證券資產(chǎn)價(jià)格行為

前言

　　為了給中國(guó)從事金融理論研究的青年才俊提供一個(gè)展示才華的園地，我們從2004年開始編輯出版“中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所·博庫(kù)”系列叢書?！　∵@套叢書重點(diǎn)突出了三個(gè)特點(diǎn)：　　第一，人選論著的作者以新近獲得學(xué)位的博士為主。這些作者都系統(tǒng)地受過現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的嚴(yán)格訓(xùn)練，對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外最新的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)有比較全面的了解，對(duì)中國(guó)的國(guó)情有相當(dāng)程度的把握。這些作者無疑多為“名不見經(jīng)傳”的年輕人——我們出版他們的論著的本意之一，正是要不斷地向理論界推出新人。　　第二，入選的論著應(yīng)能提供經(jīng)過嚴(yán)密論證的新結(jié)論，或者提供有助于對(duì)所述論題進(jìn)一步深入研究的新材料和新思路。與當(dāng)前社會(huì)上一些機(jī)構(gòu)對(duì)學(xué)術(shù)成果的要求不同，我們并不特別提倡在一部著作中提出多少觀點(diǎn)，甚至也不追求觀點(diǎn)之“新”。我們需要的是有翔實(shí)資料支撐，經(jīng)過嚴(yán)格論證，而且能夠被證實(shí)或證偽的論點(diǎn)和理論體系。對(duì)于那些沒有嚴(yán)格的前提設(shè)定，缺少合乎邏輯的推理過程，僅僅憑借少數(shù)不加說明的資料和數(shù)據(jù)，便一下子導(dǎo)出幾個(gè)很強(qiáng)的結(jié)論的論著，我們概不收錄。因?yàn)?，在我們看來，提出一種觀點(diǎn)和論證一種觀點(diǎn)相比較，后者可能更為重要：觀點(diǎn)未經(jīng)論證，至多只是天才的猜測(cè)；經(jīng)過論證的觀點(diǎn)，才能成為科學(xué)。

內(nèi)容概要

　　信息對(duì)金融市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格行為具有直接影響和決定作用，基于非對(duì)稱信息理論研究證券市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格行為是金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的核心內(nèi)容。本書著力于從金融微觀結(jié)構(gòu)理論出發(fā)，從理論和實(shí)證角度揭示非對(duì)稱信息影響我國(guó)股票市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格行為的本質(zhì)，其主要內(nèi)容包括我國(guó)股票市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格特征的揭示、非對(duì)稱信息的度量、非對(duì)稱信息對(duì)投資者交易策略、價(jià)格均衡和價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程的影響以及多市場(chǎng)條件下跨市場(chǎng)信息的傳導(dǎo)機(jī)制等。

作者簡(jiǎn)介

盧濤，1979年生于河北秦皇島市。2007年3月畢業(yè)于天津大學(xué)金融工程研究中心，獲管理學(xué)博士學(xué)位。主要研究方向?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論、金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理等?，F(xiàn)就職于上海證券交易所研究中心，從事市場(chǎng)交易機(jī)制和產(chǎn)品創(chuàng)新方面的研究。博士期間，參與4項(xiàng)國(guó)家級(jí)及省部級(jí)科研項(xiàng)目，包括國(guó)家杰出青年科學(xué)基金、國(guó)家自然科學(xué)基金、上海證券交易所聯(lián)合課題、教育部跨世紀(jì)優(yōu)秀人才培養(yǎng)計(jì)劃基金等；參與多部專著的編寫；在《系統(tǒng)過程理論與實(shí)踐》、《國(guó)際金融研究》、《管理工程學(xué)報(bào)》、《中國(guó)管理科學(xué)》等學(xué)術(shù)期刊發(fā)表論文十余篇。

書籍目錄

第一章 緒論  第一節(jié) 研究背景與意義  第二節(jié) 研究現(xiàn)狀  第三節(jié) 主要研究?jī)?nèi)容、結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新點(diǎn)第二章 基于非對(duì)稱信息的我國(guó)證券市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格行為實(shí)證揭示  第一節(jié) 我國(guó)證券市場(chǎng)日內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格行為的實(shí)證研究  第二節(jié) 宏觀信息對(duì)我國(guó)股市交易行為的影響  第三節(jié) 價(jià)格離散條件下交易信息對(duì)證券市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格行為的影響  第四節(jié) 本章小結(jié)第三章 我國(guó)證券市場(chǎng)信息結(jié)構(gòu)與價(jià)格發(fā)現(xiàn)的實(shí)證研究  第一節(jié) 信息不對(duì)稱與信息結(jié)構(gòu)理論綜述  第二節(jié) 信息結(jié)構(gòu)衡量理論模型  第三節(jié) 我國(guó)市場(chǎng)信息結(jié)構(gòu)描述及特性研究  第四節(jié) 我國(guó)證券市場(chǎng)信息結(jié)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的影響第四章 基于訂單驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的信息結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)價(jià)格均衡研究  第一節(jié) 非對(duì)稱信息條件下資產(chǎn)價(jià)格均衡的最新進(jìn)展  第二節(jié) 訂單驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中特定信息結(jié)構(gòu)條件下資產(chǎn)價(jià)格均衡模型的構(gòu)建  第三節(jié) 信息結(jié)構(gòu)對(duì)均衡價(jià)差影響的數(shù)值分析  第四節(jié) 實(shí)證檢驗(yàn)  第五節(jié) 研究結(jié)論第五章 我國(guó)證券市場(chǎng)中基于信息的市場(chǎng)操縱行為理論研究  第一節(jié) 基于信息的市場(chǎng)操縱行為理論綜述  第二節(jié) 我國(guó)證券市場(chǎng)基于信息的市場(chǎng)操縱理論模型的建立  第三節(jié) 市場(chǎng)操縱模型分析  第四節(jié) 市場(chǎng)操縱模型特例分析  第五節(jié) 結(jié)論及政策建議第六章 金融衍生品存在條件下跨市場(chǎng)信息傳導(dǎo)機(jī)制及監(jiān)管研究  第一節(jié) 股票和股指期貨市場(chǎng)中信息及信息監(jiān)管概述  第二節(jié) 股票和股指期貨市場(chǎng)信息傳導(dǎo)機(jī)制的理論研究  第三節(jié) 海外現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)信息監(jiān)管比較分析  第四節(jié) 我國(guó)股票、股指期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)信息監(jiān)管研究第七章 總結(jié)與展望  第一節(jié) 全書總結(jié)  第二節(jié) 研究展望附 錄參考文獻(xiàn)發(fā)表論文后 記

章節(jié)摘錄

　　第二章 基于非對(duì)稱信息的我國(guó)證券市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格行為實(shí)證揭示　　第一節(jié) 我國(guó)證券市場(chǎng)日內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格行為的實(shí)證研究　　金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論模型表明，在信息不對(duì)稱的市場(chǎng)中，信息是決定交易者交易行為的主要因素，交易者依據(jù)自身所掌握的信息不斷調(diào)整交易策略，從而使得流動(dòng)性和波動(dòng)性等方面的資產(chǎn)價(jià)格行為發(fā)生變化。衡量我國(guó)股票市場(chǎng)非對(duì)稱信息日內(nèi)模式并考察非對(duì)稱信息對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性日內(nèi)模式的影響成為深入分析我國(guó)證券市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格行為的必要前提。目前，國(guó)內(nèi)已有學(xué)者對(duì)此進(jìn)行相應(yīng)研究，但主要存在以下不足：其一，國(guó)內(nèi)大多數(shù)學(xué)者往往基于國(guó)外報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的信息模型研究非對(duì)稱信息下對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，而我國(guó)股票市場(chǎng)為典型的指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)，這意味著以往研究結(jié)論可能存在偏差；其二，股票市場(chǎng)的各種交易摩擦（如集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)競(jìng)價(jià)等交易機(jī)制以及最小報(bào)價(jià)單位等）對(duì)股票的流動(dòng)性和波動(dòng)性也會(huì)產(chǎn)生影響，而國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)此則并未予以重視；其三，信息、流動(dòng)性成本等因素決定了股票價(jià)格的波動(dòng)性，國(guó)內(nèi)學(xué)者并未就此深入研究。　　為了克服以上缺陷，本章首先利用高頻數(shù)據(jù)考察了我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性等資產(chǎn)價(jià)格行為的日內(nèi)特征；隨后，根據(jù)Madhaven、Richardson和Roomans（1997）所提出的MRR模型從信息非對(duì)稱角度對(duì)此進(jìn)行深入分析，以揭示非對(duì)稱信息對(duì)資產(chǎn)價(jià)格行為的關(guān)鍵作用。

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