美國資產(chǎn)證券化法律問題研究

內(nèi)容概要

　　20世紀70年代興起于美國的資產(chǎn)證券化是一種創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性融資方式?！　≡谧o持金融創(chuàng)新的商事?lián)Ｅc證券法律制度推動下，資產(chǎn)證券化所特有的風(fēng)險移轉(zhuǎn)、流動性創(chuàng)造與信用再造功能得以全力施展。張曉凌所著的《美國資產(chǎn)證券化法律問題研究》以資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)為理論分析框架，在概覽交易結(jié)構(gòu)、詳述擔(dān)保法與破產(chǎn)法前置框架的基礎(chǔ)上，提煉出資產(chǎn)證券化的基本操作機理?！睹绹Y產(chǎn)證券化法律問題研究》除前言、結(jié)語外，共分為五章?！　∏把圆糠纸沂举Y產(chǎn)證券化的基本印象、美國資產(chǎn)證券化的起源與演進脈絡(luò)、《國際證券法律與實務(wù)系列專著：美國資產(chǎn)證券化法律問題研究》的基本框架和主要研究方法?！　〉谝徽率紫日撌鰝鹘y(tǒng)型與合成型資產(chǎn)證券化的概念、交易結(jié)構(gòu)和交易流程，指出從法學(xué)視角所闡釋和構(gòu)建的傳統(tǒng)型證券化制度應(yīng)在于如何有效規(guī)制基礎(chǔ)資產(chǎn)“分割”，合成型證券化制度應(yīng)在于如何經(jīng)由信用衍生交易有效移轉(zhuǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險，在綜述特殊目的實體組織形式與證券化產(chǎn)品法律關(guān)系的基礎(chǔ)上，歸納出證券化法律機理的兩條“主線”，從而為以下各章的分述作必要的鋪墊?！　〉诙率紫忍接懝δ苤髁x交易定性進路下支持證券化交易的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓規(guī)則與擔(dān)保權(quán)益“完善”規(guī)則，繼而論證破產(chǎn)法中基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的法律風(fēng)險與應(yīng)對，以及破產(chǎn)法的抵銷擔(dān)保制度與ISDA主協(xié)議框架下信用支持合約對終止凈額擔(dān)保制度的銜接問題。第三章在對比司法標準與會計準則的基礎(chǔ)上研判　　“真實出售”與信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移的法律規(guī)則。第四章從資本充足監(jiān)管的基本原理出發(fā)，詳盡闡析銀行參與資產(chǎn)證券化交易的資本充足監(jiān)管規(guī)則。第五章對我國資產(chǎn)證券化的法律實踐進行實證考察，并提出完善我國證券化法律框架的具體設(shè)想?！　〗Y(jié)語部分對資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的法律機理進行總結(jié)，提出規(guī)范與推進我國資產(chǎn)證券化操作的六大要素，主張資產(chǎn)證券化的分散風(fēng)險功效并不因次貸危機的“歸罪”而泯滅。

作者簡介

　　李國安，廈門大學(xué)法學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師、法學(xué)博士，國際法學(xué)教研室主任。兼任中國國際經(jīng)濟法學(xué)會秘書長、《國際經(jīng)濟法學(xué)刊》編委會副主任兼編輯部主任、中國服務(wù)貿(mào)易協(xié)會專家委員會專家、中國法學(xué)會銀行法研究會理事。主要研究方向為國際經(jīng)濟法、國際貨幣金融法、WTO與金融服務(wù)貿(mào)易法等。編著出版《國際貨幣金融法學(xué)》、《國際融資擔(dān)保的創(chuàng)新與借鑒》、《WTO服務(wù)貿(mào)易多邊規(guī)則》、《金融服務(wù)國際化法律問題研究》等專著與教材十余部；在《比較法學(xué)》（日本）、《現(xiàn)代法學(xué)》、《法商研究》、《世界經(jīng)濟》及《廈門大學(xué)學(xué)報》等國內(nèi)外學(xué)術(shù)刊物上發(fā)表論文三十余篇；主持司法部國家法治與法學(xué)理論研究重點課題、教育部人文社科研究規(guī)劃基金項目及商務(wù)部、證監(jiān)會委托研究項目等課題十余項；獲得省、市級各類教學(xué)科研獎十余項　　　　張曉凌，男，高級經(jīng)濟師，廈門大學(xué)法學(xué)博士，深圳證券交易所金融學(xué)博士后。主要研究領(lǐng)域：證券發(fā)行、并購重組、股票現(xiàn)貨市場與衍生品市場跨市場監(jiān)管等。現(xiàn)任招商證券董事會辦公室高級經(jīng)理、上市公司獨立董事、香港特許秘書公會特聘演講師。先后在《國際金融研究》、《國際經(jīng)濟法學(xué)刊》、《中國證券報》等知名學(xué)術(shù)刊物發(fā)表學(xué)術(shù)論文20多篇，參編學(xué)術(shù)專著3部，主持、參與中國證監(jiān)會、中國證券業(yè)協(xié)會、滬深證券交易所多項重大科研課題項目。

書籍目錄

內(nèi)容摘要Abstraet縮略語表導(dǎo)論  一、資產(chǎn)證券化的基本印象  二、美國資產(chǎn)證券化的起源與演進的基本脈絡(luò)  三、金融危機與次貸資產(chǎn)證券化的關(guān)聯(lián)  四、本書的基本框架  五、研究方法、研究的創(chuàng)新與主要貢獻第一章  資產(chǎn)證券化的類型、結(jié)構(gòu)與機理  第一節(jié)  傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化的含義和交易框架    一、傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化的概念    二、傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化的交易流程  第二節(jié)  合成型資產(chǎn)證券化的含義和交易框架    一、合成型資產(chǎn)證券化與信用衍生交易    二、ISDA的“信用事件”規(guī)范述要    三、ISDA的“單一合約方法”、信用支持安排與凈額結(jié)算規(guī)則    四、合成型證券化的交易流程  第三節(jié)  資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)    一、過手證券的交易結(jié)構(gòu)    二、資產(chǎn)擔(dān)保債券的交易結(jié)構(gòu)    三、轉(zhuǎn)付證券的交易結(jié)構(gòu)    四、CDO的交易結(jié)構(gòu)與案例解讀  第四節(jié)  資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)規(guī)范綜述    一、證券化實踐中SPV的組織形式    二、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品法律關(guān)系的解讀    三、資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的兩條“主線”第二章  商事?lián)７ê推飘a(chǎn)法下的證券化法律框架  第一節(jié)  UCC第九章  對證券化擔(dān)保交易制度的發(fā)展    一、UCC第九章  的一般完善規(guī)則    二、UCC第九章  的優(yōu)先權(quán)規(guī)則    三、證券化產(chǎn)品收益被混合時的完善規(guī)則    四、附禁止轉(zhuǎn)讓限制的基礎(chǔ)資產(chǎn)可轉(zhuǎn)讓規(guī)則    五、附消極擔(dān)保承諾限制的基礎(chǔ)資產(chǎn)可轉(zhuǎn)讓規(guī)則  第二節(jié)  破產(chǎn)法下證券化交易的法律風(fēng)險與應(yīng)對    一、破產(chǎn)法的“自動凍結(jié)”所引致的法律風(fēng)險及救濟    二、破產(chǎn)法的重整程序?qū)ψC券化基礎(chǔ)資產(chǎn)引致的法律風(fēng)險及應(yīng)對    三、破產(chǎn)法的“優(yōu)惠性轉(zhuǎn)讓”規(guī)則所引致的法律風(fēng)險與應(yīng)對    四、州法和破產(chǎn)法的“欺詐性轉(zhuǎn)讓”規(guī)則所引致的法律風(fēng)險與應(yīng)對    五、實質(zhì)性合并對基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所引致的法律風(fēng)險與應(yīng)對    六、ISDA主協(xié)議框架下信用支持合約在破產(chǎn)法中的法律效力第三章  “真實出售”與信用風(fēng)險移轉(zhuǎn)——司法標準與會計準則的考量  第一節(jié)  “真實出售”的考量    一、“真實出售”的法理邏輯    二、SPV的“穩(wěn)固性”——“遠離破產(chǎn)”的制度架構(gòu)    三、“真實出售”的司法標準  第二節(jié)  會計準則下信用風(fēng)險移轉(zhuǎn)與“真實出售”    一、“安然事件”中美國會計準則的“失靈”與改進    二、風(fēng)險與收益分析法對基礎(chǔ)資產(chǎn)移轉(zhuǎn)的定性    三、金融合成分析法對資產(chǎn)移轉(zhuǎn)的定性第四章  銀行業(yè)參與資產(chǎn)證券化的資本充足監(jiān)管框架  第一節(jié)  銀行業(yè)資本充足監(jiān)管的基本原理與巴塞爾體制的準法律淵源性質(zhì)    一、金融學(xué)視角下銀行業(yè)資本充足監(jiān)管的基本原理    二、巴塞爾體制的準法律淵源性質(zhì)    三、“巴塞爾體制”下美國銀行業(yè)資本充足監(jiān)管的基本規(guī)則  第二節(jié)  銀行業(yè)參與資產(chǎn)證券化的資本充足監(jiān)管規(guī)則    一、資產(chǎn)證券化信用增級與資本充足監(jiān)管    二、美國法中銀行參與資產(chǎn)證券化的資本充足監(jiān)管規(guī)則    三、《巴塞爾新資本協(xié)議》框架下資產(chǎn)證券化的資本充足監(jiān)管規(guī)則第五章  我國繼受與借鑒美國證券化交易架構(gòu)的實證研究與啟示  第一節(jié)  我國資產(chǎn)證券化實踐述評    一、我國資產(chǎn)證券化實踐的歷史脈絡(luò)    二、我國信貸資產(chǎn)證券化與企業(yè)資產(chǎn)證券化試點方案分析  第二節(jié)  我國資產(chǎn)證券化的法律規(guī)制及其存在的問題    一、我國傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化的法律規(guī)制    二、我國現(xiàn)行資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的主要問題與應(yīng)對思路    三、我國資產(chǎn)證券化進一步發(fā)展的途徑結(jié)語參考文獻后記

章節(jié)摘錄

　　內(nèi)部評級法允許銀行根據(jù)內(nèi)部風(fēng)險模型提供的數(shù)值，輸入《新資本協(xié)議》事先設(shè)定的各類資產(chǎn)組合信用風(fēng)險權(quán)重公式，計算出資產(chǎn)組合的風(fēng)險權(quán)重。試舉兩例說明。①內(nèi)部評級法對國家、銀行和公司信用風(fēng)險暴露采用相同的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計算方法：該法依靠四方面的數(shù)據(jù)，一是違約概率（ probability of default，PD），即特定時間段內(nèi)借款人違約的可能性；二是違約損失率（loss gven default，LGD），即違約風(fēng)險暴露時發(fā)生的損失程度；三是違約風(fēng)險暴露（exposure at default，EAD），即對某項貸款承諾而言，發(fā)生違約時可能被提取的貸款額；四是期限（ maturity），即某一風(fēng)險暴露的剩余到期日。在同時考慮了上述四項參數(shù)后，分別計算國家、銀行和公司的信用風(fēng)險權(quán)重，與資產(chǎn)組合金額相乘，即可得出信用風(fēng)險資產(chǎn)額。其中，初級內(nèi)部評級法只允許銀行內(nèi)部風(fēng)險模型測算違約概率，其他數(shù)值由監(jiān)管部門提供，而高級內(nèi)部評級法則允許銀行內(nèi)部風(fēng)險模型同時測算違約概率、違約損失率、違約風(fēng)險暴露和期限。②內(nèi)部評級法對零售信用風(fēng)險的計算方法：考慮到零售信用風(fēng)險暴露包括的資產(chǎn)組合表現(xiàn)了不同的歷史損失情況，在此將零售風(fēng)險暴露劃為三大類。一是住房按揭貸款的風(fēng)險暴露，二是適格循環(huán)零售風(fēng)險暴露（qualifying revolving　retail　exposures），①三是其他非住房按揭貸款（又稱“其他零售風(fēng)險暴露”）。對這三類業(yè)務(wù)規(guī)定了不同的風(fēng)險權(quán)重公式。對于零售風(fēng)險暴露，只可采用高級內(nèi)部評級法，不可采用初級內(nèi)部評級法。內(nèi)部評級法零售風(fēng)險暴露公式的主要數(shù)據(jù)為違約概率、違約損失率和違約風(fēng)險暴露，完全由銀行風(fēng)險模型提供估計值，套人三類業(yè)務(wù)各自的風(fēng)險權(quán)重公式，求出風(fēng)險權(quán)重，進而計算風(fēng)險資產(chǎn)額。總而言之，根據(jù)IRB，銀行債權(quán)資產(chǎn)的信用風(fēng)險數(shù)值應(yīng)當(dāng)由EAD、PD、LGD、maturity等四個關(guān)鍵的風(fēng)險因子決定，如果涉及債權(quán)資產(chǎn)組合的信用風(fēng)險數(shù)值，還應(yīng)加上第五個風(fēng)險因子--風(fēng)險集中度（ granularity）?！　　?/pre>




編輯推薦
張曉凌所著的《美國資產(chǎn)證券化法律問題研究》在探討資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)之后，即進入商事?lián)７ā皳?dān)保權(quán)益完善”與破產(chǎn)法“破產(chǎn)隔離”的前置框架論證，再為解決資產(chǎn)證券化的“真實出售”與信用風(fēng)險移轉(zhuǎn)這一法律難題提供了“三重鑰匙”：司法標準的答案、會計準則的解讀、銀行業(yè)資本充足監(jiān)管規(guī)則的透析。銀行業(yè)資本充足監(jiān)管規(guī)則不僅提供“真實出售”與信用風(fēng)險移轉(zhuǎn)的操作性要求，還為銀行保留的證券化風(fēng)險暴露規(guī)劃了風(fēng)險資本要求。最后對我國繼受美國傳統(tǒng)型證券化的實踐和現(xiàn)行法律框架進行實證研究，并提出完善我國證券化法律框架的若干設(shè)想。





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