國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)研究

前言

郭宏宇博士的《國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)研究》一書能在社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社這一著名學(xué)術(shù)出版機(jī)構(gòu)出版，作為他的博士研究生導(dǎo)師，我感到非常欣慰。我首先要向謝壽光社長(zhǎng)、鄒東濤總編輯表示敬意。我曾經(jīng)在中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社做過(guò)七年的領(lǐng)導(dǎo)工作，深知學(xué)術(shù)著作出版之難。他們慨然應(yīng)允郭宏宇博士此書在社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社出版，我由衷欽佩。接下來(lái)，借此機(jī)會(huì)，我就國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)這一主題略陳管見(jiàn)，也講講郭著的一些特點(diǎn)，權(quán)充序言。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題無(wú)疑是宏觀經(jīng)濟(jì)管理中的重要問(wèn)題，自20世紀(jì)后半葉以來(lái)，學(xué)界對(duì)此多有研究，然迄今為止，仍不能說(shuō)已研究得十分清楚。在開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)中，對(duì)一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，國(guó)債有外債與內(nèi)債之分。就風(fēng)險(xiǎn)而言，外債與內(nèi)債有相同的一面，也有不同之處，其不同源于用以償債的金融工具有異。通常，內(nèi)債以本幣償還，外債則需要用外匯或黃金償還。一國(guó)政府既可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增加財(cái)政收入，用當(dāng)期的財(cái)政盈余償還以往的債務(wù)，也可以通過(guò)貨幣的財(cái)政性發(fā)行（通貨膨脹稅）來(lái)償還內(nèi)債。至于外債，一般只能通過(guò)外貿(mào)順差所得外匯或借新債還舊債，當(dāng)然也可以動(dòng)用黃金儲(chǔ)備（如果有的話）。顯然，分析外債風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題相對(duì)要簡(jiǎn)單一些。

內(nèi)容概要

國(guó)債是風(fēng)險(xiǎn)與功用并存的政策工具。國(guó)債資金的使用可以拉動(dòng)有效需求，可以調(diào)節(jié)貨幣供給。但是，國(guó)債規(guī)模的積累會(huì)給中央財(cái)政帶來(lái)日益沉重的本息支付負(fù)擔(dān)，由此產(chǎn)生的支付眼里會(huì)增加中央政府發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性。本書從理論上分析了國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制與度量、控制方法。遵循從理論到實(shí)證的分析思路，本書對(duì)我國(guó)的國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)狀況和控制方法進(jìn)行了實(shí)證分析，提出了具體的政策建議。

作者簡(jiǎn)介

郭宏宇，2006年畢業(yè)于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院財(cái)貿(mào)系，獲得博士學(xué)位；后在特華投資控股有限公司博士后工作站完成保險(xiǎn)專業(yè)博士后研究工作?，F(xiàn)為外交學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)系講師。主要研究領(lǐng)域?yàn)樨?cái)政、金融、保險(xiǎn)，擅長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)理論與風(fēng)險(xiǎn)管理、國(guó)債理論、保險(xiǎn)公司管理的研究。先后在《財(cái)貿(mào)研究》、《南大商學(xué)評(píng)論》、《保險(xiǎn)研究》、《銀行家》等刊物發(fā)表論文十余篇，合著《2007北京奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》、《做大做強(qiáng)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)：理性認(rèn)識(shí)和戰(zhàn)略行動(dòng)》，合譯《風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)理論學(xué)說(shuō)》。參與國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目一項(xiàng)，參與中國(guó)保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、北京市科委、北京市地方稅務(wù)學(xué)會(huì)、深圳保監(jiān)局等課題十余項(xiàng)。

書籍目錄

導(dǎo)論 第一章　國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的理論與文獻(xiàn)綜述 　第一節(jié)　國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)研究狀況概述 　第二節(jié)　國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)研究的新趨勢(shì) 第二章　國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成與影響因素研究 　第一節(jié)　國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成 　第二節(jié)　國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的影響因素 第三章　國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的理論模型 　第一節(jié)　國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的基本分析框架 　第二節(jié)　國(guó)債規(guī)模引發(fā)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn) 　第三節(jié)　國(guó)債規(guī)模引發(fā)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 第四章　國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的度量與控制 了第一節(jié)　國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的度量 　第二節(jié)　國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的控制 第五章　我國(guó)國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析 　第一節(jié)　我國(guó)國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)狀況 　第二節(jié)　對(duì)我國(guó)國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理的政策建議 參考文獻(xiàn) 后記

章節(jié)摘錄

插圖：國(guó)債的利率效應(yīng)也會(huì)以其他形式反映出來(lái)。一些國(guó)家會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)的利率實(shí)行一定程度的管制，從而導(dǎo)致利率不能自由變動(dòng)。但是，國(guó)債的利率效應(yīng)仍然會(huì)通過(guò)其他渠道反映出來(lái)，如對(duì)銀行信貸量的影響。在完全的資本市場(chǎng)中，利潤(rùn)最大化要求要素市場(chǎng)中的利率等于資本的邊際效率。當(dāng)利率提高時(shí)，投資者減少投資。然而，當(dāng)資本市場(chǎng)的利率受到管制時(shí)，資本的需求量和供給量是不一致的，如果此時(shí)利率被定在較低的水平上，盡管資本的需求方有較高的需求，供給方卻不會(huì)提供相應(yīng)的供給。在我國(guó)，這表現(xiàn)為貸款供給方的“惜貸”行為，并形成了對(duì)中小企業(yè)的信貸約束。在這一信貸約束下，當(dāng)潛在的市場(chǎng)利率上升時(shí)，盡管較低的貸款利率仍會(huì)帶來(lái)私人更高的投資沖動(dòng)，但是貸款方的貸款意愿卻降低，意愿投資的增加不能被滿足，國(guó)債對(duì)利率的影響也就轉(zhuǎn)化為對(duì)信貸量的影響。若一國(guó)實(shí)行資本自由流動(dòng)和浮動(dòng)匯率制，則利率效應(yīng)會(huì)通過(guò)匯率反映出來(lái)。在此類國(guó)家中，利率由外部給定，與國(guó)際資本市場(chǎng)利率水平保持一致，國(guó)債發(fā)行不再是改變利率，而是帶來(lái)本幣貶值，并通過(guò)匯率市場(chǎng)改變匯率。此時(shí)，對(duì)民間投資而言，擠出的是對(duì)匯率敏感的投資部分。（2）國(guó)債資金使用所產(chǎn)生的外部效應(yīng)。國(guó)債資金使用所產(chǎn)生的外部效應(yīng)源于國(guó)債的財(cái)政屬性。國(guó)債是政府用以彌補(bǔ)財(cái)政赤字的一種重要融資手段，所籌集的資金必然要以一定的方式加以運(yùn)用。當(dāng)國(guó)債資金用于公共投資時(shí)，總會(huì)被用于具有一定的正外部性的領(lǐng)域。但是，對(duì)于這種正外部性是否會(huì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一問(wèn)題，學(xué)術(shù)界仍存在爭(zhēng)論。國(guó)外的一些學(xué)者將外部效應(yīng)推廣到所有的投資行為，并認(rèn)為這種外部效應(yīng)會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在分析內(nèi)生增長(zhǎng)模型中財(cái)政政策效果時(shí)，吉爾斯·圣保羅進(jìn)一步引入了投資回報(bào)的外部性，并認(rèn)為這種外部性會(huì)導(dǎo)致國(guó)債發(fā)行對(duì)民間投資的負(fù)效應(yīng)增強(qiáng)。在資本的外部回報(bào)為常數(shù)時(shí)，內(nèi)生增長(zhǎng)模型中國(guó)債不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

后記

國(guó)債是政府重要的籌資工具，但是國(guó)債規(guī)模的積累又會(huì)給財(cái)政和國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)擔(dān)。這就要求政府在制定國(guó)債政策時(shí)，必須在國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)債籌資額之間進(jìn)行權(quán)衡。對(duì)于普通投資者而言，了解國(guó)債的規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于構(gòu)建投資組合也是大有裨益的?；谶@一想法，在攻讀博士學(xué)位期間，我試圖為國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的度量構(gòu)造一個(gè)分析模型。在導(dǎo)師李茂生研究員的指導(dǎo)下，我逐步搜集資料、展開(kāi)分析。本書就是我在此領(lǐng)域研究的階段性總結(jié)。如果本書尚有可取之處，那應(yīng)歸功于師友的幫助；其不足之處，則是我需要進(jìn)一步努力研究的方向。在《國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)研究》一書將要出版之際，我深深地感謝我的導(dǎo)師李茂生研究員和師母柏冬秀研究員！每次到導(dǎo)師家討論問(wèn)題，他們都會(huì)對(duì)我進(jìn)行認(rèn)真的指導(dǎo)。此外，李茂生老師的嚴(yán)謹(jǐn)治學(xué)態(tài)度、剛直不阿的人品也深深地影響著我，催我努力奮進(jìn)。同時(shí)，我深深地感謝外交學(xué)院的領(lǐng)導(dǎo)。在江瑞平教授、劉曙光副教授的鼓勵(lì)下，我申請(qǐng)外交學(xué)院“李嘉誠(chéng)學(xué)術(shù)基金”資助出版《國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)研究》一書并最終獲準(zhǔn)。最后，我還要深深地感謝社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社的謝壽光老師、鄒東濤老師、周麗老師。

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《國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)研究》：中國(guó)青年學(xué)者文庫(kù)

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