美國(guó)資產(chǎn)證券化法律問題研究

內(nèi)容概要

　　20世紀(jì)70年代興起于美國(guó)的資產(chǎn)證券化是一種創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性融資方式?！　≡谧o(hù)持金融創(chuàng)新的商事?lián)Ｅc證券法律制度推動(dòng)下，資產(chǎn)證券化所特有的風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)、流動(dòng)性創(chuàng)造與信用再造功能得以全力施展。張曉凌所著的《美國(guó)資產(chǎn)證券化法律問題研究》以資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)為理論分析框架，在概覽交易結(jié)構(gòu)、詳述擔(dān)保法與破產(chǎn)法前置框架的基礎(chǔ)上，提煉出資產(chǎn)證券化的基本操作機(jī)理?！睹绹?guó)資產(chǎn)證券化法律問題研究》除前言、結(jié)語(yǔ)外，共分為五章?！　∏把圆糠纸沂举Y產(chǎn)證券化的基本印象、美國(guó)資產(chǎn)證券化的起源與演進(jìn)脈絡(luò)、《國(guó)際證券法律與實(shí)務(wù)系列專著：美國(guó)資產(chǎn)證券化法律問題研究》的基本框架和主要研究方法。　　第一章首先論述傳統(tǒng)型與合成型資產(chǎn)證券化的概念、交易結(jié)構(gòu)和交易流程，指出從法學(xué)視角所闡釋和構(gòu)建的傳統(tǒng)型證券化制度應(yīng)在于如何有效規(guī)制基礎(chǔ)資產(chǎn)“分割”，合成型證券化制度應(yīng)在于如何經(jīng)由信用衍生交易有效移轉(zhuǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)，在綜述特殊目的實(shí)體組織形式與證券化產(chǎn)品法律關(guān)系的基礎(chǔ)上，歸納出證券化法律機(jī)理的兩條“主線”，從而為以下各章的分述作必要的鋪墊?！　〉诙率紫忍接懝δ苤髁x交易定性進(jìn)路下支持證券化交易的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓規(guī)則與擔(dān)保權(quán)益“完善”規(guī)則，繼而論證破產(chǎn)法中基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的法律風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)，以及破產(chǎn)法的抵銷擔(dān)保制度與ISDA主協(xié)議框架下信用支持合約對(duì)終止凈額擔(dān)保制度的銜接問題。第三章在對(duì)比司法標(biāo)準(zhǔn)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上研判　　“真實(shí)出售”與信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的法律規(guī)則。第四章從資本充足監(jiān)管的基本原理出發(fā)，詳盡闡析銀行參與資產(chǎn)證券化交易的資本充足監(jiān)管規(guī)則。第五章對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的法律實(shí)踐進(jìn)行實(shí)證考察，并提出完善我國(guó)證券化法律框架的具體設(shè)想?！　〗Y(jié)語(yǔ)部分對(duì)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的法律機(jī)理進(jìn)行總結(jié)，提出規(guī)范與推進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)證券化操作的六大要素，主張資產(chǎn)證券化的分散風(fēng)險(xiǎn)功效并不因次貸危機(jī)的“歸罪”而泯滅。

作者簡(jiǎn)介

　　李國(guó)安，廈門大學(xué)法學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師、法學(xué)博士，國(guó)際法學(xué)教研室主任。兼任中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)法學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)、《國(guó)際經(jīng)濟(jì)法學(xué)刊》編委會(huì)副主任兼編輯部主任、中國(guó)服務(wù)貿(mào)易協(xié)會(huì)專家委員會(huì)專家、中國(guó)法學(xué)會(huì)銀行法研究會(huì)理事。主要研究方向?yàn)閲?guó)際經(jīng)濟(jì)法、國(guó)際貨幣金融法、WTO與金融服務(wù)貿(mào)易法等。編著出版《國(guó)際貨幣金融法學(xué)》、《國(guó)際融資擔(dān)保的創(chuàng)新與借鑒》、《WTO服務(wù)貿(mào)易多邊規(guī)則》、《金融服務(wù)國(guó)際化法律問題研究》等專著與教材十余部；在《比較法學(xué)》（日本）、《現(xiàn)代法學(xué)》、《法商研究》、《世界經(jīng)濟(jì)》及《廈門大學(xué)學(xué)報(bào)》等國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)刊物上發(fā)表論文三十余篇；主持司法部國(guó)家法治與法學(xué)理論研究重點(diǎn)課題、教育部人文社科研究規(guī)劃基金項(xiàng)目及商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)委托研究項(xiàng)目等課題十余項(xiàng)；獲得省、市級(jí)各類教學(xué)科研獎(jiǎng)十余項(xiàng)　　　　張曉凌，男，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，廈門大學(xué)法學(xué)博士，深圳證券交易所金融學(xué)博士后。主要研究領(lǐng)域：證券發(fā)行、并購(gòu)重組、股票現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)跨市場(chǎng)監(jiān)管等?，F(xiàn)任招商證券董事會(huì)辦公室高級(jí)經(jīng)理、上市公司獨(dú)立董事、香港特許秘書公會(huì)特聘演講師。先后在《國(guó)際金融研究》、《國(guó)際經(jīng)濟(jì)法學(xué)刊》、《中國(guó)證券報(bào)》等知名學(xué)術(shù)刊物發(fā)表學(xué)術(shù)論文20多篇，參編學(xué)術(shù)專著3部，主持、參與中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、滬深證券交易所多項(xiàng)重大科研課題項(xiàng)目。

書籍目錄

內(nèi)容摘要Abstraet縮略語(yǔ)表導(dǎo)論  一、資產(chǎn)證券化的基本印象  二、美國(guó)資產(chǎn)證券化的起源與演進(jìn)的基本脈絡(luò)  三、金融危機(jī)與次貸資產(chǎn)證券化的關(guān)聯(lián)  四、本書的基本框架  五、研究方法、研究的創(chuàng)新與主要貢獻(xiàn)第一章  資產(chǎn)證券化的類型、結(jié)構(gòu)與機(jī)理  第一節(jié)  傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化的含義和交易框架    一、傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化的概念    二、傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化的交易流程  第二節(jié)  合成型資產(chǎn)證券化的含義和交易框架    一、合成型資產(chǎn)證券化與信用衍生交易    二、ISDA的“信用事件”規(guī)范述要    三、ISDA的“單一合約方法”、信用支持安排與凈額結(jié)算規(guī)則    四、合成型證券化的交易流程  第三節(jié)  資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)    一、過手證券的交易結(jié)構(gòu)    二、資產(chǎn)擔(dān)保債券的交易結(jié)構(gòu)    三、轉(zhuǎn)付證券的交易結(jié)構(gòu)    四、CDO的交易結(jié)構(gòu)與案例解讀  第四節(jié)  資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)規(guī)范綜述    一、證券化實(shí)踐中SPV的組織形式    二、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品法律關(guān)系的解讀    三、資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的兩條“主線”第二章  商事?lián)７ê推飘a(chǎn)法下的證券化法律框架  第一節(jié)  UCC第九章  對(duì)證券化擔(dān)保交易制度的發(fā)展    一、UCC第九章  的一般完善規(guī)則    二、UCC第九章  的優(yōu)先權(quán)規(guī)則    三、證券化產(chǎn)品收益被混合時(shí)的完善規(guī)則    四、附禁止轉(zhuǎn)讓限制的基礎(chǔ)資產(chǎn)可轉(zhuǎn)讓規(guī)則    五、附消極擔(dān)保承諾限制的基礎(chǔ)資產(chǎn)可轉(zhuǎn)讓規(guī)則  第二節(jié)  破產(chǎn)法下證券化交易的法律風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)    一、破產(chǎn)法的“自動(dòng)凍結(jié)”所引致的法律風(fēng)險(xiǎn)及救濟(jì)    二、破產(chǎn)法的重整程序?qū)ψC券化基礎(chǔ)資產(chǎn)引致的法律風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)    三、破產(chǎn)法的“優(yōu)惠性轉(zhuǎn)讓”規(guī)則所引致的法律風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)    四、州法和破產(chǎn)法的“欺詐性轉(zhuǎn)讓”規(guī)則所引致的法律風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)    五、實(shí)質(zhì)性合并對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所引致的法律風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)    六、ISDA主協(xié)議框架下信用支持合約在破產(chǎn)法中的法律效力第三章  “真實(shí)出售”與信用風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)——司法標(biāo)準(zhǔn)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的考量  第一節(jié)  “真實(shí)出售”的考量    一、“真實(shí)出售”的法理邏輯    二、SPV的“穩(wěn)固性”——“遠(yuǎn)離破產(chǎn)”的制度架構(gòu)    三、“真實(shí)出售”的司法標(biāo)準(zhǔn)  第二節(jié)  會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下信用風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)與“真實(shí)出售”    一、“安然事件”中美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的“失靈”與改進(jìn)    二、風(fēng)險(xiǎn)與收益分析法對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)移轉(zhuǎn)的定性    三、金融合成分析法對(duì)資產(chǎn)移轉(zhuǎn)的定性第四章  銀行業(yè)參與資產(chǎn)證券化的資本充足監(jiān)管框架  第一節(jié)  銀行業(yè)資本充足監(jiān)管的基本原理與巴塞爾體制的準(zhǔn)法律淵源性質(zhì)    一、金融學(xué)視角下銀行業(yè)資本充足監(jiān)管的基本原理    二、巴塞爾體制的準(zhǔn)法律淵源性質(zhì)    三、“巴塞爾體制”下美國(guó)銀行業(yè)資本充足監(jiān)管的基本規(guī)則  第二節(jié)  銀行業(yè)參與資產(chǎn)證券化的資本充足監(jiān)管規(guī)則    一、資產(chǎn)證券化信用增級(jí)與資本充足監(jiān)管    二、美國(guó)法中銀行參與資產(chǎn)證券化的資本充足監(jiān)管規(guī)則    三、《巴塞爾新資本協(xié)議》框架下資產(chǎn)證券化的資本充足監(jiān)管規(guī)則第五章  我國(guó)繼受與借鑒美國(guó)證券化交易架構(gòu)的實(shí)證研究與啟示  第一節(jié)  我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐述評(píng)    一、我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐的歷史脈絡(luò)    二、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化與企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)方案分析  第二節(jié)  我國(guó)資產(chǎn)證券化的法律規(guī)制及其存在的問題    一、我國(guó)傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化的法律規(guī)制    二、我國(guó)現(xiàn)行資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的主要問題與應(yīng)對(duì)思路    三、我國(guó)資產(chǎn)證券化進(jìn)一步發(fā)展的途徑結(jié)語(yǔ)參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　內(nèi)部評(píng)級(jí)法允許銀行根據(jù)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)模型提供的數(shù)值，輸入《新資本協(xié)議》事先設(shè)定的各類資產(chǎn)組合信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重公式，計(jì)算出資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。試舉兩例說(shuō)明。①內(nèi)部評(píng)級(jí)法對(duì)國(guó)家、銀行和公司信用風(fēng)險(xiǎn)暴露采用相同的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)算方法：該法依靠四方面的數(shù)據(jù)，一是違約概率（ probability of default，PD），即特定時(shí)間段內(nèi)借款人違約的可能性；二是違約損失率（loss gven default，LGD），即違約風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)發(fā)生的損失程度；三是違約風(fēng)險(xiǎn)暴露（exposure at default，EAD），即對(duì)某項(xiàng)貸款承諾而言，發(fā)生違約時(shí)可能被提取的貸款額；四是期限（ maturity），即某一風(fēng)險(xiǎn)暴露的剩余到期日。在同時(shí)考慮了上述四項(xiàng)參數(shù)后，分別計(jì)算國(guó)家、銀行和公司的信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，與資產(chǎn)組合金額相乘，即可得出信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)額。其中，初級(jí)內(nèi)部評(píng)級(jí)法只允許銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)模型測(cè)算違約概率，其他數(shù)值由監(jiān)管部門提供，而高級(jí)內(nèi)部評(píng)級(jí)法則允許銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)模型同時(shí)測(cè)算違約概率、違約損失率、違約風(fēng)險(xiǎn)暴露和期限。②內(nèi)部評(píng)級(jí)法對(duì)零售信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算方法：考慮到零售信用風(fēng)險(xiǎn)暴露包括的資產(chǎn)組合表現(xiàn)了不同的歷史損失情況，在此將零售風(fēng)險(xiǎn)暴露劃為三大類。一是住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)暴露，二是適格循環(huán)零售風(fēng)險(xiǎn)暴露（qualifying revolving　retail　exposures），①三是其他非住房按揭貸款（又稱“其他零售風(fēng)險(xiǎn)暴露”）。對(duì)這三類業(yè)務(wù)規(guī)定了不同的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重公式。對(duì)于零售風(fēng)險(xiǎn)暴露，只可采用高級(jí)內(nèi)部評(píng)級(jí)法，不可采用初級(jí)內(nèi)部評(píng)級(jí)法。內(nèi)部評(píng)級(jí)法零售風(fēng)險(xiǎn)暴露公式的主要數(shù)據(jù)為違約概率、違約損失率和違約風(fēng)險(xiǎn)暴露，完全由銀行風(fēng)險(xiǎn)模型提供估計(jì)值，套人三類業(yè)務(wù)各自的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重公式，求出風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，進(jìn)而計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)額。總而言之，根據(jù)IRB，銀行債權(quán)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)數(shù)值應(yīng)當(dāng)由EAD、PD、LGD、maturity等四個(gè)關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)因子決定，如果涉及債權(quán)資產(chǎn)組合的信用風(fēng)險(xiǎn)數(shù)值，還應(yīng)加上第五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子--風(fēng)險(xiǎn)集中度（ granularity）。　　……

編輯推薦

張曉凌所著的《美國(guó)資產(chǎn)證券化法律問題研究》在探討資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)之后，即進(jìn)入商事?lián)７ā皳?dān)保權(quán)益完善”與破產(chǎn)法“破產(chǎn)隔離”的前置框架論證，再為解決資產(chǎn)證券化的“真實(shí)出售”與信用風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)這一法律難題提供了“三重鑰匙”：司法標(biāo)準(zhǔn)的答案、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的解讀、銀行業(yè)資本充足監(jiān)管規(guī)則的透析。銀行業(yè)資本充足監(jiān)管規(guī)則不僅提供“真實(shí)出售”與信用風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)的操作性要求，還為銀行保留的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露規(guī)劃了風(fēng)險(xiǎn)資本要求。最后對(duì)我國(guó)繼受美國(guó)傳統(tǒng)型證券化的實(shí)踐和現(xiàn)行法律框架進(jìn)行實(shí)證研究，并提出完善我國(guó)證券化法律框架的若干設(shè)想。

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