關(guān)于貨幣危機傳染途徑的研究與實證

前言

　　自有貨幣和資本市場以來，各類價格包括貨幣價格的波動便如影隨形。隨著世界經(jīng)濟一體化特別是金融一體化進程的深入，國家間的相互影響越來越深，影響力量越來越大。在看到經(jīng)濟一體化的優(yōu)點如資源互補、共同發(fā)展、實體經(jīng)濟的潤滑性增強、市場效率提高等益處外，也應(yīng)看到其附屬產(chǎn)物——各種危機如同毒瘤此起彼伏，危機的傳染性也越來越強，各類危機給經(jīng)濟發(fā)展帶來了沉重的災(zāi)難，危及國家?guī)资甑陌l(fā)展成果。更讓人們驚悚的是，危機如同傳染病迅速蔓延，使得更多的國家和地區(qū)陷入災(zāi)難之中，造成地區(qū)乃至世界性的經(jīng)濟和金融動蕩。在痛惜危機具有傳染性的同時，也應(yīng)該承認，排除投機攻擊的因素之外，危機的傳染性本身就是世界經(jīng)濟及金融聯(lián)系的一種體現(xiàn)，是與世界經(jīng)濟及金融一體化進程無法分割的，是同一事物的兩個方面，如同任何事物都有利有弊一樣。危機的擴散使得人們認識到它是不容忽視的，人們必須正視它，包括對它的研究?！　?0世紀(jì)90年代以來，對經(jīng)濟和貨幣危機的研究如火如荼，著作汗牛充棟，研究的初衷是找到一種最有效的辦法，建立一系列關(guān)鍵指標(biāo)，通過監(jiān)測指標(biāo)值來預(yù)測、控制危機的發(fā)生，防患于未然。但歷史表明，危機的發(fā)生原因非常復(fù)雜，涉及國內(nèi)的、國際的、經(jīng)濟的、政治的、文化的各類因素，很難準(zhǔn)確地建立經(jīng)濟指標(biāo)來預(yù)測危機的發(fā)生。盡管各種研究都取得了積極的效果，但還是沒有一種方法能預(yù)測危機的到來，美國的次貸危機依然不期而至，并迅速地蔓延到了全世界。盡管各次危機都有不同的根源，但危機的傳染性已是不爭的事實。既然難以預(yù)測危機的發(fā)生，那么研究和利用危機擴散的途徑及規(guī)律便是理性的抉擇了。如同人們無法準(zhǔn)確知道何時何地會發(fā)生大火一樣，除做好一些常規(guī)預(yù)防措施外，找到最好的阻斷大火蔓延、撲滅大火的方法，便是在處理火災(zāi)時最好的選擇了。當(dāng)然，危機擴散的途徑和規(guī)律要比大火擴散復(fù)雜得多，認識的過程也更復(fù)雜，要靠人們不斷的研究、實證從而逐漸發(fā)展。筆者這本書正是基于這種理念上的研究。

內(nèi)容概要

本書從傳染的角度來研究貨幣危機的擴散，研究各個危機傳染渠道的機制及規(guī)律，本書在已有研究成果的基礎(chǔ)上，實證了貨幣危機傳染的存在性及方向性，奠定了研究基礎(chǔ)，然后分別研究了匯率制度、貿(mào)易及投資傳導(dǎo)渠道、金融市場聯(lián)系、預(yù)期及投機攻擊等因素在貨幣危機傳染中的機制和作用，并以東南亞危機為背景進行了實證檢驗。實證顯示：在東南亞貨幣危機過程中，國際貿(mào)易渠道和金融市場聯(lián)系對貨幣危機傳染的影響是顯著的，各個渠道單純的影響都不足以解釋危機的擴散，預(yù)期的突變效應(yīng)，放大效應(yīng)、正反饋機制、危機過程中人們預(yù)期模式的變化、投機攻擊以及各國匯率波動的滯后影響等在貨幣危機傳染過程中起到了非常重要的作用。

作者簡介

　　雷田禮，1971年生于重慶璧山。1996年于湖北大學(xué)獲理學(xué)碩士學(xué)位，2006年于南開大學(xué)國際經(jīng)濟研究所獲博士學(xué)位。2007年赴美國加州大學(xué)進行學(xué)術(shù)訪問?，F(xiàn)為深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院副教授。

書籍目錄

第一章　導(dǎo)論及研究文獻　第一節(jié)　選題原因和背景·　第二節(jié)　貨幣危機傳染的研究文獻　第三節(jié)　研究思路、框架及基本概念的界定第二章　貨幣危機傳染的存在性、基礎(chǔ)因素和方向性　第一節(jié)　危機傳染的存在性分析（Granger因果分析）　第二節(jié)　危機國家的匯率基礎(chǔ)　第三節(jié)　危機傳染與國內(nèi)宏觀基礎(chǔ)的實證分析——危機傳染的方向性　第四節(jié)　本章　小結(jié)第三章　匯率制度與危機傳染　第一節(jié)　貨幣危機傳染與匯率制度關(guān)聯(lián)性的數(shù)據(jù)分析　第二節(jié)　釘住匯率制度促進貨幣危機傳染的因素分析　第三節(jié)　從東南亞貨幣危機歷史看匯率制度與貨幣危機傳染　第四節(jié)　本章　小結(jié)第四章　金融市場聯(lián)系與貨幣危機傳染　第一節(jié)　相關(guān)系數(shù)分析——推動市場傳染的短期力量分析　第二節(jié)　脈沖響應(yīng)分析——金融市場傳染力度分析　第三節(jié)　自回歸條件異方差分析——市場風(fēng)險的滯后影響及其在危機　傳染中的作用分析　第四節(jié)　金融傳染形式的簡要分析　第五節(jié)　本章　小結(jié)第五章　貿(mào)易與貨幣危機傳染　第一節(jié)　貨幣壓力沿貿(mào)易途徑傳染的理論分析　第二節(jié)　對有關(guān)貿(mào)易傳染研究的總結(jié)分析　第三節(jié)　貿(mào)易傳染的實證分析　第四節(jié)　投資渠道與危機傳染　第五節(jié)　本章　小結(jié)第六章　預(yù)期、投機攻擊與貨幣危機傳染　第一節(jié)　預(yù)期理論發(fā)展簡述　第二節(jié)　預(yù)期在貨幣危機傳染中的作用分析　第三節(jié)　預(yù)期的放大效應(yīng)與泡沫形成的理論模型　第四節(jié)　預(yù)期在貨幣危機傳染中放大機制的進一步分析　第五節(jié)　預(yù)期、投機攻擊與危機傳染模型　第六節(jié)　預(yù)期的前瞻性與危機傳染　第七節(jié)　危機國家匯率模型中預(yù)期模式轉(zhuǎn)變的實證檢驗　第八節(jié)　本章　小結(jié)第七章　總結(jié)　第一節(jié)　本書的主要創(chuàng)新點　第二節(jié)　本書的主要觀點和結(jié)論　第三節(jié)　貨幣危機傳染機制研究的啟示和建議　第四節(jié)　本書研究中的不足和努力方向附表參考文獻后記

章節(jié)摘錄

　　機傳染的存在性和作用機制?！　?.指標(biāo)選取　　在貨幣危機傳染性的因果分析中，有幾個可以分析的變量：匯率、利率、外匯儲備和股票指數(shù)（由于股市是一國經(jīng)濟好壞的晴雨表，也能體現(xiàn)投資者對經(jīng)濟前景的信心，所以本書也將其納入研究的范疇）。在這幾個指標(biāo)中，第一個指標(biāo)是名義匯率，匯率貶值是貨幣危機傳染的直接體現(xiàn)，可用來分析兩國貨幣壓力的因果關(guān)系。第二個指標(biāo)是短期利率，由于利率不單是用來抵御匯率市場的投機沖擊，它還是一國政府用來作為反通貨膨脹的重要工具，而且通常在貨幣危機期間容易存在通貨膨脹現(xiàn)象。另外，在防御貨幣危機時，利率通常是一種主動選擇，而不是傳染結(jié)果的體現(xiàn)，所以利率指標(biāo)變動的因果關(guān)系不能很好體現(xiàn)匯率市場間的因果關(guān)系。第三個指標(biāo)是儲備變化，儲備變化的數(shù)據(jù)不具有連續(xù)性，而且政府在應(yīng)對貨幣壓力時有多種政策工具可供選擇，一國政府由于承受貨幣壓力而動用儲備并不一定會導(dǎo)致另一國家儲備的減少。所以儲備水平也不是分析危機傳染因果關(guān)系的較好載體。第四個可供選擇的指標(biāo)是股市指數(shù)，由于股市通常被視為經(jīng)濟運行的晴雨表，當(dāng)貨幣危機由一個國家傳至另一個國家時，常常伴隨著股市指數(shù)的暴跌。當(dāng)然，股市指數(shù)下跌并不一定全由危機傳染造成，但在特殊時段，比如東南亞貨幣危機過程中，在影響股市指數(shù)變化的諸多因素中，人們對匯率的關(guān)注超過其他因素，居于主要地位，匯率變化通過影響人們對經(jīng)濟運行的信心從而反映在股票變化之中。因而股市指數(shù)的變動關(guān)系也可以從側(cè)面部分地說明貨幣危機的變動關(guān)系。所以，本書接下來將利用匯率和股市指數(shù)對東南亞貨幣危機中匯率變動的Granger因果關(guān)系進行實證分析?！　?.變量說明　　因果關(guān)系分析分為兩個階段，首先進行匯率指數(shù)上的因果分析，其次是股票指數(shù)的因果分析。在兩個階段的分析中，分別用phi表示菲律賓的股市指數(shù)或菲律賓對美元的平行匯率，tha表示泰國的股市指數(shù)或泰國對美元的匯率，用ind表示印度尼西亞的股市指數(shù)或印度尼西亞對美元的匯率，用mal表示馬來西亞的股市指數(shù)或馬來西亞對美元的匯率，用kor表示韓國的股市指數(shù)或韓國對美元的匯率指數(shù)。為了減小數(shù)據(jù)量差，對每個指標(biāo)取自然對數(shù)，并分別用lnph、Inth、lnin、lnma、lnko表示。

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