外資并購中的國有股權(quán)定價問題研究

前言

　　并購是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源重新配置的有效途徑，因此，企業(yè)間的并購活動歷來是各國資本市場中一個極其重要的組成部分，也是資本市場中一個永恒的話題?！　∑髽I(yè)并購發(fā)源于西方國家，在從資本的原始積累到企業(yè)間的自由競爭再到形成壟斷的過程中，企業(yè)間的并購伴隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展不斷向前推進。尤其是自20世紀以來，西方國家先后經(jīng)歷了五次大規(guī)模的企業(yè)并購浪潮。每一次并購浪潮過后，都在很大程度上推動了技術(shù)進步和經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化了企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和資源配置。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者、美國芝加哥大學(xué)教授喬治.斯蒂格勒曾說過：“沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而是主要靠內(nèi)部擴張成長起來的?！薄　‰S著全球經(jīng)濟一體化的程度不斷加深，企業(yè)間的競爭也更加激烈和殘酷，企業(yè)間的跨國并購行為逐漸發(fā)展成為西方大型跨國公司開拓新的市場、進入新的領(lǐng)域、獲取新的利潤增長點的一種有效方式。于是，從20世紀90年代中后期開始，全球經(jīng)歷了有史以來最大的一次并購浪潮——第五次全球企業(yè)并購浪潮，并且跨國公司的全球并購活動有愈演愈烈之勢。

內(nèi)容概要

本書運用博弈理論、代理理論、制度經(jīng)濟學(xué)理論以及統(tǒng)計、計量經(jīng)濟學(xué)等知識，采用調(diào)查研究、比較分析、統(tǒng)計分析、實證分析和規(guī)范分析等方法，對外資并購中國有股權(quán)定價問題進行了深入研究。本書闡述了外資并購中國有股權(quán)定價的現(xiàn)實狀況和存在的主要問題，分析了外資并購中國有股權(quán)的定價方法選擇和定價機制問題，揭示了外資并購過程中影響國有股權(quán)定價的主要財務(wù)因素和非財務(wù)因素，并對有關(guān)各方提出了一些有意義的政策建議。

作者簡介

劉志杰。1976年出生，遼寧撫順人。畢業(yè)于遼寧大學(xué)，獲得博士學(xué)位，中國注冊會計師協(xié)會會員(CPA)，現(xiàn)為遼寧大學(xué)新華國際商學(xué)院副教授。研究方向為公司財務(wù)。獨立或與他人合作在《中國軟科學(xué)》、《財經(jīng)問題研究》等期刊上發(fā)表論文10余篇，參與一項國家社科基金項目和多項省級基金項目。

書籍目錄

緒論  一、問題的提出  二、研究意義  三、基本概念的界定  四、研究思路與研究方法  五、創(chuàng)新點第一章  相關(guān)理論回顧  第一節(jié)  有關(guān)跨國并購的理論解釋    一、跨國投資的動因    二、一般企業(yè)的并購動因    三、跨國并購的動因  第二節(jié)  有關(guān)并購定價問題的理論研究    一、有關(guān)目標(biāo)公司并購定價方法的研究    二、有關(guān)國有股權(quán)定價問題的研究  第三節(jié)  有關(guān)外資并購相關(guān)問題的理論研究第二章  外資并購我國國有企業(yè)問題概述  第一節(jié)  跨國并購浪潮與國有企業(yè)改制    一、第五次跨國并購浪潮與經(jīng)濟全球化    二、跨國并購發(fā)展的原因    三、中國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌與國有企業(yè)改革：跨國公司并購的新契機  第二節(jié)  外資并購發(fā)展歷程回顧  第三節(jié)  外資并購我國國有企業(yè)的方式、特點及其影響    一、外資并購我國國有企業(yè)的方式    二、外資并購我國國有企業(yè)的特點    三、外資并購國有企業(yè)帶來的影響第三章  外資并購國有股權(quán)的定價機制設(shè)計  第一節(jié)  企業(yè)并購定價機制及其比較    一、要約收購定價機制    二、討價還價定價機制    三、拍賣定價機制    四、定價機制的選擇  第二節(jié)  外資并購國有股權(quán)定價機制的現(xiàn)狀及存在問題    一、外資并購我國國有企業(yè)采取的各種交易方式及其評價    二、我國外資并購定價機制存在的問題  第三節(jié)  全流通后外資并購國有股權(quán)的定價機制選擇    一、股票市場全流通對外資并購的影響    二、全流通后外資并購定價機制的新變化  本章小結(jié)第四章  外資并購國有企業(yè)股權(quán)定價方法的比較與評價  第一節(jié)  目標(biāo)企業(yè)股權(quán)定價方法及其比較    一、資產(chǎn)價值法    二、市場比較法    三、收益貼現(xiàn)法    四、不同定價方法的比較分析  第二節(jié)  我國外資并購國有股權(quán)定價方法的現(xiàn)狀分析    一、我國外資并購國有股權(quán)定價方法的實踐發(fā)展    二、關(guān)于外資并購國有股權(quán)定價方法的一項調(diào)查    三、當(dāng)前國有股權(quán)定價方法存在的問題  第三節(jié)  外資并購國有企業(yè)股權(quán)定價方法的選擇    一、考慮各種方法的適用性    二、要全面評價股權(quán)的綜合價值    三、定性分析與定量分析的結(jié)合    四、要考慮國有企業(yè)的并購溢價  本章小結(jié)第五章  外資并購中影響國有股權(quán)定價的財務(wù)因素分析  第一節(jié)  研究設(shè)計    一、數(shù)據(jù)來源與樣本選擇    二、指標(biāo)的選取  第二節(jié)  并購價格的描述統(tǒng)計分析  第三節(jié)  因子分析    一、數(shù)據(jù)處理    二、因子分析    三、z分值的描述統(tǒng)計分析    四、對因子分析結(jié)果的解釋  第四節(jié)  多元線性回歸分析    一、多元線性回歸模型的建立    二、多元線性回歸模型的解釋  本章小結(jié)第六章  外資并購中影響國有股權(quán)定價的非財務(wù)因素分析  第一節(jié)  外資并購國有企業(yè)各參與方的行為動機分析    一、國有企業(yè)尋求外資并購的動機分析    二、外資并購國有企業(yè)的動機分析    三、國有企業(yè)管理層在外資并購中的行為動機分析    四、政府參與國有企業(yè)并購的動機分析  第二節(jié)  國有企業(yè)在外資并購中的競爭地位分析    一、國有企業(yè)內(nèi)部特征分析    二、國有企業(yè)外部特征分析  第三節(jié)  外資并購中國有股權(quán)定價的討價還價分析    一、完全信息下國有股權(quán)定價的博弈分析    二、不完全信息下國有股權(quán)定價的博弈分析    三、其他參與者對討價還價博弈的影響  第四節(jié)  影響國有股權(quán)交易價格的非財務(wù)因素  本章小結(jié)第七章  外資并購國有企業(yè)股權(quán)定價模型的構(gòu)建  第一節(jié)  外資并購國有企業(yè)股權(quán)定價模型的提出  第二節(jié)  定價模型中非財務(wù)指標(biāo)權(quán)重的計算  第三節(jié)  定價模型的確定  本章小結(jié)第八章  主要結(jié)論與政策建議  一、主要結(jié)論  二、政策建議  三、研究局限性及進一步研究方向第九章  案例分析  第一節(jié)  凱雷并購徐工案    一、案情概況    二、并購行為分析    三、案例啟示附錄  附錄1  外資并購上市公司國有股權(quán)情況統(tǒng)計表  附錄2  外資并購中國有股權(quán)溢價率情況統(tǒng)計表  附錄3  標(biāo)準(zhǔn)化處理后的樣本數(shù)據(jù)  附錄4  調(diào)查問卷  附錄5  專家打分表參考文獻后記

章節(jié)摘錄

　?。ㄒ唬├碚撘饬x　　本書的理論意義在于：　　（1）完善我國有關(guān)企業(yè)價值評估問題的理論研究。企業(yè)價值評估問題一直是現(xiàn)代財務(wù)理論的重要課題之一。國外已有成熟完善的企業(yè)價值評估理論和方法。但是，在會計環(huán)境透明度、資本市場流動性、稅收及并購等相關(guān)法律法規(guī)的完善程度等方面，我國與西方發(fā)達國家存在很大差距。西方價值評估理論所依據(jù)的理論前提在我國難以完全成立，西方的企業(yè)價值評估理論和評價方法未必適合我國。因此，對外資并購國有股權(quán)定價問題的研究，有助于探討具有科學(xué)中國特色、適合我國企業(yè)實際的企業(yè)價值評估理論，提出符合我國實際的企業(yè)價值評估問題的研究思路和研究方法?！　。?）豐富我國有關(guān)并購問題的理論研究。目前，在我國關(guān)于企業(yè)并購問題的研究中，以研究并購動因和并購績效的居多，研究并購定價問題，特別是外資并購國有股權(quán)定價問題的少之又少。事實上，從技術(shù)層面來講，制約并購的有兩個最核心的因素：一是并購中的融資問題；二是并購中目標(biāo)企業(yè)的價值評估問題，而公司估值則是并購過程的核心。通過揭示外資并購國有股權(quán)定價的影響因素，分析研究國有股權(quán)的價格形成過程，將為我國并購問題的研究提供一個新的研究視角和切人點，從而搭建企業(yè)并購領(lǐng)域的完整研究框架。

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