關(guān)于貨幣危機(jī)傳染途徑的研究與實(shí)證

前言

　　自有貨幣和資本市場(chǎng)以來(lái)，各類價(jià)格包括貨幣價(jià)格的波動(dòng)便如影隨形。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化特別是金融一體化進(jìn)程的深入，國(guó)家間的相互影響越來(lái)越深，影響力量越來(lái)越大。在看到經(jīng)濟(jì)一體化的優(yōu)點(diǎn)如資源互補(bǔ)、共同發(fā)展、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潤(rùn)滑性增強(qiáng)、市場(chǎng)效率提高等益處外，也應(yīng)看到其附屬產(chǎn)物——各種危機(jī)如同毒瘤此起彼伏，危機(jī)的傳染性也越來(lái)越強(qiáng)，各類危機(jī)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了沉重的災(zāi)難，危及國(guó)家?guī)资甑陌l(fā)展成果。更讓人們驚悚的是，危機(jī)如同傳染病迅速蔓延，使得更多的國(guó)家和地區(qū)陷入災(zāi)難之中，造成地區(qū)乃至世界性的經(jīng)濟(jì)和金融動(dòng)蕩。在痛惜危機(jī)具有傳染性的同時(shí)，也應(yīng)該承認(rèn)，排除投機(jī)攻擊的因素之外，危機(jī)的傳染性本身就是世界經(jīng)濟(jì)及金融聯(lián)系的一種體現(xiàn)，是與世界經(jīng)濟(jì)及金融一體化進(jìn)程無(wú)法分割的，是同一事物的兩個(gè)方面，如同任何事物都有利有弊一樣。危機(jī)的擴(kuò)散使得人們認(rèn)識(shí)到它是不容忽視的，人們必須正視它，包括對(duì)它的研究?！　?0世紀(jì)90年代以來(lái)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和貨幣危機(jī)的研究如火如荼，著作汗牛充棟，研究的初衷是找到一種最有效的辦法，建立一系列關(guān)鍵指標(biāo)，通過(guò)監(jiān)測(cè)指標(biāo)值來(lái)預(yù)測(cè)、控制危機(jī)的發(fā)生，防患于未然。但歷史表明，危機(jī)的發(fā)生原因非常復(fù)雜，涉及國(guó)內(nèi)的、國(guó)際的、經(jīng)濟(jì)的、政治的、文化的各類因素，很難準(zhǔn)確地建立經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)危機(jī)的發(fā)生。盡管各種研究都取得了積極的效果，但還是沒(méi)有一種方法能預(yù)測(cè)危機(jī)的到來(lái)，美國(guó)的次貸危機(jī)依然不期而至，并迅速地蔓延到了全世界。盡管各次危機(jī)都有不同的根源，但危機(jī)的傳染性已是不爭(zhēng)的事實(shí)。既然難以預(yù)測(cè)危機(jī)的發(fā)生，那么研究和利用危機(jī)擴(kuò)散的途徑及規(guī)律便是理性的抉擇了。如同人們無(wú)法準(zhǔn)確知道何時(shí)何地會(huì)發(fā)生大火一樣，除做好一些常規(guī)預(yù)防措施外，找到最好的阻斷大火蔓延、撲滅大火的方法，便是在處理火災(zāi)時(shí)最好的選擇了。當(dāng)然，危機(jī)擴(kuò)散的途徑和規(guī)律要比大火擴(kuò)散復(fù)雜得多，認(rèn)識(shí)的過(guò)程也更復(fù)雜，要靠人們不斷的研究、實(shí)證從而逐漸發(fā)展。筆者這本書(shū)正是基于這種理念上的研究。

內(nèi)容概要

本書(shū)從傳染的角度來(lái)研究貨幣危機(jī)的擴(kuò)散，研究各個(gè)危機(jī)傳染渠道的機(jī)制及規(guī)律，本書(shū)在已有研究成果的基礎(chǔ)上，實(shí)證了貨幣危機(jī)傳染的存在性及方向性，奠定了研究基礎(chǔ)，然后分別研究了匯率制度、貿(mào)易及投資傳導(dǎo)渠道、金融市場(chǎng)聯(lián)系、預(yù)期及投機(jī)攻擊等因素在貨幣危機(jī)傳染中的機(jī)制和作用，并以東南亞危機(jī)為背景進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證顯示：在東南亞貨幣危機(jī)過(guò)程中，國(guó)際貿(mào)易渠道和金融市場(chǎng)聯(lián)系對(duì)貨幣危機(jī)傳染的影響是顯著的，各個(gè)渠道單純的影響都不足以解釋危機(jī)的擴(kuò)散，預(yù)期的突變效應(yīng)，放大效應(yīng)、正反饋機(jī)制、危機(jī)過(guò)程中人們預(yù)期模式的變化、投機(jī)攻擊以及各國(guó)匯率波動(dòng)的滯后影響等在貨幣危機(jī)傳染過(guò)程中起到了非常重要的作用。

作者簡(jiǎn)介

　　雷田禮，1971年生于重慶璧山。1996年于湖北大學(xué)獲理學(xué)碩士學(xué)位，2006年于南開(kāi)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所獲博士學(xué)位。2007年赴美國(guó)加州大學(xué)進(jìn)行學(xué)術(shù)訪問(wèn)?，F(xiàn)為深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院副教授。

書(shū)籍目錄

第一章　導(dǎo)論及研究文獻(xiàn)　第一節(jié)　選題原因和背景·　第二節(jié)　貨幣危機(jī)傳染的研究文獻(xiàn)　第三節(jié)　研究思路、框架及基本概念的界定第二章　貨幣危機(jī)傳染的存在性、基礎(chǔ)因素和方向性　第一節(jié)　危機(jī)傳染的存在性分析（Granger因果分析）　第二節(jié)　危機(jī)國(guó)家的匯率基礎(chǔ)　第三節(jié)　危機(jī)傳染與國(guó)內(nèi)宏觀基礎(chǔ)的實(shí)證分析——危機(jī)傳染的方向性　第四節(jié)　本章　小結(jié)第三章　匯率制度與危機(jī)傳染　第一節(jié)　貨幣危機(jī)傳染與匯率制度關(guān)聯(lián)性的數(shù)據(jù)分析　第二節(jié)　釘住匯率制度促進(jìn)貨幣危機(jī)傳染的因素分析　第三節(jié)　從東南亞貨幣危機(jī)歷史看匯率制度與貨幣危機(jī)傳染　第四節(jié)　本章　小結(jié)第四章　金融市場(chǎng)聯(lián)系與貨幣危機(jī)傳染　第一節(jié)　相關(guān)系數(shù)分析——推動(dòng)市場(chǎng)傳染的短期力量分析　第二節(jié)　脈沖響應(yīng)分析——金融市場(chǎng)傳染力度分析　第三節(jié)　自回歸條件異方差分析——市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的滯后影響及其在危機(jī)　傳染中的作用分析　第四節(jié)　金融傳染形式的簡(jiǎn)要分析　第五節(jié)　本章　小結(jié)第五章　貿(mào)易與貨幣危機(jī)傳染　第一節(jié)　貨幣壓力沿貿(mào)易途徑傳染的理論分析　第二節(jié)　對(duì)有關(guān)貿(mào)易傳染研究的總結(jié)分析　第三節(jié)　貿(mào)易傳染的實(shí)證分析　第四節(jié)　投資渠道與危機(jī)傳染　第五節(jié)　本章　小結(jié)第六章　預(yù)期、投機(jī)攻擊與貨幣危機(jī)傳染　第一節(jié)　預(yù)期理論發(fā)展簡(jiǎn)述　第二節(jié)　預(yù)期在貨幣危機(jī)傳染中的作用分析　第三節(jié)　預(yù)期的放大效應(yīng)與泡沫形成的理論模型　第四節(jié)　預(yù)期在貨幣危機(jī)傳染中放大機(jī)制的進(jìn)一步分析　第五節(jié)　預(yù)期、投機(jī)攻擊與危機(jī)傳染模型　第六節(jié)　預(yù)期的前瞻性與危機(jī)傳染　第七節(jié)　危機(jī)國(guó)家匯率模型中預(yù)期模式轉(zhuǎn)變的實(shí)證檢驗(yàn)　第八節(jié)　本章　小結(jié)第七章　總結(jié)　第一節(jié)　本書(shū)的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)　第二節(jié)　本書(shū)的主要觀點(diǎn)和結(jié)論　第三節(jié)　貨幣危機(jī)傳染機(jī)制研究的啟示和建議　第四節(jié)　本書(shū)研究中的不足和努力方向附表參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　機(jī)傳染的存在性和作用機(jī)制。　　1.指標(biāo)選取　　在貨幣危機(jī)傳染性的因果分析中，有幾個(gè)可以分析的變量：匯率、利率、外匯儲(chǔ)備和股票指數(shù)（由于股市是一國(guó)經(jīng)濟(jì)好壞的晴雨表，也能體現(xiàn)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心，所以本書(shū)也將其納入研究的范疇）。在這幾個(gè)指標(biāo)中，第一個(gè)指標(biāo)是名義匯率，匯率貶值是貨幣危機(jī)傳染的直接體現(xiàn)，可用來(lái)分析兩國(guó)貨幣壓力的因果關(guān)系。第二個(gè)指標(biāo)是短期利率，由于利率不單是用來(lái)抵御匯率市場(chǎng)的投機(jī)沖擊，它還是一國(guó)政府用來(lái)作為反通貨膨脹的重要工具，而且通常在貨幣危機(jī)期間容易存在通貨膨脹現(xiàn)象。另外，在防御貨幣危機(jī)時(shí)，利率通常是一種主動(dòng)選擇，而不是傳染結(jié)果的體現(xiàn)，所以利率指標(biāo)變動(dòng)的因果關(guān)系不能很好體現(xiàn)匯率市場(chǎng)間的因果關(guān)系。第三個(gè)指標(biāo)是儲(chǔ)備變化，儲(chǔ)備變化的數(shù)據(jù)不具有連續(xù)性，而且政府在應(yīng)對(duì)貨幣壓力時(shí)有多種政策工具可供選擇，一國(guó)政府由于承受貨幣壓力而動(dòng)用儲(chǔ)備并不一定會(huì)導(dǎo)致另一國(guó)家儲(chǔ)備的減少。所以儲(chǔ)備水平也不是分析危機(jī)傳染因果關(guān)系的較好載體。第四個(gè)可供選擇的指標(biāo)是股市指數(shù)，由于股市通常被視為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的晴雨表，當(dāng)貨幣危機(jī)由一個(gè)國(guó)家傳至另一個(gè)國(guó)家時(shí)，常常伴隨著股市指數(shù)的暴跌。當(dāng)然，股市指數(shù)下跌并不一定全由危機(jī)傳染造成，但在特殊時(shí)段，比如東南亞貨幣危機(jī)過(guò)程中，在影響股市指數(shù)變化的諸多因素中，人們對(duì)匯率的關(guān)注超過(guò)其他因素，居于主要地位，匯率變化通過(guò)影響人們對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的信心從而反映在股票變化之中。因而股市指數(shù)的變動(dòng)關(guān)系也可以從側(cè)面部分地說(shuō)明貨幣危機(jī)的變動(dòng)關(guān)系。所以，本書(shū)接下來(lái)將利用匯率和股市指數(shù)對(duì)東南亞貨幣危機(jī)中匯率變動(dòng)的Granger因果關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析?！　?.變量說(shuō)明　　因果關(guān)系分析分為兩個(gè)階段，首先進(jìn)行匯率指數(shù)上的因果分析，其次是股票指數(shù)的因果分析。在兩個(gè)階段的分析中，分別用phi表示菲律賓的股市指數(shù)或菲律賓對(duì)美元的平行匯率，tha表示泰國(guó)的股市指數(shù)或泰國(guó)對(duì)美元的匯率，用ind表示印度尼西亞的股市指數(shù)或印度尼西亞對(duì)美元的匯率，用mal表示馬來(lái)西亞的股市指數(shù)或馬來(lái)西亞對(duì)美元的匯率，用kor表示韓國(guó)的股市指數(shù)或韓國(guó)對(duì)美元的匯率指數(shù)。為了減小數(shù)據(jù)量差，對(duì)每個(gè)指標(biāo)取自然對(duì)數(shù)，并分別用lnph、Inth、lnin、lnma、lnko表示。

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