中國產權市場發(fā)展報告

內容概要

近年來，我國資本市場四大類別——滬深證券交易市場、260家產權交易市場、超出商業(yè)期限融資的各地民間資本市場和大型金融機構旗下金融資產管理公司偕跨國金融機構參與下的并購投行類資本市場——呈現出板塊式涌動且并行成長的弱收斂態(tài)勢。這種“外嵌”和“內生”共源的資本市場結構，似乎在重復著我國工業(yè)化成長期引致的產業(yè)二元結構宿命。通過何種制度辨識才能應對早年發(fā)達經濟“一源”成長時所未能遭遇的市場整合瓶頸，成為我國產權市場發(fā)展并貢獻于世界資本市場的時代性挑戰(zhàn)。    2008年，中國資本市場的內生板塊和外嵌板塊在國際金融危機下表現迥異。是年，我國產權交易十大市場增長速度為13.7%，基本上保持了2005年以后的增長軌跡。相較之下，市場制度意義上外嵌性質的資本品交易受全球市場影響較大。2008年，滬市股指下降65.39%，滬深股票市場大幅波動，交易下降42.3%。更具資本市場基本構造變動意義的觀察事實是，我國產權交易市場按IPO口徑融資規(guī)模已經超過滬深兩市A股首發(fā)融資規(guī)模。2007年，我國產權市場融資額為滬深兩市的76.5%；2008年，我國產權市場交易額約為4072億元，滬深兩市的IPO融資規(guī)模為1037.00億元，前者為后者的3.92倍。在外來沖擊條件下，內生的市場制度因子更具系統(tǒng)穩(wěn)定的能力。    本報告討論我國資本市場四板塊中高速成長的產權交易市場。作為內生的制度因子，我國產權交易所正在以實點性市場群(group spot markets)的方式更改著中國資本市場的收斂和未來均衡路徑，也在一定程度上矯正著我們對于發(fā)達經濟資本市場比較優(yōu)勢的敬畏?；谏鲜隹紤]，我們用五個部分的內容，①中國資本市場四板塊及其交易構造特征；②中國產權市場交易構造生成小史；③中國產權市場生成的國際比較及現代產權理論的關注偏頗；④中國產權市場的成長實績及其累積的宏觀效應；⑤中國產權市場成長與中國資本市場未來，來刻畫我國內生資本市場部分——中國產權市場的理論認知和年度實績，以期引起國內外同行和相關部門的關注。

作者簡介

約瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）：出生于1942年，麻省理工學院博士。1969年獲聘耶魯大學經濟學教授。1979年獲美國經濟學會兩年一度的約翰·貝茨·克拉克獎。1988年起在斯坦福大學任經濟學教授。1995年為克林頓政府經濟顧問團主席。1997年任世界銀行副總裁、首席經濟學家?，F任哥倫比亞大學經濟學教授，布魯金斯學會高級研究員。2001年獲諾貝爾經濟學獎。
    斯蒂格利茨為經濟學的一個重要分支——信息經濟學的創(chuàng)立作出了重大貢獻。他編著的新版《經濟學》推翻了新古典綜合派的理論體系并形成自己的框架，被譽為第四本具有里程碑意義的西方經濟學教材。1987年，他創(chuàng)辦的《經濟學展望雜志》降低了其他主要經濟學雜志所設立的專業(yè)化障礙。近年來，斯蒂格利茨團隊成立中國問題研究小組，研究中國經濟發(fā)展的新制度設計問題。

書籍目錄

年度總報告(2008-2009)  中國產權市場發(fā)展報告綜合理論篇  政府失靈與市場失靈：關于規(guī)制的原理  私募基金制度、公眾上市公司與資本市場變革前沿理論篇  產權市場：中國版式的制度創(chuàng)新  制度相器與產權相器之案例辨析  產權市場整合、產權機構整合及政策性建議  中國資本市場中的“產權板塊”  中國產權市場：國際資本市場體系中的新制度因子  產權交易市場：從國資流轉平臺到多元資本市場  規(guī)范和引導產權交易市場發(fā)展，完善多元資本市場體系  中國產權交易市場發(fā)展模式探討  中國產權交易市場會員制度現狀與對策建議  中國產權市場機制設計研究兩則樣本產權市場實績篇  資本品交易的邊界整合與制度拓展  聯(lián)合產權交易機制與市場邊界拓廣  資本品交易中所有權處置孕育融資市場因子  全方位發(fā)展目標與北方共同市場  交易制度設置與拍賣均衡形成的市場前提  市場起步、會員代理、委托分支機構與區(qū)域市場成長  產業(yè)基地振興中的產權交易  項目融資：西部開發(fā)經濟中的信用“礦脈”市場沿革與文獻綜合篇  中國產權交易評述：政策沿革視角  中國產權市場成長小史：市場行為視角  中國產權市場二十年：媒體視角  投資銀行與資本三市場小史：國際視角  明清資本市場生成小考：歷史視角  產權交易與企業(yè)并購理論評述：流派視角  當代產權理論綜述：文獻視角案例數據篇  產權交易經典案例緝述  產權交易及相關資本市場數據跋  中國產權市場：資本品交易“范式”的華夏演進

章節(jié)摘錄

　　“諸城決絕”　　1991年，35歲的陳光被任命為山東省諸城市主要領導。在熟悉情況時，意外發(fā)現絕大多數國有企業(yè)處在虧損狀態(tài)。兩分離改革已經實施數年，按理說企業(yè)已經是一個經濟實體了，為什么利潤最大化原則不起作用？經過深思熟慮后，年輕的領導人決定把國有企業(yè)賣給企業(yè)的員工和管理層。　　這是個“一半堪稱勇敢，一半可謂慎拙”的舉措。說其勇敢，是因為在個人持有國有資產還是一個思想禁忌的時候他打破了桎梏。它又是慎拙的，僅僅為了激勵而把資產賣給四堵墻里的內部人。但正是這種模糊性而具備了決策美學：在向上級匯報時，可以解釋出售國有資產僅僅是為了更好地激勵員工；在向員工解釋時可以說從今往后你是為了自己而工作；在向當地政府解釋時，可以說出售國有資產使得地方卸下了一個沉重的財政包袱。然而，諸城經驗暴露出激勵和資本市場兩缺失的問題。當國有產權（資本品）只能在企業(yè)內部進行交易，瞄準激勵時沒有一個資本市場存在，怎么能夠保證企業(yè)內部勞動與資本的配置是整個經濟中同類資本與勞動配置集合的最優(yōu)呢？諸城與舊體制的決絕在經濟學上是一次帕累托改進，但還落實不到市場有效性上。激勵制度的改進不能替代市場缺失造成的無謂損失?！　≡谥袊a權市場發(fā)展上，諸城經驗的可貴之處在于，它以典型個案的方式在制度層面上揭示了資本品市場——產權市場（以下討論二者概念混同使用）內部人化后需要超出四堵墻邊界向外部拓展的成長沖動。①

圖書封面

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