巴菲特投資策略

前言

　　2010年9月，根據(jù)福布斯雜志公布的美國前400大富豪榜單，伯克希爾公司董事長沃倫·巴菲特仍然排名第二。根據(jù)福布斯雜志的估計，沃倫·巴菲特目前的財富總額為450億美元，這一數(shù)字較2009年的400億美元增長了50億美元?！　≡谕顿Y業(yè)的發(fā)展史上，沃倫·巴菲特可謂獨(dú)占鰲頭。他從零開始，僅僅從事股票和企業(yè)投資，積聚起巨額財富，成為20世紀(jì)世界大富豪之冠。在40多年的時間里，巴菲特在股票市場的業(yè)績非凡，獲取了驚人的贏利，未曾遭遇過大的風(fēng)險，也沒有出現(xiàn)過虧損年度，這真是一個奇跡！在市場專家、華爾街經(jīng)紀(jì)人及旁觀者們看來簡直是一件不可思議的事。通過連續(xù)、高質(zhì)量的滾動，巴菲特獲得了多年穩(wěn)居世界富豪前三強(qiáng)的位子?！　o論股市行情牛氣沖天抑或疲軟低迷，無論經(jīng)濟(jì)繁榮與否——巴菲特在市場上的表現(xiàn)總是很好——從艾森豪威爾時代到比爾·克林頓執(zhí)政，從50年代到90年代，從戰(zhàn)爭時期到債券、信息時代。在戰(zhàn)后美國，主要股票的年均收益率在10％左右，巴菲特卻達(dá)到了28.6％的水平。　　更為重要的是這一成就的獨(dú)特性：它是傳統(tǒng)的長期投資的結(jié)果。巴菲特核心技巧是在適宜的時候買入和賣出。時刻尊循價格投資理念，他不是炒股，而是投資股票，他所持股票每年的換手率不超過28％?！　≡谶@樣一個復(fù)雜的年代，巴菲特的驚人之處是他的適應(yīng)性，他所做的大多數(shù)事情能為普通人所模仿。巴菲特的天才之處是他的性格：謹(jǐn)慎、嚴(yán)謹(jǐn)、理性。而這些普通的性格，對于那些搏擊股票市場的人是必不可少的，然而在金融狂潮時期卻很少見。就此而言，巴菲特的性格和職業(yè)把他推舉到投資業(yè)和美國企業(yè)的公共導(dǎo)師的地位。巴菲特從一開始就意識到自己的作用，養(yǎng)成了一種記述其非常行為的習(xí)慣。　　巴菲特的最基本和最有名的三條股票投資的理念：　　一、巴菲特長線投資的方法：選擇少數(shù)幾種可以在長期拉鋸戰(zhàn)中產(chǎn)生高于平均收益的股票，將你的大部分資本都集中在這些股票上，不管股市短期漲跌，堅持持股，穩(wěn)中取勝?！　《头铺赝顿Y秘訣：第一條：永遠(yuǎn)不要虧損。第二條：永遠(yuǎn)不要忘記第一條。　　三、巴菲特成功的秘訣：在別人貪婪時恐懼，而在別人恐懼時貪婪?！　”緯紫冉榻B巴菲特的成長經(jīng)歷，接下來深入探討他所以依據(jù)的投資理念，再者，分析巴菲特的選股策略；緊接著分析巴菲特如何把握股票的買入和賣出時機(jī)；然后學(xué)習(xí)巴菲特如何閱讀財報和分析投資策略；最后舉例說明巴菲特出色的投資案例。本書力求文字通俗易懂、講解深入淺出，同時運(yùn)用大量的圖片、資料等要素，把巴菲特投資哲學(xué)和策略提煉出來，讓讀者在最短的時間內(nèi)，輕松掌握投資精髓，從而在投資的領(lǐng)域中乘風(fēng)破浪，抵達(dá)成功的彼岸，實現(xiàn)財富夢想。

內(nèi)容概要

　　巴菲特被喻為當(dāng)代最偉大的投資者、華爾街股神，《巴菲特投資策略》總結(jié)了巴菲特40多年的投資經(jīng)驗．從怎樣選股、怎樣評估股票價值到怎樣找到最佳買賣時機(jī)、怎樣持股等九個方面，結(jié)合具體的投資經(jīng)典案例，對巴菲特的投資理淪精髓進(jìn)行了簡明扼要的介紹，教會你在投資中怎樣具體實踐操作，贏得財富?！　　栋头铺赝顿Y策略》從巴菲特的成就說起，逐步剖析其投資哲學(xué)，并按照投資操作中選股、估值、市場、買價、組合、實踐等基本步驟，將巴菲特40多年馳騁股海的投資策略進(jìn)行深入探討和分析，從而成為一本為投資者講述如何進(jìn)行長期投資的實用教程?！　　栋头铺赝顿Y策略》語言精練、通俗易懂，讓您輕松領(lǐng)略巴菲特的投資精髓。　　向當(dāng)代最偉大的投資大師巴菲特學(xué)習(xí)：　　牢記巴菲特的投資格言，像巴菲特一樣富有智慧；　　牢汜巴菲特的投資原則，像巴菲特一樣果斷行動；　　牢記巴菲特的投資策略，像巴菲特一樣贏得成功。

作者簡介

　　唐汶，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，首席證券分析師、高級經(jīng)濟(jì)師，國家一級執(zhí)業(yè)證券分析師。涉足股市十余年，有豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗和較強(qiáng)的分析能力，在各大金融報刊發(fā)表數(shù)篇文章。

書籍目錄

本書內(nèi)文圖示第1章　巴菲特的成長史巴菲特出生的背景：經(jīng)濟(jì)大蕭條時代少年巴菲特最感興趣的兩件事：數(shù)字和股票巴菲特的良師益友：影響巴菲特的三位智者第2章　巴菲特的投資哲學(xué)投資企業(yè)而非股票：把持股企業(yè)當(dāng)成自己的資產(chǎn)要投資不要投機(jī)：投機(jī)者不可能長久獲利生意不熟不做：在自己的能力范圍內(nèi)選股生意不懂不做：堅決不買不熟悉的股票市場先生理論：勿受短期波動影響理性投資：情緒是投資的最大敵人獨(dú)立思考：永不被別人所左右第3章　巴菲特的選股策略選股如選妻：全面了解要投資的公司簡單才是硬道理：挑選簡單易懂的股票分析企業(yè)的發(fā)展前景：挑選有潛力的股票消費(fèi)壟斷性企業(yè)：挑選有消費(fèi)壟斷性的企業(yè)分析企業(yè)的競爭優(yōu)勢：挑選有優(yōu)勢地位的股票經(jīng)濟(jì)特許權(quán)：挑選有護(hù)城河的股票企業(yè)的經(jīng)營歷史：挑選有穩(wěn)定經(jīng)營史的股票管理者是否優(yōu)秀：挑選管理者值得信賴的股票管理者是否理性：挑選理性思考管理者的股票．價格是否合理：挑選價格合理的股票自由現(xiàn)金流是否持續(xù)充沛：選自由現(xiàn)金流充足的股票第4章　巴菲特如何把握股票的買入時機(jī)股價回圈：當(dāng)股市低迷時買入股票物超所值：股價非常有吸引力時買入明星企業(yè)：當(dāng)現(xiàn)金牛企業(yè)出現(xiàn)時買入股價波動：內(nèi)在價值嚴(yán)重低估時買入專購價值：看好的股票出現(xiàn)危機(jī)時買入利用市場：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)時買入技術(shù)是第一生產(chǎn)力：企業(yè)引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)時買入反向投資：當(dāng)有壞消息傳來時買入第5章　巴菲特如何把握股票的賣出時機(jī)承認(rèn)你的錯誤：當(dāng)發(fā)現(xiàn)自己犯錯時果斷賣出把握換股時機(jī)：當(dāng)更好的機(jī)會出現(xiàn)時賣出牛市泡沫：在股市瘋狂時賣出未雨綢繆：當(dāng)所預(yù)料的事件發(fā)生時賣出制定投資標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)不再符合投資標(biāo)準(zhǔn)時賣出懂得適時收手：在投資目標(biāo)得以實現(xiàn)時賣出基本面原則：企業(yè)競爭優(yōu)勢減弱時賣出第6章　巴菲特如何閱讀財報在財報中尋找投資機(jī)會：淘金之地如何閱讀公司財報：巴菲特讀財報的方法如何解讀損益表：判斷企業(yè)利潤情況如何解讀資產(chǎn)負(fù)債表：判斷企業(yè)的競爭優(yōu)勢如何解讀現(xiàn)金流量表：判斷企業(yè)的實際經(jīng)營情況第7章　巴菲特的集中投資策略多元化vs集中投資：把雞蛋放在同一個籃子里尋找杰出公司：分析企業(yè)的經(jīng)營管理狀況控制股票持有數(shù)：堅持奉行少而精的原則投資如賭博：下大賭注與高概率事件集中投資要有耐心：不要在意短期行情集中投資要保持冷靜：價格波動時不要驚慌不要盲目買進(jìn)多種股票：一鳥在手勝過二鳥在林第8章　巴非特的長期投資策略世界第八大奇跡：復(fù)利的魔力不要隨便投資：良機(jī)在頻頻換手中錯失長期持股的優(yōu)勢：放長線才能釣大魚長期持股要有耐心：不準(zhǔn)備持有十年的股票不買長期持股要有決心：死了都不賣長期持股但不是永遠(yuǎn)持有：長期持股的期限精心選股：巴菲特長期投資的四項原則第9章　巴菲特的價值投資策略內(nèi)在價值：股票投資的基礎(chǔ)衡量企業(yè)的價值：影響價值投資的因素最簡單的估值方法：根據(jù)資產(chǎn)評估股票價值最常用的估值方法：市盈率估值法最正確的估值方法：現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值方法經(jīng)濟(jì)商譽(yù)：企業(yè)市場競爭力的源泉第10章　巴菲特的安全投資策略安全第一：保住本金是最重要的止損計劃：永不虧損的秘訣安全邊際：投資成功的基石要投資：不要投機(jī)關(guān)注股票內(nèi)在價值：不要在意股市短期漲跌堅持獨(dú)立思考：避免受行情消息的影響認(rèn)識長期與短期：警醒評估企業(yè)長、短期價值市場風(fēng)云多變：不要預(yù)測市場的走勢附錄一　巴菲特的人生簡歷附錄二　巴菲特投資理念的精髓附錄三　巴菲特給投資者的九個啟示附錄四　23個制勝投資習(xí)慣附錄五　股市專業(yè)術(shù)語

章節(jié)摘錄

　　第1章　　巴菲特的成長史　　天才的出現(xiàn)，既有自身天賦的因素，又有環(huán)境塑造的因素。股神巴菲特的成長經(jīng)歷，已經(jīng)昭示出聚斂財富的捷徑——樹立創(chuàng)富夢想，從點(diǎn)滴積累。巴菲特從讀幼兒園開始，他的愛好和興趣就圍繞著數(shù)字打轉(zhuǎn)。童年的苦難更激發(fā)了他對財富的向往。股神巴菲特是從他自己作為一個11歲孩子那一刻開始投資，逐步地誕生的?！　“头铺爻錾谋尘啊　〗?jīng)濟(jì)大蕭條時代　　1929年，美國經(jīng)濟(jì)大蕭條，股市崩潰，被人們形容為“屠殺百萬富翁的日子”，并且“把未來都吃掉了”。在這樣苦難與危機(jī)并存的大背景下，一位天才的投資者應(yīng)運(yùn)而生?！　?929年的股市大崩潰，引發(fā)了全世界長達(dá)10余年的經(jīng)濟(jì)衰退，是史上影響最為巨大的一次股災(zāi)?！　∽鳛橐粋€證券經(jīng)紀(jì)人，霍華德？巴菲特（巴菲特的父親）在這次股災(zāi)中所受到?jīng)_擊自然是難以避免的：他工作的那家銀行倒閉了，而比這更慘的是，他一生的儲蓄幾乎都存在這家銀行里，而兩個孩子（包括1930年8月30日出生的沃倫？巴菲特）正嗷嗷待哺，這導(dǎo)致霍華德？巴菲特一家的生活日益窘迫?！　榱松妫矠榱藘蓚€孩子有一個好的成長環(huán)境，父親霍華德決定重起爐灶，他與好朋友喬治？斯克萊尼卡在法納姆大街的聯(lián)邦州立銀行大樓成立了巴菲特？斯克萊尼卡公司，兩人決定一起經(jīng)營證券投資、市政公司以及債券投資的業(yè)務(wù)。但這個決定顯然是錯誤的，因為在當(dāng)時的股市在經(jīng)受了崩盤的洗禮后，已經(jīng)失去了公眾對它的信任，而眾多投資人也大多心有余悸，再加上全美小麥價格暴跌導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，大部分人根本沒有閑錢去投資股票，能生存下去就不易了。因此，巴菲特？斯克萊尼卡公司的業(yè)務(wù)一直開展不起來，不但沒賺到錢，還將借來的資金倒貼進(jìn)去不少。盡管如此，巴菲特的母親還是非常支持丈夫的事業(yè)，為了能讓丈夫能吃飽肚子去做事，她常常減少自己的飲食；而為了省錢，她甚至在那一段艱苦的歲月里沒去過一次教堂，因為這樣做能省下來29美分?！　∥萋┢赀B夜雨。如果說1929年的股災(zāi)是華爾街的投機(jī)商們樂極生悲闖下的人禍，那么高度依賴農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的小城奧馬哈受到惡劣氣候的侵?jǐn)_便屬于天災(zāi)了。沙塵暴從俄克拉荷馬滾滾涌來，奧馬哈人緊閉房門躲避蝗蟲的侵襲。到了嚴(yán)寒的冬季，情況甚至比炎熱的夏季還要糟糕。　　不過，童年經(jīng)歷的這些苦難對巴菲特產(chǎn)生了巨大的影響，使他對財富充滿了一種執(zhí)著的渴望。他在5歲之前便有了這種強(qiáng)烈的渴望，自此之后，就再也沒有絲毫動搖。時代與家庭讓巴菲特過分早熟，這或許剝奪了他童年的些許快樂，但也讓他經(jīng)歷了那些養(yǎng)尊處優(yōu)的孩子所經(jīng)歷不到人生，學(xué)到了50歲的人都學(xué)不到的人生智慧?！　∩倌臧头铺刈罡信d趣的兩件事　　數(shù)字和股票　　少年時代的巴菲特對數(shù)字和股票顯得如饑似渴，他滿腦子想的都是如何賺錢的主意。　　從巴菲特讀幼兒園開始，他的愛好和興趣就圍繞著數(shù)字打轉(zhuǎn)。6歲左右的時候，他非常癡迷于用秒表來精確地記錄時間，并且非常想要一只秒表。他的姑姑艾麗斯知道了巴菲特的這個愿望以后，就送了一塊秒表給他?！　∷藕虻暮荛L一段時間里，巴菲特的娛樂工具就只是這塊秒表。他經(jīng)常拿著它的秒表，叫姐姐妹妹和他到浴室，一起觀看他發(fā)明的新游戲。他在浴缸里裝滿水，把每個寫有自己名字的彈珠放在浴缸后面的水平邊緣上，排成一排。然后，他把彈珠掃進(jìn)水里，同時按下秒表。它們沿著瓷制浴缸的斜面向下滾，發(fā)出碰擊聲，然后擊中水面，跳進(jìn)水中。這些彈珠相互追趕，向浴缸塞子奔去。當(dāng)?shù)谝粋€彈珠到達(dá)目的地時，沃倫就按下秒表，宣布勝利者。他的姐姐妹妹看著他一遍又一遍的讓彈珠賽跑，想要提高它們的成績。彈珠不會疲倦，秒表也不會出錯，少年巴菲特似乎從不會對這種重復(fù)游戲感到厭倦———不過，他的觀眾可不像他?！　“头铺仉S時隨地都在思考數(shù)字，即使在教堂也這樣。他通過贊美詩集中贊美歌作曲者們的出生、死亡日期，來計算他們的壽命，以此消磨時間?！　?歲的時候，巴菲特和拉塞爾在加油站的門口數(shù)著蘇打水機(jī)器里出來的瓶蓋數(shù)，并把它們運(yùn)走，儲存在巴菲特家的地下室里。這可不是9歲少年的無聊舉動，他們是在做市場調(diào)查。他們想知道，哪一種飲料的銷售量最大。　　巴菲特11歲那年，他被股票吸引住了。他從做股票經(jīng)紀(jì)人的父親手里搞來成卷的股票行情機(jī)紙帶，把它們鋪在地上，用父親的標(biāo)準(zhǔn)、普爾指數(shù)來解釋這些報價符號。他果斷地以每股38美元的價格為自己和姐姐分別買進(jìn)3股城市設(shè)施優(yōu)先股股票，在股價升至40美元時拋出，扣除傭金，獲得5美元的純利。看著這具有歷史意義的5美元，巴菲特感到想象中的金山離自己越來越近了。到了高年級，學(xué)校里的許多人都認(rèn)為巴菲特是股票專家，就連老師也要從他那里挖一些股票的知識?！　?947年，巴菲特中學(xué)畢業(yè)時，在370人的年級里排名第16。威爾森年鑒上對巴菲特的評價是：喜歡數(shù)學(xué)，……是一個未來的股票經(jīng)紀(jì)家。　　巴菲特的良師益友　　影響巴菲特的三位智者　　巴菲特能夠長期保持出色的投資績效，一方面來自他天賦的的數(shù)字敏感度，另外一方面也來自他獨(dú)特的投資哲學(xué)。巴菲特的投資哲學(xué)深受以下三位智者──他的恩師和摯友的影響?！　　?師從格雷厄姆　　在美國，本杰明？格雷厄姆的名字并不為很多人所知，但是他的得意門生巴菲特卻是家喻戶曉。巴菲特是以杰出的投資業(yè)績與顯赫的財富而立名于世，但在投資理念上幾乎全部師承了格雷厄姆的學(xué)術(shù)精華。巴菲特曾虔誠地說：“在我的血液里，流著80%格雷厄姆的血。”可以說，沒有格雷厄姆的教導(dǎo)，巴菲特或許也會成為一個成功的商人，但絕不會取得今天的成就?！　『透窭锥蚰返牡谝淮五忮?，是在巴菲特拜讀了格雷厄姆的著作《智慧型股票投資人》。由于這個鍥機(jī)，讓巴菲特在1950年就讀哥倫比亞商學(xué)院時，毅然投入格雷厄姆門下，開始鉆研投資理論?！　「窭锥蚰凡粌H是巴菲特的導(dǎo)師，還是巴菲特的領(lǐng)路人。他把巴菲特引入了一個令人向往而又令人望而卻步的城堡——股市。格雷厄姆教會了巴菲特該如何選擇股票的系統(tǒng)方法，而在掌握這些方法之前，對巴菲特而言，股票與賭博之類的偽科學(xué)并無二致?！　「窭锥蚰返慕虒W(xué)方式，沒有空泛的理論，都是完全基于實踐。在格雷厄姆的指點(diǎn)下，巴菲特如饑似渴地吸收著價值投資的思想，系統(tǒng)地學(xué)習(xí)了價值評估的理論和技術(shù)?！　】偨Y(jié)來說，這套理論只有一個簡單的核心概念：投資人應(yīng)該在股票價格低于其內(nèi)在價值時買進(jìn)，在高于其內(nèi)在價值時賣出。格雷厄姆認(rèn)為，投資人在買進(jìn)股票前應(yīng)該要有足夠的訊息，耐心等待最佳時機(jī)的出現(xiàn)，并且計算出適當(dāng)?shù)陌踩呺H。所謂安全邊際是指投資者通過公司的內(nèi)在價值的估算，比較其內(nèi)在價值與公司股票價格之間的差價，當(dāng)兩者之間的差價達(dá)到某一程度時（即安全邊際）就可選擇該公司股票進(jìn)行投資?！　≌窃谶@套理論的基礎(chǔ)上，巴菲特在實際投資中不斷總結(jié)合完善，終于建立起一套完善合理的“巴菲特式”投資理論，并靠著這套理論建立了無比龐大的伯克希爾商業(yè)王國?！　　?巴菲特和費(fèi)雪　　如果說格雷厄姆的投資原則使巴菲特永不虧損，那么菲利普？費(fèi)雪則使巴菲特在永不虧損的前提下財富迅速積累?！　「窭锥蚰放c費(fèi)雪的投資策略各有長處，然而卻有巨大的不同，總體來說，主要有以下幾點(diǎn)?！　∈紫?，格雷厄姆只關(guān)注股價相對于其內(nèi)在價值是否便宜、有無安全邊際，而公司業(yè)務(wù)、管理、盈利增長不在其考慮之列，如其所言的“一視同仁地單純以股票的吸引力作為評估標(biāo)準(zhǔn)”。而費(fèi)雪則異常重視公司的產(chǎn)業(yè)前景、業(yè)務(wù)、管理及盈利增長能力，把公司的管理階層必須誠實且具備充分的才能作為選股的前提。格雷厄姆投資策略的致命缺點(diǎn)是買入便宜股票，而費(fèi)雪全力尋找收益將大幅增長的“真正杰出的公司”的策略，則剛好修正了這個“缺點(diǎn)”?！　∑浯?，格雷厄姆認(rèn)為，投資組合應(yīng)該多元化，如果只買入一只或兩只股票也可能業(yè)績很差，僅有安全邊際并不能保證一定獲利。而費(fèi)雪認(rèn)為，人的精力有限的，如果過度分散化，勢必造成投資者買入許多了解不充分的公司股票，這樣的結(jié)果可能比集中還要危險。費(fèi)雪指出，“不要只顧持有很多股票，只有最好的股票才值得買。就普通股來說，多不見得好?！薄鞍训胺诺教嗷@子里，一定會有很多蛋沒有放進(jìn)好籃子，而且我們不能在蛋放進(jìn)之后，時時盯著所有的籃子。”事實上，巴菲特正是靠了為數(shù)不多的幾只股票便積累起巨額財富。這便是費(fèi)雪的集中投資原則?！　〉谌?，格雷厄姆認(rèn)為，如果一只股票在未來兩年內(nèi)不能達(dá)到獲利50％目標(biāo)的，應(yīng)該在兩年期滿后賣出。而費(fèi)雪認(rèn)為，只有在三種情形下才考慮出手手中的股票：一是隨著時間的推移公司營運(yùn)每況愈下，不再屬于優(yōu)質(zhì)成長類公司的標(biāo)準(zhǔn)；二是買入時所犯下的錯誤情況越來越明顯；三是發(fā)現(xiàn)另一家前景更好的成長股，賣出相對成長性不夠好的股票。除此之外，僅僅根據(jù)市場每天的漲跌起伏來決定是否賣出手中的成長股是非常愚蠢的。在費(fèi)雪看來，只要優(yōu)秀公司的價值在不斷增長，就會使其股價不斷上漲；反之，業(yè)績低劣的股票因為價值沒有發(fā)生變化，因而其股價也不可能持續(xù)上漲?！　‰m然巴菲特聲稱：“我的投資理念，85％來自格雷厄姆，15％來自費(fèi)雪?！钡撬终f：“如果我只學(xué)習(xí)格雷厄姆一個人的思想，就不會像今天這么富有?！焙茱@然，如果巴菲特只運(yùn)用格雷厄姆的投資原則，他可以戰(zhàn)勝市場，也可以賺到錢，但可能不會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他投資者的投資收益水平。　　★ 巴菲特和查理？芒格　　巴菲特和芒格構(gòu)成了非同尋常的智慧組合，創(chuàng)造了堪稱有史以來最優(yōu)秀的投資紀(jì)錄。巴菲特的智慧是眾所周知的。向巴菲特學(xué)習(xí)并不困難，關(guān)于他的文章和著作已經(jīng)汗牛充棟，而他本人也經(jīng)常發(fā)表文章和公開演講。但芒格卻極其低調(diào)，他本人很少公開發(fā)表意見。因此，芒格的天才以及對巴菲特的深遠(yuǎn)影響很少為人所知，盡管后者很樂意承認(rèn)這一點(diǎn)。巴菲特的大兒子就曾說：“我爸爸是我所知道的‘第二個最聰明的人’，誰是No.1呢？查理？芒格?！卑头铺貏t這樣評價他的伙伴：“查理把我推向了一個不像格雷厄姆那樣只購買便宜貨的方向，這是他真正給我的影響。他把我從格雷厄姆觀點(diǎn)的局限中拉了出來，這是查理思想的力量，他拓展了我的視野?！薄　∶⒏裼?924年的新年出生于美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市，1948年以優(yōu)異成績畢業(yè)于哈佛大學(xué)法學(xué)院，直接進(jìn)入加州法院當(dāng)了一名律師，并開始投資于證券，并聯(lián)合朋友和客戶進(jìn)行商業(yè)活動。隨后開始涉足房地產(chǎn)投資，并在一個名為“自治社區(qū)工程”項目中賺到人生的第一個百萬美元?！　?958年，父親的離世給查理？芒格留下痛苦的空虛感，不過這卻打開了他人生的新篇章。他在回家鄉(xiāng)去料理父親房產(chǎn)時，經(jīng)人介紹認(rèn)識了比他年輕6歲的沃倫？巴菲特，那是一次會改變很多人命運(yùn)的見面，也是芒格常說的那種成功組合的絕佳例證，幾個好點(diǎn)子湊到一起爆發(fā)出驚人的結(jié)果。　　在第一次會面后，巴菲特和芒格繼續(xù)通過電話進(jìn)行討論，常常一談就是幾個小時。芒格和幾個朋友正打算開一家新的事務(wù)所，巴菲特卻催他放棄法律做一個專業(yè)投資人。雖然芒格已經(jīng)和好幾個搭檔合作過了，巴菲特卻基本都是孤軍作戰(zhàn)?！拔覀兛吹诫p方都有些怪脾氣，不過恰巧相當(dāng)合拍，從此以后就以這樣的形式做了伙伴，”巴菲特說，“我們不是非常正式的合伙人，不過精神上我們從來都是合伙人。”巴菲特有時候稱芒格“世道好的時候是初級合伙人，世道不好的時候就變成資深合伙人”?！　‰m然見面后不久他們就決定合作，基于信任和雙方對彼此智力的深深尊敬，這種合伙關(guān)系逐步深入、水到渠成。　　收購喜詩糖果是芒格和沃巴菲特一起做的最早的幾樁交易之一，這也是他們第一次公開收購的公司。芒格當(dāng)時的主張認(rèn)為，好公司值得付出某種程度的對價來購買。最終，這間糖果工廠獲得了高于凈值好幾倍的報酬。　　第2章　　巴菲特的投資哲學(xué)　　在股票市場，沃倫？巴菲特是無可爭議的投資大師，但他其實也可以算得上是一位哲學(xué)家。深入研究巴式投資方法，你會發(fā)覺影響其最終成功的投資決定，雖然確實與“市場尚未反應(yīng)”的信息有關(guān)，但所有信息卻都是公開的，是擺在那里誰都可以利用的。沒有內(nèi)幕消息，也沒有花費(fèi)大量的金錢，就像學(xué)術(shù)界的比喻：當(dāng)有1000只猴子擲幣時，總有一只始終擲出正面。但這解釋不了有成千上萬個投資人參加的投資競賽中，只有巴菲特一人取得連續(xù)幾十年戰(zhàn)勝市場的紀(jì)錄。其實，巴菲特的成功，靠的是一套與眾不同投資哲學(xué)與邏輯。在看似簡單的操作方法背后，你其實能悟出深刻的道理，但是又簡單到任何人都可以利用?！　⊥顿Y企業(yè)而非股票　　把持股企業(yè)當(dāng)成自己的資產(chǎn)　　巴菲特在選擇股票時，從來不會把自己當(dāng)做市場分析師，而是把自己視為企業(yè)經(jīng)營者，在巴菲特看來，只有把持股公司的股票當(dāng)成自己資產(chǎn)的一部分，像企業(yè)老板一樣對待投資企業(yè)，才能獲取收益?！　≡谧C券市場上，絕大部分投資者都是利用股價的波動來獲取利潤，一些技術(shù)派人士甚至光憑圖表就可以進(jìn)行股票的買賣，而從不去了解投資企業(yè)的真實情況，他們對股票的實質(zhì)意義當(dāng)然就不會去深究。而巴菲特顯然深得個中三昧，在他的投資哲學(xué)里，股票是一個整體的概念，它的每一個份額都是企業(yè)不可分割的部分，是企業(yè)在資本市場的表象，其實質(zhì)是股票持有人擁有和管理企業(yè)的權(quán)利，巴菲特正是充分了解并利用了這種權(quán)利使自己獲得了巨大的成功。　　在巴菲特投資的過程中，他基本不直接參與投資對象的企業(yè)經(jīng)營活動，但是他一直把自己當(dāng)成是企業(yè)的管理者來看待。從研究財務(wù)報告、分析行業(yè)動態(tài)開始，他就始終站在企業(yè)管理者的角度來看問題。在進(jìn)行任何一項投資之前，他就已經(jīng)把投資對象的情況了解得一清二楚，甚至成為了該行業(yè)的專家。對GEICO的投資就是一個很典型的例子。在格雷厄姆對該公司投資時，巴菲特就對該公司產(chǎn)生了興趣，并進(jìn)行了長期的跟蹤調(diào)研。正是由于對GEICO公司以及保險業(yè)的深入了解，他在GEICO公司瀕臨破產(chǎn)時果斷投入重金。事實證明，巴菲特是正確的，這部分投資隨著GEICO公司經(jīng)營的好轉(zhuǎn)而獲得了巨大的收益?！　“头铺靥嵝淹顿Y者，投資和經(jīng)營企業(yè)每什么兩樣，投資時所做的一切，要像一個真正的企業(yè)所有者那樣，明白企業(yè)的優(yōu)勢在哪里，知道它下一步會怎么做，并了解它的管理層?！　“头铺亟ㄗh，投資者想要買進(jìn)一家公司的股票時，一般從以下幾方面入手：　　首先，審查該企業(yè)前幾年的年度報告，特別要注意當(dāng)時管理層對未來戰(zhàn)略的部署?！　∑浯危瑢?dāng)時的部署與如今的結(jié)果進(jìn)行比較，看看他們在多大程度實現(xiàn)了當(dāng)初的規(guī)劃?！　〉谌?，將幾年前的戰(zhàn)略與今年的戰(zhàn)略和觀點(diǎn)進(jìn)行比較，看看有哪些觀念上的改變?！　〉谒?，將該企業(yè)的年報與同行業(yè)其他類似企業(yè)的年報相比較。　　要投資不要投機(jī)　　投機(jī)者不可能長久獲利　　巴菲特致富的核心武器是投資，而不單單是長期持股。巴菲特篤信投資，一貫反對投機(jī)。在他看來，投機(jī)者是不可能長久獲利的。　　投資和投機(jī)這兩個不易分辨但又迥然不同的經(jīng)濟(jì)概念，在巴菲特的投資哲學(xué)中得到了完美的詮釋和區(qū)分?！　∈紫?，投資看重的是長期的穩(wěn)定回報，而投機(jī)僅僅是短期對風(fēng)險因素的技術(shù)性套利。如果巴菲特在原油期貨市場上一擲千金、幾進(jìn)幾出獲取巨額利潤的話，那么這種榨油機(jī)式的行為絕對可以說是對能源市場的投機(jī)。但事實上，巴菲特并沒有試圖利用能源衍生金融產(chǎn)品的價格波動而牟取暴利，他是通過投資、經(jīng)營基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的形式增加能源市場的供給，以促進(jìn)能源市場價格穩(wěn)定的手段，謀求長期的、整體行業(yè)的成長性獲利。這種目光長遠(yuǎn)的投資戰(zhàn)略絕非鼠目寸光的投機(jī)者所能想出的。　　其次，投資追求的是“雙贏”發(fā)展路徑，而投機(jī)在利用風(fēng)險的同時，創(chuàng)造了更多的經(jīng)濟(jì)不確定性。能源市場近幾年來的價格波動，用市場眼光來看就是“供不應(yīng)求”的直觀體現(xiàn)，巴菲特進(jìn)軍能源行業(yè)無異于給“看不見的手”提供了助力，供求在趨于平衡的過程中，不僅減輕了能源風(fēng)險的負(fù)面影響，也給巴菲特旗下公司的成長創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。而投機(jī)勢力擅長的不過是損人利己的方式，在推波助瀾、興風(fēng)作浪獲得暴利之后抽身而出，只留下身后滿目狼藉的一池碎萍。至少，巴菲特從來沒有將自己的快樂建立在市場的崩潰和大多數(shù)人的痛苦之上?！　“头铺卦鴮⑵湓诠善笔袌龅纳斨揽偨Y(jié)為：“當(dāng)我投資購買股票的時候，我把自己當(dāng)作企業(yè)分析家，而不是市場分析家、證券分析家或者宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家?！薄　“头铺卦诠墒械某晒?，倚仗的是他對“基本面”的透徹分析，而非對“消息市”的巧妙利用。正是因為有巴菲特這樣老實本分的投資者，使得美國的資本市場成為世界上最穩(wěn)定、最成熟、最有活力的金融市場；而作為經(jīng)濟(jì)”晴雨表”的美國資本市場的長期穩(wěn)定、健康，又反過來對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了良好的反饋?zhàn)饔?，成為美國?jīng)濟(jì)長期保持強(qiáng)勢的根本保障?！　】梢姡顿Y才是巴菲特致富的真諦，而并非是投機(jī)。只有投資者明白了這一點(diǎn)，才不會只表面化地記住了“長期持股”，在被套牢后，索性學(xué)起了巴菲特，做長期投資者了。沒有了投資這個前提，或者說前提錯了，盲目的長期持股損失可能更為慘痛?！　∩獠皇觳蛔觥　≡谧约旱哪芰Ψ秶鷥?nèi)選股　　巴菲特為了追求資金的穩(wěn)定增長，提出了著名的能力圈原則，其核心思想為：投資者一定要把自己的投資目標(biāo)限定在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)，不熟悉的堅決不買。　　“能力圈”是巴菲特在1996年提出的一個著名概念，我們可以簡單地理解為“不熟不買，不懂不做”。在巴菲特幾十年的投資生涯中，他一直堅守這一原則。只要觀察一下他長期持有的股票，我們就可以看出他在這一原則上的堅定性?！　“头铺卣J(rèn)為，衡量是否理性投資的關(guān)鍵，就是看他是否在自己的能力圈范圍內(nèi)投資。他說過：“你可以選擇一些盡管你對其財務(wù)狀況并非十分了解，但你對其產(chǎn)品非常熟悉的公司?！蔽覀儗ζ洚a(chǎn)品或服務(wù)非常熟悉的公司一般出現(xiàn)在三個圈內(nèi)，即：工作圈、生活圈、交際圈。巴菲特所選擇的公司股票絕大部分都來自于這三個圈?！　　?工作圈　　人的一生，大部分時間都是在工作中度過的，對于我們來說，長年累月地在一個行業(yè)里工作，并與工作相關(guān)的公司打交道，那么我們對這個行業(yè)的熟悉、了解程度，是很多證券分析師無法相比的，這就是我們的優(yōu)勢。巴菲特就非常善于在自己的工作圈內(nèi)尋找投資機(jī)會，例如《華盛頓郵報》公司的股票就是他在工作中發(fā)現(xiàn)的?！　“头铺氐牡谝环莨ぷ魇?3歲時送《華盛頓郵報》。他每天要走5條線路遞送500份報紙，通常巴菲特下午5點(diǎn)20分出發(fā)，坐上開往馬薩諸塞大街的公共汽車。聰明的他把春谷區(qū)的兩條投遞《華盛頓郵報》的線路和兩條投遞《時代先驅(qū)者報》的路線結(jié)合起來。后來《華盛頓郵報》公司收購了《時代先驅(qū)者報》公司。巴菲特后來又把西切斯特公寓大樓的報紙投遞工作攬了下來?！　≡诮?年的時間內(nèi)，他同時建立了5條送報路線，總共賺了超過5000美元。巴菲特最初自己當(dāng)散戶做股票，有一半資金來自于送報攢的錢。　　時間過了30年，原來的小報童已經(jīng)成為一個投資家，43歲的巴菲特大筆投資《華盛頓郵報》，賺到了股票投資中的第一桶金。他投資1000萬美元，持有這只股票37年，掙了15億美元，上漲了150多倍。巴菲特自己沒想到，自己的第一份工作，給自己帶來了人生的第一桶金，給自己帶來了股票投資中的第一桶金。　　★ 生活圈　　生活中也隱藏著許多投資機(jī)會，也許很多人會因為太過熟悉而忽略，但真正優(yōu)秀的投資者是不會放過那些在日常生活中出現(xiàn)的投資目標(biāo)的。巴菲特就有很多股票來源于生活中，可口可樂就是其中最有名的一只?！　≡谏钪?，巴菲特接觸時間最長、消費(fèi)數(shù)量最大的莫過于可口可樂。早在1936年，他還只有6歲的時候，就去爺爺開的雜貨店里就以25美分的價格批發(fā)一捆6瓶的可口可樂，然后到自己家附近去零賣，一瓶賣5美分，這樣一捆6瓶能賣30美分，凈賺5美分，毛利率17％，相當(dāng)高，而且賣得相當(dāng)快。這樣巴菲特從小就了解到了可口可樂的產(chǎn)品有多么暢銷，產(chǎn)品有多么賺錢?！　?988年至1989年，巴菲特終于找到一個絕佳的機(jī)會，一口氣買進(jìn)了12億美元的可口可樂股票，后來這批股票升值到96億美元，上漲了8倍，是巴菲特賺錢最多的一只股票?！　　?交際圈　　人的一生會結(jié)交很多朋友，這些朋友有時會提供一些非常有用的信息，可能會幫我們做出正確的選股決策。巴菲特好幾次都是從朋友圈里找到了大牛股。　　1991年，巴菲特購買了3億美元的美國運(yùn)通公司可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。而他之所以買入美國運(yùn)通的一個主要原因是這家公司的CEO哈維？格魯伯非常能干，他有能力領(lǐng)導(dǎo)這家公司最大限度地發(fā)揮潛力。但是，這家公司的發(fā)展?jié)摿烤褂卸啻笞尠头铺馗械綉岩?。于是，巴菲特決定賣出運(yùn)通公司的股票?！　≡谝呀?jīng)做出賣出決策但還沒有到期真正賣出的那個月，巴菲特碰巧與赫茲（Hertz）公司的CEO弗蘭克一起打高爾夫。弗蘭克是一位才華橫溢的經(jīng)理人，精通信用卡業(yè)務(wù)。因此從第一桿開球區(qū)開始，巴菲特就不停問他，對信用卡行業(yè)怎么看。當(dāng)他們走到第二塊草坪的時候，一路上聽了弗蘭克的話，巴菲特就已經(jīng)明白，美國運(yùn)通公司的卡相對于競爭對手有一種驚人的壟斷經(jīng)營權(quán)，因此巴菲特決定繼續(xù)持股。等到后面的第9洞時，巴菲特對美國運(yùn)通公司的長期發(fā)展前景變得非?？春?，以至于巴菲特從最初的準(zhǔn)備全部賣出轉(zhuǎn)變成了準(zhǔn)備大量買入?！　“头铺伛R上將這部分可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成了1400萬普通股，在短短幾個月內(nèi)巴菲特又投資4.24億美元繼續(xù)買入。1995年巴菲特再次增持，投資6.69億美元買入2.17億股普通股。1998年巴菲特又小幅增持108萬股，總持股達(dá)到5053.69萬股。至2004年年底，巴菲特所持股份占美國運(yùn)通總股票的11.30％，買入成本為14.70億美元，總市值為85.46億美元。巴菲特投資11年總贏利70.76億美元，投資收益率高達(dá)4.81倍以上。　　生意不懂不做　　堅決不買不熟悉的股票　　除了在自己的能力圈范圍內(nèi)選股之外，巴菲特還有一個選股原則，那就是對于自己不懂的股票，堅決不買。正是由于巴菲特堅持不買自己不熟悉的股票，從而避過了上世紀(jì)90年代末因網(wǎng)絡(luò)股泡沫引起的股市暴跌。　　1998年，股市正處于對高科技尤其是網(wǎng)絡(luò)公司股票的狂熱中，在伯克希爾公司股東大會上，有股東問巴菲特，是否考慮過在未來的某個時候投資于科技公司。巴菲特回答說：“這也許很不幸，但答案是不。我很崇拜安迪？格魯夫和比爾？蓋茨，我也希望能通過投資于他們的公司，將這種崇拜轉(zhuǎn)化為行動。但當(dāng)涉及微軟和英特爾的股票時，我不知道10年后世界會是什么樣子。我不想玩這種別人擁有優(yōu)勢的游戲。我可以用所有的時間思考下一年的科技發(fā)展，但不會成為這個國家分析這類企業(yè)的優(yōu)秀專家，第100位、第1000位、第10000位專家都輪不上我。許多人都會分析科技公司，但我不能。”　　巴菲特的這種觀點(diǎn)得到查理？芒格的響應(yīng)。查理？芒格說：“我們沒有涉及高科技企業(yè)，是因為我們?nèi)狈ι婕斑@個領(lǐng)域的能力。我們買進(jìn)低價傳統(tǒng)行業(yè)股票的優(yōu)勢在于我們很了解它們，而其他股票我們不了解，所以我們寧愿與那些我們了解的公司打交道。我們?yōu)槭裁匆谀切┪覀儧]有優(yōu)勢而只有劣勢的領(lǐng)域進(jìn)行競爭游戲，而不在我們有明顯優(yōu)勢的領(lǐng)域施展本領(lǐng)呢？”　　巴菲特并不因為自己不懂很多行業(yè)而沮喪，他在任何時候都堅持。他常常說：“當(dāng)我讀完一家公司的這些材料之后，會問我自己：我還有什么地方不知道卻必須知道的東西？很多年前，我經(jīng)常四處奔走，對這家公司的競爭對手、雇員等相關(guān)方面進(jìn)行訪談……我一直不停地打聽、詢問有關(guān)情況。”　　有一次，巴菲特要收購一家公司，這家公司的總經(jīng)理過來與巴菲特進(jìn)行交談，巴菲特問了一些問題，讓這個總經(jīng)理大吃一驚，他說：“巴菲特比我對自己的公司還要了解。”　　那么，巴菲特是如何深入了解一家上市公司的呢？由于報道水門事件而聲名大振的鮑伯？伍德沃德有一次問巴菲特：應(yīng)該如何分析股票。巴菲特是這樣回答他的：投資分析就像如何寫出一篇新聞報道一樣。他為此要詢問很多問題，挖掘出很多事實，他會深入了解這家傳媒企業(yè)，投資分析就是這樣。巴菲特深入了解、真正弄懂一家上市公司的方法有三種：　　一是多讀上市公司的年報；二是多與外界人士聊天；三是多進(jìn)行實地調(diào)研。　　市場先生理論　　勿受短期波動影響　　投資市場不可能是平穩(wěn)向上的，它總是動蕩不安，股價的波動也在所難免。真正的投資者不會在意每日股價的波動，只要對投資企業(yè)的競爭力、獲利能力、發(fā)展前景等做出客觀地分析評估后，需要做的僅僅是等待。　　★ “市場先生”理論　　對于股票市場的價格波動，巴菲特的老師格雷厄姆提出了“市場先生”的概念?！　「窭锥蚰氛f：“你必須想象市場報價來自于一位特別樂于助人的名字叫‘市場先生’的朋友，他是私人企業(yè)的合伙人?！袌鱿壬刻於紩霈F(xiàn)，報出一個他既會買入你的股權(quán)，也會賣給你他的股權(quán)的價格，而且從未失靈。即使你擁有的企業(yè)可能有非常穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)特性，‘市場先生’的報價也會有各種可能，這個可憐的家伙有心理脆弱的毛病。有時候，他的心情會非常樂觀，只看得見對合伙公司有利的因素，在這種情況下，他可能報出非常高的價格，因為他害怕你會盯上他的股份；而在另外一些時候，他會變得很沮喪，只看得見對合伙公司不利的因素，在這種情況下，他就會報出一個非常低的價格，因為他害怕你會將自己的股份脫手給他。”　　對于格雷厄姆的觀點(diǎn)，巴菲特非常贊同，不僅如此，巴菲特還對“市場先生”的理論進(jìn)行了發(fā)展。巴菲特認(rèn)為，“市場先生”還有另外一個非常討人喜愛的性格：他從不介意別人對他的冷漠。如果他今天的報價不能引起你的興趣，那么明天他又會重新報出一個價格，交易與否完全按照你的選擇。在這種情況下，他越是急躁不安，你越是有利?！　〈送?，巴菲特也指出：“‘市場先生’可以服務(wù)你而不是指導(dǎo)你。對我們有意義的，是他的錢袋，而不是他的智慧。如果有一天他表現(xiàn)得很愚蠢，你完全可以忽略甚至利用他；如果你受到他的影響，你會很慘。如果你不能確定你比‘市場先生’更了解合伙公司的運(yùn)作情況，那么你最好不要參加這場游戲。就像他們在紙牌里說的那樣，如果你玩上30分鐘，還不知道誰將是替死鬼，你便將是替死鬼。”　　★ 顛覆有效市場理論　　20世紀(jì)60年代，美國芝加哥大學(xué)財務(wù)學(xué)家尤金？法默最早提出了有效市場理論。該理論認(rèn)為，在一個充滿信息交流和信息競爭的社會里，一種特定信息能夠在股市上迅速被投資者知曉，隨之而來的金融產(chǎn)品市場競爭，會在價格上充分、及時反映這種信息，從而使得投資者根據(jù)這種信息所進(jìn)行的交易排除非正常報酬，只會賺取平均市場報酬率。簡單地說就是只要股票市場上能夠充分反映現(xiàn)有全部信息，股票價格就能代表股票的真實價值。所以，這樣的股票市場是有效市場。在這種情況下，任何人都無法持續(xù)取得超出市場平均業(yè)績的投資回報，除非憑運(yùn)氣?！　“头铺貙κ袌鲇行Ю碚撌青椭员堑?。在他看來，那些信奉市場有效理論的觀點(diǎn)，只不過是投資者與所謂的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的一廂情愿罷了。在巴菲特眼里，市場是瞬息萬變的，它時刻都受到各種各樣的影響而偏離正常狀態(tài)，不可能給你想要的答案?！　∪绻行袌隼碚撌钦_的話，除非靠機(jī)遇，否則幾乎沒有任何個人或團(tuán)體能取得超出市場的業(yè)績。任何個人或團(tuán)體更不可能持續(xù)保持這種超出尋常的業(yè)績。然而，巴菲特在過去幾十年的驕人業(yè)績就是確鑿的證據(jù)，并且還有其他幾位步巴菲特后塵的聰明投資家，他們也打敗了市場，其經(jīng)驗也證明了產(chǎn)生超出市場業(yè)績的可能性。這對于市場有效理論意味著什么呢？　　巴菲特之所以說市場有效理論不成立，主要原因有以下幾點(diǎn)：　　首先，投資者并不總是理智的。有效市場理論認(rèn)為，投資者采用了所有可信的信息后，就會在市場上定出理智的股價來?？墒牵尚Φ氖峭顿Y者不可能都是理智的，理智的投資者也不可能總是理智的?！　∑浯?，即使有關(guān)股票的信息是充分而有效的，投資者對這些信息的分析和利用也不可能都是正確的。尤其是他們不可能根據(jù)上市公司的內(nèi)在價值來確定股價，而通常會采用其他更“便捷”的方式?jīng)Q定股價高低?！　〉谌词雇顿Y者是理智的，也確實是根據(jù)公司內(nèi)在價值來決定股價的，股價也是反映“當(dāng)前”而不是“長遠(yuǎn)”的內(nèi)在價值?！　±硇酝顿Y　　情緒是投資的最大敵人　　“在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼”這是巴菲特寫給股東們信中的一句話。這句話充分闡述了巴菲特的投資哲學(xué)，也被越來越多的投資者所接受?！　∮羞@么一個故事，相信投資股市的人都聽說過。某個證券營業(yè)部的炒股高手既不是帶點(diǎn)神秘色彩的私募基金，也不是那些神通廣大的所謂“消息靈通人士”，而是營業(yè)部門口看自行車的老太太。這位老太太每次均能在低點(diǎn)買進(jìn)，高點(diǎn)賣出，屢試不爽。有人問其秘訣，老太太說：“很簡單，當(dāng)這里沒有自行車看時，說明股市很冷清，到了最低點(diǎn)了，我就在這個時候買股票。當(dāng)這里的自行車多得沒地方放時，說明股市已到高點(diǎn)了，我就在這個時候把股票全拋了?！薄　∵@位老太太不懂投機(jī)經(jīng)濟(jì)學(xué)，也不懂金融學(xué)，但她能在大起大落的股市中賺錢，正好應(yīng)對了巴菲特那句著名的名言：在別人貪婪是恐懼，在別人恐懼時貪婪。　　人們的心態(tài)往往是用錯誤的思維決定自身的行動：當(dāng)股市高漲時，人們往往買人股票，其實股市早已孕育著極大風(fēng)險；當(dāng)大廳里人員稀少時，股市下跌，人們紛紛拋出股票，其實正是機(jī)遇所在。貪婪和恐懼是人性最大的弱點(diǎn)，假如在股市里無法彌補(bǔ)這樣的弱點(diǎn)，十有八九會成為股市的犧牲品?！　“头铺卣J(rèn)為，當(dāng)股市大跌時，即使那些非常膽大的投資者也會變得縮手縮腳起來。因為，股市的下跌使人們趨向保守，內(nèi)心的避禍心理占據(jù)主導(dǎo)地位。即使遇到好股票，也很可能猶豫不決，錯失良機(jī)。這時，就是考驗我們面對恐懼時的膽量了。巴菲特在前期分析挑選的基礎(chǔ)上，會果斷地出手，大量買進(jìn)早已看好的公司的股票，耐心等待股票的上漲。　　相反，當(dāng)股價大幅度上漲后，不僅激進(jìn)的投資者，就連保守的投資者都增添的股票，股評家也不斷地推薦“好”的股票，這時候，人們受到股市環(huán)境的影響，會變得過于興奮和樂觀。他們總是覺得自己是最聰明的，自己的決定是最正確的。越來越多的錢投入到股市中來，大規(guī)模的投機(jī)買入又全面抬高了股價，讓投資者感受到了財富增加的快樂。財富的增加又反過來刺激更多的資金投入到股市中，形成股市泡沫。但巴菲特卻認(rèn)為，此刻投資者更應(yīng)當(dāng)持謹(jǐn)慎的態(tài)度。因為此時的股市處在一種狂熱的狀態(tài)中，隨時都會有崩盤的危險。在這個時候，巴菲特總是會果斷賣出手中的股票?！　“头铺爻Ｕf：只有設(shè)法在別人貪婪的時候保持謹(jǐn)慎，才能在別人都謹(jǐn)小慎微的時候勇往直前?！　—?dú)立思考　　永不被別人所左右　　巴菲特認(rèn)為，投資是門學(xué)問，投資者要想戰(zhàn)勝股市，首先要戰(zhàn)勝自己，而戰(zhàn)勝自己的主要途徑就是獨(dú)立思考和獨(dú)自行動，不被別人所左右?！　“头铺刂阅苋〉媒裉斓某删停艽笠徊糠衷蚴且驗樗允贾两K都堅持獨(dú)立思考的態(tài)度?！　　?巴菲特不相信證券公司的報告　　證券分析師的工作，就是將所有股票列入三個等級之一：應(yīng)該買入的好股、應(yīng)該繼續(xù)持有的中等股和應(yīng)該賣出的壞股。大部分股票分析師都附屬于證券公司，而證券公司的生存能力，還取決于股票的交易量。因此，為了增加營業(yè)額，股票價格的極度波動對證券公司是一大好事。這使得證券分析師的投資建議，顯得漂浮不定。巴菲特把這些分析師稱為思想和行動上過度情緒化的老鼠。他曾說：“只有在華爾街，你才會看到有人開勞斯萊斯上班，卻聽取搭地鐵上班者的意見?！薄　　?巴菲特從不相信技術(shù)分析　　巴菲特提醒投資者，技術(shù)分析不能為你長期賺錢。他說：“你看過技術(shù)分析師鼓勵他的孩子以他的技術(shù)分析法選股投資的嗎？但他們可能會鼓勵孩子學(xué)他當(dāng)技術(shù)分析師，尤其是當(dāng)你明白這個行業(yè)可以不停地吸引到還未燒到手的人一試，而且每個課程你都可以每人收取幾百甚至上千元的學(xué)費(fèi)。每個技術(shù)分析師都深懂期貨經(jīng)紀(jì)人也懂得的致富秘訣：只要自己不玩肯定發(fā)達(dá)?！薄　　?巴菲特一貫反對多元化投資和短期持有　　巴菲特一直堅持長期投資，反對多元化和短期投資，這一點(diǎn)在本書第七章有詳細(xì)的講解，這里不再贅述?！　　?巴菲特堅持相信自己的直覺　　在一般人眼里，憑直覺投資往往意味著草率、盲目，像巴菲特這樣的投資大師也會這樣“草率”、“盲目”嗎？其實不然，巴菲特憑直覺感到這家企業(yè)的經(jīng)營狀況令人滿意，認(rèn)為這家企業(yè)的股票值得投資時，他才不去關(guān)心目前的股市行情和所謂點(diǎn)位高低呢。因為這家企業(yè)的內(nèi)在價值通過直覺告訴他，這只股票值得投資，這時候還有什么必要關(guān)心股指高低呢？　　……

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