中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告

內(nèi)容概要

近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)四大類別——滬深證券交易市場(chǎng)、260家產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、超出商業(yè)期限融資的各地民間資本市場(chǎng)和大型金融機(jī)構(gòu)旗下金融資產(chǎn)管理公司偕跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)參與下的并購(gòu)?fù)缎蓄愘Y本市場(chǎng)——呈現(xiàn)出板塊式涌動(dòng)且并行成長(zhǎng)的弱收斂態(tài)勢(shì)。這種“外嵌”和“內(nèi)生”共源的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，似乎在重復(fù)著我國(guó)工業(yè)化成長(zhǎng)期引致的產(chǎn)業(yè)二元結(jié)構(gòu)宿命。通過(guò)何種制度辨識(shí)才能應(yīng)對(duì)早年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)“一源”成長(zhǎng)時(shí)所未能遭遇的市場(chǎng)整合瓶頸，成為我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展并貢獻(xiàn)于世界資本市場(chǎng)的時(shí)代性挑戰(zhàn)。    2008年，中國(guó)資本市場(chǎng)的內(nèi)生板塊和外嵌板塊在國(guó)際金融危機(jī)下表現(xiàn)迥異。是年，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易十大市場(chǎng)增長(zhǎng)速度為13.7%，基本上保持了2005年以后的增長(zhǎng)軌跡。相較之下，市場(chǎng)制度意義上外嵌性質(zhì)的資本品交易受全球市場(chǎng)影響較大。2008年，滬市股指下降65.39%，滬深股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)，交易下降42.3%。更具資本市場(chǎng)基本構(gòu)造變動(dòng)意義的觀察事實(shí)是，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)按IPO口徑融資規(guī)模已經(jīng)超過(guò)滬深兩市A股首發(fā)融資規(guī)模。2007年，我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)融資額為滬深兩市的76.5%；2008年，我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易額約為4072億元，滬深兩市的IPO融資規(guī)模為1037.00億元，前者為后者的3.92倍。在外來(lái)沖擊條件下，內(nèi)生的市場(chǎng)制度因子更具系統(tǒng)穩(wěn)定的能力。    本報(bào)告討論我國(guó)資本市場(chǎng)四板塊中高速成長(zhǎng)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。作為內(nèi)生的制度因子，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易所正在以實(shí)點(diǎn)性市場(chǎng)群(group spot markets)的方式更改著中國(guó)資本市場(chǎng)的收斂和未來(lái)均衡路徑，也在一定程度上矯正著我們對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)資本市場(chǎng)比較優(yōu)勢(shì)的敬畏?；谏鲜隹紤]，我們用五個(gè)部分的內(nèi)容，①中國(guó)資本市場(chǎng)四板塊及其交易構(gòu)造特征；②中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易構(gòu)造生成小史；③中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)生成的國(guó)際比較及現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的關(guān)注偏頗；④中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的成長(zhǎng)實(shí)績(jī)及其累積的宏觀效應(yīng)；⑤中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)成長(zhǎng)與中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)，來(lái)刻畫我國(guó)內(nèi)生資本市場(chǎng)部分——中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的理論認(rèn)知和年度實(shí)績(jī)，以期引起國(guó)內(nèi)外同行和相關(guān)部門的關(guān)注。

作者簡(jiǎn)介

約瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）：出生于1942年，麻省理工學(xué)院博士。1969年獲聘耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。1979年獲美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)兩年一度的約翰·貝茨·克拉克獎(jiǎng)。1988年起在斯坦福大學(xué)任經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。1995年為克林頓政府經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)團(tuán)主席。1997年任世界銀行副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。現(xiàn)任哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員。2001年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。
    斯蒂格利茨為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)重要分支——信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)立作出了重大貢獻(xiàn)。他編著的新版《經(jīng)濟(jì)學(xué)》推翻了新古典綜合派的理論體系并形成自己的框架，被譽(yù)為第四本具有里程碑意義的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教材。1987年，他創(chuàng)辦的《經(jīng)濟(jì)學(xué)展望雜志》降低了其他主要經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志所設(shè)立的專業(yè)化障礙。近年來(lái)，斯蒂格利茨團(tuán)隊(duì)成立中國(guó)問(wèn)題研究小組，研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新制度設(shè)計(jì)問(wèn)題。

書籍目錄

年度總報(bào)告(2008-2009)  中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告綜合理論篇  政府失靈與市場(chǎng)失靈：關(guān)于規(guī)制的原理  私募基金制度、公眾上市公司與資本市場(chǎng)變革前沿理論篇  產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)：中國(guó)版式的制度創(chuàng)新  制度相器與產(chǎn)權(quán)相器之案例辨析  產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)整合、產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)整合及政策性建議  中國(guó)資本市場(chǎng)中的“產(chǎn)權(quán)板塊”  中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)：國(guó)際資本市場(chǎng)體系中的新制度因子  產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)：從國(guó)資流轉(zhuǎn)平臺(tái)到多元資本市場(chǎng)  規(guī)范和引導(dǎo)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展，完善多元資本市場(chǎng)體系  中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展模式探討  中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)會(huì)員制度現(xiàn)狀與對(duì)策建議  中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)研究?jī)蓜t樣本產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)實(shí)績(jī)篇  資本品交易的邊界整合與制度拓展  聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制與市場(chǎng)邊界拓廣  資本品交易中所有權(quán)處置孕育融資市場(chǎng)因子  全方位發(fā)展目標(biāo)與北方共同市場(chǎng)  交易制度設(shè)置與拍賣均衡形成的市場(chǎng)前提  市場(chǎng)起步、會(huì)員代理、委托分支機(jī)構(gòu)與區(qū)域市場(chǎng)成長(zhǎng)  產(chǎn)業(yè)基地振興中的產(chǎn)權(quán)交易  項(xiàng)目融資：西部開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)中的信用“礦脈”市場(chǎng)沿革與文獻(xiàn)綜合篇  中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易評(píng)述：政策沿革視角  中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)成長(zhǎng)小史：市場(chǎng)行為視角  中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)二十年：媒體視角  投資銀行與資本三市場(chǎng)小史：國(guó)際視角  明清資本市場(chǎng)生成小考：歷史視角  產(chǎn)權(quán)交易與企業(yè)并購(gòu)理論評(píng)述：流派視角  當(dāng)代產(chǎn)權(quán)理論綜述：文獻(xiàn)視角案例數(shù)據(jù)篇  產(chǎn)權(quán)交易經(jīng)典案例緝述  產(chǎn)權(quán)交易及相關(guān)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)跋  中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)：資本品交易“范式”的華夏演進(jìn)

章節(jié)摘錄

　　“諸城決絕”　　1991年，35歲的陳光被任命為山東省諸城市主要領(lǐng)導(dǎo)。在熟悉情況時(shí)，意外發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)處在虧損狀態(tài)。兩分離改革已經(jīng)實(shí)施數(shù)年，按理說(shuō)企業(yè)已經(jīng)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體了，為什么利潤(rùn)最大化原則不起作用？經(jīng)過(guò)深思熟慮后，年輕的領(lǐng)導(dǎo)人決定把國(guó)有企業(yè)賣給企業(yè)的員工和管理層?！　∵@是個(gè)“一半堪稱勇敢，一半可謂慎拙”的舉措。說(shuō)其勇敢，是因?yàn)樵趥€(gè)人持有國(guó)有資產(chǎn)還是一個(gè)思想禁忌的時(shí)候他打破了桎梏。它又是慎拙的，僅僅為了激勵(lì)而把資產(chǎn)賣給四堵墻里的內(nèi)部人。但正是這種模糊性而具備了決策美學(xué)：在向上級(jí)匯報(bào)時(shí)，可以解釋出售國(guó)有資產(chǎn)僅僅是為了更好地激勵(lì)員工；在向員工解釋時(shí)可以說(shuō)從今往后你是為了自己而工作；在向當(dāng)?shù)卣忉寱r(shí)，可以說(shuō)出售國(guó)有資產(chǎn)使得地方卸下了一個(gè)沉重的財(cái)政包袱。然而，諸城經(jīng)驗(yàn)暴露出激勵(lì)和資本市場(chǎng)兩缺失的問(wèn)題。當(dāng)國(guó)有產(chǎn)權(quán)（資本品）只能在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行交易，瞄準(zhǔn)激勵(lì)時(shí)沒(méi)有一個(gè)資本市場(chǎng)存在，怎么能夠保證企業(yè)內(nèi)部勞動(dòng)與資本的配置是整個(gè)經(jīng)濟(jì)中同類資本與勞動(dòng)配置集合的最優(yōu)呢？諸城與舊體制的決絕在經(jīng)濟(jì)學(xué)上是一次帕累托改進(jìn)，但還落實(shí)不到市場(chǎng)有效性上。激勵(lì)制度的改進(jìn)不能替代市場(chǎng)缺失造成的無(wú)謂損失?！　≡谥袊?guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展上，諸城經(jīng)驗(yàn)的可貴之處在于，它以典型個(gè)案的方式在制度層面上揭示了資本品市場(chǎng)——產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)（以下討論二者概念混同使用）內(nèi)部人化后需要超出四堵墻邊界向外部拓展的成長(zhǎng)沖動(dòng)。①

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