中國貨幣政策傳導效率問題研究

前言

　　貨幣政策是宏觀調(diào)控的重要手段之一。當前，我國貨幣政策運行環(huán)境處于不斷變革之中，在這種復雜的條件下，貨幣政策的作用和作用過程如何度量，用什么方式度量，怎樣根據(jù)度量的結(jié)果對貨幣政策進行評價是目前亟待解決的重大問題?！　”緯鴮ω泿耪邆鲗实膬?nèi)涵做了界定，并在對相關(guān)概念間的邏輯關(guān)系進行辨析的基礎(chǔ)上指出：貨幣政策傳導效率研究貫穿了貨幣政策傳導機制和貨幣政策有效性兩方面，是研究在相對確定的傳導機制（路徑）中貨幣政策的作用及作用過程的績效。貨幣政策傳導效率研究關(guān)注傳導過程，強調(diào)作用效力和傳導速度的結(jié)合，是貨幣政策動態(tài)有效性的體現(xiàn)?！　』诶碚摲治?，以1998年1月至2007年3月的月度數(shù)據(jù)為樣本，采用Granger因果檢驗、多變量連續(xù)系統(tǒng)識別、協(xié)整檢驗、ALMON模型、VAR模型，在假設(shè)各環(huán)節(jié)作用不受其他環(huán)節(jié)相關(guān)變量影響的條件下，對貨幣政策單變量傳導效率做了一般性檢驗，并通過狀態(tài)空間模型測量了其時變效率。結(jié)果表明：貨幣政策工具向操作目標的傳導存在阻滯，內(nèi)部系統(tǒng)有明顯的效率減損。而在假定貨幣供給完全承載貨幣政策信號的條件下，外部系統(tǒng)信號傳輸以信貸渠道、房地產(chǎn)價格渠道和利率的直接作用為主，其他渠道傳導低效。從動態(tài)性上看，我國貨幣政策傳導效率在1998年、1999年和2003年波動較大，其余各期相對穩(wěn)定。再貸款、存款準備金率的作用呈下降趨勢，公開市場操作和基準利率作用穩(wěn)定，目前無明顯變動趨勢。在樣本區(qū)間內(nèi)，外部傳導的整體效率波動不大，各子環(huán)節(jié)效率變動趨勢不一致。此外，貨幣政策傳導效率與貨幣政策狀態(tài)間長期內(nèi)存在關(guān)聯(lián)，貨幣政策抑制經(jīng)濟過熱的效率優(yōu)于啟動經(jīng)濟的效率。

內(nèi)容概要

在理論分析的基礎(chǔ)上，采用多變量連續(xù)系統(tǒng)識別、協(xié)整檢驗、ALMON模型和時變參數(shù)的狀態(tài)空間模型等，在假定各環(huán)節(jié)作用不受其他環(huán)節(jié)變量影響的條件下，對貨幣政策單變量傳導的一般效率和時變效率做了檢驗。同時，借助典型相關(guān)分析技術(shù)對變量進行整組壓縮，測量了整組變量傳導的一般和時變效率，結(jié)果表明：整組變量傳導效率優(yōu)于單變量傳導，這主要體現(xiàn)在內(nèi)部系統(tǒng)效率的提高上，外部系統(tǒng)的整體效率變動不大。　　貨幣政策是宏觀調(diào)控的重要手段之一。當前，我國貨幣政策運行環(huán)境處于不斷變革之中，貨幣政策的作用和作用過程如何度量，用什么方式度量，怎樣根據(jù)度量的結(jié)果進行政策調(diào)整是目前亟待解決的重大問題。在此基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建聯(lián)立方程組和SVAR模型，《中國貨幣政策傳導效率問題研究》檢驗了交互影響和多元反饋條件下貨幣政策的傳導效率，發(fā)現(xiàn)：交互影響和多元反饋條件下，貨幣政策傳導效率與單變量傳導有較大差異，相關(guān)環(huán)節(jié)的效力被加強或減弱，傳導時滯被縮短或延長，效力的變動規(guī)律不明顯。基于實證研究的結(jié)果，結(jié)合我國貨幣政策實踐，《中國貨幣政策傳導效率問題研究》分析指出：樣本區(qū)間內(nèi)，我國貨幣政策總體傳導效率不高，多個環(huán)節(jié)存在效率減損，應從市場基礎(chǔ)、作用對象和擾動因素三個層面出發(fā)，優(yōu)化貨幣政策傳導環(huán)境和路徑，有效地引導經(jīng)濟主體行為，并加強貨幣政策與其他政策的協(xié)調(diào)性。

作者簡介

何凌云，1982年10月生，甘肅隴西人，博士、博士后、碩導，現(xiàn)供職于中國礦業(yè)大學管理學院金融工程與風險管理研究所。主要研究方向：貨幣政策與管理、能源金融。近年來在《管理評論》、《國際金融研究》、《財貿(mào)研究》等核心期刊發(fā)表學術(shù)論文30余篇，曾作為主要完成人參與完成了國家自然科學基金項目1項，教育部人文社會科學重點項目1項，國家統(tǒng)計科學重點規(guī)劃項目2項，其他省級項目多項。

書籍目錄

第一章 緒論　第一節(jié) 問題的提出　第二節(jié) 選題的意義　第三節(jié) 國內(nèi)外研究述評　　一、國外研究　　二、國內(nèi)研究　　三、文獻評析　第四節(jié) 本書的分析框架　　一、主要內(nèi)容和研究目標　　二、擬解決的關(guān)鍵問題　　三、研究方法　　四、技術(shù)路線　　五、章節(jié)安排　第五節(jié) 本書的創(chuàng)新點第二章 貨幣政策傳導效率的理論基礎(chǔ)　第一節(jié) 概念界定　　一、貨幣政策及其效應　　二、貨幣政策有效性和效果　　三、貨幣政策傳導效率　　四、相關(guān)概念的邏輯關(guān)系　第二節(jié) 貨幣政策傳導模式　　一、經(jīng)濟變量傳導　　二、經(jīng)濟主體傳導　　三、兩種傳導模式的關(guān)聯(lián)　　四、傳導模式與研究層面　第三節(jié) 貨幣政策傳導效率研究框架　　一、效率研究中的“沖擊”界定　　二、研究范疇界定　　三、研究系統(tǒng)劃分　　四、研究層次確定　　五、衡量指標確定　　六、傳導效率的條件分析　第四節(jié) 中國貨幣政策環(huán)境對效率研究的約束　　一、調(diào)控階段的約束　　二、目標選擇的約束　第五節(jié) 中國貨幣政策傳導效率研究基礎(chǔ)模型　第六節(jié) 本章小結(jié)第三章 貨幣政策單變量傳導效率檢驗　第一節(jié) 研究說明與方法設(shè)計　　一、研究說明　　二、檢驗思路及技術(shù)　第二節(jié) 變量選擇與預處理　　一、變量選擇與樣本區(qū)間決定　　二、變量的統(tǒng)計特征描述　　三、變量的預處理　第三節(jié) 單變量傳導效率的一般性檢驗　　一、內(nèi)部系統(tǒng)傳導　　二、外部系統(tǒng)傳導　　三、利率工具的直接作用　第四節(jié) 單變量傳導的時變效率檢驗　　一、檢驗說明及思路　　二、貨幣政策狀態(tài)刻畫　　三、內(nèi)部系統(tǒng)傳導　　四、外部系統(tǒng)傳導及利率的直接作用　　五、單變量傳導的時變效率與貨幣政策狀態(tài)的關(guān)聯(lián)　第五節(jié) 單變量傳導效率總體分析　第六節(jié) 本章小結(jié)第四章 貨幣政策整組變量傳導效率檢驗　第一節(jié) 研究說明與方法設(shè)計　　一、研究說明　　二、檢驗思路及技術(shù)　第二節(jié) 同屬性變量的整組壓縮　　一、組別劃分　　二、整組過程及檢驗　第三節(jié) 整組變量傳導效率的一般性檢驗　　一、整組變量間因果關(guān)系確認　　二、整組變量長短期作用效力　　三、整組變量傳導時滯與時距分布　第四節(jié) 整組變量傳導的時變效率檢驗　　一、內(nèi)部系統(tǒng)傳導　　二、外部系統(tǒng)傳導　　三、整組變量傳導的時變效率與貨幣政策狀態(tài)的關(guān)聯(lián)　第五節(jié) 整組變量傳導效率總體分析　第六節(jié) 本章小結(jié)第五章 交互影響和多元反饋條件下的貨幣政策傳導效率檢驗　第一節(jié) 研究說明與方法設(shè)計　　一、研究說明　　二、檢驗思路及技術(shù)　第二節(jié) 交互影響和多元反饋條件下效力識別與確定　　一、傳導效力識別　　二、傳導效力檢驗　第三節(jié) 交互影響和多元反饋條件下傳導速度確認　　一、模型的設(shè)定　　二、模型估計及傳導速度的確定　　三、交互影響和多元反饋條件下傳導效率總體分析　第四節(jié) 本章小結(jié)第六章 我國貨幣政策傳導效率實踐性評析　第一節(jié) 研究說明　第二節(jié) 中央銀行行為效率　　一、貨幣政策工具層面　　二、貨幣乘數(shù)層面　第三節(jié) 金融機構(gòu)反應效率　　一、信貸存量層面　　二、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)層面　第四節(jié) 微觀主體反應效率　　一、企業(yè)行為　　二、居民行為　第五節(jié) 金融市場反應效率　　一、股票市場　　二、房地產(chǎn)市場　　三、外匯市場　第六節(jié) 貨幣政策目標實現(xiàn)程度　　一、中介目標的實現(xiàn)程度　　二、最終目標的實現(xiàn)程度　第七節(jié) 貨幣流通速度　第八節(jié) 本章小結(jié)第七章 導致我國貨幣政策傳導效率減損的因素分析第八章 提高我國貨幣政策傳導效率的政策建議第九章 結(jié)論與展望參考文獻致謝

章節(jié)摘錄

　?。?）貨幣政策傳導效率的衡量與評價。在理論研究的基礎(chǔ)上，基于貨幣政策經(jīng)濟變量傳導模式，通過相關(guān)計量經(jīng)濟學方法，分別考察單變量傳導效率、整組變量傳導效率、交互影響和多元反饋條件下的傳導效率，測定我國貨幣政策傳導各環(huán)節(jié)的作用力度和速度，并基于經(jīng)濟主體傳導模式，結(jié)合經(jīng)濟運行進行實踐性的評析?！　。?）導致我國貨幣政策傳導效率減損的因素分析和提高傳導效率的政策建議。在客觀衡量貨幣政策傳導效率基礎(chǔ)上，根據(jù)檢驗結(jié)果，找出效率低下的經(jīng)濟變量和經(jīng)濟主體傳導環(huán)節(jié)，歸納抽象出導致效率減損的因素，并有針對性地提出政策建議?！　?．研究目標　?。?）在清晰界定貨幣政策傳導效率的內(nèi)涵，理清相關(guān)概念間邏輯關(guān)系的基礎(chǔ)上，完善傳導效率的研究理論框架，豐富貨幣政策理論研究的內(nèi)容?！　。?）將貨幣政策的一般理論與我國的貨幣政策實踐結(jié)合起來，測定我國貨幣政策長期、短期的單變量傳導效率、整組變量傳導效率以及交互影響和多元反饋條件下的傳導效率，以使我們對我國貨幣政策運行狀況建立起客觀的認識?！　。?）找出導致傳導效率減損的“瓶頸”環(huán)節(jié)和影響因素，提出具有針對性的政策建議，以利于貨幣當局疏通傳導渠道，提高宏觀調(diào)控和微觀規(guī)制的績效水平。　　二、擬解決的關(guān)鍵問題　　（1）貨幣政策傳導效率內(nèi)涵的界定及其研究框架的建立與完善，主要是如何將貨幣政策的作用程度和速度納入到同一個研究框架?！　。?）貨幣政策的長、短期效率衡量，主要是在實證檢驗貨幣政策作用大小和速度的基礎(chǔ)上解決兩者的非一致性變動，即作用大、時滯長，作用小、時滯短等條件下貨幣政策效率的衡量問題?！　。?）如何將同屬性的變量進行整組壓縮，考察整組變量間的關(guān)系；如何衡量貨幣政策的時變效率、交互影響和多元反饋條件下的效率衡量?！　。?）發(fā)掘?qū)е聜鲗蕼p損的因素及提出提高效率的有針對性和可行的政策建議。前者主要是解決將自變量、控制變量、干擾變量等抽象成影響因素；后者的關(guān)鍵是建立起政策與影響因素間的系統(tǒng)性對應聯(lián)系。

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