中國風(fēng)險(xiǎn)投資透視

前言

　　2009年11月，東北大學(xué)秦皇島分校發(fā)文成立了“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資研究所”，從這一天起，研究所即擔(dān)負(fù)起“傳播創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神、促進(jìn)科技金融對接”的光榮使命。　　研究所為創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)者而生，注定要全心全意為中國廣大的創(chuàng)業(yè)者提供力所能及的服務(wù)。經(jīng)過團(tuán)隊(duì)多日醞釀，我們決定對中國風(fēng)險(xiǎn)投資做透視性的研究，于是，“風(fēng)險(xiǎn)投資在中國”項(xiàng)目研究團(tuán)隊(duì)成立了。利用投中集團(tuán)的CVSource股權(quán)投資數(shù)據(jù)庫，我們的團(tuán)隊(duì)很快就取得了階段性成果。項(xiàng)目組每周都開會(huì)1～2次，每次和同學(xué)們一起討論時(shí)，辛苦和疲勞全都無影無蹤了。　　2011年6月，我協(xié)助指導(dǎo)的博士研究生李嚴(yán)同學(xué)寫出第一篇嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)術(shù)論文，并發(fā)表于2012年6月的《管理科學(xué)》雜志上。我指導(dǎo)的碩士研究生和本科生也陸陸續(xù)續(xù)做出了一些研究成果，在《中國風(fēng)險(xiǎn)投資》這一業(yè)內(nèi)有影響力的雜志上發(fā)出了自己的聲音?！　?011年10月，我們組織了“風(fēng)險(xiǎn)投資在中國”研究項(xiàng)目階段性成果匯報(bào)會(huì)，廣泛聽取各界人士意見，尤其重視在風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐一線的專業(yè)人員和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者的意見，并根據(jù)這些意見對研究成果的報(bào)告形式做出了重要調(diào)整，并最終形成本書?！　≡诒緯鱾€(gè)專題的研究過程中，博士研究生李嚴(yán)，碩士研究生李啟剛、鄭燕磊、劉小溪和侯營營，本科生李加鵬、周超、韋芳、張洪建、洪暉選、陳震、張燕、趙輝東、蘇學(xué)穎、李柳蓉、李佩瑾、張海燕、鄭建飛、林政、劉小紅、王潤洲、崔佳、魏宇、張昕、盧少綿、康栗釗、翟澤南、王澤航、高男發(fā)揮了重要作用，他們都非常優(yōu)秀，并且潛能無限?！　】粗业膶W(xué)生們一天天成長和成熟，聽到企業(yè)家和投資人對同學(xué)們的褒獎(jiǎng)，沒有什么事情比這更令人開心了。我的畢業(yè)生有的被跨國公司錄用，有的被國有壟斷大企業(yè)錄用，有的考取了公務(wù)員，有的則選擇了創(chuàng)新型企業(yè)融入到創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)中，甚至還有學(xué)生被投資機(jī)構(gòu)看中并著力培養(yǎng)。　　對于這些優(yōu)秀學(xué)生，我總是報(bào)以最大的期望，并希望研究所后墻上銘刻著的“創(chuàng)新、自知、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、超前行動(dòng)、積極競爭”十六個(gè)字能夠伴隨他們一生，永遠(yuǎn)激勵(lì)他們前行?！　≡诒緯淖珜戇^程中，東北大學(xué)秦皇島分校兼職教授、科技部科技經(jīng)費(fèi)監(jiān)管服務(wù)中心房漢廷副主任，中國風(fēng)險(xiǎn)投資研究院沈陽分院院長陳樂靖先生和中國風(fēng)險(xiǎn)投資研究院研究部的專家們都提出了不少建設(shè)性意見，在此表示深深的謝意！　　我還要特別感謝經(jīng)濟(jì)管理出版社第二圖書編輯部張艷主任。她工作認(rèn)真負(fù)責(zé)，工作效率極高，待人熱情誠懇，為本書的順利出版提供了巨大的幫助?！　”緯难芯亢妥珜懯芙逃恐醒敫咝；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助（資助類別：種子基金；項(xiàng)目批號：NO90423005），本書的出版受東北大學(xué)秦皇島分?！敖滩模▽Ｖ┙ㄔO(shè)基金”資助，在此一并感謝！　　由于本人水平有限，書中難免有錯(cuò)誤和疏漏之處，還望讀者朋友不吝指正！

內(nèi)容概要

　　《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資系列叢書：中國風(fēng)險(xiǎn)投資透視》對風(fēng)險(xiǎn)投資在中國的發(fā)展歷程及其所展現(xiàn)出的獨(dú)有特征進(jìn)行了研究，特別關(guān)注為早期創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資服務(wù)的活躍風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和投資人
　　《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資系列叢書：中國風(fēng)險(xiǎn)投資透視》的主要內(nèi)容包括四個(gè)部分：1中國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展概況，包括制度變遷和地理聚集特征；2風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和投資事件特征與IP0績效；3中國風(fēng)險(xiǎn)投資家，包括風(fēng)險(xiǎn)投資家的特征和投資偏好、高管團(tuán)隊(duì)特征與績效和風(fēng)險(xiǎn)投資家如何認(rèn)知新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值；4風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板上市公司，包括風(fēng)險(xiǎn)投資對上市公司信息披露的影響和對首日IPO超額收益的影響上述四個(gè)部分為讀者全景展現(xiàn)了中國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史和現(xiàn)狀《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資系列叢書：中國風(fēng)險(xiǎn)投資透視》結(jié)論可以幫助LP篩選基金管理機(jī)構(gòu)，幫助創(chuàng)業(yè)者尋找合適的風(fēng)險(xiǎn)投資家，也有利于風(fēng)險(xiǎn)投資家調(diào)整戰(zhàn)略方向，贏取更加卓越的投資績效。

作者簡介

　　羅國鋒，華中科技大學(xué)管理科學(xué)與工程專業(yè)博士，南開大學(xué)創(chuàng)業(yè)管理研究中心博士后?，F(xiàn)任東北大學(xué)秦皇島分校經(jīng)貿(mào)學(xué)院副院長、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資研究所所長、中國火炬創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師、《中國風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒》常務(wù)編委、《中國風(fēng)險(xiǎn)投資》雜志編委、《經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)》特約評論員。曾任中國風(fēng)險(xiǎn)投資五十強(qiáng)機(jī)構(gòu)“武漢華工創(chuàng)投”投資經(jīng)理，目前受聘為國內(nèi)多家創(chuàng)業(yè)園區(qū)“創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師”和十多家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)“融資與戰(zhàn)略顧問”，為三十多家企業(yè)提供過商業(yè)計(jì)劃服務(wù)，指導(dǎo)數(shù)家企業(yè)資產(chǎn)整合、并購、股份制改造和上市及掛牌工作。
　　研究興趣包括：風(fēng)險(xiǎn)投資家價(jià)值認(rèn)知活動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)投資家的價(jià)值增加活動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)投資政策和立法、風(fēng)險(xiǎn)投資行為、風(fēng)險(xiǎn)投資與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等。
　　他目前講授《金融學(xué)》、《創(chuàng)業(yè)學(xué)》、《創(chuàng)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資導(dǎo)論》、《商業(yè)計(jì)劃撰寫》、《風(fēng)險(xiǎn)投資》、《證券投資學(xué)》等課程。

書籍目錄

第一章 緒論
第一節(jié) 概念界定與基本分類
第二節(jié) 中國風(fēng)險(xiǎn)投資的三個(gè)發(fā)展階段
第三節(jié) 本書的框架結(jié)構(gòu)
第二章 中國風(fēng)險(xiǎn)投資制度變遷與立法改革
第一節(jié) 引論
第二節(jié) 中國風(fēng)險(xiǎn)投資立法與政策實(shí)踐
第三節(jié) 國外風(fēng)險(xiǎn)投資立法經(jīng)驗(yàn)
第四節(jié) 中國風(fēng)險(xiǎn)投資立法改革探討
第三章 中國風(fēng)險(xiǎn)投資的地理聚集
第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資地理聚集理論概述
第二節(jié) 中國風(fēng)險(xiǎn)投資地理分布特征
第三節(jié) 地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展指數(shù)
第四節(jié) 地理聚集的影響因素分析
第五節(jié) 本章小結(jié)
第四章 活躍風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)特征與IPO績效
第一節(jié) 活躍投資機(jī)構(gòu)的界定及組成
第二節(jié) 存續(xù)時(shí)間和管理團(tuán)隊(duì)
第三節(jié) 管理基金數(shù)量與規(guī)模
第四節(jié) 機(jī)構(gòu)特征與IPO退出績效
第五節(jié) 活躍風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)名錄
第五章 風(fēng)險(xiǎn)投資事件特征與IPO退出績效
第一節(jié) IPO退出績效概述
第二節(jié) 行業(yè)、上市地點(diǎn)與退出績效的關(guān)系
第三節(jié) 投資行為與IPO退出績效
第四節(jié) 投資策略與IPO退出績效
第六章 風(fēng)險(xiǎn)投資家特征與投資偏好
第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資家特征概述
第二節(jié) 學(xué)歷層次與投資偏好
第三節(jié) 專業(yè)背景與投資偏好
第四節(jié) 工作經(jīng)歷與投資偏好
第五節(jié) 海外經(jīng)歷與投資偏好
第七章 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)高管團(tuán)隊(duì)與績效
第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資高管團(tuán)隊(duì)相關(guān)理論
第二節(jié) 人力資本、社會(huì)資本與績效關(guān)系模型
第三節(jié) 多重個(gè)案研究
第八章 風(fēng)險(xiǎn)投資家如何認(rèn)知新技術(shù)企業(yè)價(jià)值
第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資家的價(jià)值認(rèn)知活動(dòng)
第二節(jié) 價(jià)值認(rèn)知心理學(xué)基礎(chǔ)
第三節(jié) 價(jià)值認(rèn)知模型
第四節(jié) 多重個(gè)案研究
第五節(jié) 價(jià)值認(rèn)知中信息差異的影響
第九章 創(chuàng)業(yè)板上市公司與風(fēng)險(xiǎn)投資
第一節(jié) 創(chuàng)業(yè)板概述
第二節(jié) 創(chuàng)業(yè)板上市公司基本特征
第三節(jié) 核心團(tuán)隊(duì)
第四節(jié) 創(chuàng)業(yè)板上市公司獲得風(fēng)險(xiǎn)投資情況
第五節(jié) 創(chuàng)業(yè)板上市公司背后的風(fēng)險(xiǎn)投資家
第十章 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露
第一節(jié) 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
第二節(jié) 理論框架和研究假設(shè)
第三節(jié) 變量測量與數(shù)據(jù)
第四節(jié) 統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果
附錄
第十一章 創(chuàng)業(yè)板IPO首日超額收益與風(fēng)險(xiǎn)投資
第一節(jié) IPO首日超額收益概述
第二節(jié) 創(chuàng)業(yè)板IPO首日超額收益
第三節(jié) 創(chuàng)業(yè)板IPO首日超額收益影響因素實(shí)證分析

章節(jié)摘錄

　　政府擔(dān)保及貸款計(jì)劃。政府設(shè)立社區(qū)發(fā)展金融機(jī)構(gòu)（CDFIs）對那些風(fēng)險(xiǎn)較大，難以進(jìn)行銀行貸款的企業(yè)給予貸款服務(wù)。同時(shí)發(fā)起小企業(yè)貸款擔(dān)保計(jì)劃，由CDFIs負(fù)責(zé)對符合條件的小企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，以便它們從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)獲得資金?！　≡陲L(fēng)險(xiǎn)投資立法方面，英國也進(jìn)行了有益的探索?！　?983年，英國頒布《企業(yè)投資計(jì)劃法案》，規(guī)定向一個(gè)或多個(gè)未上市企業(yè)直接投資的個(gè)人，可以在以下幾個(gè)方面享受稅收優(yōu)惠：對于符合該法案規(guī)定對未上市企業(yè)投資的，可在5年內(nèi)按投資額的20%納稅，但每年最高不超過10萬英鎊的數(shù)額抵減投資者的個(gè)人所得稅；對持有符合該法案規(guī)定的未上市企業(yè)的股份5年以上者，出售該股份所得免征資本利得稅；用出售股份獲得的資本利得再投資購買新發(fā)行的未上市股份，每年可按最高10萬英鎊遞延交稅?！　?995年英國又通過了《創(chuàng)業(yè)投資信托法案》，專門鼓勵(lì)個(gè)人通過風(fēng)險(xiǎn)投資信托基金對新創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行間接投資，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人投資者可享受的稅收優(yōu)惠主要包括：對持有5年以上風(fēng)險(xiǎn)投資信托基金股份的，可按其投資額的20%抵減個(gè)人所得稅；對風(fēng)險(xiǎn)投資信托基金的分紅不征稅；對風(fēng)險(xiǎn)投資信托基金股份的出售所得免征資本利得稅。這些稅收優(yōu)惠立法強(qiáng)烈刺激了英國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，英國于1995年成立了第一家風(fēng)險(xiǎn)投資信托基金，到2000年1月英國已設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資信托基金45家，市場融資總額達(dá)9.921億英鎊。　　2000年英國開始實(shí)施《公司創(chuàng)業(yè)投資法案》，它規(guī)定：2000年4月1日到2010年3月31日，以股權(quán)投資方式進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的公司，如果投資公司持有被投資公司30%以上的普通股，而被投資公司的總資產(chǎn)不超過1500萬英鎊，則該投資公司可以獲得以下稅收優(yōu)惠。如果向未上市的小型高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資，并持有股份3年以上，可獲得投資額20%的公司稅抵免額。如果再投資，可獲得公司稅推遲納稅；出現(xiàn)投資損失的，投資公司可以將損失從其公司稅前收入中扣除?！　　?/pre>



媒體關(guān)注與評論
　　中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)經(jīng)過十余年的快速發(fā)展已經(jīng)面臨重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，與此不相適應(yīng)的是，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資理論研究尚處于吸收、借鑒的階段，對中國特定制度環(huán)境下風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)理、特征與模式缺乏深入的、系統(tǒng)的和持續(xù)的研究。可喜的是，羅國鋒博士及其領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)對風(fēng)險(xiǎn)投資在中國發(fā)展的歷程及其所展現(xiàn)出的獨(dú)有特征的研究，正在嘗試為我們打開中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的“黑箱”?！　　虾＝煌ù髮W(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長 談毅　　　　關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的書籍，除了對投資個(gè)案引人入勝的故事描述、創(chuàng)投英雄蕩氣回腸的渲染、投資數(shù)據(jù)林林總總的堆砌，對風(fēng)險(xiǎn)投資有關(guān)現(xiàn)象進(jìn)行較為科學(xué)和系統(tǒng)剖析的并不多。本書的可貴之處在于透過創(chuàng)投有關(guān)現(xiàn)象追究本質(zhì)，不僅具有理論創(chuàng)新意義，對實(shí)際應(yīng)用也有指導(dǎo)作用。　　——南洋理工大學(xué)南洋科技創(chuàng)業(yè)中心副主任 夏智強(qiáng)　　　　企業(yè)想要快速發(fā)展就必須借助資本的力量。兩年來，在羅博士的指導(dǎo)下，我逐漸了解了風(fēng)險(xiǎn)投資，體會(huì)到尋找風(fēng)險(xiǎn)資本過程的“痛與快樂”。想要尋找風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)業(yè)者不妨仔細(xì)體味此書，它飽含著作者數(shù)年心血，實(shí)乃深入了解中國風(fēng)險(xiǎn)投資的終南捷徑?！　　＜{電測股份有限公司董事長 歐鐘　　　　此書是對中國風(fēng)險(xiǎn)投資十余年來發(fā)展?fàn)顩r的權(quán)威總結(jié)，揭示了中國風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問題，并暗含著對風(fēng)險(xiǎn)投資未來發(fā)展方向的理性思考?！　　鹬Z律師事務(wù)所高級合伙人 郭衛(wèi)鋒　　　　我的建議是，快翻開此書，讓大量的數(shù)據(jù)為您展示真正的中國風(fēng)險(xiǎn)投資?！　　袊萍籍a(chǎn)業(yè)投資管理有限公司管理合伙人 毛瑞杰






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