金融市場中的信息和學(xué)習(xí)

內(nèi)容概要

　
金融分析師、交易商以及其他做市商利用信息和彼此相互學(xué)習(xí)信息的方式是理解市場如何運作、價格如何制定的關(guān)鍵。這本研究生水平的課本分析了市場如何聚集信息，考察了特定的市場安排——微觀結(jié)構(gòu)——對于信息聚集過程以及總體市場運行的影響。澤維爾·維夫斯在兩種關(guān)于市場的基本觀點——理性預(yù)期和羊群效應(yīng)——之間架起了一座橋梁，并且運用統(tǒng)一的博弈論框架，把來自理性預(yù)期和羊群效應(yīng)這兩方面文獻的最新結(jié)果結(jié)合到了一起。
澤維爾·維夫斯強調(diào)市場上人們相互影響作用的過程和社會學(xué)習(xí)給信息和經(jīng)濟有效性帶來的影響。他對從簡單逐漸過渡到復(fù)雜的環(huán)境分別進行了關(guān)于信息聚集機制的分析：從靜態(tài)到動態(tài)模型，從競爭性到策略性的經(jīng)濟人，從簡單的市場策略(例如不依賴于實際發(fā)生情況的訂單或交易數(shù)量)到復(fù)雜的市場策略(例如根據(jù)實際發(fā)生的價格而決定的訂單或需求計劃)。澤維爾·維夫斯發(fā)現(xiàn)，看似不一致的理性預(yù)期和羊群效應(yīng)理論，都是構(gòu)建在同樣的貝葉斯決策原理之上，所以并不需要用“非理性”經(jīng)濟人來解釋羊群效應(yīng)、價格暴漲以及市場崩潰等現(xiàn)象。正如這本書所展示的那樣，市場的微觀結(jié)構(gòu)是決定價格的信息有效性的關(guān)鍵因素。
 ※為市場匯集信息的方式提供了最完整的分析
 ※在理性預(yù)期和羊群效應(yīng)理論之間架起了一座橋梁
 ※包括了練習(xí)題及答案
 ※可以作為研究生的課本，也可以用作研究者(包括金融分析師)的參考資源

作者簡介

　　澤維爾·維夫斯，1983年獲得加州大學(xué)伯克利分校的經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。現(xiàn)為西班牙納瓦拉大學(xué)IESE商學(xué)院的經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)教授。曾執(zhí)教于哈佛大學(xué)、西班牙巴塞羅那獨立大學(xué)、龐培法布拉大學(xué)、加州大學(xué)伯克利分校、賓夕法尼亞大學(xué)和紐約大學(xué)。研究領(lǐng)域包括產(chǎn)業(yè)組織、信息經(jīng)濟學(xué)、銀行學(xué)和金融學(xué)。代表性著作有：《寡頭壟斷定價：舊觀念和新方法》（麻省理工大學(xué)出版社，1999）、《公司治理：理論和經(jīng)驗研究》（劍橋大學(xué)出版社，2000）、《資本市場和金融媒介》（劍橋大學(xué)出版社，1993）。

書籍目錄

簡介和課程指導(dǎo)
第1章　簡單市場機制中的信息加總
　1.1　導(dǎo)引和預(yù)覽
　1.2　大古諾市場
　1.3　不對稱信息下大古諾市場的福利
　1.4　光滑市場中的信息加總
　1.5　拍賣和選舉
　1.6　內(nèi)生的信息獲取
　1.7　小結(jié)
　1.8　附錄
　1.9　習(xí)題
第2章　簡單市場機制下的信息加總：多大的市場規(guī)模才是大
　2.1　一般線性正態(tài)古諾模型
　2.2　古諾市場中收斂到價格接受
　2.3　內(nèi)生信息獲取
　2.4　收斂到最優(yōu)：市場影響力和信息加總
　2.5　拍賣中的收斂
　2.6　小結(jié)
　2.7　附錄
　2.8　習(xí)題
第3章　理性預(yù)期和供給函數(shù)競爭
　3.1　理性預(yù)期均衡：概念、問題和福利
　3.2　連續(xù)統(tǒng)經(jīng)濟中的供給函數(shù)競爭和理性預(yù)期均衡
　3.3　理性預(yù)期均衡的福利分析
　3.4　策略性供給函數(shù)均衡與收斂至價格接受者均衡
　3.5　雙向拍賣
　3.6　小結(jié)
　3.7　附錄
　3.8　習(xí)題
第4章　金融市場中的理性預(yù)期和微觀結(jié)構(gòu)
　4.1　市場微觀結(jié)構(gòu)
　4.2　競爭理性預(yù)期均衡
　4.3　知情交易者先行和面對風(fēng)險中性的完全競爭的做市商
　4.4　期貨市場上的套期保值者和生產(chǎn)者
　4.5　小結(jié)
　4.6　附錄
　4.7　習(xí)題
第5章　金融市場中的策略性交易者
　5.1　需求計劃中的競爭
　5.2　知情交易者先行
　5.3　做市商先行
　5.4　應(yīng)用：內(nèi)幕交易的福利分析
　5.5　小結(jié)
　5.6　習(xí)題
第6章　向他人學(xué)習(xí)和羊群效應(yīng)
　6.1　羊群效應(yīng)、信息慣性及社會學(xué)習(xí)
　6.2　羊群效應(yīng)模型的拓展
　6.3　向他人學(xué)習(xí)的一個平滑噪聲模型
　6.4　應(yīng)用和例子
　6.5　信息外部性和福利
　6.6　理性預(yù)期、羊群效應(yīng)和信息外部性
　6.7　小結(jié)
　6.8　附錄
　6.9　習(xí)題
第7章　動態(tài)信息加總
　7.1　理性預(yù)期，完全信息均衡和學(xué)習(xí)
　7.2　沒有信息的公司的學(xué)習(xí)和收斂到完全信息均衡
　7.3　不對稱信息下的市場動力學(xué)
　7.4　慢學(xué)習(xí)和收斂
　7.5　小結(jié)
　7.6　附錄
　7.7　習(xí)題
第8章　競爭性金融市場下的動態(tài)理性預(yù)期模型
　8.1　動態(tài)競爭性理性預(yù)期
　8.2　風(fēng)險厭惡做市商的影響結(jié)果
　8.3　短期投資者的動態(tài)交易
　8.4　解釋危機和市場崩潰
　8.5　小結(jié)
　8.6　附錄
　8.7　習(xí)題
第9章　金融市場上的價格和信息動態(tài)
　9.1　序貫交易、動態(tài)市價訂單市場以及對歷史價格的學(xué)習(xí)速度
　9.2　有長久信息時的策略交易
　9.3　市場操縱和價格發(fā)現(xiàn)
　9.4　利用短期信息的策略型交易
　9.5　策略對沖
　9.6　小結(jié)
　9.7　附錄
　9.8　習(xí)題
第10章　技術(shù)工具附錄
　10.1　信息結(jié)構(gòu)與貝葉斯推斷
　10.2　正態(tài)分布與仿射信息結(jié)構(gòu)
　10.3　收斂的概念及結(jié)果
　10.4　博弈與貝葉斯均衡
后記

章節(jié)摘錄

　　本章中我們已經(jīng)了解了如何計算線性理性預(yù)期均衡并分析其特征。在經(jīng)典的局部均衡產(chǎn)品市場情形下，我們提供了理性預(yù)期均衡的分類并將它們作為貝葉斯供給函數(shù)均衡加以研究，主要結(jié)論如下?！　　ぞ植匡@示理性預(yù)期均衡作為貝葉斯供給函數(shù)是可實施的。完全顯示理性預(yù)期均衡只有在私人信號與收益相關(guān)時才是在供給函數(shù)中可實施的。否則，廠商沒有激勵去根據(jù)它擁有的私人信息采取行動。盡管如此，作為雙向拍賣，即便是在一個純粹共同價值的案例中，完全顯示理性預(yù)期均衡（FRREE）也可能是可實施的?！　　ぴ诶硇灶A(yù)期均衡中，除特殊情況外，一般存在信息外部性。這是因為當(dāng)廠商對自己的私人信息作出反應(yīng)時，并未考慮到他的行為會影響到價格中所含的信息，而價格中所含的信息會影響到市場上所有廠商和消費者。　　·除非理性預(yù)期均衡是完全顯示性的，否則與完全信息競爭均衡相比，將會存在福利凈損失?！　　ぴ陲L(fēng)險規(guī)避的假設(shè)下，理性預(yù)期均衡可能是事前無效的。這是因為它披露了太多的信息，消除了有價值的保險機會（即赫斯萊夫效應(yīng)）?！　　ぴ诠岁P(guān)于“市場參與者的私人信息不能被傳送給中央計劃者”的信念下，用線性分散化策略得出的最大化期望總剩余的一組解就成為比較理性預(yù)期均衡的基準(zhǔn)模型?！　　ぜ幢阍谧钣欣睦又?，即參與者是風(fēng)險中性并且被允許的配置與市場均衡性質(zhì)相同（如同面臨著相同的溝通約束），理性預(yù)期均衡也不是團隊有效的。這是因為當(dāng)價格包含著信息時，市場一般不能將信息的外部性內(nèi)部化。　　……

媒體關(guān)注與評論

　　“市場何時，以何種有效的方式聚集分散在各個理性參與者中的信息？澤維爾！維夫斯基于近年研究，依靠基礎(chǔ)的方法和線性二次模型，首次提供了一個內(nèi)在統(tǒng)一的分析。他成功地將最復(fù)雜精細的結(jié)論呈現(xiàn)給讀者，甚至是非專業(yè)人士?！薄　　狟ernard Lebrun，約克大學(xué)　　　　“思維縝密且具有說服力。這本書所涵蓋的范圍非常宏偉。它將會成為研究生學(xué)習(xí)微經(jīng)濟學(xué)、金融經(jīng)濟學(xué)以及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)部分內(nèi)容的參考書。這是一本非常有用的書?！薄　　狧yun Song Shin，普林斯頓大學(xué)

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無

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