中。直接持有人與間接持有人之間、一致行動(dòng)人之間、權(quán)益擁有人與名義持有人之間可以內(nèi)部約定由誰(shuí)出面負(fù)責(zé)披露全部信息。在解決由誰(shuí)來(lái)進(jìn)行披露的基礎(chǔ)上，辦法將目前市場(chǎng)上利用一致行動(dòng)、間接持有等手段隱蔽控制上市公司的現(xiàn)象公開化，使那些規(guī)避信息披露義務(wù)、要約收購(gòu)義務(wù)或者擾亂市場(chǎng)的行為納人監(jiān)管視線。通過(guò)上市公司收購(gòu)、直接持有、間接持有、權(quán)益擁有人、一致行動(dòng)人等概念的引入，將通過(guò)間接持有和一致行動(dòng)等手段隱蔽控制上市公司的現(xiàn)象公開化，并賦予其相應(yīng)的義務(wù)。

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